Фондовый рынок как источник инвестиций в реальный сектор

Фондовый рынок как источник инвестиций в реальный сектор

ЛЕСТНИЦА ПОВЫШЕНИЯ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ мпании § Создание инвестиционного бренда; § Начало мероприятий IR § Повышение прозрачности через отчетность по МСФО; § Диверсификация базы инвесторов IPO / частное размещение Этап 4 Этап 3 Этап 2 Этап 1 Еврооблигации Кредитные ноты Рублевые облигации сть ко Стоимо § Увеличение объемов и сроков долгового финансирования через выпуск еврооблигаций § Выполнение требований инвесторов к качеству компании и ее бизнеса; § Создание публичного индикатора стоимости бизнеса

СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ КОМПАНИИ: ДОЛГОВОЕ И АКЦИОНЕРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ Акционерное финансирование Долговое финансирование Частное размещение акций Банковское кредитование КОМПАНИЯ Первичное размещение акций (IPO) Инструменты рынка долгового капитала (синдицированные кредиты, облигации, еврооблигации, CLN)

ВОЗМОЖНОСТИ ДОЛГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ДОЛГОВОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ВЫПУСК EUROBONDS ВЫПУСК ECP . . . ВЫПУСК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ ВЫПУСК БИРЖЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ. . .

ЧТО ХОЧЕТ ВИДЕТЬ ЭМИТЕНТ ОТ ОРГАНИЗАТОРА? ВОЗМОЖНОСТИ UFS ЗА СЧЕТ СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ, СРЕДСТВ ФОНДОВ И СРЕДСТВ КЛИЕНТОВ Гарантия размещения за счет выпуска «под себя» Бридж-финансирование с использованием транша ECP Выпуск в нужной валюте: EUR, USD, RUB и др. Механизмы создания ликвидности займа Переупаковка инструментов для торговли на рынках других стран Дополнительное обеспечение: секьюритизация платежей, др. Предоставление возможности РЕПО инвесторам Структурирование займа (сроки, амортизация, ставки), наиболее интересного для инвесторов в наст. время Активная поддержка вторичных торгов

ИНСТРУМЕНТЫ ДОЛГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ: НОТЫ / ЕВРООБЛИГАЦИИ / РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ КРЕДИТНЫЕ НОТЫ § § CLN обеспечивают средний уровень публичности и умеренный уровень ликвидности; Организация процесса выпуска CLN занимает от 4 до 6 недель; Стоимость выпуска CLN существенно ниже стоимости выпуска еврооблигаций с точки зрения накладных расходов; CLN могут номинироваться в различных валютах. ЕВРООБЛИГАЦИИ § § § Еврооблигации являются оптимальным инструментом для крупных компаний и обеспечивают высокий уровень публичности; Срок организации выпуска еврооблигаций может составлять от 8 до 12 недель; Выпуск еврооблигаций сопряжен с существенными затратами и требует наличия аудированной отчетности по МСФО и международного кредитного рейтинга. РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ § § § Рублевые облигации позволяют привлекать средства на длительный срок, одновременно предоставляя возможности управления долгом за счет использования оферт; Рублевые облигации обеспечивают публичность компании-эмитента, что формирует инвестиционный бренд компании; Рублевые облигации позволяют диверсифицировать базу кредиторов; Рублевые облигации позволяют определить справедливую стоимость кредитного риска компании; При выпуске рублевых облигаций не требуется обеспечение; Рублевые облигации являются наиболее недорогим, с точки зрения накладных расходов, инструментом.

ОСОБЕННОСТИ ЭМИССИИ ИНСТРУМЕНТОВ ДОЛГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ Инструмент Фактор Рублевые облигации Кредитные ноты Еврооблигации 1 -15 млрд. руб. $100 -$500 млн. $200 -$5000 млн. Срок финансирования 1 -5 лет 1 -3 года 2 -5 лет Валюта заимствования RUB / USD / EUR Наличие опционов Опционы put / call Уровень ликвидности Средняя / Высокая Объем финансирования Обеспечение Средняя, но зависит от активности организатора и эмитета Активный вторичный рынок Нет Возможно, но не требуется Банки, фонды, инвесткомпании, страховые компании Россия, Европа, Азия, США, Лат. Америка 6 -7 недель 4 -6 недель 8 -12 недель Да Нет Да Отчетность по МСФО Не обязательно Обязательно Кредитный рейтинг Не обязательно Обязательно Уровень раскрытия Высокий Средний Высокий Основные инвесторы География покупателей Срок подготовки Проспект эмиссии

ФАКТОРЫ, СПОСОБСТВУЮЩИЕ УСПЕШНОЙ РЕАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТОВ ПО ПРИВЛЕЧЕНИЮ ДОЛГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ • • Прозрачная юридическая структура Высокий уровень корпоративного управления Высокий уровень раскрытия информации Наличие отчетности по МСФО (как минимум консолидированной управленческой отчетности) • Наличие кредитного рейтинга • Наличие ряда ковенант в структуре выпусков

Инструменты долевого финансирования

ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ: ПЕРВИЧНОЕ ПУБЛИЧНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ АКЦИЙ (IPO) IPO – первоначальное публичное предложение акций – первый выпуск компанией своих акций на рынок для привлечения дополнительного капитала (в отличии от размещения акций среди существующих акционеров или ограниченного круга сторонних инвесторов). Преимущества § § § § Привлечение долгосрочного капитала; Не меняется величина долга; Снижение стоимости будущего финансирования; Формирование ликвидного рынка акций; Повышение инвестиционной привлекательности; Диверсификация инвестиционного портфеля акционеров; Улучшение имиджа и корпоративной культуры; Возможность оплаты акциями сделок M&A. Недостатки § § Необходимость полного раскрытия информации о бизнесе и владельцах; Составление и предоставление регулярных отчетов и финансовой отчетности в соответствии с требованиями бирж; Высокие расходы при проведении IPO (5%-7% от объема размещения); Рост текущих административных расходов вследствие роста числа акционеров; ОСОБЕННОСТИ ВЫБОРА БИРЖИ ПРОВЕДЕНИИ IPO Россия § § Большой потенциал рынка; Менее жесткие процедуры выхода на рынок и требования к раскрытию информации; Проведение размещения в более короткие сроки и с меньшими затратами; Требование о прохождении листинга в России перед выпуском ADR/GDR. Нью-Йорк, Лондон, Гонконг, др. § § § Более широкий круг инвесторов (как частных, так и институциональных); Большая открытость перед инвесторами, обусловленная как требованиями бирж, так и сложившейся корпоративной культурой; Рост узнаваемости бренда и улучшение международной репутации (среди инвесторов и потребителей продукции).

ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ: ЧАСТНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ АКЦИЙ Частное размещение акций – продажа или выпуск пакета акций для избранной группы инвесторов. Частное размещение эффективно при необходимости привлечения капитала для перехода на следующий уровень развития бизнеса и интересно компаниям, которые пока недостаточно крупны для IPO. Процесс организации частного размещения акций может занять до 6 месяцев. Преимущества частного размещения акций: § Не меняется величина долга; § Частное размещение является эффективным способом привлечения внимания инвесторов и расценивается как шаг к IPO; § Компания в значительной степени сама определяет условия размещения: состав участников, количество и цену акции; § Частное размещение позволяет получить оценку стоимости бизнеса в преддверии дальнейшего выхода на публичные рынки; § Необходимые при проведении частного размещения мероприятия повышают прозрачность и стандарты корпоративного управления компании; § Частное размещение позволяет повысить капитализацию компании за счет привлечения финансирования и доступа к технологиям и ресурсам инвестора. ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ ОРГАНИЗАЦИИ ЧАСТНОГО РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ Оценка бизнеса • Оценка рыночной стоимости бизнеса. Подготовка информационных материалов • Подготовка информационного Меморандума; • Подготовка инвестиционного резюме; • Составление предварительного списка инвесторов. Поиск инвесторов • Рассылка информационных материалов; • Получение заявок от инвесторов; • Переговоры с инвесторами. Анализ компании инвестором • Запрос и предоставление дополнительной информации; • Подготовка Due Diligence; • Проведение Due Diligence. Заключение сделки • Анализ предложений; • Выбор лучшего предложения; • Переговоры с инвестором; • Подготовка документации; • Закрытие сделки, платежи.

СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ

ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ: СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ – трансформация неликвидных активов в ликвидные ценные бумаги, форма финансирования под обеспечение пула активов. Основной принцип: Компания передает пул своих активов специально созданному юридическому лицу (SPV), которое выпускает долговые ценные бумаги, обеспеченные переданными активами. Преимущества секьюритизации: § Привлечение финансирования за счет продажи пула активов; § Снятие рисков с баланса компании (при сохранении доступа к будущим прибылям по активам); § Улучшение показателей баланса компании, балансирование активов и пассивов; § Диверсификация источников финансирования, получение доступа к более широкому кругу инвесторов. СХЕМА ВЫПУСКА, ОБЕСПЕЧЕННОГО ЛИЗИНГОВЫМИ ПЛАТЕЖАМИ cash Инвесторы cash Ноты . . . Инвесторы cash UFS Ноты Trustee Проценты Trust deed Проценты, амортизация SPV North Star B. V. ЛИЗИНГОДАТЕЛЬ Кредитный договор Проценты, амортизация Платежный агент Случай дефолта Лиз. платежи Лиз. контракты ЛИЗИНГОПОЛУЧАТЕЛЬ

Инфраструктурные облигации

Инфраструктурные облигации – долгосрочные облигации, выпускаемые эмитентомконцессионером с целью привлечения финансирования для реализации концессионного соглашения (строительство или реконструкция объектов инфраструктуры). Выплата процентного (купонного) дохода по инфраструктурным облигациям обеспечивается доходом эмитента-концессионера от эксплуатации инфраструктурного объекта, т. е. будущим денежным потоком. ГОСУДАРСТВО Гарантии Выпуск облигаций Инвесторы Обслуживание займа из доходов от инфр. объекта Инвесторы . . . Инвесторы Средства от размещения облигаций КОНЦЕССИОНЕР Средства от размещения облигаций Доход от эксплуатации инфр. проекта ОБЪЕКТ КОНЦЕССИИ

ПРЕИМУЩЕСТВА РАБОТЫ С UFS • Собственная программа • Низкая стоимость аренды SPV • Наличие большого количества линий контрагентов • Широкая база собственных клиентов

ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ: 1. CASH-FLOW MANAGEMENT ПО ВРЕМЕННО СВОБОДНОЙ ЛИКВИДНОСТИ 2. CASH-FLOW MANAGEMENT ПО БУМАГАМ 3. ПЕРЕУПАКОВКА ИНСТРУМЕНТОВ ДЛЯ ТОРГОВЛИ НА РЫНКАХ ДРУГИХ СТРАН 4. ОПЦИОННЫЕ СТРАТЕГИИ ДЛЯ СНИЖЕНИЯ СТОИМОСТИ ЗАЙМОВ

1. CASH-FLOW MANAGEMENT ПО ВРЕМЕННО СВОБОДНОЙ ЛИКВИДНОСТИ

Для примера рассмотрим индикативный выпуск объемом $100 млн. и ставкой 8% CLN $100 млн. Yield 8% годовых Необходимая компании сумма сейчас - $80 млн. Временно свободная ликвидность на 6 мес. $20 млн. Размещение временно свободной ликвидности на 6 мес. $20 млн. (полученных под 8% годовых) Формирование портфеля бр. обсл. Доверительное управление Фонды UFS Целевая доходность >8% годовых Консервативный вариант – евробонды – доходность 11% Консервативный вариант – евробонды – доходность 14% Консервативный вариант – евробонды – доходность 25%

2. CASH-FLOW MANAGEMENT ПО БУМАГАМ

CLN $100 млн. Yield 8% годовых Первичное размещение - $100 млн. Выкуплено (по оферте, др. способом) - $20 млн. -Перевод на счет бумаг - РЕПО по бумагам $20 млн. (дисконт – 25%, ставка (max) 6%) Временно свободный cash $15 млн. (полученных под 6%) Формирование портфеля бр. обсл. Доверительное управление Фонды UFS Целевая доходность >6% годовых Консервативный вариант – евробонды – доходность 11% Консервативный вариант – евробонды – доходность 14% Консервативный вариант – евробонды – доходность 25%

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ ФОНДОВ UFS IC

СЕМЕЙСТВО ФОНДОВ UFS IC Название фонда Инструменты инвестирования Ограничения по инвестированию Результаты работы с 1 января 2009 года «Лев Толстой-I» Еврооблигации Эмитенты с кредитным рейтингом не ниже "BBB-" 155% «Лев Толстой-II» Локальные рублевые облигации Эмитенты с кредитным рейтингом не ниже "BBB-" Еврооблигации «Пушкин» Акции (до 30%) «Лермонтов» Еврооблигации «Есенин» Акции (до 30%) 150% Эмитенты с кредитным рейтингом не ниже "BBB-" 192% Эмитенты с кредитным рейтингом не ниже "BB" 181% Эмитенты с кредитным рейтингом не ниже "BB" 223%

ФОНД «ЛЕВ ТОЛСТОЙ» СТРАТЕГИЯ ФОНДА § § § Базовой валютой фонда является американский доллар (до 100%); Фонд является мультивалютным и позволяет инвестировать в бумаги, номинированные в Евро (до 30%); Стратегия фонда позволяет инвестировать только в суверенные, муниципальные и корпоративные еврооблигации российских эмитентов с кредитным рейтингом не ниже “BBB-” от любого из основных рейтинговых агентств (S&P, Moody’s, Fitch); Дюрация портфеля не должна превышать 5 лет; Основой для принятия решений является глубокий фундаментальный анализ в совокупности с техническим анализом. СТРУКТУРА ФОНДА § § § Стратегия фонда позволяет инвестировать до 10% активов фонда в один выпуск эмитента. При этом запрещается инвестировать в более 10% от всей эмиссии. Стратегия фонда запрещает инвестировать больше 30% от активов фонда в выпуски одного эмитента; По правилам фонда, средства могут быть инвестированы в разное время в следующей пропорции: - До 100% в Еврооблигации; - До 10% в «кэш» ;

10 10 20 4/ /0 01 10 10 20 20 3/ /0 01 2/ /0 01 09 20 1/ /0 01 20 09 09 20 2/ /1 01 1/ /1 01 09 20 0/ /1 01 09 20 9/ /0 01 09 20 8/ /0 01 09 20 7/ /0 01 09 20 6/ /0 01 09 20 5/ /0 01 20 4/ /0 09 160. 00% 01 09 20 3/ /0 01 09 20 2/ /0 01 20 1/ /0 01 ГРАФИК СТОИМОСТИ ПОРТФЕЛЯ 170. 00% portfolio russia-30 150. 00% 140. 00% 130. 00% 120. 00% 110. 00% 100. 00% 90. 00%

Депозит Нота с рейтингом А- VP Note Так как банк VP имеет кредитный рейтинг «A-» фонды могут покупать ноты этого банка. Схема в основе ноты. 1. UFS кладет депозит в VP банк; 2. Банк в свою очередь выписывает Ноту номиналом $10 млн. ; 3. Данная нота приобретается фондом и лежит в портфеле фонда. 4. Эта нота выполняет функцию CDS то есть в случае дефолта некоторых выпусков облигаций (или облигации) VP банк перечисляет по этой ноте номинал ($10 млн. ), но в замен получает дефолтнувшие бумаги по номинальной стоимости $10 млн. 5. Так как эта нота будет обеспечена депозитом UFS, то деньги с депозита в случае исполнения ноты перейдут в пользу VP банка а дефолтные облигации перейдут UFS. Никаких процентных и промежуточных выплат данная нота не предполагает.

3. ПЕРЕУПАКОВКА ИНСТРУМЕНТОВ ДЛЯ ТОРГОВЛИ НА РЫНКАХ ДРУГИХ СТРАН

Cтруктурирование CLN Инвесторы: . . . США Швейцария Организатор UFS Покупка рублевых облигаций на ММВБ SPV North Star B. V. Газпромнефть Bonds Выплата купона по рублевым облигациям Газпромнефти Trustee Англия Сингапур Депозитарий Euroclear / Clearstream Платежный агент Выплата купона по CLN North Star

4. Опционные стратегии для снижения стоимости займов

Циклический характер кризисов = циклически возрастающая волатильность 55 1300 0. 1 S&P 500 VIX 1200 1100 0. 05 50 45 40 1000 35 900 0 30 • Быстрое изменение настроения инвесторов; • Любая новость может быть катализатором как к массовым покупкам так и к продажам; • «Бычий» тренд сменяется «медвежьим» за один день; • «Блуждающие деньги» между долговыми, фондовыми и товарными рынками; • Невозможность предсказать поведение рынков в среднесрочной перспективе. 21/06/2010 13/03/2010 03/12/2009 25/08/2009 15 17/05/2009 20 600 01/01/2002 01/04/2002 01/07/2002 01/10/2002 01/01/2003 01/04/2003 01/07/2003 01/10/2003 01/01/2004 01/04/2004 01/07/2004 01/10/2004 01/01/2005 01/04/2005 01/07/2005 01/10/2005 01/01/2006 01/04/2006 01/07/2006 01/10/2006 01/01/2007 01/04/2007 01/07/2007 01/10/2007 01/01/2008 01/04/2008 01/07/2008 01/10/2008 01/01/2009 01/04/2009 01/07/2009 01/10/2009 01/01/2010 01/04/2010 -0. 1 25 700 -0. 05 06/02/2009 800 Инвесторы хотят увеличить доходность инвестиций Эмитенты хотят снизить стоимость заимствований Выход– торговля волатильностью

$ Купон UFS Инвесторы Доход от опционов $+Доход от опционов $-Купон Покупка опционов $ Покупка облигаций Стратегия: • Сумма ожидаемых купонных выплат инвестируется в покупку опционов • Покупка опционов call и put с одинаковым страйком (покупка волатильности) • В случае существенного движения вверх и/или вниз базового актива стоимость купленных опционов сильно вырастает • Рост стоимости опционов – это дополнительный доход инвесторов • Инвестор рискует только купонным платежем в случае обнуления стоимости купленных опционов

Использование стратегии инвестирования купона * примерный расчет, цены опционов для различных страйков могут различаться от коньюктуры рынка, достижение страйков исполнения не гарантированно размер портфеля $ 5 000, 00 часть инвестируемая в облигации $ 4 464 285, 71 название облигации Лен. Спец. СМУ купон по облигации 12% выплаты по купону $ 535 714, 29 * сумма инвестируемая в опционы итого в конце года $ 5 000, 00 *гарантированная купонным доходом сумма в конце года Покупка опционов ПУТ и КОЛ на UST 10 12/10 покупка опциона ПУТ страйки цена одного опциона количество ПУТов итого за оба пула опционов уровень исполнения опционов заработок от одного опциона итого покупка опциона КОЛ % 121, 50 страйки $ 2, 15 цена одного опциона 124 558 количество КОЛов $ 267 800, 00 итого $ 535 600, 00 % 113, 00 уровень исполнения опционов $ 8, 50 заработок от одного опциона $ 1 058 743, 00 итого результат по итогам года суммарный заработок от 2 х пулов опционов срок инвестирования (в месяцах) доходность стратегии % 121, 50 $ 2, 15 124 558 $ 267 800, 00 % 129, 00 $ 7, 50 $ 934 185, 00 $ 1 992 928, 00 12 39, 85%

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!