Финансы и финансовый менеджмент Д э н

Финансы и финансовый менеджмент Д. э. н. , профессор В. В. ИВАНОВ

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 1. В отечественной литературе финансовые ресурсы, как правило, рассматриваются как часть денежных средств в форме доходов и внешних поступлений, находящихся в распоряжении фирмы и предназначенных для выполнения обязательств, осуществления затрат по обеспечению расширенного производства. Здесь акцент делается на источниках формирования финансовых ресурсов и основных направлениях их использования.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 1. Следует иметь в виду, что направления использования денежных ресурсов периодически пересматриваются, уточняются в связи с изменением внешних и внутренних условий деятельности предприятий. Например, денежные средства, которые компания решила направить на благотворительные цели в соответствии с вышеприведенным определением финансовых ресурсов, перестают быть таковыми. Аналогично, если компания разместит временно свободные средства в высоколиквидные ценные бумаги, то, судя по приведенным определениям, они также перестают быть финансовыми ресурсами. Тогда встает вопрос, а что же это за ресурсы и к какой группе средств они относятся? Безусловно, это финансовые ресурсы.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 1. В реальности же ресурсы, которые фирма может использовать в качестве платежных средств, либо быстро трансформировать их в таковые и представляют собой финансовые ресурсы. В дальнейшем под финансовыми ресурсами мы будем понимать преимущественно платежные средства компании, либо ресурсы, которые без существенной потери в стоимости могут быстро трансформироваться в таковые.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 1. Для понимания финансовых ресурсов как объекта финансового планирования важно определить источники, за счет которых они и формируются. По происхождению источники финансовых ресурсов подразделяются на: • поступления от хозяйственной деятельности • возмездные либо безвозмездные поступления, не связанные непосредственно с хозяйственной деятельностью компании.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 1. По юридическому статусу источники финансовых ресурсов подразделяются на собственные и заемные средства. Среди собственных средств отдельно выделяют привлечённые средства, из которых формируется уставный капитал компании. В зависимости от организационно-правовой формы компании уставный капитал (уставный фонд) может создаваться путем взносов (вкладов) участников (учредителей) в денежной и иной формах, а для акционерных обществ уставный капитал может формироваться путем эмиссии.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 1. По критерию источника поступления финансовых ресурсов финансирование подразделяется на внешнее и внутреннее (финансирование за счет внешних по отношению к фирме источников и финансирование за счет внутренних источников).

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 1. Источниками внутреннего финансирования выступают: • накопленная прибыль • средства резервных фондов • амортизационные отчисления • средства за счет изменения структуры имущества • средства фондов специального назначения.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 1. Источниками внешнего финансирования являются: • займы • задолженность перед поставщиками • кредиты: в т. ч. : банковские • внешние инвестиции: в т. ч. : паевые взносы поступления от продажи акций прочие внешние инвестиции.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 1. Кредиты в литературе часто рассматриваются через призму разновидности инвестиций. По методологии Международного Валютного Фонда международные инвестиции подразделяются на прямые, портфельные и прочие. В состав «прочих» инвестиций отнесены торговые кредиты, банковские займы, финансовые лизинговые сделки, займы от МВФ и прочих международных организаций, краткосрочные депозиты, сделки с иностранной валютой.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 1. Инвестиции представляют собой целенаправленные вложения на определенный срок капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) для достижения индивидуальных целей инвестора. Это означает, что инвесторы разных типов конкретизируют для себя содержание данного понятия. В то же время для всех инвесторов инвестирование связано с риском, который понимается как вероятность того, что цель инвестора не будет достигнута.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 1. Различия между кредитом и инвестициями состоят в том, что для инвестиций не гарантируется возвратность вложенных средств. Кредиты обычно менее ликвидны по сравнению с инвестици-ями. Различия в принципах кредитования и инвестирования приводят к тому, что при осуществлении кредитной и инвестиционной деятельности принимаются разные риски, которые оцениваются и управляются различными способами.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 2. Процесс финансирования включает в себя мероприятия, как по привлечению финансовых ресурсов, так и их расходованию. В зависимости от вида финансовых ресурсов, используемых в качестве платежей (поступлений и выплат), финансирование подразделяют на собственное и заемное (финансирование за счет собственных средств и финансирование за счет привлеченных средств).

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 2. Следует различать понятия «финансирование фирмы» , «финансирование инвестиций» . Различие состоит в том, что финансирование фирмы вначале предполагает получение ею финансовых средств и в дальнейшем сопровождается оттоком средств в виде платежей и выплат. Финансирование инвестиций также сопровождается потоком платежей, но вначале производятся выплаты, а в дальнейшем следуют поступления.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 2. Собственное финансирование подразделяется на финансирогвание за счёт внешних и внутренних источников. Собственное финансирование за счет внешних источников представляет собой не что иное, как поступление финансовых ресурсов от учредителей (участников), акционеров компании в виде взносов, вкладов, либо в виде долевого участия в Уставном капитале (Уставном фонде).

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 2. В зависимости от организационно-правовой формы организации инвесторы собственного капитала обладают различными правами. Характер этих прав регламентируется законодательными актами и договорными условиями (учредительными документами) фирмы с инвесторами. В случае ликвидации или реорганизации фирмы удовлетворение требований инвесторов собственного капитала осуществляется по остаточному принципу после удовлетворения всех первоначальных претензий к компании, установленных законодательством и договорами.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 2. Собственное финансирование за счёт внутренних источников (самофинансирование) имеет место, когда средства от превышения поступлений над выплатами в полном объеме не переходят в руки собственников компании для личного потребления и распределяются между последними лишь частично. Оставшаяся часть используется для финансирования хозяйственной деятельности компании. Такой механизм самофинансирования называется самофинансированием за счет прибыли или открытым самофинансированием. Иногда такой механизм самофинансирования называют самофинансированием в узком смысле.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 2. Амортизация наряду с чистой прибылью компании выступает потенциальным (расчетным) источником финансирования. В отчетах о прибылях и убытках большинства развитых стран мира она отражается в отдельной строке. Амортизация представляет собой условный доход собственников компании. Если для компании в системе бухгалтерского учета амортизация рассматривается как условно потребленные ресурсы, то для собственников компании – это условный доход.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 2. К собственным внутренним источникам финансирования относится и часть добавочного капитала коммерческой организации, сформированного за счет эмиссионного дохода при продаже акций акционерного общества по цене выше номинальной стоимости, либо за счет возникновения курсовых разниц в процессе формирования Уставного капитала, выраженного в иностранной валюте.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 2. К собственным внутренним источникам финансирования следует отнести и средства, полученные предприятиями за счёт изменения структуры имущества. Это могут быть средства от продажи дебиторской задолженности, патентов, авторских свидетельств. Данный вид самофинансирования связан с реализацией имущества предприятия, осуществляемой вне рамок обычного оборота предприятия по своей основной деятельности.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 2. Заёмное финансирование также подразделяется на внутреннее и внешнее. Внешнее заёмное финансирование осуществляется за счёт займов, банковских кредитов, кредиторской задолженности. Внутреннее заёмное финансирование осуществляется за счёт средств фондов специального назначения.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 2. Заемное финансирование за счет внутренних источников выступает в форме запланированных и согласованных отсрочек выплат. Например, в ряде российских компаний используется системы выплат тринадцатой заработной платы. Таким образом, фактически резервируется часть начисляемой заработной платы персонала, которая используется в компании для целей финансирования хозяйственной деятельности.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 2. Внешними источниками заёмного финансирования являются кредиторская задолженность, а также займы, банковские кредиты. Для большинства российских компаний основными внешними источниками привлечения капитала является кредиторская задолженность перед поставщиками и банковские кредиты. Долговые инструменты – как-то эмиссия облигаций, еще мало доступны для основной части компаний из-за высоких расходов.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 3. Капитал: сущность, трактовки. Капитал в МСФО– это доля в активах компании, остающаяся после вычета всех её обязательств. В US GAAP собственный капитал – остаточная стоимость активов организации после вычета обязательств. В учебной литературе выделяют три основных подхода к формулированию сущностной трактовки этой категории: экономический, бухгалтерский и учетно-аналитический.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 3. В рамках экономического подхода реализуется физическая концепция капитала, который рассматривается в широком смысле как совокупность ресурсов. Он подразделяется на личностный (неотчуждаемый от человека), частный , публичных союзов. Каждый из двух последних видов капитала в свою очередь можно подразделить на реальный и финансовый. Реальный капитал воплощается в материальновещественных благах как факторах производства. Финансовый – в ценных бумагах и денежных средствах.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 3. В рамках бухгалтерского подхода капитал трактуется как интерес собственников этого субъекта в его активах. Термин «капитал» в этом случае выступает синонимом чистых активов, а его величина рассчитывается как разность между суммой активов субъекта и величиной его обязательств. В соответствии с этим подходом величина капитала исчисляется как итог раздела III «Капитал и резервы» бухгалтерского баланса.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 2. Учетно-аналитический подход является комбинацией двух предыдущих подходов. В этом случае капитал как совокупность ресурсов характеризуется одновременно с двух сторон: (а) направлений его вложения (б) источников происхождения. Соответственно выделяют активный и пассивный капиталы. Активный капитал – это производственные мощности хозяйствующего субъекта. Пассивный капитал – это источники средств, за счет которых сформированы активы субъекта; они подразделяются на собственный и заемный капиталы.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 3. Собственный капитал (капитал собственников) есть часть стоимости активов предприятия, достающейся его собственникам после удовлетворения требований третьих лиц. В известном смысле собственный капитал можно трактовать как аналог долгосрочной задолженности предприятия перед своими. Формально собственный капитал представлен в пассиве баланса в той или иной градации; основными его компонентами являются уставный, дополнительный и резервный капиталы, а также нераспределенная прибыль.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 3. Заемный капитал есть денежная оценка средств, предоставленных предприятию на долгосрочной основе третьими лицами. Формально заемный капитал представлен в пассиве баланса как совокупность долгосрочных обязательств предприятия перед третьими лицами, а его основными компонентами являются долгосрочные кредиты и займы, в том числе облигационные займы. В соответствии с учетно-аналитическим подходом величина капитала исчисляется как сумма итогов третьего «Капитал и резервы» и четвертого «Долгосрочные обязательства» разделов бухгалтерского баланса.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 3. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала (cost of capital). Несмотря на то, что предприятие финансируется из многих источников, причем большинство из них, как правило, не являются бесплатными, именно стоимость долгосрочных источников финансирования имеет особую значимость в финансовом менеджменте.

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 3. Любая компания обычно финансируется из нескольких источников одновременно. С позиции стратегии, оптимизация структуры источников – это проявление разумной и осознанной финансовой политики. С позиции текущего финансирования, возникновение тех или иных источников, изменение структуры текущих пассивов осуществляется не только в плановом порядке, но и нередко спонтанно (в частности, расширение объемов деятельности обычно сопровождается ростом кредиторской задолженности).

Тема 9. Финансовые ресурсы и финансирование предприятий 9. 3. Стоимость капитала коммерческой организации в целом находят по формуле средней арифметической взвешенной, а соответствующий показатель называется средневзвешенной стоимостью капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC): WACC = ∑ kj х dj где kj – стоимость j-го источника средств; dj – удельный вес j-го источника средств в общей их сумме.