® Гусева И. А.
Опцион – это срочный контракт, который дает право одному из участников отказаться от сделки. Опцион – это право купить или продать базисный актив по определенной цене в определенный момент в будущем ® Гусева И. А. 5
Цели заключения опционного контракта 1. Хеджирование и защита от неблагоприятного изменения цены на базисный инструмент 2. Спекуляция на росте/снижении рыночной цены базисного инструмента 3. Осуществление арбитражных операций на разных рынках и с различными инструментами ® Гусева И. А. 6
Опционы могут быть • Биржевые • Внебиржевые ® Гусева И. А. 7
Базисные активы опционов Процентные опционы • • • ® Гусева И. А. Опционы на процентные фьючерсы Опционы на соглашения о будущей процентной ставке - гарантия процентной ставки Опционы на процентные свопы - свопционы 7
Базисные активы опционов Валютные опционы • • ® Гусева И. А. Опционы на наличную валюту Опционы на валютные фьючерсы 7
Базисные активы опционов Фондовые опционы • • ® Гусева И. А. Опционы на акции Опционы на фьючерсы на фондовый индекс 7
Базисные активы опционов Товарные опционы • • ® Гусева И. А. Опционы на физические товары Опционы на товарные фьючерсы 7
Опцион - ассиметричный срочный контракт • Опционный контракт дает право, но не обязывает купить (опцион «колл» ) или продать (опцион «пут» ) определенный базовый инструмент по определенной цене – цене исполнения (страйк) – в определенную будущую дату – дату истечения срока – или до ее наступления ® Гусева И. А. 7
Позиции инвестора v Купить «колл» v Продать «колл» v Купить «пут» v Продать «пут» ® Гусева И. А. 8
Позиции инвестора v Покупатель опциона покупает право у продавца опциона (длинная позиция) v Покупатель опциона уплачивает продавцу опциона премию опциона v Продавец опциона принимает на себя обязательство исполнить сделку (короткая позиция) v Продавец опциона получает от покупателя опциона премию опциона v Премия опциона – цена опциона, сумма, которую покупатель опциона уплачивает продавцу опциона ® Гусева И. А. 8
Риски инвесторов – участников опционного контракта v Покупатель опциона имеет право отказаться от сделки v Риск ограничен размерами премии, потенциальная прибыль – не ограничена v Продавец опциона обязан исполнить сделку, если держатель опциона предъявит требование о ее исполнении v Потенциальная прибыль ограничена размером премии, риск – не ограничен ® Гусева И. А. 8
Позиции инвесторов по опционным контрактам v Короткий колл v Короткий пут v Длинный колл v Длинный пут ® Гусева И. А. 8
Стили опционов по времени их исполнения Американский опцион – право (но не обязанность) купить или продать базисный актив в день истечения контракта или в любой момент до его истечения. Может быть исполнен преждевременно Европейский опцион – право (но не обязанность) купить или продать базисный актив в день истечения контракта. Не может быть исполнен преждевременно Бермудский опцион – право (но не обязанность) купить или продать базисный актив в определенные моменты времени (интервалы) в течение действия контракта. Может быть исполнен преждевременно ® Гусева И. А. 9
Характеристики опциона v Базисный актив v Вид опциона (колл или пут) v Стиль (американский, европейский, бермудский) v Цена исполнения v Дата истечения ® Гусева И. А. 10
Кто является продавцами опционов? v Маркет-мейкеры v Производители v Потребители v Спекулянты v Арбитражеры ® Гусева И. А. 10
Категории опционов с точки зрения прибыли (на основе соотношения цены исполнения и цены спот базисного актива) Опцион без выигрыша ( «при своих» , At-The-Money – ATM) – опцион, цена исполнения которого равна цене базисного актива или близка к ней ® Гусева И. А. 11
Категории опционов с точки зрения прибыли (на основе соотношения цены исполнения и цены спот базисного актива) Опцион с выигрышем ( «с деньгами» , «в деньгах» , In-The -Money – ITM) – опцион, цена исполнения которого при его немедленном исполнении приносит прибыль ® Гусева И. А. 11
Категории опционов с точки зрения прибыли (на основе соотношения цены исполнения и цены спот базисного актива) Опцион с проигрышем ( «без денег» , Out-The-Money – OTM) – опцион, цена исполнения которого при его немедленном исполнении принесла бы убыток ® Гусева И. А. 11
Категории опционов Цена базисного актива равна 19 долларов Колл Цена исполнения Пут ITM OTM ATM 19 ATM OTM ® Гусева И. А. 16 17 18 20 21 22 ITM 12
Категории опционов Опцион с выигрышем: v Если цена исполнения опциона пут выше цены базисного актива v Если цена исполнения опциона колл ниже цены базисного актива Опцион с проигрышем: v Если цена исполнения опциона пут ниже цены базисного актива v Если цена исполнения опциона колл выше цены базисного актива ® Гусева И. А. 12
Премия, внутренняя стоимость и временная стоимость опционов Премия опциона = Внутренняя стоимость + Временная стоимость Внутренняя стоимость – мера выигрыша по опциону. Разность между ценой базисного актива и ценой исполнения опциона Временная стоимость – характеризует риск продавца, связанный с тем, что опцион может дать держателю выигрыш до истечения срока Временная стоимость = Премия – Внутренняя стоимость Премия = Внутренняя стоимость + Временная стоимость ® Гусева И. А. 12
Премия, внутренняя стоимость и временная стоимость опционов Премия опциона с выигрышем Складывается из внутренней и временной стоимости Премия опциона с проигрышем Является отражением временной стоимости, поскольку внутренняя стоимость равна нулю Чем ближе цена исполнения опциона к рыночной цене, тем выше временная стоимость ® Гусева И. А. 12
Модели определения цены опционов • Модель Блэка-Шоулза • Биномиальная модель • Модель Кокса-Рубинштейна • Модель Гармана-Кольхагена ® Гусева И. А. 12
Факторы, влияющие на премию опциона • Цена исполнения. Цем больше выигрыш по опциону, тем выше премия • Цена базисного актива. С ростом цены базисного актива растет премия опциона колл и снижается премия опциона пут • Время до истечения срока. Чем больше времени до истечения срока, тем выше размер премии • Процентные ставки. С ростом процентных ставок размер премии падает • Волатильность. С ростом волатильности растет премия опциона ® Гусева И. А. 12
Волатильность –мера быстроты изменения рыночных цен базисных инструментов Волатильность измеряет изменение цен без учета направления их движения Виды волатильности • Историческая волатильность. Используется для оценки будущей волатильности • Подразумеваемая волатильность – прогноз процентного диапазона, в пределах которого должна лежать цена базисного актива на момент истечения срока опциона ® Гусева И. А. 12
Опционные риски и коэффициенты чувствительности Дельта – мера чувствительности цены опциона к элементарному изменению цены базисного актива Дельта = изменение премии опциона/ изменение цены базисного актива Дельта принимает значение от -1 до +1 ® Гусева И. А. 12
Опционные риски и коэффициенты чувствительности Гамма – скорость, с которой значение коэффициента дельта растет или уменьшается при изменении цены базисного актива Гамма = изменение дельты опциона/ изменение цены базисного актива Гамма принимает значение от -1 до +1 ® Гусева И. А. 12
Опционные риски и коэффициенты чувствительности Вега – мера чувствительности цены опциона к изменениям волатильности рынка Вега = изменение премии опциона/ изменение волатильности Вега принимает значение от 0 до бесконечности ® Гусева И. А. 12
Опционные риски и коэффициенты чувствительности Тета – характеризует скорость, с которой кривая премии опциона приближается к линии истечения срока Тета = изменение премии опциона/ изменение времени до истечения Тета почти всегда принимает отрицательные значения ® Гусева И. А. 12
Опционные риски и коэффициенты чувствительности Ро – мера изменения цены опциона на элементарное приращения (обычно 1 %) стоимости финансирования базисного актива (ставка без риска) Ро = изменение премии опциона/ изменение ставки без риска Значение Ро обычно невелико, за исключением опционов с большими сроками действия ® Гусева И. А. 12