ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Лекция 6 УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Лекция 6 УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ

Цели изучения темы: • формирование представлений об основах управления денежными потоками организации; • понимание принципов классификации и оценки денежных потоков; • получение знаний о задачах управления денежными потоками; • приобретение навыков оценки и планирования денежных потоков 2

Денежный поток — это приток и отток денежных средств и их эквивалентов, получаемых организацией от всех видов деятельности и расходуемых на обеспечение дальнейшей деятельности 3

ПРИНЦИПЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ принцип информационной достоверности принцип обеспечения сбалансированности принцип обеспечения динамики управления принцип обеспечения эффективности принцип обеспечения разработки нескольких вариантов управленческих решений • принцип обеспечения ликвидности • • • 4

ЗАДАЧИ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ • формирование оптимального объема денежных ресурсов организации в соответствии с потребностями ее хозяйственной деятельности • оптимизация распределения сформированного объема денежных ресурсов организации по видам хозяйственной деятельности и направлениям использования • обеспечение высокого уровня финансовой устойчивости организации • максимизация чистого денежного потока, обеспечивающего заданные темпы экономического развития организации на условиях самофинансирования • обеспечение минимизации потерь ценности денежных средств в процессе их хозяйственного использования в организации 5

ФУНКЦИИ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ • создание эффективных информационных систем управления денежными потоками, обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов управленческих решений • осуществление планирования денежных потоков • осуществление анализа формирования денежных потоков • разработка действенной системы мотивации реализации управленческих решений по формированию денежных потоков • осуществление эффективного контроля за реализацией принятых управленческих решений по формированию денежных потоков 6

КЛАССИФИКАЦИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ 1. По масштабам обслуживания хозяйственного процесса • денежный поток по организации в целом • денежный поток по отдельным структурным подразделениям (центрам ответственности) организации • денежный поток по отдельным хозяйственным операциям 2. По видам хозяйственной деятельности • денежный поток по текущей деятельности (операционный поток) • денежный поток по инвестиционной деятельности • денежный поток по финансовой деятельности 7

КЛАССИФИКАЦИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ 3. По направленности движения денежных средств • положительный денежный поток • отрицательный денежный поток 4. По вариативности направленности движения денежных средств • стандартный денежный поток • нестандартный денежный поток 5. По методу исчисления объема • валовой денежный поток • чистый денежный поток ЧДП = ПДС-ВДС, где ЧДП — чистый денежный поток в расчетном периоде; ПДС — сумма поступлений денежных средств в расчетном периоде; ВДС — сумма выплат денежных средств в расчетном периоде 8

КЛАССИФИКАЦИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ 6. По характеру денежного потока по отношению к организации • внутренний денежный поток • внешний денежный поток 7. По уровню достаточности объема • избыточный денежный поток • дефицитный денежный поток 8. По уровню сбалансированности объемов взаимосвязанных денежных потоков • сбалансированный денежный поток • несбалансированный денежный поток 9

КЛАССИФИКАЦИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ 9. По продолжительности времени • краткосрочный денежный поток • долгосрочный денежный поток 10. По формам использования денежных средств • наличный денежный поток • безналичный денежный поток 11. По виду используемой валюты • денежный поток в национальной валюте • денежный поток в иностранной валюте 12. По значимости в формировании конечных результатов хозяйственной деятельности • приоритетный денежный поток • второстепенный денежный поток 10

КЛАССИФИКАЦИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ 13. По предсказуемости возникновения • полностью предсказуемый (детерминированный) денежный поток • недостаточно предсказуемый (вероятный) денежный поток • непредсказуемый денежный поток 14. По возможности регулирования в процессе управления • денежный поток, поддающийся регулированию • денежный поток, не поддающийся регулированию 15. По возможности обеспечения платежеспособности • ликвидный денежный поток • неликвидный денежный поток 11

КЛАССИФИКАЦИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ 16. По законности осуществления • легальный денежный поток • "теневой" денежный поток 17. По методу оценки во времени • текущий (настоящий) денежный поток • будущий денежный поток 18. По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде • регулярный денежный поток • дискретный денежный поток По стабильности временных интервалов формирования регулярные денежные потоки • регулярный денежный поток с равномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода • регулярный денежный поток с неравномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода 12

Для эффективного управления денежными потоками необходимо знать: • их величину за определенное время (месяц, квартал, год); • основные их элементы; • виды деятельности, генерирующие поток денежных средств; • распределение общего объема денежных потоков разных видов по отдельным интервалам рассматриваемого периода; • ключевые факторы внутреннего и внешнего характера, влияющие на их формирование 13

МЕТОДЫ РАСЧЕТА ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ПРЯМОЙ • непосредственно связан с регистрами бухгалтерского учета (Главной книгой, журналами ордерами и др. ) • удобен для расчета показателей и контроля за поступлением и расходованием денежных средств • в долгосрочной перспективе прямой метод расчета величины денежных потоков дает возможность оценить уровень ликвидности организации • недостаток: не учитывает взаимосвязи полученного финансового результата (прибыли) и изменения абсолютного размера денежных средств КОСВЕННЫЙ • основан на анализе движения денежных средств по видам деятельности • показывает, где конкретно овеществлена прибыль организации и куда вложены "живые деньги" • базируется на изучении "Отчета о прибылях и убытках" снизу вверх • позволяет выявить наиболее проблемные места в деятельности организации и разработать пути выхода из кризисной ситуации • недостаток: высокая трудоемкость при составлении аналитического отчета внешним пользователям; необходимость привлечения внутренних данных бухгалтерского учета (Главная книга); применение целесообразно только при использовании табличных процессоров 14

ОСОБЕННОСТИ ПРЯМОГО И КОСВЕННОГО МЕТОДОВ РАСЧЕТА ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ПРЯМОЙ МЕТОД ОСНОВА РАСЧЕТА –выручка от реализации продукции (работ, услуг) КОСВЕННЫЙ МЕТОД Используется информация об изменении счетов баланса с учетом, что изменение суммы средств на всех денежных счетах равно сумме изменений всех остальных счетов баланса Используется информация о приходах и Показывает связь между чистой расходах средств по всем денежным прибылью, изменением капитала и счетам предприятия потоком денежных средств Показывает направления прихода и расхода денежных средств за отчетный период Показывает информацию, характеризующую только чистые денежные потоки в разрезе видов хозяйственной деятельности и по предприятию в целом 15

ОСОБЕННОСТИ ПРЯМОГО И КОСВЕННОГО МЕТОДОВ РАСЧЕТА ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ПРЯМОЙ МЕТОД Отражает информацию, характеризующую как валовые, так и чистые денежные потоки в разрезе видов хозяйственной деятельности и по предприятию в целом за два смежных периода КОСВЕННЫЙ МЕТОД Может использоваться при долгосрочном финансовом планировании, так как связан с балансовым отчетом о прибылях и убытках Используется обычно при краткосрочном финансовом планировании, так как непосредственно связан с конкретными денежными операциями (с оперативными финансовыми решениями) 16

ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ • Внешние источники финансирования — рост величины собственного капитала (в первую очередь уставного) и заемного (прежде всего общей суммы кредитов и займов). Снижение же величины собственного и заемного капитала можно считать внешним использованием денежных средств. • К внутренним финансовым источникам относятся денежные средства на начало отчетного периода, выручка от продажи (т. е. дезинвестиции) внеоборотных активов и чистый денежный поток от текущей деятельности (ЧДПТ). Последний является основным источником самофинансирования организации и поэтому должен составлять существенную долю в структуре внутреннего финансирования любого хозяйствующего субъекта 17

Рассчитывая ЧДПТ косвенным методом, можно выделить две его составляющие: активное самофинансирование и скрытое финансирование • Под активным самофинансированием понимается использование прежде всего собственных средств (прибыли), а под скрытыми финансовыми источниками — те, которые на определенном отрезке времени могут быть приравнены к собственным, например доходы будущих периодов • Изменение величины собственного оборотного капитала как основного скрытого финансового источника можно рассчитать как суммарную величину изменения размера оборотных активов и кредиторской задолженности. Рост величины оборотных активов (материальных оборотных активов и дебиторской задолженности) считают инвестиционными вложениями (инвестициями), а ее снижение — напротив, дезинвестициями. Увеличение кредиторской задолженности, в том числе авансов полученных, принято называть финансированием, а ее снижение, соответственно, дефинансированием 18

Характеристика инвестиций и дезинвестиций Инвестиции Дезинвестиции Увеличение размера материальных оборотных активов (запасов сырья, мате риалов, полуфабрикатов, готовых изделий и товаров) Уменьшение размера материальных оборотных активов (запасов сырья, материалов, полуфабрикатов, готовых изделий и товаров) Увеличение дебиторской задолженности, в том числе авансов выданных Уменьшение дебиторской задолженности, в том числе авансов выданных 19

Характеристика финансирования и дефинасирования Дефинансирование Финансирование Уменьшение кредиторской Увеличение кредиторской задолженности по доставкам продукции, товаров и услугам Уменьшение авансов полученных Увеличение авансов полученных 20

ОЦЕНКА ЛИКВИДНОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА Ликвидный денежный поток (или изменение в чистой кредитной позиции) служит показателем дефицитного или избыточного (профицитного) сальдо денежных средств, возникающего в случае полного покрытия всех возникших обязательств по заемным средствам Ликвидный денежный поток — это один из важнейших параметров, выражающих финансовую устойчивость предприятия. Он характеризует изменение чистой кредитной позиции в течение определенного отрезка времени (месяца, квартала) Чистая кредитная позиция представляет собой разность между суммой кредитов, полученных предприятием, и величиной денежных средств, которой оно располагает 21

Формула для расчета ликвидного денежного потока ЛДП = (ДК 0 + КК 0 - ДС 0) - (ДК 1 + KK 1 - ДС 1) ЛДП — ликвидный денежный поток; ДК 1, ДК 0 — долгосрочные кредиты и займы на начало и конец расчетного периода; KK 1, КК 0 — краткосрочные кредиты и займы на начало и конец расчетного периода; ДС 1, ДС 0 — денежные средства на начало и конец расчетного периода 22

УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ • Учет движения денежных средств • Анализ потоков денежной наличности • Составление бюджета движения денежных средств как элемента краткосрочного финансового прогноза 23

Необходимость управления денежными потоками • Регулирование ликвидности баланса • Оптимизация оборотных активов (оценка краткосрочной потребности в денежных средствах для приобретения запасов, управление дебиторской задолженностью и краткосрочными финансовыми вложениями) • Планирование временных параметров капитальных вложений и источников их финансирования • Размещение долгосрочных финансовых вложений • Проведение взвешенной дивидендной политики • Управление текущими расходами и их оптимизация в процессе производства и реализации готовой продукции (работ, услуг) • Планирование денежной выручки от реализации продукции (работ, услуг) • Прогнозирование экономического роста 24

ТРЕБОВАНИЯ К УПРАВЛЕНИЮ ОБЩИМ ДЕНЕЖНЫМ ПОТОКОМ • продавать как можно быстрее и по разумным ценам; цена продажи включает в себя не только реальные денежные расходы, но и амортизацию основных средств и нематериальных активов (некассовую статью), которая на практике увеличивает денежный поток; • как можно больше ускорять оборачиваемость оборотных активов, избегая их дефицита, что может привести к снижению объема продажи товаров (услуг); • как можно быстрее собирать денежные средства у дебиторов, не забывая, что чрезмерные требования ко всем покупателям могут привести к снижению будущего объема продаж; для ускорения получения денег от дебиторов целесообразно использовать скидки с цен на товары и услуги; • постараться достичь приемлемых сроков выплаты кредиторской задолженности без ущерба для будущей деятельности предприятия, использовать любые преимущества, предоставляемые скидками, существующими у поставщиков 25

Эффективная система управления дебиторской задолженностью, денежными средствами и кредиторской задолженностью предусматривает: • • • синхронизацию денежных потоков (притока и оттока денег), т. е. максимально возможное приближение по времени получения дебиторской задолженности и погашения кредиторской задолженности, это позволяет снизить остаток денежных средств на расчетном счете, сократить объем привлечения заемных средств от кредиторов и расходы по обслуживанию долга; снижение объема денежных средств, находящихся в пути (использование электронных денег), а также электронных чековых переводов; контроль выплат за счет централизации расчетов в головной финансовой компании, применение счетов с нулевым сальдо; средства с этих счетов автоматически переводят в ликвидные ценные бумаги, если имеет место их избыток, и наоборот, если наблюдается их дефицит; на практике нередко недостаток денежной наличности восполняют посредством соглашения с банком об овердрафте; на счете с нулевым остатком нет необходимости постоянно держать денежные средства; операции на счете обычно проводят за комиссионное вознаграждение в пользу банка; 26

• продажу дебиторской задолженности (со скидкой — дисконтом) специальным факторинговым компаниям или банкам; • немедленную выписку счетов при продаже больших партий товаров; • отсрочку в уплате денежных средств покупателями для стимулирования спроса на товары предприятий изготовителей; • скидки с цены товаров, предоставляемые продавцом покупателю при досрочной оплате товара за наличные денежные средства (спонтанное финансирование); • получение залога с плательщика на сумму, не меньшую, чем остаток задолженности на счете дебитора; • прогнозирование дебиторской задолженности в соответствии с принятой предприятием ценовой и маркетинговой политикой; • организацию группы финансового контроля, которая несет все права и обязанности по контролю за уровнем дебиторской задолженности (в составе отдела маркетинга или финансового отдела); • ориентацию на большое количество покупателей (их диверсификация) с целью снижения риска неоплаты товара одним из покупателей; • селективность — какие группы товаров и в какие периоды не отпускаются в кредит и др. 27

Финансовые показатели состояния денежных потоков • Показатели для оценки «качества» чистого денежного потока • Показатели ликвидности • Инвестиционные показатели • Показатели финансовой политики • Показатели рентабельности • Оценка качества выручки от продажи

Показатели для оценки качества чистого денежного потока • Показатель «качества» прибыли = Чистый денежный поток/Чистая прибыль • Доля амортизационных отчислений в ЧДПТ = Амортизационные отчисления / ЧДПТ

Показатели ликвидности 1. 1. Коэффициент платежеспособности (1) = (ДСнп + Приток ДС за период) / Отток ДС за период 1. 2. Коэффициент платежеспособности (2) = Приток ДС за период / отток ДС за период 1. 3. Интервал (длительность) самофинансирования (1) = (ДС + Краткосрочные финансовые вложения + Краткосрочная дебиторская задолженность)/ Среднедневной расход ДС 30

Показатели ликвидности 1. 4. Интервал (длительность) самофинансирования (2) = (ДС + Краткосрочные финансовые вложения) : Среднедневной расход ДС 1. 5. Коэффициент Бивера = (Чистая прибыль + Амортизация) : Среднедневной расход ДС 1. 6. Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств притоком денежных средств = (Чистая прибыль + Амортизация): Краткосрочные обязательства 31

Показатели ликвидности 1. 7. Покрытие процентов = ЧДПТ перед выплатой процентов и налогов : Сумма выплаченных процентов 1. 8. Потенциал самофинансирования = ЧДПТ : Долгосрочная кредиторская задолженность 1. 9. Динамичный показатель степени задолженности = (Кредиты + Займы + Кредиторская задолженность) : ЧДПТ после выплаты процентов, дивидендов и налогов 32

Показатели ликвидности 1. 10. Показатель степени задолженности- нетто = (Кредиты + Займы + Кредиторская задолженность – Денежные средства) : ЧДПТ после выплаты процентов, дивидендов и налогов 1. 11. Потенциал задолженности = (Кредиты + Займы + Кредиторская задолженность – Денежные средства – Краткосрочная дебиторская задолженность) : (ЧДПТ после выплаты процентов, дивидендов и налогов 33

Показатели ликвидности 1. 12. Коэффициент покрытия дивидендов I по всем видам акций = ЧДПТ перед выплатой дивидендов и после уплаты налогов и процентов : Общая сумма дивидендов к выплате 1. 13. Коэффициент покрытия дивидендов II = ЧДПТ перед выплатой дивидендов и после уплаты налогов и процентов : Общая сумма дивидендов к выплате по обыкновенным акциям 34

Инвестиционные показатели 2. 1. Коэффициент реинвестирования денежных средств = ЧДПИ : ЧДПТ 2. 2. Степень покрытия инвестиционных вложений = ЧДПТ : Общая сумма инвестиций 2. 3. Степень покрытия чистых инвестиций = ЧДПТ : Инвестиции нетто 2. 4. Степень финансирования инвестиций нетто = Оттоки денежных средств в связи с новыми инвестиционными вложениями : Притоки денежных средств в связи с сокращением прежних инвестиционных вложений 35

Показатели финансовой политики организации 3. 1. Соотношение величины внутреннего и внешнего финансирования = ЧДПТ (или все внутренние финансовые источники) : Общая величина внешнего финансирования 3. 2. Доля собственного источника внешнего финансирования в общей сумме внешнего финансирования = Приток денежных средств за счет роста собственного капитала : Общая величина внешнего финансирования 36

Показатели финансовой политики организации 3. 3. Доля заемного источника внешнего финансирования в общей сумме внешнего финансирования = Приток денежных средств за счет роста заемного капитала : Общая величина внешнего финансирования 3. 4. Соотношение собственных и заемных источников внешнего финансирования = Приток денежных средств за счет роста собственного капитала : Приток денежных средств за счет роста заемного капитала 37

Показатели рентабельности капитала 1. Рентабельность всего капитала = (ЧДПТ х 100) : Стоимость всех активов 2. Рентабельность собственного капитала = (ЧДПТ х 100) : Собственный капитал 38

• Показатель качества выручки от продажи товаров (работ, услуг) = Притоки денежных средств в виде выручки от продажи товаров : Выручка от продажи товаров, включая НДС • Доля ЧДПТ в выручке от продажи = ЧДПТ : Выручка от продажи (стр. 10 ф. № 2) 39

ПЛАНИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ • перспективное планирование, в процессе которого прогноз движения денежных средств оформляется в виде баланса; • текущее планирование, в процессе которого разрабатывается план поступления и расходования денежных средств; • оперативное планирование, в процессе которого разрабатывается платежный календарь 40

Прогноз движения денежных средств Это финансовый документ, который отражает движение денежных потоков по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Разграничение направлений деятельности при разработке прогноза позволяет повысить результативность управления денежными потоками Помогает финансовому менеджеру в оценке использования денежных средств и в определении их источников. С помощью прогноза движения денежных средств можно оценить, сколько денежных средств необходимо вложить в хозяйственную деятельность организации, синхронность поступления и расходование денежных средств, а значит, проверить будущую ликвидность организации 41

Текущее финансовое планирование Это планирование осуществления; оно рассматривается как составная часть перспективного плана и представляет собой конкретизацию его показателей. Главная задача этого плана — проверить реальность источников поступления средств (притоков) и обоснованность расхо дов (оттоков), синхронность их возникновения, определить возможную потребность в заемных средствах. Это документ, позволяющий реально оценить, сколько денежных средств и в каком периоде потребуется организации Планирование потоков денежных средств происходит по трем основным направлениям деятельности: текущей (основной, операционной), инвестиционной и финансовой 42

Платежный календарь Это план (бюджет) организации производственно финансовой деятельности, в котором календарно взаимосвязаны все источники денежных поступлений и расходы за определенный отрезок времени. Он полностью охватывает денежный оборот организации; дает возможность увязать поступления денежных средств и платежи в наличной и безналичной форме; позволяет обеспечить постоянную платежеспособность и ликвидность. Платежный календарь составляется финансовой службой; плановые показатели бюджета движения денежных средств концентрируются и разбиваются по месяцам и более мелким периодам (на 15 дней, декаду, пятидневку). Сроки определяются исходя из периодичности основных платежей организации. Чтобы платежный календарь был реальным, его составителям необходимо следить за ходом производства и реализации, состоянием запасов, дебиторской задолженности 43

ЭТАПЫ СОСТАВЛЕНИЯ ПЛАТЕЖНОГО КАЛЕНДАРЯ 1. Выбор периода планирования. Как правило, это месяц. В организациях, где денежные потоки часто изменяются во времени, возможны и более короткие периоды планирования (декада, пятидневка). 2. Планирование объема продажи продукции (работ, услуг). 3. Расчет объема возможных денежных поступлений (доходов). Основной источник поступления денежных средств — реализация продукции. Произведенная продукция может быть про дана за наличный расчет (поступления денежных средств в кассу, расчетные и валютные счета) либо в кредит. 4. Оценка ожидаемых в плановом периоде денежных расходов. К направлениям использования денежных средств относятся заработная плата работников, коммерческие и управленческие расходы, капитальные вложения, выплаты налогов, дивидендов, погашение банковских ссуд и другие постоянные и переменные расходы. 5. Подведение итогов. Оно показывает, будет ли у организации недостаток средств или излишек. 44