КЕЙС ПО ТЕМАТИКЕ РЕАЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ ARUNDEL PARTNERS THE

КЕЙС ПО ТЕМАТИКЕ РЕАЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ «ARUNDEL PARTNERS: THE SEQUEL PROJECT» Выполнили: Группа 2 Борисенко А. Гаврилкин А. Нурдинова Я. Плотникова М. Федорова А.

Цель и задачи: Цель: определение параметров сделки по покупке компанией Arundel Partners прав на съемку сиквела у киностудий. Задачи: 1. Проверить будет ли каждая сторона заинтересована в сделке; 2. Определить наиболее предпочтительные киностудии для сделки (используя метод DCF); 3. Вычислить цену, по которой будет продаваться права на съемку сиквела к одному фильму (используя модель реальных опционов); 4. Соотнести данную цену с минимумом, заявленным киносъемочными компаниями; 5. Определить состоится ли сделка с полученными параметрами.

Описание бизнес-идеи Arundel Partners приобретает права на съемку сиквела к фильмам, выпущенным определенной киностудией за год: Цена устанавливается еще ДО выхода первого фильма; Неопределенность из-за асимметрии информации (киностудии более осведомлены о фильмах); Цена ниже аналогичной при вышедшем первом фильме (когда успех второго заранее определен).

Описание бизнес-идеи Киностудии заинтересованы: Неопределенность об успехе фильма => дорогое внешнее финансирование на его запуск; С помощью сделки с Arundel снижают внешнее финансирование. Ограничения на цену: Киностудии готовы продавать права на сиквел по цене не ниже 1 млн. долл.

Метод DCF Ставка дисконтирования: Студия NPV per film 88, 56 6, 33 Paramount -66, 82 -6, 68 Sony -370, 36 NPV pf - P MCA Universal 20 th Century Fox Warner Bros Walt Disney Project NPV -10, 89 -75, 73 -6, 88 -14, 17 -0, 75 94, 51 8, 59 185, 8015 4, 33 $ - $ - $ 6, 59

Расчет с учетом опциона 26 рентабельных сиквелов: Total NPV (0 TNPV per Цена пакета (3 year) film 130. 50 91. 99 6. 57 1. 74 Paramount 37. 18 26. 21 2. 62 1. 74 Sony 137. 13 96. 67 2. 84 1. 74 20 th Century Fox 27. 18 19. 16 1. 74 Warner Bros 194. 58 137. 17 7. 22 1. 74 Walt Disney 157. 82 111. 26 10. 11 1. 74 MCA Universal

Расчет с учетом опциона Студия MCA Universal 20 Century Fox Paramount Sony Walt Disney Warner Bros Всего: Стоимость опциона NPV проекта (15 major (30 major films) 67. 63 0. 00 8. 81 37. 51 92. 12 104. 11 310. 18 67. 63 0. 00 8. 81 70. 57 92. 12 111. 07 350. 20 67. 63 0. 00 8. 81 44. 47 92. 12 104. 11 317. 14 124, 38 164, 4 131, 34

Метод DTA. Предпосылки Риск-нейтральная ставка: 6. 03%; Компания реализует только права на успешные фильмы; Коэффициенты U и D рассчитаны для обоих типов фильмов с помощью стандартного отклонения доходности фильмов за год.

Метод DTA. Результаты Для MCA Universal, Paramount, Warner Bros. и Walt Disney цена может быть максимальной и проект окупится; Для Sony и 20 th Century Fox цена не должна превышать 1692 тыс. долл. и 1536 тыс. долл. за право на один фильм.

Модель Блэка-Шоулза • S – стоимость базового актива, (net inflows PV of sequel) • Τ – срок опциона = 1 • К – цена исполнения опциона - страйк (negative cost PV of sequel) • σ – волатильность ожидаемой выручки сиквела • r – непрерывная годовая сложная безрисковая ставка = (1+6%)2 - 1 = 12, 36% • N(x) – функция нормального распределения

Модель Блэка-Шоулза Студия Число фильмов С Издержки Результат MCA Universal 14 164. 79 28. 00 136. 79 Paramount 10 54. 23 20. 00 34. 23 Sony 34 123. 51 68. 00 55. 51 20 th Century Fox 11 45. 25 22. 00 23. 25 Warner Bros 19 154. 00 38. 00 116. 00 Walt Disney 11 132. 45 22. 00 110. 45 Итого 99 674. 22 198 476. 22

Вложенный опцион 0. 6 0. 8 Опцион на производство сиквела-1 Опцион: продолжение съемок 0. 4 0. 2 NPV удачный прокат NPV неудачный прокат 0 Стадии проекта: • Подготовка к съемкам: занимает 1, 5 месяца; приведенные затраты составляют приблизительно 0, 25 бюджета • Съемки: занимают 10, 5 месяцев; приведенные затраты составляют примерно 0, 75 бюджета • Если прокат неудачен, то сборы составляют 30% от сборов удачного проката

Результаты оценки вложенного Результаты опциона 18 рентабельных фильмов Следует сотрудничать с тремя фирмами: MCA Universal (P<1. 3) Warner Bros Walt Disney Стоимость опциона: 87, 69 млн. долл. (MCA) 83, 49 млн. долл. (без MCA)

Преимущества и недостатки выбранных методов Преимущества Недостатки Метод DCF • Простота; • Доступность достоверных данных. • Предсказание по историческим данным; • Информация только по одному году. Метод реальных опционов • Позволяет произвести вычисления, описывая суть процесса осуществления ряда сценариев. • Недостаточность информационной волатильности; • Нереалистичность предпосылок: ü Актив не торгуется на рынке; ü Риск проекта не меняется в течение его жизни; ü Мгновенное исполнение опциона.

Дополнительная информация Больше исторических данных о деятельности киностудий; Информация о вероятности успеха фильма и выхода его продолжения; Информация о желании киностудий вступать в сделку с Arundel Partners (кроме ограничения по цене возможны и другие условия).

Выводы Сделка реализуется. Рассматривалось 3 случая: Покупка прав на все фильмы, снятые студией; Покупка прав только на 15 фильмов; Покупка прав только на 30 фильмов. В результате проведенных расчетов для получения наибольшей прибыли необходимо снять 26 сиквелов.

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!