Лекция 1 Сущность и классификация риска В

Лекция 1 Сущность и классификация риска • В словаре Ожегова дается следующее определение риска. Риск — возможная опасность и риск — действие наудачу в надежде на счастливый исход. • Риск — действие, направленное на привлекательную цель, достижение которой сопряжено с элементом опасности, угрозой потери или неуспеха. • Ситуация риска предполагает возможность выбора из двух альтернативных вариантов поведения: рискованного, связанного с риском, и надежного, т. е. гарантирующего сохранность достигнутого. • Риск можно охарактеризовать как опасность потенциально возможной, вероятной потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с вариантом, рассчитанным на рациональное использование ресурсов в данном виде деятельности.

Риск — ситуация, связанная с наличием выбора из предполагаемых альтернатив путем оценки вероятности наступления рискосодержащего события, влекущего как положительные, так и отрицательные последствия. В современной экономической литературе категория риск представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток), нулевой, положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

Под классификацией риска следует понимать распределение риска на конкретные группы по определенным признакам для достижения поставленных целей. Научно обоснованная классификация риска позволяет четко определить место каждого риска в их общей системе. Она создает возможности для эффективного применения соответствующих методов, приемов управления риском. Группировку рисков можно проводить с использованием различных классификационных признаков (причины и сферы возникновения; этапы хозяйствования; масштабы; степень допустимости; виды хозяйственной деятельности; длительность воздействия; возможность страхования и т. д. ).

1. С точки зрения длительности во времени предпринимательские риски можно разделить на: 1) кратковременные; 2) постоянные. К группе кратковременных относятся те риски, которые угрожают предпринимателю в течение конечно известного отрезка времени, например транспортный риск, когда убытки могут возникнуть во время перевозки груза, или риск неплатежа по конкретной сделке. К постоянным рискам относятся те, которые непрерывно угрожают предпринимательской деятельности в данном географическом районе или в определенной отрасли экономики, например, риск неплатежа в стране с несовершенной правовой системой или риск разрушений зданий в районе с повышенной сейсмической опасностью.

2. В зависимости от возможного результата: 1) чистые; 2) спекулятивные. Чистые риски означают возможность получения убытка или нулевого результата. К ним относятся следующие риски: природно естественные, экологические, политические, транспортные и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые). Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. Финансовые риски это спекулятивные риски.

3. В зависимости от основной причины возникновения риски делятся на следующие категории: 1) природно естественные; 2) экологические; 3) политические; 4) транспортные; 5) коммерческие. Природно-естественные риски связанны с проявлением стихийных сил природы: землетрясение, наводнение, буря, пожар, эпидемия и т. п. Экологические риски — это риски, связанные с загрязнением окружающей среды. Политические риски связаны с политической ситуацией в стране и деятельностью государства. Транспортные риски — это риски, связанные с перевозками грузов транспортом. Коммерческие риски представляют собой опасность потерь в процессе финансово хозяйственной деятельности,

4. По структурному признаку коммерческие риски делятся на: • имущественный; • производственный; • торговый; • маркетинговый; • деловой; • финансовый. Имущественные риски это риски, связанные с вероятностью потерь имущества предпринимателя по причине кражи, диверсии, халатности, перенапряжения технической и технологической систем и т. п. Производственные риски, связанные с вероятностью (возможностью) невыполнения предприятием своих обязательств по контракту или договору с заказчиком, риски реализации товаров и услуг, ошибки в ценовой политике, риск банкротства. Торговые риски представляют собой риски, связанные с убытком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, недоставки товара и т. п.

Маркетинговые риски связаны с возможностью получения убытка по причине снижения конкурентоспособности продукции фирмы в целом, ухудшения ценовой и ассортиментной политики и т. д. Деловой риск определяется такими факторами, как организационно технический потенциал предприятия, эффективность производственной и инновационной деятельности, устойчивость финансового положения, эффективность системы управления, сложность выпускаемой продукции и др. Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов. Особенностью финансовых рисков является вероятность наступления ущерба в результате проведения какой либо операции, которая осуществляется в финансово кредитных или биржевых сферах.

5. Производственные риски: • риск полной остановки предприятия из за невозможности заключения договоров на поставку необходимых при данной технологии материалов, комплектующих деталей и других исходных продуктов; • риск недополучения исходных материалов из за срыва заключенных договоров о поставке, а также риск невозврата денежных средств, перечисленных поставщику в виде предоплат; • риск незаключения договоров на реализацию произведенной продукции, работ или услуг, т. е. риск полной или частичной нереализации; • риск неполучения или несвоевременного получения денежных средств за отгруженную на реализацию продукцию; • риск отказа покупателя от полученной и оплаченной продукции или риск возврата; • • ценовой риск, связанный с определением цены на реализуемую предприятием продукцию и услуги, а также риск в определении цены на необходимые средства производства, используемое сырье, материалы, топливо, энергию, рабочую силу и капитал); • риск банкротства.

6. Финансовые риски подразделяются на: 1) связанные с покупательной способностью денег; 2) связанные с вложением капитала (инвестиционные риски). К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков: • инфляционные риски (инфляция означает обесценивание денег и, естественно, рост цен); • дефляционные риски (дефляция — это процесс, обратный инфляции, выражается в снижении цен и, соответственно, в увеличении покупательной способности денег); • валютные риски; • риски ликвидности.

• Инфляционный риск — это риск того, что при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности более быстрыми темпами, чем растут. В результате предприниматель несет реальные потери. • Дефляционный риск — это риск того, что при росте дефляции происходят падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижение их доходов. • Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной ва люты по отношению к другой, при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций. • Риски ликвидности — это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из за изменения оценки их качества и потребительной стоимости.

Лекции 2. Количественное измерение риска Степень риска измеряется двумя показателями: средним ожидаемым значением и колеблемостью (изменчивостью) возможного результата. Среднее ожидаемое значение связано с неопределенностью ситуации, оно выражается в виде средневзвешенной величины всех возможных результатов Е(х), где вероятность каждого результата (А) используется в качестве частоты или веса соответствующего значения (х). В общем виде это можно записать так: Е(х) = А 1 х1 + А 2 х2+. . . + Апхп. Пример: при вложении денежных средств в мероприятие А из 150 случаев прибыль в сумме 20, 0 тыс. руб. была получена в 75 случаях (вероятность — 75 : 150 = 0, 5), прибыль 25, 0 тыс. руб. — в 60 случаях (вероятность — 60 : 150 = 0, 4) и прибыль 30, 0 тыс. руб. — в 15 случаях (вероятность — 15: 150 = = 0, 1).

Среднее ожидаемое значение прибыли составит: 20, 0 * 0, 5 + 25, 0 * 0, 4 + 30, 0 * 0, 1 = 23. Осуществление мероприятия Б из 150 случаев давало прибыль 19, 0 тыс. руб. в 60 случаях (вероятность — 60 : 150 = 0, 4), прибыль 24, 0 тыс. руб. — в 45 случаях (вероятность — 5 : 150 = 0, 3), 31, 0 тыс. руб. в 45 случаях (вероятность 45: 150 = 0, 3). При проведении мероприятия Б средняя ожидаемая при быль составит: 19, 0 * 0, 4 + 24, 0 * 0, 3 + 1, 0 * 0, 3 = 24, 1. Сравнивая величины ожидаемой прибыли при вложении денежных средств в мероприятия А к Б, можно сделать вывод, что величина получаемой прибыли при мероприятии А колеблется от 20, 0 до 30, 0 тыс. руб. , средняя величина составляет 23 тыс. руб. ; в мероприятии Б величина получаемой прибыли колеблется от 19, 0 до 31, 0 тыс. руб. и средняя величина равна 24, 1 тыс. руб.

Дисперсией называется мера разброса возможных исходов относительно ожидаемого значения, причем выше дисперсия, тем больше разброс.

Квадратный корень из дисперсии называется средним квадратическим или стандартным отклонением. Чем больше разброс ожидаемых значений доходности вложений вокруг их среднеарифметической величины, тем выше риск, сопряженный с данным вложением.

Коэффициент вариации — это отношение среднего квадратичного отклонения к средней арифметической. Он показывает степень отклонения полученных значений. где V— коэффициент вариации, %. Коэффициент вариации позволяет сравнивать колеблемость признаков, имеющих разные единицы измерения. Чем выше коэффициент вариации, тем сильнее колеблемость признака.

Например, оценивая две акции А и Б, инвестор пришел к выводу, что распределение вероятностей их ожидаемой доходности можно представить следующим образом: Таблица 1 Распределение вероятностей доходности акций Вероятность Доходность, % Варианты прогноза акция А акция Б Оптимистический 0, 3 100 20 Реалистический 0, 4 15 15 Пессимистический 0, 3 -70 10

Среднеарифметическая ожидаемая доходность (математическое ожидание), взвешенная по вероятности каждого варианта составит: То есть, с точки зрения ожидаемой доходности инвестору безразлично, какую именно акцию приобрести – любая из них должна принести ему 15% дохода. Однако, данная логика рассуждений ошибочна. Прежде всего инвестор должен оценить величину риска, сопряженного с каждым из сравниваемых активов. Для этого ему следует рассчитать стандартные отклонения доходности σ по каждой ценной бумаге.

Таблица 2 Расчет среднего квадратического отклонения Акция ri pi А 100 0, 3 15 85 2167, 5 15 0, 4 15 0 0 -70 0, 3 15 -85 2167, 5 0 4335 Итого А: 1 σА Б 15 5 7, 5 0, 4 15 0 0 10 σБ 0, 3 15 Итого Б: 20 0, 3 15 -5 7, 5 0 15 1

Задача 1. Исходя из критерия риска необходимо сделать выбор между обыкновенными акциями компании А и Б, имеющими одинаковую номинальную стоимость, если за предыдущие 10 лет деятельность компаний дивиденды на акцию составили: Компания Дивиденды за прошлые периоды 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 А 45 45 40 35 35 35 45 35 30 30 Б 45 45 35 35 40 40 40 30 30 45

Задача 2. На основе имеющегося прогноза оценить ожидаемую доходность и среднеквадратическое отклонение акций. Прогноз Доходность, % Вероятность, % Оптимистичный 150 25 Нормальный 110 50 Пессимистичный 90 25

Задача 3. Определить ковариацию ожидаемого дохода акций ОАО «Вымпел» и ОАО «Каскад» , если коэффициент корреляции акаций равен 0, 7 и прогнозируются следующие показатели: Показатели «Вымпел» «Каскад» 1 2 Доход, руб. 1850 1900 1600 1300 Вероятность получения дохода, 0, 6 0, 4 0, 3 0, 7

Чистая текущая стоимость — это эффект от проекта, приведенный к настоящей стоимости денежных поступлений (Present Value, PV). PV =∑ где FV — будущая стоимость денежных поступлений от проекта (Future Value); r— ставка дисконтирования, доли единицы; t — расчетный период, число лет (месяцев).

Чистую текущую стоимость (NPV) выражают разницей между приведенными к настоящей стоимости (путем дис контирования) суммой денежных поступлений за период эксплуа тации проекта и сумой инвестированных в его реализацию денежных средств: NPV = PV I, где I— сумма инвестиций (капиталовложений), направленных на реализацию проекта; PV — настоящая стоимость денежных поступлений (доходов) от проекта после дисконтирования.

Применяемую дисконтную ставку (г) для определения PV дифференцируют с учетом риска и ликвидности инвестиций. Очевидно, что если: NPV>0, проект следует принять; NPV<0, проект следует отвергнуть; NPV=0, проект ни прибыльный, ни убыточный.

Показатель — индекс доходности (PI) рассчитывают по формуле: PI = где PV— настоящая стоимость денежных поступлений; I— сумма ин вестиций (капиталовложений) в проект. Если значение Р 1< 1, 0, то проект отвергают, так как он не принесет инвестору дополнительного дохода. К реализации принимают проек ты с Р 1> 1, 0.

Задача 4. Для реализации проекта требуются инвестиции в размере 80 тыс. руб. Чистые денежные потоки по годам составили: 1 –ый год 40 тыс. руб. , 2 ой год – 45 тыс. руб. , 3 ий год – 50 тыс. руб. , 4 ый год – 45 тыс. руб. Ставка дисконтирования по проекту 30%. Определить все показатели эффективности инвестиционного проекта и сделать выводы об экономической целесообразности реализации данного проекта.

Задача 5. Для реализации проекта требуется инвестиций в размере 6500 тыс. руб. Чистые денежные потоки по годам составили: 1 –ый год 2300 тыс. руб. , 2 ой год – 3450 тыс. руб. , 3 ий год – 4050 тыс. руб. , 4 ый год – 3480 тыс. руб. Ставка дисконтирования по проекту 18%. Определить все показатели эффективности инвестиционного проекта методом чувствительности NPV, если имеются следующие альтернативные варианты прогнозов: Пессимистический вариант: денежные потоки по годам: 1 –ый год 1870 тыс. руб. , 2 ой год – 2870 тыс. руб. , 3 ий год – 3980 тыс. руб. , 4 ый год – 2670 тыс. руб. , вероятность прогноза – 0, 5; Оптимистический вариант: денежные потоки по годам: 1 –ый год 2820 тыс. руб. , 2 ой год – 4080 тыс. руб. , 3 ий год – 5680 тыс. руб. , 4 ый год – 3900 тыс. руб. , вероятность прогноза – 0, 3.