Финансовый анализ Преподаватель: ст. преп. каф. БУи. ЭА, Брыков Сергей Сергеевич
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки (доп. материал) Способы оценки капитала для различных пользователей (целей анализа) Для внутренних пользователей (как правило, определение цены собственного капитала или возможной цены продажи акций): Для внешних пользователей (как правило, определение возможной цены покупки пакета акций): 1. на основании дивидендов; 1. на базе доходности; 2. на основании доходов; 2. на базе дивидендного дохода; 3. на основании определения цены активов: 3. 1. на базе ликвидационной стоимости; 3. 2. на базе балансовой стоимости; 3. 3. на базе восстановительной стоимости. 3. на базе цена/доход. соотношения
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки (доп. материал) 1. на основании дивидендов Расчет цены собственного капитала на основании дивидендов заключается в соотношении выплаченных дивидендов со средней величиной собственного капитала - величина выплаченных дивидендов - средняя величина собственного капитала 2. на основании доходов Расчет цены собственного капитала на основании доходов основывается на соотношении чистой прибыли и собственного капитала ЧП – величина чистой прибыли В качестве общего подхода к определению стоимости заемного капитала может использоваться следующий показатель:
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки (доп. материал) Анализ на основании определения стоимости активов применяется в случаях принятия решения о реструктуризации капитала. Ликвидационная стоимость акций компании – это сумма денежных средств, которую получат владельцы, если предприятие будет ликвидировано, активы раздроблены и проданы разным покупателям. = При наличии привилегированных акций, ликвидационная стоимость простых: Ликвидационная стоимость одной простой акции: На базе ликвидационной стоимости определяется цена продажи компании (минимальная приемлемая для владельца)
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки (доп. материал) Восстановительная стоимость активов представляет собой ту сумму, которая была бы затрачена, если бы активы предприятия нужно было заменить в их текущем состоянии, но по действующим ценам. Восстановительная стоимость одной простой акции: С незначительными исключениями оценка активов по восстановительной стоимости является достоверным показателем для определения цены акций при условии, что предприятие продолжает хозяйственную деятельность. Оценка по восстановительной стоимости – это верхний предел цены покупки предприятия. Балансовая стоимость активов – их стоимость в бухгалтерских документах и балансе предприятия. Оценка по балансовой стоимости – носит вспомогательный характер.
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки (доп. материал) Внешний пользователь может быть заинтересован в оценке и покупке акций предприятия по следующим причинам: - инвестирование средств с целью получения дохода в виде дивидендов; - приобретение акций с целью получения контроля над предприятием; - предоставление предприятию займа под залог пакета акций (или, как вариант, сделка типа РЕПО). В этих случаях применяются методы оценки: 1. на базе доходности; 2. на базе дивидендного дохода; 3. на базе соотношения цена/доход.
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки (доп. материал) 1. на базе доходности При оценке значительных по объему пакетов акций, дающих возможность реально управлять финансами и прибыльностью хозяйствующего субъекта, в основу расчета цены акций должен быть положен как ожидаемый доход от вложений, так и возможность его корректировки путем влияния на принимаемые управленческие решения 2. на базе дивидендного дохода В качестве альтернативы, при задании базы для оценки небольших (до 10%) пакетов акций, можно использовать дивидендный доход. Покупатель акций платит деньги сегодня за ожидаемый будущий доход в виде дивидендов.
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки (доп. материал) 3. на базе соотношения «цена/доход» Показатель «цена/доход» – частное от деления цены акции на годовой доход компании, приходящийся на 1 акцию. Применяется, если дивиденды не выплачивались, и при этом инвестор не имеет четкого представления о желаемом уровне доходности своих вложений, а приобретаемый пакет дает возможность оказывать влияние на принятие отдельных важнейших управленческих решений.
Лекция № 4. Стоимость капитала и принципы его оценки (доп. материал) Размер пакета акций, Значимость пакета акций % До 10% Контроль отсутствует, покупка такого пакета – инвестиции с целью получения дохода От 10% до 25% Возникает аффилированность, но в первую очередь цель приобретения такого пакета – получение дохода, т. к. существенного влияния на принятие управленческих решений инвестор оказать не может Рекомендуемый метод оценки На базе дивидендного дохода (ближе к 10%), на базе соотношения «цена/доход» (ближе к 25%) 25% Блокирующий пакет акций. На базе Возможность блокирования «цена/доход» специальных решений. Контроль зависит от распределения других акций. От 25% до 50% Зависимое общество, возможность На базе доходности акций влиять на принятие важнейших решений Контрольный пакет акций На основании стоимости активов Свыше 51% соотношения
Скачать презентацию Финансовый анализ Преподаватель ст преп каф БУи ЭА
Цена капитала_1.ppt