ЛЕКЦИЯ 4 ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВОГО РАЗДЕЛА БИЗНЕС-ПЛАНА 1. 2. Понятие капитала Финансовая политика предприятия 1
Основные элементы финансового плана Имущество Капитал Поступления Доходы Затраты Планирование бизнеса Планирование прибыли Расходы Бюджетное планирование 2
Предприятие как финансовая система Любое предприятие (бизнес) начинается с денег. сегодня завтра Инвесторы вкладывают средства в компанию, рассчитывая на получение дохода в будущем. В обмен на инвестиции они получают формализованные (или неформальные) права требования, позволяющие участвовать в распределении будущих доходов. Права требования могут быть представлены: • от базовых понятий долга и собственного капитала, • до экзотических конструкций производных финансовых инструментов, привязанных к изменению цен на акции (или облигации) компании. 3
Рынок капитала - рынок, на котором продаются и приобретаются инвестиционные ресурсы Рынок капитала это часть финансового рынка, на котором обращаются длинные деньги, т. е. денежные средства со сроком обращения более года. На рынке капиталов происходит перераспределение свободных капиталов и их инвестирование в различные доходные финансовые активы. Он может быть формализованным, как, например, фондовая биржа, или неформальным рынком "промежуточных" участников, таких как венчурные фонды, банки, инвестиционные компании или, наконец, друзья и родственники. Капитал можно разделить на (физический) материальновещественный и невещественный. 4
Финансовая политика компании это способ взаимодействия компании с рынком капитала. Решения по финансированию - это выбор (среди различных доступных вариантов) источников привлечения в бизнес финансовых ресурсов в обмен на права требования. В сегменте финансирования можно выделить два ключевых подмножества принятия решений: дивидендная политика и формирование структуры капитала. Эти решения определяют долгосрочную жизнеспособность компании и, как правило, входят в компетенцию ее высших руководителей. 5
Дивидендная политика представляет собой свод правил, в соответствии с которыми каждая компания решает для себя проблему распределения чистой прибыли, полученной в результате хозяйственной деятельности. Основная трудность при формировании дивидендной политики — найти оптимальные пропорции между потребляемой и капитализируемой частями прибыли. Первая направляется на дивидендные выплаты акционерам, вторая может быть реинвестирована в бизнес. Факторы, влияющие на параметры дивидендной политики: • Инвестиционные возможности компании • Стоимость и возможность привлечения внешнего капитала. • Имеющаяся в распоряжении ликвидность • Законодательные ограничения. • Ограничения в кредитном договоре. Дивидендная политика ЗАО «ИНТЕР РАО 6 ЕЭС»
Особенности дивидендной политики Ограничения по выплате дивидендов: В России источником таких ограничений является Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26. 12. 1995 г. № 208 -ФЗ. Акционерное общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов, если выполняется одно из следующих условий: 1) не произведена полная оплата уставного капитала предприятия; 2) не выкуплены акции, которые акционерное общество обязалось выкупить у акционеров по их требованию; 3) если на день принятия решения о выплате дивидендов компания отвечает признакам банкротства или данные признаки появятся в результате выплаты дивидендов; 4) если на день принятия такого решения стоимость чистых активов меньше уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера после выплаты дивидендов. Тем самым объявление дивидендов запрещено, если выполняется либо в результате выплаты будет выполняться следующее неравенство: СЧА < УК + РФ + (Рл – Рн), где СЧА —-стоимость чистых активов акционерного общества; УК —-уставный капитал акционерного общества; РФ — резервный фонд акционерного общества; Рл —-ликвидационная стоимость привилегированных акций; Рн —-номинальная стоимость привилегированных акций. 7
8
Структура капитала – стратегический параметр Структура капитала компании отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного развития компании Капитал Собственный Заемный Уставной Банковские кредиты Резервный Лизинг, факторинг Добавочный Облигации Оптимальная структура - это соотношение заемного и собственного капиталов, при котором достигается минимум совокупных затрат на капитал, которым компания финансирует долгосрочное развитие, или средневзвешенных затрат на капитал 9
Основные показатели капитала Цена капитала (общая рыночная цена фирмы): • E = S * Ns, где: • • T=E+D E - цена собственного капитала фирмы; S - рыночная цена одной акции фирмы; Ns - количество акций фирмы в обращении. D = B * Nb , где: • • • D - цена долга фирмы; B - цена 1 -ой облигации, эмитированной фирмой; Nb - количество облигаций в обращении. Коэффициент структуры капитала: Стоимость капитала: • kd = l / D , где: • • • kd - стоимость долга фирмы; I - величина ежегодных процентов по обслуживанию долга. ke = DIV / E , (6) где: • x=D/T • • ke - стоимость собственного капитала фирмы; DIV- величина выплаченных акционерам дивидендов ka = kd * D/T + ke * E/T. где: • ka - средняя стоимость капитала фирмы 10
2 теории структуры капитала Традиционная концепция структуры капитала. Подход Модильяни - Миллера. Структура капитала зависит от стоимости заемных средств и от наличия собственного капитала. Предположение о независимости рыночной цены предприятия от структуры корпоративных ценных бумаг (соотношения собственного (акционерного) и заёмного капитала, условий выплат по ценным бумагам и т. п. ) для заданного потока дивидендов, при условии рациональности экономических субъектов и совершенстве рынка капитала. Отличается ясностью и простотой теоретических предположений, а также рациональной непротиворечивостью конечных выводов. В основе обоих теорий - современная теория ценообразования капитала CAPM (capital asset pricing model): стоимость (ставка доходности) любого капитала: R = Rf + Rp , где: R - стоимость (ставка доходности) капитала; Rf - стоимость безрисковых активов; Rp - премия за риск. 11
Задача 3 Дивидендная политика
Условие: • Уставный капитал АО 5 млрд. рублей разделен на привилегированные акции (25%) и обыкновенные (75%) одной номинальной стоимости в 2500 рублей. • По привилегированным акциям дивиденд установлен в размере 12% к номинальной стоимости. Какие дивиденды могут быть объявлены по обыкновенным акциям, если на выплату дивидендов по всем акциям Общее собрание акционеров рекомендует направить 300 млн. рублей чистой прибыли?
Решение (схема): Определим общее количество акций: где А ОБЩ – общее количество акций; УК – размер уставного капитала АО, руб. ; С Н –номинальная стоимость одной акции, руб. Определим долю привилегированных и обыкновенных акций: Определим размер дивиденда на одну привилегированную акцию: Общая сумма дивидендов по привилегированным акциям Общая сумма дивидендов по обыкновенным акциям. Размер дивиденда на одну обыкновенную акцию.
Решение:
Условие: Уставный капитал общества - 300 тыс. руб. Продано всего 3000 акций, – в том числе 2700 обыкновенных и 300 привилегированных акций. Общая сумма чистой прибыли, подлежащая распределению в виде дивидендов, – 63 тыс. руб. По привилегированным акциям фиксированная ставка дивиденда утверждена в размере 30 %. Рассчитать сумму дивиденда на привилегированную и обыкновенную акции.
Решение: • Номинальная стоимость каждой акции составит 100 руб. (300 000 : 3000). • Учитывая фиксированную ставку по привилегированной акции в 30%, дивиденд по одной акции исчислён в сумме 30 руб. [(100 x 30)/100]. • По всем привилегированным акциям будут выплачены дивиденды в сумме 9000 руб. (30 х 300). • Для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям остаётся прибыль 54 000 руб. (63 000 – 9000). • На каждую обыкновенную акцию дивиденд составит 20 руб. (54 000 : 2700).
Скачать презентацию ЛЕКЦИЯ 4 ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВОГО РАЗДЕЛА БИЗНЕС-ПЛАНА 1 2
финансовая политика.ppt