Лекция 14. Платежный баланс Вопросы: 1. Платежный баланс: статьи, структура, взаимосвязь счетов платежного баланса 2. Валютный курс. Колебания валютного курса как инструмент автоматического регулирования платежного баланса 3. Факторы, влияющие на разделы платежного баланса 4. Особенности структуры и динамики платежного баланса России 5. Официальные валютные резервы Центрального банка РФ. Дефицит и кризис платежного баланса
1 -й вопрос: Платежный баланс: статьи, структура, взаимосвязь счетов платежного баланса Платежный баланс – итоговая запись всех экономических сделок (трансакций) между Платежный баланс данной страной (между резидентами данной страны: ü домашние хозяйства ü фирмы ü правительство) и другими странами в течение года (года, квартала) Платежный баланс характеризует соотношение между валютными поступлениями в страну и Платежный баланс платежами, которые данная страна производит другим странам В платежном балансе используется принцип двойной записи, поскольку любая сделка имеет две стороны – дебет и кредит Дебет отражает приток ценностей (реальных и финансовых активов) в страну, за которые страна Дебет должна заплатить иностранной валютой, поэтому дебетные операции записываются со знаком «минус» (так как они Ø увеличивают предложение национальной валюты и валюты Ø создают спрос на иностранную валюту (это импортоподобные операции) валюту импортоподобные операции Кредит - отражает отток ценностей (реальных и финансовых активов) из страны, за которые должны заплатить иностранцы, отражаются со знаком «плюс» и являются экспортоподобными операциями. Они экспортоподобными операциями. Ø создают спрос на национальную валюту и Ø увеличивают предложение иностранной валюты Платежный баланс – основа для разработки монетарной, фискальной, валютной и Платежный баланс внешнеторговой политики страны и управления государственным внешним долгом
Обобщенная структура платежного баланса Платежный баланс включает 3 раздела:
Платежный баланс включает 3 раздела: I. Счет текущих операций - операций отражает сумму всех операций данной страны с другими странами, связанные с торговлей товарами, услугами и переводами и поэтому включает в себя: 1) экспорт и импорт товаров (visibles) • Экспорт товаров отражается со знаком «+» , т. е. кредит, поскольку он увеличивает запасы иностранной валюты • Импорт записывается со знаком «-» , т. е. дебет, так как он уменьшает запасы иностранной валюты. Экспорт и импорт товаров представляет собой торговый баланс 2) экспорт и импорт услуг (invisibles), например, международный туризм (исключает кредитные услуги) 3) чистые доходы от инвестиций (чистые факторные доходы или чистые доходы от кредитных услуг) = разница между: процентами и дивидендами, полученными гражданами страны от зарубежных инвестиций и процентами и дивидендами, полученными иностранцами от инвестиций в данной стране 4) чистые трансферты, которые включают иностранную помощь, пенсии, подарки, гранты, денежные переводы
II. Cчет движения капитала - отражаются все международные сделки с активами, т. е. притоки и оттоки капиталов (capital inflows and outflows) как по долгосрочным операциям, так и по краткосрочным (продажа и покупка ценных бумаг, покупка недвижимости, прямые инвестиции, текущие счета иностранцев в данной стране, займы иностранцев и у иностранцев, казначейские векселя и т. п. ) Сальдо счета движения капитала может быть как положительным (чистый приток капитала в страну), так и отрицательным (чистый отток капитала из страны) III. Cчет официальных резервов - включает запасы иностранной валюты, золота и международных расчетных средств: СДР (специальные права заимствования special drawing rights) SDR (называемые бумажным золотом) - резервы в форме счетов в МВФ (Международном валютном фонде): в случае дефицита платежного баланса страна может взять резервы со счета в МВФ, а при профиците – увеличить свои резервы в МВФ
Сальдо счета текущих операций в макроэкономических моделях отражается как чистый экспорт: Ех – Im = Xn = Y – (С + I + G) Сумма потребительских расходов, инвестиционных расходов и государственных закупок (С + I + G) носит название абсорбции и представляет собой часть ВВП, реализуемую отечественным макроэкономическим агентам: домохозяйствам, фирмам, государству абсо рбция (лат. absorptio ← absorbere — «поглощать» ) ( Сальдо счета текущих операций может быть как положительным, что соответствует профициту счета текущих операций и отрицательным, что соответствует дефициту счета текущих операций Если имеет место дефицит, то он финансируется: • с помощью зарубежных займов • путем продажи финансовых активов, что отражается во II-м разделе платежного баланса – счете движения капитала
Если сальдо платежного баланса отрицательное «-» -» наблюдается дефицит, который следует профинансировать. В этом случае ЦБ сокращает официальные резервы, т. е. происходит интервенция (intervention – вмешательство) ЦБ Интервенция – это покупка и продажа центральным банком Интервенция иностранной валюты в обмен на национальную При дефиците платежного баланса в результате интервенции центрального банка предложение иностранной валюты на внутреннем рынке увеличивается, а предложение национальной валюты сокращается Эта операция - экспортоподобная и учитывается со знаком «+» , т. е. это кредит (Так количество национальной валюты на внутреннем рынке сократилось, то ее валютный курс повышается, и это оказывает сдерживающее влияние на экономику)
Если сальдо платежного баланса положительное «+» и имеет место профицит, происходит рост официальных резервов в ЦБ Это отражается со знаком «-» , т. е. это дебет (импортоподобная операция) Так как предложение иностранной валюты на внутреннем рынке сокращается, а предложение национальной валюты увеличивается, следовательно, курс национальной валюты падает, и это оказывает стимулирующее воздействие на экономику В результате этих операций сальдо платежного баланса становится равным нулю: ВР = Xn + CF – ΔR = 0 или ВР = Xn + CF = ΔR
Операции с официальными резервами используются при системе фиксированных валютных курсов с тем, чтобы курс национальной валюты оставался неизменным Если курс валюты плавающий, то дефицит платежного баланса компенсируется притоком капитала в страну (и наоборот), и сальдо платежного баланса выравнивается (без вмешательства, т. е. интервенций ЦБ) Докажем это из макроэкономического тождества: Y Вычтем из обеих частей тождества (С + G) = С + I + G + Xn Y – С – G = С + I + G + Xn – (С + G) В левой части уравнения мы получили величину национальных сбережений: S = I + Xn S Перегруппировав (I – S) + Xn = 0 I – S - превышение внутренних инвестиций над внутренними сбережениями или сальдо счета движения капитала Xn – сальдо счета текущих операций Перепишем уравнение: Xn Xn =S–I Это означает: Что положительное сальдо счета текущих операций соответствует оттоку капитала (отрицательному сальдо счета движения капитала). Поскольку национальные сбережения превышают внутренние инвестиции, они направляются за рубеж, и страна выступает кредитором Если сальдо счета текущих операций отрицательное, то национальных сбережений не хватает, чтобы обеспечить внутренние инвестиции, поэтому необходим приток капитала из-за рубежа, и страна выступает заемщиком Если в страну происходит приток капитала, национальная валюта дорожает если происходит отток капитала из страны, национальная валюта дешевеет (Вмешательство ЦБ при режиме плавающих валютных курсов не требуется)
2 -й вопрос: Валютный курс. Колебания валютного курса как инструмент автоматического регулирования платежного баланса В целях обеспечения торговых и финансовых операций между странами устанавливается определенное соотношение между их национальными денежными единицами 1£ = 2$ Денежная единица страны называется национальной валютой Соотношение национальных валют называется валютным курсом (exchange rate) Обменный курс – это цена национальной денежной единицы одной страны, Обменный курс выраженная в национальных денежных единицах другой страны (Например, 1 фунт = 2 доллара, что означает, что цена 1 фунта равна 2 долларам)
Различают 2 вида валютных курсов: 1. Девизный - показывает, сколько единиц иностранной валюты можно получить за одну единицу отечественной валюты (цена отечественной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты (это так называемая прямая котировка, существующая, например, в Великобритании) 2. Обменный - представляет величину, обратную к девизному курсу и который показывает, сколько единиц отечественной валюты можно получить в обмен на единицу иностранной валюты, т. е. это цена единицы иностранной валюты, выраженная в единицах отечественной валюты (так называемая обратная котировка (используется в США, в России и европейских странах) Соотношение: 1 фунт = 2 доллара – это девизный курс для Великобритании и обменный курс для США (В нашем анализе под валютным курсом мы будем понимать девизный курс, т. е. прямую котировку валют) Валютный курс устанавливается в зависимостиот соотношения спроса зависимости на национальную валюту и предложения национальной валюты на валютном рынке (foreign exchange market)
е – валютный курс фунта, т. е. цена 1 фунта, выраженная в долларах D – кривая спроса на фунты S - кривая предложения фунтов Кривая спроса на валюту (на фунты) D имеет отрицательный наклон, поскольку чем выше валютный курс фунта, т. е. чем выше цена фунта в долларах, тем больше долларов должны заплатить американцы, чтобы получить в обмен 1 фунт, следовательно, тем меньше будет величина спроса на фунты со стороны американцев
е 0 е – валютный курс фунта, т. е. цена 1 фунта, выраженная в долларах D – кривая спроса на фунты S - кривая предложения фунтов Кривая предложения валюты (фунтов) S имеет положительный наклон, так как чем выше валютный курс фунта, тем больше долларов получат англичане в обмен на 1 фунт, и поэтому тем выше будет величина предложения фунтов. Равновесный валютный курс е 0 устанавливается в точке пересечения кривой спроса на фунты и кривой предложения фунтов
Спрос на национальную валюту (фунт) определяется: спросом других стран на товары, произведенные в данной стране и спросом других стран на финансовые активы (акции и облигации) данной страны (Великобритании) Спрос на национальную денежную единицу (фунт) будет тем выше, чем больше желание иностранцев (американцев) купить товары данной страны (т. е. чем больше экспорт английских товаров) и приобрести ее финансовые активы. Рост спроса на валюту (сдвиг вправо кривой спроса на фунты от D 1 до D 2 - (б) ведет к росту ее «цены» , т. е. валютного курса (от е 1 до е 2) Рост валютного курса означает, что иностранцы (американцы) должны обменивать больше единиц своей валюты (долларов) за единицу валюты данной страны (фунт) Если первоначально валютный курс фунта - 2 доллара за 1 фунт, то его рост означает, что соотношение валют стало, например, 2, 5 доллара за 1 фунт
Предложение национальной валюты (фунта) определяется: спросом данной страны (Великобритании) на импортные товары, спросом данной страны на финансовые активы других стран Для того, чтобы оплатить покупку данной страной (Великобританией) товаров и финансовых активов других стран (США), она должна обменять свою национальную валюту (фунты) на национальную валюту той страны, у которой она покупает (т. е. на доллары) Предложение национальной валюты (фунтов) будет тем больше, чем больше желание данной страны (Великобритании) купить товары и финансовые активы других стран (США) Рост предложения национальной валюты (фунтов) (сдвиг вправо кривой предложения фунтов от S 1 до S 2 (в) снижает ее валютный курс (от е 1 до е 2) Снижение валютного курса, т. е. цены национальной денежной единицы означает, что за 1 единицу национальной валюты (фунт) можно в обмен получить меньшее количество иностранной валюты (долларов), например: не 2 доллара за 1 фунт, а 1, 5 доллара за 1 фунт
Различают 2 режима валютных курсов: фиксированный и плавающий Фиксированный валютный курс: fixed exchange rate устанавливается ЦБ в определенном жестком соотношении: 2 долл. за 1 фунт и поддерживается путем интервенций ЦБ Интервенции ЦБ - операции по покупке и продаже иностранной валюты в обмен на национальную Интервенции ЦБ валюту с целью поддержания валютного курса национальной денежной единицы на неизменном уровне Если спрос на национальную валюту растет, то ее курс повышается от е 1 до е 2 (б). Однако ЦБ должен поддерживать фиксированный валютный курс на уровне е 1 Чтобы снизить курс и вернуть его с уровня е 2 на уровень е 1, ЦБ должен вмешаться (intervene) и увеличить предложение фунтов, скупая доллары (т. е. предъявляя спрос на доллары) В результате кривая предложения фунтов сдвинется вправо от S 1 до S 2 и восстановится первоначальный курс фунта е 1 Если увеличится предложение национальной валюты (в), то курс национальной валюты (фунта) снизится (от е 1 до е 2), то ЦБ проводит интервенцию с целью повышения валютного курса. Он должен уменьшить предложение национальной валюты (сдвиг влево кривой предложения фунтов от S 2 до S 1), предъявив спрос на иностранную валюту (доллар), т. е. обменяв на нее национальную валюту (фунт)
Интервенции ЦБ основаны на операциях с валютными резервами Интервенции ЦБ (foreign exchange reserves) (счет валютных резервов является составной частью платежного баланса при режиме фиксированных валютных курсов) Интервенции ЦБ связаны с состоянием платежного баланса: Если курс Интервенции ЦБ национальной валюты растет, то валютные резервы увеличиваются: • увеличивается спрос на товары данной страны, т. е. увеличивается экспорт, что обусловливает приток иностранной валюты в страну и положительное сальдо счета текущих операций • если увеличивается спрос на финансовые активы данной страны, что ведет к притоку капитала и положительному сальдо счета движения капитала. Это обусловливает профицит платежного баланса. Чтобы снизить валютный курс, ЦБ увеличивает предложение национальной валюты, скупая иностранную валюту. В результате происходит пополнение валютных резервов
Снижение курса национальной валюты происходит, когда данная страна увеличивает спрос на импортные товары и иностранные финансовые активы (в). В результате появляется отрицательное сальдо счета текущих операций Из-за роста спроса на иностранные финансовые активы - отток капитала, и сальдо счета движения капитала становится также отрицательным. Возникает дефицит платежного баланса Чтобы профинансировать дефицит платежного баланса и повысить курс национальной валюты, ЦБ сокращает предложение национальной валюты, т. е. покупает ее, продавая иностранную валюту. В результате валютные резервы ЦБ сокращаются Т. о. , при режиме фиксированных валютных курсов уравнение платежного баланса (ВР – balance of payments) имеет вид: ВР = Хn + СF - ΔR = 0 Хn + СF = ΔR Хn – баланс счета текущих операций СF – баланс счета движения капитала ΔR – изменение величины валютных резервов. Если сумма баланса счета текущих операций и счета движения капитала – величина положительная, т. е. наблюдается профицит платежного баланса, то валютные резервы увеличиваются, а если отрицательная - дефицит платежного баланса, валютные резервы уменьшаются. Уравновешивание платежного баланса при фиксированном валютном курсе происходит с помощью изменения величины валютных резервов центральным банком, т. е. путем вмешательства (интервенций) ЦБ
При режиме фиксированных валютных курсов опасен - как хронический профицит платежного баланса - так и хронический дефицит При хроническом профиците платежного баланса: ü возникает возможность сверхнакопления официальных резервов, что возникает возможность сверхнакопления официальных резервов чревато инфляцией (поскольку Центральный банк для поддержания фиксированного курса в условиях его роста при профиците платежного баланса будет вынужден постоянно увеличивать предложение денег, т. е. национальной валюты) При хроническом дефиците платежного баланса: ü появляется угроза полного истощения официальных резервов (поскольку появляется угроза полного истощения официальных резервов центральный банк для поддержания фиксированного курса в условиях его снижения при дефиците платежного баланса будет вынужден постоянно увеличивать предложение иностранной валюты, и ее резервы постепенно исчерпываются). Это ведет к тому, что опасаясь либо инфляции, либо исчерпания валютных резервов, центральный банк может оказаться вынужденным официально изменить валютный курс национальной денежной единицы, т. е. ее цену (value) относительно других валют Официальное повышение валютного курса национальной денежной единицы центральным банком при режиме фиксированных валютных курсов - центральным банком при режиме фиксированных валютных курсов ревальвация (revaluation, т. е. повышение стоимости) Официальное снижение валютного курса национальной денежной единицы центральным банком при режиме фиксированных валютных курсов девальвация (devaluation, т. е. уменьшение стоимости
Система фиксированных валютных курсов была разработана и принята в 1944 году в американском городе Брэттон-Вудсе (Брэттон-Вудская валютная система) Брэттон-Вудсе ( Валютная система - форма организации валютных отношений, закрепленная национальным законодательством (национальная система) или межгосударственным соглашением (мировая и региональные системы) Мировые валютные системы - международная система организации денежных отношений и торговых расчетов
1. Парижская валютная система: золотой стандарт Первая мировая валютная система стихийно сформировалась в XIX в. в форме золотомонетного стандарта. Юридически она была оформлена межгосударственным соглашением на Парижской конференции в 1867 г. , которое признало золото единственной формой мировых денег Парижская валютная система базировалась на следующих структурных принципах: Ø Ø Ø ее основой являлся золотомонетный стандарт в соответствии с золотым содержанием валют устанавливались их золотые паритеты; режим свободно плавающих курсов валют складывался с учетом рыночного спроса и предложения, но в пределах золотых точек Считалось, что в стране принят золотой стандарт, если она выполняет три условия: 1. Устанавливает определенное золотое содержание своей денежной единицы 2. Поддерживает жесткое соотношение между своими запасами золота и внутренним предложением денег 3. Не препятствует свободному экспорту и импорту золота
Преимущества и недостатки системы золотого стандарта Преимущества: ü Стабильные валютные курсы способствуют снижению неопределенности и риска и тем самым стимулируют рост объемов международной торговли ü Золотой стандарт автоматически выравнивает дефициты и активы платежных балансов Недостатки: Ø страны, в которых действует золотой стандарт, должны быть готовы подвергнуть свою экономику процессам макроэкономической перестройки Ø золотой стандарт может функционировать только до тех пор, пока один из участников не исчерпает свои золотые запасы
2. Генуэзская валютная система После валютного хаоса, возникшего в результате первой мировой войны, был установлен золото-девизный стандарт, основанный на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото Платежные средства в иностранной валюте, предназначенные для Платежные средства в иностранной валюте международных расчетов, стали называться девизами 2 -я мировая валютная система была юридически оформлена межгосударственным соглашением, достигнутом на Генуэзской международной экономической конференции в 1922 г. Ее основой явились золото и девизы – иностранные валюты После первой мировой войны валютно-финансовый центр сместился из Западной Европы в США: • значительно возрос валютно-экономический потенциал США, увеличился экспорт капитала. США стали ведущим торговым партнером большинства стран, а Нью-Йорк превратился в мировой финансовый центр • в 1924 г. произошло перераспределение официальных золотых резервов: 46% золотых запасов капиталистических стран сосредоточились в США
Достигнутая валютная стабилизация была дестабилизирована мировым кризисом 1929 -1933 гг. I этап (1929 -930) - обесценение валют аграрных и колониальных стран (так как резко сократился спрос на сырье и цены на него понизились на 50 -70%) На II этапе (1931 г. ) слабым звеном в мировой валюте оказались Германия и Австрия (в связи с отливом иностранных капиталов, уменьшением официального золотого запаса и банкротством банков). Германия отменила золотой стандарт, заморозила официальный курс марки на уровне 1924 г. III этап - золотой стандарт отменила Великобритания (1931 г. ) На IV этапе валютного кризиса в 1933 г. был отменен золотомонетный стандарт в США На V этапе в 1936 г. в эпицентре валютного кризиса оказалась Франция, которая дольше других стран поддерживала золотой стандарт В результате кризиса мировая валютная система распалась на валютные блоки – группировки стран, зависимых в экономическом, валютном и финансовом отношениях от возглавляющей блок державы: 1. стерлинговый (с 1931 г. ) вошли страны Британского содружества наций, а также стерлинговый (с 1931 г. ) Гонконг и некоторые государства, экономически тесно связанных с Великобританией, - Египет, Ирак и т. д. 2. долларовый (с 1933 г. ). вошли США, Канада, многие страны Центральной и долларовый (с 1933 г. ). Южной Америки, где господствовал американский капитал
3. Бреттон-Вудская система: Разработка проекта новой валютной системы началась еще в 1942 г. , так как страны опасались потрясений, подобных 30 -м годам На валютно-финансовой конференции ООН в Бреттон-Вудсе (США) в 1944 г. были установлены правила организации • мировой торговли • валютных • кредитных и финансовых отношений • и оформлена 3 -я мировая валютная система: вводился золото-девизный 3 -я мировая валютная система стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах – долларе США и фунте стерлингов 1) сохранялись золотые паритеты валют и введена их фиксация в МВФ 2) золото продолжало использоваться как международное платежное и резервное средство 3) опираясь на свой возросший валютно-экономический потенциал и золотой запас, США приравнял доллар к золоту, чтобы закрепить за ним статус главной резервной валюты 4) Казначейство США продолжало разменивать доллар на золото иностранным центральным банкам по официальной цене, установленной в 1934 г. , исходя из золотого содержания своей валюты Курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали осуществляться на основе фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах (девальвация свыше 10% допускалась лишь с разрешения МВФ)
Система фиксированных курсов была разработана и принята в 1944 году в американском городе Брэттон-Вудсе (Брэттон-Вудская валютная система) Брэттон-Вудсе ( Впервые в истории созданы международные валютно-кредитные организации – Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР) МВФ предоставляет кредиты в иностранной валюте для покрытия дефицита платежных балансов в целях поддержки нестабильных валют, обеспечивает валютное сотрудничество стран В рамках Бреттон-Вудской системы утвердился долларовый стандарт – мировая валютная система, основанная на господстве доллара Доллар - единственная валюта, конвертируемая в золото, - стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчетов, валютой интервенции и резервных активов. Такое положение доллара обусловило экономическое превосходство США и ослабило их конкурентов Однако экономический, энергетический, сырьевой кризисы 60 -х дестабилизировали Бреттон-Вудскую систему, изменение соотношения сил на мировой арене подорвало ее структурные принципы С конца 60 -х годов Западная Европа и Япония, укрепив свой валютноэкономический потенциал, стали теснить американского партнера
Кризис Бреттон-Вудской системы достиг Бреттон-Вудской системы кульминации весной и летом 1971 г. Кризис доллара совпал с длительной депрессией в США после экономического кризиса 1969 -1970 гг. Кризис американской валюты выразился в массовой продаже ее за золото и устойчивые валюты и в падении курса Поиски выхода из кризиса завершились компромиссным Вашингтонским соглашением «группы десяти» 18 декабря 1971 г. Была достигнута договоренность по следующим пунктам: 1. девальвация доллара на 7, 89% и повышение официальной цены доллара на 8, 57% до 38 дол. за унцию 2. ревальвация ряда валют 3. расширение пределов колебания валютных курсов с ± 1% до ± 2, 25% от их партеров и установление центральных курсов вместо валютных паритетов 4. отмена 10%-й таможенной пошлины в США В 1973 г. валютный кризис вновь обрушился на доллар, и цена за унцию упала до 42, 22%
Европейский валютно-экономический союз Европейская валютная система (ЕВС) была создана 13 марта 1979 г. ЕВС базировался на ЭКЮ – европейской валютной единице К декабрю 1991 г. 12 странами ЕС был выработан Маастрихтский договор о Европейском союзе. Договор подписан в Маасстрихте (Нидерланды) в 1992 г. , и вступил в силу с 1 ноября 1993 г. Договор предусматривал поэтапное формирование валютно-экономического союза в целях: Ø Ø Ø создания крупнейшего мирового экономического и финансового центра, ключевым инструментом которого становится новая валюта евро облегчения обменов: нестабильность обменных курсов внутри действующей европейской валютной системы приводит к тяжелым последствиям для экономик стран-участниц, которые вынуждены страховаться от обменных рисков создания зоны экономической стабильности согласования экономических политик создания противовеса влиянию США, долларизации мировой экономики усиления политических позиций ЕС на мировой арене
ВАЛЮТНЫЙ СОЮЗ объединение стран - договорившихся использовать единые методы валютного регулирования - установивших согласованные параметры колебания валютных паритетов - принявших на себя обязательства по поддержанию таких паритетов - использующих общую условную денежную единицу в рамках международных отношений стран союза Первоначальной формой валютных союзов были валютные блоки (возникшие в период мирового экономического кризиса 1929 -33 гг. в связи с отменой золотого стандарта) Валютные блоки - группировки стран, зависимых в экономическом и финансовом отношениях от возглавляющей блок державы, которая фиксировала единую экономическую и валютную политику и использовала их в качестве рынков сбыта, источников сырья, сферы приложения капиталов
Наиболее крупные валютные блоки: § § § стерлинговый (с 1931 г. ) во главе с Великобританией (в составе - страны Британского содружества) долларовый (с 1933 г. ), возглавлявшийся США (в составе - Канада и ряд стран Латинской Америки) золотой блок (1933 -36 гг. ), возглавлявшийся Францией (в составе - Бельгия, Нидерланды, Швейцария, Италия, Чехословакия, Польша), стремившиеся сохранить золотой стандарт, а также блоки французского франка, португальского эскудо, испанской песеты, голландского гульдена и др. Во время и после 2 -й мировой войны 1939 -45 гг. валютные блоки были преобразованы в валютные зоны, состав которых входили, как правило, преобразованы в валютные зоны метрополии, их колонии и пр. зависимые от них страны Страны - участницы валютных зон ü поддерживали твёрдый курс своих валют к основной валюте ü хранили золотовалютные резервы в странах-гегемонах ü устанавливались единый режим валютного регулирования ü льготный режим валютных расчётов внутри зоны
Валютные зоны: Стерлинговая зона - сформировалась в начале 2 -й мировой войны (входили зона страны Британского Содружества, исключая Канаду) Стерлинговая зона была крупнейшей валютной зоной, на которую приходилось около 1/6 мирового товарооборота Долларовая зона -другая валютная группировка (входили страны, экономически зона связанные с США и ориентировавшие свои валюты на американский доллар: Канада, ряд стран Латинской Америки, а также Либерия и Филиппины) Зона франка - создана Францией в конце 1930 -х гг. после распада золотого блока франка (входили 10 стран - бывших французских колоний, вышли из зоны франка - страны Северной Африки, Индокитая, Гвинея) В н. в. в зону франка входят заморские департаменты Франции и территории, Монако, территориальные объединения Сен-Пьер, Микелон и Майот, а также 14 африканских государств (Бенин, Буркина-Фасо, Габон, Коморские Острова, Камерун, Республика Конго, Кот-д-Ивуар, Мали, Нигер, Сенегал, Того, Центрально-африканская Республика, Чад, Экваториальная Гвинея) В рамках зоны франка функционировали два валютных союза – 1. Западноафриканский валютный союз (1973 -1994 гг. ), преемником которого стал (1994 г. ) Западноафриканский экономический и валютный союз 2. Валютный союз Центральной Африки (в 1994 г. создано Экономическое и валютное сообщество Центральной Африки) Еврозона - страны ЕС, официальной валютой которых является евро
4. Ямайская валютная система Соглашение стран – членов МВФ в Кингстоне (январь 1976 г. ) оформило следующие принципы 4 -й валютной системы: 1) введен стандарт СДР вместо золото-девизного стандарта Специальные права заимствования (Special Drawing Rights, SDRs) — искусственное Специальные права заимствования резервное и платёжное средство, эмитируемое МВФ 1) юридически завершена демонетаризация золота: прекращен размен долларов на золото 2) странам предоставлено право выбора любого режима валютного курса 3) МВФ, сохранившийся на обломках Бреттон-вудской системы, призван усилить межгосударственное валютное регулирование Функционирование СДР свидетельствовало о том, что они оказались далеки от мировых денег: возникли проблемы эмиссии и распределения метода определения курса сферы использования СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством В марте 1973 г. в большинстве стран были введены гибкие - плавающие (вместо фиксированных) валютные курсы Ямайская валютная реформа не обеспечила валютной стабилизации. Кредитные Ямайская валютная реформа не обеспечила валютной стабилизации. возможности МВФ остались скромными по сравнению с огромными международными финансовыми потоками и дефицитом платежных балансов
Гибкий валютный курс Система гибких flexible или плавающих floating валютных курсов предполагает: валютные курсы регулируются рыночным механизмом и устанавливаются по соотношению механизмом спроса и предложения валюты на валютном рынке Уравновешивание платежного баланса происходит без вмешательства (интервенций) ЦБ и осуществляется через приток или отток капитала Уравнение платежного баланса имеет вид: ВР = Хn + CF = 0 Хn = - CF
При плавающем валютном курсе Если имеет место дефицит платежного баланса, то он финансируется притоком капитала в страну Дефицит означает: спрос на товары и финансовые активы данной страны меньше, чем спрос данной страны на товары и финансовые активы других стран. Это ведет к снижению валютного курса национальной денежной единицы, поскольку ее предложение увеличивается (граждане данной страны предлагают национальную валюту в обмен на иностранную, чтобы купить иностранные товары и финансовые активы) Снижение валютного курса при режиме плавающих валютных курсов называется обесценением валюты depreciation валюты Обесценение валюты делает национальные товары дешевле и благоприятствует экспорту товаров и притоку капитала (на единицу своей валюты иностранцы могут получить в обмен больше валюты данной страны) Если имеет место профицит платежного баланса, то он финансируется оттоком Если имеет место профицит платежного баланса, капитала из страны Профицит означает: товары и финансовые активы данной страны пользуются большим спросом, чем иностранные товары и финансовые активы. Это повышает спрос на национальную валюту и повышает ее валютный курс Рост валютного курса при режиме плавающих валютных курсов носит название удорожания валюты appreciation Удорожание валюты ведет к тому, что иностранцы должны поменять больше своей валюты, чтобы получить единицу валюты данной страны. Это делает национальные товары дороже и сокращает экспорт, стимулируя импорт. В результате валютный курс национальной валюты снижается
Современная валютная система не является системой абсолютно гибких валютных курсов - ФРС США и консорциум европейских банков не позволяют доллару колебаться абсолютно свободно, чтобы не допустить его резкого падения - ФРС США искусственно «подпирает доллар» , покупая его и искусственно увеличивая спрос на доллар и поддерживая его более высокий валютный курс Если ЦБ не вмешивается в установление валютного курса - это система «чистого плавания» clean floating Если ЦБ проводит интервенции - это «грязное» dirty или «управляемое плавание» managed floating Современная валютная система – это система «грязного плавания»
3 -й вопрос: Факторы, влияющие на разделы платежного баланса Разделы платежного баланса: 1) чистый экспорт (т. е. баланс счета текущих операций) 2) потоки капитала (баланс счета движения капитала) ( Чистый экспорт Хn: Чистый экспорт: Хn = Ех – Im, является компонентом совокупного спроса AD Хn может быть как положительной величиной (Ех > Im) так и отрицательной величиной (Ех < Im) В макроэкономических моделях «чистый экспорт» соответствует сальдо счета текущих операций Если Хn < 0, это означает дефицит счета текущих операций Eсли Хn> 0, это - профицит счета текущих операций
Факторы, влияющие на чистый экспорт Согласно модели IS-LМ формула чистого экспорта Хn имеет вид: Хn = Ех (R) – Im (Y) экспорт: Ø Ø отрицательно зависит от ставки процента R не зависит от уровня дохода данной страны Y (Ех - это величина автономная, поскольку она зависит от уровня дохода в других странах, а не от отечественного уровня дохода) Изменение ставки процента R влияет на величину экспорта через валютный курс. Рост ставки процента R в стране означает, что ее финансовые активы (например, облигации) становятся более доходными (т. е. по ним выплачивается более высокий процентный доход). Иностранцы, желая купить ценные бумаги данной страны, увеличивают спрос на ее национальную валюту, что ведет к росту валютного курса национальной денежной единицы Рост валютного курса делает экспорт данной страны более дорогим для иностранцев, поскольку иностранцы должны обменять большее количество своей валюты, чтобы получить прежнее количество единиц валюты данной страны и соответственно купить то же, как раньше количество товаров Следовательно, ставка процента R валютный курс экспорт ставка процента
Импорт не является автономной величиной, поэтому он Ø Ø Ø положительно зависит от уровня дохода в стране Y положительно зависит от ставки процента R положительно зависит от валютного курса е Внутренние факторы Кроме внутренних факторов на чистый экспорт влияет внешний фактор – величина дохода в других странах Чем она выше, т. е. чем богаче другие страны, тем больший спрос на товары данной страны они предъявляют, т. е. тем экспорт выше, а, следовательно, больше чистый экспорт Поэтому формула чистого экспорта может быть записана как: Хn = Хn (Y, YF, е)
Вывод: на чистый экспорт Хn оказывают влияние 2 эффекта: 1. эффект дохода: Величина дохода данной страны оказывает влияние на импорт, то формула чистого экспорта может быть записана: Хn = Хn – mpm Y Хn – автономный чистый экспорт (разница между экспортом и автономным импортом), т. е. который не зависит от дохода внутри страны mpm – предельная склонность к импорту, показывающая, на сколько увеличится (сократится) mpm импорт при росте (сокращении) дохода на единицу mpm = D Im/DY Y – величина совокупного дохода внутри страны Когда Y данной страны растет (например, при циклическом подъеме), Хn сокращается, поскольку увеличивается импорт, т. е. спрос на импортные товары Когда Y данной страны падает (например, при циклическом спаде), Хn растет, так как импорт уменьшается 2. эффект валютного курса Изменение валютного курса оказывает воздействие на экспорт и автономный импорт Если национальная валюта дорожает, т. е. растет ее стоимость по отношению к другим валютам, то экспорт сокращается, а импорт увеличивается. И наоборот Следовательно, чистый экспорт Хn отрицательно зависит от R, а также от объема Y данной страны При рассмотрении факторов, воздействующих на чистый экспорт, важно различать номинальный и реальный валютный курс
Номинальный и реальный валютный курс Номинальный валютный курс – это цена национальной денежной Номинальный валютный курс единицы, выраженная в определенном количестве единиц иностранной валюты, т. е. это соотношение цен двух валют, относительная цена валют двух стран Номинальный валютный курс устанавливается на валютном рынке, который состоит из банковских служащих по всему миру, продающих и покупающих иностранную валюту по телефону. Когда спрос на валюту страны повышается по отношению к ее предложению, эти банковские служащие (foreign exchange traders) поднимают цену, и валюта дорожает. И наоборот Чтобы получить реальный валютный курс, как для получения любой Чтобы получить реальный валютный курс реальной величины (реального ВВП, реальной ставки процента), необходимо «очистить» соответствующую номинальную величину от «очистить» воздействия на нее изменения уровня цен, т. е. от влияния инфляции
Реальный валютный курс – это номинальный валютный курс с поправкой на соотношение уровней цен в данной стране и в других странах (торговых партнерах), т. е. это относительная цена единицы товаров и услуг, произведенных в двух странах: e. Р - реальный валютный курс е. Р – номинальный валютный курс Р – уровень цен внутри страны РF – уровень цен за рубежом e. Р = е. Н · Р/РF Процентное изменение реального валютного курса (темп изменения) рассчитывается по формуле: Δe. Р (%) = Δе. Н (%) + (p - p. F) Δ e. Р - процентное изменение реального валютного курса Δ е. Н – процентное изменение номинального валютного курса p - темп инфляции в стране p. F – темп инфляции за рубежом Таким образом, реальный валютный курс – это номинальный валютный курс с поправкой на соотношение темпов инфляции в двух странах Реальный валютный курс e. Р иначе называется условиями торговли terms of trade, так как он определяет конкурентоспособность товаров данной страны в международной торговле Чем реальный обменный курс ниже (т. е. чем ниже номинальный обменный курс, ниже уровень инфляции в данной стране и выше уровень инфляции за рубежом), тем условия торговли лучше
Чистый экспорт Хn определяется не величиной номинального валютного курса, а величиной реального валютного курса, т. е. условиями торговли, поэтому формула чистого экспорта: Хn = Хn – mpm Y – h · e. Р h – параметр, показывающий на сколько изменяется чистый экспорт при изменении реального валютного курса на единицу и характеризующий чувствительность чистого экспорта к изменению реального валютного курса: h = ΔXn Δe. Р Конкурентоспособность товаров данной страны повышается, т. е. спрос на товары данной страны будет больше и, следовательно, чистый экспорт выше, если: ü данная страна начинает производить новые товары ü товары данной страны более качественные ü уровень инфляции в данной стране ниже ü уровень инфляции за рубежом выше Следовательно, функция чистого экспорта: Хn = Хn (Y, YF, e. Р ) - + -
Факторы, влияющие на движение капитала: II раздел платежного баланса - Cчет движения капитала Какие факторы влияют на международные потоки капитала – СF capital flows СF Поскольку движение капитала между странами происходит в результате покупки и продажи финансовых активов странами друг у друга, то они также оказывают влияние на валютный курс Если спрос на ценные бумаги данной страны велик, то спрос на национальную валюту растет, и валютный курс повышается Спрос на ценные бумаги определяется их доходностью, т. е. ставкой процента. Чем выше ставка процента (т. е. чем выше процентный доход по ценным бумагам) в стране, тем более привлекательными для инвесторов становятся ее финансовые активы. Инвестору безразлично, в какой стране покупать финансовые активы, вкладывать капитал внутри страны или в других странах. Главным мотивом при покупке ценных бумаг для инвестора является их доходность Таким образом, основным фактором, определяющим спрос на финансовые активы, является разница в уровнях доходности ценных бумаг в данной стране и в других странах, т. е. разность между величиной ставки процента в данной стране R и странах величиной ставки процента за рубежом RF, которая называется дифференциалом процентных ставок interest rate differential процентных ставок Поэтому формула потоков капитала имеет вид: CF = CF + с (R – RF) CF – автономные потоки капитала CF R – ставка процента в данной стране RF – ставка процента за рубежом с – чувствительность изменения величины потока капитала к изменению разницы между внутренней ставкой процента и ставкой процента за рубежом, т. е. к изменению дифференциала процентных ставок
Поскольку при режиме плавающих валютных курсов формула платежного баланса: ВР = Хn + CF = 0 то с учетом факторов, влияющих на чистый экспорт (баланс счета текущих операций) и на потоки капитала (баланс счета движения капитала), получим: ВР = Ех – Im – mpm Y + CF + с (R – RF) = 0
Валютная биржа — это место, где осуществляется свободная купля. Валютная биржа продажа национальных валют, исходя из курсового соотношения между ними (котировки), складывающегося на рынке под воздействием спроса и предложения. Этому типу биржи присущи все элементы классической биржевой торговли Котировки на бирже зависят от покупательной способности обмениваемых валют, которая, в свою очередь, определяется экономической ситуацией в странах-эмитентах. Операции на валютной бирже основаны на конвертируемости валют, обмениваемых на ней Основная задача биржи – Øмобилизация временно свободных валютных ресурсов Øперераспределение их рыночными методами из одних отраслей экономики в другие Øустановление действительного рыночного курса национальной и иностранной валюты в условиях справедливой и законной торговли
Валютная биржа — это элемент инфраструктуры валютного рынка, Валютная биржа деятельность которой состоит в предоставлении услуг по организации и проведению торгов, в ходе которых участники заключают сделки с иностранной валютой Валютная биржа организует работу базовых элементов инфраструктуры валютного рынка: • торговой системы (механизм поиска контрагента) • клиринговой • расчётной систем (механизм исполнения сделки) Валютные биржи, специализирующиеся на срочной торговле валютой и финансовыми активами: - Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (London International Financial Futures Exchange) - Европейская опционная биржа в Амстердаме (European Options Exchange) - Немецкая срочная биржа во Франкфурте (Deutsche Terminboerse) - Сингапурская биржа (Singapore International Monetary Exchange) - биржа срочной торговли в Сиднее (Sydney Futures Exchange) - Австрийская срочная опционная биржа в Вене (Oesterreichische Termin Option-sboerse) С экономической точки зрения валютная биржа — это организованный участник на биржевом организованном валютном рынке В правовом смысле -валютная биржа - юридическое лицо, формирующее оптовый рынок путём организации и регулирования биржевой торговли иностранной валютой
Московская межбанковская валютная биржа — одна из крупнейших универсальных бирж в России, странах СНГ и Восточной Европы. Открыта в 1992 году Фондовая биржа ММВБ — является ведущей российской фондовой биржей, на которой ежедневно идут торги по акциям и корпоративным облигациям около 600 российских эмитентов с общей капитализацией более 25 трлн. рублей В состав участников торгов Фондовой биржи ММВБ входят более 650 организаций — профессиональных участников рынка ценных бумаг, клиентами которых являются более 490 тысяч инвесторов На ММВБ приходится 98 % оборотов торгов акциями и АДР (ADR) российских компаний исходя из оборота на российских биржах и около 70 % — исходя из мирового объёма торговли этими ценными бумагами
Назначение валютной биржи — определять валютный курс, который представляет собой стоимость иностранной валюты Однако развитие систем связи, массовый отказ от золотого стандарта в результате отмены Бреттон-Вудской валютной системы развитие тенденций экономической глобализации привело к снижению роли национальных валютных бирж Их место постепенно занимает глобальный круглосуточный валютный рынок ФОРЕКС Если на долю торговли ценными бумагами приходится около 300 млрд. долл. в день, то рынок Форекс Foreign Exchange Operations превосходит это значение более чем в 3 раза По российскому законодательству валютные биржи — это юридические лица, созданные в валютные биржи соответствии с законодательством РФ, одним из видов деятельности которых является организация биржевых торгов иностранной валютой в порядке и на условиях, которые установлены Банком России
Валютная политика правительства: Важнейшее направление внешнеэкономической политики современного государства - удержание меновой стоимости отечественной валюты на определенном уровне Удержание курса отечественной валюты на низком уровне - в интересах тех, на низком уровне • кто занимается экспортом товаров и услуг • кто занят импортозамещением Высокий курс отечественной валюты - в интересах • импортеров зарубежных товаров и услуг • может способствовать снижению внутренних цен и сдерживанию инфляции • поддержание имиджа экономически сильной державы Устойчиво сильная валюта ü порождает дополнительный спрос на нее ü позволяет добиться безусловной конвертируемости ü способствует улучшению инвестиционного климата внутри страны и созданию дополнительных возможностей для экономического роста
4 -й вопрос: Особенности структуры и динамики платежного баланса России Профицит торгового баланса России 2000 -2010 гг. составил более 1 трлн. долл. - Профицит торгового баланса России на столько товаров Россия вывезла за десятилетие больше, чем ввезла) Профицит торгового баланса РФ в январе-марте 2010 г. составил 46 млрд. долл. РФ (в 2, 4 раза больше, чем за аналогичный период 2009 г. ) Экспорт товаров в январе-марте 2010 г. - 91, 3 млрд. долл. , экспорт услуг - 8, 9 млрд. долл. Экспорт Импорт товаров - 45, 3 млрд. долл. , услуг - 13, 2 млрд. долл. Импорт Баланс доходов от инвестиций - отрицательный - 5, 2 млрд. долл. Баланс доходов от инвестиций v v Сальдо счета текущих операций - положительное - 33, 9 млрд долл. (более чем в 3 раза Сальдо счета текущих операций превышает результаты за аналогичный период 2009 г. ) Сальдо по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами - отрицательное - Сальдо по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами 5, 4 млрд. долл. Сальдо по счету операций с капиталом – нулевое Сальдо по счету операций с капиталом Сальдо по финансовому счету - отрицательное - 5, 5 млрд. долл. Сальдо по финансовому счету Вывод: ü ü ü Платежный баланс России в целом остается относительно устойчивым Официальные валютные резервы ЦБ России стабильно увеличиваются, их объем превысил критерий достаточности примерно в 7 раз Устойчивость платежного баланса в решающей мере определяется внешними конъюнктурными факторами, но не внутренними структурными сдвигами в экономике России
5 -й вопрос: Официальные валютные резервы Центрального банка РФ. Дефицит и кризис платежного баланса Официальные валютные резервы: • Золото • иностранная валюта • Кредитная доля страны в МВФ специальные права заимствования (SDR) и т. д. Специальные права заимствования Special Drawing Rights, SDRs — искусственное резервное и платёжное средство, эмитируемое МВФ. Имеет только безналичную форму в виде записей на банковских счетах ( банкноты не выпускались) Не является ни валютой, ни долговым обязательством. Имеет ограниченную сферу применения, обращается только внутри МВФ. Используется для регулирования сальдо платёжных балансов, пополнения резервов, расчётов по кредитам МВФ Это платёжное средство было создано МВФ в 1969 году как дополнение к существующим резервным активам стран-членов Курс SDR публикуется ежедневно и определяется на основе долларовой Курс SDR стоимости корзины из четырех ведущих валют: доллар США, евро, иена и фунт стерлингов. Вес валют в корзине пересматривается каждые 5 лет
Высший руководящий орган МВФ — Совет управляющих (Board of Governors), в котором каждая страна-член представлена управляющим и его заместителем (министры финансов или руководители ЦБ) МВФ (International Monetary Fund, IMF) — специализированное учреждение ООН, ) со штаб-квартирой в Вашингтоне, США На Бреттон-Вудской конференции ООН по валютно-финансовым вопросам 22 июля 1944 года была разработана Хартия МВФ начал свою деятельность 1 марта 1947 года как часть Бреттон-Вудской системы В этом же году Франция взяла первый кредит МВФ объединяет 186 государств, а в его структурах работают 2500 человек из 133 стран МВФ предоставляет кратко- и среднесрочные кредиты при дефиците платёжного баланса государства (с набором условий по улучшение ситуации) Наиболее существенный вклад в ее внесли Джон Мейнард Кейнс, возглавлявший британскую делегацию, и Гарри Декстер Уайт — высокопоставленный сотрудник Министерства финансов США
Уставный капитал МВФ составляет около 217 млрд. СДР (1 СДР = 1, 5 долл. США) СДР 1 СДР = 1, 5 долл. США Формируется за счет взносов государств-членов, каждое из которых обычно выплачивает приблизительно 25 % своей квоты в СДР или в валюте других членов, а остальные 75 % — в своей национальной валюте. Исходя из размеров квот распределяются голоса между странами-членами в руководящих органах МВФ Самым большим количеством голосов в МВФ обладают: США — 17, 8 % Германия — 5, 99 Япония — 6, 13 % В МВФ действует принцип «взвешенного» Великобритания — 4, 95 % количества голосов: возможность стран-членов Франция — 4, 95 % оказывать воздействие на деятельность Фонда с Саудовская Аравия — 3, 22 % помощью голосования определяется их долей в Италия — 4, 18 % его капитале Россия — 2, 74 % Каждое государство имеет 250 «базовых» голосов независимо от величины его взноса в капитал и дополнительно по одному голосу за каждые 100 тыс. СДР суммы этого взноса Решения в Совете управляющих обычно принимаются простым большинством (не менее половины) голосов, а по важным вопросам — «специальным большинством» (соответственно 70 или 85 % голосов стран-членов)
Официальные валютные резервы Банка России Официальные резервы Центрального банка являются достаточными в том случае, если их сумма позволяет оплачивать среднемесячный объем импорта в течение не менее 3 -х месяцев Объем международных резервов РФ на 18 марта 2011 года - $500 млрд. Крупнейший в мире держатель международных резервов – Китай - $2, 85 трлн. На втором месте – Япония $1, 11 трлн. Четвертое место занимает Тайвань ($380, 5 млрд. ) Структура валютных резервов Банка России Запасы золота - 523, 7 тонн • 47, 5% в евро • 41, 5% в долларах США • 9, 7% в фунт стерлингах • 1, 3% в иенах $17, 670 млрд. в золоте $6, 907 млрд. в СДР $15, 597 млрд. в других активах
Дефицит платежного баланса может быть профинансирован за счет сокращения официальных резервов ЦБ. В данном случае предложение иностранной валюты на внутреннем рынке увеличивается, данная операция является экспортоподобной и учитывается в кредите со знаком «+» (хотя запасы иностранной валюты в ЦБ страны снижаются). Предложение иностранной валюты на внутреннем рынке уменьшается, ее обменный курс повышается, что оказывает на экономику сдерживающее воздействие Активное сальдо платежного баланса сопровождается ростом официальных валютных резервов в ЦБ. Это отражается в дебете со знаком «-» , так как данная операция уменьшает предложение иностранной валюты на внутреннем рынке и является импортоподобной. Предложение национальной валюты на внутреннем рынке увеличивается, ее обменный курс - относительно снижается, что оказывает на экономику стимулирующее воздействие Операции с валютными резервами используются ЦБ для поддержания режима фиксированного валютного курса или «управляемого плавания» . В итоге операций с официальными резервами сумма сальдо текущего счета , финансового счета и изменения величины официальных резервов в нейтральном представлении платежного баланса должна составить «ноль» : ВР = Xn + CF – ΔR = 0 сальдо платежного баланса при режиме фиксированных валютных курсов или «управляемого плавания» ВР = Хn + CF = 0 ВР = Ех – Im – mpm Y + CF + с (R – RF) = 0 сальдо платежного баланса при режиме плавающих валютных курсов
Оценка актива или дефицита платежного баланса Дефицит или положительное сальдо платежного баланса могут быть реакцией на возрастание (сокращение) иностранного спроса на валюту данной страны для использования ее в качестве резервных активов. Общее правило: В условиях нормально растущей экономики и расширения внешнеэкономических связей страна, чья валюта используется как средство международных расчетов, должна иметь дефицит счета текущих операций В этом случае дефицит платежного баланса - вполне нормальное явление Страна ключевой валюты действует как обычный банк, который всегда имеет больше денежных обязательств, чем резервных активов - такой дефицит платежного баланса называют «дефицит без слез» (выражение, приписываемое «дефицит без слез» де Голлю; использовалось для обозначения особого положения доллара и возможности покрытия США своих внешних обязательств с помощью печатного станка) Если страна не является финансовым центром длительные дефициты платежных балансов приводят к их истощению. В этом случае проводится корректировка платежного баланса (макроэкономическая перестройка): • сокращение расходов страны за границей • корректировка обменного курса валюты • внешнеторговые ограничения (для увеличения доходов от экспорта)
Кризис платежного баланса - длительно существующий накопленный дефицит платежного баланса возникает в результате того, что страна длительное время откладывала урегулирование дефицита по текущим операциям и истощила свои официальные валютные резервы Возможности кредитования за рубежом исчерпаны, так как нарушен график обслуживания внешнего долга и страна не в состоянии его погасить Макроэкономическая корректировка является единственным способом преодоления кризиса платежного баланса и кризиса внешней задолженности Фактором усугубления кризиса платежного баланса является недоверие экономических агентов к политике правительства и ЦБ (информация о экономических агентов к политике правительства и ЦБ снижении цен на нефть, экспортные ресурсы снижает доверие к правительству, повышает спрос на иностранную валюту – это затрудняет действия ЦБ по защите национальной валюты от обесценения) Правительство прибегает к ограничениям спекулятивных операций – возникает «черный рынок» валюты
Скачать презентацию Лекция 14 Платежный баланс Вопросы 1 Платежный баланс
14. Платежный баланс.ppt