Курс лекций по инвестиционному менеджменту

Курс лекций по инвестиционному менеджменту Ботош Надежда Николаевна преподаватель кафедры менеджмента и маркетинга, к. э. н, доцент Сыктывкар 2012

Тема № 1. Предмет и задачи инвестиционного менеджмента 2

1. 1. Предмет, задачи и методы инвестиционного менеджмента Инвестиции В широком смысле В узком смысле Капитальные вложения и соответствующий им прирост Капитальные вложения капитальных вложений Инвестиции – это понятие, охватывающее так называемые реальные инвестиции близкие к «капитальным вложениям» и портфельные. 3

1. 1. Предмет, задачи и методы инвестиционного менеджмента Инвестиции – это то, что откладываем на завтрашний день Ресурсы, которые Потребление блага направляются на расширенное воспроизводство Используется в текущем Направляется на увеличение периоде капитала общества, то есть на расширение и модернизацию производственного аппарата 4

1. 1. Предмет, задачи и методы инвестиционного менеджмента На макроуровне На микроуровне Инвестиции – закупка нового Потребительские инвестиции; капитала (но не купля-продажа Инвестиции в бизнес уже существующего) (экономические); Финансовые инвестиции; Интеллектуальные инвестиции; Альтернативные инвестиции. 5

1. 1. Предмет, задачи и методы инвестиционного менеджмента Задачи инвестиционного менеджмента Определить сущность инвестиций, как экономической категории на макро- и микроуровне, классифицировать инвестиции и определить их структуру Источники финансирования капитальных вложений и методы выбора наиболее дешевых и надежных из них Методика экономического обоснования капитальных вложений Планирование инвестиций на предприятии, формирование оптимального портфеля инвестиций Направление использования инвестиций на предприятии Инвестиционные риски, их оценка, пути предотвращения или снижения Влияние капитальных вложений на финансовое состояние предприятия Процедура научно обоснованного принятия решений в области инвестиций, оценка недвижимости, капитальное строительство 6

1. 1. Предмет, задачи и методы инвестиционного менеджмента Метод инвестиций – конкретный способ, технический прием, с помощью которого решается какая-либо проблема инвестирования, рассчитываются числовые показатели проектов и производится их оценка. Экспериментальные методы (оценочные или эвристические) Методы социально-экономического анализа Экономико-математические методы 7

1. 2. Инвестиционный процесс и участники инвестиционного процесса Инвестиционный процесс – совокупное движение инвестиций различных форм и уровней. УСЛОВИЯ ДЛЯ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА Функционирование ресурсной сферы инвестиционного потенциала Существование экономических субъектов, способных обеспечить инвестиционный процесс в необходимых масштабах Механизм трансформации инвестиционных ресурсов в объекты инвестиционной деятельности В рыночном хозяйстве инвестиционный процесс реализуется по средствам механизма инвестиционного рынка 8

1. 2. Инвестиционный процесс и участники инвестиционного процесса УЧАСТНИКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА: Эмитенты – юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими (акционерные промышленные торговые компании; инвестиционные компании, пенсионные фонды; акционерные коммерческие банки; частные предприятия; нерезиденты; прочие эмитенты). Инвесторы – физическое или юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет (стратегические; институциональные; частные). Профессиональные участники – юридические или физические лица, или граждане, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют профессиональную деятельность на инвестиционном рынке (брокеры; дилеры; управляющие; клиринговые организации). Государственные органы управления и контроля (Федеральное собрание; Президент; Правительство; Министерство финансов; Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг; Банк России). 9

1. 3. Финансовый институт, финансовый рынок ТИПЫ ФИНАНСОВЫХ ИНСТИТУТОВ 1. Коммерческие банки Универсальные банки; Специализированные банки; Многофункциональные банки; Инвестиционные банки, ориентирующие на мобилизацию долгосрочного капитала и представляющие его путем выпуска и размещения ценных бумаг, долгосрочное кредитование, а также обслуживание и участие в эмиссионной деятельности финансовых компаний; Ипотечные банки осуществляют кредитные операции по привлечению и размещению денежных средств. 10

1. 3. Финансовый институт, финансовый рынок ТИПЫ ФИНАНСОВЫХ ИНСТИТУТОВ 2. Некоммерческие кредитно-финансовые институты Ломбарды – кредитные учреждения, выдающие ссуды под залог движимого имущества; Кредитные товарищества – создаются в целях кредитно-расчетного обслуживания своих членов (кооперативы, арендные предприятия), формируются за счет покупки паев и оплаты обязательного вступительного взноса; Кредитные союзы, кредитные кооперативы, организуемые группами частных лиц или мелких организаций; Общество взаимного кредита, обслуживающие мелкий и средний бизнес; Страховые компании – реализуя страховые полисы, принимают от населения сбережения в виде регулируемых взносов, которые затем помещаются в государственные и кооперативные ценные бумаги или закладные под жилые строения; Частные пенсионные фонды – взносы и доходы от ценных бумаг. 11

1. 3. Финансовый институт, финансовый рынок ТИПЫ ФИНАНСОВЫХ ИНСТИТУТОВ 3. Инвестиционные институты Инвестиционные компании, Фондовая биржа – это особый фонды – аккумулируют средства институционально- частных инвесторов, путем организованный рынок ценных эмиссии собственных ЦБ и бумаг, функционируемый на размещают их в ЦБ других основе централизованных эмитентов отношений о купле-продаже ЦБ Инвестиционные дилеры и брокеры – осуществляют покупку ЦБ от своего имени и за свой счет Инвестиционные консультанты с целью их последующего размещения среди инвесторов 12

1. 3. Финансовый институт, финансовый рынок Общая характеристика для всех групп институциональных инвесторов – аккумулирование или временно свободных денежных средств (государства, фирм, населения) с последующим вложением их в экономику. Каждая из указанных групп обладает своей спецификой как в осуществлении присущих ей функций, так и в механизме аккумуляции инвестиционных ресурсов и их дальнейшем размещении. 13

1. 3. Финансовый институт, финансовый рынок Финансовый рынок – часть инвестиционного рынка представляет собой систему торговли различными финансовыми инструментами (обязательными). Товаром на этом рынке выступают собственные наличные деньги, включая валюту, а также банковские кредиты, ценные бумаги и т. д. Финансовый рынок Денежный Рынок рынок капитала 14

Вывод: Инвестирование представляет собой процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения. Любой вид предпринимательской деятельности включает в себя процессы инвестиционной и основной деятельности. 15

Тема № 2. Экономическая сущность и значение инвестиций 16

2. 1. Экономическая сущность инвестиций. Виды, классификация инвестиций Федеральный закон от 25. 04. 1999 № 39 -ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ» Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги и иное имущество, в том числе имущественные права и иные права, имеющие денежную оценку, вкладывающие в объекты предпринимательства и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта. Инвестиции – более широкое понятие, чем капитальные вложения. Инвестиции могут охватывать как полный научно-технический и производственный цикл создания процесса, товара, услуги, так и его элементы или стадии. Могут быть научно-исследовательские, проектно- конструкторские работы, расширение или реконструкция действующих производств, утилизация, освоение новой организации и т. д. 17

2. 1. Экономическая сущность инвестиций. Виды, классификация инвестиций Объекты инвестиций различаются по: Характеру и Эффективности Характеру и Масштабам Направленности содержанию использования степени участия проекта инвестиционног вложенных государства о цикла средств Формы инвестиций Здания, сооружения, Денежные средства, машины и ценные бумаги, оборудования, Имущественные Земля кредиты, займы, другое имущество, права залоги и др. используемое в производстве Виды инвестиций Капиталообразующие (реальные) – обеспечивают создание и воспроизводство основных фондов Портфельные – размещаемые финансовые активы 18

2. 1. Экономическая сущность инвестиций. Виды, классификация инвестиций Источники инвестиций Ассигнования из федеральных, региональных и местных Собственно финансовые ресурсы, а бюджетов, фондов поддержки также другие виды активов и предпринимательства, привлеченных средств предоставляемые на безвозмездной основе Иностранные инвестиции, Заемные средства, в том числе предоставляемые в форме участия в кредиты, предоставленные уставном капитале совместных государством, кредиты предприятий, прямых вложений иностранных инвесторов, международных организаций и облигационные займы, кредиты финансовых институтов, банков и других государств, предприятий и частных институциональных инвесторов, лиц векселя и другие средства 19

2. 1. Экономическая сущность инвестиций. Виды, классификация инвестиций Составной частью инвестиций являются капитальные вложения Капитальные вложения – это инвестиции в основной капитал, основные средства, в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин и оборудования, инвентаря и другие затраты. Виды инвестиций, осуществляемые в виде капительных вложений: Оборонительные инвестиции – направлены на снижение риска по приобретению сырья, на защиту от конкурентов и т. д. Наступательные инвестиции – обусловлены поиском новых технологий и разработок с целью поддержания высокого научно-технического уровня производственной продукции Социальные инвестиции – цель, которой является улучшение условий труда коллектива и т. д. Обязательные инвестиции – необходимость в которых связана с удовлетворением государственных требований в части экологических стандартов и иных условий Представительские инвестиции – направлены на поддержание престижа предприятия 20

2. 1. Экономическая сущность инвестиций. Виды, классификация инвестиций В зависимости от направления действий выделяют: Реинвестиции – высвободившие Экстенсивные инвестиции – на Начальные инвестиции – при средства направляют на расширение производительности приобретении или освоении покупку или изготовление потенциала новых средств производства Брутто-инвестиции – включают нетто-инвестиции и Иная группа инвестиций реинвестиции Структура капитальных вложений: Технологическая – состав затрат на сооружение объекта по видам затрат их долю в общей сметной стоимости Воспроизводственная – распределение и соотношение в общей сметной стоимости по формам воспроизводства основных производственных фондов Отраслевая Территориальная 21

2. 1. Экономическая сущность инвестиций. Виды, классификация инвестиций Субъекты Заказчики – это уполномоченные на то инвесторами физические, юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционного проекта Заказчиками могут быть инвесторы. Обязательно должен быть заключен договор между инвестором и заказчиком. Подрядчики – физические или юридические лица, которые выполняют работу по договору подряда или государственному контракту, заключаемые заказчиками в соответствии с ГК РФ Пользователи объектов капитальных вложений могут быть физические, юридические лица, в том числе иностранные, государственные органы, иностранные государства, а также могут быть инвесторы. 22

2. 2. Права инвесторов, обязанности субъектов инвестиционной деятельности Законодательная основа инвестиционной деятельности Федеральный закон РФ от 25. 02. 1999 № 39 -ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ осуществляемое в форме капитальных вложений» Федеральный закон РФ от 22. 04. 1996 № 39 -ФЗ «О рынке ценных бумаг» Налоговый кодекс РФ (1 и 2 части) Гражданский кодекс РФ и другие законодательства Обязанности субъектов определены ГК РФ и другими законодательствами. 23

2. 3. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности Формы и методы государственного регулирования определены ГК РФ и законодательством. 1. Совершенствование 2. Установление субъектам механизма налогов, инвестиционной 3. Защита интересов начисления амортизации и деятельности специальных инвесторов амортизационных налоговых режимов отчислений 5. Расширение использования средств населения и иных 4. Предоставление внебюджетных источников субъектам инвестиционных финансирования жилищного льгот по пользованию: строительства и землей; другими природными строительства объектов ресурсами социально-культурного назначения 24

2. 3. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности 6. Создание и развитие сети информационно- 8. Расширение возможности аналитического центра – использования залогов для ЮНИТИ. Регулярное 7. Принятие осуществления проведение рейтингов и антимонопольных мер кредитования, развития публикацию рейтинговых финансового лизинга в РФ оценок субъектов инвестирования 10. Создание возможности 9. Проведение переоценки формирования субъектами основных фондов в инвестиционной соответствии с темпами деятельности инфляции собственными инвестиционными фондами 25

2. 3. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности Государственные гарантии прав Мера ответственности субъектов инвестиционной инвестиционной деятельности При нарушении ответственности происходит прекращение или приостановление инвестиционной деятельности Форма и методы регулирования инвестиционной деятельности имеют следующие уровни: Предприятие Местное самоуправление Уровень региона Государство Международный уровень – законодательство ЮНИТИ 26

2. 4. Защита прав инвесторов (государственные гарантии, права, ответственность субъектов инвестиционной деятельности) Любое предприятие разрабатывает политику по инвестиционной деятельности. Инвестиционная политика – это комплекс мероприятий, обеспечивающий выгодное вложение собственных и заемных средств с целью обеспечения стабильной финансовой устойчивости предприятия в ближайшей и дальнейшей перспективе. Инвестиционная политика должна вытекать из стратегических целей, их бизнес проектов. 27

2. 4. Защита прав инвесторов (государственные гарантии, права, ответственность субъектов инвестиционной деятельности) Следует придерживаться следующих принципов: Нацеленность инвестиционной политики на достижение стратегических планов предприятия и их финансовую устойчивость Учет инфляции и факторов риска Экономическое обоснование инвестиций Формирование оптимальной структуры портфельных и реальных инвестиций Ранжирование проектов инвестиций по их важности и полезности реализации исходя из имеющихся ресурсов с учетом привлечения внешних источников, выбор надежных и более дешевых источников и методов финансирования инвестиций При соблюдении этих принципов можно избежать ошибок инвестиционной деятельности. 28

Тема № 3. Анализ эффективности инвестиций 29

3. 1. Инвестиционный проект: классификация, стадии, характеристики, критерии оценки, система показателей. Бизнес-план Инвестиционный проект – это комплекс мероприятий, обеспечивающих достижение определенных целей и заданных результатов, совокупность организационного-правовых и финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия по отношению к инвестициям. Инвестиционный проект – это документация, процесс (деятельность). 2. По 1. По масштабу 3. По степени 4. По степени косвенным 5. По срокам инвестиций взаимосвязи риска целям • Мелкие; • Снижение • Независимые • Рисковые; • Краткосрочн издержек; ые; • Крупные; • Альтернатив • Безрисковые • Снижение ные; • Долгосрочны • Традиционн риска; ые; • Взаимосвяза е • Доход от • Мегапроекты расширения; нные • Выход на новые рынки сбыта; • Диверсификаци я деятельности; • Социальный эффект; • Экологический эффект 30

3. 1. Инвестиционный проект: классификация, стадии, характеристики, критерии оценки, система показателей. Бизнес-план Жизненный цикл проекта можно разделить на 3 основные стадии: Прединвестиционный Инвестиционный Эксплуатационный 31

3. 1. Инвестиционный проект: классификация, стадии, характеристики, критерии оценки, система показателей. Бизнес-план Создание и реализация инвестиционного проекта включает следующие этапы 1. Формулировка инвестиционного 2. Исследование инвестиционных задания возможностей (предпроектные) Выбор и предварительное Предварительное изучение спроса на обоснование задания; продукцию и услуги с учетом экспорта и импорта; Инновационный, патентный и Оценка уровня базовых, текущих и прогнозных экологический анализ цен на продукцию, работ и услуг; технического решения; Подготовка предложений по организационно- Проверка необходимости правовой форме реализации проектов и состава выполнения сертификационных участников; требований; Оценка предполагаемого объема инвестиций по укрупненным нормативам и предварительная Предварительное согласование оценка их финансовой эффективности; инвестиционного задания с Подготовка исходно-разрешительной федеральными, региональными и документации; отраслевыми приоритетами; Подготовка предварительных оценок по Предварительный отбор разделам технико-экономического обоснования организации способной проекта; организовать проект; Утверждение результатов обоснования Подготовка информационного инвестиционных возможностей; сообщения инициатора задания. Подготовка контрактной документации на проектно-изыскательские работы; Подготовка инвестиционного предложения для потенциального инвестора (решение о финансировании работ, о подготовке бизнес- проекта). 32

3. 1. Инвестиционный проект: классификация, стадии, характеристики, критерии оценки, система показателей. Бизнес-план 3. Составление бизнес-проекта 4. Подготовка контрактной и (плана) проектной документации Подготовка бизнес-плана Подготовка тендерных торгов и по проходит вневедомственную, их результатам контрактной экологическую и ряд других документации; экспертиз. После этого подлежит Проведение переговоров с утверждению и затем следует потенциальными инвесторами; принятие инвестиционного Тендерные торги на дальнейшее решения. проектирование объекта и разработку рабочей документации. Рабочая документация включает: Подготовку документов представляет в бизнес-план; Определение изготовителей и поставщиков нестандартного технического оборудования. 33

3. 1. Инвестиционный проект: классификация, стадии, характеристики, критерии оценки, система показателей. Бизнес-план 5. Структурно-монтажные и 6. Эксплуатация объекта наладочные работы Строительно-монтажные работы Сертификация продукции; и наладка оборудования; Создание дилерской сети; Обучение персонала; Создание центров ремонта; Подготовка контрактной документации на поставку сырья, Текущий мониторинг финансово- комплектующих и экономических показателей энергоносителей; проекта. Подготовка контрактов на поставку продукции; Выпуск опытной партии продукции. На стадии осуществления инвестиционного проекта отдельные элементы организационно-экономического механизма могут конкретизироваться в договорах между участниками, которые могут сопровождаться переоценкой эффективности проекта 34

3. 1. Инвестиционный проект: классификация, стадии, характеристики, критерии оценки, система показателей. Бизнес-план Для выполнения инвестиционного проекта: Создаются новые коммерческие организации с участием инвестора и заказчика проекта; Выдаются гарантии иностранным инвесторам. Результатом исследования инвестиционных возможностей, предшествующих принятию решения о выполнении инвестиционного проекта, является инвестиционное предложение. На международном уровне меморандум по инвестиционным предложениям анализирует ЮНИДО. 35

3. 2. Система показателей используемых в деловой практике РФ (коммерческая, бюджетная и экономическая (социальная) эффективность) Для того, чтобы определить показатели в деловой практике необходимо рассмотреть коммерческую (финансовой) эффективность, учитывающая финансовые последствия реализации проекта. Эффект – степень достижения некоторого заданного результата, а именно: Как выполнена По какой цене ее Удовлетворяет ли работа по можно продать и она потребителей и производству какова возможная будет ли продана товаров и услуг прибыль Эффекты: Научный Социальный Технический Экономический Эффективность – соотношение полученного эффекта с затратами на его осуществление и является своего рода ценой или платой за достижение данного результата. В практике показатель эффективности выражает величину доходов, прибыли на единицу затрат. 36

3. 2. Система показателей используемых в деловой практике РФ (коммерческая, бюджетная и экономическая (социальная) эффективность) I. Коммерческая, финансовая эффективность Показатели финансовой эффективности Поток реальных Сальдо реальных денежных денег средств 37

3. 2. Система показателей используемых в деловой практике РФ (коммерческая, бюджетная и экономическая (социальная) эффективность) I. Коммерческая, финансовая эффективность Коммерческая эффективность – эффективность, перекрывает риск проекта (коэффициент дисконтирования). Сальдо реальных денег – это разность между поступлением и выплаты денежных средств от всех видов деятельности (инвестиционной, операционной, финансовой). Для оценки финансовой эффективности применяются: Доля инвестора в общем объеме инвестиций, Срок полного погашения Обоснованность учитывается доля задолженности с учетом заемных средств финансового участия риска государства или региона в реализации проекта Коммерческая эффективность рассчитывается, когда срок окупаемости более 1 года. 38

3. 2. Система показателей используемых в деловой практике РФ (коммерческая, бюджетная и экономическая (социальная) эффективность) II. Бюджетная эффективность отражает влияние осуществляемого инвестиционного проекта на повышение дохода и снижение расхода с соответствующего бюджета, как федерального, так и регионального или местного уровня управления. Основной показатель – бюджетный эффект: Б −Р =Д , где Бt – бюджетный эффект за период внедрения проекта; Дt – доходы бюджета за данный период; Рt – расходы бюджета за этот же срок. В настоящее время применяется интегральный (консолидированный) бюджет. 39

3. 2. Система показателей используемых в деловой практике РФ (коммерческая, бюджетная и экономическая (социальная) эффективность) III. Экономическая эффективность Определяет основные экономические результаты проекта с учетом интересов государственных, федеральных и других хозяйствующих субъектов. Учитываются: Выручка от реализации всей продукции, услуг на внутреннем и внешнем рынке Доходы от продажи имущества, интеллектуальная собственности Социальные результаты – рост человеческого капитала Прямые финансовые результаты и другие поступления средств Экологические результаты Косвенные финансовые результаты, которые дают рост доходов для населения 40

3. 2. Система показателей используемых в деловой практике РФ (коммерческая, бюджетная и экономическая (социальная) эффективность) III. Экономическая эффективность Уровни экономического эффекта носят свою особенность и специфику расчета – на уровне предприятия. В состав итога проекта включается производственные результаты, а именно: Выручка от реализации производственной продукции за вычетом израсходованных на собственные нужды Социальные результаты, относящиеся к работникам предприятия и членам их семей В состав затрат при этом включается только единовременные и текущие затраты предприятия. Экономическая эффективность рассчитывается, когда срок окупаемости менее 1 года. 41

3. 3. Качественные и количественные методы оценки в условиях неопределенности 1. Качественный метод Главная задача качественного подхода – это анализ рисков инвестиционных проектов, их виды, оценка возможного ущерба, предложение системы антирисковых мероприятий, рассчитанные по стоимостным эквивалентам. К методам управления рисками относят: Диверсификация – один из важнейших методов, широко применяется на рынке ценных бумаг Уклонение от рисков – страхование (хеджирование) Компенсация – аналогично страхованию, но предусматривает создание определенных резервов: финансовые, материальные, информационные Локализация – это выделение отдельных видов деятельности, которые могут привести к локализации риска Также дополнительно можно включить: изменение состава участников; создание венчурных фирм, специализирующихся на финансовом рынке; предоставление гарантий; выработка системы взаимных санкций, залог имущества. 42

3. 3. Качественные и количественные методы оценки в условиях неопределенности 2. Количественный метод Количественная оценка риска имеет следующую последовательность: 1. Определение показателей предельного уровня – степень устойчивости проекта по отношению к возможным условиям его реализации • Точка безубыточности 2. Анализ чувствительности проекта позволяет оценить как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных необходимых для расчета • Показатели эффективности; • Эластичность 3. Анализ сценариев развития проекта • Показатели коэффициентов корреляции; • Бета-коэффициент 43

Тема № 4. Оценка инвестиционных качеств и эффективность финансовых инвестиций 44

4. 1. Инвестиционное качество ценных бумаг, методы оценки Инструменты рынка ценных бумаг – это различные формы финансовых обязательств для краткосрочных и долгосрочных инвестирований, торговля которыми осуществляется на рынке ценных бумаг. Инструменты Основные Производные ценные бумаги Для инвестиционной деятельности важна оценка качества ценных бумаг и их методы. 45

4. 1. Инвестиционное качество ценных бумаг, методы оценки Основными качествами являются: • Способность ценных бумаг приносить Доходность положительный результат в форме прироста капитала • Способность ценных бумаг вызывать спрос на предложение на рынке, а иногда выступать в Обращаемость качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров • Свойство ценных бумаг быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без Ликвидность существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию • Возможность потерь, связанная с инвестиционными Риск ценными бумагами 46

4. 1. Инвестиционное качество ценных бумаг, методы оценки При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг кроме расчета общих для всех объектов инвестирования проводят методами фундаментальных и технического анализа принятого в финансовый проект. Фундаментальный анализ – базируется на оценке эффективности деятельности предприятия-эмитента Фундаментальный анализ предполагает изучения комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенденции развития отрасли которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности сегодня и в перспективе. Именно фундаментальный анализ дает возможность отвечать на вопросы: динамика цен финансовых инструментов, влияние отдельных факторов на данную динамику и в настоящим периоде и в прогнозируемом. Полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями и сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену. Исходя из этого, делается вывод о целесообразности инвестирования средств. 47

4. 1. Инвестиционное качество ценных бумаг, методы оценки Технический анализ – основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов Концепция технического анализа предполагает, что все фундаментальные факторы суммируется и отражается движение цен на фондовом рынке. Объект изучения – показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсовой стоимости, общие тенденции курса ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей в рассматриваемом периоде и нахождение тренда и ее экстраполяции на перспективу. Для оценки динамики курса в акции в рамках технического анализа используется индекс фондового рынка. В России – средневзвешенная В США – индекс Доу- В Великобритании - курсовая стоимость Джонса, В Японии – Nikkei FTSE акций по Standard & Poor's крупнейшим компаниям 48

4. 1. Инвестиционное качество ценных бумаг, методы оценки 49

4. 1. Инвестиционное качество ценных бумаг, методы оценки Текущая стоимость ценной бумаги определяется: 1. Величиной денежного потока инвестируемого в ценные бумаги 2. Уровнем процентной ставки, используемой при дисконтировании Расчет приведенного чистого дохода по финансовым инвестициям имеет определенные отличия от определения дохода от реальных инвестиций. При оценке сравнительной эффективности вложений в ценные бумаги приведенный чистый доход исчисляется как разность между приведенной стоимости отдельных фондовых инструментов и стоимостью их приобретения. При этом сумма актуальных доходов от инвестиций ценных бумаг не включает амортизационных отчислений как по вложениям реальных активов. Ценные бумаги имеют определенную специфику расчета. 50

4. 1. Инвестиционное качество ценных бумаг, методы оценки Важную роль при оценке эффективности инвестирования играет величина дисконта. Норма дисконта при инвестировании выбирается в зависимости от колебаний уровня риска. В зарубежной практике определение нормы дисконта при оценке осуществляется в соответствии с моделью цены капитальных активов. Согласно данной модели норма текущей доходности по конкретному финансовому инструменту определяется как сумма нормы текущей доходности по кризисным финансовым инвестициям (за основу принимаются государственные облигации) и премия за риск, уровень которого, в конечном счете, определяет степень дифференциации доходности по отдельным инструментам. При этом норма текущей доходности по бескризисным финансовым инструментам формируется на основе ставки ссудного процента денежного рынка и уровня инфляции и в свою очередь как общая основа для последующей дифференциации нормы дисконта по различным финансовым инструментам. В российской практике предполагается применять среднюю стоимость предполагаемых источников инвестиций, а не среднюю стоимость доходности. 51

4. 2. Доходность и риск, концепции доходности Главными параметрами при управлении инвестициями являются ожидаемая доходность и риск. Инвестиционный выбор строится на ожидаемых значениях и риске и их оценке – это необходимая предпосылка принятия инвестиционного решения. Данной величиной оцениваются на основе статистических отчетов за предыдущие периоды времени с последующей корректировкой согласно ожиданиям развития будущей конъюнктуры. В общем виде показатель доходности можно определить как отношение полученного результата к затратам, которые принесли данный результат (в %). В финансовой практике принято, что показатель доходности или процентные инвестиции обычно задают или определяют из расчета на 1 год, если нет специальных указаний. 52

4. 2. Доходность и риск, концепции доходности Доходность во многом зависит от степени риска, поэтому обязательно разрабатывается концепция β-коэффициента портфеля ценных бумаг. β-коэффициент показывает степень риска и рассчитывается по формуле: β = ∑xibi , где xi – доля i-ой ценной бумаги в портфеле; bi – количество Если β > 1 – повышает рискованность портфеля; Если β < 1 – риск уменьшается; Отрицательный β-коэффициент показывает, что доходности актива (портфеля и рынка) меняются. β-коэффициент актива показывает, в какой степени доходность актива и соответственно его цена будет реагировать на действие рыночных сил. 53

4. 2. Доходность и риск, концепции доходности ВИДЫ РИСКОВ: 1. Общие (экономические, политические и др. ); 2. Специфические – могут быть связаны с непрофессионализмом, инвестиционной политикой, неправильной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами, негативным последствием которых можно в существенной степени избежать при инвестиционной деятельности. Эти риски являются диверсифицируемыми, так как зависят от способности инвестора, выбора объекта инвестирования с приемлемым риском, а также реального учета и регулирования риска. 54

4. 2. Доходность и риск, концепции доходности Специфические риски делятся на: 1. Риски инвестиционного портфеля – возникают в связи с ухудшением качества инвестиционных объектов, его состава и нарушение принципов формирования инвестиционного портфеля. Риски инвестиционного портфеля, в свою очередь, делятся на: • Капитальный риск (интегральный риск), связанный с общим ухудшением его качества, который показывает возможность потерь при вложении в инвестиции по сравнению с другими видами активов; • Селективный риск связан с неверной оценкой инвестиционных качеств определенного объекта при подборе инвестиционного портфеля; • Риск несбалансированности – возникает в связи с нарушением соответствия между инвестиционными вложениями и источниками их финансирования по объему и структурному показателю доходности риска и ликвидности; • Риск излишней концентрации (недостаточной диверсификации) – можно определить как способность потерь связанных с узким спектром инвестиционных объектов, низкой степенью диверсификации инвестиционных активов и источников их финансирования, что приводит к необоснованной зависимости инвестора от одной отрасли или сектора экономики, региона или страны от одного направления инвестиционной деятельности. 55

4. 2. Доходность и риск, концепции доходности 2. Риски объектов инвестирования. Их следует учитывать при оценке отдельных инвестиционных объектов, так и инвестиционного портфеля в целом. Они делятся на: • Страновой риск – то есть при деятельности потери инвестиционных средств в стране с неустойчивым социальным и экономическим положением; • Отраслевой риск – связан с изменением ситуации в определенной отрасли; • Региональный риск – риск потерь в связи с неустойчивым состоянием экономики региона, который особенно присущ много продуктовым регионам; • Временной риск – вследствие неправильного определения времени осуществления инвестиционных объектов, времени их реализации, сезонных и циклических колебаний; • Риск ликвидности – риск потерь при реализации инвестиционного объекта вследствие изменения оценки его инвестиционного качества. 56

4. 2. Доходность и риск, концепции доходности 3. Кредитный риск – риск потери средств или потери инвестиционным объектом первоначального качества и стоимости из-за несоблюдения обязательств со стороны эмитента заемщика или его поручителя. 4. Операционный риск – риск потерь, возникающих в результате того, что в деятельности субъекта, осуществляющего инвестиции, имеются нарушения в технологии инвестиционных операций. Оценка финансовых инвестиций должна проводится как бы в двух направлениях – это качество и его эффективность. 57

Тема № 5. Формирование и управление инвестиционным портфелем 58

5. 1. Цели, типы, принципы, этапы формирования портфелей Портфель – это совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей (ценных бумаг и других финансовых активов), служащие инструментом для достижения конкретных задач и целей. Инвестиционный портфель – целенаправленная сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработкой инвестиционной стратегии предприятия. Основная цель формирования инвестиционного портфеля – это обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. 59

5. 1. Цели, типы, принципы, этапы формирования портфелей В зависимости от направленности инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей: 4. Обеспечение 3. Минимизация требуемой 1. Максимизация 2. Максимизация инвестиционных ликвидности роста капитала роста дохода рисков инвестиционных активов Существует 2 основных типа портфелей: Портфель дохода Портфель роста Направлен на Ориентирован преимущественный прирост преимущественно на курсовой стоимости получение дохода за счет включенных в него процентов и дивидендов инвестиционных ценностей 60

5. 1. Цели, типы, принципы, этапы формирования портфелей Исходя из целей формируются задачи. Задача – обеспечение совокупности ценных бумаг, входящих в портфель, и таких инвестиционных характеристик, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги. Желаемые инвестиционные характеристики достигаются манипулированием ценными бумагами в портфеле. Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвестирования портфеля и его оценке. В зависимости от принятых приоритетов в качестве такого критерия инвестор может установить предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. Вместе с тем в составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений. 61

5. 1. Цели, типы, принципы, этапы формирования портфелей Специфические цели формируют типы инвестиционных портфелей: 2. По целям 1. По видам инвестирования 3. По степени достижения инвестиционной (инвестиционной поставленных целей деятельности стратегии) Портфель реальных Портфель роста; Сбалансированный инвестиций; Портфель дохода; портфель – полностью Портфель финансовых Консервативный соответствует инвестиций в ценные портфель – инвестиционной цели бумаги; формируется за счет стратегии Портфель прочих мало рисковых предприятия; финансовых инвестиций, Несбалансированный инвестиций обеспечивающих более портфель – не (банковские депозиты, низкий темп роста соответствует депозитные дохода и капитал, чем инвестиционной цели, сертификаты); портфель роста и то есть стратегии Портфель инвестиций портфель дохода. предприятия. в оборотные средства. 62

5. 1. Цели, типы, принципы, этапы формирования портфелей ПРИНЦИПЫ: 1. Обеспечение реализации инвестиционной стратегии – должна соответствовать стратегии предприятия, обеспечивая преемственность долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия. 2. Обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам, то есть перечень выбираемых объектов инвестиций должен ограничиваться возможностью обеспечения их ресурсами. 3. Оптимизация соотношения доходности и ликвидности, что означает соблюдения определенных инвестиционных стратегий предприятий, пропорций между доходом и риском. 4. Обеспечение управляемостью портфелем, то есть соответствия объектов инвестирования кадровому потенциалу и возможности осуществления оперативного реинвестирования средств. Формирование инвестиционного портфеля осуществляется после того, как сформулированы цели инвестиционной политики, определены приоритетные цели формирований инвестиционного портфеля с учетом сложившихся условий инвестиционного климата и конъюнктуры рынка. 63

5. 1. Цели, типы, принципы, этапы формирования портфелей ФАКТОРЫ, УЧИТЫВАЕМЫЕ ПРИ ФОРМИРОВАНИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ: А. Факторы, позволяющие произвести предварительный отбор инвестиционных проектов 1. • Приоритеты в политике реализации структур перестройки экономики региона; • Состояние отраслевой среды, характеризующейся стадией цикла, в которой находится отрасль; • Структура и конкурентоспособность отрасли; • Законодательство и нормативная база. 2. Соответствие инвестиционного проекта стратегии деятельности компании • Степень разработанности инвестиционного проекта; • Концентрация средств на ограниченном числе объектов; • Сравнительно быстрые сроки окупаемости вложений; • Наличие производственной базы и инфраструктуры для реализации инвестиционной проекта; • Форма инвестирования; • Структура источников финансирования инвестиционного проекта, доля собственных и привлеченных средств в реализации проекта. 64

5. 1. Цели, типы, принципы, этапы формирования портфелей ФАКТОРЫ, УЧИТЫВАЕМЫЕ ПРИ ФОРМИРОВАНИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ: Б. Факторы, определяющие формирование фондового портфеля • Приоритеты целей инвестирования, реализация которых обуславливает выбор конкретного типа инвестиционного портфеля; • Степень диверсификации инвестиционного портфеля; • Уровень и динамика процентной ставки; • Уровень налогообложения доходов по различным финансовым инструментам. 65

5. 2. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска. Современные теории портфеля (модель Марковица, модель Шарпа, модель стратегического управления портфелем 66

5. 2. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска. Современные теории портфеля (модель Марковица, модель Шарпа, модель стратегического управления портфелем При оценке инвестиционного портфеля банков с точки зрения ликвидности и процентного риска можно использовать показатель уровня риска, предложенный выше, который рассчитывается, как соотношение между инвестиционными активами и источниками финансирования, взвешенными по объемам и срокам: S = Σ Iat - Σ Ipt , где S – показатель уровня риска; Iat – инвестиционные вложения, взвешенные по срокам; Ipt – источники финансирования инвестиционных вложений, взвешенные по срокам. Чем больше значение S, тем больше уровень риска. 67

5. 2. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска. Современные теории портфеля (модель Марковица, модель Шарпа, модель стратегического управления портфелем 68

5. 2. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска. Современные теории портфеля (модель Марковица, модель Шарпа, модель стратегического управления портфелем 69

5. 2. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска. Современные теории портфеля (модель Марковица, модель Шарпа, модель стратегического управления портфелем Методы уменьшения степени риска портфеля ценных бумаг: Диверсификация инвестиций – это вид инвестиционной стратегии, связанный с расширением инвестиционной деятельности, а именно: • Портфель ценных бумаг, построенный по принципу диверсификации предполагают комбинацию из достаточно большого количества ценных бумаг с разнонаправленной динамикой движения курсовой стоимости (дохода). Приемлем для отраслевых и региональных уровней, различных элементов. • При диверсификации необходимо учитывать специфику российского рынка ценных бумаг, которому может быть присуще внутреннее структурное деление в зависимости от ликвидности ценных бумаг: здесь учитывается высокая корреляция курсов, входящих в один эшелон, корреляция курсов из различных эшелонов и т. д. Учет специфики создает определенные предпосылки для эффективной, с позиции снижения риска, диверсификации портфеля, элементами которого могут выступать ценные бумаги различных эшелонов. 70

5. 2. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска. Современные теории портфеля (модель Марковица, модель Шарпа, модель стратегического управления портфелем СОВРЕМЕННЫЕ ТЕОРИИ ПОРТФЕЛЯ: МОДЕЛЬ МАРКОВИЦА Суть: существует бесконечное число портфелей, доступных для инвестора. Но в то же время инвестор должен рассматривать только те портфели, которые принадлежат к эффективному множеству. Однако эффективное множество Марковица представляет собой изогнутую линию, что предполагает наличие бесконечного числа точек на ней. Согласно данной теории существует бесконечное количество эффективных портфелей. С целью преодоление проблемы выбора оптимального портфеля, Марковиц предложил метод критической линии. Согласно данному методу для начала инвестор должен оценить выбор ожидаемой доходности и ковариационную матрицу. 71

5. 2. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска. Современные теории портфеля (модель Марковица, модель Шарпа, модель стратегического управления портфелем СОВРЕМЕННЫЕ ТЕОРИИ ПОРТФЕЛЯ: МОДЕЛЬ МАРКОВИЦА Доходность Эффективный угол Количество портфелей 72

5. 2. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска. Современные теории портфеля (модель Марковица, модель Шарпа, модель стратегического управления портфелем СОВРЕМЕННЫЕ ТЕОРИИ ПОРТФЕЛЯ: МОДЕЛЬ МАРКОВИЦА Алгоритм начинается с определения портфеля с наивысшей ожидаемой доходностью – этот портфель считается наиболее эффективным. Затем определяется количество угловых портфелей (при помощи алгоритма), которые связаны с ценными бумагами и полностью описывают эффективное множество. Угловой портфель – это эффективный портфель, обладающий следующими свойствами: любая комбинация двух смежных углов портфелей представляет собой третий портфель, лежащий в эффективном множестве между двумя угловыми портфелями, а эти два смежных уже не будут являться эффективными. Строятся более десятка эффективных портфелей. После того, как были определены структура и местоположение эффективного множества Марковица, можно определить состав оптимального портфеля инвестора. 73

5. 2. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска. Современные теории портфеля (модель Марковица, модель Шарпа, модель стратегического управления портфелем СОВРЕМЕННЫЕ ТЕОРИИ ПОРТФЕЛЯ: МОДЕЛЬ МАРКОВИЦА Если ожидаемая доходность оптимального портфеля (ŕ) и оптимальной доходности двух ближайших углов портфелей обозначены как ŕа и ŕв, тогда состав оптимального портфеля может быть определен: ŕ = ŕа • у + [ ŕв • (1 – у)] Оптимальный портфель будет состоять из доле «у» инвестирований в ближайшем угловом портфеле, находящийся «Выше» оптимального, и долей « 1 – у» инвестируемых в ближайший угловой портфель, располагаемый «ниже» оптимального. Если вектор весов ближайших верхних и нижних угловых портфелей обозначены ха и хb , то веса отдельных ценных бумаг равны: ŕ = (у + ха) + [(1 – y) • xb] 74

5. 2. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска. Современные теории портфеля (модель Марковица, модель Шарпа, модель стратегического управления портфелем СОВРЕМЕННЫЕ ТЕОРИИ ПОРТФЕЛЯ: МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ – МОДЕЛЬ ШАРПА Ожидаемая доходность актива может определить с помощью ликвидных моделей. Суть: изменение доходности и цены актива зависит от ряда показателей, характеризующий состояние рынка или индексов. Простая индексная модель предложенная Шарпом называется рыночной Моделью. В данной модели представлена зависимость между ожидаемой доходностью актива и ожидаемой доходностью рынка и актива: Е(ri) = yi + βi E(rm) + ξi , где Е(ri) – ожидаемая доходность актива; yi – доходность актива в соответствии воздействия на него рыночных факторов βi – коэффициент активов. E(rm) – ожидаемая доходность рыночного портфеля. ξi – неизвестная случайная переменная ошибка, которую нельзя объяснить действием рыночных сил. 75

5. 2. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска. Современные теории портфеля (модель Марковица, модель Шарпа, модель стратегического управления портфелем СОВРЕМЕННЫЕ ТЕОРИИ ПОРТФЕЛЯ: МОДЕЛЬ СТРАТЕГИЧЕСКОГО УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ В управлении портфелем можно выделить две основные стратегии: пассивную и активную. Пассивной стратегии придерживаются менеджеры, которые полагают , что рынок является эффективным, соответственно: нет необходимости часто пересматривать портфель, так как эффективный рынок всегда правильно оценивает активы. То есть линия рынка актива и линия рынка капитала условно равны. Пассивный менеджер не ставит перед собой цель получить более высокую доходность, чем в среднем предлагает рынок для данного уровня риска и пассивный портфель пересматривается только в том случае, если изменяются установки инвестора или изменяются мнение на рынке в отношении портфеля. Вывод: Пассивное управление портфелем состоит в приобретении с целью держать их длительный период времени (например, облигации) 76

5. 2. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска. Современные теории портфеля (модель Марковица, модель Шарпа, модель стратегического управления портфелем СОВРЕМЕННЫЕ ТЕОРИИ ПОРТФЕЛЯ: МОДЕЛЬ СТРАТЕГИЧЕСКОГО УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ Активную стратегию проводят менеджеры, полагающие, что рынок не всегда в отношении отдельных бумаг является эффективным, а инвестор имеет различное ожидание относительно их доходности и риска. В итоге цена данных активов завышена или занижена. Поэтому активная стратегия сводится к тому, чтобы часто пересматривать портфель в поисках финансовых инструментов. Активную стратегию менеджер может строить на основе кредитования, приобретение рыночного портфеля в сочетании с взаимно заимствованием. Менеджер должен периодически пересматривать портфель, хотя это чревато высокими комиссионными расходами, но это оправдывается. 77

5. 2. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска. Современные теории портфеля (модель Марковица, модель Шарпа, модель стратегического управления портфелем СОВРЕМЕННЫЕ ТЕОРИИ ПОРТФЕЛЯ: МОДЕЛЬ СТРАТЕГИЧЕСКОГО УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ Для более эффективной стратегии проводится мониторинг инвестиционного портфеля с целью осуществления необходимой корректировки принятых решений. Важным принципами проведения мониторинга являются: 1. Сопоставимость результатов для обеспечения, которых необходимо применять единую методику и исполнять ее через равный интервал времени. 2. Результативность мониторинга во многом зависит от качества построения системы показателей портфеля, степени ее репрезентативности. А также чувствительности к неблагоприятным изменениям имеют отношение к рассматриваемому инвестиционному объекту. 78

Тема № 6. Источники финансирования капитальных вложений предприятия 79

6. 1. Инвестиционные ресурсы предприятия могут быть за счет: 1. собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления, сбережения граждан и юридических лиц); 2. привлеченных финансовых средств инвестора (средств полученных от продажи акций, паевых и иных взносов, членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц); 3. финансовых средств централизуемых объединениями, союзами предприятий в установленном порядке; 4. средств внебюджетных фондов 5. средств Федерального бюджета, субъектов РФ предоставленных на безвозвратной и возвратной основе; 6. средств иностранных инвесторов. Вывод: Финансирование капитальных вложений может осуществляться за счет одного, так и за счет нескольких инвестиционных ресурсов. 80

6. 2. Формирование источников финансового обеспечения капитальных вложений предприятия Бюджетное ассигнование осуществляется в процессе выполнения государством своих функций: Ø Экономической Ø Оборонной Ø правоохранительной Ø созидаемой Ø социальной Ø экологической 81

6. 2. Формирование источников финансового обеспечения капитальных вложений предприятия По средствам капитальных вложений государство влияет на: Ø структурную перестройку экономики, повышая эффективность народно- хозяйственного комплекса, ликвидации имеющихся диспропорций развития отдельных отраслей и регионов; Ø сохранение единого экономического пространства. Финансирование государственных инвестиций рассматривается Федеральным собранием и закладывается в законе о бюджете государства. В соответствии с законом финансируются федеральные программы и объекты находящиеся в федеральной собственности. 82

6. 2. Формирование источников финансового обеспечения капитальных вложений предприятия Бюджетному финансированию присущи ряд принципов: Ø получение максимального экономического и социального эффекта при минимуме затрат; Ø целевой характер использования бюджетных ресурсов; Ø предоставление бюджетных средств подрядным организациям по мере выполнения плана и с учетом использования ранее выделенных ассигнований. § Поэтому любой инвестиционный проект проходит комплексную оценку экономической эффективности, при этом учитываются макро- и микроэкономические показатели. § Бюджетное ассигнование имеет всегда целевой характер и обеспечивается жестким контролем за расходованием ресурсов по ранее определенным направлениям. § Финансирование может носить возвратный и безвозвратный характер. Возвратный ориентирован на коммерческий эффект, а безвозвратный проводится для государственных нужд. 83

6. 2. Формирование источников финансового обеспечения капитальных вложений предприятия Внебюджетные средства: 1. собственные 2. заемные 3. привлеченные 4. средства внебюджетных фондов 84

6. 2. Формирование источников финансового обеспечения капитальных вложений предприятия Собственные средства (чистая прибыль, амортизационные отчисления). К устойчивым пассивам, которые мы можем использовать для инвестиционной деятельности, относятся: 1. уставный, резервный капиталы 2. долгосрочные займы, постоянно находящиеся в обороте предприятия, кредиторская задолженность 3. целевые поступления 4. паевые и иные взносы членов трудового коллектива § Амортизационные отчисления призваны обеспечить не только простое, но и расширенное воспроизводство. § В развитых странах мира амортизационные отчисления до 70 -80% покрывают потребности предприятия в инвестициях. § Более устойчивая финансовая база соответственно является важным инструментом регулирования инвестиционной деятельности предприятия. 85

6. 2. Формирование источников финансового обеспечения капитальных вложений предприятия Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен организацией налогоплательщику на: 1. проведения научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ; 2. технического перевооружения собственного производства, в том числе на создание рабочих мест для инвалидов от загрязнения промышленными отходами, предоставляется в размере 30 % от стоимости приобретаемого оборудования, используемого для определенных целей; 3. выполнение особо важного заказа Предоставляется в соответствии со статьей 67 НКРФ. Выдается на основе заявления организаций и документации подтверждающей необходимость предоставления кредита 86

6. 2. Формирование источников финансового обеспечения капитальных вложений предприятия Инвестиционный налоговый кредит Форма договора устанавливается органами исполнительной власти, принимающее решение о выделении кредита. В договоре предусматривается: § срок действия договора § сумма кредита § процентная ставка за пользование кредитными ресурсами § порядок погашения кредита и начисленных процентов § условия обеспечения кредита (договор залога или поручительства) § ответственность сторон Организация, получившая инвестиционный налоговый кредит уменьшает налоговые платежи в течение срока действия договора, за каждый отчетный период до достижения размера кредита определенного в договоре. 87

6. 2. Формирование источников финансового обеспечения капитальных вложений предприятия Инвестиционный налоговый кредит Привлеченные средства – средства предоставляемые на постоянной основе по которым может осуществляться выплата. К ним относятся: § средства от эмиссии акций § дополнительные взносы (паи в уставный капитал), а так же целевое государственное финансирование на безвозмездной и долевой основе Под заемными понимаются денежные ресурсы, полученные в ссуду на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процента. Заемные средства включают средства, полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также кредиты банков, других финансовых кредитных институтов государства. Мобилизация привлеченных и заемных средств осуществляется различными способами, основными из которых являются: § привлечение капитала через рынок ценных бумаг § рынок кредитных ресурсов § государственное финансирование 88

6. 2. Формирование источников финансового обеспечения капитальных вложений предприятия Инвестиционный налоговый кредит Мобилизация привлеченных и заемных средств осуществляется различными способами: 1. Средства, полученные в результате эмиссии и размещении ценных бумаг, является одним из основных источников финансирования инвестиций. Наиболее широко используется для финансирования инвестиций, эмиссии акций и применяется для привлечения акционерного капитала. 2. Эмиссия облигаций используется для привлечения временно свободных средств населения и коммерческих структур. 3. Рынок кредитных ресурсов. 4. Государственное финансирование. 5. Привлечение капитала через рынок ценных бумаг. 89

6. 2. Формирование источников финансового обеспечения капитальных вложений предприятия Инвестиционный налоговый кредит Для эффективного управления по привлечению капитала через рынок ценных бумаг рассчитывается средневзвешенная цена капитала. Понятие средневзвешенной капитала включает в себя оценки таких источников как: § заемный капитал § привилегированные акции § перераспределенная прибыль § обыкновенные акции нового выпуска (авансированный капитал) Материальное выражение реальных инвестиций находят в активе баланса, которые характеризуют величину и состав капитала хозяйствующего субъекта. Пассив баланса отражает источники формирования капитала. Следовательно, статьи пассива баланса полностью отражают капитал предприятия, и по этой причине используется для расчета его цены. 90

6. 2. Формирование источников финансового обеспечения капитальных вложений предприятия Цена капитала – затраты, которые несет хозяйствующий субъект вследствие использования определенного объема денежных средств, выраженные в процентах к этому объему. Каждое предприятие знает свою оптимальную структуру капитала, как комбинацию различных источников, приводящих к максимизации цены акции фирмы. Когда фирма привлекает новый капитал, обычно она старается осуществить финансирование таким образом, чтобы с течением времени сохранить фактическую структуру капитала по возможности к более близкой к оптимальной. 91

6. 2. Формирование источников финансового обеспечения капитальных вложений предприятия Основная формула для расчета средневзвешенной цены капитала определяется как: Wacc = Wd • Kd (1 – T) + Wp ∙ Kp + Ws (Ks или Ke) где, Wd, Wp, Ws – оптимальные доли заемного капитала, привилегированных акций и собственного капитала Ks – нераспределенная прибыль Ke – цена обыкновенных акций нового выпуска Kd – доля заемного капитала 92

6. 2. Формирование источников финансового обеспечения капитальных вложений предприятия Цена капитала должна быть определена в связи с тем, что (в процессе инвестиционного планирования): § формирование оптимальной структуры финансирования инвестиционного проекта, а также планирование бюджета капитальных вложений базируется на использовании категории «цена капитала» ; § выбор между различными методами и источниками финансирования инвестиционных проектов основывается на сопоставлении цены капитала; § цена капитала используется в качестве ставки дисконтирования при осуществлении экономического обоснования инвестиций. Определение цены капитала связано с расчетом цены определенных его компонентов (источники) финансирования, то есть собственные, привлеченные и заемные средства. Цена некоторых источников финансирования капитала (инвестиций предприятий) может быть явной и неявной (скрытой). 93

6. 3. Иностранные инвестиции: 1. Косвенные (без права управления) 2. Прямые (предполагают, помещение капитала иностранным инвесторам при котором он приобретает контроль над отечественными предприятиями). 94

6. 3. Иностранные инвестиции Выгода для Российской экономики в иностранных инвестициях заключается в следующем: 1. освоение невостребованного научно-технического потенциала России, особенно на конверсионных предприятиях; 2. продвижение российских товаров и технологий на внешний рынок; 3. содействие расширению и диверсификации экспортного потенциала и развитию импорта заменяющих производств в отдельных отраслях; 4. содействие притоку капитала в трудоизбыточные регионы, районы с богатыми природными ресурсами для ускорения их освоения; 5. создание новых рабочих мест и освоение передовых форм организации производства; 6. освоение опыта цивилизованных отношений в сфере производства; 7. содействие развитию производственной инфраструктуры. 95

6. 3. Иностранные инвестиции Формы инвестиций иностранного капитала: 1. инвестиции в форме государственных заимствований РФ образующих государственный долг России 2. инвестиции в форме вклада в акционерный капитал 3. иностранные кредиты, лизинговые и финансовые кредиты 4. инвестиции в форме вложений в ценные бумаги Для функционирования иностранного капитала существует специальная законодательная основа, которая определяет правовой режим функционирования иностранного капитала. Закон от 9 июля 1999 г. № 160 -ФЗ «Об иностранных инвестициях в РФ» . Предусмотрены гарантии и защита иностранных инвесторов, проводится в рамках Международного Банка Реконструкции и Развития (МБРР) на основе которого было создано Международное агентство по гарантиям инвестиций (МАГИ). 96

Тема № 7. Организация проектирования подрядных отношений в строительстве 97

7. 1. Сущность капитального строительства, его роль в реализации капитальных вложений (участники) Капитальные вложения являются основой для капитального строительства. Они могут быть направлены на: 1. новое строительство 2. расширение действующих предприятий или какого-либо другого объекта 3. Реконструкция действующих предприятий - понимается полное или частичное переустройство существующих производств, цехов и других объектов, как правило, без расширения имеющихся зданий и сооружений основного назначения, связанные с совершенствованием производства и повышением его технико-экономического уровня в целях увеличения производственных мощностей 4. техническое перевооружение – комплекс мероприятий по повышению технического уровня отдельных производств, цехов, участков на основе внедрения передовой техники, технологии, механизации и автоматизации производства, модернизация и замена устаревшего, физически и морально изношенного оборудования, а также мероприятия по совершенствованию деятельности общезаводского хозяйства и вспомогательных служб. 5. Капитальное строительство 98

7. 2. Проект организации строительства Участниками являются: 1. Инвестор, то есть субъект инвестиционной деятельности. 2. Заказчик – физическое или юридическое лицо, принявшее на себя функции организации и управления по строительству объекта (начинает с технико-экономического обоснования). 3. Застройщик – это юридическое или физическое лицо, обладающее правами на земельный участок под застройку. 4. Подрядчик – строительная фирма, осуществляющая по договору подряда или контракту строительство объекта. 5. Проектировщик – проектная или проектно-изыскательская и научно- исследовательская фирма, которая разрабатывает по договору или контракту объект строительства. 99

7. 3. Сметная стоимость строительства Для определения сметной стоимости необходимо: § Разработать проектно-сметную документацию, которая является основой для определения сметной стоимости проектируемых предприятий или их очередей и составляется: 1. в составе рабочего проекта: Ø сводный сметный расчет Ø сводка затрат Ø объектные локальные сметы Ø сметы на проектные и изыскательские работы (при одностадийном проектировании) 2. может быть двустадийное проектирование (в составе проекта) 3. в составе рабочей документации (объектные и локальные сметы) 100