Инвестиции и инвестиционные процессы в экономике 1

Инвестиции и инвестиционные процессы в экономике

1. Инвестиции и инвестиционные процессы в экономике 2. Инвестиционное проектирование 3. Оценка эффективности инвестиций

1. Инвестиции и инвестиционные процессы

ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИСТЕМЫ Производственно-экономическая деятельность вне зависимости от ее вида обладает всеобщим свойством: это всегда преобразование некоторых видов экономических ресурсов в определенный экономический продукт. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ РЕСУРСЫ ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ ПРОЦЕСС ФАКТОРЫ ПРОИЗВОДСТВА ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ПРОДУКТ

ОСОБЕННОСТИ ПРЕОБРАЗОВАНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКИХ РЕСУРСОВ В ФАКТОРЫ ПРОИЗВОДСТВА Ø Преобразование экономических ресурсов в факторы производства обладает определенной продолжительностью во времени. Ø Для разных факторов производства этот промежуток времени различный. Ø Наиболее весомыми по объему и продолжительности вложения осуществляются в основные средства производства – здания, сооружения, машины, оборудование. Ø Оборотный производственный капитал (сырье, материалы, энергия) – практически сразу становятся фактором производства и переходят в экономический продукт

ИНВЕСТИЦИИ И КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЯ ИНВЕСТИЦИИ: Вложения в основной капитал (основные средства производства), в запасы, резервы, а также в другие экономические объекты, требующие отвлечения материальных и денежных средств на продолжитель-ное время. Могут быть вложениями в информационные ресурсы, матер. запасы, духовный потенциал, ценные бумаги … КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЯ: Вложения в основной капитал (основные средства производства)

Формы и виды инвестиций I. Инвестиции могут осуществляться: ― в материально-вещественной форме; ― в денежной форме II. Валовые инвестиции в производство – инвестиционный продукт, направляемый на увеличение и поддержание основного капитала и запасов, включает: a) амортизацию; b) чистые инвестиции.

III. Инвестиции в зависимости от сферы направления и результата использования: Ø реальные – вложения в отрасли экономики и виды экономической деятельности, обеспечивающие приращение реального капитала (средств производства, запасов); Ø финансовые – вложения в акции, облигации, векселя и др. цен. бумаги, финанс. инструменты; Ø портфельные инвестиции – вложения в ценные бумаги разных видов для повышения доходности и снижения риска.

IV. Инвестиции в зависимости срока отвлечения средств: Ø долгосрочные – вложения средств на год или несколько лет; Ø краткосрочные – срок отвлечения (вложения) которых составляет от 1 мес. до года, после чего они начинают приносить доход (становятся фактором производства)

2. Инвестиционное проектирование

Основные понятия и определения Проект это: • Замысел, идея; • Программа действий, мер по практическому осуществлению конкретного предметного замысла, идеи; • Вложение капитала путем привязки средств (инвестиций) к определенному экономическому объекту, необходимые для достижения цели, решения проблем

Проект – временное единичное предприятие, обладает новизной и неповторимостью и имеет строго определенное во времени начало и окончание • Все проекты сопряжены с изменениями (создание нового или уничтожение старого) • Проекты дают определенные результаты (новый дом, машина, победа на выборах)

1. Экономический (инвестиционный) проект – программа решения экономической проблемы, отличающаяся тем, что отдача от вложенных средств (получение дохода, прибыли, социального эффекта) возможна только после прохождения определенного срока с начала его осуществления (инвестиционного периода)

2. Инвестиционный проект – это комплексное исследование, включающее технико-экономическое и финансовое обоснование, подтверждающее целесообразность и эффективность инвестиций

Виды инвестиционных проектов • По отношению друг к другу • По срокам реализации • По масштабам Малые проекты Средние Крупные мегапроекты Независимые Альтернативные взаимодополняющие Краткосрочные <3 лет Среднесрочные 3 -5 лет Долгосрочные > 5 лет Коммерческие Социальные экологические • По направленности • По влиянию (степени охвата) • По степени риска Надежные рисковые Глобальные Крупномасштабные Народнохозяйственные Региональные Городские Локальные

Жизненный цикл (три фазы) инвестиционного проекта Доходы Расходы Фаза 1 Фаза 2 Фаза 3 Предынвестиционная Инвестиционная Эксплутационная - Оценка идеи - Техникоэкономические исследования - Переговоры с потенциальными инвесторами - Юридическое оформление - Проектно-сметная документация - Строительство объекта - Заказ оборудования - Подготовка производственных площадок - Обучение персонала - Рекламные мероприятия - Ввод в действие основного оборудования - Начало производства продукции (оказания услуг) - Возврат банковского кредита - Получение дохода

Прединвестиционная стадия (разработка проекта) §Определение инвестиционных возможностей (оценка инвестиций) – Документ содержит базовую информацию о том, насколько привлекателен рынок предполагаемых инвестиций по социальноэкономическому развитию региона, выявление тенденций развития, предназначен для выявления принципиальных аспектов возможного предложения по инвестированию. §Разработка проекта – создание модели, образа действий по достижению целей проекта § Анализ альтернативных вариантов проекта и предварительный выбор наиболее эффективного.

Прединвестиционная стадия (разработка проекта) §Подготовка инвестиционного проекта, бизнеспланирование, технико-экономическое обоснование (ТЭО). §Оценка эффективности инвестиционного проекта §Оценка рисков: отражаются вопросы по оценке различных рисков, неопределенностей, финансирования, учетной политики предприятия, финансовых последствий при отклонении исходных показателей от базового сценария

Технико-экономическое обоснование (ТЭО) инвестиционного проекта Данный документ содержит следующие основные разделы и информацию: • Резюме проекта (краткий обзор всех основных вопросов содержания каждой главы); • Анализ рынка, концепция маркетинга, план продаж; • Описание проекта; • План осуществления проекта; • Финансовый анализ и инвестиции; • Выводы.

Анализ рынка, концепция маркетинга, план продаж: • Определение основной идеи, целей и стратегии проекта; • Исследование рынка: анализ структуры рынка, его характеристики, оценка потенциала отрасли, проблемы и перспективы, оценка спроса и предложения; • Исследование социальной среды; • Экономический анализ; • Анализ месторасположения; • Анализ ограничений; • Концепция маркетинга: изложение концепции маркетинга, выбранных целей и стратегий, прогноз показателей операционной деятельности (уровень заполняемости, обоснование ценовой политики, др. );

Описание проекта: • Схема размещения объекта строительства; • Описание, принятых в расчетах, основных строительных и архитектурно-планировочных показателей строительства; • Распределение площадей по функциональному использованию; • Оценка воздействия проекта на окружающую среду; • Оценка инвестиционных затрат по подготовке и освоению участка, строительству, оценка затрат на оборудование, благоустройство и др. • Оценка будущих операционных доходов и расходов

План осуществления проекта • Календарный план осуществления проекта; • Инвестиционные затраты по проекту строительства (реконструкции);

Участники инвестиционного процесса (инвестиционной деятельности) Основные участники • • • Инвесторы Заказчики Подрядчики Проектировщики Поставщики Пользователи построенных объектов • • • Ростехнадзор Росприроднадзор МЧС Пожнадзор Санэпиднадзор Инспекция по труду Контролирующие органы Сопутствующие участники • Страховые компании • Банки

Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории Российской Федерации с использованием собственных и (или) привлеченных средств в соответствии с законодательством Российской Федерации. Инвесторами могут быть: Ø физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица; Ø объединения юридических лиц; Ø государственные органы, органы местного самоуправления; Ø иностранные субъекты предпринимательской деятельности.

Заказчики - уполномоченные на то инвесторами физические и юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов. При этом они не вмешиваются в предпринимательскую и (или) иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором между ними. Заказчиками могут быть инвесторы. Заказчик, не являющийся инвестором, наделяется правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, которые установлены договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством Российской Федерации

Функции заказчика: Ø получает разрешение на проектирование (осуществляет отвод участка под проектирование) и строительство; Ø заключает контракты на проектирование и строительство с генподрядчиками; Ø осуществляет согласование и экспертизу проектов; Ø получает разрешение на водопользование; Ø осуществляет контроль на всех этапах инвестиционного процесса; Ø участвует в приемке и сдаче объектов в эксплуатацию.

Подрядчики - физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда и (или) государственному контракту, заключаемым с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации. Функции подрядчика: Ø осуществляет СМР с учетом природоохранных мероприятий; Ø обеспечивает рабочей организационнотехнологической документацией; Ø осуществляет поставку строительной техники, а также поставку, разгрузку, приемку, хранение и складирование строительных материалов и конструкций на строительной площадке.

Проектировщики – проектные организации, задача которых обеспечивать качественной проектносметной документацией в установленные сроки в соответствии с мировыми стандартами. При определенных договорных условиях проектировщик может сам осуществлять согласование и экспертизу проекта. Поставщики - организации производящие и при необходимости поставляющие строительные материалы и конструкции

Пользователи построенных объектов основные функции: Ø обеспечение нормального режима эксплуатации с учетом природоохранных мероприятий; Ø производство продукции для потребителей.

Отношения, связанные с инвестиционной деятельностью, осуществляемой в форме капитальных вложений иностранными инвесторами на территории Российской Федерации, регулируются международными договорами Российской Федерации, Гражданским кодексом Российской Федерации, Федеральным законом от 25. 02. 99 № 39 -ФЗ (ред. 12. 2011), другими федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации. Если международным договором Российской Федерации установлены иные правила, чем предусмотренные Федеральным законом …. . , то применяются правила международного договора.

Отношения между субъектами инвестиционной деятельности осуществляются на основе договора и (или) государственного контракта, заключаемых между ними в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации. Условия договоров и (или) государственных контрактов, заключенных между субъектами инвестиционной деятельности , сохраняют свою силу на весь срок их действия, за исключением случаев, предусмотренных Федеральным законом от 25. 02. 99 № 39 -ФЗ и другими федеральными законами.

3. Оценка эффективности инвестиций

Оценка эффективности инвестиций Ø Ø Описание схемы финансирования, Структура финансирования проекта; Оценка полных инвестиционных затрат; Расчет показателей эффективности проекта: • интегральный экономический эффект; • внутренняя норма доходности; • индекс доходности • срок окупаемости;

Финансирование инвестиций - это процесс направления денежных средств в объекты инвестиционной деятельности. Процесс финансирования описывается такими параметрами как: Ø общее количество необходимых денежных средств; Ø источники поступления денежных средств; Ø интенсивность поступления денежных средств (плотность денежного потока); Ø продолжительность поступления денежных средств.

Основные субъекты потребители инвестиционных ресурсов 1 Государство. 2 Предприятия и предприниматели. 3 Население (домашние хозяйства).

I. Источники привлечения инвестиций 1 Направление инвестиций Государство Ø вложения в социально-культурную сферу, науку, оборону, внешнеэкономические связи Ø жилищное и гражданское строительство Ø обеспечение внутренней безопасности Ø поддержка нерентабельных отраслей Источники инвестиций § Внутренние: ― налоговые доходы, целевые сборы и другие платежи населения и предпринимателей; ― прибыль от внешнеэкономической деятельности; ― выпуск и размещение облигаций государствен-ных займов с последующим выкупом; ― кредиты Центрального Банка § Внешние: ― кредиты иностранных государств и корпораций; ― кредиты и помощь международных финансовых организаций. (МВФ, МБРР).

2 Предприятия и предприниматели Направление инвестиций Ø поддержка и обновление основных средств; Ø расширение деятельности; Ø внедрение новых технологий; Ø развитие новых направлений бизнеса. Источники инвестиций ― прибыль (самофинансирование); ― паевые учредительские взносы; ― выпуск акций, облигаций; ― банковский кредит; ― инвестиционный налоговый кредит (отсрочка налоговых платежей); ― взаимный кредит хозяйствующих субъектов; ― лизинг; ― венчурные инвестиции (для инноваций); ― спонсорские взносы

3 Домашние хозяйства Направление инвестиций Ø вложения в предметы длительного пользования (дома, квартиры, автомобили и пр. ); Ø вложения в ценные бумаги. Источники инвестиций ― сбережения; ― трансферты государства (жилищные сертификаты, субсидии); ― долгосрочные кредиты; ― ипотечные кредиты.

II. Источники привлечения инвестиций Инвестиции могут осуществляться за счет: Ø собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов; Ø привлеченных финансовых средств; Ø заемных финансовых средств инвесторов; Ø денежных средств, централизуемых союзами (объединениями предприятий); Ø инвестиционных ассигнований из государственного бюджета РФ, бюджетов субъектов федерации, местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов; Ø иностранных инвестиций.

Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы v прибыль; v амортизационные отчисления; v накопления и сбережения граждан и юридических лиц; v средства, выплачиваемых органами страхования в виде потерь от стихийных бедствий и др. Предприятие, как инвестор, может осуществлять вложение накопленного собственного капитала: • в инвестиционные проекты, направленные на создание собственных основных фондов (новое строительство, модернизация технологического оборудования и т. д. ); • принимать участие в других инвестиционных проектах на различных условиях (долевое участие, в качестве кредитора и т. д. ); • осуществлять портфельные инвестиции

Привлеченные финансовые ресурсы v долевое финансирование через рынок ценных бумаг (акционерное общество); v паевые взносы учредителей (участников) – (ООО и другие организационно-правовые формы); В первом случае компания выходит на рынок со своими акциями, т. е. получает средства от дополнительной продажи акций. Если условия вознаграждения потенциальных инвесторов (акционеров) привлекательны в долгосрочном плане, можно удовлетворить инвестиционные запросы в достаточно больших объемах. Однако на практике далеко не каждая компания может воспользоваться рынком капитала как средством мобилизации дополнительных источников финансирования.

Заемные финансовые средства банковские кредиты; облигационные займы; бюджетные кредиты; займы от юридических и физических лиц Кредитование выражает экономические отношения между заемщиком и кредитором, возникающие в связи с движением денег на условиях возвратности и возмездности. Условия предоставления банковского кредита включают: ― режим предоставления; ―срок возврата (погашения); ―доходность (ссудный процент), ―обеспеченность (залог, поручительство или гарантии 3 -х лиц); ―гарантии (включая страхование кредитной сделки). v v

Облигационные займы – один из видов долгового финансирования, осуществляемый через рынок капитала в случае, когда компания выпускает и продает на рынке срочные ценные бумаги (облигации), которые дают право их держателям на долгосрочное получение текущего дохода и возврат предоставленного капитала в соответствии с условиями, определенными при организации данного облигационного займа. Компания резко увеличивает объем денежных средств и получает возможность инвестировать их в новые инвестиционные проекты. Выплаты держателям облигаций (процент и срок возврата) устанавливаются самой компанией и не изменяются.

Бюджетное финансирование – это наиболее желаемый метод финансирования, предполагающий получение средств из бюджетов различного уровня. Привлекательность этой формы финансирования состоит в том, что за годы советской власти руководители предприятий привыкли к тому, что этот источник средств практически бесплатен, нередко полученные средства не возвращаются, а их расходование слабо контролируется.

Оценка эффективности инвестиционных проектов Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности: • эффективность проекта в целом; • эффективность участия в проекте. Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя: v общественную (социально-экономическую) эффективность проекта; v коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом. В том числе: Ø результаты и затраты, непосредственно связанные с реализацией проекта (компанииинвестора); Ø «внешние» затраты и результаты: • в смежных секторах экономики; • экологические; • социальные; • иные внеэкономические эффекты.

«Внешние» учитывать: эффекты рекомендуется v в количественной форме при наличии соответствующих нормативных и методических материалов. v в отдельных случаях, когда эти эффекты весьма существенны, при отсутствии указанных документов допускается использование оценок независимых квалифицированных экспертов. v Если «внешние» эффекты не допускают количественного учета, следует провести качественную оценку их влияния.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего инвестиционный проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов. В качестве критерия на соответствующем шаге выступает поток платежей, или денежный поток (англ. cash flow — CF) При осуществлении инвестиционного проекта выделяются три вида деятельности: инвестиционная, операционная, финансовая. В рамках каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств

Вид деятельности Оттоки Выручка от реализации Оплата счетов поставщиков Выручка от продажи объектов основных фондов, нематериальных активов и незавершенного строительства Выручка от продаж и долгосрочных финансовых вложений Возврат долгосрочных займов Дивиденды и проценты по долгосрочным финансовым вложениям Поступления от эмиссии акций и облигаций Долгосрочные займы и кредиты полученные Краткосрочные займы и кредиты полученные (в том числе по векселям) Целевое финансирование Инвестиционная Погашение дебиторской задолженности Финансовая Авансы от покупателей Операционная Притоки Выплата заработной платы Отчисления во внебюджетные фонды Уплата налогов Уплата процентов за кредит Приобретение основных фондов, нематериальных активов, капиталовложения в строительство Долгосрочные финансовые вложения Предоставление долгосрочных займов Погашение облигаций и выкуп акций Возврат займов и кредитов Выплата дивидендов собственникам предприятия

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемого инвестиционного и заинтересованности в нем всех его участников. Она включает в себя: v эффективность участия предприятий в проекте (эффективность инвестиций для предприятий-участников); v эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий – участников инвестиционного проекта);

v эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям–участникам инвестиционного проекта, в том числе: ― региональную и народнохозяйственную эффективность – для отдельных регионов и народного хозяйства РФ; ― отраслевую эффективность – для отдельных отраслей народного хозяйства, финансовопромышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур; v бюджетную эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального или местного) бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности является бюджетный эффект (Бt), подсчитываемый по формуле: Бt = Дt - Рt, где Бt - бюджетный эффект; Дt - доходы бюджета; Рt - расходы бюджета; t - шаг осуществления проекта (как правило, это квартал, год).

В состав расходов бюджета включаются: Ø средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта; Ø кредиты Центрального, региональных и уполномоченных банков для отдельных участников реализации проекта, выделяемые в качестве заемных средств, подлежащих компенсации за счет бюджета; Ø прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам на топливо и энергоносители; Ø выплаты пособий для лиц, остающихся без работы в связи с осуществлением проекта; Ø выплаты по государственным ценным бумагам;

Ø государственные, региональные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечественным участникам инвестиционного проекта; Ø средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последствий возможных при осуществлении проекта чрезвычайных ситуаций и компенсации иного возможного ущерба от реализации проекта.

В состав доходов бюджета включаются: Ø налог на добавленную стоимость, специальный налог и все иные налоги и рентные платежи данного года, поступающие от сторонних организаций, обусловленные влиянием реализации проекта на их финансовое положение; Ø поступающие в бюджет таможенные пошлины и акцизы по продуктам (ресурсам), производимым (затрачиваемым) в соответствии с проектом; Ø эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществление проекта; Ø дивиденды по принадлежащим государству, региону акциям и другим ценным бумагам, выпущенным с целью финансирования проекта;

Ø поступления в бюджет подоходного налога с заработной платы российских и иностранных работников, начисленной за выполнение работ, предусмотренных проектом; Ø поступления в бюджет платы за пользование землей, водой и другими природными ресурсами, плата за недра, лицензии на право ведения геологоразведочных работ и т. п. в части, зависящей от осуществления проекта; Ø доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом; Ø погашение льготных кредитов на проект, выделенных за счет средств бюджета, и обслуживание этих кредитов;

Ø штрафы и санкции, связанные с проектом, за нерациональное использование материальных, топливно-энергетических и природных ресурсов. Ø К доходам бюджета приравниваются также поступления во внебюджетные фонды (пенсионный фонд, фонд занятости, медицинского и социального страхования) в форме обязательных отчислений по заработной плате, начисляемой за выполнение работ, предусмотренных проектом.

Наряду с основным показателем бюджетной эффективности (Бt) определяются и дополнительные показатели: внутренняя норма бюджетной эффективности и срок окупаемости бюджетных затрат. Показатели бюджетной эффективности определяются с использованием динамических методов оценки эффективности.

Показатели народнохозяйственной эффективности отражают эффективность проекта с точки зрения интересов всего народного хозяйства в целом, а также для участвующих в осуществлении проекта регионов (субъектов Федерации), отраслей, организаций и предприятий.

При расчетах показателей эффективности на уровне народного хозяйства в состав результатов проекта включаются (в стоимостном выражении): Ø конечные производственные результаты (выручка от реализации продукции, от продажи имущества, интеллектуальной собственности); Ø социальные и экологические результаты, рассчитанные исходя из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье населения, социальную и экологическую обстановку в регионах; Ø прямые финансовые результаты; Ø кредиты и займы иностранных государств, банков и фирм; Ø поступления от импортных пошлин и т. п.

Необходимо учитывать также косвенные финансовые результаты, обусловленные осуществлением проекта: Ø изменение доходов сторонних предприятий и граждан; Ø изменение рыночной стоимости земельных участков, зданий и иного имущества; Ø затраты на обусловленную реализацией проекта консервацию или ликвидацию производственных мощностей; Ø потери природных ресурсов и имущества от возможных аварийных и других чрезвычайных ситуаций.

При расчетах показателей эффективности на уровне региона (отрасли) в состав результатов проекта включаются: Ø региональные (отраслевые) производственные результаты (выручка от реализации продукции, произведенной участниками проекта – предприятиями региона (отрасли), за вычетом потребленной этими же или другими участниками проекта - предприятиями региона (отрасли) продукции; Ø социальные и экологические результаты, достигаемые в регионе (на предприятиях отрасли); Ø косвенные финансовые результаты, получаемые предприятиями и населением региона (предприятиями отрасли).

ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Привлекательность проекта наряду с эффективностью инвестиционного проекта (которая предполагает наличие только положительных результатов) предполагает наличие и других качеств, которые могут быть предпочтительнее (привлекательнее) для инвестора в зависимости от того, какие цели он ставит при осуществлении инвестиций: v получить максимальную прибыль; v обеспечивать больший прирост капитала; v снизить издержки производства продукции; v наряду с коммерческими соображениями могут присутствовать и личные мотивы.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов 1 Простые(статические) методы основаны на учетных ставках (без учета изменения стоимости денег во времени): § простая (учетная) норма прибыли (ARR) ; § простой срок окупаемости инвестиций (PP). 2 Методы дисконтирования (динамические) основаны на дисконтированных оценках (с учетом изменения стоимости денег во времени): § чистая современная (текущая) стоимость (NPV); § рентабельность инвестиций (PI); § внутренняя норма доходности инвестиций (IRR); § дисконтированный срок окупаемости.

Простые (учетные) методы оценки эффективности инвестиционных проектов • Простая (учетная) норма прибыли (ARR) рассчитывается как отношение средней чистой прибыли (NI) за один какой-либо промежуток времени (обычно за год) к общему объему исходных инвестиционных затрат (I 0): ARR = NI / I 0 Простая нормы прибыли показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования.

Для определения нормы прибыли рекомендуется выбирать наиболее типичный интервал планирования, в котором уже достигнут планируемый уровень производства или полностью освоены производственные мощности, но еще продолжается погашение первоначально взятых кредитов. Сравнивая расчетную величину ARR с минимальным или средним уровнем доходности, потенциальный инвестор может прийти к предварительному заключению о целесообразности продолжения и углубления анализа данного инвестиционного проекта.

§ Простой срок окупаемости (PP) Срок окупаемости показывает продолжительность периода, в течение которого будет возвращен первоначально инвестированный капитал за счет генерируемых проектом денежных средств. Расчет производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общего объема капитальных затрат суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интервал планирования (как правило, год). Интервал, в котором остаток становится отрицательным, показывает срок окупаемости.

Дисконтированные (динамические) методы оценки эффективности инвестиционных проектов • В условиях рыночной экономики проведении долгосрочных финансовых операций важнейшую роль играет фактор времени. «Золотое» правило бизнеса гласит: Сумма, полученная сегодня, больше той же суммы, полученной завтра

ПРИНЦИП ВРЕМЕННОЙ ЦЕННОСТИ ДЕНЕГ одинаковые по величине, но разные по времени получения денежные суммы неравноценны, и сегодняшние поступления ценнее будущих. Из чего вытекает: • необходимо учитывать фактор времени проведении долгосрочных финансовых операций; • некорректность (с точки зрения анализа долгосрочных финансовых операций) суммирования денежных величин, относящихся к разным периодам времени.

Учет фактора времени – приведение денежных сумм, относящихся к различным временным периодам к требуемому временному периоду в настоящем или в будущем • В качестве нормы приведения используется процентная ставка (англ. interest rate — r).

• Будущая стоимость денег (англ. future value — FV) представляет собой сумму инвестированных в текущий момент денежных средств, в которую они перейдут через определенный период времени с учетом условий вложения (процентной ставки – r). • Настоящая стоимость денег (англ. present value — PV) представляет собой сумму будущих денежных поступлений, приведенных с помощью определенного коэффициента (дисконта) к настоящему периоду.

Методы учета фактора времени • Метод наращения представляет собой процесс увеличения первоначальной суммы в результате начисления процентов. Позволяет определить будущую величину (FV) текущей суммы (PV) через некоторый промежуток времени, исходя из заданной процентной ставки r. • Метод дисконтирования – процесс нахождения величины PV, показывающей современное (с позиции текущего момента времени) значение будущей величины FV. Используемую при этом процентную ставку r называют нормой дисконта.

Простые и сложные проценты Как наращение, так и дисконтирование могут осуществляться с применением простых и сложных процентов • Простые проценты (англ. simple interest), как правило, используются в краткосрочных финансовых операциях, срок проведения которых меньше года. Базой для исчисления процентов за каждый период в этом случае служит исходная сумма сделки. • Сложные проценты (англ. compound interest) применяются для анализа долгосрочных финансовых операций со сроком проведения более одного года. База для исчисления процентов за период включает в себя как исходную сумму сделки, так и сумму уже накопленных к этому времени процентов.

Денежный поток Проведение практически любой хозяйственной операции порождает движение денежных средств – возникновение отдельных платежей или множества выплат и поступлений, распределенных во времени. В процессе количественного анализа операций удобно рассматривать порождаемые ими движения денежных средств как численный ряд, состоящий из последовательности платежей распределенных во времени – CF 0, CF 1, . . . , CFn. Для обозначения подобного ряда в мировой практике широко используется термин поток платежей, или денежный поток (англ. cash flow — CF).

Характеристики денежного потока FVn — будущая стоимость потока за n периодов; PVn — современная стоимость потока за n периодов. CFt — величина денежного потока в периоде t; r — процентная ставка (ставка дисконта); n — срок операции.

Технология исчисления будущей и современной величины потока платежей Первоначальная сумма равна PV, процентная ставка r и срок начисления n. Определим будущую величину платежа (вклада) FV. • Будущая величина вклада на конец первого периода составит: FV 1 = PV + PV r = PV (1+r) • Соответственно для второго периода величина FV будет равна: FV 2 = FV 1 + FV 1 r = PV (1+r) + PV (1+r) r = PV (1+r)2 • Для последнего периода n: FVn = FVn-1+ FVn-1 r = PV (1+r)n • Таким образом, общее соотношение для определения будущей величины имеет следующий вид: FVt = PV (1+r)t. (1) • Формулу для определения современной величины платежа можно вывести из соотношения (1): PV = FVt / (1+r)t. (2)

, Расчет текущей (современной) величины денежного потока (PVn) состоящего из нескольких элементов разной величины CF 1 PVn = CF 2 CF 3 CF 4 (3) где t – номер периода проведения расчета чистого денежного потока (CFt).

Концепция временной ценности денег, а также связанные с ней методы исчисления характеристик денежных потоков служат фундаментом, на котором базируются современные методики анализа инвестиционных проектов Один из ключевых моментов принятии инвестиционных решений составляет оценка эффективности (т. е. целесообразности) предполагаемых капиталовложений

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов базируются на определении современной величины (т. е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с его реализацией • • Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов: чистая современная стоимость (NPV); индекс рентабельности инвестиций (PI); внутренняя норма доходности проекта (IRR); срок окупаемости инвестиций (PP)

Чистая современная (текущая) стоимость (англ. net present value – NPV) представляет собой сумму финансовых результатов предприятия за определенный период с учетом дисконтирования. • В отечественной практике этот показатель носит название интегрального экономического эффекта. • Основная идея чистой современной стоимости заключается в том, чтобы найти разницу между суммой денежных поступлений от реализации проекта, приведенных к нулевому моменту времени, и суммой дисконтированных инвестиционных затрат

Чистая современная (текущая) стоимость • Если NPV > 0 это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты I 0, и обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту r, а также ее некоторый резерв, равный NPV. • Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен. • При NPV = 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода.

Чистая современная (текущая) стоимость Когда проект предполагает не разовое первоначальное вложение, а периодические (например, ежегодные) вложения на протяжении нескольких лет. Тогда инвестиции включаются в состав расходов соответствующих периодов, также как и все виды поступлений и выплат, связанных с данным проектом: налоги, поступления от ликвидации либо продажи оборудования по окончании проекта должны включаться в доходы и расходы соответствующих периодов. Тогда формула (5) примет вид:

Индекс рентабельности (англ. profitability index – PI) показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных инвестиций (7) • Если величина критерия PI > 1, то современная стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV. При этом рентабельность превышает заданную норму, и проект следует принять. • При PI = 1 величина NPV = 0, и инвестиции не приносят дохода. • Если PI < 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности и его следует отклонить. По критерию PI можно ранжировать различные проекты с точки зрения их привлекательности для инвестора: из нескольких проектов наиболее привлекательным будет проект с максимальным значением индекса рентабельности.

Внутренняя норма доходности (рентабельности) (англ. internal rate of return – IRR) представляет собой ставку доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, то есть чистая текущая стоимость проекта равна нулю — все затраты окупаются Метод предполагает, что все поступления и все затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости не на основе задаваемой извне средневзвешенной стоимости капитала (r), а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта (IRR).

Внутренняя норма доходности определяется решением уравнения: т. е. IRR представляет собой то значение r в уравнении NPV, при котором NPV = 0. При NPV = 0 современная стоимость проекта (PV) равна по абсолютной величине первоначальным инвестициям I 0, следовательно, они окупаются. В общем случае, чем выше величина IRR, тем больше эффективность инвестиций.

Внутренняя норма доходности В общем случае, чем выше величина IRR, тем больше эффективность инвестиций. На практике величина IRR сравнивается с заданной нормой дисконта r. При этом если IRR > r, проект обеспечивает положительную NPV и доходность, равную IRR – r. Если IRR < r, затраты превышают доходы и проект будет убыточным. IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с проектом.

Внутренняя норма доходности Внутренняя норма рентабельности может быть определена графическим методом или рассчитана по формуле. Для расчета необходимо выбрать два значения ставки дисконтирования и с их учетом рассчитать два значения NPV. При этом желательно, чтобы второе значение ставки было достаточно большим и приводило к отрицательному значению NPV. Расчет IRR выполняется по формуле: IRR = r 1 + NPV(r 1) / [NPV(r 1) – NPV(r 2)] (r 2 – r 1), где r 1 – ставка дисконтирования, при которой NPV > 0; r 2 – ставка дисконтирования, при которой NPV < 0.

Пример расчета IRR. При ставке дисконтирования, равной 0, 15, NPV составляет 600 тыс. руб. Примем в расчет ставку дисконтирования 0, 6. При этом значении NPV = -200 тыс. руб. По полученным значениям построим график (рис. 6. 2). Точка пересечения с осью абсцисс (на ней откладываются значения ставки дисконтирования) даст искомое значение внутренней нормы рентабельности IRR = 0, 4. r r = 0, 6 IRR = 0, 4 r = 0, 15 -200 600 NPV Рис. 6. 2. График определения IRR

Средневзвешенная стоимость капитала (пример) Предприятие для финансирования проекта намерено использовать собственные средства в сумме 1, 2 млн руб. (рентабельность собственных средств составляет 30 %, ее можно рассматривать в качестве цены ) и кредит на сумму 0, 8 млн руб. , который может предоставить банк под 15 %. Ставка рефинансирования Центрального банка составляет 12 %, следовательно, на расходы можно отнести все 15 % (12 + 3). В соответствии с данными, приведенными в табл. 6. 1, рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала (ССК).

Срок окупаемости инвестиций (англ. payback period – PP) предполагает вычисление того периода, за которым кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравняется с суммой первоначальных инвестиций Метод расчета срока окупаемости инвестиций состоит в определении того периода, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Формула расчета срока окупаемости имеет вид: (9) где CFt – среднегодовая сумма денежных поступлений от реализации проекта.