ФИНАНСОВОЕ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ Тема 8 Е А Кондратьева

ФИНАНСОВОЕ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ Тема 8 Е. А. Кондратьева

Тема 8 Финансовое прогнозирова ние на предприятии © Е. А. Кондратьева, 2009 2

Вопросы 1. Понятие финансового прогнозирования. 2. Финансовый план как раздел бизнес-плана предприятия. 3. Прогнозирование на основе процента от продаж. 4. Прогнозирование устойчивых темпов роста. © Е. А. Кондратьева, 2009 3

Вопрос 1 Понятие финансового прогнозирова ния © Е. А. Кондратьева, 2009 4

© Е. А. Кондратьева, 2009 5 Исследование и разработка возможных путей иувонхееяоскеелмдевенаатвтлтттсннсыйтпрыевроо. С ххивнт вврд виюрпрдыреяивтреимтнмьлнмниг. С хы яни птсьч есо ифлхнннонсегра сейеосинениф м ы ие ттре тыдук ьхийити тиаиунаиыоаснмниф и ловвс кафчъонесееыиа сзутетхгаохоснтаоф тк рооаеыеяини , итпня дскзсевоииижна риф ц ип еелс и ян сиу в иееиовениеа рз Ф тк л боб емзре а ю очово еда сп. О н от о я во н е оят говн еиыси д и а нл аниечанд с тшмцв ь ор о ний дор бо в и р в л ме мени н ы я еач еоо к о сое яев тк нз з т с е. Финансовое прогнозирование

Задачи финансового прогнозирования 1. Определение предполагаемого объема финансовых ресурсов в прогнозируемом периоде. 2. Поиск источников формирования и направлений наиболее эффективного использования финансовых ресурсов. 3. Оценка экономических и финансовых перспектив предприятия в прогнозируемом периоде в зависимости от возможных вариантов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. 4. Формирование обоснованных выводов и рекомендаций 6 © Е. А. Кондратьева, 2009 относительно рациональной финансовой

Основные типы финансового прогнозирования Финансовая стратегия должна быть направлена на достижение финансовой и рыночной устойчивости фирмы 1. Прогнозирование, основанное на творческом видении будущего фирмы менеджером. 2. Поисковое прогнозирование. Виды: q Традиционное, экстраполятивное прогнозирование q Новаторское, альтернативное прогнозирование Кондратьева, 2009 © Е. А. 7

Классификация финансовых прогнозов 1. По времени 2. По объекту финансового прогнозирования 3. По типу 4. По способу прогнозирования представления результатов 5. По характеру воздействия на будущее предприятия 6. По степени вероятности наступления будущих событий © Е. А. Кондратьева, 2009 8

Методы «умеющий угадывать» случайный Первая группа: количественные методы А. В зависимости от набора показателей Б. В зависимости от вида используемой модели: q. Стохастические методы (вероятностный характер прогноза и связи между показателями): • Простой динамический ряд (зависимость объема производства от года и т. п. ) • Авторегрессионная зависимость (модель Дюпона: экономические процессы отличаются взаимозависимостью и инертностью) • Многофакторный регрессионный анализ (бэта-коэффициент) q. Детерминированные методы §Методы пропорциональных зависимостей (прогнозирование на основе процента от продаж) §Балансовая модель прогноза (типы финансовой устойчивости) Вторая группа: качественные методы © Е. А. Кондратьева, 2009 А. Коллективные методы (комиссия, мозговая атака, экспертные 9

Вопрос 2 Финансовый план как раздел бизнесплана предприятия © Е. А. Кондратьева, 2009 10

Финансовый план формирует цели и критерии оценки деятельности предприятия q дает обоснование выбранной стратегии q показывает пути достижения поставленных целей. q Прогноз – это расчет будущего уровня финансовых переменных: величины денежных средств, размера фондов или их источников. Прогнозы и планы могут иметь различный уровень детализации. Составление комплекса этих документов — широко используемый подход в Кондратьева, 2009 © Е. А. практике финансового 11

Финансовый раздел бизнес-плана 1. прогноз финансовых результатов (доходов и расходов, прибылей и убытков) 2. прогноз движения денежных средств 3. прогнозный баланс © Е. А. Кондратьева, 2009 12

Прогноз финансовых результатов § первый прогнозный документ в структуре бизнес-плана § прогноз прибылей и убытков отражает производственную деятельность предприятия, ее результаты § требует достоверных сведений о перспективах роста основных производственных показателей © Е. А. Кондратьева, 2009 13

Прогноз финансовых результатов При составлении прогноза необходимо ответить на вопросы: Ø Уровень сбыта за прошлый год? Ø Отношения с покупателями продукции по ее оплате? ØВозможен ли уровень реализации продукции, как и в отчетном периоде? Базовый период позволяет спрогнозировать влияние отдельных факторов на объем продаж в предстоящем периоде. 2009 14 © Е. А. Кондратьева,

Прогноз финансовых результатов Можно оценить: q Влияние на объемные показатели изменений качества продукции, уровня цен и спроса q Величину выручки, исходя из прогнозных объемов продаж и цен на планируемый год q Изменения в уровне затрат и © Е. А. Кондратьева, 2009 15

Подходы Прогноз финансовых результатов разрабатывается на основе формы № 2 финансовой отчетности. При анализе используются разные подходы: q q q с позиций финансового учета с позиций управленческого учета с позиций налогового учета. © Е. А. Кондратьева, 2009 16

Первый подход Показатели: qприбыли до уплаты налогов и процентов Earnings Before Interest and Taxes (EBIT) Россия: прибыли от операционной деятельности (прибыли от продаж). qприбыли до уплаты налогов и процентов с исключением амортизации Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, 17 © Е. А. Кондратьева, 2009 and Amortization (EBITDA)

Первый подход Соотношение показателей нераспределенной прибыли и операционной прибыли как источника реинвестирования. Если темпы роста нераспределенной прибыли отстают от темпов роста операционной прибыли, то очевидны внутренние потери и неэффективное управление. Показатель EBIT - результат деятельности всех структурных подразделений фирмы, демонстрирует эффективность управленческих решений и бизнес-процессов © Е. А. Кондратьева, 2009 18

Второй подход Структурирование затрат. Делятся на постоянные и переменные, что позволяет рассчитать показатель маржинального дохода и определить критический объем продаж (все прогнозы должны содержать Е. А. деление затрат©на. Кондратьева, 2009 постоянные и 19

Третий подход налогооблагаем ая прибыль ≠ © Е. А. Кондратьева, 2009 прибыль от финансовохозяйственно й деятельности 20

Прогноз прибылей и убытков Показатель, тыс. руб. Отчетный период Прогноз Выручка Затраты Налогооблагаемая прибыль Налог на прибыль Чистая прибыль, в том числе: нераспределенная прибыль дивиденды © Е. А. Кондратьева, 2009 21

Прогноз движения денежных средств Необходимо планировать и контролировать оба параметра: наличность и прибыль. В основе построения прогноза метод анализа денежных потоков cashflow (поток наличности, денежный поток). © Е. А. Кондратьева, 2009 22

Управление денежными потоками qанализ денежного потока, qрасчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), qпрогнозирование денежного потока, qопределение оптимального уровня денежных средств, qсоставление бюджета денежных средств. Основа - данные Отчета о движении денежных средств (форма № 4 финансовой отчетности). © Е. А. Кондратьева, 2009 23

. Отчет о движении денежных средств (ДДС) Позволяет: Øпроанализировать текущие потоки денежных средств; Øоценить будущие поступления и способность предприятия погасить свою задолженность и выплатить дивиденды; Øопределить необходимость привлечения дополнительных финансовых ресурсов. © Е. А. Кондратьева, 2009 24

Отчет о движении денежных средств (ДДС). Используется для определения: увеличения денежных средств в результате производственно-хозяйственной деятельности; способности предприятия оплатить свои обязательства; способности предприятия выплачивать дивиденды в денежной форме; величины капитальных вложений в основные фонды и прочие внеоборотные активы; размеров финансирования, необходимых для увеличения инвестиций в долгосрочные активы; © Е. А. Кондратьева, 2009 способности предприятия получать положительные 25 денежные потоки в будущем. .

Классификация денежных потоков по видам деятельности предприятия Текущая (основная) деятельность Инвестиционная деятельность Финансовая деятельность © Е. А. Кондратьева, 2009 26

Классификация денежных потоков по видам деятельности Потоки денежных средств по основной деятельности предприятия «Притоки» Денежная выручка от реализации продукции в текущем периоде Авансы, полученные от покупателей Поступления от продажи бартера «Оттоки» Платежи по счетам поставщиков и подрядчиков Выплата заработной платы Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды Отчисления на соц. сферу Погашение дебиторской задолженности Уплата процентов за кредит Отчисления в бюджет и © Е. А. Кондратьева, 2009 внебюджетные фонды 27

Классификация денежных потоков по видам деятельности Потоки денежных средств по инвестиционной деятельности предприятия «Притоки» «Оттоки» Продажа основных средств, нематериальных активов Приобретение основных средств, нематериальных активов Дивиденды, проценты от долгосрочных финансовых вложений Капитальные вложения Возврат других финансовых вложений Долгосрочные финансовые вложения © Е. А. Кондратьева, 2009 28

Классификация денежных потоков по видам деятельности предприятия Потоки денежных средств по финансовой деятельности «Притоки» «Оттоки» Кредиты и займы Возврат кредитов и займов Поступления от эмиссии акций Краткосрочные финансовые вложения Целевое финансирование Погашение векселей © Е. А. Кондратьева, 2009 29

Методы анализа денежных потоков Прямой ДДС в разрезе счетов бухгалтерского учета предприятия. Основан на форме № 4 финансовой отчетности (отчет о ДДС). Косвенный Изменения в валюте и структуре баланса предприятия, в ДДС и эффективности хозяйствования. © Е. А. Кондратьева, 2009 30

Последовательность разработки прогноза ДДС 1 этап – определение притоков денежных средств на основе средних сроков оборота дебиторской задолженности; 2 этап – определение оттоков денежных средств на основе средних сроков оборота кредиторской задолженности; 3 этап – определение сальдо денежного © Е. А. Кондратьева, 2009 потока 31

Расчет финансового цикла © Е. А. Кондратьева, 2009 32

Расчет времени обращения запасов и затрат = Средние остатки товарноматериальных ценностей (210 строка баланса) или общая сумма производственных запасов Производственная себестоимость (20 строка формы № 2) © Е. А. Кондратьева, 2009 Величин а (длина) плановог о периода 33

Расчет времени обращения дебиторской задолженности = Средние остатки дебиторской задолженности (до 12 мес. ) (оборотные активы) (240 строка Формы № 1) Выручка от реализации Замечание: (10 строка Формы № 2) Величин а (длина) планово го периода Если в структуре выручки были обороты, связанные с предоплатой, то эту часть оборота надо исключить. © Е. А. Кондратьева, 2009 34

Расчет времени обращения кредиторской задолженности = Средние остатки кредиторской задолженности (620 стр. Формы № 1) Себестоимость или выручка от реализации (Форма № 2) Величин а (длина) планово го периода Замечание: Если в структуре кредиторской задолженности доля задолженности налоговым органам достаточно высока, то в знаменателе лучше брать выручку. © Е. А. Кондратьева, 2009 35

Смысл показателя Оптимально рассчитанный ФЦ = нормативная база для расчета потребности в денежных средствах. ФЦ показывает реальное положение дел с ДДС, потребность в оборотном капитале в денежной форме. 50 -тидневный ФЦ означает отвлечение на = дней денежных средств из оборота. Если ФЦ 5030 дней, и на счета предприятия поступает 100 тыс. руб. /день, то предприятию надо иметь в. обороте 3 млн. рублей. Если собственный оборотный капитал (текущие активы – текущие обязательства) 2 млн. рублей, то при сложившейся скорости оборота предприятию необходима кредитная линия в 1 млн. рублей © Е. А. Кондратьева, 2009 36

Прогноз движения денежных средств Показатели Изменение Движение денежных средств в результате текущей, деятельности Денежные средства, полученные от покупателей + Денежные средства, выплаченные поставщикам и персоналу Увеличение (уменьшение) чистых денежных средств в результате + (-) текущей деятельности Движение денежных средств в результате инвестиционной деятельности Долгосрочные финансовые вложения + (-) Капиталовложения (-) Увеличение (уменьшение) чистых денежных средств в результате + (-) инвестиционной деятельности Движение денежных средств в результате финансовой деятельности + (-) Кредиты, займы + (-) Дивиденды, проценты по финансовым вложениям + (-) Краткосрочные финансовые вложения + (-) Увеличение (уменьшение) чистых денежных средств в результате финансовой деятельности + (-) Чистый прирост (уменьшение) денежных средств 37 © Е. А. Кондратьева, 2009

Прогнозный баланс Прогнозир ование на основе процента от продаж: В основе - прямая пропорциональная зависимость практически всех переменных издержек и большей части текущих активов и обязательств от объема продаж. Для проверки прогноза прибыли и ДДС используют баланс, составленный на последнюю отчетную дату либо на конец финансового года. Метод формальных финансовых документов или метод формул Расчет потребности предприятия в активах , а , жидавияка атабомабиоявоеерлаьлорихялнцф и ацозитрмеъ мис и. дзо ибныиюнав-уисна еи д во рплап р юат нчролрл. ыин авлиицнлдпо. У ом ае т ик еътоос идиь нтиоеяииооорв сы у рп ябнеопькеет ервпорп ори с т х о , в илит иару олрп ы я чн н т цвпделп кодес с © Е. А. Кондратьева, 2009 38

Задача прогнозного баланса Определение структуры источников финансирования. Разница между активом и пассивом прогнозного баланса покрывается за счет дополнительных источников внешнего финансирования. Составление прогнозного баланса завершается выбором путей привлечения дополнительных финансовых ресурсов и анализом 39 последствий такого выбора. © Е. А. Кондратьева, 2009

Прогнозный баланс: расчет Активы Процент Сумма, от тыс. объема руб. продаж Пассивы Внеоборотны е активы Собственный капитал Оборотные активы Заемный капитал Всего активы Сумма, Процент от тыс. объема руб. продаж Всего пассивы © Е. А. Кондратьева, 2009 40

Прогнозные темпы роста и внешнее Ожидае Требуем Нераспределе Необходимо Соотношен финансирование мый ое н е ие рост увеличе ная прибыль, дополнитель заемного и объема ние тыс. руб. ное собственн продаж, активов, финансиров ого % тыс. руб. а капитала, ние (EFN), долей тыс. руб. 0 5 10 15 20 41 © Е. А. Кондратьева, 2009 25

Вопрос 3 Прогнозировани е на основе процента от продаж © Е. А. Кондратьева, 2009 42

Основа прогноза Линейная зависимость переменных издержек предприятия, определенной части активов и внутренних источников финансирования от показателя объема продаж. Цель методик – определение дополнительной потребности предприятия во внешнем финансировании. 1. Метод формальных финансовых документов (метод proforma) 2. Метод формул © Е. А. Кондратьева, 2009 43

Пример Условия задачи: Выручка предприятия в отчетном периоде – 1000 д. е. Затраты составляют 80% от продаж. Предприятие планирует увеличить объем продаж на 25%. В отчетном периоде прибыль распределена в следующих пропорциях: 2/3 – на реинвестирование. 1/3 – на выплату дивидендов. © Е. А. Кондратьева, 2009 44

Метод формальных Пример финансовых документов Первый этап – составление прогноза финансовых результатов Показатели Отчет о прибылях и убытках Прогноз прибылей и убытков 1250 1000 250 Выручка 1000 Затраты 800 Прибыль от финансово 200 хозяйственной деятельности (операционная прибыль) Налог на прибыль (24%) 48 Чистая прибыль 152 Дивиденды 50, 7 Реинвестируемая прибыль 101, 3 В результате мы выходим на внутренние источники финансирования. Необходимо выяснить, сколько прибыли может быть 60 190 63, 3 126, 7 © Е. А. Кондратьева, 2009 45

Пример Статьи баланса Актив Основные средства Отчет . Второй этап – составление прогноза баланса (определение потребности во внешнем Прогноз Прирост финансировании) 3000 3750 1800 Рост должен быть, но он не нужен 1200 (25%) +750 +450 Активы, требующие вложений Пассив 3000 Кредиторская 300 375 +75 задолженность Активы, требующие вложений, берутся из отчетности после анализа эффективности использования активов. Используем темповый показатель – Δ V/Vo (отношение прогнозируемого роста объема продаж к отчетной выручке). Определяем потребность в финансировании с учетом одного фактора. Валюта баланса меняется пропорционально росту продаж. Потребность во внешнем финансировании – 750 д. е. © Е. А. Кондратьева, 2009 46

Пример Первый источник – кредиторская задолженность (75 д. е. ) Спонтанный источник финансирования, зависит от кредитной политики, от отношений с поставщиками, с бюджетом, с работниками предприятия Кредиторская задолженность будет меняться в зависимости от роста объема продаж. Второй источник – нераспределенная прибыль (126, 7 д. е. ) Остальные средства надо искать на внешнем рынке. Получилось: 750 – (75 + 126, 7) = 548, 3 д. е. = дополнительная потребность во внешнем финансировании в связи с ростом объема продаж. Далее: детальный анализ эффективного использования предприятием активов. Дополнительное условие: Е. А. Кондратьева, 2009 © 47

Пример Показатель расчета предельного объема производства (объем производства приравнивается к выручке): V предельного = 1429 д. е. объема производства 1000 : 0, 7 = отчетная коэфф. выручка загрузки оборудования Выручка планировалась в объеме 1250 д. е. С учетом полной загрузки мощностей нет необходимости дополнительных вложений в основные средства. Основные средства по балансу составляли 1800 д. е. При условии линейной зависимости увеличение основных средств при росте объема продаж должно было составить 450 д. е. (1800 х 25%). Т. о. реальная потребность во внешнем финансировании: 548, 3 – 450 = 98, 3 д. е. Поиск других резервов может быть продолжен. Делается выборка активов, которые реально нуждаются во внешнем финансировании. 48 © Е. А. Кондратьева, 2009 Третий этап – принятие решения о структуре капитала

Пример Метод формул Расчет потребности во внешнем финансировании Дополнительная = А х ΔV/Vo – Ко х ΔV/Vo - Vi х Rо х (1 потребность во внешнем N) финансировании где А – активы, требующие вложений при росте объема продаж ΔV/Vo – темповый показатель - изменение продаж (25% - темп роста объема продаж) Vi - прогнозная выручка Ко – кредиторская задолженность отчетного периода Rо – базовая рентабельность продаж (чистая прибыль/базовая выручка Vo) (1 -N) – коэффициент капитализации (N – доля прибыли, идущей на потребление) © Е. А. Кондратьева, 2009 49

Вопрос 4 Прогнозировани е устойчивых темпов роста © Е. А. Кондратьева, 2009 50

Коэффициент внутреннего роста максимальный темп роста, который может позволить себе фирма без внешнего финансирования любого вида. К вн. = 100% х Rа х (1 -N) 1 - Rа х (1 -N) где Rа – Чистая прибыль/Активы (рентабельность активов) (1 -N) – Коэффициент капитализации Rа х (1 -N) – показывает внутренний источник финансирования © Е. А. Кондратьева, 2009 51

Коэффициент устойчивого роста максимальный темп роста, который может позволить себе фирма без внешнего финансирования за счет дополнительной эмиссии акций, сохраняя при этом постоянное соотношение между собственным капиталом (СК) и заемным капиталом (ЗК). Rск х (1 -N) К уст. = 100% х 1 - Rск х (1 -N) где Rск – Чистая прибыль/Собственный капитал (1 -N) – Коэффициент капитализации Методика учитывает эффект финансового рычага (ЭФР) – приращение рентабельности собственного капитала за счет использования заемного капитала © Е. А. Кондратьева, 2009 52

Пример Показатели Выручка Затраты Прибыль от финансовохозяйственной деятельности (операционная прибыль) Проценты за кредит (20% в год) Прибыль до уплаты налогов Налог на прибыль (24%) Чистая прибыль У фирмы существуют два варианта выбора источников финансирования (структура баланса определена). 1 вариант Актив=1000; Пассив=1000 (все за счет СК) 2000 1600 400 2 вариант Актив=1000; Пассив = 500 ЗК+500 СК 400 96 304 40% 100 300 72 228 40% 2000 1600 400 53

. Пример При привлечении заемных источников важно определить, какова цена данного источника, т. е. каков процент за кредит. При использовании 500 д. е. заемного капитала 100 д. е. придется платить за обслуживание долга. Вывод: заемное финансирование во втором варианте невыгодно, прибыль меньше. Процентные выплаты сокращают налогооблагаемую базу, они включены в расходы, возможна экономия налога на прибыль. Экономическая рентабельность = активов (ЭР) (в %) Операционная прибыль Активы = 400 1000 = 40% Показатель рентабельности собственного капитала по двум вариантам: Rск-1 = Чистая прибыль = 304 = 30, 4% СК 1000 Rск-2 = Чистая прибыль = 228 = 45, 6% СК 500 Рентабельность собственного капитала во втором варианте 54 © Е. А. Кондратьева, 2009 выше!

. Пример Разница между двумя показателями рентабельности – 15, 2% – это эффект финансового рычага, который получит фирма, используя заемный капитал: ЭФР = (ЭР – СП%) х (1 -СН) х ЗК/СК = (40%-20%) х (1 -0, 24) х 500/500 = 15, 2%, где ЭР – экономическая рентабельность активов СП% - ставка за кредит СН – ставка налога на прибыль © Е. А. Кондратьева, 2009 55

Пример . Вопрос: почему при использовании заемного капитала нам удается сохранить прежнюю структуру капитала? Ответ: За счет использования дешевого заемного источника мы зарабатываем дополнительную прибыль. С каждого рубля собственного капитала мы получаем приращение прибыли в 15, 2 коп. В основе ЭФР лежит показатель рентабельности © Е. А. Кондратьева, 2009 собственного капитала. 56

Модель Дюпона (пофакторного распределения показателей) Пример Вспомним, что Rск = Чистая прибыль/Собственный капитал От чего зависит рост доходности фирмы? От роста объема продаж. Осуществим следующее преобразование: Чистая прибыль СК = Чистая прибыль Объем продаж = Объем продаж Х х Объем продаж СК Соотношение чистой прибыли к объему продаж – это рентабельность продаж, а объема продаж к собственному капиталу – показатель оборачиваемости собственного капитала. Чем быстрее будет © Е. А. Кондратьева, 2009 собственный оборачиваться капитал, тем меньше потребуется дополнительных 57

Факторы, обеспечивающие устойчивые темпы роста 1. Рентабельность продаж. 2. Дивидендная политика фирмы. 3. Оборачиваемость капитала (объем продаж к СК). 4. Структура капитала (соотношение СК и ЗК). © Е. А. Кондратьева, 2009 58

Зачем нужны коэффициенты? Ø Если темпы роста объема продаж соответствуют коэффициенту устойчивого роста, фирма обеспечит себе устойчивый рост в будущем. Ø Если темпы роста объема продаж ниже коэффициента устойчивого роста, у фирмы будет накапливаться свободная прибыль. Ø Если темпы роста объема продаж выше коэффициента устойчивого роста, фирме потребуется дополнительное внешнее финансирование. © Е. А. Кондратьева, 2009 59