Лекция 12 -13 18 ноября 2015 г А

Зарегистрируйтесь, чтобы просмотреть полный документ!

Лекция 12 -13: 18 ноября 2015 г. А. Конопляник, лекции РГУНи. Г, магистры 1 год, 09. 2015 -05. 2016 1

Эволюция международных механизмов формирования цен на нефть (этапы 1 -4) Источник: Цена энергии…, СЭХ, 2007 А. Конопляник, лекции РГУНи. Г, магистры 1 год, 09. 2015 -05. 2016 2

Эволюция систем ценообразования и динамика цен в международной нефтяной торговле (этапы 1 -4) Начало 1980 -х vs начало 2010 -х ? (когда Луна становится полной…) 2 объяснения причин падения 2014 Фьючерсные котировки доминируют на нефтяном рынке, но они НЕ используются нефтяными компаниями в качестве ценовых ориентиров для проектного финансирования => «цена нефти» более НЕ является ориентиром для долгосрочного развития нефтяной отрасли Составлено М. Беловой и Е. Мельниковой, студентами Государственной Академии Управления, 2001 А. Конопляник, лекции РГУНи. Г, магистры 1 год, 09. 2015 -05. 2016 3

Обновить… Источник: Я. М. Миркин. Финансовый механизм формирования цен на нефть. – Презентация на семинаре «Нефтегазовый диалог» , ИМЭМО РАН, 22. 06. 2011 А. Конопляник, лекции РГУНи. Г, магистры 1 год, 09. 2015 -05. 2016 4

Динамика цен и объемов одномесячных контрактов Brent и WTI (NYMEX) Контрактов/сутки 160 600, 000 Обновить… 140 500, 000 120 400, 000 $/барр. 100 80 300, 000 60 200, 000 40 100, 000 20 n/ 10 /Ja n/ 09 03 /Ja n/ 08 03 /Ja n/ 07 03 /Ja n/ 06 03 /Ja n/ 05 03 /Ja n/ 04 03 /Ja n/ 03 Brent Цена 03 /Ja n/ 02 03 /Ja n/ 01 /Ja 03 Brent Объем 03 n/ 00 /Ja n/ 99 03 /Ja n/ 98 03 /Ja n/ 97 WTI Объем 03 /Ja n/ 96 03 /Ja n/ 95 03 /Ja n/ 94 03 /Ja n/ 93 03 /Ja n/ 92 03 /Ja n/ 91 03 /Ja 03 n/ 90 0 n/ 89 0 WTI Цена Составлено А. Матвеевым, магистром РГУ Нефти и Газа им. Губкина 2008 -2010 гг. обучения А. Конопляник, лекции РГУНи. Г, магистры 1 год, 09. 2015 -05. 2016 5

Пять этапов развития организованного мирового рынка нефти и его основные характеристики (концепция автора). Этап 5 Этап Середина 2000 -х (примерно после 2004) и далее (пятый этап) => 2014 – 2015 (? ) Характерные черты - конкурентное сосуществование развитых рынков физической и бумажной нефти, - дальнейшее движение от «коммодитизации» к «финансиализации» рынка нефти, - бумажный рынок доминирует по объемам нефтяной торговли, - сформированы глобальные институты бумажного рынка нефти, обеспечивающие его функционирование в режиме 7 X 24, - глобализация, расширение применения IT-технологий и спектра финансовых продуктов, трансформировавших сырую нефть из материального товара в глобальный финансовый актив, доступный широким категориями профессиональных и непрофессиональных финансовых инвесторов (эффект «финансового пылесоса» ), - превращение рынка бумажной нефти в незначительный (несущественный) сегмент глобального финансового рынка, (четвер- - основные игроки – ненефтяные спекулянты, которые организуют рынок и могут тый манипулировать им (крупнейшие инвестиционные банки и аффилированные с ними этап как нефтетрейдеры), переход- - цены на нефть формируются за пределами собственно нефтяного рынка (на ный ненефтяных финансовых рынках) преимущественно ненефтяными спекулянтами, период к - цена фоб на рынке физической нефти формируется по методу нет-бэк от котировок пятому рынка бумажной нефти – от фьючерсных нефтяных котировок, определяемых этапу? ) конъюнктурой рынка нефтяных финансовых деривативов, - ключевые факторы ценообразования – в основном ожидания финансовых игроков; баланс спроса-предложения на связанные с нефтью финансовые деривативы в рамках короткого временного горизонта

Эволюция механизма ценообразования на мировом рынке нефти: от четырех к пяти этапам изменений 1 2 3 Таблица 2. 3. 1. Эволюция механизма ценообразования на мировом рынке нефти Периоды Принцип ценообразования Кто устанавливает цену Число участников ценообразования Характер преимущественной конкуренции Динамика спроса Динамика издержек (основной фактор динамики) Маркерные сорта Динамика и уровни цен (долл. /барр. , в текущих ценах) До 1947 г. 1947 -1971 гг. 1971 -1986 гг. 1986 г. - по наст. время Картельный Конкурентный МНК ОПЕК Биржа 7 7 13 Множество Горизонтальная Вертикальная + горизонт. Устойчивый рост Рост/снижение Замедленный рост Снижение (природный) Рост (природный)/ снижение (НТП) Снижение (НТП) Западная техасская Без особых изменений, около 2 Западная техасская, Легкая аравийская, Западная техасская, Легкая аравийская Западная техасская Брент, Дубай Без особых изменений, около 2 Колебание в Рост с 2 до 40 (к пределах 15 -20 (до 1981), снижение до 1997), снижение до 30(к 1985), 10(до 1999), рост до падение до 10 (1986) 25 (1999) Система расчета цен CIF в точке доставки FOB FOB Мексиканский залив Персидский залив + Биржевые котировки + фрахт + 2 фрахта фрахт Доминирующие виды внешнеторговых сделок Разовые (Объем) + Регулярные (Объем) регулярные (Объем) Цены) + разовые (Цены) + биржевые (Цены) Доминирующие цены Трансфертные, справочные, рыночные Рыночные, справочные, трансфертные 5 4 Рыночные, трансфертные И с т о ч н и к: Составлено автором (Эволюция структуры нефтяного рынка (от сделок с реальным сырьем – к сделкам с «бумажным» товаром). – «Нефть России» , 2000, № 4, с. 7681; Куда исчезли справочные цены? (эволюция механизма ценообразования на нефтяном рынке). – «Нефть России» , 2000, № 7, с. 76 -80; От прямого счета к обратному (эволюция формулы ценообразования). – «Нефть России» , 2000, № 8, с. 78 -81; Россия на формирующемся Евроазиатском энергетическом пространстве: проблемы конкурентоспособности. – М. : «Нестор Академик Паблишерз» , 2004, 655 с. ) 1986 середина 2000 -х Середина 2000 -х и далее Рынок бумажной нефти – вспомогательный, доминируют хеджеры (не спекулянты), финансовые инструменты для хеджирования ценовых рисков на рынке физической нефти, цена формируется на рынке физической нефти Рынок бумажной нефти – основной, доминируют спекулянты, в т. ч. из ненефтяных секторов глобального финансового рынка, финансовые инструменты – для формирования цен на нефть А. Конопляник, лекции РГУНи. Г, магистры 1 год, 09. 2015 -05. 2016 7

Эволюция механизма ценообразования на мировом рынке нефти Периоды, кто устанавливает цену (1) 1928 -1947, МНК (однобазовая система цен) (2) 1947 -1971, МНК (двухбазовая система цен) (3) 1971 -1986, ОПЕК Формула цены Нет-форвард (кост-плюс): Ц CIF = Ц FOB (Мекс. Зал. ) + Фр. реал. /фикт. (Мекс. Зал. ) К западу от нейтральной точки: Нет-форвард (кост-плюс): Ц CIF = Ц FOB (Мекс. Зал. ) + Фр. реал. /фикт. (Мекс. Зал. ) К востоку от нейтральной точки: Нет-форвард (кост-плюс): Ц CIF = Ц FOB (Мекс. Зал. ) + Фр. реал. /фикт. (Перс. Зал. ) Нет-форвард (спот-плюс): Ц CIF = Ц FOB (ОПЕК-ооц) + Фр. реал. (ОПЕК) (4) 1986 -сер. 2000 -х, биржа (хед- Нет-бэк: Ц FOB (встр. ) = Ц CIF/бирж. – Фр. реал. жеры => нефтяные спекулянты) ЦCIF = Биржевые котировки (нефт. ) (5) Сер. 2000 -х и далее, биржа (не-нефтяные спекулянты) • • • Нет-бэк: Ц FOB (встр. ) = Ц CIF/бирж. – Фр. реал. ЦCIF = Биржевые котировки (не-нефт. ) Ц CIF - цена CIF (у потребителя); Ц FOB (Мекс. Зал. ) - цена FOB (у поставщика) в районе Мексиканского залива; Фр. реал. /фикт. (Мекс. Зал. , Перс. Зал. ) - фрахтовые ставки на реальную/фиктивную доставку нефти из района Мексик. /Перс. залива потребителям; Фр. реал. (Мекс. Зал. , Перс. Зал. ) - фрахтовые ставки на реальную доставку нефти из районов Мексикаского/Персидского заливов; Ц FOB (ОПЕК-ооц) - официальные отпускные цены FOB стран ОПЕК; Фр. реал. (ОПЕК) - фрахтовые ставки на реальную доставку нефти из государств ОПЕК потребителям; Ц FOB (встр. ) - цена FOB, рассчитанная по формуле «встречной» цены (цена CIF минус затраты, связанные с транспортировкой); Ц CIF (бирж. ) - устанавливаемая на бирже цена CIF (у потребителя); Фр. реал. - фрахтовые ставки на реальную доставку нефти потребителям из районов ее добычи. 8 А. Конопляник, лекции РГУНи. Г, магистры 1 год, 09. 2015 -05. 2016

10. Рынок нефти: роль биржевой торговли (этапы 4 -5) А. Конопляник, лекции РГУНи. Г, магистры 1 год, 09. 2015 -05. 2016 9

Основные мировые нефтяные биржи и центры спотовой торговли нефтью 2 Z 1 Z 8 H 3 Z 8 H 8 H ARA (Antwerpen. Rotterdam-Amsterdam ICE (London) Brent: …/2000 Gasoline: Heating oil: TOCOM New. York Harbour Singapore Mediterranean US Gulf of Mexico Предложение НИР: описать историю подъема и/или упадка торговых площадок NYMEX (New York) WTI: 700/2000 Gasoline: 10 Heating oil: 40 SIMEX (до 1999 г. ) Нефтяные биржи (цифры показывают уровень «чёрна» ) Центры спотовой торговли нефтью Примечание: зеленым цветом на карте выделены страны-члены Договора к Энергетической Хартии, голубым цветом – страны-наблюдатели А. Конопляник, лекции РГУНи. Г, магистры, 09. 2012 -05. 2013

Где образовывались ключевые нефтяные биржи и что важней для их формирования: финансовый центр или центр спотовой торговли Торговая площадка Финансовый центр Нью-Йорк (NYMEX) Да Да Да Площадка первой зоны; нет конкурентов Лондон (IPE => ICE) Да Нет Да Выиграл конкуренцию у Роттердама за площадку во второй зоне Роттердам Нет Да Нет попытка формирования региональной биржевой площадки. Проиграл конкуренцию Лондону за площадку второй зоны Сингапур (SIMEX, до 1999 г. ) Да Да Да Площадка третьей зоны; отпала надобность в трех мировых нефтяных биржах (3 Х 8=24) при переходе к электронной круглосуточной торговле Финансовый рынок Центр Биржевая спотовой торговая торговли площадка Нефтяной рынок Примечание Слияние двух рынков А. Конопляник, лекции РГУНи. Г, магистры 1 год, 09. 2015 -05. 2016 11

Предложение НИР: табличку с динамикой продолжительности и объемов торговли Нефть WTI (1983) Биржа Цена Размер контракта Даты поставки Нефть и нефтепродукты: спецификации фьючерсных контрактов Котельнопечное топливо № 2 (1978) Газойль (дизтопливо) (…? ) Нефть Brent (1986? ) Бензин (…? ) NYMEX ICE долл. США/ баррель долл. США/ галлон долл. США/ тонну 1 000 баррелей (42 000 галлонов) Первых 72 36 последовательных месяца (6 месяцев (итого: 3 года) лет), затем июнь и декабрь последующие три года (итого: 9 лет) 100 тонн Первых 36 последовательных месяцев, затем поквартально до 48 месяцев, затем по полугодиям до 60 месяцев (итого: 5 лет) Объем 134 674 264 68 368 20 522 571 19 583 052 28 805 192 торговли (кол -во (1. 0) (0. 51) (0. 15) (0. 21) контрактов, Источник: Energy & Metals Consensus Forecasts, Consensus Economics Ltd. , Oct. 25, 2010 2008) 12 А. Конопляник, лекции РГУНи. Г, магистры 1 год, 09. 2015 -05. 2016

Предложение НИР: сделать аналогичные кривые распределения по другим датам (скажем, с 5 -летними интервалами) и по другим нефтепродуктам 100% NYMEX: Зависимость объемов открытых фьючерсных контрактов (сырая нефть, WTI, 1 -й кв. 2012 г. ) от сроков их исполнения 50% 33% = статистически надежная совокупность? 23% 0 1 2 года Расчет выполнен Н. Алиевым, магистром РГУ нефти и газа им. Губкина, июнь 2012 г. 18% 2 9% 3 4 5 6 7 8 9 годы = стандартная продолжительность форвардной кривой … но большая часть объемов торговли сконцентрирована в пределах ближайших месяцев => увеличивающаяся краткосрочность (shorttermism) неблагоприятна для долгосрочных капиталоемких инвестпроектов, хеджирование же лишь отодвигает во времени инвестриски, а не ликвидирует их

Биржевые продукты, торгуемые на форвардной кривой Source: “Developing a Natural Gas Trading Hub in Asia: Obstacles and Opportunities”, IEA, 2013, p. 41 14 А. Конопляник, лекции РГУНи. Г, магистры 1 год, 09. 2015 -05. 2016

Двусторонние контракты, внебиржевые и биржевые сделки – и прозрачность спотовых и фьючерсных рынков Source: “Developing a Natural Gas Trading Hub in Asia: Obstacles and Opportunities”, IEA, 2013, p. 37 А. Конопляник, лекции РГУНи. Г, магистры 1 год, 09. 2015 -05. 2016 15

Скачать презентацию Лекция 12 -13 18 ноября 2015 г А

151118-Конопляник-лекция 12-13-слайды.pptx

Количество слайдов: 15