Курс «Основы эффективного Интеренет-Трейдинга» Специалист учебного департамента компании Net. Trader Кабаков Ярослав
Модуль 5 «База принятия решения на рынке ценных бумаг» Часть 2 «Фундаментальный анализ» Часть I 1. Основы фундаментального анализа 2. Макроэкономические показатели фундаментального анализа, влияющие на изменения текущей ситуации на фондовом рынке Кофе-брейк 15 минут Часть II 3. Инструментарий прогнозирования изменения ситуации на фондовом рынке: «справедливая цена акции» 4. Технические приемы фундаментального анализа 4. Влияние экономической ситуации в России и за рубежом на российский фондовый рынок
Основные принципы фундаментального анализа Цены фондового рынка только время от времени случайно совпадают с внутренней стоимостью ценных бумаг, а большую часть времени колеблются вокруг этой величины Информация может запаздывать, искажаться или доходить не полностью Люди действуют, исходя из своего персонального восприятия окружающего их мира Механизмы рыночного ценообразования в значительной степени основываются на ошибочных и зачастую иррациональных решениях Истинная стоимость капитала может отличаться от его рыночной цены
Инструменты и показатели фундаментального анализа Макроэкономические показатели и индексы развития экономики и отраслей, влияющие на финансово - экономическое состояние компании (эмитента): GDP Запасы нефти CPI PPI ВВП ИПЦ Основа долгосрочного, стратегического инвестирования Использование инструментов и показателей Фундаментального анализа Микроэкономические показатели компаний (эмитентов) : EBITDA P/E EPS ROA ROE P/S
Инструменты и показатели фундаментального анализа (Продолжение) Фондовые индексы MSCI S&P Цены на нефть RTSI ММВБ 10 Показатели компаний EBITDA P/E EPS ROA ROE P/S Показатели и индексы развития экономики и отраслей GDP Запасы нефти CPI PPI ВВП ИПЦ
Gross Domestic Product (GDP) - Валовый Внутренний Продукт Department of Commerce (Министерство Торговли США) Публикуется - ежеквартально, тричетыре недели после окончания соответствующего квартала http: //www. bea. gov • По историческим меркам нормальным экономическим ростом считается 2. 53% в год. • Быстрый рост экономики, выше данного темпа, обычно непродолжителен, так как может вызвать инфляцию, и, в свою очередь, вынудить Федеральную Резервную Систему ужесточить кредитно-денежную политику, чтобы замедлить рост экономики. • Уменьшение GDP называют рецессией. Во время рецессии Федеральная Резервная Система может понижать ставки, чтобы стимулировать экономику и вернуть ее на путь роста • Предварительный показатель GDP за данный квартал выпускается в первый месяц после конца квартала и называется advance estimate. Через месяц показатель корректируется и выпускается preliminary estimate, а еще через месяц дается окончательный вариант - revised estimate GDP - самый важный экономический индикатор представляет собой самое лучшее измерение экономической активности ФОНДОВЫЕ РЫНКИ – РЕАГИРУЮТ СЛАБО!!!!
Non-Farm Payrolls Количество вновь созданных рабочих мест Department of Labor (Министерство Труда США) Ежемесячно, одна неделя после окончания соответствующего месяца Первая пятница месяца • Самый важный экономический индикатор после ВВП, влияющий на настроения на протяжении всего месяца • Экономисты используют non-farm payrolls, чтобы предсказать другие экономические индикаторы. Например, существует сильная корреляция между non-farm payrolls и строительством жилья, промышленным производством и доходами населения • Данные используются для прогноза ВВП Фондовый рынок всегда сильно реагирует, т. к. значение всегда отличается от прогноза!!!
CPI (Consumer Price Index ) Индекс потребительских цен Department of Labor (Министерство Труда США) http: //stats. bls. gov/news. release/ cpi. toc. htm Публикуется каждый месяц на третьей рабочей неделе (вторник или четверг) • Основной индекс потребительских цен (без учета сильно меняющихся в цене пищевых продуктов и энергоносителей) считается важным барометром инфляции • Он сравнивает текущие цены фиксированного набора товаров и услуг с ценами в базовом периоде. • Сейчас за базу берутся цены в период 1982 -1984 гг. , когда индикатор был равен 100. Различают обычный CPI и базовый (core CPI). Базовый получают исключением из основного CPI волатильных пищевых продуктов и энергетических компонентов. Проблема с CPI - он слабо отслеживает изменения в технологиях, мало эластичен. CPI не учитывает, что при росте цен на некоторые товары потребители начинают их меньше покупать, и больше приобретают товары-заменители. CPI рассчитывается по фиксированной корзине.
Unemployment rate - Уровень безработицы Department of Labor (Министерство Труда США) Ежемесячно, одна неделя после окончания соответствующего месяца Первая пятница месяца • В отличие от количества вновь созданных рабочих мест, уровень безработицы является запаздывающим индикатором • Он возрастает или падает, следуя за изменениями экономической активности • Индикатор имеет меньшее значение для экономистов и инвесторов • В последние годы уровень безработицы постепенно снижался • Экономисты считают, что при безработице ниже 4. 5% возникает инфляционный риск Слишком низкие значения (4. 5%) могут означать ускорение инфляции в будущем => повышение учетной ставки
Запасы нефти 1. Запасы сырой нефти по данным EIA (EIA Crude Oil Stocks) 2. Международное энергетическое агентство (International Energy Agency - IEA). 3. Американский институт нефти (American Petroleum Institute, API). СРЕДА 18: 30
Мировые цены на нефть (URALS) (долл. /барр. )
Мировые цены на нефть (URALS) (долл. /барр. )
Основные показатели макроэкономики США University of Michigan Consumer Sentiment Index - Индекс потребительского доверия Университета Мичигана Working Week - Рабочая неделя Unit Labor Cost - ULC - Cтоимость рабочей силы на единицу продукции Retail Sales рост продаж торговых сетей за прошлый месяц Consumer Confidence - Уверенность потребителей Purchasing Managers Index Chicago (PMI Chicago) - Индекс Чикагского отделения Национальной Ассоциации Менеджеров по Закупкам Purchasing Managers Index (NAPM Index) - Индекс Национальной Ассоциации Менеджеров по Закупкам (Индекс НАПМ) Индекс делового оптимизма (ISM Index) Employment Cost Index (ECI) - Индекс стоимости рабочей силы PPI - Producer Price Index - Индекс потребительских цен Housing starts - новое строительство жилых домов за прошлый месяц New home sales - продажи новых жилых домов Existing home sales - продажи существующих жилых домов Industrial Production промышленное производство за прошлый месяц Auto sales продажи автомобилей за прошлый месяц Trade balance изменение торгового баланса за прошлый месяц Fed Beige Book - "Бежевая книга" Центробанка FOMC minutes протокол совещаний Центробанка Factory orders рост промышленных заказов за прошлый месяц Durable goods orders рост заказов товаров долгого использования (приборы, машины, и т. д. ) за прошлый месяц FOMC meeting and statement совещания Центробанка
Макроэкономические показатели США
Стратегические цели экономической политики Эконом. показатель Высокое значение Низкое значение Оптимальное значение Инфляция Высокие % ставки, снижение Низкие % ставки, застой в эффективности производства, торговле и в финансовой перераспределение капитала сфере от производства к посредникам При стабильно высокой эффективности производ. сектора остаются возможности для доходного ведения дел у посредников Безработица Социальная напряженность, уменьшение среднего класса, снижение чистой массы реальных доходов населения У работников пропадают стимулы к хорошему труду, страдают интересы работодателей На пересечении интересов работодателей и работников Бюджетный дефицит Рост гос. долга, ускорение инфляции. Решение - либо через снижение расходов (за счет малообесп. ), либо через повышение налогов Снижение инфляции. Основано на умеренной инфляции при соблюдении интересов всех заинтересованных в бюджете страны групп Обменный курс Невыгодно экспортерам и внутренним производителям, снижение экспорта, вывоз капитала за рубеж Невыгодно импортерам и внутренним потребителям, повышение цен на импорт, усиление инфляции Величина, близкая к рыночной, но отличающаяся от нее в силу спекулятивных колебаний Учетная ставка Удорожание кредита, экономический застой. Невыгодно основной массе населения и производству Отток капитала из страны, обесценивание национальной валюты. Противоречит интересам финансовых посредников Находится на пересечении интересов всех заинтересованных групп
Показатели экономического развития России ВВП – Валовый Внутренний Продукт Индексы промышленного производства Индексы потребительских цен на товары и услуги Индексы цен производителей промышленных товаров
Валовый Внутренний Продукт России (млрд. руб. в сопоставимых ценах 2003 г. )
Промышленное производство (млрд. руб. в сопоставимых ценах 2003 г. )
Цены производителей продукции (январь 2007 г. К декабрю 2006 г. , %)
Расписание торговых сессий в Мире REGION 11: 00 Гонконг 5: 00 12: 00 Сингапур 5: 00 12: 00 7: 00 15: 00 11: 00 19: 45 Цюрих 11: 00 19: 45 Париж 11: 00 19: 45 Лондон lme 14: 00 20: 00 Бразилия 16: 30 23: 00 Нью-Йорк 17: 30 0: 00 Чикаго PACIFIC 4: 00 Франкфурт AMERICA CLOSE Индия EUROPE OPEN Токио ASIA CITY 17: 00 1: 00 Веллингтон 0: 00 8: 00 Сидней 1: 00 9: 00
Фондовые индексы разных стран Morgan Stanley Capital International (MSCI) Стэндард энд пурз" (S&P) S&P 500 S&P 100 S&P/IFCI S&P/IFCG S&P/IFCF Dow Jones Industrial Average DAX 100 International Finance Corporation Indexes (IFCI) Индекс внебиржевого оборота (NASDAQ) FTSE 100 Index САС 40 Nikkei 225 TOPIX BRIC РТС ММВБ Bovespa BSE — 100 SSE Composite
Макроэкономические фундаментальные индикаторы: Dow Jones Industrial Average
Макроэкономические фундаментальные индикаторы: ММВБ 10 - российский фондовый индекс
Жизненный цикл фундаментальных факторов Длинный цикл: от нескольких недель до нескольких лет; все факторы, связанные с общим состоянием национальной и мировой экономики (динамика инфляции, безработицы и процентных ставок и т. п. ). Короткий цикл: не более одних суток; характерен для всех неожиданных новостей.
Влияние фундаментальных факторов на изменение стоимости акций Название показателя Степень важности Изменение показателя Изменение акций Дефицит торгового баланса (Trade deficit) 1 рост снижение Дефицит платежного баланса (Payment deficit) 1 рост снижение Индексы инфляции: индекс потребительских цен (CPI) и индекс оптовых цен (PPI) 1 рост снижение Официальные учетные ставки (репо, ломбардная и т. п. ) 1 рост Валовой национальный продукт (GDP) 1 рост Безработица (Unemployment) 1 рост снижение Выборы президента или парламента 1 рост Размеры розничных продаж (Retail sales) 2 рост Жилищное строительство (Housing starts) 2 рост Величина заказов (Orders) 2 рост Индекс производственных цен (Producer price) 2 рост снижение Индекс промышленного производства (Industrial production) 2 рост Производительность в экономике (Productivity) 2 рост Индексы акций (DJI, NIKKEY, DAX, FTSE) 3 рост Цены государственных облигаций (T-bills, T-bonds) 3 рост
Основные подходы к оценке стоимости бизнеса: справедливая цена акции компании Подходы к оценке Доходный подход Сравнительный подход Затратный подход Метод капитализации Метод компаниианалога Метод стоимости чистых активов Метод дисконтирования будущих доходов Метод сделок Метод ликвидационной стоимости Метод отраслевых коэффициентов
Основные микроэкономические фундаментальные показатели: финансовые коэффициенты компании (мультипликаторы) EBIT/S Отношение прибыли до налогов и процентов к выручке EBITDA/S Отношение прибыли до налогов, процентов и амортизации к выручке ROA, % Чистая прибыль/Актив ROE, % Чистая прибыль/Акционерный капитал ROS , % Отношение чистой прибыли к выручке P/E Отношение капитализации к чистой прибыли P/S Отношение капитализации к выручке P/CF Отношение капитализации к операционному денежному потоку EV/EBIT Стоимость компании/Прибыль до уплаты налогов и процентов EV/EBITDA Стоимость компании/Прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации EV/S Отношение стоимости компании к выручке NWC Чистый оборотный капитал = Краткосрочные активы – Краткосрочные пассивы ETA Коэффициент финансовой независимости = Акционерный капитал/Актив NTC Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала = Выручка/Чистый оборотный капитал EPS Прибыль на акцию EV Стоимость компании = капитализация + долгосрочный долг + краткосрочный долг – денежные средства P/BV Капитализация/Акционерный капитал EV/E Стоимость компании/Чистая прибыль
Микроэкономические финансовые показатели: Производственные коэффициенты P/Добыча нефтяного эквивалента Капитализация/Добыча нефтяного эквивалента P/Запасы доказанные нефтяного эквивалента Капитализация/запасы нефтяного эквивалента доказанные категории SPE P/переработка нефти Капитализация/Переработка нефти EV/Добыча нефтяного эквивалента Стоимость компании (EV)/Добыча нефтяного эквивалента EV/Запасы доказанные нефтяного эквивалента Стоимость компании (EV)/Запасы нефтяного эквивалента доказанные, категории SPE EV/Переработка нефти Стоимость компании (EV)/Переработка P/Производство электроэнергии Капитализация/Производство электроэнергии EV/Производство электроэнергии Стоимость компании/Производство электроэнергии P/Отпуск электроэнергии Капитализация/Отпуск электроэнергии EV/Отпуск электроэнергии Стоимость компании/Отпуск электроэнергии P/Установленная мощность Капитализация/Установленная мощность EV/Установленная мощность Стоимость компании/Установленная мощность EV/Передача электроэнергии Стоимость компании/Передача электроэнергии ARPU за год Выручка/Среднее количество абонентов за год P/Количество филиалов Капитализация/Количество филиалов
Расчет справедливой стоимости акции компании Основные финансовые показатели, $ млн. 2005 2006 П 2007 П 2008 П 2009 П 2010 П Выручка 79. 7 106. 9 144. 3 194. 9 261. 0 290. 7 EBITDA 25. 7 41. 4 60. 7 91. 9 136. 7 152. 2 EBIT 24. 4 40. 0 59. 1 90. 1 134. 5 149. 8 Расчет денежного потока, $ млн. Чистая прибыль 19. 7 32. 3 47. 5 72. 0 107. 0 119. 1 Амортизация 1. 3 1. 4 1. 6 1. 9 2. 1 2. 4 Процентные расходы*(1 -t) 0. 4 0. 1 0. 1 Инвестиции в оборотный капитал 3. 3 5. 0 5. 1 7. 2 8. 6 4. 2 Инвестиции в основной капитал 4. 6 5. 5 7. 0 8. 5 9. 4 10. 3 Свободный денежный поток (FCFF) 13. 42 23. 26 37. 101 58. 232 91. 13 107. 1 20. 7 29. 3 40. 8 56. 8 59. 2 Дисконтированный денежный поток
Расчет справедливой стоимости акции компании WACC 12. 57% Стоимость собственного капитала 14. 22% Безрисковая ставка (Суверенные еврооблигации ‘ 2030) 6. 17% Премия за рыночный риск 6. 60% Бета 1. 22 Доля собственных средств 75% Стоимость заемных средств Ставка привлечения заемных ресурсов 7. 60% 24. 00% Доля заемных средств 25% Эффективная налоговая ставка 24% Конечный темп роста 0% Сумма дисконтированных потоков в прогнозный период, $ млн. 206. 8 Дисконтированная конечная стоимость, $ млн. 471. 4 Справедливое EV, $ млн. 678. 2 Чистый долг (на конец 2005 г. ), $ млн. Справедливая стоимость акционерного капитала, $ млн. Количество обыкновенных акций Количество привилегированных акций Отношение цены префов к обычке -5. 3 683. 5 211 953 9 756 60% Справедливая цена обыкновенных акций 3 138 Справедливая цена привилегированных акций 1 883
Микроэкономические финансовые показатели: Выручка 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 П 2007 П 2008 П 2009 П 2010 П Цены на цемент 35. 8% 20. 5% 30. 0% 18. 7% изм. - Цены внутренние изм. - Цены внешние Средняя внутренняя цена на продукцию, руб. (без НДС) Средняя внутренняя цена на продукцию, $ (без НДС) Средняя внешняя цена на продукцию, $ (без НДС) 540 40% 21% 17% 21% 22% 11% 2995 3319 633 884 996 1424 1724 2017 2446 20. 2 28. 8 34. 6 50. 3 62. 9 78. 6 98. 3 122. 8 136. 8 53. 0 1. 053 Производственные мощности ПМ установленная, тыс. тонн 2 500. 0 коэф-т максимальной загрузки 0. 80 2 500. 0 0. 85 2 500. 0 0. 85 ПМ доступная 2 000. 0 2 125. 0 Производство, тыс. тонн Изменение объемов производства по рынку Изменение объемов производства компании 1 172. 8 1338. 94 1 500. 0 1 511. 0 1 497. 5 1 585. 0 1 700. 0 1 836. 0 1 982. 9 2 125. 0 Выручка, млн. руб. 0. 73% 722. 9 1. 09% 8. 00% 0. 73% -0. 89% 5. 84% 7. 26% 8. 00% 7. 17% 0. 00% 949. 8 1 335. 8 1 491. 3 2 257. 7 2 931. 0 3 703. 1 4 849. 2 6 365. 1 7 053. 5
Расчет микроэкономических финансовых показателей: Выручка = выручка в рублевом эквиваленте /курс доллара (или прогнозируемый курс доллара) Выручка в прогнозном периоде = выручка в предыдущем периоде x производство в периоде/производство в предыдущем периоде * рост цен Производство в периоде = минимальное значение между производство предыдущего периода x (1+ Изменение объемов производства по рынку) и доступные производственные мощности Изменение объемов по рынку = среднеарифметическое за предыдущие периоды (или исходя из прироста индекса промышленного производства данной отрасли) Доступные производственные мощности = коэффициент максимальной загрузки x установленные производственные мощности Коэффициент максимальной загрузки = среднее за предыдущие периоды Рост цен в прогнозируемом периоде = среднее за предыдущий + экспертные оценки Рост цен в базовом периоде = прирост цен за год от среднеарифметических за 12 месяцев
Расчет отдельных микроэкономических показателей: EBITDA Основные финансовые показатели, $ млн. EBITDA 2005 2007 П 2008 П 2009 П 2010 П 25. 7 EBITDA = Валовая выручка – Коммерческие расходы – Управленческие расходы + Прочие операционные доходы – Прочие операционные расходы 2006 П 41. 4 60. 7 91. 9 136. 7 152. 2 Себестоимость = базисная (отчет о прибылях и убытках) , прогнозируемая = Топливо (Газ) + Электроэнергия + Сырье (Известняк) + Оплата труда + ЕСН + Амортизация + Прочие затраты + Прочие материальные затраты + Налоги включаемые в себестоимость + Работы и услуги произв. характера = Расходы в предыдущем периоде (базисном) x (1+ Изменение объемов производства компании)x(1+ Инфляции) Валовая выручка = Выручка – Себестоимость (за минусом амортизации) Коммерческие расходы = базисная – отчет о прибылях и убытках прогнозируемая = среднеарифметическое изменение в базисном периоде ( % от выручки прочих коммерческих расходов) (за 2 последних года) 2001 2002 2003 Коммерческие расходы, млн. руб. Доля в Выручке, % Коммерческие расходы, $ млн. Расходы на электроэнергию = Расходы в предыдущем периоде (базисном) x (1+ Прирост цен на электроэнергию (РАО «ЕЭС» )x(1+ Изменение объемов производства компании) Расходы на электроэнергию в базисном периоде = в % от себестоимости (100%) – потребление отрасли данного продукта – Госкомстат - Система таблиц "Затраты - Выпуск" России 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 21. 4 31. 1 63. 0 110. 2 155. 0 208. 8 263. 9 345. 5 453. 5 502. 6 2. 96% 3. 27% 4. 72% 7. 39% 6. 86% 7. 13% 0. 7 $ 1. 0 $ 2. 1 $ 3. 8 $ 5. 5 $ 7. 6 $ 10. 3 $ 13. 9 $ 18. 6 $ 20. 7 $
Расчет отдельных микроэкономических показателей: EBITDA Прочие операционные доходы = в базисном периоде - Отчет о прибылях и убытках, в прогнозном периоде = среднеарифметическое изменение в базисном периоде ( % от выручки прочих операционных расходов) (берется 2 последних года) (возможен вариант расчета от себестоимости) 2001 Прочие операционные доходы, млн. руб. % от Выручки Прочие операционные доходы, $ млн. Управленческие расходы = в базисном периоде - Отчет о прибылях и убытках, в прогнозном периоде = среднеарифметическое изменение в базисном периоде ( % от выручки управленческие расходы) (берется 2 последних года) (возможен вариант расчета от себестоимости) 200 2 3 2004 46. 8 50. 4 33. 4 80. 1 73. 1 6. 47% 5. 30% 2. 50% 5. 37% 3. 24% 1. 6 1. 1 200 20 7 08 2009 2005 2006 2. 8 126. 1 159. 3 208. 7 4. 30% 2. 6 4. 6 6. 2 20 0 273. 9 4. 30% 303. 5 4. 30% 11. 2 12. 5 8. 4 Прочие операционные расходы = в базисном периоде - Отчет о прибылях и убытках, в прогнозном периоде рассчитываем по среднеарифметическому коэффициенту в базисном периоде как прочие операционные расходы от выручки (берется 2 последних года) (возможен вариант расчета от себестоимости) 2001 Прочие операционные расходы по Выручке % от Выручки Прочие операционные расходы, $ млн. 51. 2 7. 08% $1. 8 200 2 2003 55. 4 5. 83% $ 1. 8 36. 0 2. 70% $1. 2 2004 2005 E 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 15. 3 1. 03% 44. 6 1. 97% 44. 0 1. 50% 55. 5 1. 50% 72. 7 1. 50% 95. 5 1. 50% 105. 8 1. 50% $ 0. 5 $1. 6 $2. 2 $2. 9 $3. 9 $ 4. 4
Расчет отдельных микроэкономических показателей: EBIT Амортизация будущих периодов = Основные средства х (среднеарифметическое от (соотношение амортизационных отчислений предыдущих периодов к основным средствам предыдущих периодов)). Амортизация базисных периодов = (стр. 640 приложения № 5 к бухгалтерскому балансу компании) EBIT = EBITDA – Амортизация 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Основные средства, млн. руб. 181. 6 205. 3 244. 7 284. 5 293. 7 325. 5 364. 1 410. 1 459. 7 513. 0 13. 6 16. 5 22. 3 30. 7 36. 2 37. 4 41. 5 46. 4 52. 3 58. 6 9. 08% 10. 84% 12. 55% 12. 74% Амортизация, млн. руб. Норма амортизации Основные средства будущих периодов = Основные средства предыдущего периода + Изменение основных средств базисного периода = Основный средства текущего периода (Бух. Баланс) - Основный средства предыдущего периода (Бух. Баланс) Изменение незавершенного строительства = Незавершенного строительства текущего периода (Бух. Баланс) – Незавершенного строительства предыдущего периода (Бух. Баланс) Изменение Основных средств будущих периодов = Изменение Основных средств и Незавершенного строительства x на средневзвешенное «Изменение основных средств» в «Изменение Основных средств и Незавершенного строительства» (коэффициент (по среднеарефмитической за предыдущие периоды)) Изменение Основных средств и Незавершенного строительства = Капитальные вложения – Амортизация Кап. вложения базового периода = Изменение основных средств + Изменение незавершенного строительства + Амортизация Кап. Вложения прогнозного года = Кап. Вложения предыдущего года (или среднеарифметическое базисных периодов) x (1+прирост инфляции) x (1+ Изменение объемов производства компании)
Расчет отдельных микроэкономических показателей: Чистая прибыль = NPBT (чистая прибыль до налогообложения (прибыль, оставшаяся в распоряжении организации после оплаты всех расходов и расчетов со всеми контрагентами, но до уплаты налогов) – Налоги Ставка по кредиту в прогнозных периодах = предыдущее значение – 0. 3% (экспертная оценка) Чистая прибыль = (EBIT – Процентные расходы + Проценты к получению + Доходы от участия в других организациях + Внереализационные доходы/расходы) - (Прибыль (убыток) до налогообложения (ф. 2 стр. 140) - Чистая прибыль (убыток) отчетного периода (ф. 2 стр. 190)) Ставка по кредиту = Проценты к уплате за последний год / среднее значение за два последних периода «Займы и кредиты» 2001 51. 823 Проценты к уплате, млн. руб. Процентные расходы = среднее значение за два последних периода «Займы и кредиты» * ставку по кредиту 2002 48. 287 2003 31. 278 2004 33. 155 2005 15. 821 2006 2. 2 2007 2. 2 2008 2. 1 2009 2. 0 2010 2. 0 Ставка % 13. 52 10. 69 9. 96 9. 66 9. 36 9. 06 8. 76 8. 46 8. 16 Займы и кредиты, млн. руб. краткосрочные долгосрочные 374. 0 338. 1 35. 8 340. 1 316. 2 23. 9 244. 9 232. 9 12. 0 420. 6 0. 0 23. 9 23. 9 0. 0 1. 07 0. 08 0. 34 0. 02 0. 19 0. 212 0. 268 0. 350 0. 460 0. 510 Проценты к получению, $ млн. 0. 037 0. 002 0. 011 0. 007 0. 008 0. 010 0. 014 0. 019 0. 021 % от выручки 0. 148 0. 008 0. 026 0. 001 0. 013 0. 01 0. 007 Проценты к получению, млн. руб. Доходы от участия в других организациях = Отчет о прибылях и убытках = расчет коэффициента в % от выручки Доходы от участия в других организациях, млн. руб. 0. 006 0. 289 0. 139 0. 262 0 0. 257 0. 325 0. 426 0. 559 0. 620 Доходы от участия в других организациях, $ млн. 0. 000 0. 009 0. 005 0. 009 0. 013 0. 017 0. 023 0. 026 % от выручки 0. 00 0. 03 0. 01 0. 02 0. 01 0. 009 Проценты к получению = Отчет о прибылях и убытках = расчет коэффициента в % от выручки
Расчет отдельных микроэкономических показателей: Чистая прибыль Внереализационные доходы 1. 5 Внереализационные доходы, $ млн. 0. 4. 1. 2. 4. 6. 8. 9. 1 2 1 8 7 3. 6 9 9 % от Выручки 0. 2 0. 7 9. 5 3. 41 3 Внереализационные расходы по Выручке 17. 6 16. 1 9. 6 21. 9 12. 2 29. 5 37. 2 48. 7 64. 0 70. 9 Внереализационные расходы по Выручке, $ млн. 0. 6 0. 5 0. 3 0. 8 0. 4 1. 1 1. 5 2. 0 2. 6 2. 9 % от Выручки 2. 43 1. 69 0. 72 1. 47 0. 54 1. 01 % от себестоимости 3. 10 2. 14 0. 97 1. 69 0. 85 1. 27 6. 3 126. 6 51. 1 76. 6 100. 0 126. 3 165. 4 3 217. 1 3 240. 6 3 Income tax = Отчет о прибылях и убытках (Прибыль (убыток) до налогообложения - Чистая прибыль (убыток) отчетного периода) = расчет коэффициента в % от NPBT Income tax Еffective tax rate 365. 5 146. 1 739. 7 1 166. 3 1 603. 5 2 356. 7 3 432. 1 3 802. 9 61. 8 44. 0 182. 9 279. 9 384. 8 565. 6 823. 7 912. 7 16. 9% 30. 1% 24. 7% 24. 0%
Расчет отдельных микроэкономических показателей: Денежный поток, $ млн. Чистая прибыль 19. 7 32. 3 47. 5 72. 0 107. 0 119. 1 Амортизация 1. 3 1. 4 1. 6 1. 9 2. 1 2. 4 Процентные расходы*(1 -t) 0. 4 0. 1 0. 1 Инвестиции в оборотный капитал 3. 3 5. 0 5. 1 7. 2 8. 6 4. 2 Инвестиции в основной капитал 4. 6 5. 5 7. 0 8. 5 9. 4 10. 3 58. 232 91. 132 107. 067 Свободный денежный поток (FCFF) 13. 420 23. 264 37. 101
Расчет отдельных микроэкономических показателей: Ставка дисконтирования Стоимость собственного капитала CAPM Стоимость заемного капитала стоимость кредитов для заемщика такого же класса стоимость выпуска бондов Безрисковая ставка (Russia 30 (Eroubond) ) 6. 17% Beta (cement) Премия инвестирования в Россию 14. 22% эффективная налоговая ставка 24% 10% 1. 22 6. 60% Итого 10% Итого 7. 60% Target capital Debt Equity Вес 25% 75% WACC 12. 57%
Расчет отдельных микроэкономических показателей: Расчет стоимости компании Стоимость компании Денежный поток компании за первый прогнозный год : (1+ коэффициент дисконтирования) + Денежный поток компании за второй прогнозный год: (1 + коэффициент дисконтирования) в степени 2 + Денежный поток компании за третий прогнозный год : (1 + коэффициент дисконтирования) в степени 3 + Денежный поток компании за четвертый прогнозный год : (1 + коэффициент дисконтирования) в степени 4 + Денежный поток компании за пятый прогнозный год : (1 + коэффициент дисконтирования) в степени 5 + Стоимость компании в постпрогнозный период дисконтированная на расчетный момент Стоимость компании в постпрогнозный период Денежный поток компании за последний прогнозный год х (1 + коэффициент роста компании) : (коэффициент дисконтирования - коэффициент роста).
Расчет отдельных микроэкономических показателей: Расчет справедливой стоимости акции компании Стоимость компании Справедливое EV, $ млн. Чистый долг (на конец 2005 г. ), $ млн. Справедливая стоимость акционерного капитала, $ млн. Количество обыкновенных акций Стоимость акции 678. 2 -5. 3 683. 5 211 953 Количество привилегированных акций 9 756 Отношение цены «префов» к «обычке» 60% Справедливая цена обыкновенных акций 3 138 Справедливая цена привилегированных акций 1 883
Фундаментальные показатели 1 (Российских компаний)
Фундаментальные показатели 2 (Российских компаний)
Скачать презентацию Курс Основы эффективного Интеренет-Трейдинга Специалист учебного департамента компании
fundamental analysis.ppt