Игра «Total Recall» Что такое «инвестиции»

Игра «Total Recall»

Что такое «инвестиции» ? Инвестиции Расходование имеющихся в настоящее время ресурсов в ожидании получения большего их объема в будущем

Инвестиционный менеджмент Опр. Это сфера управленческой деятельности, связанная с инвестиционным процессом. Опр. Процесс анализа активов, в которые будут инвестированы средства, их оценки, мониторинга рынка и создание эффективных решений, которые позволят достичь большего дохода от инвестиций. Цель Обеспечение наиболее эффективных путей реализации инвестиционной стратегии. Задачи • Максимизация получаемых доходов; • Минимизация возможных рисков; • Обеспечения финансовой устойчивости и платежеспособности.

Цели курса На какие основные вопросы Вы научитесь отвечать, изучив дисциплину «Международный инвестиционный менеджмент» ?

Тема 1. Международный инвестиционный процесс

Инвестиции Реальные Финансовые Инвестиции в Контракты, записанные материально осязаемые на бумаге: обыкновенные активы: земля, акции, облигации и т. д. оборудование, заводы и т. д.

Инвестиционная среда Элементы инвестиционной среды Ценные Фондовые Финансовые бумаги (финансовые) посредники (фин. активы) рынки (институты)

Формы инвестиционного процесса Простая Косвенная

Простая форма инвестиционного процесса Поставка денег Поставщики Потребители капитала Поставка ЦБ Косвенная (фондовая) форма инвестиционного процесса Фондовый Поставщики Инвестиционные Потребители капитала компании капитала рынок

Коллективное инвестирование схема инвестирования, при которой средства, вложенные мелкими инвесторами, аккумулируются в единый фонд под управлением профессионального менеджера для их последующего вложения с целью получения прибыли (прироста).

Формы коллективного инвестирования паевые инвестиционные фонды (открытые и интервальные, а также закрытые срочные); акционерные инвестиционные фонды; кредитные союзы; инвестиционные банки; негосударственные пенсионные фонды. Указ Президента РФ "Об утверждении Комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров" № 408 от 21 марта 1996 г.

Инвестиционный процесс принятие инвестором решения относительно направлений, в которые осуществляются инвестиции, объемов и сроков инвестирования Этапы 1. Выбор инвестиционной политики 2. Анализ рынка инвестиций 3. Формирование инвестиционного портфеля 4. Пересмотр инвестиционного портфеля 5. Оценка эффективности инвестиционного портфеля

Международные инвестиции вложения свободных в данный момент средств, оставшихся после удовлетворения необходимых потребностей участников инвестиционного процесса, в иностранные ценные бумаги или другие имущественные ценности с целью получения дохода в будущем

Международные инвестиции Реальные Финансовые Создание Купля-продажа ценных производственных бумаг. мощностей, приобретение оборудования, технологии, сырья и т. д.

Тема 2. Методы оценки финансовых активов

Цель и задачи Цель Изучить основные методы оценки финансовых активов Задачи: • Уточнить основные понятия; • Ознакомиться с методами оценки финансовых активов.

Содержание темы 2. 1. Денежные потоки и методы их оценки 2. 2. Методы оценки финансовых активов

Решите задачу: Вам предложили вложить 1000 руб. в дело, через год заемщик обязуется вернуть 1100 руб. Согласитесь ли Вы на это? Обоснуйте свой ответ. Если у Вас недостаточно исходных данных, обратитесь к преподавателю и уточните информацию.

Решите задачу: Вам предложили вложить 1000 руб. в дело, через 2 года заемщик обязуется вернуть 1250 руб. Согласитесь ли Вы на это? Обоснуйте свой ответ.

Введем обозначения PV (Present Value) – некоторая сумма, предоставляемая в долг; FV (Future Value) – возвращаемая большая сумма; r – ставка процента.

Схемы дискретного начисления процентов Схема простых сложных процентов

Схема начисления простых процентов предполагает, что в каждом периоде проценты начисляются на исходную сумму, т. е. база, с которой начисляются проценты, остается неизменной.

Схема начисления простых процентов FV = РV + РV r +. . . + РV r = РV (1 + n r) РV = FV (1 – (Т/365) d)

Пример FV = РV + РV r +. . . + РV r = РV (1 + n r) Какая сумма будет в банке через 3 года, если вложено 12 тыс. руб. под 11% годовых? Дано: Решение: PV=12000 FV=PV*(1+r*n)= r=11 % =12000(1+0, 11*3)=15960 руб. Найти: FV-?

Схема начисления сложных процентов предполагает, что в каждом последующем периоде проценты начисляются не на исходную сумму, а на общую сумму, включающую и ранее начисленные, невостребованные инвестором проценты.

Схема начисления сложных процентов FVn = РV (1 + r) . . . (1 + r) = РV (1 + r)n FV = PV (1 + )n m число летчисло начислений процентов в году

Пример FVn = РV (1 + r) . . . (1 + r) = РV (1 + r)n Какая сумма будет в банке через 3 года, если вложено 12 тыс. руб. под 11% годовых? Дано: Решение: PV=12000 FV=PV*(1+r)n= r=11 % =12000(1+0, 11)3=16411 руб. Найти: FV-?

Пример FV = PV (1 + )n m Инвестору через 4 года понадобится сумма 4500 тыс. руб. Вариант накопления – банковский депозит, 12 % в год. Какую сумму надо разместить на депозите? Дано: Решение: FV=4500 PV=FV/(1+r)n= r=12 % =4500/(1+0, 12)4=2862 тыс. руб. Найти: PV-?

Пример FV = PV (1 + )n m Инвестору через 4 года понадобится сумма 4500 тыс. руб. Вариант накопления – банковский депозит, 12 % годовых, начисление процентов раз в 6 мес. Какую сумму надо разместить на депозите? Дано: Решение: FV=4500 PV=FV/(1+r/m)nm= r=12 % =4500/(1+0, 12/2)4*2=2821, 5 тыс. руб. Найти: PV-?

Пример FV = PV (1 + )n m Инвестору через 4 года понадобится сумма 4500 тыс. руб. Вариант накопления – банковский депозит, 12 % годовых, начисление процентов раз в квартал. Какую сумму надо разместить на депозите? Дано: Решение: FV=4500 PV=FV/(1+r/m)nm= r=12 % =4500/(1+0, 12/4)4*4=2803, 5 тыс. руб. Найти: PV-?

Вывод В случае ежегодного начисления процентов для ивестора: • более выгодна схема простых процентов, если срок ссуды менее одного года (проценты начисляются однократно в конце периода); • более выгодна схема сложных процентов, если срок ссуды превышает один год (проценты начисляются ежегодно, в этой ситуации капитал, генерирующий доходы, постоянно возрастает); • обе схемы дают одинаковые результаты при продолжительности периода один год и однократном начислении процентов.

Вывод Деньги сегодня стоят дороже, чем деньги завтра!!!

Вывод Когда речь идет об инвестициях необходимо рассматривать альтернативные варианты

Вывод Оценивать денежные поступления можно, только приведя их значения к единому моменту времени

Решите задачу: Предприятие имеет возможность участвовать в некоторой деловой операции, которая принесет доход в размере 10 млн. руб. по истечении 2 лет. Выберите вариант получения доходов: Вариант/ 1 -й год 2 -й год Период 1 вариант 5 2 вариант 0 10

Операции наращения и дисконтирования Простейшим видом финансовой сделки является однократное предоставление в долг некоторой суммы PV (Present Value) с условием, что через некоторое время t будет возвращена большая сумма FV (Future Value)

Связь будущих и настоящих стоимостей V = FV – РV r = V/РV d = V/FV FV = PV + PV r = PV (1+r)

Пример r = V/РV d = V/FV Определите чему равны процентная и учетная ставки при возрастании стоимости с 10 тыс. руб. до 15 тыс. руб. Дано: Решение: PV=10000 r=(FV-PV)/PV=(15000 - FV=15000 10000)/10000=0, 5=50% Найти: d=(FV-PV)/FV=(15000 - r-? d-? 10000)/15000=0, 33=33 %

Логика финансовых операций Настоящее Будущее Исходная сумма (PV) Наращение Возвращаемая сумма (FV) Ставка (r)

Пример FV = PV + PV r = PV (1+r) Какую сумму вы получите через год, если инвестируете 1000 руб. под 15 % годовых? Дано: Решение: PV=1000 FV=PV(1+r)=1000(1+0, 15) r=15 % =1150 Найти: FV-?

Логика финансовых операций Настоящее Будущее Ожидаемая к Дисконтирование поступлению Дисконтируемая сумма (FV) сумма (PV) Ставка (r)

Пример PV=FV/(1+r) Какую сумму необходимо инвестировать, чтобы через год получить 1150 руб. при учетной ставке 15% годовых Дано: Решение: FV=1150 PV=FV/(1+r)=1150(1+0, 15)=1000 r=15 % Найти: PV-?

Эффективная годовая процентная ставка количество начислений в году объявленная (номинальная) эффективная годовая годовая ставка процентная ставка процента эффективная годовая процентная ставка показывает на сколько процентов фактически увеличится сумма вложений за год

Денежный поток представляет собой распределенные во времени притоки и оттоки средств предприятия Центральная задача финансового менеджера – оценка целесообразности финансовых вложений. Для проведения такой оценки необходимо учесть все затраты и доходы, связанные с рассматриваемым проектом. При этом обязательным является учет разновременности затрат и доходов, т. е. необходимо будущие поступления и расходы оценить с точки зрения текущего момента, для чего они должны быть дисконтированы.

Денежный поток доход, планируемый к получению в конце n-го года Текущая (приведенная) Ставка стоимость дисконтирования

Денежный поток Дисконтирующий множитель Он показывает «сегодняшнюю» ценность (стоимость) одной денежной единицы будущего.

Денежные потоки 0 1 2 3 4 5 А. Поток пренумерандо 0 1 2 3 4 5 Б. Поток постнумерандо

Денежные потоки Оценить денежный поток – значит определить его будущую (прямая задача) или настоящую (обратная задача) стоимость. Будущая стоимость – это стоимость денежного потока, оцениваемого на конец рассматриваемого периода. Настоящая стоимость – это стоимость денежного потока, оцениваемого на начало рассматриваемого периода.

Денежные потоки Исходя из того, что реальный денежный поток можно рассматривать как пренумерандо, так и постнумерандо, следует, что с каждым денежным потоком связывается по крайней мере четыре оценки: 1. FVpst – будущая (наращенная) стоимость постнумерандо; 2. FVpre – будущая (наращенная) стоимость пренумерандо; 3. PVpst – настоящая (дисконтированная, приведенная) стоимость постнумерандо; 4. PVpre – настоящая (дисконтированная, приведенная) стоимость пренумерандо.

Будущая стоимость денежного потока будущая стоимость потока постнумерандо будущая стоимость потока пренумерандо

Настоящая стоимость денежного потока настоящая стоимость потока постнумерандо настоящая стоимость потока пренумерандо

Оценка аннуитетов Аннуитет Частный случай денежного потока, в котором денежные поступления в каждом периоде одинаковы по величине С 1=С 2=…=Сn=A

Будущая стоимость аннуитетов

Настоящая стоимость аннуитетов Настоящая стоимость бессрочного аннуитета PV = A / r

Методы оценки финансовых активов • Внутренняя стоимость финансового актива; • Подходы к оценке внутренней стоимости финансового актива; • Внутренняя стоимость акций и облигаций.

Внутренняя стоимость финансового актива Стоимость (внутренняя) Финансовый Цена Риск актив Доходность P – цена; V – внутренняя стоимость

Внутренняя стоимость финансового актива С позиции инвестора внутренняя или истинная стоимость любого актива равна приведенной стоимости всех наличных денежных потоков, которые владелец актива рассчитывает получить в будущем. Таким образом, каждый финансовый актив имеет столько оценок значений внутренней стоимости, сколько имеется инвесторов на рынке, заинтересованных в данном активе.

Цена VS Внутренняя стоимость • стоимость – это расчетный показатель; цена – декларированный, т. е. объявленный, который можно видеть в прейскурантах, котировках; • в любой момент времени цена однозначна; стоимость многозначна, при этом число оценок стоимости зависит от числа профессиональных участников рынка; • в условиях равновесного рынка цена, во-первых, количественно выражает внутренне присущую активу стоимость; во-вторых, стихийно устанавливается как среднее из оценок стоимости, рассчитываемых инвесторами.

Цена VS Внутренняя стоимость 1. P>V; 2. P

Подходы к оценке внутренней стоимости финансового актива Теория “ходьбы на угад” Технократическая Фундаменталистская теория V теория Время P

Технократический подход Технократы предлагают двигаться от прошлого к настоящему и утверждают, что для определения текущей внутренней стоимости конкретной ценной бумаги надо знать лишь динамику ее цены в прошлом. (Построение трендов, технический анализ)

Теория «ходьба наугад» Последователи теории «ходьба наугад» считают, что текущие цены финансовых активов гибко отражают существенную информацию. Внутренняя стоимость, равно как и цена конкретного финансового актива, меняются непредсказуемо и не зависят от предыдущей динамики.

Фундаменталистский подход Фундаменталисты считают, что внутренне присущая любому финансовому активу стоимость может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемых этим финансовым активом, т. е. надо двигаться от будущего к настоящему. Данный подход известен как фундаментальный анализ.

Фундаменталистский подход Каким бы ни был используемый аналитический инструментарий для обоснования действий на финансовом рынке, решающее значение имеет фактор субъективности. Любые модели правильны в рамках определенных ограничений и допущений, однако их ценность не столько в практическом применении на финансовых рынках, сколько в демонстрации логики ценообразования на этих рынках.

Текущая внутренняя стоимость любого финансового актива горизонт прогнозированияденежный поток ожидаемый приемлемая (ожидаемая или требуемая) в t-м периоде (обычно доходность год)

Приемлемая норма прибыли • в размере процентной ставки по банковским депозитам (rb); • исходя из процента, выплачиваемого банком вкладчику за хранение его средств (rb) , и надбавки за риск инвестирования в данный финансовый актив (rr) r=rb+rr • исходя из процента, выплачиваемого по государственным облигациям (rsb), и надбавки за риск (rr) r=rsb+rr

Внутренняя стоимость акций и облигаций Дж. Уильямс ( John В. Williams ): теоретическая (внутренняя) стоимость обыкновенной акции ( V а ) равна дисконтированной сумме дивидендов: выплаченный дивиденд в t-м Текущая стоимость привилегированной акции периоде ставка дисконтирования Vпа = D / r рыночная норма прибыли по акциям выплаченный дивиденд в t-м данного класса риска периоде

Внутренняя стоимость выкупаемой привилегированной акции число периодов до выкупа акций эмитентом величина дивиденда, акции выкупная цена в рублях рыночная норма прибыли по акциям данного класса риска

Варианты динамики прогнозных значений дивидендов • дивиденды не меняются (ситуация аналогична ситуации с привилегированными акциями); • дивиденды возрастают с постоянным темпом прироста; • дивиденды возрастают с изменяющимся темпом прироста.

Внутренняя стоимость акции с постоянным темпом прироста дивидендов – модель Гордона: дивиденд темп прироста дивидендов (в в базисном периоде внутренняя стоимость долях от единицы) ставка дисконтирования обыкновенной акции с равномерно возрастающими дивидендами дивиденд в первом прогнозном периоде

Внутренняя стоимость акции с изменяющимся темпом прироста дивидендов внутренняя стоимость дивиденд, выплаченный котором номер периода, в в обыкновенной акции с прогноз дивиденда вприроста прогноз темпа приростапериоде k-м прогноз темпа изменяется темп роста периодически момент времени в первые k лет базисный дивиденда дивидендов в последующие дивидендов изменяющимся темпом годы роста дивидендов

Внутренняя стоимость акции с частично неравномерным (постоянным с (k+1)-го периода) темпом прироста дивидендов (Vаон): номер года, ожидаемый в t- в (k+1)- дивиденд, в котором прогноз дивиденда устанавливается м году ом году прогноз темпа прироста постоянный темп прироста дивиденда k-м и дивидендов последующих годах

Внутренняя стоимость облигации с нулевым купоном (Vон): сумма, выплачиваемая при число лет, через которое ставка дисконтирования погашении облигации Внутренняя стоимость бессрочной произойдет погашение (номинал) облигации (Vоб): Vоб = D / r купонный доход

Внутренняя стоимость безотзывной облигации с постоянным доходом (Vопд): сумма, выплачиваемая при ежегодный купонныйномер года лет, оставшихся погашении облигации доход число (номинал) до погашения ставка дисконтирования облигации.

Конверсионная стоимость облигации Рс цена базисного актива коэффициент конверсии