ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ ЛЕКЦИЯ 3. ОСНОВНЫЕ ПАРАМЕТРЫ ИНВЕСТИЦИОННОГ ПРОЕКТА Преподаватель: Кошкова Анна Владимировна

Параметры проекта: ГОРИЗОНТ ПЛАНИРОВАНИЯ (отрезок времени, в течение которого результат проекта представляется важным для стороны, рассматривающей проект) ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК СТАВКА ДИСКОНТИРОВАНИЯ

Горизонт планирования: Требование собственника к окупаемости инвестированных средств или вызванные определенными обстоятельствами (например, переезд в другой город) Продолжительность действия кредитного договора Срок, в который предоставляется возможным производить достаточно точные прогнозы (Европа 5 – 7 лет, РФ 3 – 5 лет) Срок действия договоров между сторонами – участниками проекта Срок полезного использования приобретаемых основных средств Средние сроки окупаемости в рассматриваемой отрасли Рекомендации сверху (методические указания национальных проектов)

Денежный поток проекта (FCFF): - свободный для изъятия всеми инвесторами денежный поток проекта в каждом периоде реализации проекта. Состоит из: CFO – денежный поток по операционной деятельности CFI – денежный поток по инвестиционной деятельности CFF – денежный поток по финансовой деятельности

Структура денежного потока: Притоки Оттоки Операционная деятельность выручка от реализации оплата счетов поставщиков за компенсация по хозяйственным товары и услуги, используемые для договорам производства выплата налогов, сборов и пошлин Инвестиционная деятельность плата за реализованные основные приобретение внеоборотных средства и другие долгосрочные активов активы инвестиции в акции и облигации других компаний Финансовая деятельность доходы от размещения акций и погашение кредитов и займов долгосрочных облигаций выкуп собственных акций получение кредитов и займов выплата дивидендов

Прямой метод построения FCFF: Основывается на притоках и оттоках по каждому виду деятельности ПЛЮСЫ: • возможность показать основные источники притока и направления оттока денежных средств • непосредственная привязка к кассовому плану (бюджету денежных поступлений и выплат МИНУСЫ: Сложность в выявлении факторов влияния на конечный финансовый результат

Косвенный метод построения FCFF: отображает изменения в неденежных результатах деятельности, влияющих на чистую прибыль (амортизация, запасы, кредиторская и дебиторская задолженности и т. д. ) где EBIT – операционная прибыль (доход до вычета процентов и налога на прибыль), t – ставка налога на прибыль, DA – амортизация, ∆NWC – изменения чистого оборотного капитала, NCAPEX – вложения во внеоборотные активы.

Методы построения FCFF: Прямой метод. Косвенный метод. текущая (операционная): операционный денежный поток = + выручка от реализации + чистая прибыль - издержки (переменные и постоянные) + амортизация - налоги + уменьшение дебиторки инвестиционная деятельность + уменьшение запасов - приобретение внеоборотных активов + увеличение кредиторки (капитальные вложения, затраты на Денежные потоки от инвестиционной и пуско-наладочные работы) финансовой деятельности считаются + продажа внеоборотных активов аналогично прямому подходу. (деинвестирование), финансовая деятельность + выпуск новых акций + долгосрочные займы - погашение долгосрочных займов - затраты на обслуживание долга - выплаты дивидендов

Ставка дисконтирования при расчете коммерческого эффекта: Модель CAPM Ke = Rf + b*(Rm – Rf) где Ke - требуемая норма доходности (ставки дисконтирования, альтернативные издержки), Rf - доходность безрисковых активов Rm - среднерыночная норма прибыли. b - коэффициент"бета" (измеритель риска вложений) Кумулятивное построение Ke = Rf + сумма Rp, где Rp – премии за риск.

Расчет эффекта участия собственника: Денежный поток на собственника: Косвенный метод FCFE = EAT + DA - ∆NWC – CAPEX + ∆LD Прямой метод FCFF = CFO + CFI + CFF (в части расчетов с кредиторами – получение кредитных средств и оплата основной суммы долга) Ставка дисконтирования - Ke

Расчет эффекта участия фирмы: Корректируется в денежном потоке: Скорректированная приведенная стоимость (APV): где

Расчет эффекта участия фирмы: Денежный поток: • при расчете налога на прибыль из налогооблагаемой базы вычитаются проценты по кредиту Ставка дисконтирования – доналоговый WACC

Расчет эффекта участия фирмы: Корректируется в ставке дисконтирования: Денежный поток: • при расчете налога на прибыль проценты по кредиту из налогооблагаемой базы НЕ вычитаются где ставка дисконтирования – посленалоговый WACC

Финансовая реализуемость: