Лекция 3. Облигации
• Облига ция (лат. obligatio — обязательство; англ. bond — долгосрочная, note — краткосрочная) — эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальную стоимость или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.
Основные параметры облигации • • • Номинальная стоимость облигации Рыночная цена Купон – это процентный платеж по облигации Периодичность выплаты купонов Накопленный купонный доход (НКД). Когда облигация продается до наступления даты купонного платежа, купон уходит от продавца. В этом случае покупатель должен предоставить продавцу компенсацию соразмерно тому времени, которое прошло с последнего купонного платежа. • Срок обращения • Дата погашения
• Оферта – это возможность для инвестора погасить свои облигации до наступления срока погашения, если он сочтет это необходимым. • Дата оферты • Объем выпуска • Доходность к погашению – это ставка дохода облигации в годовом исчислении. Это основной показатель для сравнения относительной привлекательности облигаций. • Текущая доходность – простой показатель для сравнения облигаций. Текущая доходность равна отношению купонной ставки к чистой рыночной цене, помноженному на 100 • Дюрация – это средневзвешенная продолжительность существования облигации (с учетом того, что разные купонные платежи поступают в разное время), выражается в днях. Чем выше дюрация облигации, тем выше ее рыночный риск. Основные параметры облигации
Размещение Выпуск Объем эмиссии/доразмещения 5 000 000 RUR 17 000 000 RUR 30 000 000 RUR 40 000 000 RUR Банк Зенит-БО-02 Москва-32064 Россия-ОФЗ-25072 -ПД Россия-ОФЗ-26203 -ПД Период предъявления к оферте Выпуск ГСС 01 КВАРТ-ф 01 М-Индустр2 Магнезит 2 Метрострой НОК-02 Тензор. ФБО 1 Купонные выплаты Выпуск Байкал. Банк-01 Благовещ-2 Желдорип-3 МГор56 -об РАДИОНЕТ-2 *** Россия-ОФЗ-25069 -ПД Россия-ОФЗ-26202 -ПД Период предъявления 19. 09. 10 - 23. 09. 10 22. 09. 10 - 06. 10 20. 09. 10 - 23. 09. 10 17. 09. 10 - 23. 09. 10 20. 09. 10 - 24. 09. 10 19. 09. 10 - 23. 09. 10 15. 09. 10 - 19. 10 Ставка 25 9, 25 13 8 10, 8 11, 2 Купон 6 233, 00 RUR 23, 32 RUR 64, 82 RUR 40, 33 RUR 53, 85 RUR 27, 92 RUR Самар. Обл 4 6, 98 17, 40 RUR Татфонд. Б 5 11 54, 85 RUR
По типу дохода • Дисконтная облигация (англ. Zero Coupon Bond) — облигация, доходом по которой является дисконт (бескупонная облигация). Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше рыночная цена облигации. Примеры дисконтных облигаций — ГКО, БОБР. • Облигация с фиксированной процентной ставкой (англ. Fixed Rate Bond) — купоннаяоблигация, доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой. Информация о купонах указывается в проспекте эмиссии облигации. К этому типу облигаций относятся ОФЗ, ОВГВЗ, большинство еврооблигаций. • Облигация с плавающей процентной ставкой (англ. Floating Rate Note (FRN); Floater) — купонная облигация с переменным купоном, размер которого привязывается к некоторым макроэкономическим показателям: к доходности государственных ценных бумаг, к ставкам межбанковских кредитов (LIBOR, EURIBOR, MOSPRIME) и т. п.
• На различных этапах развития рынка в Российской Федерации выпускались следующие виды государственных ценных бумаг: · Облигации Российского внутреннего выигрышного займа · Приватизационные чеки (··ваучеры); · Государственные краткосрочные бескупонные облигации — ··ГКО; · Облигации федерального займа; · Облигации сберегательного займа; · Казначейские обязательства; · Облигации внутреннего валютного займа: · Государственные долгосрочные облигации; · Золотые сертификаты.
Параметры выпусков Дата аукциона 20. 01. 2010 27. 01. 2010 Номер выпуска 25072 25073 Объем предложения, млрд. руб. 45, 0 Срок обращения, дней 1 099 917 23. 01. 2013 1. 08. 2012 Дата погашения Результаты аукционов Объем спроса по номиналу, млрд. руб. 62, 04 27, 63 Объем спроса по рыночной стоимости, 62, 03 27, 39 Объем размещения по номиналу, млрд. руб. 38, 96 1, 67 Объем выручки, млрд. руб. 39, 12 1, 66 Цена отсечения, % от номинала 100, 11 99, 51 Средневзвешенная цена, % от номинала 100, 42 99, 55 Доходность по цене отсечения, % годовых 7, 23 7, 19 Доходность по средневзвешенной цене, % 7, 11 7, 17 — — млрд. руб. годовых Премия/дисконт к доходности выпуска на вторичном рынке, базисных пунктов
• В СССР выпускались следующие виды государственных ценных бумаг: • Облигации Государственного военного займа • Облигации Государственного займа восстановления народного хозяйства; • Облигации государственного займа развития народного хозяйства СССР • Облигации государственного 3 % внутреннего выигрышного займа; • другие облигации
• В США выпускаются следующие виды государственных ценных бумаг (см. Казначейские ценные бумаги США): • · treasury bills — краткосрочные бескупонные казначейские обязательства; • · treasury notes — казначейские процентные облигации со сроком обращения от 1 до 9 лет: • · treasury bonds — процентные облигации со сроком обращения свыше 10 лет
Международные облигации • Международные облигации - облигации, размещаемые на зарубежных рынках. • Они подразделяются на еврооблигации и зарубежные облигации.
• Эмитенты выпускают еврооблигации для получения денег на зарубежных рынках. Эти облигации номинированы в иностранной валюте по отношению к заемщику. Многие российские компании, а также Министерство финансов РФ выпустили еврооблигации на зарубежных рынках, номинированные в долларах США. • Зарубежные облигации номинированы в национальной валюте по отношению к заемщику.
Доходность облигации Критерии доходности облигации Различные облигации могут приносить инвестору разную доходность. ГЛАВНЫМ ОБРАЗОМ ЭТО ОПРЕДЕЛЯЕТСЯ СЛЕДУЮЩИМИ ПРИЧИНАМИ: • кредитный рейтинг эмитента; Чем он ниже, тем более доходной должна быть облигация, чтобы компенсировать вкладчику более высокий риск. Поэтому наименьшей доходностью характеризуются государственные облигации, так кредитный риск по таким бумагам практически отсутствует. • срок обращения облигации; Чем больше период времени, на который выпущены облигации, тем выше должен быть процент, чтобы вкладчик согласился инвестировать в них средства. • уровень налогообложения доходов по облигации.
Таблица 1. Примерная доходность облигаций в зависимости от надежности эмитента и от срока погашения. Эмитент Купон (%) 1 год 10 лет 15 лет 30 лет Государство 10 11 12 15 Крупная компания 11 14 18 - Небольшая компания 15 - - - Крупная компания в кризисном состоянии 40 - - -
Расчет ожидаемой доходности • В зависимости от вида облигации в качестве дохода D чаще всего выступают купонный доход и (или) прирост курсовой стоимости. • Где, Pb - внутренняя стоимость ценной бумаги It - купонные платежи в t-ом периоде Рn - номинальная стоимость ценной бумаги r - требуемая норма доходности t - горизонт прогнозирования
Приблизительная оценка доходности купонной облигации Где, Pn - номинал облигации Pb - цена покупки I - сумма купонных платежей n - число лет, оставшихся до погашения облигации.
Доходность за период владения Где, Pn - номинал облигации Pb - цена покупки ΣI - сумма купонных платежей
Показатель текущей доходности • отношение дохода, получаемого ежегодно по купонной ставке, к фактическим затратам на ее приобретение.
Доходность к погашению облигации с переменным купоном • Доходность ОФЗ и ОГСЗ • где
Спасибо за внимание!
