КАПЛАН Алексей Владимирович Инвестиции и инвестиционный анализ Челябинск, 2016
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 ИНФОРМАЦИЯ О ПРEПОДАВАТЕЛЕ Каплан Алексей Владимирович, kaplan@mail. ru Доктор экономических наук. 49 года, стаж по специальности 25 лет Преподавательская деятельность. 10% - 5000 час. С 1998 года автор и ведущий лекций, занятий, семинаров и тренингов. около 25 курсов, более 300 слушателей Разработка инвестиционных проектов. 20% - 10000 час. С 1994 года более 400 инвестиционных проектов для 250 предприятий и компаний с численностью персонала более 80000 чел. Сумма фактических инвестиций – свыше 5 млрд. $. Научно-методическая деятельность. 30% - 15000 час. С 1994 года более 100 научных публикаций, в т. ч. 3 монографии, 9 учебников и учебных пособий. 30 выступлений на международных конференциях. Руководитель, собственник, инвестор. 40% — 20000 час. С 2003 года несколько успешных проектов, стоимость – несколько млн. $ (доля бизнеса от 25 до 50%). Опыт нескольких «провальных» проектов (личные потери до 0, 4 млн. $). v. 03. 2
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА 1. Бернс Б. , Хавранек П. М. Руководство по оценке эффективности инвестиций (методика UNIDO): Пер. с английского перераб. и доп. изд. – М: АОЗТ «Интерэкспорт» , «ИНФРА-М» , 1995. 2. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция). Утверждены Министерством экономики РФ, Министерством Финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилой политике № ВК 477 от 21. 06. 999 г. М. : Экономика – 2000. 3. Бизнес-планирование на компьютере /И. А. Баев, А. В. Каплан и др. – Ростов н/Д: Феникс, 2007. – 316, [1] с. – (Высшее образование). 4. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика: учеб. пособие. – 4 -е изд. , перераб. и доп. – М. : Издательство «Дело» АНХ. – 1104 с. 5. Методика расчета показателей и применения критериев эффективности региональных инвестиционных проектов. Утверждена Приказом Министерства регионального развития РФ № 117 от 31. 07. 2008. 6. Корпоративный менеджмент. Библиотека управления. Инвестиционный анализ. http: //www. cfin. ru/finanalysis/invest/ 7. Административно-управленческий портал. Электронные книги по бизнес-планам и инвестиционным проектам. http: //www. aup. ru/books/i 004. htm 8. Любые «свежие» книги по бизнес-планированию и инвестиционным проектам, удовлетворяющие требованиям: Желательно 3 и далее издание, переработанное и дополненное. Наличие значительного количества иллюстраций. «Легкий» язык, отсутствие массированной специфической терминологии. • • • v. 03. 3
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Уровень обучения Не умные люди Умные люди Не очень умные люди Не учите меня жить, лучше помогите материально Почтительность без знания должного превращается в самоистязание. Осторожность без знания должного превращается в трусость. Храбрость без знания должного превращается в безрассудство. Прямодушие без знания должного превращается в грубость. Получение диплома — это как отмена крепостного права в 1861 году. Ты вроде бы свободен, но не имеешь ни малейшего понятия о том, что теперь делать v. 03. 4
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Структура курса «Инвестиции и инвестиционный анализ» Инвестиционная деятельность Инвестиционный проект Инвестиционный процесс на предприятии Неопределенность и риск Оценка эффективности инвестиций Дисконтирование Денежный поток Инструментарий инвестиционного анализа v. 03. 5
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Инвестиционная деятельность v. 03. 6
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Инвестиции — долгосрочное вложение капитала с целью получения прибыли (или достижения иного полезного эффекта) в будущем. Инвестиции являются одним из наиболее важных и дефицитных ресурсов любой национальной экономики. Инвестиции отличаются от кредитов степенью риска: • кредит и проценты необходимо возвращать в оговорённые сроки независимо от прибыльности проекта. • инвестиции возвращаются и приносят доход только в прибыльных проектах. v. 03. 7
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Долгосрочное вложение экономических ресурсов Инвестирование Получение прибыли превышающей величину инвестиций v. 03. 8
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Прибыль от вложения капитала должна Компенсировать отказ от использования средств Учесть риск неопределенности конечного результата v. 03. 9
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Спекуляции Инвестиции v. 03. 10
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Спекуляции Инвестиции Цикл вложений - менее 1 года Цикл вложений - более 1 года v. 03. 11
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Объекты инвестиционной деятельности • Строительство и реконструкция (основные фонды) • Оборотные средства • Акции и облигации • Другие ценные бумаги v. 03. • Научнотехнические разработки • Инновации 12
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Основные фонды — это средства труда, которые участвуют в производственном процессе, сохраняя при этом свою натуральную форму. Предназначаются для нужд основной деятельности и должны иметь срок использования более года. Переносят свою стоимость на новый продукт по частям, в течение ряда периодов. Основные фонды Здания Сооружения Передаточные устройства Земля Машины и оборудование Производственный инвентарь Транспортные средства Хозяйственный инвентарь Рабочий и продуктивный скот v. 03. Многолетние насаждения 13
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Капиталообразующие инвестиции (основные фонды) Капитальное строительство Создание основных фондов Техническое обновление Воспроизводство средств труда Технологическое обновление Внедрение прогрессивных технологий v. 03. • Количество и качество товара (услуги) • Повышение эффективности и безопасности производства 14
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Инвестиций в основной капитал по России (данные Госкомстата), млрд. долл. США. v. 03. 15
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Инвестиций в основной капитал по Челябинской области (данные Госкомстата), млрд. долл. США v. 03. 16
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Удельный вес инвестиций в основной капитал в ВВП России (данные Госкомстата) v. 03. 17
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Структура инвестиций в основной капитал (Россия, 2005 -2014 гг. ) прочие 5 -7% Здания (кроме жилых) и сооружения 40 -45% Машины, оборудование, транспортные средства 35 -40% v. 03. жилища 12 -15% 18
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Оборотный капитал — это капитал, инвестируемый в текущую деятельность на период каждого операционного цикла. Часто это трактуется как текущие активы, оборотные средства Оборотный капитал Дебиторская задолженность Запасы сырья и материалов Готовая продукция Незавершенное производство Малоценные и быстроизнашивающиеся предметы v. 03. 19
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Субъекты инвестиционной деятельности Инвесторы Пользователи Заказчики Исполнители v. 03. 20
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Субъекты инвестиционной деятельности Инвесторы осуществляют капитальные вложения использованием собственных и (или) привлеченных средств. с Заказчики - уполномоченные на то инвесторами физические и юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов. Заказчик, не являющийся инвестором, наделяется правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, которые установлены договором. Подрядчики - физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда и (или) государственному или муниципальному контракту, заключаемым с заказчиками. Пользователи объектов капитальных вложений - физические и юридические лица, для которых создаются указанные объекты. . v. 03. 21
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Цели инвестиционной политики государства Решение социальных проблем Оживление инвестиционной деятельности Подъем экономики Повышение эффективности производства v. 03. 22
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Методы государственного воздействия на инвестиционную деятельность Административные Экономические Прямое участие Создание условий для предпринимательской деятельности Создание благоприятных условий для привлечения инвестиций Перераспределение доходов и ресурсов Стабилизация и подъем экономики v. 03. 23
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 v. 03. 24
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Инвестиционный процесс на предприятии v. 03. 25
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Окружение инвестиционного процесса …расчет финансовых величин и показателей без анализа условий и допущений, определяющих эти цифры, представляет мало интереса для лиц, принимающих решения. Этот анализ охватывает социальноэкономические, финансовые и экологические аспекты инвестирования, а также оценку альтернативных стратегий и рамок проекта, маркетинга, ресурсов, месторасположения, производственной мощности и технологии. В. БЕРЕНС, П. М. XABPAHEK v. 03. 26
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 ПРЕДПРИЯТИЕ КАК СИСТЕМА Предприятие — самостоятельный, организационно-обособленный хозяйствующий субъект с правами юридического лица, который производит и сбывает товары, выполняет работы, оказывает услуги. v. 03. 27
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Планирование инвестиций Основными задачами инвестиционного планирования являются: 1. Определение потребности в инвестиционных ресурсах. 2. Определение возможных источников финансирования и рассмотрение - вопросов взаимодействия с инвесторами. 3. Оценка платы за источники финансирования. 4. Подготовка финансового расчета эффективности инвестиций с учетом возврата заемных средств. 5. Разработка бизнес-плана проекта для представления потенциальному инвестору. В процессе планирования инвестиций важно учитывать все аспекты экономической деятельности компании, начиная от окружающей среды, показателей инфляции, налоговых условий, состояния и перспектив развития рынка, наличия производственных мощностей, материальных ресурсов и заканчивая стратегией финансирования проекта. v. 03. 28
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Источники финансирования v. 03. 29
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Недостатки заемных средств 1. Высокие издержки на выплаты процентов по заемным средствам могут снижать эффективность для других участников и увеличить риск возникновения неплатежеспособности. 2. Срок использования заемных средств лимитирован. 3. Кредитные ресурсы могут предоставляться под передачу в залог части активов 4. Условия предоставления кредита обычно накладывают ограничения на возможность реализации управленческих решений. 5. Выплаты в погашение основной суммы долга облагаются НДС и налогом на прибыль. v. 03. 30
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Принципы разработки инвестиционной политики предприятия 1. 2. 3. 4. Нацеленность на достижение стратегических планов предприятия Учет инфляции и факторов риска Экономическое обоснование инвестиций Формирование оптимальной структуры инвестиционного портфеля: • Выбор надежных и дешевых источников и методов финансирования инвестиций • Ранжирование инвестиционных проектов по их важности • Последовательность реализации проектов – исходя из имеющихся ресурсов с учетом возможности привлечения внешнего финансирования. v. 03. 31
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 v. 03. 32
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Денежный поток v. 03. 33
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 ПОТОК ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ Поток денежных средств - разность между суммами поступлений и выплат денежных средств компании за определенный период времени (месяц, квартал, год). В каждом периоде значение денежного потока характеризуется: • притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) в этом периоде; • оттоком, равным платежам в этом периоде; • сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком. Составными частями отчета о движении денежных средств является поступление и выбытие денежных по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации. v. 03. 34
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Оттоки Притоки ИСТОЧНИКИ ПРИТОКОВ И ОТТОКОВ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ Операционная Выручка от реализации Прочие и внереализационные доходы ВИДЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Инвестиционная Финансовая Продажа активов Вложения собственного Поступления за счет уменьшения (акционерного) капитала оборотного капитала Вложение привлеченных средств: кредитов, субсидий и дотаций и пр. заемных средств Производственные Капитальные вложения издержки Затраты на пуско-наладочные Налоги работы Ликвидационные затраты в конце проекта Затраты на увеличение оборотного капитала Средства, вложенные в дополнительные фонды v. 03. Затраты на возврат и обслуживание займов и долговых ценных бумаг Выплата дивидендов по акциям предприятия. 35
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 ОТЧЕТ О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ Наименование показателя 0 1 2 3 4 Операционная деятельность 1 Сумма притоков 100 200 2 Сумма оттоков 80 120 120 3 Сальдо 20 80 80 80 Инвестиционная деятельность 4 Сумма притоков 100 5 Сумма оттоков 200 50 6 Сальдо -100 -50 0 Результат Операционной и Инвестиционной деятельности Чистый поток денежных 7 средств -100 -30 80 8 Нарастающим итогом -100 -130 -50 30 110 Финансовая деятельность 9 Сумма притоков 100 50 10 Сумма оттоков 10 ИТОГО 700 440 260 100 250 -150 110 150 70 70 50 200 11 Сальдо -70 -50 7 8 100 40 -70 Поток денежных средств 0 10 10 Нарастающим итогом 0 10 20 10 30 30 60 60 v. 03. 36
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 СХЕМА ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА v. 03. 37
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Дисконтирование v. 03. 38
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Дисконтирование денежного потока Дисконтирование - процесс приведения будущего денежного потока к его ценности на данный момент. Скорость, с которой обесцениваются деньги, называется ставкой дисконтирования (d) v. 03. 39
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 ДИСКОНТИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА 100, 0 100, 0 100, 0 Сумма притоков денежных средств 80, 0 80 64, 0 60 51, 2 41, 0 40 32, 8 26, 2 21, 0 20 16, 8 13, 4 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Интервал планирования v. 03. 40
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 ОБОСНОВАНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ v. 03. 41
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 РЕКОМЕНДУЕМЫЕ ПОПРАВКИ СТАВКИ ДИСКОНТА НА РИСК ПРОЕТА (β) Величина риска Пример цели проекта Оценка риска, % Интенсификация производства на базе освоенной техники 3 -5 Средний Увеличение объема продаж существующей продукции 8 -10 Высокий Производство и продвижение на рынок нового продукта 13 -15 Исследования и инновации 18 -20 Низкий Очень высокий v. 03. 42
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 ПРИМЕР ОБОСНОВАНИЯ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ v. 03. 43
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Инвестиционный проект v. 03. 44
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Предложение: У нас есть земельные участки общей площадью около 7 Га в 10 км от города. Мы хотим взять кредит 50 млн. руб. , нанять строительную организацию, строить коттеджи и продавать их вместе с земельными участками по рыночным ценам. Можно ли такую информацию, изложенную устно, рассматривать как инвестиционный проект? v. 03. 45
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Проект – (от лат. projectus — «брошенный вперёд» ) — временное предприятие, направленное на создание уникального продукта, услуги или результата. Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, сроков объема и осуществления капитальных вложений (в том числе необходимая проектно- сметная документация) а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес - план). v. 03. 46
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Инвестиционные проекты Характер взаимного влияния Независимые Альтернативные Взаимо дополняющие Сроки создания и реализации Масштаб Краткосрочные Напавленность Глобальные Народнохозяйственные Среднесрочные Коммерческие Социальные Экологические Крупномас штабные Долгосрочные Мелкие v. 03. 47
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Эффективность проекта - категория, выражающая соответствие результатов и затрат проекта целям и интересам его участников Финансовая реализуемость – свидетельство наличия финансовых возможностей реализации проекта (финансовых средств достаточно для всех предусмотренных проектом платежей на каждом шаге реализации проекта) v. 03. 48
А. В. Каплан: Бизнес-планирование Структура документа «Бизнес-план инвестиционного проекта» Резюме 1. Описание компании и отрасли 2. Описание продукта 3. Анализ рынка сбыта 4. План маркетинга 5. Инвестиционный план 6. План производства 7. Организационный план 8. Финансовый план 9. Анализ рисков проекта Приложения v. 03. 49
А. В. Каплан: Бизнес-планирование РЕЗЮМЕ • Суть и цели проекта, кто и как будет его реализовывать • Рынок сбыта и обоснование спроса, конкурентные преимущества • Ожидаемы финансовые результаты • Потребность в финансировании и источники • Условия привлечения средств инвесторов и кредиторов. • Социальная значимость проекта и т. п. v. 03. 50
А. В. Каплан: Бизнес-планирование 1. ОПИСАНИЕ КОМПАНИИ И ОТРАСЛИ • Фактографическая информация о предприятии, выпускаемая продукция и положение на рынке , основные потребители и поставщики; • Экономические и финансовые показатели (в динамике); • Характеристика текущего состояния и тенденций развития отрасли, • Особенности отраслевого рынка. 2. ОПИСАНИЕ ПРОДУКТА • Область применения, основные функциональные, технические, эстетические и стоимостные параметры продукта, его потребительские свойства; • Обоснование конкурентоспособности (уникальности) продукта, сравнительный анализ с продуктами-аналогами; • Патентно-лицензионная защита, сертификация; • Возможности развития продукта. v. 03. 51
А. В. Каплан: Бизнес-планирование 3. • • АНАЛИЗ РЫНКА СБЫТА Основные рынки, их емкость, динамика развития; Характеристика сегментов рынка, целевые сегменты; Потенциальные потребители, их спрос; Конкуренция на рынке, оценка конкурентоспособности предприятия; • Средний уровень цен на рынке; • Государственное регулирование и др. особенности рынка. 4. • • ПЛАН МАРКЕТИНГА Описание комплекса (плана) маркетинга Продуктовая, ценовая политики, Политики распределения и продвижения; План сбыта. v. 03. 52
А. В. Каплан: Бизнес-планирование 5. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПЛАН • Календарный план-график по проекту; • Стадия реализации проекта, объемы выполненных работ; • Наличие и потребности в оборудовании и производственных площадях, элементах инфраструктуры предприятия; • Поставщики оборудования, подрядчики 6. ПЛАН ПРОИЗВОДСТВА • Характеристика технологического процесса; • Потребность в сырье, комплектующих, энергии и т. д. , источники поставок; • Потребности в рабочей силе, возможности привлечения требуемых специалистов; • Производственная программа; • Расчет затрат на производство v. 03. 53
А. В. Каплан: Бизнес-планирование 7. ОРГАНИЗАЦИОННЫЙ ПЛАН • Организационная схема, подразделения, участвующие в проекте, их функции и взаимодействие; • Члены группы управления, система управления; • Системы набора, подготовки и стимулирования персонала; • Правовое обеспечение проекта; • Партнеры по реализации проекта 8. ФИНАНСОВЫЙ ПЛАН • Стратегия финансирования: потребности в капитале и источники финансирования, условия привлечения средств, гарантии кредиторам, график погашения кредита; • Прогноз финансовых документов: план прибылей и убытков, план движения денежных средств, прогнозный баланс; • Оценка эффективности инвестиций: чистый дисконтированный доход; внутренняя норма доходности, срок окупаемости v. 03. 54
А. В. Каплан: Бизнес-планирование 9. АНАЛИЗ РИСКОВ ПРОЕКТА • Качественный анализ риска, внешние и внутренние риски; • Оценка риска: анализ чувствительности, анализ безубыточности; • Стратегии нейтрализации риска, страхование ПРИЛОЖЕНИЯ Иллюстрация или подтверждение информации, приводимой в тексте бизнес-плана: • Документы (статистическая информация, справки, письма, договора и контракты), • Графики, схемы, • Финансовая отчетность и т. д. v. 03. 55
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Оценка эффективности инвестиций v. 03. 56
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Эффективность инвестиций Эффективность участия в проекте Эффективность проекта в целом Экономическая Экологическая Социальная Технологическая v. 03. 57
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 SWOT АНАЛИЗ Внешняя среда: Weakness Сила Компания: Strength Слабость Opportunity Threat Возможности Угрозы (опасности). S>W; О>T v. 03. 58
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Стратегический анализ целесообразности освоения месторождения ДОСТОИНСТВА НЕДОСТАТКИ 1. Прирост сырьевой базы компании «AAA» по железорудному сырью на 2530% (свыше 55 млн. т руды). 2. Приращиваемые запасы представлены высококачественными железными рудами (среднее содержание Fe свыше 40%) для открытого способа разработки 3. Благоприятные горно-геологические условия (возможности отработки открытым способом при среднем коэфф. вскрыши 0, 9÷ 1, 4 м 3/т; водопритоки карьеров – 200 -700 м 3/час). 4. Получение готовой продукции (мартеновской и аглоруды с содержанием Fe=50 -55%) с первых этапов освоения месторождения. 5. Наличие производственной инфраструктуры в непосредственной близости от месторождений: автодорога – 3 -км; ЖД – 15 км; ЛЭП 110 к. В – 7 -10 км. 6. Наличие в регионе опыта ведения открытых горных работ. 1. Значительная удаленность от потребителей сырья. 2. Относительно небольшие запасы руды для открытого способа разработки, не позволяющие планировать долгосрочную устойчивую добычу в лицензионных границах месторождений. 3. Относительно высокое содержание серы (до 3, 5%) для значительной части руды 4. Суровые климатические условия и наличие вечной мерзлоты ВОЗМОЖНОСТИ ОПАСНОСТИ 1. Использование производственных и трудовых ресурсов подразделения «NNN» на первых этапах освоения месторождений. 2. Создание производственной базы по добыче железной руды является существенным фактором для поэтапного освоения более крупных месторождений в регионе (подстанция, ЛЭП, ЖД тупик с весовым хозяйством, вахтовый поселок, сеть технологических дорог, дробильно-сортировочный комплекс, котельная и т. д. ). 3. Отработка двух месторождений единым технологическим комплексом 4. Улучшение качества железорудного сырья компании «AAA» за счет шихтовки руд разных месторождений. 1. На настоящий момент отсутствует доступ к полноценным геологическим и минералоготехнологическим данным по месторождениям. 2. Отсутствуют опытные данные по обогатимости руд месторождения. 3. Возможно возникновение экологических ограничений (целик под водоохранную зону, тайга, размещение хвостохранилища и т. д. ) 4. Последующее получение лицензий на крупные близлежащие месторождения не гарантированно v. 03. 59
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 СХЕМА ФОРМИРОВАНИЯ ПРОЕКТА: точки опоры 1. Зачем реализуется проект? ДОХОДЫ (ВЫРУЧКА) 2. Какие регулярные затраты постоянно необходимы для достижения результатов? ТЕКУЩИЕ ЗАТРАТЫ 3. Какие затраты для подготовки проекта к работе необходимы? ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ЗАТРАТЫ 4. За счет чего планируется финансировать проект? ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ v. 03. 60
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Что надо знать для выполнения расчетов по проекту (I) Общие параметры расчета: • Горизонт планирования (не менее срока окупаемости проекта или периода погашения задолженностей) • Интервал планирования (7 -15 интервалов за период горизонта планирования). Обычно - 30 дней (месяц), 90 дней (квартал), 360 дней (год) • Количество и наименование валют, в которых будет вестись расчет, а также какая валюта является основной. Описание макроэкономических параметров среды, в которой функционирует предприятие: • Курсы валют - текущие и на перспективу; • Инфляция - текущие показатели и прогноз; • Налоговое окружение - ставки налогов; либо виды налогов, ставки и база налогообложения; Описание параметров производства: • Номенклатура выпускаемой продукции (не более 5 -7 продуктовых групп); • Объемы производства продукции и/или услуг в каждом периоде; • Текущие затраты (по типам издержек); • Номенклатура сырья и материалов, порядок их использования в производстве; 61 v. 03. • Условия оплаты и поставок сырья и материалов.
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Что надо знать для выполнения расчетов по проекту (II) Описание сбытовой политики: • Объем сбыта (по интервалам планирования); • Цены продаж; • Условия оплаты и поставок. Инвестиционный план: • Объем, структура и сроки инвестирования; • Формы привлечения активов (приобретение, аренда, лизинг и т. д. ) • Типы активов, условия их учета и амортизации; Финансовая схема предприятия: • Объем и условия привлечения капитала • Доля заемного капитала; • Условия использования займов (сроки, процентные ставки, условия возврата); • Условия распределения прибыли, дивидендная политика. Ставка дисконтирования v. 03. 62
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Методические принципы оценки эффективности инвестиций Сравнение ситуаций Временная ценность денег «с проектом» и «без проекта» Неуправляемость прошлого Уникальность Субоптимальность Измеримость Неполнота информации Динамичность Многовалютность v. 03. 63
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 РАЗРАБОТКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА v. 03. 64
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 КАК УЛУЧШИТЬ? v. 03. 65
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 ОЦЕНКА ПРОЕКТА v. 03. 66
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 ФИНАНСОВАЯ СХЕМА РЕАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТА v. 03. 67
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 ЭТАПЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ПРОЕКТА v. 03. 68
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 ЭТАПЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ПРОЕКТА Задача 1 2 3 4 5 6 7 8 Месяц 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 Прединвестиционный этап Ситуационный анализ Разработка проекта Продажа активов Торги по строительству Торги по оборудованию Подписание подрядного контракта Инвестиционный этап Строительство Закупка оборудования Монтаж оборудования Организация Наем персонала Обучение персонала Продвижение на рынок Производство: 1 -й этап (25% мощности) 2 -й этап (60% мощности) 3 -й этап (100% мощности) v. 03. 69
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 ГОРИЗОНТ ПЛАНИРОВАНИЯ Период реализации проекта (горизонт планирования, расчетный период) – период времени, в течении которого осуществляются предусмотренные проектом действия и обеспечивается получение результатов. v. 03. 70
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 ОКУПАЕМОСТЬ ПРОЕКТА Простой срок окупаемости период, по окончанию которого первоначальные инвестиции покрываются доходами от осуществления проекта. Дисконтированный срок окупаемости период, по окончанию которого первоначальные инвестиции покрываются дисконтированными доходами от осуществления проекта. v. 03. 71
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Чистый Дисконтированный Доход Чистый дисконтированный доход (ЧДД) = Net Present Value (NPV) определяется путем сопоставления величины исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, порождаемых ими в течение расчетного периода. где Pt – денежный поток за t–й период; T – расчетный период (срок жизни проекта); dt– ставка дисконтирования. v. 03. 72
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Доходы, затраты Финансовый профиль проекта Чистый поток ден. средств Чистый дисконт. поток Чистый поток ден. средств нараст. итогом Чистый дисконт. поток нараст. итогом Простой срок Чистый окупаемости доход ЧДД 0 Дисконт. срок окупаемости 0 1 2 3 v. 03. 4 5 Интервал планирования 73
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Рентабельность (индекс доходности) инвестиций (PI) характеризует доход на единицу инвестиционных затрат и рассчитывается как отношение чистого дисконтированного дохода к дисконтированной стоимости инвестиций: где ID – дисконтированная стоимость инвестиций. v. 03. 74
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Внутренняя норма доходности (IRR) ставка дисконтирования, при которой проект становится безубыточным, т. е. NPV=0. По экономической сути (IRR) – это та максимальная норма прибыли, на которую могут рассчитывать инвесторы. Внутренняя норма доходности равна значению нормы дисконта d, обращающей в нуль формулу, выражающую рассмотренный выше чистый дисконтированный доход: : v. 03. 75
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Зависимость NPV от ставки дисконтирования v. 03. 76
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Достоинства и недостатки критериев коммерческой эффективности инвестиций (I) Внутренняя норма доходности (ВНД) Чистый дисконтированн ый доход (ЧДД) Показатель Понятие, сущность Достоинства Разница между суммой дисконтированных денежных потоков, генерируемых проектом, и суммой дисконтированных инвестиций. Проект считается экономически эффективным, если ЧДД>0 Ставка дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю. Проект считается экономически эффективным, если внутренняя норма доходности больше, чем средняя стоимость источников финансирования проекта абсолютность; Недостатки зависит от временных параметров проекта; сложность нормирования аддитивность; легко рассчитать; зависит от масштабов капитальных вложений; по сравнению с ЧДД не учитывает обеспечивает масштабов проекта; конфиденциальность сложность расчета; информации; возможность позволяет оценить получения нескольких устойчивость проекта корней или их отсутствия v. 03. противоречия с ЧДД сроком окупаемости; 77
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Достоинства и недостатки критериев коммерческой эффективности инвестиций (II) Дисконтированный срок окупаемости Срок окупаемости Индекс доходности Показатель Понятие, сущность Достоинства Недостатки Отношение суммы дисконтированных денежных потоков, генерируемых проектом, и суммой дисконтированных инвестиций. Проект считается экономически эффективным, если ИД>1 Период, в течение которого сумма полученных доходов окажется равной величине произведенных инвестиций легкость расчета; Период, в течение которого сумма полученных дисконтированных доходов окажется равной сумме дисконтированных произведенных инвестиций оценивает ликвидность проекта; учитывает времени; относительность возможность нормирования оценивает не учитывает фактор ликвидность проекта; времени; удобен для оценки мелких и краткосрочных проектов; v. 03. фактор не учитывает поступления, возникающие после завершения срока окупаемости проекта 78
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Неопределенность и риск v. 03. 79
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Неопределенность – неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта Риск проекта – возможность возникновения таких условий реализации проекта, которые негативно влияют на его результат v. 03. 80
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 СООТНОШЕНИЕ РИСК - ДОХОДНОСТЬ v. 03. 81
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 СООТНОШЕНИЕ РИСК - МАСШТАБНОСТЬ v. 03. 82
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Методы оценки проектных рисков (I) Метод Статистический метод Метод экспертных оценок Метод использование аналогов Метод анализа безубыточности Достоинства несложность математических расчетов возможность использования опыта экспертов возможность использования когда другие методы оценки риска неприемлемы несложность математических расчетов Недостатки необходимость большого массива статистической информации субъективизм оценки; необходимость базы данных о рисках аналогичных проектов не может рассматриваться как самостоятельный метод анализа рисков не дает информации о степени риска и вероятностных распределениях будущих потоков платежей; Метод корректировки несложность математических моделирование вариантов сводится к нормы дисконта расчетов анализу зависимости критериев ЧДД(ВНД, ИД и др. ) от изменений нормы дисконта. сложность расчета коэффициентов достоверности, адекватных риску на Метод достоверных позволяет оценить ожидаемые эквивалентов каждом этапе проекта; значения потока платежей во (коэффициентов невозможность провести анализ времени достоверности) вероятностных распределений 83 v. 03. ключевых параметров.
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Методы оценки проектных рисков (II) Метод Анализ чувствительности показателей эффективности Метод сценариев Анализ вероятностных распределений потоков платежей «Дерево» решений Достоинства Недостатки отражает влияние отдельных изменение одного фактора исходных факторов на рассматривается изолированно конечный результат проекта позволяет получать информацию об ожидаемых результатах для различных вариантов реализации проекта позволяет получить информацию об ожидаемых результатах; позволяет провести анализ вероятностных распределений результатов Обеспечивает отслеживание «дальних последствий» тех или иных непредвиденных событий v. 03. ограниченное число сценариев трудоемкость математических расчетов предполагает, что вероятности для всех вариантов денежных поступлений известны либо могут быть точно определены проект должен иметь обозримое или разумное число вариантов развития 84
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Инструментарий инвестиционного анализа v. 03. 85
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Программные продукты для бизнес-планирования v. 03. 86
А. В. Каплан: Инвестиции и инвестиционный анализ. 2016 Схема финансовой модели бизнес-плана ИНВЕСТИЦИИ (капитальные вложения и оборотный капитал) Источники финансирования СТРУКТУРА КА ПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ (БАЛАНС) · Внеоборотные активы · Оборотные активы · Капитал и резервы · Долгосрочные пассивы · Краткосрочные пассивы КОММЕРЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ · NPV, PI, IRR · Срок окупаемости ОБЪЕМ И ВЫРУЧКА ОТ РЕАЛИЗАЦИИ ПРИБЫЛЬ · Валовая прибыль · Прибыль до налогообложения · Чистая (нераспределенная) прибыль СЕБЕСТОИМОСТЬ · Материальные затраты; · Расходы на оплату труда · Отчисления с заработной платы · Амортизационные отчисления · Прочие денежные расходы ПОТОК ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ · Результат производственной деятельности · Результат инвестиционной деятельности · Результат финансовой деятельности v. 03. 87
Скачать презентацию КАПЛАН Алексей Владимирович Инвестиции и инвестиционный анализ Челябинск
ИИА Каплан 08.pptx