II СИСТЕМЫ И МЕТОДЫ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА 1

II. СИСТЕМЫ И МЕТОДЫ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА

1. Основы финансового анализа

СИСТЕМЫ И МЕТОДЫ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА Финансовый анализ представляет собой процесс исследования финансового состояния и основных результатов финансовой деятельности предприятия с целью выявления резервов повышения его рыночной стоимости и обеспечения эффективного развития.

Источники финансового анализа n Бухгалтерский баланс n Отчет о финансовых результатах n Отчет об изменениях капитала n Отчет о движении денежных средств n Отчет о целевом использовании средств

Финансовая отчетность (бухгалтерский баланс) Активы 1. Внеоборотные активы Основные средства Обозначение ВОА В Пассивы 3. Капитал и резервы Обозначение Е Собственный капитал 2. Оборотные активы ОА Нераспределенная прибыль Pr Покрытие запасов (запасы + налог) ПЗ 4. Долгосрочные обязательства ДП Дебиторская задолженность ДЗ 5. Краткосрочные обязательства КП Краткосрочные финансовые инвестиции Кф. И Кредиторская задолженность КЗ Баланс П Денежные средства Баланс ДС А

Финансовая отчетность (отчёт о финансовых результатах) Показатель Обозначение Выручка S Себестоимость продукции Z Валовая (маржинальная) прибыль Рm Коммерческие и управленческие расходы УКР Прибыль до вычета налогов и процентов (прибыль от продаж – операционная прибыль) Pit Сальдо прочих доходов СПД Проценты Int Прибыль до налогообложения Pt Налоги T Чистая прибыль Рn

Финансовая отчетность (отчёт об изменении капитала, о движении денежных средств) Сравнение двух последовательных балансовых отчетов фирмы с целью выяснения источников поступления средств и направлений их использования. Включают показатели: - дивиденды (Div); - изменение количества акций; - изменение стоимости номинала акции (N); - отчисления в резервный фонд; - движение денежных средств по текущей, инвестиционной, финансовой деятельности.

Финансовая отчетность (о целевом использовании средств) Включает информацию о поступлениях средств: n от взносов (членских, добровольных и пр. ) n Прибыли И использовании средств: n благотворительность, n конференции, n расходы на содержание аппарата управления, n ремонт и приобретение основных средств и пр.

Основные отличия отечественной и зарубежной отчетности n отчетность зарубежных компаний имеет несколько форм n n n (баланс 2 -3 формы, 4 формы отчета о прибылях); состав статей на западе не детализируется; приоритеты: за рубежом - отчету о прибылях и убытках, а у нас – балансу; отчетность за рубежом более наглядна и аналитична; в балансе за рубежом предусмотрена другая последовательность статей: в активе – по убыванию ликвидности, в пассиве – по возрастанию срока обязательств; все фонды и резервы отражаются за рубежом одной статьей – Нераспределенная прибыль, т. е. выделяются три источника собственных средств: акционерный капитал, эмиссионный доход и нераспределенная прибыль. за рубежом отсутствует понятие забалансовых счетов.

2. Методы финансового анализа

СИСТЕМЫ И МЕТОДЫ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА В теории корпоративных финансов в зависимости от используемых методов различают следующие основные системы финансового анализа, проводимого на предприятии: горизонтальный анализ; вертикальный анализ; сравнительный анализ; анализ коэффициентов; интегральный анализ

I. Горизонтальный (или трендовый) финансовый анализ базируется на изучении динамики отдельных финансовых показателей во времени. К нему относятся: 1. Исследование динамики показателей отчетного периода в сопоставлении с показателями предшествующего периода. 2. Исследование динамики показателей отчетного периода в сопоставлении с показателями аналогичного периода прошлого года. 3. Исследование динамики показателей за ряд предшествующих периодов. Горизонтальный финансовый анализ дополняется обычно исследованием влияния отдельных факторов на изменение результативных показателей. Результаты такого исследования позволяют построить динамические факторные модели, которые используются в процессе планирования отдельных финансовых показателей.

II. Вертикальный (структурный) финансовый анализ базируется на структурном разложении отдельных показателей финансовой отчетности предприятия Виды вертикального (структурного) анализа: 1. Структурный анализ активов. В процессе этого анализа определяются удельный вес оборотных и внеоборотных активов; элементный состав внеоборотных активов; состав активов предприятия по уровню ликвидности; состав инвестиционного портфеля по видам ценных бумаг и др. 2. Структурный анализ капитала. В процессе этого анализа определяются удельный вес используемого предприятием собственного и заемного капитала; состав используемого заемного капитала по периодам его предоставления; состав используемого заемного капитала по его видам — банковский кредит; товарный кредит и т. п. 3. Структурный анализ денежных потоков. В процессе этого анализа в составе общего денежного потока выделяют денежные потоки по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

III. Сравнительный финансовый анализ базируется на сопоставлении значений отдельных групп аналогичных показателей между собой. Виды сравнительного финансового анализа: 1. Сравнительный анализ финансовых показателей данного предприятия и среднеотраслевых показателей. Цель - оценка своей конкурентной позиции по финансовым результатам хозяйствования и выявления резервов дальнейшего повышения эффективности финансовой деятельности. 2. Сравнительный анализ финансовых показателей данного предприятия и предприятий — конкурентов. Цель - разработка мероприятий по повышению его конкурентной позиции на конкретном региональном рынке. 3. Сравнительный анализ финансовых показателей отдельных структурных единиц и подразделений данного предприятия (его „центров ответственности"). Цель - сравнительная оценка и поиск резервов повышения эффективности финансовой деятельности внутренних подразделений предприятия. 4. Сравнительный анализ отчетных и плановых (нормативных) финансовых показателей. Цель - выявление степени отклонения отчетных показателей от плановых, определение причин этих отклонений и разработка рекомендации по корректировке отдельных направлений финансовой деятельности предприятия.

IV. Анализ финансовых показателей (R-анализ) базируется на расчете соотношения различных абсолютных показателей финансовой деятельности предприятия между собой В финансовом менеджменте наибольшее распространение получили следующие группы аналитических финансовых коэффициентов: коэффициенты оценки имущественного положения; коэффициенты оценки платежеспособности (ликвидности) предприятия; коэффициенты оценки финансовой устойчивости предприятия; коэффициенты оценки деловой активности; коэффициенты оценки рентабельности; коэффициенты оценки положения на рынке ценных бумаг.

Коэффициенты оценки имущественного положения 1. Сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия (авансированный капитал) 2. Доля основных средств в авансированном капитале 3. Доля активной части основных средств 4. Коэффициент износа 5. Коэффициент годности 6. Коэффициент обновления 7. Коэффициент выбытия

2. Коэффициенты и показатели оценки платежеспособности (ликвидности) Ликвидность активов - это величина, обратная времени, необходимому для превращения актива в денежные средства. Степень ликвидности - это скорость превращения в денежные средства. Ликвидность баланса - это степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку обязательств. Основные этапы проведения анализа ликвидности баланса: 1. сгруппировать активы по степени ликвидности; 2. расположить их в порядке убывания; 3. сгруппировать обязательства по срокам их погашения; 4. расположить их в порядке возрастания; 5. сравнить размеры активов и обязательств, у которых срок погашения равен ликвидности.

Группировка по степени ликвидности Группировка активов Группировка обязательств А 1. Наиболее ликвидные активы. П 1. Наиболее срочные обязательства (кредиторская (денежные краткосрочные вложения) средства и финансовые задолженность и прочие пассивы). А 2. Быстро реализуемые активы П 2. Краткосрочные пассивы А 3. Медленно реализуемые активы (запасы и затраты) П 3. Долгосрочные пассивы А 4. Трудно реализуемые активы П 4. Постоянные пассивы (источники (дебиторская задолженность и прочие активы) (основные средства внеоборотные активы). и др. (краткосрочные кредиты и заемные средства) (долгосрочные кредиты и заемные средства). собственных средств)

Ликвидность баланса Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются следующие соотношения:

Абсолютные показатели ликвидности 1. Собственные оборотные средства (WC) 2. Покрытие запасов (ПЗ) - сумма запасов и налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям. 3. Нормальные источники формирования запасов (НИФЗ) собственные оборотные средства, краткосрочные ссуды и займы, кредиторскую задолженность по товарным операциям, являющиеся источниками покрытия запасов. Типы финансовой устойчивости: 1. ПЗНИФЗ - неустойчивое финансовое положение. 4. Критическое финансовое положение, когда ПЗ>НИФЗ + предприятие имеет займы и кредиты, не погашенные в срок, а также просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность.

Относительные показатели ликвидности 1. Коэффициент текущей платежеспособности (ликвидности) (пороговое значение 1, 7 -2) 2. Коэффициент быстрой платежеспособности (ликвидности) (пороговое значение 0, 7 -1) 3. Коэффициент абсолютной платежеспособности (ликвидности). (пороговое значение 0, 15 -0, 2) 4. Общий коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности

Относительные показатели ликвидности 5. Доля оборотных средств в активах 6. Коэффициент обеспеченности собственными средствами 7. Доля запасов в оборотных средствах 8. Доля собственных оборотных средств в запасах 9. Коэффициент покрытия запасов

Коэффициенты оценки финансовой устойчивости предприятия 1. Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала) (>50%) 2. Коэффициент финансовой зависимости 3. Коэффициент маневренности собственного капитала 4. Коэффициент структуры долгосрочных вложений 5. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств

Коэффициенты оценки финансовой устойчивости предприятия 6. Коэффициент финансирования 7. Коэффициент соотношения собственного и заемного капитала 8. Коэффициент задолженности 9. Коэффициент текущей задолженности 10. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости 11. Коэффициент структуры заемного капитала

Коэффициенты оценки деловой активности Используют качественную и количественную оценку деловой активности. Качественные оценка рассматривается в сравнении с другими фирмами: • Широта рынков сбыта продукции. • Наличие продукции, поставляемой на экспорт. • Характеристика клиентов. • Репутация предприятия. Количественная оценка делится по двум направлениям: - степень выполнения плана по основным показателям, обеспечение заданных темпов роста; - уровень эффективности использования ресурсов предприятия.

Золотое правило экономики фирмы Для реализации первого направления целесообразно учитывать сравнительную динамику основных показателей. Текущая деятельность признается оптимальной, если выполняется золотое правило экономики фирмы: Авансированный капитал в предприятие возрастает (А). По сравнению с увеличением авансированного капитала объем реализации (S) возрастает более высокими темпами, т. е. ресурсы предприятия используются более эффективно. По сравнению с объемом реализации прибыль предприятия возрастает (Pn) опережающими темпами, что свидетельствует об относительном снижении издержек производства и обращения.

Коэффициенты оценки деловой активности 1. Выручка от реализации S 2. Чистая прибыль 3. Производительность труда Pn 4. Фондоотдача 5. Коэффициент оборачиваемости всех используемых активов (ресурсоотдача) 6. Продолжительность одного оборота всех используемых активов (в днях)

Коэффициенты оценки деловой активности Коэффициент оборачиваемости собственного капитала Продолжительность одного оборота собственного капитала Коэффициент оборачиваемости заемного капитала (ЗК) Продолжительность одного оборота заемного капитала

Коэффициенты оценки деловой активности Коэффициент оборачиваемости оборотных активов Продолжительность одного оборота оборотных активов Коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов Продолжительность одного оборота внеоборотных активов Оборачиваемость средств в расчетах Период оборачиваемости средств в днях

Коэффициенты оценки деловой активности Оборачиваемость средств в запасах Период оборачиваемости запасов в днях Оборачиваемость кредиторской задолженности Период оборачиваемости кредиторской задолженности Производственный цикл Операционный цикл – время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и ДЗ Финансовый цикл – время обращения денежной наличности Коэффициент устойчивости экономического роста

Коэффициенты оценки рентабельности Маржинальная прибыль Прибыль до вычета налогов и процентов (операционная прибыль) Прибыль до выплаты налогов Чистая прибыль Реинвестированная или нераспределенная прибыль

Коэффициенты оценки рентабельности Рентабельность капитала. Коэффициент генерации доходов (валовая рентабельность активов) Рентабельность совокупного капитала Рентабельность собственного капитала Период окупаемости собственного капитала

Коэффициенты оценки рентабельности Рентабельность продаж. Валовая рентабельность (удельная валовая прибыль) Операционная рентабельность (удельная операционная рентабельность) Чистая рентабельность (удельная чистая прибыль) Рентабельность основной деятельности (продукции)

Коэффициенты оценки положения на рынке ценных бумаг Дивиденды Div Дивиденды по привилегированным акциям Реинвестированная прибыль Количество акций К Номинал акции N Рыночная цена акции

Коэффициенты оценки положения на рынке ценных бумаг Доход на акцию Ценность акции (позволяет сравнивать акции) Дивидендная доходность (рендит) Дивидендный выход Коэффициент котировка акции

3. Интегральный анализ

Интегральный анализ 1. Система интегрального анализа эффективности использования активов предприятия. 2. Система интегрального анализа устойчивости экономического роста. 3. Модель "Z-счет" Альтмана. Прогнозирование банкротства. 4. Система интегрального анализа банкротства 5. Система СВОТ-анализа [SWOT-analysis] финансовой деятельности 6. Объектно-ориентированная система интегрального анализа формирования чистой прибыли предприятия. 7. Система портфельного анализа

1. Система интегрального анализа эффективности использования активов предприятия. n Двухфакторная модель Дюпона n Трехфакторная модель Дюпона:

2. Система интегрального анализа устойчивости экономического роста. Четырехфакторная модель:

3. Модель "Z-счет" Альтмана. Прогнозирование банкротства. Z = 3, 3 XI + 1, 0 Х 2 + 0, 6 ХЗ + 1, 4 Х 4 + 1, 2 Х 5. Х 1 - коэффициент генерации доходов: Х 2 - ресурсоотдача: Х 3 - коэффициент соотношения собственных и заемных средств: Х 4 - рентабельность совокупного капитала: Х 5 - доля оборотных средств в активах:

3. Модель "Z-счет" Альтмана. Прогнозирование банкротства. Количественный счет очков и вероятность банкротства, разработанная Альтманом, представлены в следующем виде: Значение "Z- счета" Вероятность банкротства 1, 80 или менее Очень высокая 1, 81 -2, 7 Высокая 2, 8 - 2, 9 Возможная 3, 0 или больше Маловероятная

4. Система интегрального анализа банкротства 1. Коэффициент текущей ликвидности 2. Коэффициент обеспеченности 3. Коэффициент восстановления платежеспособности 4. Коэффициент утраты платежеспособности

5. Система СВОТ-анализа [SWOT-analysis] финансовой деятельности Название этой системы представляет аббревиатуру начальных букв терминов, характеризующих объекты этого анализа: n S — Strengths (сильные стороны предприятия); n W — Weaknesses (слабые стороны предприятия); n О — Opportunities (возможности развития предприятия); n Т — Trears (угрозы развитию предприятия).

6. Объектно-ориентированная система интегрального анализа формирования чистой прибыли предприятия. n Концепция интегрированного объектно- ориентированного анализа, разработанная фирмой „Модернсофт" (США), базируется на использовании компьютерной технологии и специального пакета прикладных программ.

6. Объектно-ориентированная система интегрального анализа формирования чистой прибыли предприятия. Расчет общего изменения прибыли Расчет влияния на прибыль изменений отпускных цен на реализованную продукцию Расчет влияния на прибыль изменений в себестоимости реализованной продукции Расчет влияния на прибыль изменений в структуре продукции

6. Объектно-ориентированная система интегрального анализа формирования чистой прибыли предприятия. Расчет влияния на прибыль экономии от снижения себестоимости продукции: Расчет влияния на прибыль изменений в себестоимости продукции за счет структурных сдвигов в составе продукции: Сумма факторных отклонений дает общее изменение прибыли:

7. Система портфельного анализа. n Этот анализ основан на использовании „портфельной теории", в соответствии с которой уровень прибыльности портфеля фондовых инструментов рассматривается в одной связке с уровнем риска портфеля

4. Консолидированная финансовая отчетность

Консолидированная финансовая отчетность является непременной составной частью годового бухгалтерского отчета на Западе любой крупной корпорации. Корпоративная группа – объединение предприятий, не являющихся юридическим лицом и состоящее из одной холдинговой и нескольких дочерних компаний.

Холдинговая компания – компания (акционерное общество), которое контролирует деятельность остальных компаний. Контроль может быть n безусловный – обладание холдинговой компанией более чем 50% голосов дочерних компаний. n условный – холдинговая компания имеет менее 50% голосов дочерней компании, но имеет: n n специальное соглашение с акционерами, предусматривающее за холдинговой компанией определять тактические и стратегические решения дочерней компании; право определять структурный и персональный состав Совета директоров дочерней компании.

Методы создания корпорации 1. Метод объединения капиталов – способ достижения контроля над компанией путем обмена ее акций на акции холдинговой компании. Особенности: n активы дочерней компании оцениваются в учетных ценах; n нераспределенная прибыль и эмиссионный доход по объединяемым компаниям суммируется; n расходы по проведению сделки объединения сразу списываются на расходы текущего периода. 2. Метод покупки пакета акций – способ достижения контроля над компанией путем приобретения ее акций по согласованным ценам. Особенности: n активы дочерней компании оцениваются в рыночных ценах; n в консолидированной отчетности появляются новые статьи: майнорити и гудвилл.

Метод покупки акций n Майнорити – физические и юридические лица, выступающие третьими лицами по отношению к корпорации, имеющие свою долю в активах и текущей прибыли дочерней компании, не позволяющие им осуществлять контроль над компанией. n Гудвилл – условная стоимость «ценности» предприятия, представляющая собой разность между стоимостной оценкой корпорации как целого и суммарной рыночной стоимости всех его составляющих, рассмотренных изолированно.

Составление консолидированной отчетности Факт создания корпорации отражается следующими записями: 1. При объединении капиталов: источники собственных средств холдинговой компании увеличиваются на величину соответствующих статей дочерних компаний; эта же величина по дебету отражается в статье «Долгосрочные финансовые вложения» 2. При покупке акций дебетируется счет «Долгосрочные финансовые вложения» и кредитируются счета денежных средств на величину приобретаемого капитала. При составлении консолидированной отчетности: n исключаются все внутрикорпоративные сделки; n одноименные статьи суммируются; n отражается доля майнорити.