Элементы инвестиционного анализа Обоснование источников Стоимость капитала Сроки окупаемости Факторы эффективности
Основные способы погашения дефицита инвестиционных ресурсов n Собственные финансовые ресурсы n Кредитные операции n Лизинговые операции n Долевые схемы n Эмиссия ценных бумаг n Прямые инвестиции n Венчурные схемы организации бизнеса
Взаимосвязь объектов инвестиций и рисков инвесторов Виды инвестиций Инновации Степень риска max Диверсификация рынков Расширение производства Модернизация оборудования Замена устаревшего оборудования min
Стоимость капитала (weighted average cost of capital) WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * ( 1 - T ) где: n n n Ks - Стоимость собственного капитала (%) Ws - Доля собственного капитала (в %) (по балансу) Kd - Стоимость заемного капитала (%) Wd - Доля заемного капитала (в %) (по балансу) T - Ставка налога на прибыль (в %)
Алгоритм расчета EVA Чистая операционная Средневзвешенная Инвестируемый прибыль стоимость капитал * (Economic = (capital до налогообложения капитала Value Added) EVA 1 (NOPAT) EVA 2 (Economic = Value Added) Норма возврата капитала (ROI) (WACC) Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) employed) Инвестируемый капитал * (capital employed)
Простой срок окупаемости (РBP) где СFt – финансовый итог в году t без учета первоначальных инвестиций (если они приходятся на этот год) (C 0)t – первоначальные инвестиции в году t
Дисконтированный срок окупаемости (DPBP) где СFt – финансовый итог в году t без учета первоначальных инвестиций (если они приходятся на этот год) (C 0)t – первоначальные инвестиции в году t αt – коэффициент дисконтирования
Коэффициент дисконтирования где Kd – коэффициент дисконтирования n – период (срок) дисконтирования
Наиболее общепринятой моделью оценки дисконтной ставки является так называемая «модель оценки капитальных активов» (Capital Assets Pricing Model – CAPM) n Текущей доходности безрисковых активов n Надбавки за страновые риски n Надбавки за отраслевые риски n Надбавки за корпоративные риски
Таблица оценки надбавок за «отклонение за идеала» (корпоративные риски) Вид корпоративного риска Интервал значений Качество управления компанией 0 -5% Размер компании 0 -5% Финансовая структура 0 -5% Товарная/территориальная диверсификация 0 -5% Диверсификация клиентуры 0 -5% Прибыли: нормы и ретроспективная прогнозируемость 0 -5% Прочие риски 0 -5%
Пример расчета дисконтной ставки Фактор Значение Доходность суверенных еврооблигаций 6, 5% Качество управления компанией 2, 0% Размер компании 0, 0% Финансовая структура 4, 0% Товарная/территориальная диверсификация 2, 0% Диверсификация клиентуры 4, 0% Прибыли: нормы и ретроспективная прогнозируемость 1, 5% Прочие риски 1, 0% Итого 21, 0% Комментарии Берется из периодических изданий (электронных или бумажных) на момент определения дисконтной ставки Компания не зависит от одной ключевой фигуры, качество информационной системы выше среднего Крупная компания – один из трех лидеров рынка Задолженность компании слишком велика (вдвое выше среднеотраслевого уровня) Компания реализует единственный вид продукции, но имеет выход как на внутренний, так и на внешний рынки В прошлом году на пять наиболее крупных потребителей продукции компании приходилось 80% объема продаж (на самого крупного – 35%) Информационная система отслеживает информацию о прошлой деятельности компании за прошедшие четыре года (с меньшей надежность – за шесть лет) Некоторые сложности во взаимоотношениях с местными властями
Пример расчета дисконтированного срока окупаемости t 0 t 1 t 2 t 3 t 4 Выручка 100 120 150 Затраты и налоги 50 55 60 60 Денежный поток 50 65 90 90 0, 92 0, 88 0, 82 0, 79 73, 8 71, 1 Коэффициент дисконтирования 1 Приведенный денежный поток 46 57, 2 Приведенный денежный поток нарастающим итогом 46 103, 2 Инвестиции 200 Инвестиции нарастающим итогом 200 200 Чистый приведенный денежный поток (NPV) -154 -96, 8 -23 48, 1 177 248, 1
Моделирование факторов влияния NPV Объем продаж Цена продаж Изменение фактора -20% -15% -10% -5% 5% 10% 15% 20% Инвестиции Себестоимость
Спасибо за внимание !
Скачать презентацию Элементы инвестиционного анализа Обоснование источников Стоимость капитала Сроки
Элементы инвест анализа - Ваш советник.ppt