Инвестиционный менеджмент АВТОР ЗВЕРЕВ ВИКТОР ИГОРЕВИЧ ПРЕПОДАВАТЕЛЬ

Инвестиционный менеджмент АВТОР : ЗВЕРЕВ ВИКТОР ИГОРЕВИЧ ПРЕПОДАВАТЕЛЬ КАФЕДРЫ ОЦЕНОЧНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ, ФОНДОВОГО РЫНКА И НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ

Сущность и функции инвестиционного менеджмента. Инвестиционный менеджмент является частью общего менеджмента. Инвестиционный менеджмент – это совокупность методов, принципов управления инвестиционным процессом, управления движением инвестиционных ресурсов в целях получения дохода (прибыли) в будущем при минимизации затрат и издержек.

Сущность и функции инвестиционного менеджмента. Инвестиционный менеджмент выполняет ряд функций: планирующая – стадия процесса управления, на которой осуществляется разработка инвестиционной стратегии и инвестиционной политики. организационная – для осуществления разработанных инвестиционной стратегии и политики требуется определение потребности в финансовых средствах, соотношения между собственными и привлеченными ресурсами, форм привлечения средств. координирующая – для получения эффективного результата от инвестиционной деятельности необходимо на каждом этапе инвестиционного процесса осуществлять мониторинг и координацию всех действий и мероприятий.

Сущность и функции инвестиционного менеджмента. Инвестиционный менеджмент направлен на выполнение следующих задач: обеспечение роста экономического и производственного потенциала хозяйствующего субъекта; максимизация доходности инвестиционного объекта; минимизация рисков инвестиционной деятельности. Цель инвестиционного менеджмента заключается в выборе такой инвестиции, которая давала бы наибольшую выгоду (доход) и сопровождалась бы с наименьшим риском.

Инвестиции, инвестирование, инвестиционная деятельность. Инвестиции – любой вид имущества и имущественных прав, вкладываемый в объекты инвестиционной деятельности ради извлечения прибыли иного положительного эффекта. Инвестиционный объект – любые объекты, в которые вкладываются инвестиции.

Инвестиции, инвестирование, инвестиционная деятельность. Инвестиционные объекты принято делить на группы: объекты реального капитала; 2. финансовые средства; 3. Нефинансовые средства; 4. Человеческий капитал. 1.

Инвестиции, инвестирование, инвестиционная деятельность. Инвестирование – непосредственный процесс вложения инвестиций в объекты инвестирования. Инвестиционная деятельность – процесс, включающий как собственно инвестирование, так и последующие осуществление иных действий с целью извлечения прибыли иного положительного результата.

Инвестиции, инвестирование, инвестиционная деятельность. Инвестиции: - денежные средства; - ценные бумаги; - иное имущество; - имущественные права, имеющие денежную оценку. Инвестирование Инвестиционная деятельность Инвестиционный объект: - объекты реального капитала; - финансовые средства; - нефинансовые средства; - человеческий капитал.

Инвестиции, инвестирование, инвестиционная деятельность. Микроэкономический подход к определению «инвестиции» (общепринятый) – под инвестициями понимаются любые средства, вкладываемые в какие-либо объекты (не только реального капитала, но и в ценные бумаги, а также иные “титулы собственности”) с целью получения в будущем прибыли (дохода) или иного положительного эффекта. Макроэкономический (теоретический) подход под инвестированием надо понимать только реальное инвестирование, то есть приобретение новых капитальных товаров (станков, машин, зданий, оборудования и т. п. ). Лишь эти затраты учитываются как инвестиционные расходы при подсчете валового внутреннего продукта и являются составной частью совокупного спроса.

Инвестиции, инвестирование, инвестиционная деятельность. На общеэкономическом (макроуровне) уровне инвестиции требуются для: 1. расширения воспроизводства; 2. осуществления структурных преобразований в стране; 3. повышения конкурентоспособности отечественной продукции; 4. решения социально - экономических проблем.

Инвестиции, инвестирование, инвестиционная деятельность. На микроуровне инвестиции способствуют: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. развитию и упрочению позиции компании; обновлению основных фондов; росту технического уровня фирмы; стабилизации финансового состояния; повышению конкурентоспособности предприятия; повышению квалификации кадрового состава; совершенствованию методов управления предприятием.

Инвестиции, инвестирование, инвестиционная деятельность. Наиболее существенные признаки инвестиций: 1. потенциальная способность инвестиций приносить доход; 2. процесс инвестирования, как правило, связан с преобразованием части накопленного капитала в альтернативные виды активов экономического субъекта; 3. целенаправленный характер вложения инвестиций в разнообразные материальные и/или нематериальные объекты (инструменты); 4. наличие срока вложения инвестиций; 5. наличие риска вложения капитала, означающее, что достижение целей инвестирования носит вероятностный характер.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности. Основные нормативные документы: 1. Конституция РФ; 2. Гражданский кодекс РФ; 3. Налоговый кодекс РФ; 4. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26. 12. 1995 № 208 -ФЗ; 5. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22. 04. 1996 № 39 -ФЗ; 6. Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10. 12. 2003 № 173 -ФЗ; 7. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25. 02. 1999 № 39 -ФЗ; 8. Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в РФ» от 09. 07. 1999 № 160 -ФЗ; 9. Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 05. 03. 1999 № 46 -ФЗ; 10. «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» от 21. 06. 1999.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности. Регулирование инвестирования в реальные активы. При регулировании такой инвестиционной деятельности государство использует как административные, так и экономические методы воздействия. Административные (прямые) методы предполагают прямое воздействие государства на субъекты инвестиционной деятельности путем принуждения последних. Экономические методы предполагают воздействие государства на субъекты инвестиционной деятельности путем стимулирования принятия инвестиционных решений как в интересах самих субъектов, так и в интересах всего общества.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности. Регулирование инвестирования в ценные бумаги. Эти методы регулирования подразделяются в общем случае на институциональные и функциональные. К институциональным относятся такие методы, с помощью которых осуществляется регулирование финансового положения инвестиционных институтов и качественное управление ими. Функциональные методы связаны с установлением правил совершения определенных операций.

Классификация и структура инвестиций. Основные критерии классификации инвестиций: По объектам вложений: Объекты реального капитала; 2. Финансовые средства; 3. Нефинансовые средства; 4. Человеческий капитал. 1.

Классификация и структура инвестиций. По характеру участия инвестиционном процессе: инвестора Прямые; 2. Косвенные. 1. По отношению к объекту вложения: Внутренние; 2. Внешние. 1. в

Классификация и структура инвестиций. По периоду осуществления: Долгосрочные; 2. Среднесрочные; 3. Краткосрочные. 1. По степени надежности: Относительно надежные; 2. Рисковые. 1.

Классификация и структура инвестиций. По формам собственности инвестором капитала: используемого Частные инвестиции; 2. Государственные инвестиции; 3. Иностранные инвестиции. 1. По региональным капитала: источникам Отечественные инвестиции; 2. Иностранные инвестиции. 1. привлечения

Классификация и структура инвестиций. Через призму доходности и риска: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. Высокодоходные; Среднедоходные; Низкодоходные; Бездоходные; Высокого уровня риска; Среднего уровня риска; Низкого уровня риска; Безрисковые.

Классификация и структура инвестиций. По характеру использования капитала: Первичные инвестиции; 2. Реинвестиции; 3. Дезинвестиции. 1. По отраслевой направленности: Инвестиции классифицируют в разрезе отдельных отраслей и сфер деятельности.

Классификация и структура инвестиций. Структура инвестиций: Под структурой инвестиций понимается их состав по видам и направлению использования, а также удельный вес в общем объеме инвестиций. Отраслевая структура – означает распределение и соотношение капитальных вложений по отраслям промышленности и экономики.

Классификация и структура инвестиций. Технологическая структура реальных инвестиций дает представление о составе затрат на строительно-монтажные работы, приобретение машин, оборудования, инструментов, на прочие капитальные затраты. Под территориальной структурой капитальных вложений понимается их распределение и соотношение по территориям, регионам, областям страны.

Классификация и структура инвестиций. Воспроизводственная структура капитальных вложений характеризует распределение и соотношение инвестиций по формам воспроизводства основных фондов, показывает долю капитальных вложений, направляемую на реконструкцию, техническое перевооружение действующих предприятий, новое строительство, модернизацию производства. Структура капитальных вложений по источникам финансирования отражает их распределение и соотношение в разрезе источников финансирования.

Классификация и структура инвестиций. Структура капитальных вложений по формам собственности, под которой понимается распределение и соотношение капитальных вложений в разрезе форм собственности: государственной, муниципальной, смешанной, иностранной и др. Анализ структуры инвестиций имеет большое значение, ибо позволяет выявить тенденции в использовании инвестиций и разработать эффективную инвестиционную политику.

Инвестиционный климат. Инвестиционная сфера требует создания определенных условий для успешного осуществления инвестиционного процесса. Совокупность политических и экономических условий, которые формируются в стране для вложений инвестиций в целях получения дохода в будущем, называется инвестиционным климатом.

Инвестиционный климат. Факторы, оказывающие влияние на инвестиционный климат, подразделяются по возможности воздействия на них со стороны общества на: Макроэкономические; Нормативно-правовые; Налогообложение; Информационное обеспечение; Непредсказуемость, непрозрачность страны для инвесторов; Задолженность по внешним обязательствам международным экономическим и финансовым организациям.

Оценка доходности и риска инвестиций. Необходимо отметить, что при инвестировании всегда существует определенный интервал времени между моментом вложения инвестиций и получением прибыли – инвестиционный горизонт, или так называемый холдинговый период to t 1

Оценка доходности и риска инвестиций. Под отдачей инвестиций обычно понимают прирост денежных средств инвестора вследствие проведения инвестиционной деятельности. Но для принятия инвестиционного решения целесообразно оперировать не абсолютными, а относительными величинами и ввести понятие доходности (нормы отдачи) инвестиций:

Оценка доходности и риска инвестиций. НАПРИМЕР: Если инвестор инвестировал 150 тыс. рублей и по прошествии холдингового периода получил 165 тыс. рублей, то можно сказать, что отдача инвестиций (то есть увеличение денежных средств) в этом случае составляет 15 тыс. рублей. А доходность: r = (165 150)/150 = 0, 1 Чтобы задать доходность в виде процента необходимо полученные относительные величины умножить на 100%. В первом случае доходность равна: r = 0, 1*100% = 10%

Оценка доходности и риска инвестиций. В общем виде, доходность инвестиций будет рассчитываться по формуле:

Оценка доходности и риска инвестиций. Когда рассматриваются инвестиции в ценные бумаги, то следует иметь в виду, что ряд ценных бумаг обеспечивают увеличение денежных средств не только вследствие повышения их стоимости в ходе холдингового периода, но и путем периодической выплаты дополнительных денежных сумм (например, дивиденда по акции, процентных выплат по облигации). В этой связи можно указать другие формулы вычисления доходности инвестиций r:

Оценка доходности и риска инвестиций. Если инвестор вложил в инвестиционный объект сумму Sначальн. и доходность этой инвестиции составляет r %, то по окончании холдингового периода он получит сумму: Sконечн. = (1+ r)* Sначальн. В общем случае на требуемую доходность оказывают воздействие три фактора: временной; фактор инфляции; фактор риска.

Оценка доходности и риска инвестиций. Воздействие временного фактора свидетельствует о том, что когда инвестор вкладывает средства в инвестиционный объект, то он отказывается от возможности потратить свои средства на потребление в текущий момент ради получения более высокого дохода в будущем. Иными словами, отдача инвестиционного объекта должна компенсировать инвестору откладывание текущего потребления вне зависимости от воздействия инфляции и риска, то есть компенсировать воздействие только фактора времени.

Оценка доходности и риска инвестиций. Влияние временного фактора позволяет оценить безрисковая реальная ставка процента Rf, реальн. (реальными называются величины, свободные от инфляционной составляющей и измеренные в базовых величинах). В противоположность реальным величинам, номинальные величины содержат внутри себя инфляционную составляющую. Следует учитывать, что наблюдаемые на рынке текущие значения процентных ставок и цен всегда являются номинальными. Тот факт, что Rf, реальн. является безрисковой, означает отсутствие какой-либо неопределенности по поводу соотношения текущего и будущего потребления, то есть инвестор точно знает, какую отдачу принесет ему инвестиционный объект. Зачастую эту ставку процента называют чистой ставкой процента; считается, что она отражает временную стоимость денег.

Оценка доходности и риска инвестиций. Оценка фактора инфляции. Приведенная выше безрисковая ставка определена при условии неизменности общего уровня цен (отсутствия инфляции) за холдинговый период, то есть является реальной ставкой. Между тем, если инвестор ожидает рост общего уровня цен, то требуемая им номинальная безрисковая ставка должна компенсировать и будущие потери из-за инфляции. Значит, необходимо всегда учитывать фактор инфляции.

Оценка доходности и риска инвестиций. Представим, что суммарное воздействие субъективных оценок всех инвесторов и объективного фактора обусловило величину реальной безрисковой ставки Rf, реальн. , а планируемый уровень инфляции за холдинговый период составляет i%. Тогда выражения, как для реальной, так и номинальной безрисковой ставки:

Оценка доходности и риска инвестиций. Оценка фактора риска. Вкладывая деньги в тот или иной инвестиционный объект, инвестор может лишь с определенной долей уверенности прогнозировать его будущую отдачу. Отсутствие у инвестора 100% -ой гарантии получения планируемого дохода от инвестиций и составляет основу риска инвестирования. Если инвесторы считают, что риск инвестирования в ценную бумагу им компенсирует надбавка за риск Rриск. , то тогда искомая номинальная рисковая (она же и текущая рыночная) величина доходности ценной бумаги Rриск. , номинальн. будет равна:

Оценка доходности и риска инвестиций. Оценка риска инвестиций Как отмечалось, вкладывая деньги в тот или иной инвестиционный объект, инвестор может лишь с определенной долей уверенности прогнозировать будущую отдачу инвестиций. Собственно, отсутствие 100%-ой гарантии получения планируемого дохода от инвестиций и составляет основу риска инвестиционной деятельности. Значит, в общем случае доходность инвестиций является случайной величиной и для ее исследования необходимо использовать аппарат теории вероятности и математической статистики.

Оценка доходности и риска инвестиций. Для количественного описания степени объективной возможности наступления того или иного случайного события r вводится специальная числовая функция P(r), называемая вероятностью события r. В применении к доходности r можно считать, что вероятность показывает относительную частоту появления того или иного значения r. Для вероятностей применимы следующие основные правила: 1) Вероятность никогда не бывает отрицательной величиной. 2) Вероятность не может быть больше 1 (или 100%). 3) Сумма вероятностей всех возможных результатов наблюдений равняется 1.

Оценка доходности и риска инвестиций. Так, предположим, что мы сделали 100 наблюдений доходности определенной инвестиции и получили результаты, приведенные в таблице: Доходность Количество наблюдаемых результатов Вероятность r 1=5% 15 P 1=0, 15 r 2=7% 20 P 2=0, 20 r 3=10% 25 P 3=0, 25 r 4=12% 30 P 4=0, 30 r 5=15% 10 P 5=0, 10

Оценка доходности и риска инвестиций. Вероятность в данном случае показывает относительную частоту появления ожидаемой величины: вероятность доходности r 1 находится как отношение числа наблюдаемых подобных результатов к общему числу наблюдаемых событий: P 1=15/100=0, 15. В силу неопределенности доходности инвестиций инвестор должен оценивать среднюю, или ожидаемую доходность. Ожидаемая доходность – это средневзвешенная величина всех возможных значений доходности

Оценка доходности и риска инвестиций. В математической статистике количественно степень риска инвестиций оценивают с помощью специальной величины – дисперсии которая представляет собой средневзвешенное значение квадратов отклонений наблюдаемых величин доходности от средней (ожидаемой) величины :

Оценка доходности и риска инвестиций. Чем выше дисперсия, тем выше разброс вероятных событий, и тем выше риск инвестиций. Чаще для количественного измерения риска используют величину стандартного (среднеквадратичного) отклонения . По определению равняется квадратному корню из величины дисперсии:

Оценка доходности и риска инвестиций. Для нашего примера: =0, 15 0, 05+0, 20 0, 07+0, 25 0, 10+0, 30 0, 12+0, 10 0, 15=0, 0975 или 9, 75%.

Простой и сложный проценты. Рассмотрим пример: Пусть Sнач. = 1000 р. и инвестор решает одолжить эту сумму заемщику на 5 лет. С учетом планируемого уровня инфляции и риска инвестирования обе стороны приходят к заключению, что доходности по этому займу должны меняться следующим образом: r 1 = 18% за 1 -ый год; r 2 = 16% за 2 -ой год; r 3 = 14% за 3 -ий год; r 4 = 12% за 4 -ый год; r 5 = 10% за 5 -ый год. Какую сумму Sконечн. обеспечит такой способ инвестирования?

Простой и сложный проценты. Начисление доходности происходит на начальную сумму займа. Это означает, что в течение первого года заем обеспечит инвестору доход 180 руб. в виде начисленных на начальную сумму 18 процентов. В следующем году 16% будут вновь начисляться на первоначальную 1000 руб. , в результате чего по окончании второго года инвестор получит еще 160 руб. процентного дохода. То же будет происходить в каждом году заимствования. Очевидно, что при такой схеме начисления процентных выплат полученный через пять лет суммарный доход инвестора составит: (180 руб. + 160 руб. + 140 руб. + 120 руб. + 100 руб. ) = 700 руб. процентных выплат плюс 1000 руб. номинала долга. Итого – 1700 руб.

Простой и сложный проценты. Начисление доходности происходит на последующие суммы. В этом случае после окончания первого года заимствования, когда инвестор имеет 1180 руб. , очередные 16% начисляются не на 1000 руб. , а на 1180 руб. В результате, по окончании второго года суммарный доход инвестора должен возрасти до величины: S 2 = 1180 руб. ×(1+0, 16) = 1368, 8 руб. S 3= Sнач. ×(1, 18) ×(1, 16) ×(1, 14) = 1560, 43 руб. В итоге, через пять лет: Sконечн. = Sнач. ×(1, 18) ×(1, 16) ×(1, 14) ×(1, 12) ×(1, 1) = 1922, 45 руб.

Простой и сложный проценты. НО: очень часто при инвестировании на несколько периодов доходность за каждый шаг расчета (процентная ставка) не меняется. Если инвестирование осуществляется на m шагов (лет), и доходность (процентная ставка) за каждый шаг расчета составляет r%, то: при использовании схемы простого процента: Sконечн. = Sнач. × (1 + m × r); при использовании схемы сложного процента: Sконечн. = Sнач. × (1 + r)m. Как правило, доходности (процентные ставки) выражают в годовом исчислении, поэтому данные формулы следует использовать, если процентные ставки начисляются за год один раз.

Простой и сложный проценты. НО: между тем существуют средства, начисление процента по которым происходит несколько раз в год. Следует иметь в виду, что более частое начисление процента позволяет получать и более крупную конечную сумму. В общем случае, если в течение года номинальная ставка процента начисляется m раз в год, то конечная сумма равняется:

Простой и сложный проценты. Иногда в расчетах прибегают к непрерывному начислению процента, то есть полагают m . Предел величины [1+(r/m)]m при m равняется er , где e =2, 71828. . . – основание натуральных логарифмов. Следовательно, если инвестор направляет 1000 рублей под 7% годовых, начисляемых непрерывно, то в конце года он получит сумму: 1000 e 0, 07 =1000 1, 0725 = 1072, 5 рубля, то есть инвестирование под номинальную ставку процента 7% годовых, начисляемых непрерывно, эквивалентно вкладыванию денег под эффективную ставку процента 7, 25%, начисляемую один раз в год.

Простой и сложный проценты. Если непрерывное начисление процента происходит n лет, то первоначальная сумма возрастет до величины er×n. Например, если на 1000 руб. 7% годовых будут начисляться непрерывно 3 года, то в конце инвестиционного периода инвестор получит сумму: 1000 e 3 0, 07 = 1000 1, 2337 = 1233, 7 руб.

Регулирование капитальных вложений. Инвестиционная деятельность в форме капитальных вложений регулируется двумя основными нормативными документами: Законом РФ от 25. 02. 99 г. № 39 -ФЗ “Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений” "Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов" (№ ВК 477, утверждены 21. 06. 99 г Минэкономики, Минфином и Госстроем РФ)

Понятие капитальных вложений. Согласно Закону “Об инвестиционной деятельности…”, капитальные вложения – это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на: новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы, другие затраты.

Объекты капитальных вложений. Согласно Закону “Об инвестиционной деятельности…”, к объектам капитальных вложений относятся, находящиеся в частной, государственной, муниципальной и иных формах собственности различные виды вновь создаваемого и (или) модернизируемого имущества, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами.

Субъекты капитальных вложений. Закон “Об инвестиционной деятельности…” выделяет четырех основных субъектов такой инвестиционной деятельности: инвесторов; заказчиков; подрядчиков; пользователей объектов капитальных вложений.

Инвестиционный проект. Согласно Закону "Об инвестиционной деятельности…" под инвестиционным проектом (ИП) понимается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно -сметная документация, … , а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес план).

Инвестиционный проект. В “Методических рекомендациях. . . ” отдельно вводятся два понятия: “проект” и “инвестиционный проект”. Термин “проект” понимается в двух смыслах: 1. как комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на достижение поставленной цели; 2. как сам комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели.

Классификация инвестиционных проектов. Такая классификация проводится по следующим основным критериям: По взаимному влиянию; По срокам реализации; В зависимости от масштаба; По основной направленности.

Классификация инвестиционных проектов. По взаимному влиянию. Независимые проекты решение о принятии одного ИП не влияет на решение о принятии другого ИП.

Классификация инвестиционных проектов. Зависимые проекты : Ø Альтернативные (взаимоисключающие) проекты – два или более проектов не могут быть реализованы одновременно, принятие одного из них означает, что остальные проекты не могут быть реализованы. Ø Взаимодополняющие проекты – реализация нескольких ИП может происходить лишь совместно: комплиментарные проекты – принятие одного ИП приводит к росту доходов по другим проектам. проекты, связанные отношениями замещения – принятие нового ИП приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим ИП.

Классификация инвестиционных проектов. По сроку реализации. По этому критерию инвестиционные проекты делятся на три вида: 1. краткосрочные срок реализации до 3 лет; 2. среднесрочные срок реализации 3 5 лет; 3. долгосрочные срок реализации свыше 5 лет.

Классификация инвестиционных проектов. По масштабу. Масштаб ИП характеризует его общественную значимость, которая определяется влиянием результатов реализации проекта на хотя бы один из внутренних или внешних рынков. глобальные проекты – их реализация влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию во всем мире, или в большой группе стран; 2. народнохозяйственные проекты, оказывают влияние на всю страну в целом или ее крупные регионы (Урал, Поволжье), и при их оценке можно ограничиться учетом только этого влияния; 3. крупномасштабные проекты, охватывают отдельные отрасли или крупные территориальные образования (субъект Федерации, города, районы); 4. локальные проекты, действие которых ограничивается рамками предприятия, реализующего инвестиционный проект. 1.

Классификация инвестиционных проектов. По основной направленности. 1. коммерческие проекты, главной целью которых является получение прибыли; 2. социальные проекты, ориентированные на решение социальных проблем 3. экологические проекты, цель которых улучшение среды обитания людей, а также флоры и фауны.

Инвестиционный цикл. Период времени между началом осуществления проекта и его окончанием называется инвестиционным циклом. В инвестиционном цикле выделяют четыре фазы, каждая из которых имеет свои цели и задачи: предынвестиционную от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта; инвестиционную - включающую проектирование, заключение договора или контракта, подряда на строительные работы и т. п. ; операционную (производственную) фазу хозяйственной деятельности предприятия (объекта); ликвидационную - фазу окончания проекта и ликвидации (в случае необходимости) последствий реализации инвестиционного проекта.

Эффективность инвестиционного проекта. В общем случае под эффективностью инвестиционного проекта понимают соответствие затрат на проект полученным от проекта результатам как экономическим (в частности прибыли), так и внеэкономическим (снятие социальной напряженности в регионе и т. п. ). “Методические рекомендации…” выделяют два вида эффективности: эффективность проекта в целом; эффективность участия в проекте.

Эффективность инвестиционного проекта. Эффективность проекта в целом оценивается, чтобы определить объективную приемлемость ИП с точки зрения экономической эффективности, вне зависимости от финансовых возможностей его участников. При оценке эффективности проекта в целом следует учитывать его общественную значимость (масштаб). Поэтому эффективность проекта в целом принято подразделять на два вида: 1. общественную (социально-экономическую) эффективность проекта, оценка которой необходима для общественно значимых проектов; 2. коммерческую эффективность проекта, оценку которой проводят по всем реализуемым проектам.

Эффективность инвестиционного проекта. Эффективность участия в проекте – позволяет оценить реализуемость ИП с учетом финансовых возможностей его участников. Эта эффективность может быть нескольких видов: 1. эффективность участия предприятий в проекте; 2. эффективность инвестирования в акции предприятия; 3. эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (холдинги, объединения и т. п. ) 4. бюджетная эффективность ИП (эффективность участия государства в ИП с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Общая схема оценки эффективности ИП. Прежде всего, определяется общественная значимость проекта, а затем в два этапа проводится оценка эффективности ИП. На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. При этом: 1. для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность – если она оказывается отрицательной, то проект не рекомендуется к реализации; если положительной, то переходят ко второму этапу оценки; 2. для общественно значимых проектов оценивается сначала их общественная эффективность: если такая эффективность неудовлетворительная, то проект не рекомендуется к реализации и не может претендовать на государственную поддержку. если же общественная эффективность общественно значимого проекта оказывается приемлемой, то переходят к оценке его коммерческой эффективности.

Общая схема оценки эффективности ИП. Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников, определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них. Если для какого-то участника проекта эффективность его участия в ИП окажется отрицательной, значит, у него отсутствуют финансовые возможности для обеспечения реализации проекта. В этом случае он должен отказаться от участия в проекте. При положительной величине оценок эффективности участия в проекте конкретного субъекта хозяйственной деятельности, этот проект принимается.

Экономический смысл приведенной стоимости. При оценке эффективности ИП возникает сложная проблема: деньги на приобретение реального средства необходимо расходовать сегодня (в момент t=0), отдачу же это средство обычно дает не сразу, а по прошествии какого-то промежутка времени (в момент t=1). Следовательно, для решения поставленной задачи необходимо научиться определять стоимость реального средства с учетом отдаленности во времени будущих поступлений (доходов) от его эксплуатации. Представим, что в начальный момент времени t=0 фирма располагает 10 млн. рублей и желает приобрести за эти деньги станок, который будет эксплуатироваться в течение 1 года. По оценке менеджеров фирмы, за год станок принесет доход в размере 12 млн. рублей. Итак, фирма должна сегодня потратить С 0=10 млн. рублей, ожидая через год получить С 1=12 млн. рублей. Имеет ли смысл проводить подобное инвестирование?

Экономический смысл приведенной стоимости. Для этого надо сопоставить затраты на станок С 0 и полученный результат С 1. Однако, поскольку расходы на станок и поток доходов от него происходят в различные моменты времени, то очевидно, что прямое сравнение сумм С 0 и С 1 некорректно – из-за воздействия хотя бы инфляции (помимо влияния временного фактора и риска) рубль в начальный момент времени не соответствует рублю, полученному через год. Значит, для оценки эффективности ИП необходимо привести С 0 и С 1 к одной дате, и выражать эти суммы в одних и тех же рублях. Теоретически можно выбрать любую дату приведения, но поскольку определяющим является момент t=0 принятия инвестиционного решения, то принято будущие суммы денег приводить к начальной дате t=0.

Экономический смысл приведенной стоимости. По сути, чтобы принять инвестиционное решение, фирме необходимо ответить на вопрос: чему сегодня равна стоимость будущих С 1=12 млн. рублей, то есть какую величину составляет стоимость будущих 12 млн. рублей, приведенная к начальному моменту (t=0) инвестиционных затрат? Это эквивалентно ответу на иной вопрос: сколько денежных средств необходимо инвестировать сегодня, чтобы через год иметь доход С 1?

Экономический смысл приведенной стоимости. При ответе на данный вопрос надо учитывать, что доход С 1 через год может обеспечить не только рассматриваемый станок, но и альтернативные средства (например, ценные бумаги). Среди альтернативных средств можно найти наилучшее, имеющее самую высокую доходность r. (Важное замечание: альтернативное средство должно выбираться из числа таких, которые имеют сравнимый с оцениваемым проектом холдинговый период и аналогичный уровень риска).

Экономический смысл приведенной стоимости. Пусть сегодня, в момент t 0 наилучшее альтернативное средство стоит PV рублей. За год оно должно обеспечить доход: PV×(1+r), который по условиям должен составить С 1. Но тогда величина PV становится ключевой – ее следует сравнивать со стоимостью станка С 0: если наилучшая альтернатива стоит: C 1 PV = руб. (1+r)

Экономический смысл приведенной стоимости. и обеспечивает тот же доход С 1, что и станок, то в том случае, когда PV < С 0, то наилучшая альтернатива дешевле и приобретать станок не имеет смысла. Если же PV > C 0, то предпочтительней станок, так как он дешевле.

Экономический смысл приведенной стоимости. Величину PV называют приведенной стоимостью будущего дохода С 1. Величину: называют фактором дисконта (коэффициентом дисконтирования DF), а саму операцию деления С 1 на (1+r), или, что то же самое, умножения С 1 на фактор дисконта называют дисконтированием. Доходность r альтернативного средства называется нормой (ставкой) дисконта.

Роль и место рынка ценных бумаг в системе финансовых рынков. В рыночной экономике функционируют рынки многих видов. На макроуровне их можно объединить в три совокупных рынка: товарный; ресурсный; финансовый. Финансовый рынок в общем виде представляет собой совокупность экономических отношений по поводу обращения, распределения и перераспределения свободных денежных ресурсов в стране.

Роль и место рынка ценных бумаг в системе финансовых рынков. Совокупный финансовый рынок в свою очередь можно условно разделить на ряд сегментов: рынок находящихся в обращении наличных денег, а также краткосрочных, высоколиквидных ценных бумаг, выполняющих функции денег; рынок ссудного капитала, регулирующий отношения по поводу обращения банковских кредитов; рынок ценных бумаг; валютный рынок; рынок золота.

Роль и место рынка ценных бумаг в системе финансовых рынков. Как и иной рынок, РЦБ может выполнять несколько функций, которые условно делят на две группы: Общерыночные функции, присущие, как правило, любым рынкам: коммерческая; 2. ценовая; 3. информационная; 4. регулирующая. 1.

Роль и место рынка ценных бумаг в системе финансовых рынков. Специфические функции, присущие исключительно рынку ценных бумаг: РЦБ играет роль регулировщика инвестиционных потоков и позволяет обеспечивать оптимальную для общества структуру использования ресурсов; 2. рынки ценных бумаг обеспечивают массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим субъектам осуществлять инвестирование в ценные бумаги; 3. РЦБ является важным инструментом государственной финансовой политики. 1.

Роль и место рынка ценных бумаг в системе финансовых рынков. С помощью государственных ценных бумаг государство может решать несколько задач: финансирование дефицита бюджетов различных уровней; финансирование конкретных проектов; регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении; поддержание ликвидности финансово-кредитной системы. Указанные три специфические функции РЦБ можно условно отнести к его перераспределительным функциям.

Роль и место рынка ценных бумаг в системе финансовых рынков. Кроме них, РЦБ выполняет и иную специфическую функцию – страхование ценовых и финансовых рисков (так называемое хеджирование рисков). Это становится возможным в основном благодаря использованию производных ценных бумаг – опционов и фьючерсов.

Роль и место рынка ценных бумаг в системе финансовых рынков. Как правило, классификация рынков ценных бумаг основывается на классификации самих ценных бумаг. С этой точки зрения рынки ценных бумаг можно условно разделить на следующие виды: в зависимости от обращения ценных бумаг на международных рынках межгосударственные и национальные; с учетом охвата рынком конкретных ценных бумаг территории государства федеральные и региональные;

Роль и место рынка ценных бумаг в системе финансовых рынков. по типу обращающихся ценных бумаг рынок акций, рынок облигаций, рынок производных ценных бумаг и т. п. ; в зависимости от типа эмитента ценных бумаг рынки государственных, муниципальных и корпоративных ценных бумаг; с учетом вовлечения в сделки с ценными бумагами их эмитентов первичные и вторичные; по способу организации торговли с ценными бумагами организованные и неорганизованные, биржевые и внебиржевые.

Роль и место рынка ценных бумаг в системе финансовых рынков. Обычно риски, связанные с обращением ценных бумаг, делят на две группы: систематические риски – присущи всему рынку ценных бумаг и, как правило, обусловлены событиями макроэкономического уровня; несистематические риски – присущи конкретной ценной бумаге, и обусловлены, в основном, событиями корпоративного уровня.

Роль и место рынка ценных бумаг в системе финансовых рынков. Основными принципами государственного регулирования инвестиций в ценные бумаги являются: Принципы единства нормативной базы, режима и методов регулирования рынка на всей территории РФ; Принципы минимального государственного вмешательства и принцип максимального саморегулирования; Принцип равных возможностей; Принцип преемственности в развитии системы регулирования рынка.

Роль и место рынка ценных бумаг в системе финансовых рынков. Наряду с правовым регулированием в нашей стране создается система регулярного контроля, надзора, обеспечивающего поддержание правопорядка на рынке ценных бумаг. Система надзора включает: Федеральную Службу по финансовым рынкам (ФСФР) России; региональные отделения ФСФР; лицензирующие органы (имеющие генеральную лицензию); саморегулируемые организации.

Участники рынка ценных бумаг. Эмитенты и инвесторы на рынке ценных бумаг. Согласно Закону «О рынке ценных бумаг» , эмитент эмиссионных ценных бумаг – это юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ценными бумагами.

Участники рынка ценных бумаг. Путем выпуска ценных бумаг эмитент может решить такие задачи: мобилизация ресурсов на осуществление инвестиционных проектов эмитента, пополнение его оборотных средств; увеличение собственного капитала эмитента; изменение структуры акционерного капитала; погашение кредиторской задолженности путем предоставления кредиторам части выпущенных ценных бумаг; реструктуризация задолженности по платежам в соответствующий бюджет.

Участники рынка ценных бумаг. Понятие инвестора достаточно широкое, и в общем случае под инвестором понимается юридическое или физическое лицо, осуществляющее от своего имени и за свой счет сделки с ценными бумагами. Если целью приобретения инвестором ценных бумаг эмитента является получение контроля над этой компанией, то его принято относить к стратегическим инвесторам. Часто же ценные бумаги приобретаются инвестором только ради получения от операций с ними прибыли. В этом случае считается, что инвестор осуществляет портфельное инвестирование, и такого инвестора относят к портфельным инвесторам.

Участники рынка ценных бумаг. Основные виды профессиональной деятельности на РЦБ. Согласно Закону «О рынке ценных бумаг» профессиональный участник РЦБ это юридическое лицо, осуществляющее виды деятельности, указанные в данном законе. Следует учитывать, что согласно этому закону, все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании специального разрешения лицензии, выдаваемой федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг (сегодня – Федеральной службой по финансовым рынкам – ФСФР; ранее – Федеральной комиссией по рынкам ценных бумаг – ФКЦБ) или органами, уполномоченными ФСФР.

Участники рынка ценных бумаг. Брокерская деятельность – деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом. Дилерская деятельность – под такой деятельностью понимается совершение сделок куплипродажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Участники рынка ценных бумаг. Деятельность по управлению ценными бумагами – под ней понимается осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: 1. ценными бумагами; 2. денежными средствами, направленными для инвестирования в ценные бумаги; 3. денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Участники рынка ценных бумаг. Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг) – сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами, подготовка бухгалтерских документов по сделкам, зачет взаимных обязательств по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Если клиринговая организация осуществляет клиринг по всем операциям, совершенным участниками клиринга через организатора торговли, то ее называют клиринговым центром.

Участники рынка ценных бумаг. Депозитарная деятельность – оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг – сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок между участниками РЦБ.

Участники рынка ценных бумаг. Закон "О рынке ценных бумаг" указывает еще одного участника РЦБ – финансового консультанта на рынке ценных бумаг. Это юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление брокерской и/или дилерской деятельности на РЦБ, оказывающее эмитенту услуги по подготовке проспекта ценных бумаг.

Участники рынка ценных бумаг. Закон допускает совмещение нескольких видов профессиональной деятельности на РЦБ. Согласно нормативным документам, разрешаются следующие совмещения: брокерской, дилерской, деятельности по управлению ценными бумагами и депозитарной деятельности; клиринговой деятельности и депозитарной деятельности; деятельности по организации торговли на РЦБ и клиринговой деятельности.

Участники рынка ценных бумаг. Саморегулируемые организации на РЦБ. Большую роль в функционировании российского рынка ценных бумаг играют создаваемые по инициативе участников рынка саморегулируемые организации – объединения брокеров, дилеров, депозитариев и других специализированных институтов, функционирующих на РЦБ. Главное назначение таких организаций – выработка общих правил поведения участников рынка, защита их интересов.

Участники рынка ценных бумаг. Саморегулируемые организации устанавливают требования к профессионализму и этике участников сделок с ценными бумагами, объемам торгов, уровню капитала и т. п. Согласно Закону «О рынке ценных бумаг» , саморегулируемой организацией профессиональных участников рынка ценных бумаг именуется добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в соответствии с Законом и функционирующее на принципах некоммерческой организации.

Участники рынка ценных бумаг. Саморегулируемая организация учреждается профессиональными участниками РЦБ для решения следующих главных задач: обеспечения условий профессиональной деятельности участников РЦБ; соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг; защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами саморегулируемой организации; установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг.

Участники рынка ценных бумаг. В настоящее время на отечественном РЦБ действуют несколько саморегулируемых организаций, к важнейшим из которых можно отнести: Национальную ассоциацию участников рынка государственных ценных бумаг (НАУРАГ); Национальную ассоциацию участников фондового рынка (НАУФОР); Профессиональную ассоциацию регистраторов, трансферт-агентов и депозитариев (ПАРТАД); Ассоциацию участников вексельного рынка (АУВЕР).

Сущность и классификация ценных бумаг. Ценная бумага – это финансовое средство, дающее заимодавцу (инвестору) обеспеченное законом право получать в будущем определенный доход в установленном порядке. Согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации, ценная бумага – это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Сущность и классификация ценных бумаг. Общая классификация ценных бумаг. Все ценные бумаги можно подразделить на два типа: Эмиссионная ценная бумага характеризуется одновременно следующими признаками: 1. 2. 3. закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка; размещается выпусками; имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Сущность и классификация ценных бумаг. Неэмиссионные ценные бумаги не обладают совокупностью указанных трех признаков. Типичными представителями эмиссионных ценных бумаг служат акции и облигации. К неэмиссионным ценным бумагам можно отнести депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, чеки.