Facultatea Inginerie Aerospatiala 9 RISCUL FINANCIAR AL FIRMEI

Facultatea Inginerie Aerospatiala 9. RISCUL FINANCIAR AL FIRMEI CURS 14 Curs 14 Management financiar - Program Master MA An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 1

Facultatea Inginerie Aerospatiala SUMAR RISCUL FINANCIAR AL FIRMEI DOMENII DE RISC FINANCIAR REDUCEREA RISCULUI – HEDGING CONCLUZII PRIVIND MANAGEMENTUL FINANCIAR Curs 14 Management financiar - Program Master MA An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 2

Facultatea Inginerie Aerospatiala SURSE DE RISC Riscurile financiare pentru o firma intr-un mediu competitiv pot fi generate in diverse domenii. Riscul operational: – Vanzarile pot scadea pentru ca economia este in recesiune, sau concurenta lanseaza un produs superior. – Costurile pot creste datorita introducerii unor taxe noi, datorita unor sindicate puternice sau datorita scumpirii materiilor prime – O varietate de incidente pot perturba operatiile (ex. defectarea unui echipament, eroarea unui furnizor, un incendiu, etc) Riscul legat de mediul economic exterior: – Riscul valutar – Riscul variatiei ratei dobanzii Riscul legat de management: – Riscul unor decizii de management nefericite – Riscul conflictului de interese actionari - manageri Curs 14 Management financiar - Program Master MA An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 3

Facultatea Inginerie Aerospatiala RISCUL E OMNIPREZENT Activitatea firmei implica in mod natural asumarea unor riscuri. Nu se poate genera profit satisfacator fara riscuri. Unele riscuri sunt inevitabile. Managerii trebuie sa selecteze riscurile pe care si le asuma si cele pe care trebuie sa incerce sa le evite. Reducerea riscului este costisitoare (ex. costurile de asigurare). Managerii trebuie sa evalueze beneficiile care se pot obtine din reducerea sau eliminarea unui risc. Exista riscuri care prin asumare nu aduc beneficii financiare potentiale. Acestea trebuie prevenite in mod special. Curs 14 Management financiar - Program Master MA An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 4

Facultatea Inginerie Aerospatiala ASIGURAREA IMPOTRIVA RISCURILOR Aproape orice risc poate fi transferat asupra unui asigurator contra unei prime de asigurare. Este cea mai simpla metoda de atenuare sau eliminare a riscului dar si pe departe cea mai scumpa. Companiile de asigurare sunt mai bine echipate decat firmele obisnuite sa trateze riscul: – – – Experienta in estimarea probabilitatilor evenimentelor Cunostiinte in privinta reducerii riscului Posibilitatea adunarii in portofoliu a multor riscuri, adica a diversificarii riscului Asigurarea este insa foarte costisitoare: – Primele pe care le incaseaza sunt mult mai mari decat ceea ce ar corespunde probabilitatii de a plati despagubirea. – Efectul “selectiei adverse”: asiguratorii trebuie sa puna impreuna riscul “bun” cu riscul “rau”, crescand pretul asigurarii pentru acesta din urma (exista tendinta ca cei aflati in situatie de risc mare sa se asigure). – “Hazardul moral”, adica tendinta incurajarii purtarii rele (sindromul “Nu-ti fa griji, e asigurat”) Curs 14 Management financiar - Program Master MA An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 5

Facultatea Inginerie Aerospatiala HEDGING Hedging = aplicarea unor tehnici de reducere sau eliminare a riscurilor prin incheierea unor contracte la termen. Cele mai frecvent utilizate domenii de hedging pentru firme sunt : – – – Hedging al riscului valutar Hedging al riscului ratei dobanzii Hedging pentru variatia pretului materiilor prime Hedging-ul implica o oarecare cheltuiala, dar riscul asupra caruia se aplica este redus sau eliminat. Tehnicile sunt bazate pe tranzactii cu DERIVATE, pe o piata specializata (vezi www. sibex. ro): – Forward – Futures – Optiuni Curs 14 Management financiar - Program Master MA An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 6

Facultatea Inginerie Aerospatiala DERIVATE Derivatele (sau Derivative) sunt contracte intre doua parti convenind livrarea la un moment in viitor a unei marfi, valute sau activ financiar la un pret stabilit in prezent. Suportul lor este in general alt activ bursier. CONTRACTE FORWARD: – Sunt stabilite direct intre parti (de obicei client – banca, sau intre doi clienti ai unui broker care incaseaza un comision pentru punerea acestora in legatura). – Au termene, preturi si cantitati negociate direct de parti. – Cele mai frecvente sunt pentru valute si rata dobanzii CONTRACTE FUTURES: – Sunt contracte similare cu cele Forward dar sunt standardizate in privinta pretului , termenului si cantitatii – Sunt tranzactionate pe piete organizate si reglementate (de obicei Bursa) – Urmeaza o procedura zilnica de regularizare (actualizare valorica) CONTRACTELE FORWARD SI FUTURES IMPLICA OBLIGATIVITATEA EXECUTIEI LOR LA TERMENUL SPECIFICAT OPTIUNI: – Sunt similare cu contractele Futures dar, contra unui cost suplimentar, contin dreptul cumparatorului de a nu executa contractul daca evolutia in timp a pretului SPOT ii este defavorabila. Curs 14 Management financiar - Program Master MA An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 7

Facultatea Inginerie Aerospatiala RISCUL VALUTAR Managerii firmei trebuie sa gestioneze riscul generat de variatia ratelor de schimb (“forex”) intre diversele valute cu care firma opereaza. Aceasta variatie poate distruge pozitia competitiva a firmei si deci profiturile acesteia. FOREX are o mare volatilitate, fiind influentat de factori diversi: – – – Performantele economice prezente si potentiale zonelor fiecarei valute, Interventia statelor in modificarea cursului valutei proprii, Speculatiile la scara mare, etc. Variatia FOREX poate avea impact asupra mai multor aspecte ale acivitatilor firmei: – – – Venitul din vanzarile la export, facute in valuta cumparatorului Costurile unor importuri viitoare Evaluarea unor active si a unor datorii ale firmei exprimate in valuta straina Viabilitatea subsidiarelor din strainatate Acceptabilitatea proiectelor de investitie in strainatate Riscul valutar se poate atenua prin HEDGING Curs 14 Management financiar - Program Master MA An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 8

Facultatea Inginerie Aerospatiala HEDGING PENTRU FOREX O firma care face Hedging pentru FOREX va incerca sa isi asume o pozitie viitoare care sa-i aduca un profit egal in valoare dar de semn opus aceluia generat de tranzactia de baza, pentru al carui risc se protejaza. Acest profit sau pierdere pe contractul valutar la termen va compensa pierderea sau profitul pe care variatia FOREX il produce afacerii de baza. Daca firma are expunere la aprecierea valutei straine in care face achizitii, ea va cumpara la termen valuta respectiva. Daca firma are expunere la deprecierea valutei straine in care face vanzari, ea va vinde la termen valuta respectiva. Curs 14 Management financiar - Program Master MA An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 9

Facultatea Inginerie Aerospatiala HEDGING PENTRU FOREX –ex. 1 O firma din Germania (care cheltuieli in €), livreaza in SUA un lot de produse in valoare de 1 mil $ in Mai, pentru care este platita in Septembrie. Cursul in Mai este de 1, 349 $/€. Expunerea firmei la riscul valutar consta in consecintele periculoase ale unei aprecieri subite si semnificative a monedei € fata de $ intre Mai si Septembrie. Daca plata ar fi facuta imediat, firma ar incasa 1 000 $ / 1, 349= 741 290 €, pret la care firma face profit. Daca $ se depreciaza pana in Septembrie la 1, 45$/€ firma ar incasa 1 000 $ / 1, 45= 689 655 € pret mai mic cu 51 635 €, ceea ce diminueaza sau desfiinteaza profitul. Firma vinde in Mai pe Bursa de la CME un contract Futures de 1 000$ la cursul de 1, 35 $/ € cu termenul in Septembrie. Daca $ se depreciaza pana in Septembrie la 1, 423$/€, firma inchide pozitia cu un castig de 1 000/(1, 423 -1. 35) = 38 000 €. Transforma suma incasata de la client in 1 000/1, 423=702 741 €. In total realizeaza 740 741 € cu 549 € mai putin decat ar fi luat in Mai. Daca $ insa se apreciaza pana in Septembrie (ex. 1, 298$/€) firma inchide pozitia cu o pierdere de 1 000/(1, 35 -1. 298) = 29 675 €. Transforma suma incasata de la client in 1 000/1, 298=770 416 €. In total realizeaza 740 741 € cu 549 € mai putin decat ar fi luat in Mai. Curs 14 Management financiar - Program Master MA An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 10

Facultatea Inginerie Aerospatiala HEDGING PENTRU FOREX –ex. 2 O firma din RO foloseste materii prime de import pe care le plateste cu 100. 000 € in luna Aprilie. Ea vinde produsele finite pe piata domestica la preturi fixe in RON in luna Iulie. Expunerea firmei la riscul valutar consta in consecintele periculoase ale unei aprecieri subite si semnificative a monedei € fata de leu intre Aprilie si Iulie. Hedging cu contract Forward: – Firma face cu o banca un contract Forward in Aprilie prin care achizitioneaza in Iulie 100000 € la un pret cat mai apropiat de cel din Aprilie, Hedging cu Futures: – Firma cumpara pe Bursa 100 de contracte Futures a 1000 € cu termenul in Iulie. – Daca pana in Iulie leul s-a depreciat, firma castiga diferenta de la Bursa, care ii compenseaza pierderea prin scaderea pretului transformat din Lei in Euro al produselor proprii. Hedging cu Optiuni – Firma cumpara la Bursa optiuni in valoare de 100 000 € cu termenul in Iulie. Daca € s -a apreciat firma isi exercita optiunea. Daca s-a depreciat, nu. Curs 14 Management financiar - Program Master MA An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 11

Facultatea Inginerie Aerospatiala CONCLUZII PRIVIND MANAGEMENTUL FINANCIAR CE STIM ? . Managerul are o singura misiune: maximizarea valorii actualizate CE NU STIM ? Cum se iau in realitate deciziile care nu sunt de rutina in firmele de succes ? Care este diferenta intre aceste firme si cele care esueaza ? Cum am putea estima riscul unui proiect ? Este mangementul firmei un activ sau un pasiv care nu apare in bilant ? Care este decizia de dividend corecta ? Etc. Curs 14 Management financiar - Program Master MA An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 12

Facultatea Inginerie Aerospatiala RECOMANDARI Nivelul de prezentare din acest curs, ADRESAT MANAGERILOR NON-FINANCIARI, a fost de cunostiinte de baza. In masura in care in viata profesionala veti intalni necesitatea de a folosi aceste instrumente de decizie, este indicat sa aprofundati subiectul. ACUM STITI CE SI UNDE SA CAUTATI ! In special daca sunteti sau veti deveni managerii propriei afaceri, este strict necesar sa nu conduceti “dupa ureche” ci sa cunoasteti PARTITURA. Curs 14 Management financiar - Program Master MA An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 13

Facultatea Inginerie Aerospatiala INVITATIA FINALA: APLICATI CEEA CE ATI INVATAT IN ACEST CURS ! NU AVETI DECAT DE CASTIGAT. Curs 14 Management financiar - Program Master MA An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 14