Формирование и управление инвестиционным портфелем Основные вопросы

Формирование и управление инвестиционным портфелем

Основные вопросы 1. Понятие инвестиционного портфеля и принципы его формирования 2. Виды инвестиционных портфелей, их характеристика 3. Подходы к формированию инвестиционных портфелей 4. Модели формирования инвестиционных портфелей

Инвестиционным портфелем предприятия называют сформированную в соответствии с инвестиционными целями инвестора совокупность объектов инвестирования, рассматриваемую как целостный объект управления.

При формировании инвестиционного портфеля инвестору следует придерживаться следующих целей: 1. Достижение определённого уровня доходности (данная цель предполагает получение регулярного дохода в текущем периоде, как правило, с заранее установленной периодичностью). Данная цель является основной при формировании инвестиционного портфеля. 2. Прирост капитала - обеспечивается при инвестировании средств в объекты, которые характеризуются увеличением их стоимости во времени, это справедливо особенно для акций молодых компаний в основном инновационной направленности по мере расширения деятельности которых ожидается значительный рост цен их акций, а также для объектов недвижимости. Именно прирост стоимости обеспечивает инвестору получение дохода. 3. Минимизация инвестиционных рисков (безопасность инвестиций) означает неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода 4. Обеспечение достаточной ликвидности инвестиционных средств. Данная цель предполагает возможность быстрого и безубыточного обращения инвестиций в наличные деньги или возможность их быстрой реализации.

Виды инвестиционных портфелей По объектам инвестирования Портфель реальных инвестиционных проектов Портфель ценных бумаг Портфель прочих объектов Смешанный портфель По целям инвестирования Портфель дохода Портфель роста Консервативный портфель По соответствию целям инвестирования Сбалансированный портфель Несбалансированный портфель

Основные принципы формирования инвестиционных портфелей: 1. Принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии 2. Принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам. 3. Принцип оптимизации соотношения доходности и риска. 4. Принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности. 5. Принцип обеспечения управляемости портфеля.

Последовательность формирования портфеля реальных инвестиционных проектов: 1. поиск вариантов реализуемых инвестиционных проектов для возможной их реализации - компания проводит вне зависимости от наличия свободных инвестиционных ресурсов, состояния инвестиционного рынка и других факторов. 2. рассмотрение и оценка бизнес–планов отдельных инвестиционных проектов - преследуют цель подготовить необходимую информационную базу для тщательной последующей экспертизы. 3. первичный отбор инвестиционных проектов для более углубленного последующего их анализа. Осуществляется по определённой системе показателей. 4. экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию эффективности - проверяется реальность приведённых в бизнес-плане основных показателей, связанных с объёмом инвестиционных ресурсов, графиком инвестиционного потока, прогнозируемой суммой денежного потока на стадии эксплуатации. 5. окончательный отбор инвестиционных проектов в формируемый портфель с учётом его оптимизации и обеспечения необходимой диверсификации инвестиционной деятельности.

Последовательность формирования портфеля ценных бумаг: 1. определение инвестиционной политики или инвестиционных целей инвестора; 2. проведение анализа ценных бумаг. Фундаментальный анализ - основывается на изучении общей экономической ситуации, состояния отрасли экономики, положения отдельных компаний, чьи ценные бумаги обращаются на рынке. Этот анализ позволяет выявить, какие финансовые инструменты являются инвестиционно привлекательными, а какие из тех, что уже приобретены, необходимо продать. Технический анализ - связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т. е. результатом взаимодействия спроса и предложения. Данный анализ предполагает изучение биржевой статистики и выявление тенденций изменения курсов на фондовой бирже. 3. формирование портфеля, при этом учитываются такие факторы как тип инвестиционного портфеля, требуемый уровень доходности портфеля, допустимая степень риска, требования в отношении ликвидности. 4. ревизия портфеля. Проводится для того, чтобы его состав не пришёл в противоречие с изменившейся общей экономической ситуацией и инвестиционными качествами отдельных объектов инвестирования. Пересмотр портфеля сводится, как правило, к определению соотношения доходности и риска входящих в него бумаг. 5. оценка фактической эффективности портфеля проводится с точки зрения полученного дохода по нему и риска, сопровождающего инвестирование средств в выбранные объекты

Существует ряд рисков, связанных с ценными бумагами, которые необходимо учитывать при формировании портфеля ценных бумаг: 1. систематический (рыночный) риск – возникает под влиянием общих факторов, затрагивающих рынок в целом. 2. несистематический (специфический) возникает под воздействием уникальных, специфических для отдельных компаний или отраслей факторов и влияет на доходы отдельных ценных бумаг. Поэтому специфический риск может быть сокращён путём диверсификации, т. е. распределение инвестиций между ценными бумагами различных компаний или отраслей поразному реагирующими на экономические события.

Модели формирования оптимального портфеля ценных бумаг: Традиционный подход к диверсификации ( «наивная диверсификация» , «финансовое декорирование» ) – состоит в том, что инвестор просто вкладывает средства в некоторое количество активов и надеется, что вариация ожидаемой доходности портфеля будет невелика. 11 - Избыточное увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации, которая может привести к таким отрицательным последствиям, как: невозможность качественного портфельного управления; покупка недостаточно надёжных, доходных, ликвидных ценных бумаг; рост издержек, связанных с подбором ценных бумаг; высокие издержки при покупке небольших партий ценных бумаг.

Современная теория портфеля (автором которой является Гарри Марковиц). Согласно данной модели инвестор должен принимать решения по выбору портфеля, исходя исключительно из показателей ожидаемой доходности и стандартного отклонения доходности. Это означает, что инвестор выбирает лучший портфель, основываясь на соотношении этих двух параметров, при этом интуиция играет определяющую роль. Ожидаемая доходность может быть представлена как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение как мера риска данного портфеля. Таким образом, инвестор может выбрать наиболее подходящий для него портфель после того, как каждый портфель будет исследован в смысле потенциального вознаграждения и риска.

Активы Инвестиционные характеристики доходность риск ликвидность Низкая Низкий Высокая Депозитный вклад Средняя Средний Низкая Акции известной компании Средняя Средний Высокая Низкая Высокий Низкая Облигации промышленного предприятия Средняя Средний Средняя Недвижимость Высокая Средний Низкая Реальный инвестиционный проект Высокая Высокий Низкая Государственные ценные бумаги Акции молодой перспективной компании

Задание Инвестор рассматривает следующие варианты возможных вложений: Вложения в акции известной нефтянной компании (доходность 18 % годовых) o Вложения в облигации машиностроительного предприятия; o Размещение средств на депозите в Сбербанке РФ (14% годовых – доходность); o Вложения в акции молодой перспективной инновационной компании (9% годовых); o Вложение в недвижимость (7 % годовых); o Вложение в ОФЗ (6 % годовых). Необходимо сформировать следующие виды портфелей: 1. Портфель дохода; 2. Портфель роста; 3. Консервативный портфель; 4. Высоколиквидный портфель o

Объект инвестирования Вид инвестиционного портфеля Портфель дохода Портфель роста Консервативный портфель Высоколиквидный портфель 100 % Вложения в акции известной нефтянной компании (18 % годовых) Вложения в облигации машиностроительного предприятия Размещение средств на депозите в Сбербанке РФ (14 % годовых) Вложения в акции молодой перспективной инновационной компании; Вложение в недвижимость Вложение в ОФЗ

Модели инвестиционного портфеля o систематический (рыночный) риск – возникает под влиянием общих факторов, затрагивающих рынок в целом. o несистематический (специфический) - возникает под воздействием уникальных, специфических для отдельных компаний или отраслей факторов и влияет на доходы отдельных ценных бумаг. Диверсификация – сознательное комбинирование инвестиционных объектов, при котором достигается не просто их разнообразие, но и определённая взаимосвязь между доходностью и риском.

Модели формирования оптимального портфеля ценных бумаг: o традиционный подход к диверсификации ( «наивная диверсификация» , «финансовое декорирование» ) – состоит в том, что инвестор просто вкладывает средства в некоторое количество активов и надеется, что вариация ожидаемой доходности портфеля будет невелика. Например, такая диверсификация предусматривает владение различными видами ценных бумаг. Однако практикой доказано, что максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле имеется 10 -15 различных ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации, которая может привести к таким отрицательным последствиям, как: o o невозможность качественного портфельного управления; покупка недостаточно надёжных, доходных, ликвидных ценных бумаг; рост издержек, связанных с подбором ценных бумаг; высокие издержки при покупке небольших партий ценных бумаг.

Современная теория портфеля (автором которой является Гарри Марковиц). Согласно данной модели инвестор должен принимать решения по выбору портфеля, исходя исключительно из показателей ожидаемой доходности и стандартного отклонения доходности.

Ковариация служит для измерения двух характеристик: o вариация доходов по различным ценным бумагам, входящим в портфель; o тенденции доходов этих ценных бумаг, которые могут изменяться в одном или нескольких направлениях.

Для расчёта ковариации с использованием фактических данных о доходах ценных бумаг, используют следующую формулу: COVxy = COVxy – ковариация между ценными бумагами Х и Y. Kx – норма дохода по акции Х. Ky – норма дохода по акции Y. - ожидаемая норма дохода по акции Х. - ожидаемая норма дохода по акции Y. n - число вариантов (наблюдений). , где

В общем виде формула для расчета ковариации будет выглядеть следующим образом: COVxy = , где pi – вероятность наступления i-ого варианта

Коэффициент корреляции kxy = x, y – стандартное отклонение доходности ценных бумаг. Эффективная диверсификация по Марковицу предусматривает объединение ценных бумаг с коэффициентом корреляции меньше 1 без существенного снижения доходности по портфелю. Чем ниже коэффициент корреляции ценных бумаг, тем менее рискованным будет портфель.

где δр – стандартная девиация по портфелю; dx - доля акций Х в портфеле; dy - доля акций Y в портфеле; δx - стандартная девиация акций X; δy - стандартная девиация акций Y; rxy – коэффициент корреляции между акциями X и Y.

Переход от портфеля из двух ценных бумаг к портфелю из n бумаг предполагает: o огромный объём необходимых вычислений с использованием компьютера и алгоритма Марковица. o увеличение объёма исходной информации, необходимой для аналитика. Поэтому на практике чаще используется модель, в основу которой положена корреляция доходов отдельного вида инвестиций с некоторым индексом, а не со всеми остальными объектами инвестирования, а также модель ценообразования на капитальные активы (CAMP).

Задание Негосударственный пенсионный фонд предполагает разместить средства в размере 2 млн. руб. В качестве объектов инвестирования рассматриваются: o o o Государственные ценные бумаги с доходностью 14% годовых; Муниципальные ценные бумаги с доходностью 15% годовых; Банковский депозит сроком на один год с доходностью 18% годовых; Акции с доходностью 17% годовых; Корпоративные облигации с доходностью 16% годовых; Сформировать инвестиционный портфель с учетом следующих условий: 1. Фонд является среднерисковым инвестором и предполагает получить доходность не менее 15% годовых; 2. Существуют государственный требования к размещению пенсионных резервов: o В государственные ценные бумаги может быть размещено не менее 30% и не более 50% общего объема пенсионных резервов; o При самостоятельном размещении средств (не пользуясь услугами управляющей компании) фонд не имеет права инвестировать в корпоративные ценные бумаги; Охарактеризуйте процесс формирования инвестиционного портфеля и рассчитайте предполагаемую норму дохода по сформированному портфелю.

Решение: сформированный портфель Актив Акции Банковский депозит Государственные ц. б. Корпоративные блигации Муниципальные ц. б. Удельный вес, % Доходность, %

Формирование портфеля реальных инвестиционных проектов Основные этапы формирования портфеля Поиск потенциальных проектов Формулировка, первичная оценка и отбор проектов для включения в порфель Финансовый анализ и окончательный выбор проектов в портфель

Финансовый анализ при формировании инвестиционного проекта Подходы к оценке реальных инвестицонных проектов Бухгалтерский подход Экономический (финансовый) подход

Лизинговое финансирование (форма среднесрочного финансирования инвестиций) Вид инвестиционной деятельности направленный на инвестирование временно-свободных или привлеченных заемных средств , когда по договору аренды лизингодатель предоставляет имущество арендатору за плату во временное пользование для предпринимательских целей. Объект - Любое движимое и недвижимое имущество относящиеся к основным средствам(кроме земельных участков и др. природных объектов)

ВИДЫ ЛИЗИНГА 1 По отношению к арендуемому имуществу o Чистый лизинг – все расходы по обслуживанию имущества осуществляет лизингополучатель o Полный лизинг – все расходы по обслуживанию имущества принимает лизингодатель o Частичный – обязанности делятся между лизингодателем и лизингополучателем

По типу финансирования o Срочный- одноразовая аренда имущества o Возобновляемый- после истечения первого срока договор лизинга продливается на следующий период. o Генеральный –позволяет лизингополучателю дополнить список арендуемого оборудования без заключения новых контрактов и продлить срок аренды.

По составу участников в сделке o Прямой(собственник имущества самостоятельно сдает объект в лизинг) o Косвенный(передача имущества происходит через посредника) o Раздельный (с участием множества сторон) o Возвратный (собственник продает имущество финансовому институту и одновременно оформляется соглашение о долгосрочной аренде своего бывшего имущества)

В соответствии с признаками окупаемости o Финансовый лизинг(взаимоотношения партнеров предусматривающие в течении периода действия соглашения между ними выплату лизинговых платежей покрывающих полную стоимость амортизации оборудования, дополнительные издержки и прибыль лизингодателя) o Оперативный лизинг(арендные отношения, при которых связанное с преобразованием и содержанием сдаваемое оборудование не покрывает арендных платежей в течении первого контракта.

Ипотечное кредитование o -предоставление кредита на преобразование и строительство объектов недвижимости Особенности o o o Требование кредитора обеспечивает недвижимое имущество Возникает только тогда, когда залогодатель обладает предметом ипотеки на правах частной собственности Ипотека существует только на определенный срок Ипотека носит срочный характер Выдаваемая ссуда значительна по сумме Сам залог остается в руках должника до окончания срока кредитного договора