Скачать презентацию Инвестиционный проект 1 Понятие инвестиционного проекта и стадии Скачать презентацию Инвестиционный проект 1 Понятие инвестиционного проекта и стадии

часть 2.ppt

  • Количество слайдов: 175

Инвестиционный проект 1. Понятие инвестиционного проекта и стадии жизненного цикла Инвестиционный проект 1. Понятие инвестиционного проекта и стадии жизненного цикла

Результатом проекта могут быть • разработка и выпуск новой продукции для удовлетворения рыночного спроса; Результатом проекта могут быть • разработка и выпуск новой продукции для удовлетворения рыночного спроса; • совершенствование производства выпускаемой продукции на базе более современных технологий и оборудования; • экономия производственных ресурсов; • улучшение качества выпускаемой продукции; • повышение экологической безопасности; • предоставление различного рода услуг (например, консультационных, социальных, информационных, и т. п. ).

Инвестиционный проект Это понятие ((investment project) не имеет единого, общепринятого толкования. В советское время Инвестиционный проект Это понятие ((investment project) не имеет единого, общепринятого толкования. В советское время термин «проект» в основном использовался в технической сфере и с ним связывалось представление о совокупности документации по созданию каких-либо сооружений или зданий. Соответственно разработка документации называлась проектированием.

Инвестиционный проект • В широком смысле он рассматривается как комплекс взаимосвязанных мероприятий, предполагающий определенные Инвестиционный проект • В широком смысле он рассматривается как комплекс взаимосвязанных мероприятий, предполагающий определенные вложения капитала в течение ограниченного времени с целью получения доходов в будущем; • В узком — как комплекс организационноправовых, финансовых и конструкторскотехнологических документов, необходимых для обоснования и проведения работ по достижению целей инвестирования.

Инвестиционный проект По закону РФ «это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных Инвестиционный проект По закону РФ «это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в т. ч. необходимая проектносметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)» .

Инвестиционная программа Инвестиционные проекты могут быть объединены в программы. Инвестиционная программа представляет собой совокупность Инвестиционная программа Инвестиционные проекты могут быть объединены в программы. Инвестиционная программа представляет собой совокупность инвестиционных проектов или предложений с конкретной целевой направленностью.

Инвестиционные проекты • Два проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них Инвестиционные проекты • Два проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого. • Два проекта называются альтернативными, если они не могут быть реализованы одновременно, т. е. принятие одного из них автоматически означает, что второй проект должен быть отвергнут.

С точки зрения эффективности вложений капитала • «вынужденные» капиталовложения, осуществляемые в соответствии с требованиями С точки зрения эффективности вложений капитала • «вынужденные» капиталовложения, осуществляемые в соответствии с требованиями законодательства к безопасности труда на предприятии, ограничениями по охране окружающей среды, соблюдением прав работников и т. д. Эффективность (норма прибыли) для таких капиталовложений не устанавливается;

С точки зрения эффективности вложений капитала • капиталовложения в повышение эффективности производства за счет С точки зрения эффективности вложений капитала • капиталовложения в повышение эффективности производства за счет улучшения его организации – сокращения потерь рабочего времени, ужесточения норм и нормативов, совершенствования производственной логистики и т. д. Минимальная норма прибыли по таким проектам составляет 6 -7 %;

С точки зрения эффективности вложений капитала • капиталовложения в снижение рисков производства и сбыта С точки зрения эффективности вложений капитала • капиталовложения в снижение рисков производства и сбыта преследуют цель повышения надежности элементов организации производства. Например, замена оборудования на более надежное или его капитальный ремонт, внедрение входного контроля поставляемого сырья, повышение качества продукции и т. д. Минимальная норма прибыли по таким проектам составляет 12%;

С точки зрения эффективности вложений капитала • капиталовложения в сокращение затрат призваны не улучшить С точки зрения эффективности вложений капитала • капиталовложения в сокращение затрат призваны не улучшить существующее производство или его организацию, а изменить их в сторону снижения производственных издержек. Например, замена оборудования должна предполагать снижение энергоемкости его работы. Входной контроль сырья должен быть дополнен более экономной технологией его раскроя или обработки. Повышение качества продукции должно сопровождаться снижением ее материалоемкости и т. д. Минимальная норма прибыли составляет 15%;

С точки зрения эффективности вложений капитала • капиталовложения в рост доходов реализуются либо через С точки зрения эффективности вложений капитала • капиталовложения в рост доходов реализуются либо через диверсификацию действующего производства, либо путем освоения новых рынков сбыта выпускаемой продукции. Минимальная норма прибыли составляет при этом 20%; • рúсковые капиталовложения – это инвестиции в новое строительство и в новые технологии, минимальная норма прибыли на них составляет 25%.

Инвестиционный проект • В проекте всегда имеют место инвестиции (отток капитала, вложения) и последующие Инвестиционный проект • В проекте всегда имеют место инвестиции (отток капитала, вложения) и последующие поступления (приток средств). • Инвестиции могут быть единовременными, т. е. «привязанными» к определенному моменту времени вложения капитала, а могут осуществляться в виде серии последовательных вложений средств

Инвестиционный проект Жизненный цикл проекта состоит из трех фаз: • предынвестиционной, • инвестиционной и Инвестиционный проект Жизненный цикл проекта состоит из трех фаз: • предынвестиционной, • инвестиционной и • эксплуатационной.

Предынвестиционная фаза • Формирование идеи проекта (выбор и обоснование замысла; согласование инвестиционного замысла с Предынвестиционная фаза • Формирование идеи проекта (выбор и обоснование замысла; согласование инвестиционного замысла с государственными приоритетами; решение вопроса о необходимости привлечения сторонних организаций для разработки проекта), • исследование инвестиционных возможностей (оценка спроса на продукцию, анализ уровня цен, определение состава участников проекта, оценка предполагаемого объема инвестиций и их эффективности, подготовка разрешительной документации, подготовка предложений для потенциальных инвесторов),

Предынвестиционная фаза(продолжение) • анализ внешней среды (спрос и предложение, сегментация рынка, цены, конкуренты, маркетинговая Предынвестиционная фаза(продолжение) • анализ внешней среды (спрос и предложение, сегментация рынка, цены, конкуренты, маркетинговая стратегия и др. ), • подготовка технико-экономического обоснования проекта (разработка программы выпуска продукции, технологии производства, состав и необходимость его модернизации, состав сырья, энергоресурсы, мероприятия по охране окружающей среды, система управления предприятием, организация труда, сметно-финансовая документация, в т. ч. : оценка издержек производства, потребность в оборотном капитале, источники финансирования проекта; сроки реализации проекта, оценка рисков проекта и его эффективности, условия прекращения реализации проекта и др. ),

Предынвестиционная фаза(продолжение) • разработка и экспертиза бизнес-плана проекта (обсуждение бизнес-плана специалистами по маркетингу, финансам, Предынвестиционная фаза(продолжение) • разработка и экспертиза бизнес-плана проекта (обсуждение бизнес-плана специалистами по маркетингу, финансам, производству с целью оценки его объективности). Предынвестиционная фаза (стадия) заканчивается принятием решения о финансировании проекта или отказом от финансирования конкретным инвестором.

Инвестиционная фаза • правовая подготовка реализации проекта (подготовка контрактов на поставку продукции, сырья, энергии, Инвестиционная фаза • правовая подготовка реализации проекта (подготовка контрактов на поставку продукции, сырья, энергии, заключение кредитных договоров и др. ), • научно-техническая подготовка (подготовка документации на новый продукт, разработка планов производства, изменение производственной структуры и структуры управления и др. ), • формирование спроса и стимулирование сбыта (формирование стратегии сбыта и рекламной политики, создание каналов реализации, сервисных центров и др. ), • строительно-монтажные работы (подготовка помещений, наладка оборудования, обучение персонала, выпуск пилотной партии продукции).

Эксплуатационная фаза • эксплуатация объекта, • мониторинг экономических показателей (сертификация продукции, создание дилерской сети, Эксплуатационная фаза • эксплуатация объекта, • мониторинг экономических показателей (сертификация продукции, создание дилерской сети, текущий мониторинг экономических показателей проекта).

Инвестиционный проект 2. Анализ денежных потоков Инвестиционный проект 2. Анализ денежных потоков

Цель анализа Все инвестиционные проекты обладают одинаковыми чертами: наличие временного лага между вложением денег Цель анализа Все инвестиционные проекты обладают одинаковыми чертами: наличие временного лага между вложением денег и получением дохода, оценка привлекательности и др. Поэтому возникает необходимость анализа денежных потоков с целью определения величины денег по всем направлениям использования и источникам их поступления.

Денежный поток ДПt - это зависимость от времени t денежных поступлений и затрат при Денежный поток ДПt - это зависимость от времени t денежных поступлений и затрат при реализации проекта. Денежный поток определяется для всего расчетного периода Т – отрезка времени, охватывающего все фазы развития инвестиционного проекта. Расчетный период разбивается на шаги расчета, равные, чаще всего, году

Пошаговая разбивка расчетного периода проекта 0 1 2 … t … T !--------!--------!--------!-----t ДП Пошаговая разбивка расчетного периода проекта 0 1 2 … t … T !--------!--------!--------!-----t ДП 0 ДП 1 ДП 2 ……… ДП t t – шаг расчета; 0 ≤ t ≤ Т. …. . ДПТ

На каждом t-ом шаге денежный поток характеризуется: • притоком денежных средств ПСt = размеру На каждом t-ом шаге денежный поток характеризуется: • притоком денежных средств ПСt = размеру денежных поступлений на этом шаге; • оттоком OСt = затратам на этом же шаге; • сальдо (активным балансом, эффектом) CДt = алгебраической сумме (арифметической разности) притока и оттока: • CДt = (+ПСt ) + (-OСt) = ПСt - OСt

накопленный денежный поток NCДt Это поток, характеристики которого (накопленный приток, накопленный отток и накопленное накопленный денежный поток NCДt Это поток, характеристики которого (накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо) определяются на t-ом шаге расчета как сумма этих характеристик за данный и все предыдущие шаги: NCДt = Σ CДt

Денежный приток в основном обеспечивается за счет средств, поступающих из различных источников финансирования (в Денежный приток в основном обеспечивается за счет средств, поступающих из различных источников финансирования (в результате эмиссии ценных бумаг, получения банковского кредитов, займов сторонних организаций и целевого финансирования, использования нераспределенной прибыли и амортизации) и выручки от реализации продукции.

Денежный отток возникает в силу потребности инвестирования в чистый оборотный капитал (разница между оборотными Денежный отток возникает в силу потребности инвестирования в чистый оборотный капитал (разница между оборотными активами и краткосрочными пассивами) и во внеоборотные активы (основные фонды, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения). Расход денежных средств также связан с необходимостью осуществления операционных издержек, налоговых выплат и прочих затрат (реклама, обучение персонала, штрафы, пени и др. ).

Денежный поток CДt любого инвестиционного проекта состоит из потоков от следующих видов деятельности, связанных Денежный поток CДt любого инвестиционного проекта состоит из потоков от следующих видов деятельности, связанных с реализацией этого проекта: • денежный поток CДИt от инвестиционной деятельности; • денежный поток CДОt от операционной деятельности; • денежный поток CДФt от финансовой деятельности.

Инвестиционная деятельность заключается в создании • долгосрочных активов проекта (основных средств), • в создании Инвестиционная деятельность заключается в создании • долгосрочных активов проекта (основных средств), • в создании и наращивании оборотного капитала.

ОТТОКИ по инвестиционной деятельности • капитальные вложения, • ликвидационные затраты в конце проекта, • ОТТОКИ по инвестиционной деятельности • капитальные вложения, • ликвидационные затраты в конце проекта, • затраты на увеличение оборотного капитала.

Капитальные вложения В первоначальные инвестиции (капитальные вложения) входят • затраты на создание основных средств, Капитальные вложения В первоначальные инвестиции (капитальные вложения) входят • затраты на создание основных средств, • затраты на создание первоначального оборотного капитала.

Затраты на создание основных средств – затраты на проведение НИОКР, на разработку проектных материалов Затраты на создание основных средств – затраты на проведение НИОКР, на разработку проектных материалов и техникоэкономического обоснования проекта; – затраты на приобретение или аренду земельного участка; – затраты на строительство или приобретение производственных зданий, на строительство или аренду внутризаводских инженерных сетей; – затраты на приобретение нематериальных активов;

Затраты на создание основных средств – затраты на приобретение (аренду) и доставку машин, оборудования, Затраты на создание основных средств – затраты на приобретение (аренду) и доставку машин, оборудования, инвентаря и инструмента. Эти затраты – основная часть капиталовложений; – затраты на пусконаладочные работы и на приемо-сдаточные испытания; – расходы на подготовку и переподготовку кадров (должно быть завершено до начала освоения капиталовложений по проекту).

первоначальный оборотный капитал необходим для начала и дальнейшего бесперебойного протекания производственной деятельности в рамках первоначальный оборотный капитал необходим для начала и дальнейшего бесперебойного протекания производственной деятельности в рамках инвестиционного проекта. Он представляет собой разность между оборотными активами и оборотными пассивами.

Оборотные активы Отражаются в активе баланса и предназначены для покрытия краткосрочных потребностей предприятия (проекта) Оборотные активы Отражаются в активе баланса и предназначены для покрытия краткосрочных потребностей предприятия (проекта) в запасах оборотных средств, к которым относятся: • производственные запасы сырья материалов, комплектующих и др. ; • незавершенное производство;

Оборотные активы • готовая, но не оплаченная или неотгруженная, продукция; • дебиторская задолженность (счета Оборотные активы • готовая, но не оплаченная или неотгруженная, продукция; • дебиторская задолженность (счета к погашению); • авансы поставщикам за услуги; • резерв денежных средств для покрытия прочих затрат на производство и сбыт продукции.

Оборотные пассивы - расчеты с кредиторами, которые отражаются в пассиве баланса, – это сумма Оборотные пассивы - расчеты с кредиторами, которые отражаются в пассиве баланса, – это сумма краткосрочной задолженности предприятия во время реализации проекта, возникающая из-за того, что платежи кредиторам наступают позднее, чем возникают отношения с ними.

Оборотные пассивы Например, заработная плата работникам, оплата ЖКУ, оплата электроэнергии, оплата налогов и т. Оборотные пассивы Например, заработная плата работникам, оплата ЖКУ, оплата электроэнергии, оплата налогов и т. д. выплачиваются не ежедневно, а ежемесячно или реже. Чем больше таких задержек в оплате работ и услуг, тем больше величина оборотных пассивов, и наоборот.

Оборотные пассивы К ним относятся: - расчеты за товары, работы и услуги, - расчеты Оборотные пассивы К ним относятся: - расчеты за товары, работы и услуги, - расчеты по оплате труда, - расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами, - расчеты по кредитам, займам, аренде, лизингу, - авансовые платежи (предоплата).

Оборотный капитал Единовременные финансовые ресурсы, направляемые на формирование оборотного капитала, обслуживают множество производственных циклов, Оборотный капитал Единовременные финансовые ресурсы, направляемые на формирование оборотного капитала, обслуживают множество производственных циклов, т. е. не только на шаге, где они впервые появляются (как первоначальный оборотный капитал), но и на последующих шагах расчета.

Оборотный капитал Поэтому, если объем и издержки производства не изменяются в процессе реализации проекта, Оборотный капитал Поэтому, если объем и издержки производства не изменяются в процессе реализации проекта, то оборотные активы по шагам расчета остаются постоянными. Их увеличение означает рост оборотного капитала и увеличение инвестиционных затрат (оттоков) проекта. Наоборот, уменьшение оборотных активов является притоком инвестиционного характера.

Оборотный капитал Аналогично, если не изменяются временные условия оплаты предусмотренных работ и услуг по Оборотный капитал Аналогично, если не изменяются временные условия оплаты предусмотренных работ и услуг по проекту, то оборотные пассивы по шагам расчета постоянны. Увеличение оборотных пассивов приводит к уменьшению оборотного капитала проекта. Уменьшение оборотных пассивов приводит к увеличению оборотного капитала проекта.

Ликвидационные затраты Это последняя составляющая инвестиционных оттоков, которая включает в себя: – расходы на Ликвидационные затраты Это последняя составляющая инвестиционных оттоков, которая включает в себя: – расходы на демонтаж и разборку зданий, сооружений и оборудования; – оплату услуг по реализации и утилизации имущества проекта, – затраты на рекультивацию земель по окончании проекта; – затраты на трудоустройство высвобожденных по окончанию проекта работников, включая выплату выходного пособия и т. д. ; – оплату на последнем шаге расчета оборотных пассивов.

ПРИТОКИ по инвестиционной деятельности - продажа внеоборотных активов в течение и по окончании проекта ПРИТОКИ по инвестиционной деятельности - продажа внеоборотных активов в течение и по окончании проекта (ликвидационные доходы), - поступления за счет уменьшения оборотных средств (ликвидационные доходы), - денежные поступления от возмещения авансов и кредитов, предоставленных другим организациям.

Продажа внеоборотных активов Необходимость продажи возникает когда: - отпадает необходимость дальнейшего использования оборудования, - Продажа внеоборотных активов Необходимость продажи возникает когда: - отпадает необходимость дальнейшего использования оборудования, - когда оборудование заменяется на более эффективное, - оборудование продается в связи с его физическим или моральным износом, - проект предусматривает создание новых объектов с последующей их сдачей в аренду или продажей; - проект предусматривает создание объектов интеллектуальной собственности (новой техники или технологии), получение на них патентов или лицензий, а затем последующую продажу.

поступления за счет уменьшения оборотных средств Эти поступления на последнем шаге расчета включают доходы поступления за счет уменьшения оборотных средств Эти поступления на последнем шаге расчета включают доходы от продажи : • запасов материалов, комплектующих, • дебиторской задолженности, • запасов готовой продукции.

Ликвидационное сальдо Это разность между ликвидационными доходами и ликвидационными расходами – может быть и Ликвидационное сальдо Это разность между ликвидационными доходами и ликвидационными расходами – может быть и положительным, и отрицательным. В целом поток денежных средств от инвестиционной деятельности сведем в таблицу.

Денежные потоки от инвестиционной деятельности Притоки денежных средств Оттоки денежных средств 1. Ликвидационные доходы Денежные потоки от инвестиционной деятельности Притоки денежных средств Оттоки денежных средств 1. Ликвидационные доходы 1. Капитальные вложения от продажи внеоборотных (первоначальные активов инвестиции), 2. Ликвидационные доходы от уменьшения оборотных средств 3. Уменьшение оборотного капитала на всех шагах расчета; 2. Затраты на увеличение оборотного капитала, 4. Денежные поступления от возмещения выданных авансов и кредитов 3. Ликвидационные затраты в конце проекта.

Операционная деятельность Это предусмотренная инвестиционным проектом производственная деятельность по выпуску продукции (оказанию услуг, проведению Операционная деятельность Это предусмотренная инвестиционным проектом производственная деятельность по выпуску продукции (оказанию услуг, проведению работ). Представлять денежные потоки от операционной деятельности можно двумя методами:

Методы представления потоков • прямым, при котором раскрываются основные виды валовых денежных поступлений, • Методы представления потоков • прямым, при котором раскрываются основные виды валовых денежных поступлений, • косвенным, при котором чистая прибыль (убыток) корректируется с учетом изменений в запасах, кредиторской и дебиторской задолженности по основной деятельности, различных неденежных статей (например, амортизация, отсроченные налоги и пр. ).

Прямой метод оценки • Прямой метод оценки операционных денежных потоков базируется на сумме всех Прямой метод оценки • Прямой метод оценки операционных денежных потоков базируется на сумме всех возможных притоков и оттоков денежных средств. • Сложность его использования заключается в том, что не всегда можно учесть все оттоки и притоки из-за недостаточности информации об условиях и факторах, влияющих на функционирование бизнеса. Поэтому на практике часто применяют косвенный метод расчета операционных денежных потоков.

ПРИТОКИ по операционной деятельности • выручка от реализации продукции, учитываемая по шагам расчета отдельно ПРИТОКИ по операционной деятельности • выручка от реализации продукции, учитываемая по шагам расчета отдельно для каждого вида продукции и отдельно для реализации на внутреннем и внешнем рынках, • амортизация, • доходы от прочих и внереализационных операций, не связанных с производством продукции, например, доходы от сдачи имущества в аренду, полученные проценты от размещения временно свободных денежных средств проекта, поступления от страховых компаний и др.

ОТТОКИ по операционной деятельности 1. текущие (операционные) затраты на производство и сбыт продукции, которые ОТТОКИ по операционной деятельности 1. текущие (операционные) затраты на производство и сбыт продукции, которые включают в себя: • прямые материальные затраты; • расходы на оплату труда производственного персонала с начислениями на заработную плату (прямые трудовые затраты); • косвенные (прочие) расходы (например, общепроизводственные, общехозяйственные, коммерческие и сбытовые расходы; • налоги, включаемые в расходы на производство и реализацию продукции (земельный, водный, НДПИ, транспортный налог и др. ). 2. налоги на прибыль и на имущество.

Денежные потоки от операционной деятельности Притоки денежных средств Оттоки денежных средств Прямой метод 1. Денежные потоки от операционной деятельности Притоки денежных средств Оттоки денежных средств Прямой метод 1. Выручка от продаж 1. Текущие (операционные) затраты на производство и сбыт продукции 2. Доходы от прочих и 2. Расходы от прочих и внереализационных операций 3. Амортизация основных 3. Налоги на прибыль и на средств и имущество предпроизводственных расходов

Денежные потоки от операционной деятельности Косвенный метод 1. Прибыль от операционной (текущей) деятельности 2. Денежные потоки от операционной деятельности Косвенный метод 1. Прибыль от операционной (текущей) деятельности 2. Неденежные статьи (амортизация, отсроченные налоги, неиспользованные резервы и др. ) Косвенный метод 1. Убыток от операционной деятельности 2. Уплаченные налоги на прибыль, на имущество и прочие сборы

Финансовая деятельность Это деятельность, которая приводит к изменению в размере и составе собственного капитала Финансовая деятельность Это деятельность, которая приводит к изменению в размере и составе собственного капитала и заемных средств. В отличие от инвестиционной и операционной деятельности финансовая деятельность – это действия со средствами, внешними по отношению к инвестиционному проекту, а не генерируемыми им.

Финансовая деятельность Поэтому денежные потоки от финансовой деятельности рассчитываются только на стадии поиска источников Финансовая деятельность Поэтому денежные потоки от финансовой деятельности рассчитываются только на стадии поиска источников и разработки механизма финансирования проекта. Такими источниками внешнего финансирования проекта могут быть:

Финансовая деятельность 1. собственные средства организациипроектоустроителя. Эти средства являются финансовыми ресурсами проекта и используются Финансовая деятельность 1. собственные средства организациипроектоустроителя. Эти средства являются финансовыми ресурсами проекта и используются на финансирование инвестиций в основной или в оборотный капитал. Эти средства образуют ПРИТОК денежных средств от финансовой деятельности. Если средства этой организации являются единственным источником финансирования проекта, то она – единственный владелец созданных основных фондов и потребитель получаемого за счет их использования чистого дохода;

Финансовая деятельность 2. средства внешних инвесторов, включая собственные средства предприятия – участника проекта. Эти Финансовая деятельность 2. средства внешних инвесторов, включая собственные средства предприятия – участника проекта. Эти средства образуют акционерный капитал проекта. Эти средства не подлежат возврату: предоставившие их физические и/или юридические лица являются совладельцами созданных производственных фондов и потребителями получаемого за счет их использования чистого дохода (в виде дивидендов, процентов и других выплат), в том числе и при ликвидации проекта;

Финансовая деятельность 3. субсидии – средства, предоставляемые на безвозмездной основе: ассигнования из бюджетов различных Финансовая деятельность 3. субсидии – средства, предоставляемые на безвозмездной основе: ассигнования из бюджетов различных уровней, фондов поддержки предпринимательства, благотворительные и иные взносы организаций и физических лиц, включая международные организации, 4. заемные средства (кредиты и доходы от выпуска собственных долговых ценных бумаг). Они не дают кредиторам прав на доходы от проекта и предоставляются на условиях срочности, возвратности и платности.

Финансовая деятельность Притоки денежных средств Собственные средства организации проектоустроителя Заемные средств (кредиты, доходы от Финансовая деятельность Притоки денежных средств Собственные средства организации проектоустроителя Заемные средств (кредиты, доходы от выпуска собственных долговых ценных бумаг) Средства, привлекаемые на безвозмездной основе (субсидии и дотации) Акционерный капитал Оттоки денежных средств Затраты на возврат обслуживание займов и Затраты на возврат и обслуживание выпущенных предприятием (проектом) долговых ценных бумаг; Выплата дивидендов по акциям (при необходимости)

Финансовая реализуемость проекта После расчета денежных потоков определяется схема финансирования с целью обеспечения финансовой Финансовая реализуемость проекта После расчета денежных потоков определяется схема финансирования с целью обеспечения финансовой реализуемости проекта, т. е. обеспечения такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для его продолжения. Условием финансовой реализуемости проекта (если не учитывать риск) является неотрицательность на каждом шаге величины накопленного сальдо NCДt.

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Виды и показатели эффективности инвестиционных проектов ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Виды и показатели эффективности инвестиционных проектов

Эффективность инвестиций Анализ эффективности инвестиций используется для решения одной из следующих задач • определения Эффективность инвестиций Анализ эффективности инвестиций используется для решения одной из следующих задач • определения уровня эффективности независимого инвестиционного проекта для его принятия или отклонения, • определения уровня эффективности взаимоисключающих проектов (сравнительная эффективность) для оценки возможности принятия одного из нескольких альтернативных. Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение результатов и затрат применительно к интересам его участников.

Виды эффективности Выделяются следующие виды эффективности • коммерческая (финансовая) эффективность, учитывающая финансовые последствия реализации Виды эффективности Выделяются следующие виды эффективности • коммерческая (финансовая) эффективность, учитывающая финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников, • бюджетная, отражающая финансовые последствия для бюджетов разного уровня, • экономическая, учитывающая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта. • В процессе разработки проекта оцениваются его социальные и экологические последствия, а также затраты, связанные с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

Эффективность ИП • Принятие решений инвестиционного характера основывается на оценке и сравнении объема предполагаемых Эффективность ИП • Принятие решений инвестиционного характера основывается на оценке и сравнении объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. При этом ключевой является проблема их сопоставимости, т. к. сравниваемые показатели относятся к разным моментам времени. • Сопоставимость разновременных денежных потоков ИП обеспечивается путем их дисконтирования, т. е. приведения к начальному (нулевому) этапу инвестирования. Этот момент называется точкой приведения.

Временная стоимость денег учитывает следующее • оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления Временная стоимость денег учитывает следующее • оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (сash flow), который формируется в процессе реализации проекта, и суммы исходных инвестиций. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы денег и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал, • инвестируемый капитал и денежный поток приводятся к исходному году (как правило, он предшествует началу реализации проекта – нулевой год),

Временная стоимость денег (продолжение) • процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по Временная стоимость денег (продолжение) • процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала, • необходимо обеспечить сопоставимость денежных показателей, что особенно важно при инфляции, наличии различных инвесторов, разновременности инвестиций и созданных в период реализации проекта денежных потоков, реализации проекта в разные промежутки времени.

Коэффициент дисконтирования 1 PVIF = ------- (1+р)ⁿ где n – шаг расчета (0 ≤ Коэффициент дисконтирования 1 PVIF = ------- (1+р)ⁿ где n – шаг расчета (0 ≤ n ≤ T); • р – норматив (ставка) дисконтирования, или норма дисконта. Представляет собой приемлемую для инвестора норму дохода в долях единицы на инвестируемый им капитал, задаваемую извне по отношению к финансируемому этим инвестором проекту. Чем больше р, тем выше абсолютный доход инвестора (дисконт).

Коэффициент дисконтирования определяет • насколько будет обесцениваться номинал денежных средств при переходе от одного Коэффициент дисконтирования определяет • насколько будет обесцениваться номинал денежных средств при переходе от одного года к другому. В основу расчета коэффициента берется • стоимость используемых инвестиционных ресурсов, • требуемый уровень доходности, • влияние различных рисков, с которыми будет связано осуществление проектов и программ, • уровень инфляции, ожидаемой на протяжении периода их осуществления.

Оценка эффективности ИП Система оценок экономической эффективности инвестиций делится на две группы: • первая Оценка эффективности ИП Система оценок экономической эффективности инвестиций делится на две группы: • первая группа основана на простых (учетных) ставках, • вторая группа – на дисконтированных (временных) оценках. Необходимость использования нескольких методов оценки вызвана тем, что результаты разных методов могут иметь противоречивый характер. Сравнивая результаты анализа эффективности инвестиций по разным методам, делают выводы о приемлемости того или иного проекта.

Оценка эффективности ИП При расчетах эффективности необходимо учесть, что для построения потока денежных средств Оценка эффективности ИП При расчетах эффективности необходимо учесть, что для построения потока денежных средств в качестве притока используют сальдо по операционной деятельности, а в качестве оттока – сальдо по инвестиционной деятельности, взятые из прогнозного отчета о ДДС. Потоки от финансовой деятельности при расчете эффективности не учитываются.

Тема 4. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Простые методы оценки эффективности инвестиций Тема 4. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Простые методы оценки эффективности инвестиций

Простые показатели Отличительными особенностями этих методов является то, что в них не предусматривается временная Простые показатели Отличительными особенностями этих методов является то, что в них не предусматривается временная оценка денежных потоков. Первым показателем является срок окупаемости инвестиций. Это период времени, который требуется для возвращения инвестору вложенной денежной суммы.

Срок окупаемости РР Моментом окупаемости является тот наиболее ранний момент времени в расчетом периоде, Срок окупаемости РР Моментом окупаемости является тот наиболее ранний момент времени в расчетом периоде, после которого накопленное сальдо накопленного потока от операционной и инвестиционной деятельности становится положительным.

Срок окупаемости Рассмотрим пример: проект стоимостью 10 млн. руб. генерирует потоки: 3, 5 млн. Срок окупаемости Рассмотрим пример: проект стоимостью 10 млн. руб. генерирует потоки: 3, 5 млн. руб. , 5, 5 млн. руб. , 60 млн. руб. Рассчитать простой срок окупаемости. Составим таблицу Из таблицы видно, что накопленный поток становится положительным к 3 -му году, т. е. срок окупаемости 2 года. Далее считаем |- 1, 5 | х = ----------- = 0, 27 года (3 месяца) |- 1, 5 | + 4

Расчет срока окупаемости Показатель Денежные притоки 0 год 1 год 0 3, 5 2 Расчет срока окупаемости Показатель Денежные притоки 0 год 1 год 0 3, 5 2 год 3 год 5 5, 5 4 год 60 Денежный отток -10 0 0 Сальдо операционной и инвестиционной деятельности Накопленный поток -10 3, 5 5 5, 5 60 -10 -6, 5 -1, 5 4 64

Расчет срока окупаемости Общий срок окупаемости 2, 3 года. Вывод: соотношение между чистыми годовыми Расчет срока окупаемости Общий срок окупаемости 2, 3 года. Вывод: соотношение между чистыми годовыми потоками денежных средств и начальными инвестициями благоприятное, т. к. значение показателя 2, 3 года меньше, чем жизненный цикл проекта.

Недостатки критерия • отсутствие временной оценки денежных потоков приводит к занижению реального срока окупаемости, Недостатки критерия • отсутствие временной оценки денежных потоков приводит к занижению реального срока окупаемости, особенно когда поступление дополнительных денежных средств происходит по годам неравномерно (это посмотрим на примерах позднее),

Недостатки критерия (продолжение) • не учитывает влияние доходов последующих периодов. Например, есть два проекта Недостатки критерия (продолжение) • не учитывает влияние доходов последующих периодов. Например, есть два проекта с одинаковыми инвестициями в 10 млн. руб. , но с различными годовыми доходами: по проекту А доходы составят 4 млн. руб. в течение трех лет, по проекту Б – 3, 8 млн. руб. в течение пяти лет. Таким образом, оба проекта в течение первых трех лет обеспечивают окупаемость вложений, поэтому с данной точки зрения они равноправны. Однако с точки зрения накопленного дохода проект Б предпочтительнее.

Недостатки критерия (продолжение) • Срок окупаемости игнорирует временную ценность денежных поступлений. Этот метод не Недостатки критерия (продолжение) • Срок окупаемости игнорирует временную ценность денежных поступлений. Этот метод не делает различий не только между проектами с одинаковой суммой кумулятивных (накопленных) доходов, но и с различным распределением ее по годам. Так, с позиции этого критерия проект А с годовыми доходами 1 млн. руб. , 2 млн. руб. и 3 млн. руб. и проект Б с годовыми доходами 3 млн. руб. , 2 млн. руб. и 1 млн. руб. равноправны, хотя второй проект предпочтительнее, т. к. обеспечивает большую сумму доходов первые два года.

Достоинства критерия • легкость расчета, • простота для понимания, • приемлемость в качестве субъективного Достоинства критерия • легкость расчета, • простота для понимания, • приемлемость в качестве субъективного критерия в оценке риска: при большом сроке окупаемости можно говорить о значительной степени неопределенности получения ожидаемых результатов, в то время как окупаемость проекта в краткосрочном периоде свидетельствует об относительном уровне риска.

Второй показатель ARR • норма рентабельности инвестиций, или коэффициент эффективности инвестиций (Accounting Rate of Второй показатель ARR • норма рентабельности инвестиций, или коэффициент эффективности инвестиций (Accounting Rate of Return – ARR). Рассчитывается делением среднегодовой чистой прибыли (Pi) на среднюю величину инвестиций (IC). Если по истечении срока реализации проекта допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (LC), то ее величина должна быть исключена из величины инвестиций. Формула расчета имеет вид

Второй показатель ARR Σ Pi (IC - LC) ARR = ------- / --------n 2 Второй показатель ARR Σ Pi (IC - LC) ARR = ------- / --------n 2 Где Pi – среднегодовая чистая прибыль, IC – инвестиции, LC – ликвидационная стоимость объекта, n – срок реализации проекта.

Второй показатель ARR Рассмотрим пример: реализация проекта приносит прибыль по годам: 2, 3, 4, Второй показатель ARR Рассмотрим пример: реализация проекта приносит прибыль по годам: 2, 3, 4, 4 млн. руб. Инвестиции 50 млн. руб. Стоит ли принимать проект, если акционеры хотят получить 1020% ((2+3+4+4)/ 4)/(50/2)*100 = 13% Вывод: данная норма прибыли удовлетворяет требованиям инвесторов (10 -20%), что говорит о привлекательности проекта.

Второй показатель Величина ARR сравнивается с коэффициентом рентабельности капитала фирмы, который рассчитывается по формуле Второй показатель Величина ARR сравнивается с коэффициентом рентабельности капитала фирмы, который рассчитывается по формуле П Rк = -------В где П – средняя за период чистая прибыль компании, В – средний за период итог баланса.

Второй показатель Если ARR › Rк, то проект принимается к реализации. Пример. Компания имеет Второй показатель Если ARR › Rк, то проект принимается к реализации. Пример. Компания имеет уровень рентабельности капитала 140%, т. е. чистая прибыль на 40% превышает затраты на ее получение. Компании предложили участвовать в проекте с условием, что его рентабельность (ARR) составит 120%. Очевидно, что такое решение принимать не стоит, т. к. проект имеет меньший уровень прибыли, чем имеет компания, осуществляя обычную деятельность. Кроме того, принимая проект, компания будет вынуждена отвлекать средства из оборота, будет рисковать недополучением ожидаемого дохода и т. д.

Третий показатель коэффициент сравнительной экономической эффективности Кэ. Обычно рассчитывается для сравнения нескольких проектов С Третий показатель коэффициент сравнительной экономической эффективности Кэ. Обычно рассчитывается для сравнения нескольких проектов С 1 – С 2 Кэ = ---------К 1 - К 2 где С 1 и С 2 – текущие затраты (себестоимость) по сравниваемым вариантам на тождественный выпуск продукции в натуральном выражении, К 1 и К 2 – капитальные вложения (инвестиции) по сравниваемым вариантам на тождественный выпуск продукции в натуральном выражении.

Третий показатель (продолжение) Он применяется в случае замены базисного оборудования на новое, более производительное, Третий показатель (продолжение) Он применяется в случае замены базисного оборудования на новое, более производительное, а также для обоснования нового строительства. Этот показатель является обратной величиной сроку окупаемости Кэ = 1 / Т

Третий показатель (продолжение) Для принятия инвестиционных решений, согласованных с положениями инвестиционной политики предприятия, принято Третий показатель (продолжение) Для принятия инвестиционных решений, согласованных с положениями инвестиционной политики предприятия, принято сравнивать значение Кэ с нормативной величиной эффективности Ен. Под нормативным показателем эффективности понимают минимально приемлемую ставку рентабельности.

Третий показатель (продолжение) • Эталонное значение Ен, сложившееся на практике и закрепленное в законе Третий показатель (продолжение) • Эталонное значение Ен, сложившееся на практике и закрепленное в законе РФ «Об иностранных инвестициях» , составляет 0, 15 (15%). То есть предполагается, что инвестиции должны окупаться не более, чем за семь лет.

Пример необходимо обосновать замену оборудования новым, более производительным, если известно, что Ен = 15% Пример необходимо обосновать замену оборудования новым, более производительным, если известно, что Ен = 15% (Условие на следующем слайде). Решение Кэ = (7500 – 7000) / (12000 - 9500) = 0, 2 (20%) Т. е. значение коэффициента сравнительной экономической эффективности выше нормативного (15%) , замена оборудования целесообразна.

Пример Исходные данные Затраты приобретение установку Старое Новое оборудование на и - 12000 т. Пример Исходные данные Затраты приобретение установку Старое Новое оборудование на и - 12000 т. р. Капитальный ремонт 9500 т. р. - Себестоимость продукции 7500 т. р. 7000 т. р.

Четвертый показатель минимум приведенных затрат. Они также рассчитываются при сопоставлении различных инвестиционных проектов по Четвертый показатель минимум приведенных затрат. Они также рассчитываются при сопоставлении различных инвестиционных проектов по формуле С + Ен * К → минимум где С – текущие издержки проекта, К – единовременные капитальные вложения, Ен – коэффициент сравнительной экономической эффективности. При сравнении нескольких проектов выбирается тот, у которого приведенные затраты минимальные.

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Анализ эффективности инвестиций на основе дисконтированных оценок ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Анализ эффективности инвестиций на основе дисконтированных оценок

Анализ включает расчеты • - чистой приведенной стоимости проекта (Net Present Value – NPV), Анализ включает расчеты • - чистой приведенной стоимости проекта (Net Present Value – NPV), • - индекса рентабельности инвестиций (Protitability Index – PI), • - внутренней нормы доходности (рентабельности) инвестиций (Internal Rate of Return – IRR), • - дисконтированного срока окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period – DPP).

N P V Ее еще называют чистым дисконтированным доходом (ЧДД). В течение всего периода N P V Ее еще называют чистым дисконтированным доходом (ЧДД). В течение всего периода реализации инвестиционного проекта формируются денежные притоки и оттоки. Нужно их сравнить, учитывая временную стоимость денег. Фактически ищется ответ на вопрос: что дадут в будущем наши сегодняшние инвестиции (вложения)? Для этого рассчитывается NPV по формуле

Расчет N P V Dn In NPV = Σ——— - Σ——— (1+р)ⁿ где Dn Расчет N P V Dn In NPV = Σ——— - Σ——— (1+р)ⁿ где Dn – чистые денежные потоки в n-ом году, In - инвестиционные затраты в n-ом году, Р – ставка дисконтирования, n – число лет осуществления проекта.

Расчет N P V Ставка дисконтирования обычно принимается равной ставке рефинансирования ЦБ либо ставке Расчет N P V Ставка дисконтирования обычно принимается равной ставке рефинансирования ЦБ либо ставке долгосрочных кредитов банка. Если заранее известно, что проект рискованный, то ставка дисконтирования увеличивается.

Использование N P V для принятия решений • если NPV имеет положительное значение, то Использование N P V для принятия решений • если NPV имеет положительное значение, то проект может быть принят, т. к. денежные доходы по проекту больше расходов, • если NPV имеет отрицательное значение, проект отклоняется, • если NPV=0, то проект считается безубыточным (доходы по проекту равны затратам по нему), • если решение принимается по ряду альтернативных проектов, то выбирается тот из них, который имеет наибольшее положительное значение NPV.

П Р И М Е Р Компания планирует приобрести новое оборудование стоимостью 7 млн. П Р И М Е Р Компания планирует приобрести новое оборудование стоимостью 7 млн. руб. и сроком эксплуатации 5 лет. В результате работы нового оборудования дополнительный денежный приток будет составлять 2, 5 млн. руб. ежегодно. На третьем году эксплуатации потребуется плановый ремонт на сумму 300 тыс. руб. Необходимо обосновать целесообразность приобретения оборудования, если ставка дисконтирования 20%.

Расчет Денежный поток годы Сумм Финансовый Значен а, т. р. множитель ие, т. р. Расчет Денежный поток годы Сумм Финансовый Значен а, т. р. множитель ие, т. р. Исходные инвестиции 0 - 7000 Денежный приток Ремонт 1 -5 2500 3 - 300 NPV 1 - 7000 FM 4 2, 991 7477, 5 (20%, 5 лет) FM 2 0, 579 - 173, 7 (20%, 3 год) 303, 8

Выводы и определения • В результате расчетов мы получили, что NPV = 304 тыс. Выводы и определения • В результате расчетов мы получили, что NPV = 304 тыс. руб. , поэтому с финансовой точки зрения проект следует принять. • В нашем примере - равномерный по годам поток денежных средств (аннуитет).

Выводы и определения • Значение NPV является функцией показателя дисконта, т. е. при изменении Выводы и определения • Значение NPV является функцией показателя дисконта, т. е. при изменении размера ставки будет изменяться значение NPV. • Изменив в нашем примере ставку дисконта с 20% на 24%, мы получим NPV = - 294, 7. Это показывает, что исходные инвестиции не окупаются.

Выводы и определения В целом можно сделать вывод, что при увеличении нормы доходности инвестиций Выводы и определения В целом можно сделать вывод, что при увеличении нормы доходности инвестиций (ставки дисконтирования) значение NPV уменьшается.

Расчет N P V Если величина ставки дисконтирования непостоянна и изменяется от периода к Расчет N P V Если величина ставки дисконтирования непостоянна и изменяется от периода к периоду, то ЧДД рассчитывается так n Dn NPV = Σ———----t=1 t Π(1+рi) i=1 In Σ———-------n - t=1 t Π(1+рi) i=1 t где Π(1+рi) = (1+ р1) (1+ р2)…. (1+ рt) i=1

P I • PI - индекс рентабельности инвестиций. • Его еще называют индексом доходности P I • PI - индекс рентабельности инвестиций. • Его еще называют индексом доходности инвестиций. • Он отражает доход, приходящийся на каждый рубль вложений (инвестиций) и рассчитывается по формуле

Формула расчета PI Dn In PI = Σ————— / Σ ——— (1+р)ⁿ где Dn Формула расчета PI Dn In PI = Σ————— / Σ ——— (1+р)ⁿ где Dn – чистые денежные потоки в n-ом году, In - инвестиционные затраты в n-ом году, р – ставка дисконтирования, n – число лет осуществления инвестиционного проекта.

Индекс рентабельности PI Решение по этому критерию принимается следующим образом: • если PI ≥ Индекс рентабельности PI Решение по этому критерию принимается следующим образом: • если PI ≥ 1, то проект принимается, т. к. доходы по нему превышают затраты, • если PI < 1, то проект отклоняется. • Этот показатель удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые NPV, или при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Индекс рентабельности PI Рассчитаем для предыдущего примера индекс рентабельности инвестиций. При ставке дисконтирования 20% Индекс рентабельности PI Рассчитаем для предыдущего примера индекс рентабельности инвестиций. При ставке дисконтирования 20% индекс рентабельности составит PI = 7477, 5 / (7000 + 173, 7) = 1, 042 или 104, 2% При ставке дисконтирования 24% PI = 6862, 5 / (7000 + 157, 2) = 0, 959 или 95, 9% • При росте ставки дисконтирования рентабельность проекта снижается.

Внутренняя норма рентабельности (доходности) IRR это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение Внутренняя норма рентабельности (доходности) IRR это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение расходов по проекту равно современному значению доходов по нему. Т. е. это такое значение ставки дисконтирования, при которой NPV = 0.

Формула расчета IRR Формула, на основе которой можно определить ставку дисконтирования р, такова Dn Формула расчета IRR Формула, на основе которой можно определить ставку дисконтирования р, такова Dn In IRR = Σ———— = Σ ——— (1+р)ⁿ

Показатель IRR Экономический смысл показателя IRR: он характеризует максимально допустимый уровень доходов по проекту. Показатель IRR Экономический смысл показателя IRR: он характеризует максимально допустимый уровень доходов по проекту. Он является критическим пороговым показателем: если ставка дисконтирования выше значения IRR, то «мощности» проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег, и проект следует отклонить.

Нахождение IRR • Методом проб и ошибок (считается NPV для различных значений ставки дисконтирования Нахождение IRR • Методом проб и ошибок (считается NPV для различных значений ставки дисконтирования до того значения, когда NPV изменится от положительной до отрицательной), • С использованием формулы линейной интерполяции, • С помощью финансового калькулятора или электронной таблицы Excel, • Применяя стандартные значения текущей стоимости аннуитета при постоянном значении чистого денежного потока.

линейная интерполяция для нахождения IRR формула линейной интерполяции NPV (р1) IRR = р1 + линейная интерполяция для нахождения IRR формула линейной интерполяции NPV (р1) IRR = р1 + ————— *(р2 – р1) NPV (р1) - NPV (р2) В нашем случае 303, 8 IRR =20%+——————*(24% - 20%)=22, 03% 303, 8 – (-294, 7)

Показатель IRR • Итак, если цена капитала проекта будет меньше 22, 03%, то проект Показатель IRR • Итак, если цена капитала проекта будет меньше 22, 03%, то проект является прибыльным.

Нахождение IRR в случае аннуитета Рассмотрим на примере: инвестиции составляют 5 млн. руб. Проект Нахождение IRR в случае аннуитета Рассмотрим на примере: инвестиции составляют 5 млн. руб. Проект будет приносить с течение трех лет ежегодный доход в 2, 5 млн. руб. Рассчитать ставку дисконта. Получается: 5 = 2, 5 * фактор текущей стоимости аннуитета (р, 3), т. е. фактор = 2. По таблице находим р = 23%

Показатель IRR • Совместное использование показателей NPV и IRR рекомендуется осуществлять следующим образом. При Показатель IRR • Совместное использование показателей NPV и IRR рекомендуется осуществлять следующим образом. При оценке альтернативных проектов следует производить их ранжирование для выбора по максимуму NPV. Роль IRR в основном сводится к оценке пределов, в которых может находиться норма дисконта.

Дисконтированный период окупаемости DPP. Согласно ФЗ об инвестиционной деятельности сроком окупаемости инвестиционного проекта называется Дисконтированный период окупаемости DPP. Согласно ФЗ об инвестиционной деятельности сроком окупаемости инвестиционного проекта называется срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение.

Дисконтированный период окупаемости DPP. • Иными словами, это период, начиная с которого все затраты Дисконтированный период окупаемости DPP. • Иными словами, это период, начиная с которого все затраты по проекту, включая первоначальные, покрываются суммарными результатами его осуществления. • Метод дисконтированного периода окупаемости используется для нахождения уточненного срока окупаемости проекта с учетом временной оценки денежных потоков.

Дисконтированный период окупаемости DPP. В ходе его расчета оценивается период, за который накопленный чистый Дисконтированный период окупаемости DPP. В ходе его расчета оценивается период, за который накопленный чистый денежный поток достигает величины начальных инвестиционных затрат. Целое значение определяется моментом времени, когда величина CDt последний раз будет отрицательной. Дробная часть определяется аналогично простому сроку.

Рассмотрим пример. Капитальные вложения в проект составляют 60 млн. руб. Проект рассчитан на 4 Рассмотрим пример. Капитальные вложения в проект составляют 60 млн. руб. Проект рассчитан на 4 года. Общие затраты за весь период эксплуатации инвестиций составят 20 млн. руб. Ожидаемая сумма поступлений от проекта равна 116 млн. руб. за 4 года. Ставка дисконта 12%. Рассчитать простой и дисконтированный срок окупаемости.

Решение Показатель 0 год 1 год 2 год 3 год 4 год Денежные притоки Решение Показатель 0 год 1 год 2 год 3 год 4 год Денежные притоки 0 24 24 Денежный отток -60 0 0 Сальдо операционной и инвестиционной деятельности Накопленный поток -60 24 24 -60 -36 -12 12 36 Дисконтированный накопленный поток -60 -32. 148 -9. 564 8. 544 22. 9

Решение Простой срок • А) среднегодовое сальдо суммарного денежного притока: 116/4=29 млн. руб. , Решение Простой срок • А) среднегодовое сальдо суммарного денежного притока: 116/4=29 млн. руб. , • Б) среднегодовые расходы по проекту 20/4= 5 млн. руб. • В) простой срок окупаемости 60/(295)=2, 5 года

Решение Дисконтированный срок • Последний период с отрицательной величиной 2 года • Рассчитаем дробную Решение Дисконтированный срок • Последний период с отрицательной величиной 2 года • Рассчитаем дробную часть DPP |- 9, 564 | х = ------------ = 0, 52 года |- 9, 564 | + 8, 544 Сроки окупаемости практически равны

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Учет инфляции и рисков ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Учет инфляции и рисков

Ставка дисконтирования Уже говорили, что ставка дисконтирования включает • Стоимость инвестируемого капитала, • Инфляционную Ставка дисконтирования Уже говорили, что ставка дисконтирования включает • Стоимость инвестируемого капитала, • Инфляционную премию (индекс инфляции), • Поправку на рыночный риск.

ИНФЛЯЦИЯ Влияние инфляции в управлении инвестициями может быть учтено корректировкой на индекс инфляции - ИНФЛЯЦИЯ Влияние инфляции в управлении инвестициями может быть учтено корректировкой на индекс инфляции - или будущих поступлений, - или коэффициента дисконтирования.

ИНФЛЯЦИЯ Первая корректировка является более справедливой, но более трудоемкой. Суть ее заключается в использовании ИНФЛЯЦИЯ Первая корректировка является более справедливой, но более трудоемкой. Суть ее заключается в использовании индекса инфляции применительно к денежным потокам проекта. Корректировке подвергаются объем выручки и переменные расходы. При этом корректировка может осуществляться с использованием различных индексов, т. к. индексы цен на продукцию предприятия и потребляемое им сырье могут существенно отличаться от индекса инфляции.

ИНФЛЯЦИЯ Более простой является корректировка коэффициента дисконтирования на индекс инфляции по формуле ри = ИНФЛЯЦИЯ Более простой является корректировка коэффициента дисконтирования на индекс инфляции по формуле ри = р + и + р * и Полученная формула называется формулой Фишера. Из нее следует, что к реальной дисконтной ставке надо прибавить сумму (и + р * и), чтобы компенсировать инфляционные потери.

ИНФЛЯЦИЯ Рассмотрим пример. Требуется оценить целесообразность проекта, если известно, что инвестиции составляют 1 млн. ИНФЛЯЦИЯ Рассмотрим пример. Требуется оценить целесообразность проекта, если известно, что инвестиции составляют 1 млн. руб. Денежные доходы в течение трех лет реализации проекта составляют 550 тыс. руб. ежегодно. Ставка дисконтирования 12%, среднегодовой индекс инфляции 8%.

ИНФЛЯЦИЯ NPV = -1000 + 550 * 2, 402 = 321, 1 тыс. руб. ИНФЛЯЦИЯ NPV = -1000 + 550 * 2, 402 = 321, 1 тыс. руб. (без инфляции) Новая ставка дисконтирования (12+8+0. 96) = 21% NPV = -1000 + 550 * 2. 0 = 100 тыс. руб. (с учетом инфляции) На практике, если произведение (р * и) мало, поэтому им можно пренебречь.

РИСКИ Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, РИСКИ Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием «РИСК» Поправка на рыночный риск включает три типа рисков: 1. Страновой риск, 2. Риск ненадежности участников проекта, 3. Риск неполучения предусмотренных проектом доходов.

Ориентировочная величина поправок на риск Величина риска Пример цели проекта Низкий Вложения в развитие Ориентировочная величина поправок на риск Величина риска Пример цели проекта Низкий Вложения в развитие производства на базе освоения новой техники 3 -5 Средний Увеличение объемов продаж существующей продукции Производство и продвижение на рынок нового продукта 8 -10 Высокий Очень высокий Вложения в исследования и инновации Поправка на риск, % 13 -15 18 -20

Источники финансирования инвестиционной деятельности Цена капитала Источники финансирования инвестиционной деятельности Цена капитала

Источники 1. Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, реинвестируемая часть Источники 1. Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, реинвестируемая часть внеоборотных активов, иммобилизуемая в инвестиции часть оборотных активов, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь при наступлении страхового события),

Источники 2. Заемные финансовые средства инвесторов или переданные ими средства (банковские кредиты, облигационные займы Источники 2. Заемные финансовые средства инвесторов или переданные ими средства (банковские кредиты, облигационные займы и т. п. ), 3. Привлеченные средства (эмиссия акций, паевые и иные взносы членов трудового коллектива, граждан, юридических лиц в уставный капитал),

Источники 4. Финансовые средства, централизуемые объединениями предприятий, 5. Бюджетные средства на возвратной и безвозвратной Источники 4. Финансовые средства, централизуемые объединениями предприятий, 5. Бюджетные средства на возвратной и безвозвратной основе, 6. Средства внебюджетных фондов, 7. Средства иностранных инвесторов.

Цена капитала Итоговое решение о принятии проекта зависит от выбора ставки дисконтирования. Ее называют Цена капитала Итоговое решение о принятии проекта зависит от выбора ставки дисконтирования. Ее называют ценой капитала. Она отражает уровень расходов инвестора по проекту. Цена каждого из источников финансирования инвестиций различна.

Цена капитала Общая сумма средств, которую нужно уплачивать за использование определенного объема финансовых ресурсов, Цена капитала Общая сумма средств, которую нужно уплачивать за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала (cost of capital).

W A C C Средневзвешенная стоимость капитала - уровень доходности, который должна приносить инвестиционная W A C C Средневзвешенная стоимость капитала - уровень доходности, который должна приносить инвестиционная деятельность для получения всеми категориями инвесторов дохода не менее, чем от альтернативных вложений капитала с тем же уровнем риска.

W A C C Т. к. цена каждого источника средств различна, цена капитала предприятия W A C C Т. к. цена каждого источника средств различна, цена капитала предприятия рассчитывается как средняя арифметическая взвешенная n ССК = Σ Ki *di i=1 где ССК — цена всего авансированного капитала, — средневзвешенная стоимость капитала, %; Ki — цена i-го источника средств; di - удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

W A C C Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный W A C C Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал. Проблема расчета заключается в исчислении стоимости единицы капитала, полученного из конкретного источника средств.

W A C C Точное исчисление показателя в принципе невозможно. Тем не менее даже W A C C Точное исчисление показателя в принципе невозможно. Тем не менее даже приблизительное знание цены капитала необходимо предприятию для сравнительного анализа эффективности вложения средств в его деятельность.

W A C C Применительно к инвестиционным проектам экономический смысл показателя ССК (WACC) заключается W A C C Применительно к инвестиционным проектам экономический смысл показателя ССК (WACC) заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя WACC.

Связь IRR и WACC Если IRR> WACC, то инвестиции целесообразны, если IRR< WACC, то Связь IRR и WACC Если IRR> WACC, то инвестиции целесообразны, если IRR< WACC, то нецелесообразны. Если IRR= WACC, то проект безубыточен. Таким образом, показатель ССК является одним из критериев, на основании которого судят о рациональности структуры источников финансирования.

Выбор оптимальной структуры капитала Важную роль в процессе обоснования оптимальной структуры средств финансирования играют Выбор оптимальной структуры капитала Важную роль в процессе обоснования оптимальной структуры средств финансирования играют показатели • финансового рычага (см. курс «Финансовый менеджмент» ), • рентабельности инвестированного капитала, • рентабельности собственного капитала.

Выбор оптимальной структуры капитала рентабельность инвестированного капитала ROI = P / I где P Выбор оптимальной структуры капитала рентабельность инвестированного капитала ROI = P / I где P – величина проектной прибыли до налогообложения и выплаты процентов, I - объем финансирования инвестиций (собственный и заемный капитал)

Выбор оптимальной структуры капитала Рентабельность собственного капитала ROЕ = P / СК где P Выбор оптимальной структуры капитала Рентабельность собственного капитала ROЕ = P / СК где P – величина проектной прибыли до налогообложения и выплаты процентов, СК – величина средств из внешних (за счет эмиссии акций) и внутренних (амортизация и прибыль) источников собственного капитала.

Выбор оптимальной структуры капитала Существует следующая связь: При увеличении цены капитала рентабельность собственного капитала Выбор оптимальной структуры капитала Существует следующая связь: При увеличении цены капитала рентабельность собственного капитала снижается.

Лизинг как форма финансирования проектов Лизинг как форма финансирования проектов

Лизинг это вид деятельности, направленной на инвестирование финансовых средств, при котором арендодатель (лизингодатель) по Лизинг это вид деятельности, направленной на инвестирование финансовых средств, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование для предпринимательских целей.

Лизинг с одной стороны, является вложением средств в материальное имущество для получения дохода, а Лизинг с одной стороны, является вложением средств в материальное имущество для получения дохода, а с другой - сохраняет черты кредита, так как предоставляется на условиях платности, срочности и возвратности. Со стороны лизингодателя это вид деятельности, схожий с кредитованием и инвестированием. Со стороны лизингополучателя — аренда с достаточно продолжительными сроками.

Объектом лизинга могут быть любые непотребляемые средства, в том числе предприятия и другие имущественные Объектом лизинга могут быть любые непотребляемые средства, в том числе предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может быть использовано для предпринимательской деятельности.

Лизингодатель Может быть как юридическое лицо, осуществляющее лизинговую деятельность, так и физическое лицо. Обычно Лизингодатель Может быть как юридическое лицо, осуществляющее лизинговую деятельность, так и физическое лицо. Обычно в качестве лизингодателя выступают банки или лизинговые фирмы, создаваемые как дочерние компании банков, страховых организаций, а также предприятий-товаропроизводителей, для которых лизинг является одной из форм сбыта произведенной продукции.

Лизингополучатель любое коммерческое предприятие, нуждающееся в конкретном имуществе и испытывающее финансовые проблемы, которые препятствуют Лизингополучатель любое коммерческое предприятие, нуждающееся в конкретном имуществе и испытывающее финансовые проблемы, которые препятствуют его приобретению за счет собственных средств. То есть лизинг выступает своеобразной альтернативой покупке.

Виды лизинга 1. В зависимости от условий амортизации имущества выделяют • финансовый лизинг — Виды лизинга 1. В зависимости от условий амортизации имущества выделяют • финансовый лизинг — вид лизинга, требующий больших капитальных затрат; платежи покрывают полную или большую часть амортизации оборудования, дополнительные издержки и прибыль лизингодателя. По окончании договора имущество переходит лизингополучателю; • оперативный лизинг.

Оперативный лизинг срок договора значительно меньше периода амортизации имущества (как правило, 2— 5 лет), Оперативный лизинг срок договора значительно меньше периода амортизации имущества (как правило, 2— 5 лет), а расходы лизингодателя не покрываются арендными платежами. Он несет риск потери и порчи имущества. По истечении срока договора имущество или возвращается лизингодателю, или выкупается лизингополучателем по остаточной стоимости.

Оперативный лизинг Объектом такого лизинга является • оборудование с высокими темпами морального старения или Оперативный лизинг Объектом такого лизинга является • оборудование с высокими темпами морального старения или предполагающее специальное техническое обслуживание; • имущество, требующееся на небольшой срок.

Виды лизинга 2. В зависимости от субъектов лизинга • прямой лизинг, когда изготовитель или Виды лизинга 2. В зависимости от субъектов лизинга • прямой лизинг, когда изготовитель или владелец имущества выступает лизингодателем; • косвенный лизинг, когда передача имущества идет через посредников; • возвратный лизинг, когда лизингополучатель продает лизинговой компании часть своего имущества, а затем берет его в аренду. То есть предприятие - арендатор получает дополнительные средства от реализации своего имущества, эксплуатация которого не прекращается.

Виды лизинга 3. По объему обслуживания: • чистый лизинг, когда все расходы по обслуживанию Виды лизинга 3. По объему обслуживания: • чистый лизинг, когда все расходы по обслуживанию лизингового имущества возлагаются на лизингополучателя; • лизинг с полным набором услуг - обслуживание объекта осуществляет лизингодатель; • лизинг с частичным набором услуг лизингодатель и лизингополучатель принимают на себя отдельные функции по обслуживанию.

Преимущества лизинга • возможность получить имущество и начать его эксплуатацию без отвлечения значительной суммы Преимущества лизинга • возможность получить имущество и начать его эксплуатацию без отвлечения значительной суммы средств из оборота; • обновление техники и технологии при экономии финансовых ресурсов, возможность опробовать оборудование до его полной оплаты; • обеспечением лизинговой сделки является арендуемое имущество, что разрешает вопрос гарантирования договора;

Преимущества лизинга • имущество учитывается на балансе лизингодателя, а лизинговые платежи относятся на издержки Преимущества лизинга • имущество учитывается на балансе лизингодателя, а лизинговые платежи относятся на издержки лизингополучателя, что снижает налогооблагаемую прибыль последнего; • широкий набор сопутствующих услуг: организация и кредитование транспортировки, монтаж, техническое обслуживание и страхование объектов лизинга, обеспечение запасными частями, консультационные, координирующие и информационные услуги.

Лизинговые платежи • Лизинговые платежи уплачиваются в виде отдельных взносов. • При заключении договора Лизинговые платежи • Лизинговые платежи уплачиваются в виде отдельных взносов. • При заключении договора стороны устанавливают общую сумму лизинговых платежей, форму, метод начисления, периодичность уплаты взносов, а также способы их уплаты. • Платежи могут осуществляться в денежной и компенсационной формах (продукцией или услугами лизингополучателя), а также в смешанной форме.

Лизинговые платежи включают • погашение стоимости взятого в аренду лизингового имущества, • амортизационные отчисления, Лизинговые платежи включают • погашение стоимости взятого в аренду лизингового имущества, • амортизационные отчисления, • оплату процентов за кредит, • лизинговую маржу, включающую доход лизинговой фирмы, рисковую премию и плату за дополнительные услуги лизингодателя.

Расчет лизинговых платежей ЛП = АО + ПК + KB + ДУ + НДС Расчет лизинговых платежей ЛП = АО + ПК + KB + ДУ + НДС где АО — амортизационные отчисления за текущий год; ПК — плата за кредитные ресурсы, привлекаемые лизингодателем для приобретения имущества — объекта договора; KB — комиссионное вознаграждение лизингодателю; ДУ — плата за дополнительные услуги, оказанные лизингодателем лизингополучателю; НДС — налог на добавленную стоимость по услугам лизингодателя.

Расчет лизинговых платежей Расчет амортизационных отчислений (АО): АО = БС * НА / 100 Расчет лизинговых платежей Расчет амортизационных отчислений (АО): АО = БС * НА / 100 где БС – балансовая стоимость имущества, НА – норма амортизационных отчислений в %.

Расчет лизинговых платежей Расчет платы за кредитные ресурсы (ПК) ПК = КР * СТ Расчет лизинговых платежей Расчет платы за кредитные ресурсы (ПК) ПК = КР * СТ / 100 где КР – величина кредитных ресурсов лизингодателем для приобретения имущества, СТ – процентная ставка за кредит (годовых). (см. далее формулу)

Расчет лизинговых платежей (ОСн + ОСк) КР = -----------2 где КР — кредитные ресурсы, Расчет лизинговых платежей (ОСн + ОСк) КР = -----------2 где КР — кредитные ресурсы, используемые на приобретение имущества, плата за которые осуществляется в расчетном году; ОСн и ОСк — расчетная остаточная стоимость имущества соответственно на начало и конец года.

Расчет лизинговых платежей Величина комиссионного вознаграждения может устанавливаться по соглашению сторон в процентах от Расчет лизинговых платежей Величина комиссионного вознаграждения может устанавливаться по соглашению сторон в процентах от балансовой стоимости имущества или от среднегодовой остаточной стоимости имущества (см. формулу):

Расчет лизинговых платежей • КВ = БС * СТк / 100 Или (ОСн + Расчет лизинговых платежей • КВ = БС * СТк / 100 Или (ОСн + ОСк) СТк • КВ = ------------ * -----2 100 где СТк — ставка комиссионного вознаграждения в процентах от балансовой или среднегодовой стоимости имущества.

Расчет лизинговых платежей плата за дополнительные услуги ДУ = (Р 1 + Р 2 Расчет лизинговых платежей плата за дополнительные услуги ДУ = (Р 1 + Р 2 + …. + Рт) /Т где Р 1, Р 2 …… - расходы лизингодателя по оказанию услуг лизингополучателю, Т – срок договора, лет.

Расчет лизинговых платежей Налог на добавленную стоимость НДС = Вт * СТндс / 100, Расчет лизинговых платежей Налог на добавленную стоимость НДС = Вт * СТндс / 100, где СТндс – ставка НДС, Вт – выручка лизингодателя за расчетный период. Она определяется по формуле Вт = АОт + ПКт + KBт + Дут

Расчет лизинговых платежей по периодам взносов ЛВ = ЛП / Н где ЛВ – Расчет лизинговых платежей по периодам взносов ЛВ = ЛП / Н где ЛВ – величина лизингового взноса, Н - количество платежных периодов (лет, кварталов, месяцев и др. ).