КАФЕДРА ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ ПРЕДПРИТИЯ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Для

КАФЕДРА ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ ПРЕДПРИТИЯ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Для программ подготовки бакалавров экономики, бакалавров менеджмента Полякова Анастасия Алексеевна Старший преподаватель AAPoljakova@ya. ru

Тема 1. Введение в финансовый менеджмент 1. 1. Предмет финансового менеджмента. 1. 2. Система целей финансового менеджмента. 1. 3. Финансовый менеджмент как система управления 1. 4. Концепции финансового менеджмента 1. 5. Информационное обеспечение финансового менеджмента.

1. 1. Предмет финансового менеджмента Финансовый менеджмент – прикладная дисциплина об управлении финансами организации (хозяйствующего субъекта), направленная на достижение его стратегических и тактических целей в финансовой сфере. Предмет изучения дисциплины финансовый менеджмент – финансовые отношения, финансовые ресурсы, денежные потоки организации.

1. 2. Базовые концепции финансового менеджмента Концепция стоимости капитала Капитал в любой своей форме обладает стоимостью, величина которой должна учитываться привлечении и использовании капитала

1. 2. Базовые концепции финансового менеджмента Любая финансовая операция может быть представлена в виде денежного потока. Экономическая деятельность организации может рассматриваться как множество распределенных во времени притоков (поступлений) и оттоков (выплат) денежных средств. Концепция денежного потока Ценность организации для настоящих или потенциальных собственников определяется величиной чистого денежного потока, который генерирует организация за определенный перид времени

1. 2. Базовые концепции финансового менеджмента Концепция временной ценности денег Одна и та же денежная сумма в разные моменты времени имеет разную ценность. Рубль, имеющийся в распоряжении сегодня, ценнее рубля, полученного завтра. Наращивание (Compounding) – это процесс увеличения первоначальной стоимости денежного потока в результате начисления процентов. Используется для исчисления будущей стоимости денег, (FV, future value). Дисконтирование (Discounting) – процесс, обратный наращиванию, заключающийся в вычислении сегодняшней стоимости будущих денежных потоков (PV, present value). I = FV – PV – приращение капитала:

1. 2. Базовые концепции финансового менеджмента В практике финансово экономических расчетов при определении дисконтированных и наращенных сумм принято выделять две схемы начисления процентов: простые и сложные проценты. Простые проценты – предполагают неизменность величины, с которой происходит начисление, т. е. сумма процента, начисленного в предыдущем периоде, не принимается в расчет в процессе последующего наращения. Сложные проценты – предполагают увеличение базы, с которой происходит начисление с каждым шагом времени, т. е. сумма процента, начисленного в предыдущем периоде, присоединяется к основной сумме долга в процессе последующего наращения (капитализируется). Любое денежное поступление называется элементом аннуитета. Аннуите т (фр. annuité от лат. annuus — годовой, ежегодный) или финансовая рента — общий термин, описывающий график погашения любого платежа (выплаты вознаграждения, уплаты части основного долга, процентов по кредиту), когда выплаты устанавливаются периодически равными суммами через равные промежутки времени.

1. 2. Базовые концепции финансового менеджмента Концепция компромисса между риском и доходностью В рыночной экономике получение дохода всегда сопряжено с риском. Между уровнями риска и доходности существует прямая зависимость. Чем выше ожидаемая или обещаемая доходность на вложенный капитал, тем выше уровень риска, связанный с неполучением этого дохода.

1. 2. Базовые концепции финансового менеджмента Концепция агентских отношений По отношению к любому предприятию существуют группы лиц, интересы которых не во всем совпадают с интересами самой организации. Это несовпадение приводит к конфликту интересов субъектов экономических отношений. Концепция ассиметричности информации Реально функционирующий финансовый рынок информационно не симметричен и непрозрачен в равной мере для всех его участников. Отдельные участники рынка могут владеть определенной информацией недоступной остальным участникам рынка. Это делает их позицию предпочтительной, а принятое решение – более эффективным. Концепция альтернативных затрат (затрат упущенных возможностей) Принятие любого управленческого решения в области финансов обычно связано с отказом от имеющегося альтернативного варианта управленческого решения. Альтернативные (вмененные) издержки (OC, opportunity costs), называемые затратами или ценой упущенных возможностей, представляют собой доход, который могла бы получить хозяйствующий субъект, если бы предпочла иной вариант использования имевшихся у нее ресурсов.

1. 3. Система целей финансового менеджмента Наибольшее признание в определении цели финансового менеджмента получила теория максимизации рыночной ценности хозяйствующего субъекта. Согласно этой теории в качестве обобщающего целевого критерия эффективности принимаемых решений финансового характера принимается рыночная цена акций хозяйствующего субъекта. Представленная система целей не является раз и навсегда заданной. На длительном отрезке времени приоритеты финансового менеджмента могут меняться в зависимости от изменения стратегии развития организации, в этом случае подлежит пересмотру иерархия целей управления финансами

1. 3. Система целей финансового менеджмента Независимо от выбора приоритетов, существуют основные задачи, которые обязательно необходимо решать при управлении финансами организации. • Определение источников и способов финансирования бизнеса для обеспечения необходимого уровня и структуры активов организации. • Обеспечение эффективного использования финансовых ресурсов в деятельности организации. • Минимизация уровня финансового риска. • Оптимизация денежного оборота.

1. 4. Финансовый менеджмент как система управления финансами Не существует единой, общепринятой структуры финансовой службы организации. Жесткие, единые и обязательные структуры были характерны для централизованной, плановой экономики. В зависимости от масштабов деятельности организации, организационно правовой формы, отраслевой принадлежности, кадрового состава организационная структура может существенно меняться! Согласно функциональному принципу организации финансовой службы, должны быть отражены общие функции финансового менеджмента как управляющей системы, а именно: • организация • анализ ; • планирование; • регулирование; • контроль.

1. 5. Информационное обеспечение финансового менеджмента Система показателей внутренней информации характеризует финансовое состояние и результаты финансовой деятельности организации и формируется из следующих источников: § Данные финансового (бухгалтерского) и налогового учета и отчетности § Данные управленческого учета.

1. 5. Информационное обеспечение финансового менеджмента Баланс – двухсторонняя таблица, в одной части которой (активе баланса) отражается имущество организации экономические ( и финансовые ресурсы), а в другой части (пассиве баланса) – источники финансирования этого имущества. Итоги по разделам актива и пассива баланса (валюта баланса) совпадают:

1. 5. Информационное обеспечение финансового менеджмента Основой общего управления финансами современного организации являются автоматизированные системы управления На базе современных компьютерных технологий создано поколение систем управления, именуемое ERP (Enterprise Resource Planning планирование ресурсов организации, система управления ресурсами).

ТЕМА 2. ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА ВОПРОСЫ ТЕМЫ 2. 1. Финансовый анализ 2. 2. Финансовое прогнозирование и планирование 2. 3. Краткосрочное финансовое планирование (бюджетирование) 2. 4. Финансовый контроль 16

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Финансовый анализ (financial analysis) — инструмент для изучения основных параметров, коэффициентов и пропорций, которые позволяют оценить финансовое состояния организации и его изменения. Задача финансового анализа — оценка финансового положения организации для принятия управленческих решений в области финансового управления. Цель финансового анализа характеристика финансового состояния и финансовых результатов организации, направлений бизнеса, группы компаний. 17

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Финансовый анализ Внешний финансовый анализ проводят для внешних по отношению к предприятию пользователей – партнеров, инвесторов и кредиторов; государственных и муниципальных органов управления, общественных организаций и союзов и т. п. Внутренний финансовый анализ проводят для внутренних пользователей, к которым в первую очередь относятся финансовые менеджеры организации. Результаты внутреннего финансового анализа необходимы для оценки финансовой деятельности хозяйствующие субъекты и подготовки решений о корректировке принятых управленческих решений в области финансового управления. 18

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Трендовый анализ (trend analysis) Сравнительный, пространственный анализ (comparative analysis) Вертикальный, структурный анализ (vertical analysis) Горизонтальный анализ (horizontal analysis) Факторный анализ (factor analysis) При проведении финансового анализа используется совокупность методов и приемов, среди которых чаще других используются: Коэффициентный анализ (financial ratios) 19

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Коэффициентный финансовый анализ проводится по направлениям: • анализ имущественного положения; анализ ликвидности и платежеспособности; • анализ финансовой устойчивости; • анализ рентабельности и деловой активности; • анализ денежных потоков; • анализ доходности финансовых активов (положения на рынке ценных бумаг); анализ вероятности банкротства. 20

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Коэффициенты использования активов где, ВА (LLA, Long-lived assets) - внеоборотные активы; Коэффициент соотношения ОА (CA, Current Assets) – оборотные оборотных и внеоборотных активы: активов ДО (LTL, Long-term inabilities) – долгосрочные обязательства или КО (STL, Short-term liabilities) – краткосрочные обязательства Коэффициент оборачиваемости активов или Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности или Характеризует долю оборотных средств, приходящуюся на внеоборотные активы. Увеличение свидетельствует о более интенсивной загрузке мощностей хозяйствующего субъекта Количество оборотов совокупных активов в течение периода. Увеличение говорит о повышении эффективности использования активов хозяйствующего субъекта Количество оборотов дебиторской задолженности в течение периода, увеличение может свидетельствовать об улучшении работы по взысканию дебиторской задолженности 21

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Коэффициенты использования активов Средний период обращения дебиторской задолженности в днях или Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности Количество оборотов кредиторской задолженности в течение периода, увеличение говорит о необходимости более частых расчетов с кредиторами. или Средний период обращения кредиторской задолженности в днях Период времени в днях, необходимый для превращения дебиторской задолженности в наличные средства. t-количество дней в анализируемом периоде. Снижение показывает уменьшение срока возврата дебиторской задолженности. или Повышение показывает продление срока оплаты кредиторской задолженности. 22

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Коэффициенты использования активов Коэффициент оборачиваемости товарно материальных запасов Количество оборотов товарноматериальных запасов в течение периода, увеличение говорит об увеличении эффективности использования товарноматериальных запасов или Средний период обращения товарно материальных запасов или где: Длительность ТСМ – период оборота среднего запаса производственного цикла в днях сырья и материалов; ТНЗ – период оборота среднего объема ТПЦ = ТСМ + ТНЗ + TГП незавершенного производства; ТГП – период оборота среднего запаса готовой продукции. Увеличение свидетельствует о росте сроков, необходимых для превращения товарно-материальных запасов в готовую продукцию, что связано с избыточной величиной запасов. Длительность производственного цикла зависит от особенностей технологического процесса, отраслевой принадлежности организации. Значительное влияние на показатель оказывает уровень менеджмента производственно-хозяйственной 23 деятельности.

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Коэффициенты использования активов Длительность операционного цикла складывается из продолжительности Длительность производственного цикла и периода сбора операционного цикла в днях дебиторской задолженности. При прочих равных условиях сокращение операционного цикла способствует ОЦ ПЦ ДЗ ускорению оборачиваемости капитала. Длительность финансового цикла где: характеризует продолжительность Длительность финансового TОЦ – продолжительность операционного обращения денежной наличности цикла в днях цикла организации. Задача финансового ТКЗ - период оборота средней величины менеджмента – сокращение финансового ФЦ = ОЦ – КЗ кредиторской задолженности цикла T = T +Т Т T где: TПЦ – продолжительность производственного цикла TДЗ – период оборота средней величины дебиторской задолженности Ткз - период оборота средней величины кредиторской задолженности Т где, ВА (LLA) - внеоборотные активы; ОА (CA) – оборотные активы: ДО (LTL) – долгосрочные обязательства КО (STL) – краткосрочные обязательства ДПБ (DI) – доходы будущих периодов Чистые активы фирмы - это активы, свободные от всех долговых обязательств (реальный собственный капитал организации). Финансовый менеджер должен контролировать размер чистых активов. Эта величина не должна быть меньше уставного капитала организации. 24

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Коэффициенты использования активов Чистый оборотный капитал (NWC, Net working capital) ЧОК =ОПА- ТО или NWC =CA- STL Коэффициент операционных активов или Чистые операционные активы (NOA, net operating assets) ЧОА (NOA)= OA – OL где ОА (CA, Carrent Assets ) – оборотные активы, TO (STL, Short-term liabilities) - краткосрочные (текущие обязательства) Положительное значение показателя свидетельствует о том, что организация платежеспособно и может развиваться за счет внутренних резервов. где: ОПА (OA, operatingt assets) - операционные активы организации Показывает, какая часть активов организации используется в операционной деятельности. Чем это показатель выше, тем более эффективно организация использует имущество OL (operatingt liabilities) – операционные обязательства Величина чистых операционных активов, позволяет определить, каким количеством денег располагает хозяйствующий субъект для финансирования операционных затрат. 25

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Коэффициенты использования активов TC - общие издержки за период (total costs) TR – выручка за период (total rent) или Показывает, какая сумма средств организации вложена в дебиторскую задолженность. ДЗ пр (ARр )- сумма просроченной дебиторской задолженности (accounts receivable) ДЗ (AR) - общая величина дебиторской задолженности. Показывает долю просроченной дебиторской задолженности в общей сумме дебиторской задолженности Позволяет оценить размер экономически обоснованной средней партии заказа производственных запасов 26

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Коэффициенты ликвидности Коэффициент абсолютной ликвидности Коэффициент срочной ликвидности Коэффициент текущей ликвидности ДС (C, cach) - денежные средства, КФВ (FR, financial receivables) - краткосрочные финансовые вложения, КО (STL, Short-term liabilities) – краткосрочные обязательства. ДЗ (AR, accounts receivable) – средняя величина дебиторская задолженность за период. ОА (CA, Current Assets) – оборотные активы: КО (STL, Short-term liabilities) – краткосрочные обязательства Показывает, какую часть краткосрочных обязательств организация может погасить по состоянию на дату составления баланса. Рекомендуемое значение > 0, 2 – 0, 5. Показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть немедленно погашена за счет денежных средств, краткосрочных ценных бумаг и средств в расчетах. Рекомендуемое значение 0, 7 – 1. Показывает достаточность оборотных средств у организации для покрытия своих краткосрочных обязательств. Рекомендуемое значение 1 – 2, 5. 27

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Коэффициенты платежеспособности Коэффициент собственной платежеспособности Коэффициент финансовой независимости (автономии) СК (E, Equity) - собственный капитал ВА (LLA, Long-lived assets) -внеоборотные активы КО (STL, Short-term liabilities) - краткосрочные (текущие) обязательства Показывает, какую долю собственных оборотных средств можно направить на покрытие краткосрочных обязательств Показывает долю собственности владельцев хозяйствующего субъекта в общей сумме средств Рекомендуемое значение: 0, 4 < 0, 6 28

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Коэффициенты финансовой устойчивости Коэффициент финансовой устойчивости ДО (LTL, Long-term inabilities) - долгосрочные обязательства Коэффициент финансового рычага ЗК - (LC, Loan capital) - заемный капитал. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования ОА (CA, Carrent Assets) -оборотные активы Показывает, какая часть активов финансируется за счет собственных и долгосрочных заемных средств Рекомендуемое значение: > 0, 6 Показывает долю заемного капитала, приходящуюся на единицу собственного капитал хозяйствующего субъекта. Рост коэффициента, свидетельствует о повышении финансового риска. Рекомендуемое значение: < 1, 5 (для компаний, работающих на российском рынке) Показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств. Уменьшение свидетельствует о снижении финансовой устойчивости 29

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Коэффициенты денежного потока Коэффициент участия операционной (текущей) деятельности в формировании положительного денежного потока Чем ближе значение коэффициента к 1, тем более финансово устойчивым является организация. Низкое значение коэффициента говорит о крупных внешних заимствованиях и слишком большой роли финансовой деятельности в формировании положительного денежного потока. Коэффициент участия инвестиционной деятельности в формировании отрицательного денежного потока Высокое значение коэффициента свидетельствует об активной инвестиционной деятельности организации, что в свою очередь, может создавать проблемы с финансированием такой деятельности. Коэффициент качества чистого денежного потока Показатель, позволяющий оценить прибыльность организации по денежному потоку. 30

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Коэффициенты денежного потока Коэффициент платежеспособности Эффектив ность денежного потока организации Нормальное значение показателя должно быть равно или немного больше 1. Значение показателя меньше 1 не означает отсутствие платежеспособности, поскольку организация может обладать большим остатком денежных средств на начало периода. Позволяет оценить результативность отрицательного денежного потока. 31

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Коэффициенты денежного потока Коэффициент денежного покрытия процентов за кредит (CICR, Cash Interest Coverage Ratio) Коэффициент денежного покрытия долгосрочных обязательств (CMCR, Cash Maturity Coverage Ratio) Коэффициент денежного покрытия дивидендных выплат (CDCR, Cash Dividend Coverage Ratio) Коэффициенты оценивается по денежному потоку от основной деятельности. Рекомендуемое значение показателя должно быть больше единицы. Значение показателя меньше единицы свидетельствует о том. Что хозяйствующий субъект финансирует свою операционную деятельность за счет инвестиционной или финансовой деятельности. Это свидетельствует о неэффективном управлении денежными потоками организации. 32

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Коэффициенты денежного потока Коэффициент денежного покрытия капитальных затрат (CER, Capital Expenditures Ratio) Коэффициент инвестиционного притока (IIR, Investment Income Ratio) Коэффициенты характеризуют инвестиционную политику хозяйствующего субъекта, помогают оценить возможности организации в финансировании капитальных вложений. Отражают способность хозяйствующего субъекта финансировать капитальные вложения хозяйствующего субъекта без привлечения внешних источников. 33

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Коэффициенты доходности финансовых активов Доходность за период владения (доходность акции), Где D – текущей доход , рентабельность инвестиций ∆p - прирост (обесценение) рыночной (HPR, holding period return, ROI) стоимости финансового актива, С – затраты на приобретение финансового актива (акции) Доход (прибыль) на акцию (EPS, earning per share) Балансовая стоимость акций (BV, book value per share) где ЧП – чистая прибыль или (EBIT-T) - при анализе отчетности, составленной в соответствии и МСФО; d P - дивиденды по привилегированным акциям; S c – количество обыкновенных акций в обращении. где PS – общая стоимость акционерного капитала; Sp – количество привилегированных акций в обращении. Показывает общую доходность, полученную инвестором за время владения активом. Важен для акционеров, заинтересованных в регулярном получении дохода, характеризует не потенциальную, а фактическую доходность вложенного капитала. Является индикатором операционной деятельности хозяйствующего субъекта и ожидаемой величины дивидендов. Показатель равный чистым активам хозяйствующего субъекта, деленным на количество обыкновенных акций в обращении. 34

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Коэффициенты доходности финансовых активов Коэффициент котировки акции (PB, price book) Где p – рыночная цена акции; BV – балансовая (учетная) стоимость акции. Дивидендная доходность (DY, dividend yield) где d – дивиденды на акцию за год. Норма дивидендных выплат, дивидендный выход (DPR, dividend payout) Ценность акции (РЕ, price earnings ratio, РЕ ratio) Показывает отношение текущей рыночной цены акции к ее исторической или балансовой стоимости. Годовая доля дохода, полученная инвестором от обыкновенных или привилегированных акций. Показывает, какая часть чистой прибыли израсходована на выплату дивидендов. Служит индикатором спроса на акцию, наиболее распространенный измеритель инвестиционной привлекательности организации. 35

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Основные показатели прибыльности (рентабельности) Рентабельность экономическая (активов), (ROA, Return on assets) Характеризуют экономическую рентабельность активов хозяйствующего субъекта. Рентабельность активов по денежному потоку (CROA, Cash Return on assets) Рентабельность собственного капитала Коэффициент рентабельности собственного капитала по денежному потоку (CROE) где E – средняя за период величина собственного капитала организации. Характеризует эффективность собственного капитала организации. Увеличение показателей соответствует цели роста прибыли. Используется при сравнении и оценке преимуществ альтернативных инвестиций и принятии решений об инвестициях. Показывает прибыльность использования капитала собственников, то есть рентабельность хозяйствующего субъекта 36 с точки зрения акционера.

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Основные показатели прибыльности (рентабельности) Рентабельность продаж по прибыли от продаж Рентабельность производства: Показывает прибыльность продаж продукции (работ, услуг). Показывает прибыльность произведенной продукции хозяйствующего субъекта. где С – себестоимость продукции Рентабельность продаж (оборота) Рентабельность по EBIT: (EBIT margin) где TR – валовый доход (выручка) Рентабельность по EBITDA: (EBITDA margin) Показывает прибыльность продаж продукции (работ, услуг) организации. Рассчитывается при использовании в качестве исходной информации финансовых отчетов, составленных по МСФО. Отражает прибыльность продаж хозяйствующего субъекта без учета затрат на проценты по кредитам и выплату налога на прибыль. 37

2. 1. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ Основные показатели прибыльности (рентабельности) Рентабельность инвестиций, где D – текущей доход , доходность за период владения (доходность акции), ∆p– прирост (обесценение) рыночной (HPR, holding period return, стоимости финансового актива, ROI) С – цена приобретения финансового актива (акции) Экономическая добавленная стоимость (EVA, economic value added ) Показывает общую доходность, полученную инвестором за время владения активом. Важен для акционеров, заинтересованных в регулярном получении дохода, характеризует не потенциальную, а фактическую доходность вложенного капитала. Отражает прибыльность бизнеса в сравнении с альтернативными способами финансовых вложений. 38

2. 2. ФИНАНСОВОЕ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ И ПЛАНИРОВАНИЕ Финансовое планирование это установление соответствия между наличием финансовых ресурсов организации, определение потребности в них, выбор источников формирования финансовых ресурсов и наиболее эффективных вариантов их использования. Системы и технологии стратегического планирования: • сбалансированная система показателей (BSC, Balanced Scorecard) • ключевые показатели эффективности (KPI, Key Performance Indicato) 39

2. 2. ФИНАНСОВОЕ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ И ПЛАНИРОВАНИЕ Финансовое прогнозирование (Financial forecasting) представляет собой разработку на длительную перспективу изменений финансового состояния организации в целом, его отдельных подразделений или проектов. Прогнозирование позволяет сосредоточится на наиболее вероятных событиях и результатах. Методы прогнозирования: • Методы экспертных оценок • Стохастические методы • Детерминированные методы 40

2. 3. КРАТКОСРОЧНОЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ (БЮДЖЕТИРОВАНИЕ) Бюджетирование(budgeting) система комплексного текущего (сроком до одного года) управления всеми направлениями деятельности организации (производства продукции, материально–технического и кадрового обеспечения, финансами. ) Бюджеты организации Операционные • бюджет продаж • бюджет производства • бюджет запасов готовой продукции • бюджет прямых материальных затрат • бюджет прямых затрат труда • бюджет общепроизводственных расходов • бюджет коммерческих расходов • бюджет управленческих расходов Вспомогательные (специальные) • бюджет капитальных затрат • кредитный план • бюджет распределения прибыли • бюджеты отдельных проектов и программ • бюджет налогов Финансовые • бюджет доходов и расходов • бюджет движения денежных средств • прогнозный баланс 41

2. 3. КРАТКОСРОЧНОЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ (БЮДЖЕТИРОВАНИЕ) 42

2. 3. КРАТКОСРОЧНОЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ (БЮДЖЕТИРОВАНИЕ) В практике российских и зарубежных компаний применяется бюджетирование по центрам финансовой ответственности (ЦФО). 43

2. 4. ФИНАНСОВЫЙ КОНТРОЛЬ Финансовый контроль (Financial control) призван обеспечить реализацию на практике контрольной функции финансов. Финансовый контроль одна из завершающих стадий управления финансами, и необходимое условие эффективности управления ими. 44

ТЕМА 3. УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ ВОПРОСЫ ТЕМЫ 3. 1. Состав и формирование собственного капитала организации 3. 2. Дивидендная политика организации 3. 3. Определение стоимости собственного капитала 45

3. 1. Состав и формирование собственного капитала организации 46

3. 1. Состав и формирование собственного капитала организации Капитал собственников фирмы – это стоимостная оценка совокупных прав собственников фирмы на долю в ее имуществе. В балансовой оценке собственный капитал (СК) равен величине чистых активов (ЧА). В рыночной оценке применяется термин «рыночная капитализация» . В балансе этот источник представлен разделом «Капитал и резервы» в пассиве баланса. Общая сумма собственного капитала (E, Equity) состоит из уставного, добавочного, резервного капитала и нераспределенной прибыли. Организация не имеет обязательств вернуть капитал собственникам. Собственники могут вернуть себе эквивалент вложенных ими средств через рыночные механизмы либо после ликвидации организации. 47

Чистые активы (ЧА) – это реальная величина собственного капитала. Величина чистых активов показывает, что останется собственникам предприятия после погашения всех обязательств в случае ликвидации предприятия. Отрицательная величина чистых активов означает, что по данным бухгалтерской отчетности размер долгов превышает стоимость всего имущества общества, Имеет место "недостаточность имущества" Величина уставного капитала акционерного общества не может превышать стоимости его чистых активов. Предприятие должно уменьшить размер уставного капитала до размера чистых активов, если по итогам финансового года чистые активы меньше размера уставного капитала

3. 1. Состав и формирование собственного капитала организации 49

3. 1. Состав и формирование собственного капитала организации Уставный капитал (REC, registered capital) – первоначальный собственный капитал организации, который формируется за счет инвестирования (внесения) средств собственниками организации (акционерами, участниками и пр. ) для обеспечения хозяйственной (уставной) деятельности организации. В зависимости от организационно–правовой формы уставный капитал может иметь вид • уставного капитала – в акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью; • уставного фонда – в унитарных государственных и муниципальных организациях; • паевого фонда – в производственных кооперативах; • складочного капитала – в полном товариществе и товариществе на вере.

3. 1. Состав и формирование собственного капитала организации Капитал собственников основателей Бизнес план Новые акции Капитал собственниковоснователей + венчурные инвесторы Венчурный капитал Публичная отчетность Капитал собственниковоснователей + венчурные инвесторы (привилегированные акции) + миноритарные акционеры IPO Венчурное финансирование — это долгосрочные (5 7 лет) высокорисковые вложения частного капитала в капитал создаваемых акционерных обществ высокотехнологичных перспективных компаний, ориентированных на разработку и производство наукоёмких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств. Initial Public Offering— первая публичная продажа акций акционерного общества неограниченному кругу лиц

3. 1. Состав и формирование собственного капитала организации PPO ( Primary Public Offering) — первичное публичное предложение акций дополнительного (нового) выпуска неограниченному кругу лиц. Является «классическим» вариантом IPO. SPO ( Secondary Public Offering) — вторичное публичное предложение акций основного выпуска (акции существующих акционеров) неограниченному кругу лиц. Follow on ( «доразмещение» ). Очередное предложение дополнительного выпуска акций компании неограниченному кругу лиц. Акции организации уже обращаются на бирже.

Процесс эмиссии акций включает следующие основные этапы: Подготовительный этап Техническая процедура размещения акций Определение параметров эмиссии. выбор способа эмиссии ценных бумаг; установление цен на новые ценные бумаги продажа новых ценных бумаг и др. Подготовка и регистрация проспекта эмиссии. определяется состав финансовых посредников (андеррайтеров); согласовываются с ними цены начальной котировки акций и размер комиссионного вознаграждения дилеру; регулирование объема продажи акций, поддержание ликвидности размещенных ранее ценных бумаг на первоначальном этапе их обращения.

3. 2. Дивидендная политика организации Нераспределенная прибыль (RP, Retained profit) – часть прибыли, полученной, но не использованной в предшествующих периодах, и предназначенная для реинвестирования в развитие производства. Включает нераспределенную прибыль отчетного года и прошлых лет. Чистая прибыль после формирования резервов Инвестиционная политика Нераспределенная прибыль Распределенная прибыль (фонд накопления) Дивидендная политика организации должна обеспечить баланс между ожиданиями собственников и покрытием инвестиционных потребностей организации Дивидендная политика (dividend policy) – это по литика распределения прибыли акционерного общества Дивиденды (d, dividends) – денежный доход акционеров, получаемый в соответствии с долей их вклада в уставный капитал организации

3. 2. Дивидендная политика организации • дивидендная политика напрямую влияет на все основные финансовые решения; • оказывает влияние на денежные потоки и ликвидность организации; • влияет на котировки акций общества; • влияет на величину и стоимость собственного капитала; Определяющий подход Варианты используемых типов дивидендной формированию дивидендной политики Консервативный подход Остаточная политика дивидендных выплат. Политика стабильного размера дивидендных выплат. Умеренный (компромиссный) Политика минимального стабильного размера подход дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (политика «экстра дивидендов» ). Агрессивный подход Политика стабильного уровня дивидендов. Политика постоянного возрастания размера дивидендов.

3. 2. Дивидендная политика организации Для оценки эффективности дивидендной политики используют ряд показателей: §прибыль на акцию, §дивидендная доходность акции, §норма дивидендных выплат (дивидендный доход), §общая доходность акции, §ценность акции. §См. приложение 8 учебника

3. 2. Дивидендная политика организации Основные формы выплаты дивидендов: • Выплаты дивидендов наличными деньгами (чеками) • Выплата дивидендов акциями • Автоматическое реинвестирование • Выкуп акций акционерного общества Российское законодательство не обязывает акционерное общество выплачивать дивиденды Существует обязательства только по уже объявленным дивидендам.

3. 2. Дивидендная политика организации Добавочный капитал (SC, surplus capital) является по экономической сути дополнением к уставному капиталу и складывается из следующих составляющих: • эмиссионного дохода; • прироста стоимости имущества в результате переоценки; • курсовых разниц, возникающих в связи с формированием уставного капитала. С бухгалтерской точки зрения счет «Добавочный капитал" выступает как регулирующий дополнительный счет к счету "Уставный капитал «. Записи по счету "Добавочный капитал" показывают прирост или уменьшение средств, вложенных собственниками в организация. Однако в отличие от уставного капитала добавочный капитал не распределяется на доли между конкретными участниками.

3. 3. Определение стоимости собственного капитала Существует два основных способа оценки стоимости собственного капитала: • метод дивидендов; • метод оценки доходности финансовых активов на основе использования модели САРМ. В соответствии с дивидендным подходом стоимость собственного капитала определяется текущей стоимостью дивидендов, которые акционеры либо получают, либо желают получить от организации, а также ожидаемыми изменениями курсовой стоимости акций. Экономическая логика этого подхода состоит в том, что выплата дивидендов рассматривается как плата за собственный капитал

3. 2. Определение стоимости собственного капитала Предполагается, что рыночная цена акции (P) зависит от прогнозируемых дивидендов и определяется через дисконтированный поток дивидендов по следующей формуле: . где D – прогнозируемый размер дивиденда на акцию; nd – норма дивиденда на акцию, которая и принимается за стоимость собственного капитала. Если дивиденды выплачиваются в фиксированном размере, тогда: Расчетная стоимость собственного капитала равна: Если дивиденды ежегодно повышаются, определение стоимости собственного капитала увеличивают на ежегодный темп прироста дивидендов (g) формула Гордона

3. 2. Определение стоимости собственного капитала В соответствии с моделью САРМ (Capital Assets Pricing Model) стоимость собственного капитала определяется исходя из условия, что требуемая норма доходности (стоимость капитала) должна отражать уровень риска, который вынуждены нести собственники для того, чтобы получить указанную доходность. Он включает в себя расчет следующих показателей: krf – ставка доходности по безрисковым вложениям, включа ющим в себя, как правило, доходность государственных ценных бумаг; km – среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций, т. е. средняя ставка доходности по всем акциям, котирующимся на фондовом рынке; β (коэффициент бета) – показатель систематического риска, характеризуется колебаниями показателей на рынке ценных бумаг и показывает, насколько изменение цены акции организации обусловлено рыночными тенденциями.

3. 2. Определение стоимости собственного капитала Стоимость собственного капитала в плановом периоде определяется по формуле: Стоимость собственного капитала в плановом периоде где k. СК 1 – стоимость функционирующего собственного капитала организации в плановом периоде, % k. СК 0 – стоимость функционирующего собственного капитала в отчетном периоде, %; Tр. П 1 – планируемый темп роста выплат прибыли собственни кам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.

Тема 4. УПРАВЛЕНИЕ ЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ ОРГАНИЗАЦИИ ВОПРОСЫ ТЕМЫ 4. 1. Привлечение и оценка стоимости банковского кредита. 4. 2. Привлечение и оценка стоимости облигационного займа. 4. 3. Привлечение и оценка стоимости товарного и коммерческого кредита. 4. 4. Использование и оценка стоимости финансового лизинга.

4. 1. Привлечение и оценка стоимости банковского кредита Термин «банковский кредит» является общим, для всех ссуд, предоставляемых кредитными организациями (банками). На практике существует большое количество различных видов банковских кредитов Задача финансового менеджера – разбираться в многообразии банковских кредитных продуктов, правильно выбирать ту или иную форму кредита для обеспечения эффективного финансирования деятельности организации. Процедуру организации кредитования (кредитный процесс) можно разделить на следующие этапы: • предварительное рассмотрение кредитной заявки; • анализ кредитоспособности заемщика; • подготовка и заключение кредитного договора; • контроль за выполнением кредитного договора. Интересы сторон (организации и банка) в процессе кредитования часто не совпадают

4. 1. Привлечение и оценка стоимости банковского кредита Условия кредитования содержатся в кредитном договоре, заключаемом между кредитором (банком) и заемщиком (организациям), где подробно оговариваются права и обязанности сторон.

4. 1. Привлечение и оценка стоимости банковского кредита ФОРМЫ БАНКОВСКОГО КРЕДИТОВАНИЯ Овердрафт (overdraft — сверх планируемого, перерасход) – гибкая форма краткосрочного кредитования, предусматривающая удовлетворение потребности заемщика в денежных средствах при их временном недостатке для осуществления текущих платежей. Сумма (лимит) овердрафта зависит от оборотов по расчетному счету организации в банке. Определяется исходя из среднемесячного объема поступлений выручки за последние 6 12 месяцев и составляет порядка 50% общих поступлений. Договор на предоставление овердрафта заключается на срок до года, но в рамках этого срока непрерывная задолженность заемщика не должна превышать 15 30 дней. Стоимость (годовая процентная ставка) по овердрафту определяется индивидуально и определяется положительной кредитной историей, объемом текущих поступлений, стажем обслуживания в банке, финансовым положением организации.

4. 1. Привлечение и оценка стоимости банковского кредита Кредитная линия (line of credit) – форма среднесрочного или долгосрочного банковского кредита, по предоставлению заемных средств частями (траншами) по графику или по мере необходимости до достижения установленного лимита задолженности. Невозобновляемая (рамочная) кредитная линия обычно открывается банком для оплаты поставок в рамках одного крупного контракта, реализуемого в течение длительного времени. Возобновляемая (револьверная) кредитная линия – многократное предоставление заемных средств траншами по мере возникновения необходимости в рамках установленного лимита задолженности.

4. 1. Привлечение и оценка стоимости банковского кредита Стоимость капитала (CC, cost of capital) – выраженное в процентах ( i, interest) отношение платы за капитал к объему привлекаемого капитала Цена капитала (r), руб Предложени е денег 80, 000 70, 000 60, 000 50, 000 40, 000 30, 000 i – цена, уплачиваемая за использование капитала, r – плата за временное пользование капиталом, M – величина капитала, выданного в кредит. Спрос на деньги 20, 000 10, 000 0 10 30 50 70 90 110 Количество предложенных и требуемых денег (M), тыс. руб.

4. 1. Привлечение и оценка стоимости банковского кредита Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается по формуле: – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %; i. БК – ставка процента за банковский кредит, %; i. НП – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; IБК – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью. k. БК

4. 2. Привлечение и оценка стоимости облигационного займа Привлечение заемных денежных ресурсов с фондового рынка обеспечивается путем выпуска облигационного займа. Облигация (bond) – эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости. Решение о выпуске облигаций принимает менеджмент организации самостоятельно. Средства от размещения облигаций направляются на финансирование стратегического развития, для реализации крупномасштабных инвестиционных и инновационных проектов.

4. 2. Привлечение и оценка стоимости облигационного займа Облигации перед выпуском должны пройти процедуру эмиссии – установленную законодательством последовательность действий эмитента по размещению облигаций. Выпуск облигаций происходит с разрешения и под контролем государства в лице уполномоченных органов. Законодательство не запрещает обществам с ограниченной ответственностью производить эмиссию облигаций, однако величина их уставного капитала, сформирована на минимальном уровне, и не позволяет им выйти на фондовый рынок. При незначительной величине уставного капитала организация может осуществить выпуск облигаций под обеспечение в виде поручительства третьего лица, а также банковскую, государственную или муниципальную гарантию. В условиях российской экономики, эмиссия облигаций доступна только крупным открытым акционерным обществам

4. 1. Привлечение и оценка стоимости банковского кредита Стоимость заемного капитала, привлеченного за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента, формирующего сумму периодических купонных выплат: k. ОБ – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %; i. ОБ – ставка купонного процента по облигации, %; i. НП – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; IЭ – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Тема 6. Управление активами организации 6. 1. Экономическая сущность и виды активов организации 6. 2. Управление операционными активами организации 6. 3. Управление финансовыми активами организации 6. 4. Управление дебиторской задолженностью

6. 1. Экономическая сущность и виды активов организации Основная цель управления активами – капитализация совокупной стоимости активов, т. е. увеличение рыночной стоимости имущественного комплекса организации.

6. 1. Экономическая сущность и виды активов организации • Валовые активы – сформированные за счет как собственного, так и заемного капитала • Чистые активы формируются за счет собственных средств организации Чистые активы (NA, net assets) – это реальная величина собственного капитала. Величина чистых активов показывает, что останется собственникам организации после погашения всех обязательств в случае ликвидации организации. Отрицательная величина чистых активов означает, что по данным бухгалтерской отчетности размер долгов превышает стоимость всего имущества общества.

6. 2. Управление операционными активами организации Операционные активы (OA, operating assets) активы организации, непосредственно задействованные в его производственной деятельности и формирующие доходы от этой деятельности. При определении объема операционных активов из общего состава активов исключаются незавершенное капитальное строительство, неустановленное и выведенное из эксплуатации оборудование, долгосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность по ссудам, предоставленным персоналу Политика управления операционными активами организации предусматривает:

6. 2. Управление операционными активами организации Амортизационной политика организации – это составная часть общей политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия и управлении ими с целью реинвестирования в производство. В соответствии с действующим законодательством организации предоставлен ряд полномочия по выработке амортизационной политики. Организации могут самостоятельно определять срок полезного использования основных средств и нематериальных активов в рамках амортизационной группы в соответствии положениями налогового законодательства, выбирать способ начисления амортизации имущества.

ЧОК =ОПА- ТО 6. 2. Управление операционными активами организации В рамках текущего финансового управления важно обеспечить платежеспособность организации, поэтому особое внимание уделяется вопросам формирования оборотных активов за счет краткосрочных заемных средств. Так как изменение величины и структуры оборотных активов приводит к изменению краткосрочных обязательств (краткосрочных пассивов), то оба эти элемента рассматриваются совместно как в рамках управления чистым оборотным капиталом (NWC, Net Working Capital). ЧОК =ОА ТО

6. 2. Управление операционными активами организации Индикаторами, на основании которых оценивается длительность пребывания денег в той или иной форме оборотных активов, выступают показатели оборачиваемости. Оборачиваемость сырья и материалов существенным образом зависит от созданного запаса сырья и материалов. Управление товарно материальными запасами предполагает обеспечение необходимого запаса сырья и материалов к определенному моменту времени. Для эффективного управления товарно материальными запасами рассчитывают производственный цикл, который определяется особенностями производственного процесса хозяйствующие субъекты. Для уменьшения продолжительности производственного цикла необходимо оптимизировать величину материальных запасов. Чем меньшим по размеру запасом организация сможет обеспечить бесперебойную работу, тем выше будет оборачиваемость запасов и рентабельность его деятельности.

6. 2. Управление операционными активами организации Длительность производственного цикла в днях ТПЦ = ТСМ + ТНЗ + TГП где: ТСМ – период оборота среднего запаса сырья и материалов; ТНЗ – период оборота среднего объема незавершенного производства; ТГП – период оборота среднего запаса готовой продукции. Средний период обращения в днях Коэффициент оборачиваемости в разах за период

6. 2. Управление операционными активами организации Выделяют три подхода к формированию запасов на предприятии с позиции приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности: Консервативный подход предполагает формирование запасов в количестве, удовлетворяющем все текущие потребности во всех видах запасов, и создание больших размеров их резервов на случаи сбоев в операционном цикле. Умеренный подход направлен на создание резервов на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности организации. Расчет необходимых величин страховых запасов проводиться на основании исторического анализа данных за ряд предыдущих лет. Агрессивный подход заключается в минимизации всех форм страховых резервов вплоть до полного их отсутствия. Если в ходе операционного процесса не возникнут сбои, то будут достигнуты наивысшие показатели эффективности производства.

EOQ – оптимальный размер партии заказа 6. 2. Управление операционными активами организации Для оптимизации размера текущих материально производственных запасов (сырья, материалов, готовой продукции) на практике используют Модель экономически обоснованного размера заказа (EOQ model, Economic ordering quantity, ) EOQ – оптимальный размер партии заказа I (Inventory) – средняя за период величина товарно материальных запасов С (cost) рз – средняя стоимость размещения одного заказа Схр – стоимость хранения единицы товара

6. 3. Управление финансовыми активами организации

6. 3. Управление финансовыми активами организации Для формирования необходимой структуру финансовых активов, финансовые менеджеры формируют инвестиционные или рыночные портфели. Инвестиционный портфель (investment portfolio) - совокупность ценных бумаг разного вида, срока действия и степени ликвидности, принадлежащая одному инвестору и управляемая как единое целое.

EOQ – оптимальный размер партии заказа 6. 4. Управление дебиторской задолженностью На длительность операционного и финансового циклов в значительной степени влияет период инкассации дебиторской заложенности. Задача управления дебиторской задолженностью выбор покупателей с устойчивым финансовым положением и ускорением получения от них денежных средств. Оформленная, с учетом потребностей и практики хозяйствования, система расчетов с рассрочкой платежа, получила название кредитной политики организации (credit policy)

EOQ – оптимальный размер партии заказа 6. 4. Управление дебиторской задолженностью После проведения всестороннего анализа дебиторской задолженности, организация может приступить к разработке кредитной политики: • определить срок предоставления кредита, • разработать стандарты кредитоспособности, • систему резервирования по сомнительным долгам, • систему сбора платежей, • систему предоставления скидок. Для ранжирования клиентов применяется RFM-анализ

EOQ – оптимальный размер партии заказа 6. 4. Управление дебиторской задолженностью Для ранжирования клиентов применяется RFM-анализ 1. Определяют параметр Recency (новизна). Чем меньше времени прошло с момента последней покупки клиента, тем более вероятно, что действие повторится. При этом: • для каждого клиента определяют дату последней покупки; • для каждого клиента рассчитывают давность покупки (разность между датой текущей и предыдущей покупки; • разбивают полученные данные на 5 групп (квантилей). Каждый клиент получает балл от R=1 до R=5 в зависимости от его активности. Чем короче сроки, прошедшие с момента последней покупки, тем выше балл. 2. Определяют параметр Frequency (частота) или количество покупок, которые совершил покупатель. Этот параметр рассматривается за определённый промежуток времени (неделя, месяц, квартал, год). Для этого: • для каждого клиента определяют количество покупок за этот период; • разбивают полученные данные на 5 групп. Покупателям, которые совершили наибольшее число покупок, присваивают балл F=5, наименее активным покупателям присваивают балл F=1.

EOQ – оптимальный размер партии заказа 6. 4. Управление дебиторской задолженностью Для ранжирования клиентов применяется RFM-анализ 3. Определяют параметр Monetary (деньги) - выручку от продажи товара покупателю. Для присвоения балла по этому параметру: • по каждому клиенту определяют сумму выручки; • разбивают полученные группы на 5 квантилей. Покупателям, обеспечившим наибольшие суммы выручки, присваивают код М=5, потратившим наименьшие суммы – М=1.

EOQ – оптимальный размер партии заказа 6. 4. Управление дебиторской задолженностью Наиболее действенной экономической мерой по взысканию дебиторской задолженности является предоставление скидки покупателю (дебитору) с первоначальной цены товара Стандартизированный договор о предоставлении использованием схемы типа «d/k чисто n» , при котором: скидки составляется с • покупатель получает скидку в размере d% в случае оплаты полученного товара в течение k дней с начала периода кредитования (например, с момента получения или отгрузки товара); • покупатель выплачивает полную стоимость товара, если оплата совершается в период с (k + 1)-го по n-й день кредитного периода; • в случае неуплаты в течение n дней покупатель будет вынужден дополнительно выплатить штраф, величина которого варьируется в зависимости от момента оплаты.

6. 4. Управление дебиторской задолженностью Вексель – это долговое обязательство, имеющее двойную природу. С одной стороны, вексель представляет собой форму договора займа (ст. 815 Гражданского кодекса РФ) это документ, которым оформляется задолженность одного лица перед другим лицом. Также, вексель является ценной бумагой, то есть одним из видов имущества организации (ст. 143 Гражданского кодекса РФ).

EOQ – оптимальный размер партии заказа 6. 4. Управление дебиторской задолженностью ПЕРЕВОДНОЙ ВЕКСЕЛЬ (ит tratta) один из основных расчетных документов (в том числе и во внешней торговле), представляющий собой безусловный письменный приказ векселедержателя (трассанта) плательщику (трассату) об уплате указанной в векселе суммы денег третьему лицу (ремитенту) в указанный срок

6. 4. Управление дебиторской задолженностью Индоссамент — это передаточная надпись на векселе, означающая безусловный приказ его прежнего владельца (держателя) о передаче всех прав по нему новому владельцу (держателю). Передача векселя по индоссаменту означает передачу вместе с векселем другому лицу и права на получение им платежа по данному векселю. Виды индоссамента: именной, который содержит наименование индоссата, подпись и печать индоссанта и четко фиксирует, кому переходит право собственности на вексель; бланковый в нем не содержится наименование индоссата и такой вексель является предъявительским. Индоссат имеет возможность самостоятельно вписать наименование нового векселедержателя или передать вексель, не делая больше никаких записей. инкассовый это передаточная надпись в пользу определенного банка, уполномочивающая последний получить платеж по векселю. Такой индоссамент имеет вид: «на инкассо» и дает банку право предъявить вексель к акцепту или платежу; залоговый имеет место в том случае, когда векселедержатель передает кредитору вексель в залог выданного кредита. Обычно такой вексель сопровождается оговоркой: «валюта в залог» либо другой равнозначной фразой. Залоговый индоссамент не дает права собственности на вексель индоссанту.

6. 4. Управление дебиторской задолженностью Факторинг сочетает в себе финансирование поставок товаров и услуг с отсрочкой платежа и систему профессионального управления и сбора дебиторской задолженности покупателя. Факторинг (англ. factoring от англ. factor — посредник) - это комплекс услуг по обслуживанию факторинговой компанией (фактором) поставок клиента с отсрочкой платежа под уступку дебиторской задолженности. Различают следующие виды факторинга: • факторинг с регрессом - способ финансирования торговых операций, при котором хозяйствующий субъект фактор (банк), не получив денег с покупателя, вправе потребовать их от поставщика товара; • факторинг без регресса - способ финансирования торговых операций, при котором хозяйствующий субъект фактор берёт на себя кредитный риск, т. е. риск за неоплаченный покупателем-дебитором товар, и не вправе требовать денег с поставщика.

6. 4. Управление дебиторской задолженностью

ГЛАВА 6. УПРАВЛЕНИЕ АКТИВАМИ ОРГАНИЗАЦИИ ВОПРОСЫ ТЕМЫ 7. 1. Понятие и виды денежных потоков организации 7. 2. Анализ денежных потоков. 7. 3. Планирование денежных потоков. 7. 4. Оптимизация денежных потоков. 96

7. 1. Понятие и виды денежных потоков организации Денежный поток (CF, cach flow) – распределенная во времени совокупность поступлений (притоков) и выплат (оттоков) денежных средств. Денежные потоки организации различают по: видам деятельности: • от текущей (операционной), • Инвестиционной • финансовой деятельности. методу исчисления: • валовый ДП • чистый ДП интервалам выплат: • равномерный временной интервал, • произвольный. направлению движения: • положительный, • отрицательный. распределению во времени: • Дискретные ДП, • Непрерывные ДП. моменту выплат (поступлений): • с платежами (поступлениями) в начале периодов – пренумерандо, • с платежами (поступлениями) в конце периодов – постнумерандо.

7. 1. Понятие и виды денежных потоков организации Наиболее важной в практике финансового менеджмента является разделение денежных потоков по видам деятельности. Такая классификация лежит в основе отчета о движении денежных средств и бюджета денежных средств. Все три вида денежных потоков тесно взаимосвязаны между собой, но имеют характерные особенности, которые необходимо учитывать при управлении ими. Формирование денежных потоков играют основную роль не только в финансовом менеджменте, но и в управлении организациям в целом. Поэтому, важно создать на предприятии эффективную систему управле ния денежными потоками.

7. 2. Анализ денежных потоков организации Рекомендуется проводить оценку денежного потока в следующем порядке: Также начисленные расходы организации предопределяют предстоящие реальные платежи денежных средств, но не совпадают с ними по величине в текущем периоде:

7. 3. Планирование денежных потоков организации План поступления и расходования денежных средств является важнейшим инструментом оперативного управления финансами. В системе текущего финансового планирования (бюджетирования) его принято называть бюджетом движения денежных средств (БДДС). Планирование поступления и расходования денежных средств по операционной деятельности организации осуществля ется исходя из планируемого объе ма реализации продукции

7. 4. Оптимизация денежных потоков организации Оптимизация денежных потоков предполагает осуществление мер по их регулированию и четкой организации и включает: • сбалансированность объемов и синхронизация формирования денежных потоков; • управление остатком денежных средств; • организация денежного оборота организации. Для сбалансированности во времени объемов денежных потоков используются два основных метода – вы равнивание и синхронизация.

7. 4. Оптимизация денежных потоков организации Модель Баумоля (англ. ) используется в случае стабильности поступлений и расходований денежных средств, с учетом того, что хранение всех денежных активов осуществляется в форме краткосрочных финансовых вложений и изменение остатка денежных средств происходит от максимального размера до нуля:

7. 4. Оптимизация денежных потоков организации Важнейшей задачей оптимизации денежных потоков является организация эффективного денежного оборота организации. Денежный оборот организации подразделяют на наличный и безналичный.

ГЛАВА 8. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РЕШЕНИЯМИ ВОПРОСЫ ТЕМЫ 8. 1. Понятие и виды инвестиций 8. 2 Методы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта 8. 3. Планирование и оптимизация капиталовложений. 104

8. 1. Понятие и виды инвестиций Согласно Федеральному закону от 25 февраля № 39 ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» , Инвестиции «денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» .

8. 2. Методы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта С финансовой точки зрения любой инвестиционный проект может быть представлен как денежный поток, положительные составляющие которого (поступления) формируются как отдача от вложений средств. Вложения в проект – инвестиции, составляют отрицательный денежный поток. В наиболее общем виде инвестиционный проект (IP, investment project) может быть представлен в следующем виде:

8. 2. Методы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта В зависимости от вида анализируемого инвестиционного проекта, опыта инвестиционных менеджеров, задач собственников бизнеса, на практике применяют различные методы оценки инвестиционных проектов. Наиболее широко применяются следующие методы оценки эффективности инвестиционных проектов: • метод оценки на основе чистого приведенного дохода; • метод расчета индекса рентабельности инвестиций; • метод оценки с использованием внутренней нормы прибыли; • метод определения срока окупаемости; • метод расчета учетной нормы прибыли. Чистая приведенная (дисконтированная) стоимость (NPV, net present value) – это разность суммы возвратных платежей и первоначальной инвестиции, приведенных к одному моменту времени. Если NPV < 0, проект следует отвергнуть. Если NPV = 0, решение о целесообразности его реализации целесообразно принимать с учетом дополнительных факторов. Если NPV > 0, проект следует принять.

8. 2. Методы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта Индекс рентабельности инвестиций (PI, profit income) – отношение суммарного дисконтированного возвратного денежного потока к сумме первоначальной инвестиции. Если РI > 1, то проект следует принять. Если РI < 1, то проект следует отвергнуть. Если РI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Внутренняя норма доходности (IRR, internal rate of return) то значение ставки дисконтирования, при котором чистый приведенный доход (NPV) оказывается равным 0. Если IRR > СС, то проект следует принять. Если IRR < СС, то проект следует отвергнуть; Если IRR = СС, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

8. 2. Методы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (DPP, discounted payback period) - период времени за который сумма дисконтированных возвратных платежей превысит дисконтированную величину инвестиций. Проект принимается в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного в организации максимального срока окупаемости инвестиций. n ≤ m, m — срок продолжительности проекта Учетная норма прибыли (ARR, accounting rate of return) - показатель, определяющий долю чистой инвестиционной прибыли в совокупном возвратном денежном потоке. где PN – среднегодовая прибыль, RV остаточная или ликвидационная стоимость основыных средств

8. 3. Планирование и оптимизация капиталовложений Временной промежуток, рассматриваемый при анализе инвестиций, называется горизонтом планирования. К исполнению могут приниматься инвестиционные проекты, где NPV, PI равны нулю, они не приносят прибыли как таковой, но увеличивают размер организации, его капитализацию и способствуют росту рыночной стоимости хозяйствующие субъекты. Инвестиционный проект состоит из двух крупных блоков: технико экономического обоснования, определяющего экономическую целесообразности, объем и сроки осуществления капитальных вложений, включая необходимую проектно сметную документацию и бизнес плана содержащего описание практических действий по осуществлению инвестиций. Принятие долгосрочных инвестиционных решений для хозяйствующие субъекты заключается в формировании инвестиционной программы. Возможно формирование программы на каждый год либо на несколько лет.

8. 3. Планирование и оптимизация капиталовложений Разработка инвестиционной программы включает в себя несколько этапов: • анализ инвестиционных возможностей • оценка реализуемости возможных проектов на данном предприятии • распределение отобранных проектов во времени с учетом имеющихся финансовых возможностей и нефинансовых ограничений на рост капитала. Финансовые возможности способность хозяйствующие субъекты привлечь новый капитал по цене ниже или равной внутренней норме доходности инвестиционных проектов (IRR> или = CC). На практике для расчетных целей отдача, и затраты по привлечению капитала рассматриваются в относительных величинах, затраты как средневзвешенная стоимость капитала (WACC), возвратный поток как чистый приведенный доход (NPV). Нефинансовые ограничения факторы, которые приводят к отказу от эффективного проекта. Допустим, проект имеет высокий NPV, но его реализация связана с угрозой для окружающей среды, или жители против строительства производственного объекта на территории их проживания. На крупном предприятии любой инвестиционный проект рассматривается как часть инвестиционной программы организации.

ГЛАВА 9. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ВОПРОСЫ ТЕМЫ 9. 1. Понятие и виды финансового риска 9. 2 Управление финансовыми рисками 9. 3. Способы минимизации финансовых рисков 112

9. 1. Понятие и виды финансового риска В условиях рыночных отношений, конкуренции и свободного рыночного взаимодействия хозяйствующих субъектов возрастает степень неопределенности и, как следствие повышение риска хозяйственной деятельности. Финансовые риски являются составной частью коммерческих рисков и связаны с возможностью потерь или недополучением денежных поступлений. Финансовые риски могут носить спекулятивный характер и оцениваться с точки зрения получения дополнительной прибыли Экономическая природа Объективност ь проявления Действие в условиях выбора Ожидаемая не благоприятност ь последствий Финансовые риски имеют ряд важных сущностных характеристик: Целенаправлен ность действий Альтернативн ость выбора Вероятность достижения цели Неопределенно сть последствий Динамичность уровня Субъективнос ть оценки

9. 1. Понятие и виды финансового риска Виды финансовых рисков:

9. 1. Понятие и виды финансового риска Классификация по стандарту «Базель II» разработана для оценки достаточности капитала банка, но может быть применима и как общая стандартная классификация для любого организации вне зависимости от вида деятельности.

9. 1. Понятие и виды финансового риска Кредитный риск (Credit risk) является наиболее распространенным видом финансового риска и заключается в возможности потерь вследствие неспособности контрагента выполнить свои контрактные обязательства. Кредитный риск имеет место в финансовой деятельности организации предоставлении им товарного (коммерческого) или потребительского кредита покупателям. Формой его проявления является риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную организациям в кредит готовую продукцию. Кредитные риски возникают при проведении большинства операций, совершаемых на финансовых рынках.

9. 1. Понятие и виды финансового риска Риск ликвидности (Liquidity risk) можно отнести к основным видам финансовых рисков нефинансовой организации. Риски ликвидности делятся на два типа: риск потери ликвидности в связи с разрывом в сроках погашения требований и обязательств (cash flow liquidity risk), его называют еще риском балансовой ликвидности и риск ликвидности рынка (Market liquidity risk).

9. 1. Понятие и виды финансового риска Рыночный риск (Market risk) обусловлен изменением рыночных цен на финансовые активы и изменением рыночной стоимости денег.

9. 1. Понятие и виды финансового риска Операционный риск (Operating risk) риск, понесенный организацией по причинам внутренней деятельности. Стандарт Базель II определяет операционный риск « как риск убытка в результате неадекватных или ошибочных внутренних процессов, действий сотрудников и систем или внешних событий» . Операционный риск относится к внутренним рискам хозяйствующие субъекты, управление им является задачей общего и финансового менеджмента.

9. 2. Управление финансовыми рисками Риски неотделимы от коммерческой деятельности организации, то деятельность по их выявлению, измерению, предупреждению рисков на предприятии должна получила называние риск менеджмент. Риск менеджмент должен носить систематический характер. Менеджмент риска включает в себя оценку риска, обработку риска, принятие риска и коммуникацию риска. Основой организации процесса управления финансовыми рисками является четкая регламентация целей, задач, функций и полномочий всех структурных подразделений и структурных подразделений организации:

9. 2. Управление финансовыми рисками Управление кредитным риском нефинансовой хозяйствующие субъекты заключается в повышении качества дебиторской задолженности, разработкой лимитов дебиторской задолженности на отгрузку товара покупателям и жестким контролем за их соблюдением. Риск ликвидности баланса (cash flow liquidity risk), заключается в том, что хозяйствующий субъект не сможет в определенный момент времени выполнить свои обязательства в силу нехватки денежных средств и высоколиквидных активов. Риск ликвидности баланса поддается количественной оценке, поэтому для управления им используются вероятностно статистические методы.

9. 2. Управление финансовыми рисками Технический риск – результат несбалансированной структуры будущих платежей, он является наиболее существенной угрозой для организации. Риск имеет две составляющие: несбалансированность предстоящих доходов и расходов и неопределенность будущих платежей. Риск рыночной ликвидности связан с риском изменения рыночной ситуации, при которой участники не могут быстро заключать сделки большого объема без существенного влияния на рыночную цену. Риск рыночной ликвидности стал актуальным для российских компаний в последние десятилетия. Операционный риск менеджмент акцентирует внимание на процессах, не являющихся финансовыми, но оказывающими на финансы хозяйствующие субъекты существенное значение.

9. 3. Способы минимизации финансовых рисков Предшествующий всесторонний анализ финансовых рисков организации позволяет разработать программу управления рисками, составной частью которой выступают мероприятия по снижению рисков:

9. 3. Способы минимизации финансовых рисков Резервирование (Reservation) формирование специальных целевых фондов денежных средств для покрытия убытков при наступлении рискового события. Хеджирование (Hedging) – это покупка специальных видов ценных бумаг: фьючерсов, опционов и свопов, которые позволяют снизить степень риска рыночной ликвидности. Другим способом минимизации принятых компанией рисков является диверсификация. При диверсификации совокупная подверженности риску уменьшается за счет распределения средств между различными активами, цена или доходность которых слабо коррелированы между собой (непо средственно не связаны).

9. 3. Способы минимизации финансовых рисков Лимитирование (Limitation) установление количественного ограничения финансовых показателей. Наряду с принятием риска, организация может передать риск специализированным хозяйствующий субъектам. В случае страхования – страховым, в случае аутсорсинга – организациям, осуществляющим внешнее управление отдельными видами хозяйственных операций. Аутсо рсинг ( outsourcing) — передача организацией определённых бизнес процессов или производственных функций на обслуживание другой хозяйствующие субъекты, специализирующейся в соответствующей области.

ГЛАВА 10. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РЕЗУЛЬТАТАМИ И ОСНОВЫ АНТИКРИЗИСНОГО УПРАВЛЕНИЯ ВОПРОСЫ ТЕМЫ 10. 1. Управление прибыльностью организации 10. 2. Оценка вероятности банкротства организации 10. 3. Методы антикризисного управления 126

10. 1 Управление прибыльностью организации Прибыль (P, profit) – финансовый результат деятельности организации, который является положительной разницей между начисленным общим (валовым) доходом (TR , total revenue) или выручкой и общими расходами организации (TC, total costs) (превышение доходов над расходами). В российской и международной практике учет доходов и расходов ведется по методу начисления. Информация об исчисленной прибыли аккумулируется в Отчете о финансовых результатах.

10. 1 Управление прибыльностью организации Точка безубыточности в натуральном выражении Определяется в натуральных измерителях и показывает тот объем продукции, производство и продажа которого позволит предприятию покрыть все свои издержки Точка безубыточности в стоимостном выражении Определяется в денежной форме и показывает ту выручку, которую необходимо получить от реализации продукции для покрытия всех своих издержек

10. 1 Управление прибыльностью организации Экономическая эффективность характеризует отношение полученного положительного результата (прибыли) к затратам, произведенным для его достижения или ресурсам, необходимым для его достижения. Экономическая эффективность деятельности организации характеризуется показателями рентабельности. Рентабельность (Return)– показатель прибыльности организации, рассчитывается как отношение величины прибыли к авансированному капиталу или его элементам, общей величине текущих расходов или их элементам.

10. 1 управление прибыльностью организации Основные показатели прибыльности (рентабельности) Рентабельность экономическая (активов), (ROA, Return on assets) Характеризуют экономическую рентабельность активов хозяйствующего субъекта. Рентабельность активов по денежному потоку (CROA, Cash Return on assets) Рентабельность собственного капитала Коэффициент рентабельности собственного капитала по денежному потоку (CROE) где E – средняя за период величина собственного капитала организации. Характеризует эффективность собственного капитала организации. Увеличение показателей соответствует цели роста прибыли. Используется при сравнении и оценке преимуществ альтернативных инвестиций и принятии решений об инвестициях. Показывает прибыльность использования капитала собственников, то есть рентабельность хозяйствующего субъекта 130 с точки зрения акционера.

10. 1 управление прибыльностью организации Основные показатели прибыльности (рентабельности) Рентабельность продаж по прибыли от продаж Рентабельность производства: Показывает прибыльность продаж продукции (работ, услуг). Показывает прибыльность произведенной продукции хозяйствующего субъекта. где С – себестоимость продукции Рентабельность продаж (оборота) Рентабельность по EBIT: (EBIT margin) где TR – валовый доход (выручка) Рентабельность по EBITDA: (EBITDA margin) Показывает прибыльность продаж продукции (работ, услуг) организации. Рассчитывается при использовании в качестве исходной информации финансовых отчетов, составленных по МСФО. Отражает прибыльность продаж хозяйствующего субъекта без учета затрат на проценты по кредитам и выплату налога на прибыль. 131

10. 1 управление прибыльностью организации Основные показатели прибыльности (рентабельности) Рентабельность инвестиций, где D – текущей доход , доходность за период владения (доходность акции), ∆p– прирост (обесценение) рыночной (HPR, holding period return, стоимости финансового актива, ROI) С – цена приобретения финансового актива (акции) Показывает общую доходность, полученную инвестором за время владения активом. Важен для акционеров, заинтересованных в регулярном получении дохода, характеризует не потенциальную, а фактическую доходность вложенного капитала. Финансовый менеджер может самостоятельно выбрать коэффициенты рентабельности, величину которых необходимо оценивать принятии конкретных решений в области финансового управления в рамках деятельности всего организации, отдельных направлений бизнеса или видов деятельности. 132

10. 1 Управление прибыльностью организации Детализация показателя рентабельности активов

10. 1 Управление прибыльностью организации Для использования CVP анализа общие затраты организации (TC, Total costs) разделяют на две группы: условно-переменные (меняются пропорционально изменению объемов производства) и условно-постоянные (не меняются при изменении объемов производства). Постоянные издержки производства (FС, ficst cost) – производственные расходы, величина которых остается неизменной при изменении объема выпуска продукции при неизменных производственных мощностях (амортизация зданий, сооружений, оборудования; управленческие расходы и пр. ). Переменные издержки производства (VC, variable costs) – виды расходов, величина которых изменяется вследствие изменения объемов производства продукции (работ, услуг).

10. 1 Управление прибыльностью организации Маржинальная прибыль (MP, Margin profit) положительная разница между валовым доходом (выручкой) и переменными расходами.

10. 1 Управление прибыльностью организации Темп прироста прибыли, на который может рассчитывать организация при определенном увеличении выручки можно спрогнозировать, зная величину производственного рычага или операционного рычага (левериджа) (OL, operating leverage). Эффект операционного рычага (DOL, degree of operating leverage) показывает, на сколько процентов измениться прибыль при изменении выручки на один процент. Экономическая прибыль (ЕР, Economic profit). – это превышение общего дохода организации над экономическими (вмененными) издержками:

10. 1 управление прибыльностью организации Показатели CVP – анализа (операционного анализа) Общие (валовые, совокупные) издержки производства (TC , total cost ) s Средние постоянные издержки (AFC, average ficst costs) Средние переменные издержки (AVC, average variable costs) Эти издержки составляют общий уровень затрат на производство. Динамика их изменения соответствует динамике изменения переменных затрат. Так как общая величина постоянных издержек остается неизменной относительно объема выпуска, то их значение на единицу продукции будут изменяться в зависимости от величины где Q – количество произведенных единиц объемов производства, уменьшаясь по мере продукции (работ, услуг) в натуральном их роста. Следовательно, средние постоянные издержки всегда являются выражении убывающими. В отношении переменных издержек действует закон убывающей отдачи, 137

10. 1 управление прибыльностью организации Показатели CVP – анализа (операционного анализа) Обычно средние общие издержки (ATC) являются убывающими в пределах объема производства, где обе составляющие являются убывающими, и начинают расти по мере роста средних переменных издержек Средние общие издержки (ATC, average total costs) Маржинальная прибыль (МР, marginal profit) Маржинальная прибыль на единицу продукции где TR – валовый доход(выручка) где : i – вид продукции, pi – цена продукции, AVCi – переменные затраты на единицу продукции определенного вида. Разница между выручкой и переменными издержками организации. Показывает величину маржинальной прибыли по отдельному виду продукции или виду деятельности. 138

10. 1 управление прибыльностью организации Показатели CVP – анализа (операционного анализа) Точка безубыточности в натуральном выражении Определяется в натуральных измерителях и показывает тот объем продукции, производство и продажа которого позволит предприятию покрыть все свои издержки Точка безубыточности в стоимостном выражении Определяется в денежной форме и показывает ту выручку, которую необходимо получить от реализации продукции для покрытия всех своих издержек Ценовой коэффициент по отдельным видам продукции Характеризует степень покрытия постоянных затрат по отдельным видам продукции. 139

10. 1 управление прибыльностью организации Показатели CVP – анализа (операционного анализа) Относительное отклонение фактической выручки (или фактического объема реализации) от безубыточного значения Запас прочности Производственный рычаг (операционный леверидж) (OL, operating leverage) Эффект операционного рычага где P прибыль от продаж Определяет чувствительность прибыли от продаж к изменению выручки. Чем выше доля постоянных затрат в общих затратах хозяйствующего субъекта, тем выше операционный рычаг. Показывает на сколько процентных пунктов измениться прибыль от продаж при изменении выручки на один процент: 140

10. 1 Управление прибыльностью организации Для расчета экономической прибыли необходимо определить не только бухгалтерские (внешние) расходы, но и внутренние издержки организации. Внутренние (неявные) издержки (издержки упущенных фозможностей) – это неоплачиваемые расходы при использовании собственного ресурса, равные неполученному доходу от ресурса в случае его альтернативного использования. Экономическая добавленная стоимость (EVA, economic value added) представляет собой прибыль организации от обычной деятельности за вычетом налогов, уменьшенная на величину платы за весь инвестированный в организация капитал. Экономическая добавленная стоимость (EVA, economic value added ) Отражает прибыльность бизнеса в сравнении с альтернативными способами финансовых вложений.

10. 2 Банкротство организации Банкротство (Bankruptcy) – финансовый кризис, неспособность организации выполнять свои текущие обязательства.

10. 2 Банкротство организации Стадии развития банкротства на предприятии очевидное банкротство скрытое банкротство финансовая неустойчивость

10. 2 Банкротство организации Анализ параметров деятельности организации, отражающих реальное финансовое состояние Метод определения вероятности банкротства на основании анализа денежных потоков Методы определения вероятности банкротства Методика определения неудовлетворитель ной структуры баланса Метод индикаторов

10. 3. Основы антикризисного управления организациям Реорганизация организации (Reorganization) – прекращение или иное изменение правового положения юридического лица, которое влечет за собой одновременное создание одного, либо нескольких новых, и/или прекращение одного, либо нескольких прежних (реорганизуемых) предприятий (юридических лиц). По российскому законодательству реорганизация юридического лица происходит в формах: слияния, присоединения, разделения, выделения или преобразования.

10. 3. Основы антикризисного управления организациям Слияние (Merger) ликвидация предприятий, участвующих в слиянии, и возникновение нового организации, которое выступает правопреемником участвующих в слиянии предприятий:

10. 3. Основы антикризисного управления организациям Присоединение — прекращение функционирования одного или нескольких предприятий с передачей всех их прав и обязанностей другому уже существующему предприятию (юридическому лицу).

10. 3. Основы антикризисного управления организациям Разделение (Unbundling)— прекращение деятельности организации с передачей всех его прав и обязанностей нескольким (двум и более) вновь создаваемым организациим (юридическим лицам).

10. 3. Основы антикризисного управления организациям Выделение (Severance ) юридическое обособление наиболее рентабельного направления бизнеса хозяйствующие субъекты и последующим развитием новой хозяйствующие субъекты вместе с продолжением функционирования ранее существовавшей хозяйствующие субъекты.

10. 3. Основы антикризисного управления организациям Преобразование (Transformation) — прекращение деятельности организации одной организационно правовой формы с передачей всех его прав и обязанностей вновь создаваемому предприятию иной организационно правовой формы.

10. 3. Основы антикризисного управления организациям Синергетический эффект (от греч. Synergy вместе действующий) — возрастание эффективности деятельности организации в результате интеграции (слияния) отдельных частей в единую систему.

10. 3. Основы антикризисного управления организациям Реорганизация может происходить по пути горизонтальной интеграции вертикальной интеграции родовой интеграции конгломератной интеграции

10. 3. Основы антикризисного управления организациям Реструктуризация (Restructuration) — это целенаправленное изменение структуры хозяйствующие субъекты и входящих в неё элементов, которые формируют её бизнес, в связи с изменением факторов внешней или внутренней среды: