Финансовый анализ Преподаватель: ст. преп. каф. БУи. ЭА, Брыков Сергей Сергеевич
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки План лекции: 1. Проверка уровня остаточных знаний по теме 2. Понятие стоимости капитала, сферы ее применения 3. Принципы и порядок оценки стоимости капитала 4. Цена основных источников капитала, средневзвешенная стоимость капитала (ССК, WACC) 5. Теории структуры капитала
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки (понятие) Стоимость капитала: с позиции финансового менеджмента под стоимостью капитала следует понимать ту сумму, в которую обходится весь используемый капитал, или сумму финансовой ответственности, взятой на себя предприятием, за использование собственного и заемного капитала. Как правило выражается в процентах к величине используемого капитала. Под ценой капитала также часто понимают цену предприятия, т. е. возможной его покупки или продажи как варианта вложения капитала, приносящего доход.
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки (сферы применения) Двойственность трактовки понятия «цена капитала» => Þ Различные подходы к оценке капитала Какое понятие и подход к оценке использовать – зависит от сферы и целей применения: - как мера прибыльности операционной деятельности - критерий принятия решений при реальном инвестировании - базовый показатель эффективности финансового инвестирования - критерий принятия управленческих решений по лизингу и кредитованию - один из критериев измерения рыночной стоимости компании
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки Способы оценки капитала для различных пользователей (целей анализа) Для внутренних пользователей (как Для внешних пользователей (как правило, определение цены собственного правило, определение возможной цены капитала или возможной цены продажи акций): покупки пакета акций): 1. на основании дивидендов; 1. на базе доходности; 2. на основании доходов; 2. на базе дивидендного дохода; 3. на основании определения цены 3. на базе соотношения активов: цена/доход. 3. 1. на базе ликвидационной стоимости; 3. 2. на базе балансовой стоимости; 3. 3. на базе восстановительной стоимости.
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки (принципы) Принцип оценки стоимости капитала в динамике Факторы, влияющие на показатель среднегодовой стоимости капитала весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься изменения и в расчет ССК. Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей ССК Такая взаимосвязь обеспечивается использованием показателя предельной стоимости капитала (ПСК). ПСК характеризует прирост ССК к сумме каждой новой единицы капитала дополнительно привлекаемого предприятием: Сравнивая ПСК с ожидаемой нормой прибыли по отдельным операциям, можно в каждом конкретном случае определить меру эффективности и целесообразности такой хозяйственной операции, например, внедрение инновационного проекта.
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки (принципы) Принцип определения границы эффективности использования дополнительно привлекаемого капитала Оценка стоимости капитала должна быть завершена расчетом критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким показателем является предельная эффективность капитала. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала к приросту ССК:
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки (порядок оценки) Порядок оценки стоимости капитала предприятия: 1. поэлементно оценивается стоимость капитала 2. сопоставляется оценка стоимости собственного и заемного капиталов • рассчитывается стоимость чистого капитала: ЧК = Активы – ЗК = В – (Кt + КТ + R) = UC • определяется сумма материальных оборотных средств, сформированных за счет собственного капитала: U C – F = EC • проводится индексация или переоценка балансовой стоимости отдельных элементов внеоборотных производственных активов и отдельных элементов материальных оборотных активов. 3. производится обобщенная оценка стоимости капитала (ССК или WACC)
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки (цена основных источников капитала) Основные источники капитала Собственные Заемные Акционерный капитал Банковские ссуды (обыкновенные и привилегированные Выпущенные предприятием акции) облигации Прибыль Кредиторская задолженность
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки Цена заемных источников капитала Банковские ссуды: P – процент по кредитам; Н – ставка налога на прибыль. Выпущенные предприятием облигации: – номинальная стоимость облигаций; К – срок займа в годах; – цена реализации облигаций; P – проценты по облигациям в долях; Н – ставка налога на прибыль.
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки Цена собственных источников капитала Привилегированные акции: Дпа – дивиденды, выплачиваемые за год на одну привилегированную акцию, в рублях; – номинальная цена привилегированной акции. Обыкновенные акции: – прогнозное значение дивиденда на ближайший период; – номинальная цена обыкновенной акции; Д – прогнозируемый темп прироста дивидендов. Отложенная прибыль: Цена данного источника численно равна цене источника капитала «обыкновенные акции»
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки (средневзвешенная цена капитала) Средневзвешенная стоимость капитала (взвешенная стоимость капитала - ССК, weighted average cost of capital - WACC) - показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов по привлечению капитала. Рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной по всем основным источникам капитала, имеющимся на предприятии: – цена i-того источника средств; – удельный вес i-того источника капитала в общей сумме средств.
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки (теории структуры капитала) Структура капитала оказывает влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Соотношение между собственными и заемными источниками финансирования служит одним из главных показателей, характеризующих степень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие. Признак капитала СК ЗК 1. Право на участие в Дает. Не дает. управлении. 2. Право на получение части Дает по остаточному Дает по первоочередному прибыли имущества. принципу. праву. 3. Срок возврата капитала. Не установлен. Установлен. Есть (проценты за пользование ссудами банка 4. Льгота по налогу на Нет. включаются в себестоимость прибыль. продукции в пределах установленных лимитов). Основные теории структуры капитала: 1) Традиционная теория. 2) Теория Модильяни-Миллера.
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки (теории структуры капитала) Критерии выбора структуры капитала: 1. Налоговая защита 2. Деловой риск 3. Ликвидность активов 4. Финансовый заслон Традиционная теория 1. цена капитала зависит от его структуры; 2. существует оптимальная структура капитала. Теория Модильяни - Миллера Цена капитала не зависит от его структуры, а следовательно, ее нельзя оптимизировать, и не существует оптимальной структуры капитала Ограничения: 1) наличие эффективного рынка; 2) отсутствие налогов; 3) одинаковая величина процентных ставок для физических и юридических лиц; 4) рациональное экономическое поведение; 5) другие ограничения. В данных условиях цена капитала всегда выравнивается путем его перекачивания за счет кредитов, предоставляемых компаниям физическими лицами.
Скачать презентацию Финансовый анализ Преподаватель: ст. преп. каф. БУи.
Цена капитала_2.ppt