Игра «Total Recall» Денежный

Игра «Total Recall»

Денежный поток представляет собой распределенные во времени притоки и оттоки средств предприятия

Денежный поток доход, планируемый к получению в конце n го года Текущая (приведенная) Ставка стоимость дисконтирования

Денежные потоки 0 1 2 3 4 5 А. Поток пренумерандо 0 1 2 3 4 5 Б. Поток постнумерандо

Денежные потоки Исходя из того, что реальный денежный поток можно рассматривать как пренумерандо, так и постнумерандо, следует, что с каждым денежным потоком связывается по крайней мере четыре оценки: 1. FVpst – будущая (наращенная) стоимость постнумерандо; 2. FVpre – будущая (наращенная) стоимость пренумерандо; 3. PVpst – настоящая (дисконтированная, приведенная) стоимость постнумерандо; 4. PVpre – настоящая (дисконтированная, приведенная) стоимость пренумерандо.

Оценка аннуитетов Аннуитет Частный случай денежного потока, в котором денежные поступления в каждом периоде одинаковы по величине С 1=С 2=…=Сn=A

Методы оценки финансовых активов • Внутренняя стоимость финансового актива; • Подходы к оценке внутренней стоимости финансового актива; • Внутренняя стоимость акций и облигаций.

Внутренняя стоимость финансового актива Стоимость (внутренняя) Финансовый Цена Риск актив Доходность P – цена; V – внутренняя стоимость

Цена VS Внутренняя стоимость • стоимость – это расчетный показатель; цена – декларированный, т. е. объявленный, который можно видеть в прейскурантах, котировках; • в любой момент времени цена однозначна; стоимость многозначна, при этом число оценок стоимости зависит от числа профессиональных участников рынка; • в условиях равновесного рынка цена, во-первых, количественно выражает внутренне присущую активу стоимость; во-вторых, стихийно устанавливается как среднее из оценок стоимости, рассчитываемых инвесторами.

Подходы к оценке внутренней стоимости финансового актива Теория “ходьбы на угад” Технократическая Фундаменталистская теория V теория Время P

Фундаменталистский подход Каким бы ни был используемый аналитический инструментарий для обоснования действий на финансовом рынке, решающее значение имеет фактор субъективности. Любые модели правильны в рамках определенных ограничений и допущений, однако их ценность не столько в практическом применении на финансовых рынках, сколько в демонстрации логики ценообразования на этих рынках.

Тема 2. Методы оценки финансовых активов

Содержание темы 2. 3. Риск в финансовом менеджменте

Характеристики финансового актива Стоимость (внутренняя) Финансовый Цена Риск актив Доходность P – цена; V – внутренняя стоимость

Теории предпринимательских рисков Классическая Неоклассическая теория

Классическая теория Структура предпринимательского дохода Процент как доля на Плата за риск как вложенный капитал возмещение ( «заработная плата возможного риска в капиталиста» ) предпринимательской деятельности

Классическая теория Экономисты классического направления понимали экономический риск только как возможный ущерб вследствие предпринятого действия

Неоклассическая теория Риск в неоклассической теории рассматривается с точки зрения колебаний (отклонений от ожидаемой величины) прибыли. «гарантированная» прибыль всегда будет иметь большую полезность, чем большая прибыль, связанная с возможными колебаниями.

Неоклассическая теория Источник неопределенности – недостаток информации об условиях и результатах хозяйствования. Чем ↓ объем и качество информации, тем ↑ риск наступления отрицательных последствий.

Понятие риска Риск это характеристика ситуации выбора (принятия решения) в условиях неопределенности (частичной, при известных вероятностях исходов, или полной, когда либо вероятности, либо сами исходы неизвестны)

Подходы к раскрытию содержания риска неопределенность, непредсказуемость исходов; опасность; вероятность реализации опасности; величина возможного ущерба; отклонение от заданного результата.

Виды рисков Классификация рисков Дж. Кейнса риск предпринимателя риск кредитора риск инфляции или заемщика

Виды рисков Суверенный (страновой) риск представляет собой риск, связанный с финансовым положением целого государства, когда большинство его экономических агентов, включая правительство, отказываются от исполнения своих внешних долговых обязательств.

Виды рисков Политический риск - это возможность возникновения убытков или сокращения размеров прибыли, являющихся следствием государственной политики. Таким образом, политический риск связан с возможными изменениями в курсе правительства, переменами в приоритетных направлениях его деятельности.

Виды рисков Операционный риск - Это риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т. е. структурой активов, в которые собственники решили вложить свой капитал. Синоним: производственный риск.

Виды рисков Финансовый риск - Это риск, обусловленный структурой источников средств. Чем выше доля заемного капитала, тем выше уровень риска.

Виды рисков Бизнес-риск (2 подхода) 1. Это риск, определяющий чувствительность денежного потока фирмы в связи с колебанием агрегированного денежного потока экономики в целом (операционный + финансовый риск); 2. Определяют как синоним понятия «операционный риск» . Риск который несут акционеры фирмы в случае, если она финансируется лишь за счет собственного капитала.

Виды рисков Риск инфляции - Инфляция может приводить к снижению деловой активности, прибыли, рентабельности, эрозии капитала. Процентный риск - Риск потерь в результате изменения процентных ставок.

Виды рисков Систематический (рыночный) риск Характерен для всех ценных бумаг данного класса, который не может быть элиминирован с помощью диверсификации. Специфический (несистематический) риск Риск ценной бумаги, который может быть элиминирован путем комбинирования данной ЦБ с др. ЦБ в хорошо диверсифицированном портфеле.

Виды рисков Проектный риск - Риск, связанный с реализацией некоторого инвестиционного проекта. Валютный риск – Риск, связанный с изменением обменных курсов валют.

Виды рисков Трансляционный риск - Риск, связанный с потерями при пересчете статей баланса в национальную валюту. Трансакционный риск – Риск потерь, связанных с конкретной операцией Актуарный риск – Риск, покрываемый страховой организацией в обмен на уплату премии.

Оценка и анализ рисков Меры риска Вероятность отклонения от заданной цели; Величина возможной потери; Произведение величины потери и ее вероятности; Математическое ожидание потерь; Вариация критериального показателя.

Оценка и анализ рисков Дисперсия Конкретное значение Среднее ожидаемое значение Среднеквадратическое возможных вариантов дохода ожидаемого дохода отклонение Коэффициент вариации

Управление риском Включает: • анализ риска (обнаружение областей повышенного риска, оценка степени риска); • прогноз наступления рисковых событий; • анализ приемлемости данного уровня риска для предприятия (предпринимателя); • оценку возможности снижения уровня риска; • разработку в случае необходимости мер по предупреждению или снижению риска (выбор методов воздействия на риск); • оценку целесообразности вариантов снижения риска – принятие решений; • непосредственное воздействие на риск; • принятие мер к максимально возможному возмещению причиненного ущерба, в случае, когда рисковое событие произошло; • контроль и корректировку результатов процесса управления риском.

Направления борьбы с риском повышение компенсация активное информационной риска воздействие на обеспеченности факторы риска избежание, снижение уклонение или принятие риска степени риска отказ от риска

Доходность финансовых активов Доход это абсолютный показатель. В качестве дохода чаще всего выступают дивиденд, процент, прирост капитала. Доходность актива (d) – это показатель, рассчитываемый соотнесением дохода (D), генерируемого данным финансовым активом, и величины инвестиции (I) в этот актив

Доходность финансовых активов d = D / I. общий доход вприобретенияфинансового актива в конце цена предстоящем регулярные выплаты в финансового цена предстоящем актива капитализированная доходность (в периоде начале (в периода текущая доходность (ожидаемая величина) рассматриваемого периода) величина) приложении к акциям она называется также дивидендной)

Доходность облигаций Доходность облигации do купонный доход номинал облигации (на до число лет, оставшихся текущая цена погашения облигации момент оценки)

Текущая (дивидендная) доходность облигации dot Купонная ставка Купонная доходность облигации (kd):

Доходность акции текущая рыночная цена акции ожидаемый дивиденд доходность акции ожидаемая цена акции на момент на рыночная цена акции ее предполагаемой продажи момент принятия ожидаемое число лет капитализированная текущая (дивидендная) владения о покупке решения акцией. доходность акции

Доходность акции с равномерно возрастающими дивидендами ожидаемый дивиденд темп прироста последний полученный к дивиденда. капитализированная на момент цена акции текущая (дивидендная) моменту оценки доходность акции доходность дивиденд по

Оценка риска финансовых активов Финансовые активы Рисковые Безрисковые Финансовый актив, ожидаемые доходы по которому заранее точно не известны (не могут быть спрогнозированы с абсолютной точностью), является рисковым.

Оценка риска финансовых активов Производные Риск ценные бумаги Акции Корпоративные Требуемая облигации доходность и риск изменяются Государственные ценные бумаги пропорционально другу Доходность

Оценка риска финансовых активов • РИСК – вероятностная оценка, поэтому его количественное измерение не может быть однозначным и определенным • Для оценки вариабельности доходности можно использовать дисперсию и среднее квадратическое отклонение

Оценка риска финансовых активов РАЗМАХ ВАРИАЦИИ – разность между максимальным и минимальным значением ожидаемой доходности оптимистическая оценка пессимистическая доходности

Пример Показатель А Б Цена акции 12 18 Доходность: пессимистическая 14 13 наиболее вероятная 16 17 оптимистическая 18 21 Размах вариации доходности ?

Риск инвестирования в ЦБ Бета-коэффициент характеризует уровень изменчивости курса котировки отдельного финансового инструмента (ценной бумаги) или их портфеля по отношению к динамике сводного индекса цен всего финансового (фондового) рынка. Бета-коэффициент является показателем систематического (или недиверсифицированного) риска = ρ ( и / р) среднеквадратическое отклонение доход ности по коэффициент корреляции между уровнем доходности бета коэффициент по инди видуальному виду ценных бумаг по по их индивидуальному ценных бумаг (или среднеквадратическое отклонение доходности по портфелю в целом) их портфелю) и средним уровнем доходности фондовому рынку в целом данной группы фондовых инструментов по рынку в целом

Риск инвестирования в ЦБ Уровень финансового риска отдельных ценных бумаг определяется на основе следующих значений бета- коэффициента: β = 1 — средний уровень; β > 1 — высокий уровень; β < 1 — низкий уровень.