Критерии теории иерархии с точки зрения модели Майерса

Критерии теории иерархии с точки зрения модели Майерса

Критерии: 1) размеры, стадия жизненного цикла, финансовое состояние и публичность фирмы; 2) степень информационной ассиметрии и ее направленность; 3) результативность инвестиционного проекта.

Капитал компании представлен обыкновенными акциями в обращении, в количестве 10 000 штук, которые котируются по 19 д. е. за акцию. Фирма планирует реализовать проект, информация о котором является коммерческой тайной и который требует прироста капитала на 100 000 д. е. и генерирует NPV 5000 д. е. Используя критерий темпов роста курса акций, определить, следует ли фирме реализовать проект. Если да, то какой источник предпочтительнее: собственный или заемный? Расчет провести для разных ситуаций.

а) реальная стоимость акций 21 д. е. за штуку, информационная асимметрия отсутствует; б) реальная стоимость акций 21 д. е. за штуку; в) реальная стоимость акций 21 д. е. за штуку, проект дает NPV 20 000 д. е. ; г) реальная стоимость акций 17 д. е за штуку, объем неплатежеспособности фирмы 90 000 д. е.

Формулы для расчета P 2 = P* = EQ 2 / n. EQ 2; EQ 2 = EQ*1 + ∆EQ + NPV; ∆EQ = ∆n * P 1, где P 1, P 2 – рыночная стоимость акций до реализации проекта и после реализации проекта соответственно; EQ 1, EQ 2 – собственный капитал до реализации проекта и после реализации проекта соответственно; n – количество акций в обращении

Случай «а» финансирование за счет акций: n. EQ = 100000 ÷ 21 = 4762 шт. EQ 2 = 210000 + 100000 + 5000 = 315000 д. е. P 2 = 315000 ÷ 14762 = 21, 34 д. е. /акцию заемное финансирование: EQ 2 = 210000 + 5000 = 215000 д. е. P 2 = 215000 ÷ 10000 = 21, 5 д. е. /акцию Таким образом, проект следует принять при любом источнике финансирования, так как результаты их использования близки, и по своей величине больше реальной стоимости акций (21 д. е. /акцию).

Случай «б» собственное финансирование: n. EQ = 100000 ÷ 19 = 5263 шт. EQ 2 = 210000 + 100000 + 5000 = 315000 д. е. P 2 = 315000 ÷ 15263 = 20, 64 д. е. /акцию заемное финансирование: EQ 2 = 210000 + 5000 = 215000 д. е. P 2 = 215000 ÷ 10000 = 21, 5 д. е. /акцию Таким образом, проект следует принять только при заемном финансировании, так как результаты его использования больше величины реальной стоимости акций (21, 5 д. е. /акцию > 21 д. е. /акцию). Собственное финансирование, кроме снижения рыночной цены относительно справедливой, приводит к дополнительному агентскому конфликту «старый акционер – новый акционер» в результате их расслоения.

Случай «в» собственное финансирование: n. EQ = 10000 ÷ 19 = 5263 шт. EQ 2 = 210000 + 20000 + 100000 = 330000 д. е P 2 = 330000 ÷ 5263 = 21, 62 д. е. /акцию заемное финансирование: EQ 2 = 210000 + 20000 = 230000 д. е P 2 = 230000 ÷ 10000 = 23 д. е. /акцию Таким образом, проект следует принять при любом источнике финансирования, но заемное финансирование является более предпочтительным. При собственном финансировании присутствует скрытое расслоение акционеров.

Случай «г» собственное финансирование: n. EQ = 190000 ÷ 19 = 10000 шт. EQ 2 = 190000 + 170000 + 9000 = 365000 д. е. P 2 = 365000 ÷ 20000 = 18, 25 д. е. /акцию заемное финансирование: EQ 2 = 175000 д. е. P 2 = 175000 ÷ 10000 = 17, 5 д. е. /акцию Таким образом, проект следует принять при любом источнике финансирования, но собственное финансирование предпочтительнее.