Интеграция финансовых рынков стран СНГ Е В Эллинский

Интеграция финансовых рынков стран СНГ Е. В. Эллинский, Вице-президент ММВБ

Рост капитализации рынка акций сопровождается ростом оборачиваемости Ист. : данные WFE 2

Ускорение интеграционных процессов (сделки M&A) • OM/Stockholm • Garban/ Stock Exchange Intercapital • E*TRADE/TIR • Deutsche Börse/ Clearstream • HK Stock Exchange/ HK Futures Exchange • Charles Schwab/ Cyber. Corp • Tradescape/ Market XT • AEX/BSX/ Paris Bourse create Euronext • Intercontinen • • • tal Exchange/ IPE Euronext/ Bolsa de Valores de Lisboa e Porto Instinet/ Pro. Trader Group Jefferies/ Lawrence Helfant Euronext/ LIFFE Archipelago/ Redibook • Instinet/ Island • i. Cap/ Broker. Tec • SWX Swiss Exchange/ Virt-X • OM/HEX • LCH/Clearnet • Thomson/ • Archipelago/ • • • Trade. Web NASDAQ/Brut Citi/Lava Citi/Knight’s Derivatives Business Deutsche Börse/LSE (Hostile Announced) • • PCX NYSE/ Archipelago NASDAQ/ Instinet Knight/ ATTAIN ECN Euronext/ Borsa Italiana/MTS Man Financial/ REFCO • Deutsche • • Börse offer for Euronext NASDAQ/LSE Knight/ Hotspot FX ASX/SFE ICAP/EBS ICE/NYBOT OMX/Iceland CME/CBOT DIFC/ Euronext (3. 5%) • • • • • 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 DB/ISE ICE/CBOT NASDAQ/OMX LSE/Borsa Italiana Borse Dubai/ NASDAQ/OMX CME/CBOT Borse Dubai/ OMX (28%) Borse Dubai/ LSE (28%) QIA/OMX (10%) QIA/LSE (20%) NASDAQ/ Boston NYSE/NSE (5%) Tokyo/SGX (5%) Deutsche Börse/ BSE (5%) SGX/BSE (5%) CME/BM&F (10%) NYSE/Bovespa (1%) BME/BMV (5% stake) SGX/PDS (20%) TSX/Montreal 2007 • CME/NYMEX • NYSE- Euronext/ Amex • OMX/Arm. Ex • OMX/ ЦД Армении • WSE/ ФБ Иннэкс, UA (25%) 2008 3

Интеграционные процессы в мировой биржевой индустрии • 2008 год – слияние Nasdaq и OMX – слияние Chicago Mercantile Exchange и CBOT Holdings – слияние CME Group и NYMEX – покупка OMX 100% акций Армянской фондовой биржи (Arm. Ex) и Центрального депозитария Армении – покупка Варшавской фондовой биржей 25% акций ЗАО «Фондовая биржа "Иннэкс"» (Киев) • 2007 год – слияние NYSE и Euronext – слияние Borsa Italiana и London Stock Exchange – слияние CME и CBOT Holdings 4

Состояние биржевых рынков стран СНГ Показатели биржевых рынков стран СНГ (без России) 2007 2008 0, 1– 53, 8 0, 1– 31, 1 28– 430 22– 1 749 3, 2– 8 924, 4 0, 001– 3 803, 5 Скорость обращения национальных акций 0, 05– 14, 8 0, 03– 2, 5 Концентрация рынка (топ-10 по объему торгов в % к общему объему торгов) 44– 100% 45– 95% Объем размещений акций на бирже, млн долл. 0– 93, 6 0– 22, 9 Число выпусков облигаций, допущенных к торгам, конец года 17– 437 12– 506 Объем торгов корпоративными и региональными облигациями, млн долл. 0, 4– 4 302, 7 4, 5– 3 652, 0 Объем торгов на рынке госбумаг, млн долл. 0, 04– 6 722, 4 2, 59– 8 514, 4 Объем торгов на валютном рынке, млн долл. 842, 3– 91 421, 8 2 005, 5– 138 874, 0 Капитализация рынка акций, млрд долл. , конец года Число компаний, акции которых допущены к торгам, конец года Объем торгов акциями, млн долл. Источник: МАБ СНГ 5

Типичные проблемы финансовых рынков развивающихся стран • Небольшая рыночная капитализация и невысокая оборачиваемость акций • Национальные инвесторы стремятся вкладывать средства на зарубежных рынках • Ограниченное присутствие и недостаток интереса зарубежных инвесторов • IPO национальных эмитентов проходят на зарубежных рынках • Недостаточно развитая рыночная и пост-трейдинговая инфраструктура Источник: Венская консалтинговая компания CAPMEX 6

Факторы, препятствующие росту фондовых рынков развивающихся стран Недостаточное количество инструментов Недостаточное качество инструментов Недостаточный спрос розничных инвесторов Недостаточный спрос институциональных инвесторов Особенности национальных компаний: небольшие, вне листинга, потенциальные объекты поглощений Неразвитые рынки венчурных и прямых инвестиций Особенности компаний в листинге: семейный бизнес, небольшой “free float”, перекрестная собственность Недостаточно привлекательных акций: мало «голубых фишек» , отсутствие сегментов растущих компаний, слабые финансовые показатели, отсутствие у компаний понимания важности повышения капитализации Неразвитая пенсионная система, небольшое количество частных пенсионных фондов Низкий уровень инвестиционной культуры населения, пассивность населения на фондовом рынке Недостаточное количество национальных институциональных инвесторов и их пассивность на финансовом рынке Недостаток спроса со стороны зарубежных институциональных инвесторов из-за небольшого размера квот на вложения в развивающиеся рынки в их портфелях Источник: Венская консалтинговая компания CAPMEX 7

Перспективы рынка IPO и депозитарных расписок Источник: Исследование Ernst & Young в марте 2009 г. 8

Примеры сотрудничества бирж при создании и развитии рынков • В июне 2009 г. регулятор финансового рынка Сингапура MAS заявил о создании системы одновременного размещения ценных бумаг в разных юрисдикциях в странах АСЕАН. О планах внедрения системы ASEAN offering заявили также Малайзия и Таиланд • В июне 2009 г. NASDAQ OMX сообщила о том, что она предоставит технологии торгов и клиринга новой площадке для торгов датскими бумагами TOM, которая претендует на получение статуса MTF • В апреле 2009 г. запущена новая торговая система Фондовой биржи ПФТС, разработанная на базе информационно-технологической платформы, обеспечивающей функционирование биржевых рынков Группы ММВБ • В апреле 2008 г. Tokyo Stock Exchange заявила о планах внедрить в 2009 г. новую торговую систему Tdex+ для торгов опционами, основанную на системах LIFFE CONNECT® и AEMS • В 2000 Deutsche Börse и Wiener Börse создали биржу Newex — специально для торгов бумагами компаний из Центральной и Восточной Европы 9

Изменение законодательства СНГ: новые возможности • Размещение ценных бумаг иностранных эмитентов в России – в 2009 г. принят закон, регламентирующий порядок обращения иностранных ценных бумаг – в 2006 г. принят закон, регламентирующий эмиссию российских депозитарных расписок (РДР) • Межстрановые потоки капитала и совместные рынки – в 2008 г. подписано Соглашение о поощрении и взаимной защите инвестиций в государствах-членах Евр. Аз. ЭС – в 2006 г. подписано Соглашение о сотрудничестве в области организации интегрированного валютного рынка Евр. Аз. ЭС – в 2004 г. подписано Соглашение о сотрудничестве государств-членов Евр. Аз. ЭС на рынке ценных бумаг – в 2003 г. подписано Соглашение об обмене информацией между уполномоченными органами по регулированию рынков ценных бумаг государств-членов Евр. Аз. ЭС 10

Золотые правила биржевого сотрудничества • Нацеленность на построение взаимовыгодного сотрудничества, не ущемляющего интересы партнеров • Тщательная и всесторонняя разработка и оценка совместных проектов • Изучение бизнеса и корпоративной культуры партнеров • Приоритет «лучшей практики» , а не размера бизнеса при сотрудничестве • Заблаговременное уведомление топ-менеджеров и рядовых сотрудников бирж о планах сотрудничества и их последствиях 11

Перспективные направления сотрудничества бирж стран СНГ • Создание интегрированных рынков • Создание систем удаленного доступа участников торгов из СНГ к торгам на национальных биржах • Гармонизация законодательства и правил бирж • Совместный маркетинг и объединение усилий по развитию бизнеса • Объединение баз данных и систем распространения рыночной информации • Совместная образовательная деятельность 12

Принципы создания интегрированного рынка стран СНГ • Интегрированный рынок (ИР) — не конкурент национальным площадкам, а «двигатель» их развития • ИР должен быть в совместной собственности бирж стран СНГ • ИР должен территориально размещаться в стране с наиболее развитым финансовым рынком • ИР должен действовать на метауровне, направляя заявки и способствуя росту объемов торгов и капитализации национальных рынков 13

Направления деятельности интегрированного рынка • Поставка ликвидности на национальные биржи • Клиринг и расчеты по сделкам на национальных рынках • Разработка и поддержка систем торгов, клиринга и расчетов • Разработка и поддержка ПО для подключения к торгам • Риск-менеджмент • Подключение иностранных участников к торгам • Международный маркетинг и PR • Разработка, расчет и продвижение рыночных индексов • Исследования и развитие • Продажа и распространение информации • Создание и продвижение срочных рынков 14

Схема функционирования интегрированного рынка Биржа А Биржа Листинг. Разработка продуктов Брокер Ввод заявок на несколько рынков Биржа Сведение и исполнение заявок Биржа Раскрытие котировальной информации Клиринговая палата Депозитарий Клиринг и расчеты Посттрейдинговые услуги Клиринговая палата ИР Центральный расчетный депозитарий ИР Клиринг и расчеты Посттрейдинговые услуги Клиринговая палата Депозитарий Клиринг и расчеты Посттрейдинговые услуги Интегрированный рынок (ИР) ИР ИР Разработка деривативов и индексов Ввод заявок на несколько рынков ИР Сведение и исполнение заявок ИР Раскрытие котировальной информации Биржа Б Биржа Листинг. Разработка продуктов Брокер Ввод заявок Биржа Сведение и исполнение заявок Биржа Раскрытие котировальной информации 15

Конкурентные преимущества интегрированного рынка Торги • • • Единый доступ ко многим рынкам Притяжение ликвидности Экономия на масштабе Соблюдение принципа поддержки национального рынка Гармонизация стандартов Клиринг • • • Общая клиринговая палата Единый клиринг на многих рынках Единое гарантийное обеспечение Единая отчетность Общий риск-менеджмент Расчеты • Единые расчеты по сделкам на многих рынках • Межстрановые расчеты • Экономия на масштабе Информационные технологии • Совместное использование информационных технологий • Единая система маршрутизации заявок 16

Контакты • Б. Кисловский пер. , 13, Москва, 125009 • +7 495 234 -48 -11 • +7 495 705 -96 -22 (fax) • info@micex. com • www. micex. ru 17