Лекция 04. Управление рисками с помощью форвардных и

Лекция 04. Управление рисками с помощью форвардных и фьючерсных контрактов Курс «Основы финансового риск-менеджмента»

1. Форвардные и фьючерсные контракты. Сходство и различие

Производные инструменты Форвардный контракт – соглашение, по которому одна из сторон обязуется поставить в будущую дату, а другая – оплатить определенное количество товара или финансового актива по заранее оговоренной цене. Фьючерсный контракт – стандартное соглашение на будущую поставку товара или актива, заключенное на бирже в соответствии с биржевыми правилами. Причем торговля носит обезличенный характер. Функцию контрагента для каждой из сторон берет на себя Клиринговая палата. Опцион – право купить или продать базовый актив в будущем по фиксированной цене или отказаться от покупки/продажи. Своп – соглашение между двумя контрагентами об обмене денежными потоками в определенный будущий период. Виды деривативов Опционы, форвардные и фьючерсные контракты относятся к производным инструментам (derivatives) и являются важнейшим сегментом рынка капиталов. Финансовый инструмент называется производным, если его стоимость зависит от цены некоторого базисного актива (товара, акции, облигации, валюты).

Виды базовых активов и цели использования деривативов Цели использования Получение спекулятивной прибыли в результате изменения цен. Хеджирование – использование срочного рынка для фиксирования цены сделки на реальном рынке.

Сравнительный анализ форвардных и фьючерсных контрактов (1)

Сравнительный анализ форвардных и фьючерсных контрактов (2)

Профиль риска фьючерсной позиции Купленный фьючерс +F Проданный фьючерс -F Риск не ограничен Фьючерсная цена – цена, установленная в момент заключения сделки и подлежащая уплате в дату исполнения контракта.

Типы фьючерсных контрактов Тип фьючерсного контракта С поставкой Расчетный Исполнение фьючерсного контракта Поставка базового актива Компенсационная сделка Предполагается поставка базового актива Производится расчет на дату экспирации Время поставки. Место поставки. Условия оплаты Перечисление денежных средств исходя из цены закрытия позиции

2. Организация срочной биржевой торговли

Значимость и функции финансовых бирж

Заключение сделок Способы биржевой торговли Открытый выкрик Электронная торговля Членство на бирже Выполнение поручений

Система биржевых гарантий

Начисление и списание вариационной маржи Расчетная цена – цена фьючерса данного вида и соответствующего месяца поставки, устанавливаемая биржей для осуществления клиринга по открытым позициям. Контракт на поставку нефти сорта WTI на бирже NYMEX. 1 контракт = 1000 баррелей нефти.

Функции Клиринговой палаты

Этапы процессов обработки документов после заключения сделок

Котировки цен на фьючерсы Товар. Количество товара в контракте. Цены: Расчетная цена торгового дня. Изменение расчетной цены по сравнению с предыдущим днем. Открытые позиции Open Interest. Количество контрактов, с которыми были заключены сделки в данный торговый день. Open. High. Low.

3. Ценообразование фьючерсов

Паритет между фьючерсными ценами и ценами спот Купить его сейчас и хранить до запланированной даты Купить фьючерс на этот актив с истечением в запланированную дату Существуют два способа получить актив в определенное время Должна существовать связь между текущей ценой актива, включая расходы на приобретение и хранение, и его фьючерсной ценой

Первоначальные расходы, необходимые для реализации двух стратегий, должны быть одинаковыми: Анализ стратегий Стратегия А Стратегия В Купить золото сейчас за цену спот So и хранить его до времени Т, когда цена будет St. Купить фьючерс на золото и инвестировать деньги, чтобы рассчитаться по фьючерсу в момент Т. Эта стратегия потребует инвестиции в безрисковую ценную бумагу в размере Fo/(1 + rf)t. Денежные потоки по двум стратегиям

Если цена на наличном рынке слишком низка или слишком высока относительно цены на фьючерсном рынке, появляется возможность проведения арбитража между рынками: Теорема паритета

Анализ стратегий (задача) Пусть текущая цена золота составляет 780 $ за тройскую унцию. Если безрисковая ставка равна 0,5 % в месяц, то цена 6-месячного фьючерса должна быть равна: Если фактическая цена фьючерса больше паритетной, возможен арбитраж:

4. Хеджирование рыночных рисков с использованием фьючерсов

Сущность хеджирования Хеджированием называется занятие позиции на фьючерсном рынке против занимаемой позиции на наличном рынке с целью страхования от рыночного риска.

Пример хеджирования с использованием фьючерсов (хедж покупателя)

Влияние базиса на результаты хеджирования Хеджер меняет рыночный риск реального рынка на базисный риск.

Причины неэффективности хеджирования Наличие базиса Несоответствие по качеству хеджируемого товара и базисного актива по фьючерсу Разница в ценах на разных рынках Почему хедж не может обеспечить полного страхования рыночных рисков:

5. Фьючерсный рынок РТС (FORTS)

Общие сведения

Организационная структура срочного рынка FORTS

Базовые активы фьючерсов и опционов Иностранная валюта Отраслевые индексы Золото Индекс РТС Акции и облигации российских эмитентов Нефть марки Urals Базовый актив

FORTS дает возможность

Фьючерсный контракт на индекс РТС Фьючерс на Индекс РТС – это стандартный контракт, который исполняется путем денежных расчетов. Заключая сделки с фьючерсами на Индекс РТС, участники торгов принимают на себя обязательства оплатить или получить вариационную маржу.

Спецификация контракта

Формула вычисления вариационной маржи где ВМо – вариационная маржа по Контракту, по которому расчет вариационной маржи ранее не осуществлялся; ВМт – вариационная маржа по Контракту, по которому расчет вариационной маржи осуществлялся ранее; Цо – цена заключения Контракта; РЦт – текущая (последняя) расчетная цена Контракта; РЦп – предыдущая расчетная цена Контракта (или начальная расчетная цена Контракта); W – стоимость минимального шага цены (Курс доллара США используется с точностью, устанавливаемой Центральным Банком РФ); R – минимальный шаг цены. ВМо = (РЦт – Цо) × W : R. ВМт = (РЦт – РЦп) × W : R,

Список литературы

Окончание лекции