Количественные методы оценки стоимости компаний и пакетов акций

Количественные методы оценки стоимости компаний и пакетов акций 1. 2. 3. Затратный подход Сравнительный (рыночный) подход Доходный подход

Стоимость компании критерии доход -Оценка будущих доходов капитализация прибыли рынок затраты подходы - Компания-аналог - Отраслевые коэф. - Сделки купли продажи - Накопленные активы - Факторы производства методы -Дисконтированный поток будущих доходов -Капитализация потока прибыли - Отношение Р/Е и другие ценовые мультипликаторы -Стоимость чистых активов - Ликвидационная стоимость Подходы и методы оценки стоимости компании

Этапы реализации затратного подхода оценки предприятия 1. внести поправки в финансовую отчетность предприятия на последнюю дату 2. провести расчет рыночной стоимости текущих активов 3. провести расчет рыночной стоимости материальных (внеоборотных) активов 4. провести расчет рыночной стоимости отраженных в балансе нематериальных активов 5. определить стоимость собственного капитала

Затратный подход (методы оценки) Метод оценки стоимости чистых активов Условия: - у компании значительные матер. активы - производство продукции нетрудоемкое - нет значительных нематер. активов Метод оценки ликвидационной стоимости Условия: - при ликвидации в случае банкротства - если денежные потоки крайне низки

Сравнительный подход (условия применения) Наличие организованного рынка Открытость рынка и доступность информации для оценки Наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию

Сравнительный подход Метод компании -аналога Метод сделок Метод отраслевых коэффициентов Методы сравнительного (рыночного) подхода

Недостатки сравнительного подхода 1. база анализа – ретроспективные данные 2. сложность сбора информации о предприятиях-аналогах, сделках-аналогах и определения нормативов мультипликаторов по отрасли 3. абсолютно схожих предприятий нет, поэтом требуются сложные корректировки

Этапы сравнительного (рыночного) подхода 1. сбор информации 2. составление списка аналогичных предприятий 3. финансовый анализ 4. расчет мультипликаторов 5. выбор величины мультипликатора 6. определение итоговой величины стоимости 7. внесение итоговых корректировок

Например: Необходимо оценить компанию, получившую в истекшем периоде чистую прибыль – 150 млн. руб. Сходная, недавно проданная компания за 3000 млн. руб имела чистую прибыль 300 млн. руб. Отсюда мульт. «ценачист. прибыль» по компании-аналогу равен 3000/300=10 Таким образом, стоимость оцениваемой компании составит: 150*10=1500 млн. руб.

Мультипликаторы для сравнительного подхода (предпочтения при выборе) 1. цена/прибыль (если в активах предприятия преобладает пассивная часть осн. фондов); цена/денежный поток (если преобладают активные осн. фонды) 2. цена/дивидендные выплаты (при оценке с целью приобретения миноритарного пакета ) 3. цена/выручка от реализации; цена/физический объем производства (если цель – поглощение или слияние) 4. цена/балансовая стоимость активов (если цельсрочное приобретение крупного пакета), либо оценка холдинговой компании

Доходный подход оценки Метод капитализации доходов (применим, если доход предприятия равномерен по годам или равномерно меняется по годам, составляющим период анализа ) Метод дисконтирования денежных потоков (применим при постоянных и меняющихся внутри периода исследования доходах)

Метод капитализации дохода Ст. предпр. =Д/К, где Д – чистый годовой доход предприятия К – коэфф. капитализации Д=Приб. чистая+Аморт. отчисл. Последовательность оценки: 1. исследуем доход за предыдущие периоды и определяем прогноз его на перспективу, определяем среднюю величину 2. Определяем коэфф. капитализации (методы: сопоставления, связанных инвестиций, кумулятивный) 3. Рассчитываем стоимость компании на дату

Метод прямого сопоставления при определении коэфф. капитализации Ккапит. = Чд за год / Рс средн. , Где: Чд – средний чистый доход предприятий– аналогов Рс средн. - средняя расчетная стоимость предприятий – аналогов Рс. средн=(Цена продажи пакета акций аналог. компании/Уд. вес пакета в уст. капитале)*100/N N – число предприятий- аналогов, участвующих в анализе

Кумулятивный (суммарный) метод определения коэфф. капитализации Ккапит. =Сб+ ∑Ср, Где: Сб – безрисковая ставка дохода ∑ Ср – суммарная ставка за риск инвестирования в данное предприятие

№ п п Фактор риска 1. Размер предприятия 0 -5 При среднеотраслевом значении 2, 5%, чем больше предприятие, тем выше ставка 2. Качество управления 0 -5 Высокий уровень квалификации персонала -1%, низкий -4– 5% 3. Финансовая структура 0 -5 При показателе ликвидности выше нормы – 1%, значительно ниже нормы – 4 -5% 4. Товарная и территориальная структура 0 -5 При большом количестве покупателей (более 30 – 1%), чем меньше покупателей, тем выше% 5. Стабильность получения прогнозного уровня прибыли 0 -5 Определяется экспертным путем, при отсутствии данных принимается за 2, 5% Среднее значение 12, 5 Факторы Ставка Рекомендации по установлению и за риск ставки риска примерные %

Определение Ккапит. методом связанных инвестиций Ккапит= Ккр*Укр+Кс*(1 -Укр), где Ккр – ипотечная постоянная (отношение ежегодных выплат по обслуживанию долга к основной сумме ипотечного кредита) Кс – ставка капитализации на собственный капитал (определяется 1 или 2 методом) Укр – доля кредитных ресурсов в общей сумме инвестиций в оцениваемое предприятие

Метод дисконтирования денежного потока (этапы) 1. прогноз денежного потока на период (в РФ 3 года) 2. определение чистого денежного дохода на период с учетом ретроспективной информации 3. расчет ставки дисконта (К капит. ) 4. определение стоимости предприятия на конец периода прогнозирования 5. определение дисконтированной стоимости чистого дохода для каждого года 6. определение дисконтированной стоимости предприятия на конец периода 7. определение итоговой стоимости предприятия 8. внесение поправок

Выбор метода определения величины стоимости предприятия в постпрогнозный период - расчет по ликвидационной стоимости (если ожидается банкротство в постпрогнозный период) - расчет по стоимости чистых активов (если компания останется стабильной, но имеет значительные матер. активы) - расчет по предполагаемой продаже (если компания будет реализована и имеются сопоставимые компании) - расчет по модели Гордона (если в оставшийся период доходы относительно стабильны и предприятие будет реализовано)

Весовая значимость (при использовании всех 3 методов )и особенности методов оценки метод достоинства недостатки важность ДДП Оценивает способ- Сильно зависит от точно- высокая ность генерировать сти и реалистичности доход. Учитывает прогнозов фактор времени Вес% 50 Затра- Оценивает восстатный новительную стоимость имущества, учитывает задолженность, определяет ликвидационную стоимость Игнорирует потенциал средняя генерирования дохода, сильно зависит от учетной политики компании и процесса оценки осн. ср -в , а также мнения оценщика 25 Рыноч- Отражает взгляд ный финансовых инвесторов на отрасль в кратко- и среднесрочной персп-ве Объективность ограничена отсутствием полностью идентичных компаний, различия в учетной политике могут исказить оценку 25 средняя

Спасибо за внимание!