Контрольная работа 1. Объясните, позитивность и непозитивность государственной политики по перераспределению доходов между различными группами хозяйствующих субъектов в экономике. 2. Подтвердите или опровергните утверждение, аргументировав свой ответ: Сумма обслуживания государственного долга измеряется общей величиной процентных выплат по долгу плюс амортизация его основной суммы. 3. Подтвердите или опровергните утверждение, аргументировав свой ответ: В странах с прогрессивной шкалой налогообложения эффект Патинкина усложнит проблему выплаты государственного долга. 4. Проранжируйте, обосновав свою точку зрения, источники финансирования общего государственного долга для страны. находящейся в тяжелом экономическом положении после многолетнего трансформационного спада и имеющей закритические размеры внешней и внутренней задолженности, учитывая, при этом, что внутренний долг преобладает, а монетизация ВВП превышает 90%.
Модели платежеспособности государства по внутреннему долгу Формализация и выводы
Определение Платежеспособность означает способность государства расплачиваться по долгам, на прибегая бесконечно к новым заимствованиям. Государство платежеспособно по своим долгам, если оно обладает ликвидными ресурсами для обслуживания накопленного долга и его погашения.
Актуальность проблемы государственного долга зависит от величины накопленного долга (не столько абсолютной, сколько относительной, измеряемой в отношении к величине ВВП). Начиная с некоторого уровня долгового бремени (для внутреннего долга – 250% от ВВП, для внешнего – 60% от ВВП), поддержание платежеспособности может стать специальной задачей макроэкономической политики, что существенно сказывается на экономическом росте и уровне благосостояний населения. Т. о. , страна заинтересована в снижении долга, а иногда и в дефолте. Но, исходя из репутационных причин, государство выплачивает свои долги, не отказываясь от них.
Теория платежеспособности Изучает ресурсные возможности страны по выплате долга. Оценивает соответствие приведённых потоков доходов государства накопленному долговому бремени. (т. е. , анализирует бюджетное ограничение государства при заданной динамике долга. ) Решает вопрос: какой должна быть государственная политика, чтобы избежать долгового кризиса и дефолта. Для поддержания платежеспособности по внутреннему долгу необходимо поддержание первичного бюджетного профицита, для платежеспособности по внешнему долгу – первичного профицита счета текущих операций платежного баланса.
Жесткое условие платежеспособности Bt - реальная величина долга, накопленного к кону периода t (как правило, год) rt - реальная процентная ставка по долгу, действующая в период времени t St = Tt-Gt - реальный первичный процифит бюджета (до выплат по долгу!), характеризующий чистые доходы государства, из которых выплачивается долг.
Бюджетное ограничение правительства для периода t Динамика реальной величины долга описывается уравнением бюджетного ограничения правительства: Bt = (1+r) • Bt-1 –St Реальная величина долга прирастает на сумму необходимых выплат по накопленному к началу периода t долгу и величину бюджетного дефицита (–St). Т. е. , бюджетный дефицит периода t представляет собой сумму первичного дефицита этого периода и выплат по обслуживанию накопленного долга (rt • Bt-1).
При отсутствии эмиссионного финансирования правительство должно сделать новый заём и увеличить сумму долга на ΔВ (то есть, рефинансировать долг): ΔВ = Bt – Bt-1 = rt • Bt-1 – St (*) Т. о. , величина государственного долга может расти по сравнению с прошлым периодом, даже если государственный бюджет этого периода сбалансирован (Gt-Tt = 0). Следовательно:
Условие стабилизации долга в отдельном периоде Tt – Gt = rt • Bt-1 то есть, первичный дефицит должен быть не меньше величины обслуживания государственного долга. Это условие является очень жестким, поскольку не учитывает будущие доходы государства и возможности эмиссионного финансирования.
Условие платежеспособности с учетом будущих доходов Предположим, что временной горизонт ограничен отрезком времени от периода t до периода F. Также, возможна допустимая величина долга Bf на конец периода. Выразим величину долга, накопленного к концу периода t-1 в зависимости от доходов и расходов государства в течение периода t (т. е. , дисконтируем к периоду t-1):
Тогда величина долга, накопленного на начало периода F-1:
Межвременное бюджетное ограничение правительства для периода (t; F) Продисконтируем будущие доходы и расходы правительства на момент t: Т. о. : государство признается платежеспособным к началу периода t, если долг, накопленный на данный момент, равен дисконтированной сумме профицитов будущих периодов до момента времени F, которые пойдут на его покрытие (первое слагаемое) и дисконтированной допустимой на момент времени F величины долга (второе слагаемое).
В случае оценки платежеспособности для конечного интервала времени предполагается, что в последний период долг должен быть выплачен полностью (т. е. , Bf = 0). При оценке платежеспособности с учетом бесконечного периода жизни государства (т. е. , при F→∞) это условие заменяется условием отсутствия “игры Понци” (No Ponzi Game Condition - NPG): приведенная терминальная величина долга → 0 при F→∞. Т. е. , государство, занимающее в долг, не может бесконечно расплачиваться за счет привлечения новых займов, а когда-то должно погасить все свои долги (т. е. , не может рефинансироваться бесконечно). Таким образом, строить финансовые пирамиды можно только на ограниченном промежутке времени.
Основное условие платежеспособности С учетом NPG ограничение принимает вид Т. е. , на бесконечном временном горизонте накопленный государственный долг должен быть равен сумме дискнтированных будущих профицитов. Это условие является ОСНОВНЫМ условием платежеспособности, согласно которому, государство не может поддерживать бюджетный дефицит, бесконечно рефинансируя его. Оно признается платежеспособным, если начиная с некоторого периода обеспечивает профицитный бюджет, достаточный для погашения займов. (Долг РФ в 1998 не был PG: тесты показывают на справедливость гипотезы о его последующей стабилизации)
Основное условие хоть и принимает во внимание будущие доходы, но попрежнему остается жестким, так как не учитывает размеры и динамику ВВП и, следовательно, налогооблагаемой базы. Очевидно, что тяжесть долговой проблемы обратнопропорционально зависит от относительной величины долга. Реально, платежеспособность государства оценивается с учетом величины его ВВП и темпов его роста.
Условие платежеспособности с учетом относительной величины долга (при отсутствии инфляции) Yt – реальная величина общего дохода, полученного в экономике за период gt – темп роста экономики Yt = (1+ gt ) • Yt-1 Пусть на момент t отношение долга к ВВП и бюджетного профицита к ВВП соответственно: Т. о. :
Динамика реальной величины государственного долга в долях от ВВП Отсюда: Тогда, изменение долга к ВВП: Из чего следует:
Таким образом, пока реальная r превышает темп роста ВВП, динамика относительного долга имеет взрывной характер. При данном первичном дефиците как доле ВПП большой долг означает большой дефицит и необходимость увеличивать заимствования. Очевидно, что для стабилизации отношения долга к ВВП необходимо, чтобы начиная с какого-то момента Δbt=0. То есть, должно выполняться равенство Это условие платежеспособности, учитывающее величину относительного долга. (Если темпы роста не велики, то, в принципе, можно пренебречь знаменателем, хотя делать этого, по большому счету, не стоит). Т. о. , если в момент t реальная r ниже темпов роста реального ВВП, то доля долга в ВВП может оставаться постоянной даже при постоянном первичном дефиците. Если же ставка больше темпов роста, то для стабилизации относительного долга необходим первичный профицит.
МБО с учетом относительного долга Т. е. , относительный долг, накопленный к концу периода t-1, равен сумме дисконтированных относительных профицитов до периода F, и оставшейся на момент F величине относительного долга.
С NPG Введем NPG: Это условие выполняется только при ri>gi. Иначе государство может оставаться платежеспособным, никогда не выплачивая долг полностью, т. к. он будет расти медленнее, чем ВВП. Это не устроит кредиторов, которые начнут повышать ставки или откажут в предоставлении кредитов. При выполнении NPG экономическая политика должна удовлетворять следующему условию:
NPG, необходимое для моделирования платежеспособности, является стандартным условием в динамических моделях, исключающим случай бесконечного заимствования. Сформулированное межвременное относительное условие платежеспособности государства по внутреннему долгу при отсутствии инфляции означает, что государство платежеспособно, если относительная величина накопленного долга равна сумме дисконтированных с учетом темпов экономического роста относительных профицитов. Т. о. , накопив долг, государство должно когда-нибудь найти ресурсы для его выплаты. Только в этом случае дисконтированный относительный долг будет стремиться к 0. Экономический рост ослабляет жесткое условие платежеспособности, повышая платежеспособность и уменьшая величину необходимых профицитов.
Условие платежеспособности при смешанном финансировании бюджетного дефицита Рассмотрим случай, когда в растущей экономике государство прибегает как к долговому, так и к денежному финансированию БД, что должно вызывать инфляцию. - отношение реального сеньоража к ВВП Динамика относительного долга принимает вид: Это БО государства с учетом сеньоража, в случае которого изменение относительного долга:
Если положим Δbt=0, придем к условию платежеспособности для одного периода: МБО для периода t, F будет: При выполнении NPG: В относительном выражении накопленный долг равен сумме дисконтированных профицитов и велиичине сеньоража. Здесь не только рост способствует платежеспособности, но и сеньораж снижает необходимые профициты.
Модели платежеспособности по внешнему долгу: особенности внешнего долга В отношении внешнего долга следует различать платежеспособность государственного сектора и страны в целом. В моделях рассматривается платежеспособность государственного сектора, так как: Традиционно все рассматривается в рамках “доктрины Лоусона”; На долю государства, как правило, приходится подавляющая часть внешнего долга В отличие от внутреннего долга внешний – это чистый трансферт из страны. Он не может быть погашен за счет монетизации, что устраняет стимулы к эмиссионному финансированию БД. Ресурсом для покрытия внешнего долга является положительное сальдо СА. Но еще нужно обеспечить трансформацию СА в доходы бюджета.
Жесткое условие платежеспособности Где PCA – первичное сальдо СА i – зарубежная процентная ставка Z – чистые зарубежные активы Для упрощения полагают, что чистые зарубежные активы и чистая международная помощь отсутствуют (Z=0), тогда PCA совпадает с Nex и представляет собой ТБ. Тогда уравнение, описывающее динамику внешнего долга:
Динамика долга Условие стабилизации долга ΔD=0. Долг может расти, даже при положительном ТБ. Поэтому жесткое условие:
Основное условие платежеспособности NPG:
Условие платежеспособности с учетом относительной величины долга NPG: Если в момент t номинальная ставка по долгу меньше темпов роста ВВП, то относительный долг может оставаться стабильным даже при отрицательном ТБ. Если нет – то для стабилизации нужен положительный ТБ.
Скачать презентацию Контрольная работа 1 Объясните позитивность и непозитивность государственной
2011 Modern Macro Lecture 3.ppt