Лекция 4 Производные ценные бумаги Рынок ценных

Лекция 4. Производные ценные бумаги

Рынок ценных бумаг представлен двумя сегментами: • спот • срочным рынками. Срочный контракт — это соглашение о будущей поставке предмета контракта.

• Всех участников срочного рынка можно разделить на три группы: • Хеджеров • спекулянтов • арбитражеров.

Определение понятия производных ценных бумаг Под производными ценными бумагами (финансовыми деривативами, срочными контрактами) понимаются такие ценные бумаги, чья стоимость является производной от динамики курсов лежащих в их основе финансовых активов или других, более простых финансовых инструментов.

Свойства производных ценных бумаг • Цены производных инструментов основываются на ценах базисных активов; • Операции с производными финансовыми инструментами позволяют получать прибыль при минимальных инвестиционных вложениях; • Производные инструменты срочный характер. имеют

Виды производных ценных бумаг • форвардные контракты, • фьючерсные контракты, • опционы, варранты • свопы.

Форвардные контракты Форвардный контракт — это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается вне биржи.

Форвардные контракты Пример. Первого марта лицо А заключило с лицом В форвардный контракт на поставку 1 июня 1000 акций АО «Свет» по цене 100 руб. за одну акцию. В соответствии с контрактом лицо А 1 июня передаст лицу В 1000 акций, а лицо В заплатит за них 100 тыс. руб. Если к 1 июня цена акций АО «Свет» составит, например, 150 руб. , то инвестор В получает прибыль 50 руб. на одну акцию при исполнении контракта и дальнейшей продаже бумаг на спотовом рынке. Если курс акций упадет до 50 руб. , то он понесет потери в размере 50 руб. на одной акции, так как вынужден купить бумаги по 100 руб.

Форвардные контракты При заключении форвардного контракта стороны согласовывают цену, по которой будет исполнена сделка. Данная цена называется ценой поставки. .

Форвардная цена • Это цена контракта ( «авансовый платеж» )

Форвардные контракты Определение форвардной цены • форвардная цена - следствие будущих ожиданий участников срочного рынка относительно будущей цены спот; • арбитражный подход к определению цены.

Форвардные контракты Определение форвардной цены Форвардная цена актива, по которому не выплачиваются доходы: где: F — форвардная цена; S — спотовая цена; rf — ставка без риска; t — период времени до истечения форвардного контракта.

Форвардные контракты Определение форвардной цены Форвардная цена актива, по которому выплачиваются доходы: где: t — период действия контракта, Div — дивиденд. Вместо абсолютного значения дивиденда можно воспользоваться ставкой дивиденда. Тогда формула примет вид: где: d — ставка дивиденда в расчете на год.

Форвардные контракты Определение форвардной цены Пример. Цена спот акции 1000 руб. , ставка без риска — 20%, ставка дивиденда — 10%, определить форвардную цену для контракта, который заключается на 182 дня. Следующий случай предполагает, что дивиденд выплачивается в некоторый момент времени в период действия контракта. Тогда покупатель контракта теряет не только дивиденд, но и проценты от его реинвестирования до момента истечения срока действия контракта. где: r 2 — ставка без риска для периода времени t 2, r 2, 1 — ставка без риска для периода t 2 — t 1. Вместо абсолютного значения дивиденда можно воспользоваться значением его приведенной стоимости к моменту заключения форвардного контракта. Она равна: где: D — приведенная стоимость дивиденда, r 1 — ставка без риска для периода t 1. Тогда можно сказать, что покупатель контракта теряет доход от инвестирования приведенной стоимости дивиденда на весь период действия контракта, и формула (132) примет вид:

Фьючерсные контракты Фьючерсный контракт — это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается на бирже.

Фьючерсные контракты, как правило, заключаются не с целью осуществления реальной поставки, а для хеджирования и спекуляции.

Фьючерсные контракты Фьючерсная цена — это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Ситуация, когда фьючерсная цена выше цены спот, называется контанго (премия к цене спот). Ситуация, когда фьючерсная иена ниже цены спот, называется бэкуордейшн (скидка относительно цены спот):

Фьючерсные контракты Базис Разница между ценой спот базисного актива и фьючерсной ценой называется базисом. К моменту истечения срока контракта базис будет равен нулю, так как фьючерсная и спотовая цены сойдутся.

Фьючерсные контракты Базис Возможная динамика изменения базиса:

Фьючерсные контракты Цена доставки Одним из центральных моментов определения фьючерсной цены выступает так называемая «цена доставки» . а) расходы по хранению и страхованию актива; б) процент, который бы получил инвестор на сумму, затраченную на приобретение базисного актива; процент, который инвестор уплачивает по займу. Можно записать, что

Фьючерсные контракты Стратегии покупка или продажа фьючерсного контракта. - спрэд Спрэд быка - длинную позицию по дальнему и короткую — по ближнему контрактам. - Спрэд медведя - короткую позицию по дальнему и длинную — по ближнему контракту.

Фьючерсные контракты Стратегии «Вертикальные спрэды» предполагают покупку и продажу контрактов с различными ценами исполнения: «Длинные и короткие стрэдлы» - покупка контрактов с одной ценой исполнения и с одинаковой датой истечения, или продажа с аналогичными условиями.

Фьючерсные контракты Стратегии «Длинные и короткие стрэнглы» - покупка и продажа контрактов с одинаковой датой истечения, но с разной ценой исполнения контракта. Следующая стратегия объединяет одновременно три контракта и называется спрэд «бабочка» . Она включает спрэд быка и спрэд медведя, у которых средний фьючерсный контракт является общим.

Фьючерсные контракты Хеджирование Страхование или хеджирование состоит в нейтрализации неблагоприятных изменений цены того или иного актива для инвестора, производителя или потребителя.

Спасибо за внимание!