Финансовый рынок У микрофона — Артур Р

Финансовый рынок У микрофона - Артур Р.

Финансовый рынок (ФР) Оглавление Рекомендуемая литература…………………… 3 ФР: причинность, сущность, структура ………. . . …………. . . 4 ФР: субъекты, объект, предмет, функции…………… 5 Теории, описывающие функционирование ФР……. . . ……… 6 -8 Сравнительная характеристика элементов ФР ……………. 9 -12 Сравнительная характеристика Российского и зарубежных финансовых рынков………. . ……………. . 13 Международные финансовые центры……………. …. . . ……… 14 г. Владивосток 2015 г. 2

Рекомендуемая литература 1. Барулин, С. В. Финансы : учебник / С. В. Барулин [и др. ]. – 2 -е изд. , перераб. – М. : Изд-во КНОРУС, 2011. – 640 с. 2. Берзон, Н. И. Рынок ценных бумаг : учебник / Н. И. Берзон [и др. ]. – 2 -е изд. , перераб. – М. : Изд-во Юрайт, 2012. – 533 с. 3. Ковалев, В. В. Финансы : учебник / В. В. Ковалев [и др. ]. – 3 -е изд. , перераб. – М. : Изд-во Проспект, 2009. – 640 с. 4. Мишкин, Ф. С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков : учеб. пособие / Ф. С. Мишкин [и др. ] – 3 -е изд. , перераб. – М. : Аспект Пресс, 2009. – 820 с. 5. Лаврушин, О. И. Деньги, кредит, банки : учебник / О. И. Лаврушин [и др. ]. – 6 -е изд. , перераб. – М. : Изд-во КНОРУС, 2009. – 560 с. 6. Шарп У. , Александер Г. , Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. - М. : ИНФРА-М, 1997. 7. Останин, В. А. Страховое дело : учеб. пособие / В. А. Останин [и др. ]. – Владивосток : Изд-во Дальневост. ун-та, 2011. – 140 с. 8. №…ФЗ «Об акционерных обществах» 9. № 39 -Ф 3 ФЗ «О рынке ценных бумаг» 10. № 86 -Ф 3 ФЗ «О Центральном банке РФ» 11. № 395 -1 -ФЗ «О банках и банковской деятельности» 12. № 4015 -1 -Ф 3 «Об организации страхового дела в Российской Федерации» 3

ФР: причинность, сущность, структура Что такое рынок? (финансы…) Финансовый рынок – есть система отношений по поводу формирования и удовлетворения спроса и предложения на финансовые услуги, связанная с привлечением и использованием денежных средств юридических и физических лиц, включая осуществление банковских операций и сделок, предоставление страховых услуг и услуг на рынке ценных бумаг, заключение договоров финансовой аренды и договоров по доверительному управлению денежными средствами и ценными бумагами и другими услугами финансового характера [1]. Причинность: • Спрос со стороны первичных заемщиков • Предложение со стороны первичных кредиторов • Информационное обеспечение для эффективного перераспределение ресурсов во времени и в пространстве (система рейтингования доходность-риск) • Система перераспределения рисков (диверсификация – 15 компаний, из них пять инфицированных…) Структура ФР: [фондовый рынок, банковский рынок, страховой рынок] [денежный рынок и рынок капиталов] 4

ФР: субъекты, объект, предмет, функции Классификации субъектов финансового рынка: • Первичные кредиторы • Первичные заемщики • Системообразующие субъекты ФР (государство [ЦБ], профессиональные участники ФР, банковские институты, страховые институты и т. д. ) Объектом, по поводу которого возникают системы отношений на финансовом рынке, в большинстве своем признаются финансовые услуги, так С. В. Барулин выделяет такие объекты, как кредитные ресурсы, ценные бумаги, валюта, лизинговые услуги, факторинговые услуги, страховые услуги [1]. Предмет может быть определен, как перераспределение ресурсов (доходов и рисков) в пространстве и времени с целью максимизации полезности их дислокации по критерию доходность-риски. Функции: - привлечение свободных средств в виде инвестиций для развития производства; - обеспечение перелива капитала из затухающих отраслей в быстро прогрессирующие отрасли; - привлечение средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов; • возможность оценить состояние экономики по индикаторам фондового рынка; • влияние на изменение темпов инфляции. 5

Теории, описывающие функционирование ФР [6] • Кейнсианская теория (использование финансового рынка как механизма регулирования экономики – фискальная политика). • Монетаризм М. Фридмана (автономность финансового рынка, рост денежной массы с постоянной скоростью). • Портфельная теория Г. Марковица (формирование оптимального с позиции риска доходности инвестиционного портфеля, риск-доходность и диверсификация). • Гипотеза эффективного рынка (Ю. Фама, сильная, полусильная и слабая форма эффективности). • Однофакторная модель CAPM У. Шарпа (модель равновесия финансового рынка, оценка риска ценных бумаг, путем ее сравнения с общерыночным риском). • Многофакторная модель ART Росса. • Модель оценки опционов Блэка-Шоулза. • Гипотеза аддаптивного рынка А. Ло (синтез постулатов теории эффективного рынка и поведенческих финансов – эффективность рынка меняется с изменением условий окружающей среды). • Концепция транзакционных издержек Р. Коуза (здесь же Акерлофф – информационная асимметрия - неблагоприятный отбор, постконтрактное поведение). • Концепция рационального поведения рыночных агентов (индивидуальная рациональность – получая новую информацию, экономические агенты правильно его интегрируют в свое информационное поле и на основе сложившихся суждений принимают внутренне непротиворечивые, соответствующие теории субъективной ожидаемой полезности суждения). • Теория рациональных ожиданий (рациональные агенты формируют непротиоречивые умозаключения). 6

Теории, описывающие функционирование ФР [6] • Теория ограниченно рациональности (есть рациональные агенты (арбитражеры) и нерациональные агенты ( «шумовые трейдеры» , «чайники» ). • Теория закона единой цены (равновесие в отсутствии арбитража – процесс одновременного заключения двух противоположных сделок на разных рынках или на одинаковых сегментах одного рынка с получением безрисковой прибыли – большинство фундаментальных теорий по оценке финансовых инструментов строятся на базе гипотезы об отсутствии арбитража – берем опцион, моделируем его потоки и оцениваем стоимость синтетического инструмента, согласно теории цена опциона и синтетического инструмента должны быть равны). • Концепция временной стоимости денег. • Теория шумовой торговли (некоторые агенты ориентируются на псевдосигналы и иногда даже рациональные агенты начинают им подыгрывать, поступая нерационально с целью получения прибыли – «мыльные пузыри» . • Концепция справедливой стоимости (метод дисконтированных денежных потоков. • Теория агентских конфликтов и агентских затрат (у директора корпорации интересы сильно отличаются от интересов работников и акционеров, реальные опционы). • Сигнальная теория (Ваши дипломы лишь показывают, что Вам было под силу закончить РЭШ). 7

Теории, описывающие функционирование ФР [6] • Поведенческие финансы Д. Канеман (время на сбор и обработку информации отсутствует, поэтому существуют определенные алгоритмы (эвристики) – для решений на автопилоте, но использования этого автопилота в нестандартных ситуациях ведет к систематическим ошибкам: 1) Эвристика репрезентативности: • Нечувствительность к априорной вероятности результата (10 людей, из них 7 библиотекаря и 3 инженера: Петр – инженер или библиотекарь? 2) Петр в детстве любил собирать конструктор… а сейчас? ) • Нечувствительность к размеру выборки (в первой больнице 1000 жете в среднем рождается в год, во второй 100, количество мальчиков и девочек в среднем 50 на 50; в какой из больниц вероятность того, что соотношений вновь родившихся мальчиков и девочек будет 60 к 40 выше? • Ошибочные концепции шанса (что более вероятно оророр или оооорррр? ) … получить или потерять (50 р. ; 100%) или (100 р. ; 50%); 8

Сравнительная характеристика структурных элементов ФР Фондовый рынок Кредитный рынок Страховой рынок Систем Государство, ЦБ, кредитные Государство, ЦБ, страховые ообразу финансовые учреждения (кредиторы), организации, страхователи ющие и посредники, первичные заемщики и иные заемщики и кредиторы субъект ы Инструм Ценные бумаги Кредит - экономическая Договор страхование - это соглашение енты (финансовые категория, предметом которой между страхователем и страховщиком, в инструменты) – является отчуждение соответствии с условиями которого юридически собственности на стоимость страховщик обязуется компенсировать оформленная система иному лицу на условиях ущерб в той или иной форме либо отношений (документ) срочности, платности и выплатить страхователю или между экономическими возвратности, что позволяет выгодоприобретателю определенную ден субъектами, в результате более полно и эффективно ежную сумму при наступлении чего у них появляются использовать имеющиеся в предусмотренного договором страхового права и закрепленные обществе ресурсы, несмотря на случая. Страхователь по договору права и обязанности их неравномерное страхования обязуется выплатить финансового характера. распределение как в страховщику страховую премию, пространстве, так и во времени выполнять ряд других обязанностей и [5] соблюдать предусмотренные соглашением ограничения Функци - Секьюритизация - Перераспределительная - Рисковая и финансовых отношений - Эмиссионная -Сберегательно-накопительная - Перераспределение - Инвестиционная - Защитная функция финансовых ресурсов и - Предупредительная рисков - Инвестиционная 8

Профессиональные участники фондового рынка Профессиональные участники финансового рынка (виды деятельности): • Брокерской деятельностью является совершение операций с ценными бумагами в интересах клиента по договору поручения или договору комиссии. • Дилерская деятельность состоит в купле-продаже ценных бумаг юридическим лицом от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи с обязательством исполнения сделок по этим ценным бумагам по объявленным ценам. Дилером по российскому законодательству может быть только юридическое лицо. • Деятельность по управлению ценными бумагами - это осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем управления переданными ему во временное владение ценными бумагами. • Клиринговой деятельностью является деятельность по определению взаимных обязательств, возникающих на фондовом рынке между продавцами и покупателями ценных бумаг, и их зачету по поставкам ценных бумаг покупателям и денежных средств продавцам. • Депозитария деятельность представляет собой комплекс мер по оказанию услуг, связанных с хранением сертификатов ценных бумаг и (или) учетом и переходом прав на ценные бумаги. Депозитарной деятельностью могут заниматься только юридические лица на основании лицензии, выдаваемой Федеральной комиссией по ценным бумагам. • Деятельностью по ведению реестров владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и представление зарегистрированным лицам и эмитентам данных из системы ведения реестра. Реестр ведется только по именным ценным бумагам с целью идентификации владельцев ценных бумаг. • Деятельностью по организации торговли на фондовом рынке признается комплекс услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками фондового рынка. 10

Кредитный рынок – экономическое пространство, в рамках которого происходит движение ссудных денежных средств: система отношений по поводу формирования и удовлетворения спроса и предложения на кредитные услуги [двухуровневая банковская система]. О. И. Лаврушин: кредит интерпретируется как экономическая категория, предметом которой является отчуждение собственности на стоимость иному лицу на условиях срочности, платности и возвратности, что позволяет более полно и эффективно использовать имеющиеся в обществе ресурсы, несмотря на их неравномерное распределение как в пространстве, так и во времени [5]. Г. Н. Белоглазова рассматривает кредиторов, заемщиков и ссуженную стоимость. Кредитор – это сторона кредитных отношений, предоставляющая ссуду. Заемщик – сторона кредитных отношений, получающая кредит и обязанная возвратить полученную ссуду. Ссуженная стоимость, будучи объектом передачи, тем что передается от кредитора к заемщику продолжает путь, переходя к новому владельцу, у которого обозначились потребность в ее использовании на нужды производства и обращения, также преодолевается барьер накоплений, благодаря которому становится возможным началом или продолжение очередного хозяйственного цикла. Можно определить сущность функционирования кредитного рынка, как передачу кредитором ссуженной стоимости заемщику для использования на началах возвратности и в интересах общественных потребностей, причем процесс функционирования рассматривается как позитивное движение, расширенное воспроизводство деятельности. 10

Страховой рынок – экономическое пространство, в рамках которого происходит распределение рисков: система отношений по поводу формирования и удовлетворения спроса и предложения на страховые услуги. В. А. Останин выделяет пять базовых принципов, на основе которых может функционировать страховой рынок, а именно [7]: • Принцип передачи риска наступления экономических потерь – каждый из участников страхования собственный риск наступления экономических потерь за определенную плату передает страховщику; • Принцип объединение экономического риска, ведь суммарная величина риска у отдельных лиц всегда будет выше объединенного страховщиком, преобразованного и управляемого совокупного риска; • Принцип солидарности, раскладки ущерба, страховщик в соответствии с договором страхования при наступлении оговоренных событий и возникновении неблагоприятных последствий выплачивает за счет специально сформированного фонда страхователю обусловленную соглашением страховое возмещение; • Принцип финансовой эквивалентности; • Принцип случайности, состоит в том, что страховаться могут только события, имеющие случайный, непредвиденный характер. 10

Сравнительная характеристика Российского и зарубежных финансовых рынков Ф. Мышкин определяет ФР, как механизм преодоления транзакционных издержек в процессе трансформации сбережений в инвестиции при формировании и удовлетворении спроса и предложения финансовых ресурсов со стороны первичных кредиторов и заемщиков системообразующими профессиональными участниками финансового рынка [4]. Особенно важным при рассмотрении данного подхода зарубежного исследователя нам видится его акцент на необходимость не только удовлетворения, но и во много формирования спроса на финансовые услуги у первичных кредиторов и заемщиков – конструирование адресных финансовых продуктов. Данные за сопоставимые периоды Россия США Германия ВВП (не по ППС) за 2014 г. , трлн. $ 1, 4 16, 8 3, 73 Доля страхования в ВВП, % 1, 35 7, 46 7, 59 Капитализация фондового рынка/ВВП, % 45 108 55 Процент рабочих мест в финансовом секторе по странам, % 1, 9 5 3, 4 Банковские активы/ВВП, % 108 170 326 10

Международные финансовые центры Первое место занимают США, капитализация американского фондового рынка превышает $24. 7 трлн. Крупнейшие биржы: Американская фондовая биржа (AMEX); NASDAQ; Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) Капитализация рынка акций Китая составила в 2015 г. $6. 9 трлн. Крупнейшая биржа: Шанхайская фондовая биржа Капитализация японского фондового рынка достигла в 2015 г. $5 трлн. Крупнейшая биржа - Токийская фондовая биржа. Капитализация фондового рынка Гонконга достигла в 2015 г. $4. 9 трлн. Крупнейшая биржа - Гонконгская фондовая биржа. 10