ФИНАНСЫ Е. А. Новопашина К. э. н. , доцент Санкт-Петербургский Государственный Политехнический Университет
Цитаты Ты никогда не будешь знать достаточно, если не будешь знать больше, чем достаточно (Уильям Блейк). Кто хочет – ищет способ, кто не хочет – ищет причину (Сократ). Будьте внимательны к своим мыслям, они – начало поступков (Лао Цзы).
Структура курса Финансы как стоимостная категория. Управление финансами. Финансовая политика. Бюджетная система. Бюджетный процесс и исполнение бюджетов. Государственные внебюджетные фонды. Налоговая система. Государственный кредит. Финансовый рынок. Страхование в системе финансовых отношений. Финансы предприятий. Международные финансы.
Заведовать финансами, значит заведовать, в большей или меньшей степени, всеми материальными и умственно-духовными силами народа.
Неоклассическая теория финансов Система знаний об управлении финансовыми ресурсами, финансовыми отношениями и финансовыми рынками. Ключевые разделы науки: теория ожиданий, теория предпочтения ликвидности, теория структуры капитала, портфельная теория, теории ценообразования финансовых активов, теория арбитражного ценообразования, теории ценообразования опционов (и др. )
Финансы есть совокупность монетарных объектов и операций с ними. К монетарным объектам относятся активы, обязательства и капитал, стоимостная оценка которых фиксирована их статусом или договором и не зависит от изменения покупательной способности денежной единицы
Термин «финансы» Слово «финансы» происходит от латинского finis – означающего «срок» . Позднее от термина finis произошло слово finansia, обозначающее денежный платеж.
В специальной литературе содержатся разнообразные определения сущности понятия финансов. До 30 -х г. определялось по сути лишь содержание государственных (публичных) финансов, как совокупности общественных отношений, связанных с добыванием средств государством (Д. П. Боголепов).
Продолжение слайда - как совокупности ресурсов государства (А. И. Буковецкий, Г. И. Болдырев). - как экономической деятельности государства, направленной на приобретение и расходование ресурсов, необходимых для удовлетворения коллективных потребностей (Ф. А. Меньков).
С конца 40 -х по 60 -е годы финансы уже трактовались как экономические отношения, а далее как денежные отношения. Именно в этот период финансисты сформировали понятие «финансы предприятия» .
Финансы - система денежных отношений, имеющих государственно-властную форму проявления, выражающих перераспределение стоимости совокупного общественного продукта и целенаправленное формирование на этой основе централизованных и децентрализованных денежных фондов (доходов) в соответствии с общественными потребностями.
Среди зарубежных ученых-экономистов (Э. Боди и Р. К. Мертон) «финансы» – это наука о том, каким образом люди управляют расходованием и поступлением дефицитных денежных ресурсов на протяжении определенного периода времени.
Основные признаки финансов Денежный (стоимостной) характер финансовых отношений; Фондовый характер денежных отношений, выражающих категорию «финансы» ; Финансовые отношения всегда связаны с образованием доходов и поступлений средств, принимающих форму финансовых ресурсов; Финансовые отношения, будучи объективными, тем не менее регулируются государством
Движение ВВП по стадиям воспроизводственного процесса Потребление произведенных материальных благ Производство материальных благ Обмен Распределение стоимости ВВП в денежной форме
Функции финансов Формирование капитала, доходов и денежных фондов; Использование капитала, доходов и денежных фондов; Контрольная.
УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ - это целенаправленное воздействие финансовых органов – субъекта финансовой системы, на ее объект – финансовые отношения.
УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ - это совокупность мер государства по обеспечению целенаправленного и непрерывного функционирования финансового механизма с целью достижения эффективного функционирования всей совокупности финансовых отношений и реализации на этой основе соответствующей финансовой политики.
ФИНАНСОВЫЙ МЕХАНИЗМ - совокупность различных форм и методов использования государством финансов в целях обеспечения реализации соответствующей финансовой политики в рамках экономической системы.
ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО МЕХАНИЗМА - комплектность - функциональность - адаптивность - однородность
ФИНАНСОВЫЙ МЕХАНИЗМ состоит из ряда взаимосвязанных подсистем: - финансовой информации; - финансового планирования (прогнозирования); - финансового права; - финансового контроля; - финансового оперативного управления (регулирования).
ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА Представители англо-американской финансовой школы (Ю. Бригхем, Р. Брейли и др. ) – совокупность ряда учреждений и рынков, предоставляющих финансовые услуги фирмам, гражданам, а также правительствам.
ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА Практический прикладной подход. - совокупность различных сфер финансовых отношений, в процессе которых образуются и используются фонды денежных средств хозяйствующих субъектов, граждан и государства ( Дробозина Л. А. , Поляк Г. Б. ).
ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА Классически-теоретизированный подход. - форма организации денежных отношений между всеми субъектами воспроизводственного процесса по распределению и перераспределению СОП (Ковалев В. В. , Иванов В. В. ).
ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА - централизованные финансы - децентрализованные финансы - международные финансы (интеграция России в мировое хозяйство, поправки к действующему законодательству).
ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА - конечная цель управления финансами.
Управление финансами – это цель достижения финансовой политики; финансовый механизм – средство достижения данной цели; финансовая политика – конечный результат соответствующего процесса управления финансами.
ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА - это совокупность государственных мероприятий, направленных на достижение определенной степени эффективности в мобилизации финансовых ресурсов, их перераспределении и использовании в рамках единой экономической системы, с целью обеспечения выполнения государством его функций и, в конечном счете, создания условий для экономической стабилизации и прогресса общества.
Финансовая политика – емкое понятие, включающее в себя частные элементы: - бюджетную; - налоговую; - таможенную; - ценовую; - инвестиционную; - денежную.
На практике различают финансовую политику государства и субъекта хозяйствования.
Финансовая политика в области международных отношений имеет свои особенности, что обусловлено, как внутренними условиями хозяйствования, так и международным законодательством. Составной частью данной политики являются таможенная и ценовая политика, политика управления государственными кредитами и долгом и условия международных договоров в сфере финансовых отношений.
Разработкой и реализацией государственной финансовой политики занимаются следующие структуры: - аппарат Президента; - Федеральное Собрание; - органы представительной и исполнительной власти субъектов РФ.
Финансовая стратегия - долговременный курс финансовой политики, рассчитанной на перспективу (свыше одного года) и предполагающий решение крупномасштабных задач развития предприятия.
продолжение предыд. слайда В процессе ее разработки прогнозируют основные тенденции развития субъекта хозяйствования: - рост объемов производства и продаж; - максимизация цены фирмы; - укрепление финансового состояния, избежание финансовых потерь и банкротства; - лидерство в конкурентной борьбе, что выражается в критериях деловой и рыночной активности и т. п.
Финансовая тактика направлена на решение локальных задач конкретного этапа развития хозяйствующего субъекта путем своевременного изменения способов организации финансовых связей, перераспределения денежных ресурсов между видами расходов и структурными подразделениями (бизнес-единицами).
Тактическими задачами управления финансами предприятия можно считать: - сбалансированность сумм и сроков поступления и расходования денежных средств; - достаточность объема денежных поступлений в краткосрочном периоде (декада, месяц, квартал) для покрытия первоочередных обязательств; - приемлемая доходность хозяйственных операций, которая выражается через рентабельность активов и продажу.
БЮДЖЕТ Термин «бюджет» заимствован из Англии – «кожаный мешок» . В словаре В. И. Даля, бюджет определяется как «смета, учет, расчет, гадательный приход и расход за данный год» .
Бюджет – центральное звено системы финансов. Бюджет – это система денежных отношений, в процессе которых образуется и используется централизованный бюджетный фонд.
Бюджет В энциклопедическом словаре даны 2 -а варианта понятия «бюджет» : 1. роспись государственных доходов и расходов на определенный срок, утвержденная в законодательном порядке; 2. предположительное исчисление ожидаемых расходов и доходов государства, учреждения или отдельного лица на определенный срок.
Бюджет - форма образования и расходования фонда денежных средств, предназначенных для финансового обеспечения задач и функций государства и местного самоуправления (ст. 6 БК).
Консолидированный бюджет - свод бюджетов всех уровней бюджетной системы РФ.
Функции бюджета - образование основного централизованного фонда денежных средств; - расходование бюджетного фонда; - контрольная.
Способы покрытия дефицита бюджета: выпуск дополнительных денег в обращение (чреват инфляцией) рост государственных займов, (действует «эффект вытеснения» : государственные расходы вытесняют частные инвестиции) увеличение налогов ( ведет к сокращению частных расходов, подрывает стимулы к производственной деятельности )
ОБРАТИТЬ ВНИМАНИЕ!!! В расходную часть бюджета включаются только процентные выплаты по государственным займам; Расходы по выплате основной суммы долга осуществляются за счет профицита, или накопленных резервов, или дополнительно привлеченных средств.
Государственные внебюджетные фонды (ГВФ) Внебюджетные фонды- важное звено общегосударственных финансов. Они имеют четко выраженную социальную направленность. Правовой статус, порядок создания, деятельность и ликвидация ГВФ определяются федеральным законодательством.
В РФ государственными внебюджетными фондами являются: - Пенсионный фонд РФ; - Фонд социального страхования РФ; -Федеральный и территориальные фонды обязательного медицинского страхования
СТРУКТУРА ПФ РФ
Пенсионный фонд осуществляет ряд социально-значимых функций: - учет страховых средств, поступающих по обязательному пенсионному страхованию; - назначение и выплата пенсий; - назначение и реализация социальных выплат; - выдачу сертификатов на получение материнского (семейного) капитала; - реализацию Программы государственного софинансирования пенсии и др.
Фонд социального страхования - Указ Президента РФ от 07. 08. 92 г. ; - Указ Президента РФ от 28. 09. 93 г. ; - Постановление Правительства РФ от 26. 10. 93 г. ; - Положение о Фонде социального страхования РФ от 12. 02. 94 г.
Фонд обязательного медицинского страхования - источник в котором аккумулируются средства для осуществления медицинского обслуживания населения, предусмотренного медицинским страхованием. Важнейшим нормативно-правовым актом, регулирующим обязательное медицинское страхование - Закон РФ «О медицинском страховании граждан в Российской Федерации» , принятый в 1991 году.
ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК - Сущность и виды финансовых рынков - Значение финансовых рынков для предприятия - Гипотеза эффективности рынка - Основные индикаторы финансового рынка
Финансовый рынок как внешняя среда коммерческой организации Финансовый рынок – это рынок перераспределения капитала между субъектами экономики путем совершения сделок с финансовыми активами. Сделки с финансовыми активами опосредуются с помощью финансовых инструментов. На финансовом рынке накопления хозяйствующих субъектов и сбережения населения превращаются в инвестиции
К финансовым активам относятся денежные средства; контрактное право получить от контрагента денежные средства или любой другой вид финансовых активов; контрактное право обмена финансовыми инструментами с контрагентом на потенциально выгодных условиях; акции другого эмитента К финансовым обязательствам относятся контрактные обязательства выплатить денежные средства или предоставить какой-либо другой вид финансовых активов контрагенту; обменяться финансовыми инструментами с контрагентом на потенциально невыгодных условиях К финансовым активам можно отнести деньги во всех агрегатных состояниях, ценные бумаги, деривативы, валюту, золото и другие драгоценные металлы
Характеристика финансового инструмента: 1. В основе опосредуемой им операции должны лежать финансовые активы или обязательства 2. Операция должна иметь форму договора (контракта) Финансовый инструмент есть контракт, согласно которому происходит увеличение финансовых активов у одного контрагента и финансовых обязательств долгового или долевого характера у другого контрагента
Сегментация финансового рынка (1) 1. Рынок непроцентных активов (non interest -bearing instruments market) Валютный рынок (foreign exchange market) Рынок драгоценных металлов (bullions market) 2. Денежный рынок (money market) Рынок денежных депозитов (money market deposits) Рынок депозитных и сберегательных сертификатов (certificates of deposit/saving market)
Сегментация финансового рынка (2) 3. Рынок ценных бумаг с фиксированным доходом (fixed income securities market) Рынок долговых обязательств (debt instruments market) Рынок прочих процентных ценных бумаг (other interest-bearing securities market) 4. Рынок титулов собственности (equities market) Рынок обыкновенных акций (stock market) Рынок гибридных инструментов (hybrid debt/equity instruments) и суррогатов титулов собственности (equity substitute)
Классификация акций по инвестиционным свойствам, обусловленным дивидендной политикой эмитента Голубые фишки» - blue chips «Акции роста» - growth stocks Акции компаний с высокой устойчивостью в кризисах – defensive stocks Акции с дивидендами выше средних – income stocks Акции компаний с доходами, зависящими от стадии экономического цикла – cyclical stocks Акции компаний с доходами, подверженными сезонным колебаниям – seasonal stocks
Финансы предприятий есть совокупность денежных отношений, возникающих у субъектов хозяйствования по поводу формирования, распределения и использования на нужды производства и потребления фактических и (или) потенциальных фондов денежных средств
Функции финансов предприятия 1. 2. 3. 4. 5. Инвестиционно-распределительная Фондообразующая Доходно-распределительная Обеспечивающая Контрольная
Система управления финансами предприятия Элементы субъекта управления финансами предприятия (управляющей подсистемы): 1. Организационная структура управления финансами 2. Кадры финансовой службы 3. Финансовые методы 4. Финансовые инструменты 5. Информация финансового характера 6. Технические средства управления финансами
Финансовый рынок как внешняя среда коммерческой организации Финансовый рынок – это рынок перераспределения капитала между субъектами экономики путем совершения сделок с финансовыми активами Сделки с финансовыми активами опосредуются с помощью финансовых инструментов. На финансовом рынке накопления хозяйствующих субъектов и сбережения населения превращаются в инвестиции
К финансовым активам относятся денежные средства; контрактное право получить от контрагента денежные средства или любой другой вид финансовых активов; контрактное право обмена финансовыми инструментами с контрагентом на потенциально выгодных условиях; акции другого эмитента К финансовым обязательствам относятся контрактные обязательства выплатить денежные средства или предоставить какой-либо другой вид финансовых активов контрагенту; обменяться финансовыми инструментами с контрагентом на потенциально невыгодных условиях К финансовым активам можно отнести деньги во всех агрегатных состояниях, ценные бумаги, деривативы, валюту, золото и другие драгоценные металлы
Характеристика финансового инструмента: 1. В основе опосредуемой им операции должны лежать финансовые активы или обязательства 2. Операция должна иметь форму договора (контракта) Финансовый инструмент есть контракт, согласно которому происходит увеличение финансовых активов у одного контрагента и финансовых обязательств долгового или долевого характера у другого контрагента
Сегментация финансового рынка (1) Рынок непроцентных активов (non interestbearing instruments market) Валютный рынок (foreign exchange market) Рынок драгоценных металлов (bullions market) 2. Денежный рынок (money market) Рынок денежных депозитов (money market deposits) Рынок депозитных и сберегательных сертификатов (certificates of deposit/saving market)
Сегментация финансового рынка (2) Рынок ценных бумаг с фиксированным доходом (fixed income securities market) Рынок долговых обязательств (debt instruments market) Рынок прочих процентных ценных бумаг (other interest-bearing securities market) 4. Рынок титулов собственности (equities market) Рынок обыкновенных акций (stock market) Рынок гибридных инструментов (hybrid debt/equity instruments) и суррогатов титулов собственности (equity substitute)
Элементы системы финансирования в рыночной экономике 1. Самофинансирование 2. Привлечение капиталов финансового рынка 3. Банковское кредитование 4. Взаимное финансирование 5. Бюджетное финансирование 6. Специальные методы финансирования (лизинг, факторинг, форфейтинг и др. )
Виды источников финансирования на предприятии Капитал собственников Долгосрочные обязательства Краткосрочные источники финансирования Ключевое значение имеют долгосрочные источники финансирования, в совокупности представляющие финансовую (капитальную) структуру предприятия
Капитал предприятия и его трактовки (1) Подходы к определению сущности капитала предприятия: 1. 2. 3. Экономический Бухгалтерский Учетно-аналитический
Капитал предприятия и его трактовки (2) Капитал предприятия может рассматриваться: 1. 2. 3. как совокупность ресурсов, являющихся универсальным источником дохода (экономический подход, физическая концепция природа капитала) как интерес собственников в активах предприятия (бухгалтерский подход, финансовая концепция природы капитала) как совокупная характеристика ресурсов предприятия с точки зрения направления их использования и источников происхождения (учетно-аналитический подход, комбинация двух первых подходов)
Активный капитал Основной капитал Оборотный капитал
Управление оборотным капиталом 1. 2. 3. 4. Общая характеристика собственных оборотных средств: Предназначены для обеспечения текущей деятельности Подлежат регулярной возобновляемости Под оборачиваемостью понимается как минимум однократная оборачиваемость один раз в год или в один производственный цикл (если он превышает год) Рассматриваются в совокупности с краткосрочными источниками финансирования
Укрупненные компоненты оборотного капитала: Производственные запасы Дебиторская задолженность Денежные средства и их эквиваленты Общим принципом управления оборотными активами является обеспечение минимально необходимого запаса Оборотный капитал подразделяется на постоянный и переменный
Модели управления запасами RP = MU * MD SS = RP – AU * AD MS = RP + EOQ – LU * LD AU - средняя дневная потребность в сырье, ед. AD - средняя продолжительность выполнения заказа, дн. SS - наиболее вероятный минимальный уровень запасов, ед. MS - максимальный уровень запасов, ед. RP - уровень запасов, при котором делается заказ, ед. LU - минимальная дневная потребность в сырье, ед. MU - максимальная дневная потребность в сырье, ед. MD - максимальное число дней выполнения заказа LD - минимальное число дней выполнения заказа
Система управления дебиторской задолженностью на предприятии включает следующие элементы Срок предоставления кредита Стандарты кредитоспособности Создание резервов по сомнительным долгам Организация сбора платежей Правила предоставления скидок
Система управления денежными средствами на предприятии включает следующие элементы Расчет финансового цикла Анализ движения денежных средств Прогнозирование денежных потоков Определение оптимального уровня денежных средств
Источники средств предприятия Пассивный капитал (долгосрочные источники финансирования) Краткосрочные источники финансирования
Краткосрочные источники финансирования Краткосрочное банковское кредитование (виды: контокоррентный кредит, онкольный кредит, вексельный кредит) Кредиторская задолженность (содержание системы управления: выбор поставщика, контроль своевременности расчетов, выбор дата расчетов)
Собственный капитал Акционерный капитал (формируется за счет акций) Эмиссионный доход Нераспределенная прибыль, включая фонды, созданные за счет прибыли
Общая характеристика обыкновенных акций (1) 1. Дают право на долю в капитале ОАО и долю имущества при ликвидации 2. Дают право на управление предприятием (право голоса) 3. Дают право на получение дивидендного дохода 4. Дивидендный доход не является гарантированным 5. Могут продаваться и переуступаться
Общая характеристика обыкновенных акций (2) 1. Дают право на получение информации о деятельности эмитента 2. Гарантируют относительно больший доход 3. Являются наиболее рисковым источником долгосрочного финансирования 4. При рыночной продаже владелец может понести убытки 5. При ликвидации ОАО акционеры получают долю имущества в последнюю очередь
Общая характеристика привилегированных акций 1. 2. 3. 4. 5. 6. Привилегии существуют только относительно владельцев обыкновенных акций Не дают права голоса, как правило Обеспечивают приоритет в получении дивидендов и части имущества при ликвидации Гарантируют относительно меньший доход Являются наименее рисковым источником долгосрочного финансирования по сравнению с обыкновенными акциями Часто имеют ограниченный срок обращения
Преимущества акционерного финансирования У эмитента нет обязательств по обеспечению регулярных выплат и по возврату вложенного капитала Эмиссия акций не должна обеспечиваться имуществом эмитента Эмиссия акций всегда ведет к снижению финансовой зависимости от поставщиков финансовых ресурсов Однако: Финансирование за счет заемного капитала, как правило, обходится дешевле
Общая характеристика заемного капитала Заемный капитал формируется путем использования долгосрочных кредитов и размещения облигаций Облигации: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Дают право на возврат долга в объеме номинала Дают право на получение гарантированного процентного дохода и части имущества после ликвидации Имеют ограниченный срок обращения Как правило, свободно обращаются на рынке Являются более дешевым источником финансирования Относительно менее доходны и менее рисковы, чем акции Как правило, имеют обеспечение
Стоимость капитала предприятия – общая сумма расходов на оплату определенного объема привлекаемых на финансовом рынке ресурсов, соотнесенная с величиной привлеченного капитала (измеряется в процентах или долях единицы) Уровень расходов на привлечение долгосрочных финансовых ресурсов определяется средневзвешенной стоимостью капитала (WACC), определяемой как сумма стоимостей долгосрочных источников, умноженных на удельные веса соответствующих источников
Дивидендная политика ОАО Дивиденды представляют собой Доход владельцев акций Технический показатель развития, на основе которого рассчитываются другие показатели и параметры: стоимость акций; стоимость обыкновенного и привилегированного капитала; соотношение рыночной цены и чистой прибыли на акцию; норма распределения прибыли; внутренние темпы роста
Дивиденды связывают все элементы финансовой структуры предприятия и позволяют осуществлять ее оптимизацию, косвенно выполняя таким образом функцию критерия оптимизации и выступая показателем качества функционирования ОАО
Классификация акций по инвестиционным свойствам, обусловленным дивидендной политикой эмитента «Голубые фишки» - blue chips «Акции роста» - growth stocks Акции компаний с высокой устойчивостью в кризисах – defensive stocks Акции с дивидендами выше средних – income stocks Акции компаний с доходами, зависящими от стадии экономического цикла – cyclical stocks Акции компаний с доходами, подверженными сезонным колебаниям – seasonal stocks
Факторы, влияющие на распределение прибыли Внешние (обусловленные внешней средой): Нормативно-законодательная база Налоговые ограничения Норма прибыли на капитал Наличие альтернативных внешних источников финансирования Рыночная конъюнктура Развитие фондового рынка Темпы инфляции
Факторы, влияющие на распределение прибыли (продолжение) Внутренние (обусловленные особенностями хозяйственной деятельности): Менталитет собственников Уровень прибыли Инвестиционный потенциал Наличие альтернативных внутренних источников финансирования Стадия жизненного цикла Уровень производственного риска Уровень текущей платежеспособности
Методология дивидендной политики Теория независимости дивидендов Теория предпочтительности дивидендов Теория минимизации дивидендов Теория информационного значения дивидендов Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров ( «эффект клиентуры» )
Виды дивидендной политики Остаточная политика дивидендных выплат Политика стабильного размера дивидендов Политика стабильного минимального размера дивидендов Политика стабильного уровня дивидендов Политика постоянного возрастания дивидендов
Дополнительные факторы, определяющие дивидендную политику Условия займов Ограничения по привилегированным акциям Правило эрозии капитала Наличие денежных средств
Формы выплаты дивидендов Выплата наличными деньгами Выплата акциями Автоматическое реинвестирование Выкуп акций
Замечания Наличие дивидендов воспринимается мелкими инвесторами как возможность самостоятельно управлять вложениями в акции Крупные инвесторы не придают решающего значения величине дивидендных выплат В условиях стабильной конъюнктуры на развитых рынках не ставится вопрос об оптимизации размера выплат, поскольку реинвестирование ведет к росту курсовой стоимости