ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Что такое инвестиции

ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Что такое инвестиции? Инвестиции – это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта.

Особенности инвестиционной деятельности • вложение капитала и получение результата разделены во времени; • наличие альтернативных вариантов вложения капитала; • дефицит необходимых ресурсов, в первую очередь, финансовых; • невозможность ограничить инвестиционную деятельность рамками предприятия, так как возникает необходимость привлечения сторонних организаций, цели которых не всегда совпадают с целями предприятия.

Проект – комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленный на создание уникального продукта или услуги в условиях временных и ресурсных ограничений (национальный стандарт РФ ГОСТ Р 54869― 2011) Инвестиционный проект - комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели и требующих для своей реализации осуществления инвестиций (Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов)

Жизненный цикл проекта – промежуток времени между моментом появления, зарождения проекта и моментом его ликвидации, завершения • • Стадии жизненного цикла: проектирования (предынвестиционная); инвестиционная; эксплуатационная (производственная); ликвидационная

Расчетный период – это период времени, в течение которого инвестор вкладывает средства и возвращает их с выгодой для себя в случае благоприятной ситуации Продолжительность расчетного периода определяется, исходя из периода конкурентоспособности данной технологии или продукции.

Стадия проектирования включает: • изучение возможных альтернативных вариантов проекта; • изучение состояния, динамики и перспектив рынка энергии; • определение производственной мощности и производственной программы проекта; • изучение технических аспектов проекта: технологий и оборудования; • изучение района и возможных площадок размещения объекта, а также наличие транспортных коммуникаций, линий электропередач, водных источников; • изучение наличия и стоимости производственных факторов (материалов, топлива); • изучение потребности и наличия кадров; • определение ориентировочного размера накладных расходов; • выполнение предварительной оценки размера инвестиционных затрат; • определение возможных источников финансирования проекта; • оценку издержек производства продукции; • предварительную оценку экономической эффективности проекта.

Инвестиционная стадия включает: • • переговоры и заключение контрактов; проектирование объекта; строительство; пуско-наладочные работы. На производственной стадии осуществляется эксплуатация объекта

На основе рекомендаций Всемирного Банка и методики ЮНИДО для российских условий разработаны Методические рекомендации по оценке эффективности проектов и их отбору для финансирования (утверждены Госстроем РФ 1999, 2008 – не утверждены) Методологической основой разработки этих рекомендаций является моделирование денежных потоков, генерируемых проектом Денежный поток включает притоки и оттоки денежных средств за определенный период времени, которые рассматриваются в порядке их поступления или выплаты.

Принципы оценки эффективности 1. Рассмотрение проекта на протяжении всего жизненного цикла (расчетного периода ) – от проведения предынвестиционных (проектных) исследований до прекращения проекта; 2. сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта); 3. положительности и максимума эффекта (при сравнении альтернативных вариантов предпочтение отдается проекту с наибольшим значением эффекта); 4. учет предстоящих затрат и поступлений, связанных только с разработкой и реализацией проекта (этот принцип принято называть проектным подходом);

Принципы оценки эффективности - продолжение 5. проведение сравнения «с проектом» и «без проекта» в течение расчетного периода (ошибочный вариант сравнения – «до проекта» и «после проекта» ); 6. учет в затратах потребности в оборотных средствах, необходимых для функционирования производственных фондов; 7. многоэтапность оценки. Эффективность проекта на различных стадиях его подготовки и реализации определяется заново с различной глубиной проработки.

. Экономическое обоснование инвестиционного проекта Экономическая оценка Финансовая оценка (Эффективность инвестиций) ( Финансовая состоятельность)

Экономическая оценка эффективности инвестиций заключается в сопоставлении капитальных затрат по всем источникам финансирования, эксплуатационных издержек и прочих затрат с поступлениями, которые будут иметь место при эксплуатации рассматриваемых объектов в будущем

Для оценки эффективности инвестиционного проекта необходимо использовать исходную информацию: • развернутую во времени производственную программу; • цены на продукцию; • издержки с разделением на условнопостоянную и переменную составляющие; • развернутый во времени процесс финансирования капитального строительства; • структуру инвестиционных затрат и издержек; • источники поступления инвестиционных средств (акции, кредиты и т. д. ).

Методы оценки экономической эффективности Статические методы Динамические методы Статические методы экономической оценки эффективности инвестиций оперируют “точечными” или статическими значениями исходных данных, например, с годовыми показателями работы проектируемых объектов. Динамические методы экономической оценки инвестиций оперируют с показателями работы проектируемых объектов по годам расчетного периода с учетом фактора времени.

Статические методы оценки экономической эффективности инвестиций • Простая норма прибыли (отношение чистой прибыли к суммарным инвестициям) • Простой срок окупаемости (период времени в течении которого сумма чистых доходов покрывает инвестиции)

Простая норма прибыли где К - суммарная величина инвестиций Величина чистой прибыли (Пчt) численно равна балансовой прибыли (Пбt) за вычетом выплачиваемых налогов на прибыль: где Орt - стоимостная оценка результатов деятельности объекта (объем реализованной продукции в год t без налога на добавленную стоимость); Иt - суммарные эксплуатационные издержки в год t; Нt - налог на прибыль, определяемый через установленный процент к величине налогооблагаемой прибыли

Простой срок окупаемости где tс - срок завершения инвестиций (окончания строительства); tп- момент начала производства; И’t - суммарные эксплуатационные издержки без отчислений на амортизацию; Иамt - амортизационные отчисления.

Динамические методы оценки экономической эффективности инвестиций • • • Чистый дисконтированный доход Индекс доходности Внутренняя норма доходности Дисконтированный срок окупаемости Суммарные дисконтированные затраты Удельные дисконтированные затраты

Дисконтирование Процедура приведения разновременных платежей к базовой дате (началу процесса инвестирования) называется дисконтированием (discounting - уценка), а получаемая величина - дисконтированной стоимостью Экономический смысл этой процедуры состоит в следующем. Пусть задана некоторая ставка ссудного процента Е и поток платежей (положительных или отрицательных) Эt, начало которого совпадает с базовым моментом времени приведения. Тогда дисконтированная величина платежа Эt, выполненного в момент, отстоящий от базового на величину t интервалов (месяцев, лет), равна некоторой величине Эdt, которая будучи выданной под ссудный процент Е, даст в момент времени t величину Эt. Таким образом или дисконтированная величина платежей Эt равна:

Пример. Пусть вы инвестируете 1 млн. рублей под 10% годовых. Тогда через год вы ожидаете получить первоначальный вклад плюс годовые проценты, т. е. 1 (1 + 10 /100) = 1. 1 млн. руб. ,

Пример. Пусть вы инвестируете 1 млн. рублей под 10% годовых. Тогда через год вы ожидаете получить первоначальный вклад плюс годовые проценты, т. е. 1 (1 + 10 /100) = 1. 1 млн. руб. , а через два года: 1 (1 + 0, 1) = 1 (1 + 0, 1)2 = 1, 21 млн. руб.

Пример. Пусть вы инвестируете 1 млн. рублей под 10% годовых. Тогда через год вы ожидаете получить первоначальный вклад плюс годовые проценты, т. е. 1 (1 + 10 /100) = 1. 1 млн. руб. , а через два года: 1 (1 + 0, 1) = 1 (1 + 0, 1)2 = 1, 21 млн. руб. Поскольку 1, 21 млн. руб. через два года представляют стоимость сегодняшних 1 млн. руб. , то 1 млн. руб. , получаемый через два года будет стоить сегодня 1 / (1 + 0, 1)2 = 0, 826 млн. руб. 1, 21 - наращенная (капитализированная) величина капитала в 1 млн. руб. 0, 826 - дисконтированная величина капитала в 1 млн. руб.

Ставка дисконтирования - степень предпочтения доходов полученных в настоящий момент, доходам, которые будут получены в будущем

Выбор ставки дисконтирования • Существующий • Ожидаемый уровень доходности альтернативных проектов Рекомендуется применять так называемую минимально привлекательную ставку доходности На практике с учетом условий деятельности соответствующих предприятий и инвесторов: • доходность определенных видов ценных бумаг; • доходность банковских операций; • долгосрочные ставки рефинансирования ЦБ+риск.

Ставка дисконтирования в значительной мере зависит от хозяйственной конъюнктуры, перспектив экономического развития страны, мирового хозяйства и является предметом серьезных исследований и прогнозов

Средневзвешенная стоимость капитала При финансировании проекта за счет различных источников ставка дисконтирования определяется как: где n – количество видов капитала; – норма дисконта -го капитала; – доля -го капитала в общей сумме инвестиций

Сумма дисконтированных денежных потоков (чистых потоков платежей) представляет собой чистый дисконтированный доход (ЧДД) или чистую текущую стоимость (NPV): где Тр - расчетный период, лет

Критерий экономической эффективности инвестиций ЧДД > 0, тогда доходность инвестиций превышает величину ставки дисконтирования

Пример. Пусть в течение трех лет осуществляется капитальное строительство производственного объекта, общий капитал которого (основной и оборотный) на момент завершения строительства составит 5 млрд. руб. Производство продукции начинается сразу после окончания строительства и прекращается через 8 лет, так что цикл инвестиционного проекта составит 11 лет.

.

Пример расчета дисконтированного денежного потока Годы 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Чистый доход, (млн. руб. ) - 1, 5 - 0, 1, 1, 1, 2 2 375 625 25 25 5

.

Одним из основных факторов, определяющих величину чистого дисконтированного дохода является масштаб деятельности, проявляющийся в “физических” объемах инвестиций, производства, продаж. Отсюда вытекает естественное ограничение на применение этого показателя при сравнении значительно различающихся по этой характеристике проектов: большее значение ЧДД не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений

Индекс доходности отношение приведенных доходов к приведенным (на ту же дату) расходам по реализации проекта Критерием эффективности проекта является:

Внутренняя норма доходности Значение ставки дисконтирования, при котором чистый дисконтированный доход становится равным нулю называется внутренней нормой доходности где Евн = IRR - внутренняя норма доходности, являющаяся в данном случае искомой величиной, определяется методом последовательных приближений при различных ставках дисконта. В рассмотренном выше примере Евн=9, 6%.

Критерием эффективности инвестиций в сооружение проектируемого объекта служит условие превышения внутренней нормы доходности над величиной норматива дисконтирования, Е: Евн > Е При сопоставлении нескольких вариантов сооружения проектируемого объекта, критерием оптимальности варианта является выражение: Евн max

Минимальные значения внутренней нормы доходности Тип. капитальных вложений Пороговое значение, % 1. Вынужденные капитальные вложения Нет требований 2. Вложения с целью сохранения позиций на рынке (поддержание стабильного уровня производства) 6 3. Вложение в обновление основных средств (поддержание непрерывной деятельности) 12 4. Вложение с целью экономии текущих затрат (сокращение издержек) 15 5. Вложение с целью увеличения доходов (расширение деятельности, увеличение производственной мощности) 20 6. Рисковые капитальные вложения (новое строительство, внедрение новых технологий) 25

Дисконтированный срок окупаемости Этот срок характеризует период, в течение которого полностью возмещаются дисконтированные капитальные вложения за счет чистого дохода, получаемого при эксплуатации объекта где Ток - последний год периода, после которого величина ЧДД, определяемая с фиксированной нормой дисконта Е, приобретает положительное значение.

Суммарные дисконтированные затраты Проекты, обеспечивающие равные результаты по годам Выбранный вариант должен быть обязательно проверен по другим интегральным критериям При сравнении двух или более вариантов основанием для выбора наилучшего варианта проекта является критерий:

Удельные дисконтированные затраты Показатель удельных затрат на производство продукции отражает минимальную расчетную цену единицы продукции: где Vt - отпуск продукции по годам расчетного периода При сравнении двух или более вариантов основанием для выбора лучшего варианта является критерий:

Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта основывается на трех формах финансовой отчетности, называемых “базовыми формами финансовой оценки”: • отчет о прибыли • отчет о движении денежных средств • балансовый отчет.

Отчет о прибыли Назначение этой формы - иллюстрация соотношения доходов, получаемых в определенный промежуток времени с расходами Отчет о прибыли необходим для оценки эффективности текущей хозяйственной деятельности. Анализ соотношения доходов с расходами позволяет оценить резервы увеличения собственного капитала. Еще одна функция этой формы - расчет величин налоговых выплат и дивидендов.

Отчет о движении денежных средств – это отчет о формировании и использовании источников финансирования. Отчет о движении денежных средств представляет информацию, характеризующую операции, связанные, во-первых, с образованием источников финансовых ресурсов, а во-вторых, с использованием этих ресурсов.

Источники денежных средств в проекте • увеличение собственного (акционерного) капитала (за счет эмиссии новых акций); • увеличение задолженности (получение новых займов, кредитов); • увеличение текущих (краткосрочных) пассивов (подлежащих оплате счетов); • выручка от реализации продукции; • прочие доходы (например, при ликвидации основных фондов - продаже).

Основные направления использования денежных средств • инвестиции в постоянные активы (капиталовложения); • пополнение оборотного капитала (увеличение текущих активов); • издержки, связанные с производственной деятельностью; • обслуживание внешней задолженности уплата процентов и погашение основного долга (кредита); • расчеты с бюджетом (налоговые платежи); • выплата дивидендов на акции

Спасибо за внимание