Финансовые рынки Марков Сергей Михайлович www smprepod-ppi-psk narod

Финансовые рынки Марков Сергей Михайлович www. smprepod-ppi-psk. narod. ru

Тема 6: Мировые финансовые рынки • изучить теоретические вопросы и фундаментальные понятия мирового финансового рынка; • определить роль и место региональных финансовых рынков в финансовой системе; • дать характеристику и основные отличительные черты различных инструментов региональных финансовых рынков; • изучить основные принципы организации торговли на региональных фондовых рынках; • ознакомиться с различными видами профессиональной деятельности на региональных финансовых рынках.

Содержание 1. Современные развития мировых рынков тенденции фондовых 2. Развитые региональные финансовые рынки 3. Формирующиеся финансовые рынки

Современные тенденции развития мировых Фондовых рынков

Типы мировых финансовых рынков lразвитые (developed markets), lформирующиеся (emerging markets).

Развитый рынок l. Устойчивая структура l. Умеренный рост l. Низкая концентрация l. Низкая волатильность

Формирующийся рынок l. Трансформация l. Интенсивный рост l. Усложнение структуры l. Высокая концентрация l. Высокая волатильность

Классификация МВФ

Примеры развитых и формирующихся рынков Формирующиеся рынки Аргентина Венесуэла Развитые рынки Великобритания Индия Россия Германия Китай Латвия США Турция Малайзия Финляндия Литва Украина Норвегия Эстония Польша Швеция

Показатели развитости финансового рынка l l l финансовая глубина экономики (отношение денежной массы к ВВП, внутреннего кредита к ВВП), отношение капитализации акций к ВВП, отношение задолженности по ценным бумагам к ВВП, наличие и уровень развития рынка производных финансовых инструментов, количество и надежность финансовых институтов, эффективность системы регулирования финансовых рынков (включая наличие адекватного законодательства).

Эволюция фондового рынка Амстердам: Первая классическая биржа – 1611 г. Санкт-Петербург: Первая биржа в России – 1703 г. Лондон: Первая специализированная фондовая биржа – 1773 г. Нью-Йорк: Основание Нью-Йоркской Фондовой биржи – 1792 г.

Группировка современного фондового рынка lрынки акций (долевых бумаг), lрынки долговых бумаг, lрынки производных финансовых инструментов (деривативов).

Рынки акций Количество национальных листинговых эмитентов акций 1985 1995 2005 18936 22990 Формиру- 9100 ющиеся рынки Весь мир 28036 17636 22009 36572 44999 Развитые рынки

Рынки акций Капитализация мировых рынков акций На конец года (млрд. руб. ) 1985 Развитые рынки 1995 2005 4490 15878 36460 1905 6472 17783 42932 Формиру- 178 ющиеся рынки Весь мир 4668

Рынки акций Доля отдельных рынков в совокупной мировой капитализации (%) 1985 1995 2005 Развитые рынки 97 89 85 Формирующиеся рынки Россия 3 11 15 - - 1, 2

Рынки акций Модели корпоративного контроля • инсайдерская (insider), • аутсайдерская (outsider).

Рынки акций Инсайдерская модель l крупные пакеты акций l широкое распространение взаимного (перекрестного) владения акциями, l политика без оглядки на интересы мелких акционеров. Страны: Япония, Германия, Нидерланды, Швейцария, Швеция, Россия

Рынки акций Аутсайдерская модель l низкая концентрация акций в пакетах l регулирование фондовым рынком (market-based system), l защита интересов мелких инвесторов. Страны: США, Великобритания

Рынки акций Ликвидность рынка акций Отношение «оборот/капитализация» в 2005 году, %

Рынки акций Факторы роста оборота l либерализация финансовых рынков и устранение барьеров на пути движения капиталов, l широкое распространение Интернета, как источника информации и инструмента торговли.

Рынки акций Динамика фондовых индексов (изменение за год) ( %) Рынок Индекс 2004/03 2005/04 Развитые Формирую щиеся Европа Россия США MSCI EM 12, 84 22, 45 Сауд. Аравия TASI MSCI Europe 17, 85 RTSI Dow Jones(IА) 8, 3 3, 15 84, 9 7, 56 30, 31 6, 54 83, 29 -0, 61 103, 66

Рынки долговых инструментов Объём мировых рынков долговых ценных бумаг (задолженность на конец года), млрд. долл. 1995 2000 2005 Развитые рынки 24051 31291 49568 Формирующиеся рынки 1693 2344 4863 Весь мир (включая бумаги МФО) 27734 35673 59076

Рынки долговых инструментов Категории долговых ценных бумаг • внутренние займы (domestic bonds), • внешние займы (international bonds).

Рынки долговых инструментов Доля бумаг внешних займов в общей структуре мировой задолженности

Рынки деривативов Оборот торговли биржевыми деривативами (трлн. долл. ) Оборот Всего Северная Америка Европа Россия Номинальная стоимость базовых активов 1995 2000 2005 334 382 1408 161 194 819 2005 57, 8 36, 4 88 - 128 - 487 0, 031 18, 6 0, 0026

Институциональное представительство Участники финансового рынка Банки Институциональные инвесторы

Институциональное представительство Институциональные инвесторы Страховые компании Инвестиционные компании Пенсионные фонды Хедж-фонды ИКИ Доверительные департаменты банков

Институциональное представительство Общие активы институциональных инвесторов стран ОЭСР, трлн. долл. 1990 г. 1995 г. 2000 г. Институциональные инвесторы Страховые компании Пенсионные фонды Инвестиционные фонды (компании) Хедж-фонды Прочие 2004 г. 13, 8 23, 5 39, 0 50, 8 4, 9 9, 1 10, 1 14, 5 3, 8 2, 6 6, 7 5, 5 13, 5 11, 9 15, 3 16, 2 0, 03 0, 1 0, 41 0, 93 2, 4 2, 2 3, 1 3, 9

Институциональное представительство Общие активы институциональных инвесторов стран ОЭСР, % к ВВП 1990 г. 1995 г. 2000 г. 2004 г. Институциональные инвесторы Страховые компании 77, 6 97, 8 152, 1 154, 0 27, 8 39, 4 44, 0 Пенсионные фонды Инвестиционные фонды (компании) Хедж-фонды Прочие 21, 2 14, 8 27, 8 22, 7 52, 6 46, 3 46, 4 49, 0 0, 1 13, 6 0, 4 9, 1 1, 6 12, 3 2, 8 11, 8

Институциональное представительство Активы под управлением открытых инвестиционных компаний, млрд. долл. Страны США 2003 г. 2004 г. 2005 г. 7414 8107 8905 Япония 349 400 470 Азия 536 703 759 Латинская Америка 219 274 355

Институциональное представительство Активы под управлением открытых инвестиционных компаний, % к ВВП Страны США 2003 г. 2004 г. 2005 г. 67, 4 69, 1 71, 6 3, 1 8, 6 9, 8 Азия 15, 6 18, 0 - Латинская Америка 14, 5 16, 0 - Япония

Развитые региональные финансовые рынки

Фондовый рынок США Объёмы рынка • 6768 брокерско-дилерских фирм – 2002 год, • Общее число занятых - 796 тыс. – 2005 год • 27% всех занятых в индустрии ценных бумаг сосредоточено в штате Нью. Йорк.

Фондовый рынок США Крупнейшие брокерско-дилерские компании • Merrill Lynch, • Pierce, • Fenner & Smith, • Paine Webber Incorporated, • Prudential-Bach Capital Funding, • Shearson Lehman Brothers и т. п.

Фондовый рынок США Основные характеристики • относительно высокая концентрация, • крупнейшие брокерско-дилерские компании являются публичными корпорациями, • высокая доля интернет-трейдеров, • компании по ценным бумагам подлежат государственной регистрации

Фондовый рынок США Структура активов частных пенсионных фондов США (%) 1995 г. 2000 г. 2002 г. 2004 г. Активы Акции 44 44 37 38 Акции взаимных фондов 11 22 25 26 Корпоративные 8 7 8 8 облигации (включая иностранные) Бумаги федеральных 7 5 агентств Казначейские 4 2 обязательства Региональные финансовые рынки, 20 Прочие 26 Марков С. М. 6 5 2 2 22 21

Фондовый рынок США Управленческие компании (management companies) • открытые инвестиционные компании (openend investment companies), • взаимные фонды (mutual funds), • закрытые инвестиционные компании (closed-end investment companies), • биржевые фонды (exchange-traded funds), • паевые инвестиционные трасты (unit investment trust).

Фондовый рынок США Количество инвестиционных компаний, шт. Закрытые инвестиционные Биржевые компании фонды (закрытые фонды) Паевые инвестиционные трасты Год Взаимные фонды 2003 8126 586 119 7233 2004 8044 620 151 6485 2005 7977 634 201 6019

Фондовый рынок США Активы инвестиционных компаний, млрд. долл. Закрытые инвестиционные Биржевые компании фонды (закрытые фонды) Паевые инвестиционные трасты Год Взаимные фонды 2003 7414 214 151 36 2004 8107 254 226 37 2005 8905 276 296 41

Фондовый рынок США Количество взаимных фондов, шт. Тип фонда Фонды акций 2003 г. 2004 г. 2005 г. 4601 4550 4586 Смешанные фонды 509 510 505 Фонды облигаций 2043 2041 2015 973 943 871 8126 8044 7977 Фонды денежного рынка Всего

Фондовый рынок США Чистые активы взаимных фондов, млрд. долл. Тип фонда Фонды акций Смешанные фонды Фонды облигаций Фонды денежного рынка Всего 2003 г. 2004 г. 2005 г. 3685 437 1241 4384 519 1290 4940 567 1357 2051 1913 2041 7414 8107 8905

Фондовый рынок США Количество и активы закрытых фондов на конец года Тип фонда Ед. изм. Всего количество 2003 г. 2004 г. 2005 г. 586 620 634 Фонды акций Шт. 130 157 191 Фонды облигаций Шт. 456 463 443 214 254 276 Чистые активы Фонды акций Млрд. долл. 52 81 105 Фонды облигаций Млрд. долл. 162 173 171

Фондовый рынок США Организаторы торговли vбиржевой рынок (stock exchanges) vвнебиржевой рынок (ОТС — over the counter market).

Фондовый рынок США Оборот биржевой торговли акциями, млрд. долл. Наименование биржи Нью-Йоркская фондовая биржа NASDAQ Американская фондовая биржа Чикагская фондовая биржа Тихоокеанская фондовая биржа/Archipelago Филадельфийская фондовая биржа Всего, включая прочие 2000 г. 2003 г. 2005 г. 11 217 10050 12814 19799 7068 8605 915 682 608 1038 448 248 1441 - 165 116 - 34351 21 738 -

Фондовый рынок США Требования листинга на NYSE 1. Минимальное число акционеров, владеющих 100 акциями и более, — не менее 2 тыс. 2. Количество акций в публичном владении не менее 1, 1 млн. шт. 3. Рыночная стоимость акций, находящихся в публичном владении, — не менее 100 млн. долл. (для компаний, проводящих IPO — 60 млн. долл. ). 4. Прибыль до выплаты налогов за последний год — не менее 2, 5 млн. долл. ; прибыль за два предыдущих года — 2, 0 млн. долл. (или 4, 5 млн. за последний год и просто наличие прибыли за два предшествующих года).

Фондовый рынок США Индекс DJIA http: //www. bb. lv/index. php? v=stock

Фондовый рынок США Торговая система NASDAQ qобщенациональная компьютерная система, qот 3 до 5 тыс. эмитентов, qтребования листинга, не столь высокие, как на NYSE, q в среднем на каждую акцию приходится 11 маркет-мейкеров, q дилерский рынок, основанный на продвижении котировок (quote-driven system).

Фондовый рынок США Крупнейшие компании NASDAQ по рыночной стоимости на начало 2005 года Наименование Капитализакомпании ция, млрд. долл. Microsoft Corporation Intel Corporation Cisco Systems Dell Inc. 276 Amgen Inc. 76 155 Oracle Corporation 69 121 Applied Materials Inc. Sun Microsystems Inc. 28 99 15

Фондовый рынок США Фондовый индекс NASDAQ http: //www. bb. lv/index. php? v=stock

Фондовый рынок США Депозитарно-клиринговая система • клиринговая палата — National Securities Clearing Corporation (NSCC), • срок поставки 3 рабочих дня после дня совершения сделки (Т+3). Начиная с нынешнего десятилетия, ведется работа по переходу на новый стандарт — Т+1. , • сертификаты акций хранятся в централизованном депозитарии — Depository Trust Company, • трансфер-агентом выступает банк или доверительная компания.

Особенности рынка Великобритании Объёмы рынка v в финансовом секторе производится примерно 5 % ВВП, vзанято более 1 млн. человек, vпримерно треть занятых и производимого в этом секторе ВВП приходится на Лондон, v первое место в мире по положительному сальдо торговли финансовыми услугами.

Особенности рынка Великобритании Активы в управлении английских финансовых институтов (декабрь 2004 г. ; млрд. ф. ст. ) Английские клиенты Зарубежные клиенты Всего Институциональные инвесторы 1991 530 2651 Средства индивидуальных инвесторов 250 60 310 2241 720 2961 Всего

Особенности рынка Великобритании Активы в управлении институциональных инвесторов (декабрь 2004 г. ; млрд. ф. ст. ) Финансовые институты Английские Зарубежные Всего клиенты пенсионные фонды страховые компании юнит-трасты инвестиционные трасты прочие минус взаимные инвестиции 787 1066 312 55 - 295 54 1082 1120 129 496 181 -229 - -229 Итого 1991 530 2651

Особенности рынка Великобритании Активы в управлении компаний Великобритании на конец 2003 г. № Управляющий 1 Barclays Global Investors Активы № Млрд. ф. ст. 1070 Управляющий Активы Млрд. ф. ст. 5 Prudential M&G 279 243 185 2 Aviva 429 6 Legal & General Invest. Mgmt. 3 HSBC Holdings 385 7 Lloyds TSB Group 4 Amvescap 373 8 J. P. Morgan Fleming Asset Mgmt. 182

Особенности рынка Великобритании Лондонская фондовая биржа (LSE) Четыре группы членов: 1. Брокерско-дилерские фирмы (broker-dealers). 2. Маркет-мэйкеры (market makers) — члены биржи, обязующиеся котировать определенные ценные бумаги в течение рабочего дня. 3. Брокеры дилеров (inter dealer brokers) выступают посредниками между маркетмейкерами. 4. Денежные брокеры фондовой биржи (stock exchange money brokers)

Особенности рынка Великобритании Сегменты рынка акций LSE üосновной (main, official) 1595 эмитентов в конце 2004 года üальтернативный (Alternative Investment Market — AIM).

Особенности рынка Великобритании Индекс FTSE-100 http: //www. bb. lv/index. php? v=stock

Особенности рынка Великобритании Прочие рынки акций Virt-X – для торговли акциями крупнейших европейских эмитентов, OFEX – для торговли ценными бумагами молодых компаний, Jiway – ориентирована на розничных (мелких) европейских брокеров, Coredeal – для торговли в основном международными облигациями.

Особенности рынка Великобритании Депозитарно-клиринговая система • расчётно-депозитарная организация, • срок поставки 3 рабочих дня после дня совершения сделки (Т+3), • процедура урегулирования расчетов осуществляется с помощью биржевой расчетно-депозитарной системы CREST, • паневропейская клиринговая организация.

Формирующиеся региональные финансовые рынки

Фондовый рынок Польши Структура финансовой системы

Фондовый рынок Польши Институциональные инвесторы • Пенсионные фонды - в 2004 г. активы 17 млрд. долл. (33% в акциях), • Инвестиционные фонды - в 2004 г. 154 фонда. Активы открытых фондов – 12 млрд. долл. (первое место среди стран ЦВЕ).

Фондовый рынок Польши Варшавская фондовая биржа (WSE) • основана в марте 1991 года, • была создана в форме акционерного общества, • торговая система биржи и ее техническое обеспечение создавались при содействии французских специалистов Парижской биржи, • все выпущенные акции депонируются в центральном депозитарии в форме глобального сертификата.

Фондовый рынок Польши WSE – три рынка торговли Основной для крупных компаний Параллельный для средних компаний Свободный для мелких компаний с потенциалом роста

Фондовый рынок Польши WSE – структура инвесторов

Фондовый рынок Чехии Объёмы рынка, кон. 2003 г. ØБолее 3000 человек имеют лицензию профессионального посредника, более 1700 — брокера, ØКоличество клиентов брокерских фирм (включая банки) - 217 000, Ø 50 000 – активные клиенты, ØОбщий объем клиентских активов - 675 млрд. крон (26 млрд. долл. )

Фондовый рынок Чехии Структура финансовой системы

Фондовый рынок Чехии Пражская фондовая биржа • основана в 1992 году как ассоциация (24 ноября 1992 г. – преобразована в АО), • биржа создавалась с помощью специалистов Парижской биржи, • механизм продвижения котировок под названием SPAD, • электронная биржа, сделки совершаются с помощью автоматизированной торговой системы.

Фондовый рынок Чехии ПФБ – три способа торговли Торговля с использованием маркет-мейкеров Постоянные котировки отдельных ценных бумаг Автоматическое исполнение заявок Классический вариант двойного аукциона Торговля блоками Сделки с крупными пакетами

Фондовый рынок Чехии ПФБ - три сегмента Øосновной рынок, Øвторой рынок, Øсвободный рынок.

Фондовый рынок Чехии Количество бумаг Пражской фондовой биржи, на конец года. 1997 г. 2000 г. 2005 г. Акции Облигации 320 151 39 92 94 96

Фондовый рынок Чехии Оборот Пражской фондовой биржи, млрд. крон. 1997 г. 2000 г. 2005 г. Акции 680 264 1041 Облигации 246 959 Итого 433 1223 1574 533

Фондовый рынок Чехии Капитализация акций Пражской фондовой биржи 1997 г. 2000 г. 2005 г. Капитализация акций, млрд. крон 496 443 1331 Капитализация акций, млрд. долл. 14, 3 11, 7 54, 1 Индекс РХ 50 495, 3 478, 5 1473, 0

Фондовый рынок Венгрии Структура финансовой системы

Фондовый рынок Венгрии Распределение активов финансовых институтов Венгрии (начало 2004 г. ) Активы, Финансовые институты Активы, млрд. % форинтов Центральный банк Кредитные институты Страховые компании и пенсионные фонды Прочие Всего 3711 14969 2197 16, 1 64, 9 9, 5 2180 23057 9, 45 100

Фондовый рынок Венгрии Компании по ценным бумагам Минимальный капитал Инвестиционные компании Брокеры 1 млрд. форинтов Комиссионные агенты 50 млн. форинтов 200 млн. форинтов

Фондовый рынок Венгрии Инвестиционные фонды

Фондовый рынок Венгрии Пенсионные фонды

Фондовый рынок Венгрии Будапештская фондовая биржа • основана в июне 1990 года, • членами биржи являются специализированные компании и банки, • минимальный капитал— 500 млн. ф. • торговая система кассового рынка (MMTS), • функции расчетно-клиринговой палаты выполняет Центральная клиринговая палата и депозитарий (KELER).

Фондовый рынок Венгрии Члены БФБ, конец года 1995 г. 2000 г. 2005 г. Количество членов 55 42 31 Компании по ценным бумагам Банки 54 36 14 1 6 17

Фондовый рынок Венгрии Виды котируемых ценных бумаг на БФБ, конец года 1995 г. Акции 2000 г. 2005 г. Инвестиционные фонды 42 3 34 50 36 60 7 29 10 3 47 13 47 24 10 - Компенсационные ноты 1 1 1 Корпоративные облигации Ипотечные облигации Государственные облигации Казначейские векселя

Фондовый рынок Венгрии Торговля на БФБ Типы ценных бумаг Листинговые Категория А Торгуемые Категория Б Рыночная стоимость не менее 2, 5 млрд. форинтов, 25% акций в публичном владении, не менее 100 акционеров.

Фондовый рынок Венгрии Количество торгуемых срочных контрактов на БФБ в 2004 г. Контракты Фьючерсы на валюту на процентные ставки на акции и фондовые индексы Опционы на валюту на акции и фондовые индексы Кол-во 64 28 6 30 6 2 4

Специфика фондового рынка Латвии Объём рынка • самый маленький по величине в странах Балтии капитализация не превышает 1 млрд. долларов, • на биржу приходится лишь около 1/3 всей торговли акциями, остальные сделки совершаются на внебиржевом рынке, • значительная доля нерезидентов, • снижение доли частных инвесторов, • Первый единый регулятор финансового рынка на постсоветском пространстве – Комиссия по финансовому рынку и рынку капитала.

Специфика фондового рынка Латвии Рижская фондовая биржа – схема торгов

Специфика фондового рынка Латвии Индекс Рижской фондовой биржи – OMXR http: //www. bb. lv/index. php? v=chyst

Специфика фондового рынка Латвии Колебания цен на акций АО «Olainfarm» , 2005 год

Специфика фондового рынка Эстонии Характеристика рынка • Капитализация рынка ценных бумаг по состоянию на 1 апреля 2004 г. составляла 106, 3 млрд. крон (около 8 млрд. евро). • В качестве регулятора рынка капитала определяется Инспекторат по рынку ценных бумаг, • Профессиональными участниками рынка акций являются 15 инвестиционных компаний и банков, • Высокая концентрация как капитализации, так и объема торгов, • Хельсинкская фондовая биржа приобрела в 2001 году контрольный пакет акций Таллинской биржи.

Специфика фондового рынка Эстонии Структура инвесторов по странам , 2004 год

Специфика фондового рынка Эстонии Индекс Таллинской фондовой биржи – OMXT http: //www. bb. lv/index. php? v=chyst

Специфика фондового рынка Литвы Характеристика • Крупнейший рынок стран Балтии, Капитализация рынка акций на VSE составляет 6, 6 млрд. евро и 1 млрд. евро составляют выпуски облигаций, • Функции клиринга возложены на Центр расчетов Банка Литвы, • Возрастание степени монополизации торговли ценными бумагами, • Роль банков на рынке несколько ниже, чем в Эстонии и . Латвии

Специфика фондового рынка Литвы Вильнюсская фондовая биржа (VSE) • 93, 09 проц. акций принадлежит Helsinki Stock Exchange Ltd. ; • 2, 44 проц. — физическим лицам; • 2, 44 проц. — банкам; • 1, 22 проц. — учреждениям финансовых маклеров; • 0, 81 проц. — юридическим лицам.

Специфика фондового рынка Литвы Индекс Вильнюсской фондовой биржи – OMXV http: //www. bb. lv/index. php? v=chyst

OMX Group Характеристика организации q. OMX Group основана в 2003 г. (Швеция), q цель – минимизация барьеров эстонского, латвийского и литовского биржевых рынков q 80% рынка ценных бумаг Скандинавии и Прибалтики, q. Выручка в 2006 г. — $516, 7 млн, чистая прибыль — $121 млн, капитализация — $2, 5 млрд.

OMX Group Состав группы v. Вильнюсская фондовая биржа v. Исландская фондовая биржа v. Копенгагенская фондовая биржа v. Рижская фондовая биржа v. Фондовая биржа Осло v. Стокгольмская фондовая биржа v. Таллинская фондовая биржа v. Фондовая биржа Хельсинки

OMX Group Индекс группы - балтийский (OMXB) http: //www. bb. lv/index. php? v=stock