Капитал корпорации: структура и стоимость

Скачать презентацию Капитал корпорации: структура и стоимость Скачать презентацию Капитал корпорации: структура и стоимость

капитал.ppt

  • Количество слайдов: 13

>Капитал корпорации: структура и стоимость Капитал корпорации: структура и стоимость

>   Место финансовых решений в   финансовом менеджменте (ФМ) Основная цель Место финансовых решений в финансовом менеджменте (ФМ) Основная цель : максимизация рыночной стоимости компании Для ее достижения принимаются решения: Управленческие решения Инвестиционные Финансовые решения решения • Выбор инвестиционных проектов • Выбор источников финансирования • Структура активов • Структура капитала

>Инвестированный капитал o это совокупность собственного капитала и  долгосрочного заемного капитала o выражает Инвестированный капитал o это совокупность собственного капитала и долгосрочного заемного капитала o выражает финансовые ресурсы, находящиеся в обороте длительное время Финансовые решения o решения по минимизации стоимости капитала путем поиска элементов капитала с низкой стоимостью o решения по оптимизации сочетания различных источников финансирования

>  Долгосрочные источники финансирования    Источники финансирования   Собственный капитал Долгосрочные источники финансирования Источники финансирования Собственный капитал Заемный капитал Обыкновенный Привилегированные Банковские кредиты акционерный капитал акции Облигационные займы Нераспределенная Обыкновенные акции прибыль

>  Структура капитала  В результате выбора источников финансирования складывается структура капитала – Структура капитала В результате выбора источников финансирования складывается структура капитала – соотношение собственного и заемного капитала корпорации. Критерием выбора структуры капитала выступает минимизация стоимости капитала. Стоимость капитала – уровень затрат, связанных с привлечением капитала. Характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, который необходимо обеспечить без потери рыночной стоимости корпорации.

>Стоимость капитала Определяется как средневзвешенная стоимость – WACC (weighted average cost of capital): Стоимость капитала Определяется как средневзвешенная стоимость – WACC (weighted average cost of capital): где m – количество источников финансирования; ki – стоимость i-го источника финансирования, %; qi – удельный вес i-го источника финансирования в общей сумме инвестированного капитала, доли единицы.

> Стоимость собственного  (акционерного) капитала o это требуемая акционерами доходность акций o определяется Стоимость собственного (акционерного) капитала o это требуемая акционерами доходность акций o определяется величиной будущих дивидендных выплат акционерам. Стоимость привилегированных акций (kp), если дивиденды фиксированы, определяется так: где Dp– объявленные ежегодные дивиденды на одну привилегированную акцию; P 0 – текущая цена привилегированной акции.

> Модель Гордона Стоимость обыкновенных акций рассчитывается по: o модели Гордона; o модели оценки Модель Гордона Стоимость обыкновенных акций рассчитывается по: o модели Гордона; o модели оценки доходности финансовых активов (CAPM). Модель Гордона предполагает постоянный темп прироста дивидендов (g). При дисконтировании потока будущих дивидендов получим формулу: где k. E – ожидаемая доходность обыкновенных акций; D 1 – ожидаемые дивиденды за период; P 0– текущая цена акций.

> Модель оценки доходности финансовых активов CAPM (capital asset pricing model) Доходность любого финансового Модель оценки доходности финансовых активов CAPM (capital asset pricing model) Доходность любого финансового инструмента, в нашем случае обыкновенных акций (RE), можно определить как доходность безрисковых инструментов плюс премия за риск, связанный с данным видом активов. где Rf– безрисковая ставка доходности; E – коэффициент, характеризующий меру изменчивости цены акции относительно «средней» акции на рынке; (Rm – Rf) – премия за рыночный риск; Rm – среднерыночная ставка доходности на рынке. В России в качестве Rf можно рассматривать доходность российских еврооблигаций со сроком погашения 30 лет (на начало мая 2006 г. – 6, 12%).

>  Модель оценки доходности финансовых активов CAPM (capital asset pricing model) Концепция β-коэффициента Модель оценки доходности финансовых активов CAPM (capital asset pricing model) Концепция β-коэффициента предполагает сравнение динамики курса акции с динамикой показателей, характеризующих состояние фондового рынка в целом (индексами). По наиболее ликвидным акциям значения можно найти в материалах рейтинговых агентств (напр. АК&М). В качестве премии за риск (Rm – Rf) в России чаще всего используют значение 5, 0%. Стоимость нераспределенной прибыли совпадает со стоимостью обыкновенных акций, так как она принадлежит акционерам, которые вправе решить направить ее на финансирование инвестиций или выплатить в качестве дивидендов.

> Стоимость заемного капитала, как правило, ниже в связи с меньшим риском для инвестора Стоимость заемного капитала, как правило, ниже в связи с меньшим риском для инвестора и, соответственно, меньшей требуемой доходностью. К заемному капиталу относятся банковские кредиты, стоимость которых (kc) вычисляется по их процентным ставкам с учетом налога на прибыль (t): где r– ставка процента за банковский кредит Проценты по кредитам в рублях учитываются в пределах ставки рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной в 1, 1 раза, и ставки 15% – по кредитам в валюте.

>  Стоимость заемного капитала в части  облигационных займов Согласно модели дисконтирования будущих Стоимость заемного капитала в части облигационных займов Согласно модели дисконтирования будущих денежных потоков текущая стоимость облигации (P 0) равна: где Ci – выплата процентов за период i; N – выплата номинала облигации; kd – ставка дисконтирования. Зная текущую цену облигации, находят ставку дисконтирования (kd), которая является требуемой ставкой доходности кредиторов. Стоимость облигаций с учетом налога на прибыль (ki):

>    Пример расчета WACC  Источники финансирования  Стоимость  Удельный Пример расчета WACC Источники финансирования Стоимость Удельный вес Привилегированные акции 12% 0, 05 Обыкновенные акции 14% 0, 2 Нераспределенная прибыль 14% 0, 5 Облигационные займы 11% 0, 05 Банковские кредиты 10% 0, 2 WACC = 12% 0, 05 + 14% 0, 2 + 14% 0, 5 + 11% 0, 05 + 10% 0, 2 = 12, 95% Знание WACC необходимо на стадии обоснования инвестиционных и финансовых решений, чтобы позволить выбрать наиболее оптимальные направления вложения средств и приемлемые источники их финансирования. WACC используется как коэффициент дисконтирования.