Финансовый менеджмент Концепция оценки ценных бумаг предприятия

План 1. Предприятие на рынке ценных бумаг. 2. Базовый подход к оценке стоимости любой ценной бумаги. 3. Базовая модель оценки стоимости облигаций. 4. Базовая модель оценки стоимости акций.

Предприятие на рынке ценных бумаг: общие положения • Рынок ценных бумаг является для предприятия: • В первом случае, предприятие выпускает ценные бумаги и получает деньги от их продажи. При этом, предприятие будет использовать данный источник финансирования только в том случае, если стоимость (цена) этого источника будет не больше (т. е. меньше или равна) стоимости (цены) альтернативных источников финансирования, при прочих равных условиях. •

Предприятие на рынке ценных бумаг: общие положения • Во втором случае, предприятие выступает в роли инвестора, покупая ценные бумаги других предприятий и (или) государства. • При этом предприятие будет использовать данный объект инвестирования только в том случае, если доходность покупаемых ценных бумаг будет не меньше (т. е. больше или равна) доходности альтернативных объектов инвестирования, при прочих равных условиях. • Таким образом, предприятие на рынке ценных бумаг выступает как продавец, и как покупатель.

Интересы предприятия как продавца ценных бумаг • Предприятие как продавца в первую очередь интересует сумма денежных средств, которую он получит от продажи эмитированных ценных бумаг. • Ценные бумаги продаются на рынке по их текущей стоимости. • Поэтому, продавца в первую очередь интересует показатель текущей стоимости продаваемых ценных бумаг.

Интересы предприятия как покупателя ценных бумаг • Предприятие, покупая ценные бумаги, выступает в роли инвестора. • Поэтому, его в первую очередь интересует показатель доходности покупаемых ценных бумаг. ВЫВОД

Базовый подход к оценке текущей стоимости ценной бумаги ИСХОДНОЕ ПОЛОЖЕНИЕ Базовый подход к оценке текущей стоимости ценной бумаги основывается на фундаментальном положении рынка о том, что сделка купли-продажи любого товара может состояться только при условии совпадения противоположных интересов продавца и покупателя.

Сделка купли-продажи ценной бумаги с точки зрения покупателя • Для покупателя приобретение ценной бумаги является одним из вариантов инвестирования. • Инвестора интересует эффективность вложения денежных средств в покупку ценной бумаги. • Оценить эффективность он может по методу чистого дисконтированного дохода (ЧДД).

Сделка купли-продажи ценной бумаги с точки зрения покупателя • В соответствии с данным методом, инвестиции будут эффективными, по сравнению с альтернативным вариантом, если При покупке ценной бумаги, ожидаемыми результатами являются

Сделка купли-продажи ценной бумаги с точки зрения покупателя а в качестве затрат выступает Для дисконтирования будущих выплат по ценной бумаге необходимо знать ставку дисконта. • В качестве ставки дисконта принимается доходность альтернативного варианта. • Альтернативной доходностью при покупке любой ценной бумаги является среднерыночная доходность аналогичных ценных бумаг.

Сделка купли-продажи ценной бумаги с точки зрения покупателя ВЫВОД Сделка купли-продажи ценной бумаги с точки зрения покупателя будет эффективной по сравнению с альтернативным вариантом,

Сделка купли-продажи ценной бумаги с точки зрения продавца • Продавца также интересует эффективность сделки купли-продажи ценной бумаги, которую он может определить по методу ЧДД. • Однако, при продаже ценной бумаги, ожидаемым результатом является а в качестве затрат выступают

Сделка купли-продажи ценной бумаги с точки зрения продавца ВЫВОД Сделка купли-продажи ценной бумаги с точки зрения продавца будет эффективной по сравнению с альтернативным вариантом,

Базовый подход к оценке текущей стоимости ценной бумаги ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ • Налицо явное противоречие интересов продавца и покупателя ценной бумаги. • Покупатель заинтересован в том, чтобы сумма ожидаемых дисконтированных выплат по ценной бумаге была больше или равна ее текущей стоимости, а продавец в том, чтобы эта же сумма была меньше или равна ее текущей стоимости. • Совпадение интересов продавца и покупателя возможно только при равенстве этих величин.

Базовый подход к оценке текущей стоимости ценной бумаги Положение № 2 Текущая стоимость ценной бумаги определяется как сумма ожидаемых дисконтированных выплат по ней.

Облигации: понятие, виды и классификация • Облигация – это долговая ценная бумага, выпущенная государством или предприятием на определенный срок на условиях погашения номинальной стоимости облигации в конце этого срока и выплаты дохода в соответствии с условиями эмиссии облигации. • Существуют различные виды облигаций и признаки их классификации.

Облигации: понятие, виды и классификация Облигации классифицируются • По эмитентам: • По виду получаемого дохода: • По степени постоянства дохода:

Использование облигаций в финансовом менеджменте • В финансовом менеджменте рассматриваются корпоративные купонные облигации с постоянной купонной ставкой. • В финансовом менеджменте облигации рассматриваются как источник финансирования инвестиционного проекта.

Основные характеристики облигации • Номинальная стоимость Она устанавливается исходя из суммы денежных средств, которую необходимо привлечь с рынка ценных бумаг для финансирования инвестиционного проекта и количества эмитированных для этой цели облигаций. • Срок действия облигации Он устанавливается, как правило, равным сроку действия инвестиционного проекта.

Основные характеристики облигации • Купонная ставка процента Она определяется исходя из следующих условий:

Основные характеристики облигации • Купонная выплата Она определяется как произведение купонной ставки и номинальной стоимости облигации.

Текущая стоимость облигации и ее изменение на рынке ценных бумаг • В момент эмиссии облигации, как правило, продаются по номинальной стоимости. • При этом, купонная ставка процента устанавливается на уровне среднерыночной доходности по аналогичным облигациям и остается постоянной, по условиям эмиссии, до конца срока действия облигации. • Таким образом, в момент эмиссии текущая стоимость облигации равна номинальной, а купонная ставка равна среднерыночной.

Текущая стоимость облигации и ее изменение на рынке ценных бумаг С течением времени, ситуация на рынке может измениться: измениться • Могут появится облигации с купонной ставкой ВЫШЕ среднерыночной В этом случае, новая среднерыночная доходность УВЕЛИЧИТСЯ, а доходность ранее выпущенных облигаций (относительно новой среднерыночной) УМЕНЬШИТСЯ, и такие облигации будут продаваться по цене НИЖЕ номинальной стоимости.

Текущая стоимость облигации и ее изменение на рынке ценных бумаг • Могут появится облигации с купонной ставкой НИЖЕ среднерыночной В этом случае, новая среднерыночная доходность УМЕНЬШИТСЯ, а доходность ранее выпущенных облигаций (относительно новой среднерыночной) УВЕЛИЧИТСЯ, и такие облигации будут продаваться по цене ВЫШЕ номинальной стоимости.

Текущая стоимость облигации и ее изменение на рынке ценных бумаг ВЫВОД Текущая стоимость облигации и среднерыночная доходность находятся в ОБРАТНОЙ зависимости:

Базовая модель оценки стоимости ОБЛИГАЦИИ • Она вытекает из базового подхода к оценке текущей стоимости любой ценной бумаги (см. Положение № 2) • В соответствии с данным положением для определения текущей стоимости ОБЛИГАЦИИ необходимо знать:

Базовая модель оценки стоимости ОБЛИГАЦИИ В СЛУЧАЕ ОБЛИГАЦИИ • Ожидаемыми выплатами являются • В качестве ставки дисконта принимается среднерыночная доходность по аналогичным облигациям • Количество выплат определяется исходя из срока действия облигации и периодичности выплат

Базовая модель оценки стоимости ОБЛИГАЦИИ ВЫВОД Исходя из данных утверждений, и с помощью ряда математических преобразований, можно построить базовую модель оценки стоимости ОБЛИГАЦИИ.

Применение базовой модели оценки стоимости ОБЛИГАЦИИ 1. Базовая модель применяется для количественной оценки – интересов продавца, интересов покупателя,

Применение базовой модели оценки стоимости ОБЛИГАЦИИ 2. Базовая модель применяется для количественной оценки изменений текущей стоимости облигации, при соответствующем изменении среднерыночной доходности. 3. Базовая модель применяется для расчета текущей стоимости облигации, в случае ее продажи, до погашения номинальной стоимости.

Определение акции Акция – это долевая ценная бумага, дающая право ее владельцу:

Виды акций Акции бывают: – обыкновенные – привилегированные. • Обыкновенная акция дает право голоса на собрании акционеров и на получение дивидендов. Величина дивиденда по такой акции зависит от результата деятельности акционерного общества. • Привилегированная акция не дает права голоса на собрании акционеров, но ее владелец имеет гарантированный доход в виде дивиденда, не зависящий от результата деятельности акционерного общества.

Базовая модель оценки стоимости АКЦИИ • Она вытекает из базового подхода к оценке текущей стоимости любой ценной бумаги (см. Положение № 2) • В соответствии с данным положением для определения текущей стоимости АКЦИИ необходимо знать:

Базовая модель оценки стоимости АКЦИИ В СЛУЧАЕ ОБЫКНОВЕННОЙ АКЦИИ • Ожидаемыми выплатами являются

Базовая модель оценки стоимости АКЦИИ • В качестве ставки дисконта принимается среднерыночная доходность по акциям аналогичных предприятий. • Количество выплат определяется исходя из срока действия акции и периодичности выплат.

Базовая модель оценки стоимости АКЦИИ ВЫВОД Исходя из данных утверждений, и с помощью ряда математических преобразований, можно построить базовую модель оценки стоимости АКЦИИ.

Применение базовой модели оценки стоимости АКЦИИ Базовая модель оценки стоимости АКЦИИ в финансовом менеджменте

Варианты базовой модели оценки стоимости АКЦИИ ВОЗМОЖНОСТИ ИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ • Для использования базовой модели оценки стоимости АКЦИИ в финансовом менеджменте необходимо устранить все имеющиеся неопределенности. • Для этого вместо неизвестных величин введем различные предположения относительно изменения дивидендов с течением времени. • В соответствии с такими предположениями различают три варианта базовой модели оценки стоимости АКЦИИ.

1 вариант базовой модели оценки стоимости АКЦИИ • Он основывается на предположении о том, что дивиденды с течением времени будут изменяться с нулевым ростом, ростом т. е. будут оставаться постоянными. • Данный вариант характерен для привилегированных акций.

1 вариант базовой модели оценки стоимости АКЦИИ В соответствии с данным предположением и с помощью ряда математических преобразований можно количественно определить: – интересы продавца, выраженные показателем – интересы покупателя, выраженные показателем

2 вариант базовой модели оценки стоимости АКЦИИ • Он основывается на предположении о том, что дивиденды с течением времени будут изменяться с постоянным темпом роста • Данный вариант характерен для крупных, стабильно работающих предприятий, находящихся на 3 этапе своего жизненного цикла.

2 вариант базовой модели оценки стоимости АКЦИИ В соответствии с данным предположением и с помощью ряда математических преобразований можно количественно определить

3 вариант базовой модели оценки стоимости АКЦИИ Он основывается на ряде предположений: – предполагается, что дивиденды в течение определенного конечного периода времени будут изменяться ВНЕ какой-либо зависимости, т. е. непропорционально – предполагается, что величина дивидендов в данный период времени нам известна – предполагается, что по окончании данного периода времени, дивиденды будут изменяться с постоянным темпом роста.

3 вариант базовой модели оценки стоимости АКЦИИ Данный вариант характерен для развивающихся предприятий, находящихся на 2 этапе своего жизненного цикла.

3 вариант базовой модели оценки стоимости АКЦИИ В соответствии с данными предположениями и с помощью ряда математических преобразований можно количественно определить: