Лекция 14 Рынок капитала и основы принятия инвестиционных

Лекция 14 Рынок капитала и основы принятия инвестиционных решений

Рынок капитала и процент 1. Понятие капитала в экономической теории. Сегменты рынка капитала 2. Физический капитал. Основной и оборотный капитал. Амортизация и её виды 3. Рынок заёмных средств: субъекты, спрос, предложение, равновесие. Денежные теории процента 4. Фактор риска в процентных ставках. Эффект Фишера

Понятие капитала в экономической теории Капитал – любой актив, способный приносить поток дохода Поэтому капитал – не только производственные фонды, нематериальные активы, например, образование также является капиталом Основоположники современной теории капитала: О. Бём-Баверк, И. Фишер, Ф. Найт

Понятие капитала в экономической теории Можно говорить о капитале как о запасе и как о потоке Капитал как запас – накопленный на определённый момент времени объём производственных благ Капитал как поток – прирост капитала за определённый промежуток времени, т. е. инвестиции

Понятие капитала в экономической теории Также выделяют капитал и услуги капитала Станок, приобретённый и используемый фирмой, - капитал (запас) Если он сдаётся в аренду другой фирме, то говорят об услугах капитала (поток)

Сегменты рынка капитала Таким образом, можно выделить следующие сегменты рынка капитала: 1) Рынок капитальных благ (физического капитала, т. е. оборудования, зданий и сооружений и т. п. ) 2) Рынок услуг капитала (рынок аренды физического капитала, т. е. лизинг) 3) Рынок ссудного капитала (финансовый, денежный капитал)

Физический капитал Основной капитал – блага длительного пользования (теряют ценность в течение нескольких производственных циклов) Оборотный капитал – сырьё, материалы (теряют ценность за один производственный цикл)

Понятие амортизации Амортизация – обесценение основного капитала в результате его физического износа Для возмещения выбытия капитала формируется амортизационный фонд Методы начисления амортизации: • Прямолинейный метод • Метод ускоренной амортизации • Метод снижающегося остатка

Прямолинейный метод амортизации Амортизационные отчисления постоянны Цена оборудования – 2000 у. е. Норма амортизации – 10% Ежегодное амортизационное отчисление 2000 х 0, 1=200 у. е. Оборудование полностью амортизируется за 10 лет

Метод ускоренной амортизации Применяются более высокие нормы амортизации, что ускоряет формирование амортизационного фонда и возмещение выбываемого капитала Если норма амортизации 25%, то ежегодное амортизационное отчисление 2000 x 0, 25=500, амортизационный фонд формируется за 4 года Амортизация как “защита” от налогов (tax shield)

Метод снижающегося остатка Норма амортизации постоянна, но база начисления меняется в сторону уменьшения (остаточная стоимость) 1 год: 2000 x 0, 1= 200 2 год: (2000 -200) x 0, 1=180 3 год: (1800 -180) x 0, 1=162

Регулирование амортизации Нормы амортизации устанавливаются в налоговом законодательстве Налоговый кодекс РФ ст. 258: 10 амортизационных групп (в зависимости от срока полезного использования)

Рынок заёмных средств Субъекты спроса – фирмы, предложения – домохозяйства Спрос также определяется MRP, предложение – временным предпочтением домохозяйств (сегодняшнее потребление ценится выше потребления будущих благ) Равновесная цена – ставка процента Процент – плата за отказ от потребления благ сегодня (теория предпочтения ликвидности Дж. М. Кейнса)

Факторы смещения кривых спроса и предложения на рынке заёмных средств Факторы смещения кривой спроса: • Изменение величины MRP (ввиду научнотехнического прогресса, который может как приводить к увеличению, так и к снижению спроса) • Сдвиги в потребительских предпочтениях (спрос на капитал – производный) • Доступность и цены на замещающие факторы производства • Инфляция и инфляционные ожидания (может как стимулировать спрос, так и угнетать его) • Изменения в налоговом законодательстве

Факторы смещения кривых спроса и предложения на рынке заёмных средств Факторы смещения кривой предложения: Инфляция и инфляционные ожидания (чем выше инфляция, тем меньше предложение ссудного капитала и выше процентные ставки) Состояние деловой активности (в фазе спада экономические агенты больше стремятся сберегать чем тратить, поэтому предложение увеличивается, а ставка падает) Государственное регулирование (денежно-кредитная политика)

Реальные и денежные теории процента Реальные теории процента исходят из приоритета технологического фактора, рынка физического капитала и величины MRP Согласно денежным теориям, процент – чисто денежный феномен, связанный с компенсацией за расставание с ликвидностью Сейчас основная роль принадлежит денежным теориям (начиная с Дж. М. Кейнса, т. е. 1930 -х гг. )

Номинальная и реальная ставка Номинальная процентная ставка – текущая рыночная ставка, не учитывает уровень инфляции Реальная процентная ставка – номинальная ставка минус фактический (или ожидаемый) темп инфляции Например, если номинальная ставка по рублёвым депозитам составляет 9% годовых, а темп инфляции 5%, то реальная ставка 95=4%

Эффект Фишера Номинальная процентная ставка изменяется таким образом, чтобы реальная оставалась постоянной Как правило, реальная процентная ставка положительна

Эффект Фишера Если ожидаемая инфляция больше 10%, то эффект Фишера записывается как

Фактор риска в процентных ставках В экономике нет единой процентной ставки, всегда существует система процентных ставок, влияющих друг на друга Причина: наличие различных финансовых инструментов и рынков, на которых они обращаются

Фактор риска в процентных ставках • Чем меньше процентная ставка, тем меньше степень неопределённости или риска • То есть надёжность и доходность финансовых инструментов находятся в обратной зависимости

Фактор риска в процентных ставках Безрисковые финансовые инструменты (активы) Доходность крайне незначительна, как правило, позволяет только покрыть инфляцию. Пример: государственные ценные бумаги (облигации), доходность 3 -6% Рисковые финансовые инструменты – акции, облигации, векселя и т. п. частных компаний Высокие процентные ставки –признак сомнительности финансового инструмента (Понци-финансирование)

Уровень дохода на вложенный капитал, процентная ставка и принятие инвестиционных решений Эффективность любой экономической деятельности (не только финансовой) можно измерить в процентах Если требуемые инвестиции для постройки кирпичного завода составляют 10 млн. долл. (срок строительства – 1 год), а прибыль за 1 год после начала эксплуатации 1 млн. долл. , то уровень дохода на вложенный капитал составит (1/10)*100% = 10%

Уровень дохода на вложенный капитал, процентная ставка и принятие инвестиционных решений Для правильного принятия инвестиционных решений нужно сравнить ожидаемый уровень дохода на вложенный капитал с действующей номинальной процентной ставкой на рынке заёмных средств (кредитов) Если i=8%, то реальная доходность инвестиций составит 10 -8=2%, то есть если процентная ставка меньше или равна ожидаемому уровню дохода на вложенный капитал (рентабельности инвестиций), то проект осуществлять выгодно