ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ ТЕМА 3 УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ

ТЕМА 3. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПРОЕКТАМИ

3. 1. УЧАСТНИКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Конкуренты Инициатор Проектировщик Поставщики Общество Инженерные организации Консалтинговые организации Юридические организации Заказчики Инвесторы Команда проекта Лицензиар Руководитель Инженер Администратор Контролер Бухгалтер Руководители работ по направлениям Подрядчик Органы государственной власти Производитель Потребитель

Процессы исполнения Процессы инициации Процессы планирования Процессы мониторинга и контроля Завершающие процессы

3. 2. БИЗНЕС-ПЛАН ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Бизнес-план - это документ, который содержит маркетинговую, техническую и финансовую информацию, обосновывающую целесообразность инвестирования в новый проект или расширение уже существующего бизнеса. Бизнес-план, прежде всего, необходим самому инициатору проекта для того чтобы понять, сколько нужно денег, куда и когда они будут израсходованы, сроки окупаемости, рентабельность бизнеса.

Нет универсального перечня разделов бизнес-плана. Есть рекомендации и методические указания различных организаций, банков, инвесторов, а также учебников по бизнес-планированию.

Организации и банки, предлагающие рекомендации по составлению бизнес-планов TACIS UNIDO Mc. Kinsey Pricewaterhouse Coopers ЕБРР

Содержание бизнес-плана(в соответствии с рекомендациями UNIDO) • 1. Краткая характеристика бизнес-плана (резюме проекта); • 2. Предпосылки и основная идея проекта; • 2. Анализ рынка концепция маркетинга; • 3. Сырье и поставки; • 4. Месторасположение, строительный участок и окружающая среда; • 5. Проектирование и технология; • 6. Организация управления; • 7. Трудовые ресурсы; • 8. Планирование реализации проекта; • 9. Финансовый план и оценка эффективности инвестиций;

ТЕМА 4. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

4. 1. ВИДЫ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ Эффективность инвестиций Общественная Коммерческая Бюджетная

КОММЕРЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ Коммерческая оценка инвестиционного проекта Финансовая оценка (оценка финансовой состоятельности) Отчет о прибылях и убытках Отчет о движении денежных средств Экономическая оценка инвестиций Баланс Простые (статические) методы Коэффициенты финансовой оценки Норма дохода Чистая настоящая стоимость (NPV) Метод чистого накопленного дохода Дисконтированны й срок окупаемости Динамические (с учетом дисконтирования) методы Простой срок окупаемости Внутренняя норма рентабельности (IRR) Индекс доходности (PI)

4. 2. СТАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ • метод чистого накопленного дохода; • простой срок окупаемости; • норма дохода.

4. 2. 1. Метод чистого накопленного дохода (PV) • Чистый накопленный доход представляет собой сумму чистых доходов за весь срок реализации проекта, уменьшенную на величину первоначальных инвестиционных затрат. • PV=∑PVi – I 0

КРИТЕРИЙ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЯ • PV < 0 – проект не эффективен (инвестиции не окупятся); • PV > 0 – проект эффективен

Денежные единицы PV Годы I 0

В случае реализации инвестиционного проекта на действующем предприятии • PVi=(Вi-B 0)-(Зi-З 0), (2) • где Вi – поступления i-го года реализации инвестиционного проекта, • B 0 – поступления до реализации инвестиционного проекта, • Зi – затраты на производство и реализацию iго года осуществления инвестиционного проекта, • З 0 - затраты на производство и реализацию до осуществления инвестиционного проекта.

ДОСТОИНСТВА И НЕДОСТАТКИ МЕТОДА Достоинства: 1. Простота вычисления. 2. Позволяет оценить эффект (прибыль) от реализации проекта. Недостатки: 1. Рассчитывается на основе недисконтированных денежных потоков. 2. Нельзя использовать при выборе альтернативных проектов, с различным объемом первоначальных инвестиций

4. 2. 2. Статический срок окупаемости (простой срок окупаемости инвестиционного проекта) • Частный случай. В том случае когда чистый доход (PVi=const) постоянен: N= I 0/PVi,

ДОСТОИНСТВА И НЕДОСТАТКИ МЕТОДА Достоинства : 1. Используется для оценки краткосрочных инвестиционных проектов, когда для организации наибольшую важность представляет окупаемость инвестиций за как можно более короткий период. 2. Используется при сравнении проектов с большим уровнем риска, следовательно чем меньше срок окупаемости, тем проект является менее рискованным по сравнению с альтернативными. Недостатки: 1. Рассчитывается на основе недисконтированных денежных потоков. 2. Не учитывается влияние доходов последующих периодов (после наступления срока окупаемости). 3. Не показывает эффект и эффективность осуществления инвестиций.

4. 2. 3. НОРМА ПРИБЫЛИ(НОРМА ДОХОДА) КРИТЕРИЙ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЯ • НД < 1 – проект не эффективен (инвестиции не окупятся); • НД > 1 – проект эффективен

ДОСТОИНСТВА И НЕДОСТАТКИ МЕТОДА Достоинства: 1. Простота вычисления. 2. Оценка прибыльности (эффективности) инвестиционного проекта. Недостатки: 1. Рассчитывается на основе недисконтированных денежных потоков. 2. Нельзя использовать при выборе альтернативных проектов, с различным объемом первоначальных инвестиций и отличающимися сроками реализации.

4. 3. ДИСКОНТИРОВАННЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

НАРАЩЕНИЕ И ДИСКОНТИРОВАНИЕ • 1. Наращения-определение денежной суммы в будущем, исходя из заданной суммы сейчас. Экономический смысл операции наращения состоит в определении величины той суммы, которой будет или желает располагать инвестор по окончании этой операции. Здесь идет движение денежного потока от настоящего к будущему.

4. 3. 1. ДИСКОНТИРОВАНИЕ • Это приведение будущих денег к текущему моменту времени • Именно дисконтирование позволяет учитывать в стоимостных расчетах фактор времени, поскольку дает сегодняшнюю оценку суммы, которая будет получена в будущем. СТАВКА ДИСКОНТИРОВАНИЯ

4. 3. 2. ВЫБОР И ОБОСНОВАНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРВАНИЯ • Ставка дисконтирования – это стоимость привлекаемого капитала, т. е ставка ожидаемого дохода, при котором владелец капитала согласен его инвестировать.

СТАВКА ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЛЯ РАЗЛИЧНЫХ УЧАСТНИКОВ ПРОЕКТА

СТАВКА ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЛЯ БАНКА • Для банка или другого кредитного учреждения ставка дисконтирования – это ставка процента по кредиту.

СТАВКА ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЛЯ СОБСТВЕННИКА Для собственника ставка дисконтирования – это ставка ожидаемого дохода, на которую оказывают влияние доходность альтернативных вложений, среднерыночная доходность для аналогичных проектов, доходность финансовых вложений.

СТАВКА ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЛЯ МЕНЕДЖМЕНТА ПРЕДПРИЯТИЯ • Менеджмент предприятия определяет ставку дисконтирования исходя из средневзвешенной стоимости ресурсов, привлекаемых для инвестирования проекта (см. пример расчета).

4. 3. 3. УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ И АМОРТИЗАЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ • Амортизационные отчисления при расчетах не включаются в денежные потоки, поскольку не увеличивают потребность в финансировании.

УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ РАСЧЕТ В ПОСТОЯННЫХ ЦЕНАХ (БЕЗ УЧЕТА ИНФЛЯЦИИ) РАСЧЕТ В ТЕКУЩИХ ЦЕНАХ (С УЧЕТОМ ИНФЛЯЦИИ)

4. 3. 4. МЕТОД ЧИСТОЙ НАСТОЯЩЕЙ (ТЕКУЩЕЙ) СТОИМОСТИ (NPV) • Чистая настоящая стоимость (чистый дисконтированный доход, чистая дисконтированная прибыль) инвестиционного проекта представляет собой разность между дисконтированными денежными потоками за все время реализации инвестиционного проекта и дисконтированной величиной первоначальных инвестиций

Если инвестиции осуществляются за период ≤ 1 году:

4. 3. 5. СХЕМА ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ НА ОСНОВЕ МЕТОДА ЧИСТОЙ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ РАСЧЕТ NPV>0 NPV<0 проект считается эффективным Определение PV PV>0 PV<0 Анализ ставки дисконтирования проект считается неэффективным Доходность завышена Доходность не завышена Пересмотр ставки дисконтирования Отказ от реализации проекта

4. 3. 6. ДИСКОНТИРОВАННЫЙ СРОК ОКУПАЕМОСТИ Период, за который чистая настоящая стоимость проекта равна 0 называется дисконтированным сроком окупаемости инвестиционного проекта (Nд). Другими словами – это период, за который дисконтированные инвестиционные затраты полностью окупятся с учетом дисконтирования поступающих доходов

Денежные единицы NPV Nд Годы

4. 3. 7 ИНДЕКС ДОХОДНОСТИ (РЕНТАБЕЛЬНОСТИ) ИНВЕСТИЦИЙ

КРИТЕРИЙ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЯ • PI>1 - Проект считается эффективным • PI<1 Проект считается не эффективным; • PI=1 проект полностью себя окупает, но не приносит дохода.

4. 3. 8. ВНУТРЕННЯЯ НОРМА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ (ДОХОДНОСТИ, ПРИБЫЛИ) ИНВЕСТИЦИЙ • Внутренней нормой рентабельности называется ставка дисконтирования (IRR), при которой чистая текущая стоимость равна 0. • Смысл этого показателя состоит в определении максимальной платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой проект останется безубыточным.

ГРАФИЧЕСКИЙ СПОСОБ ОПРЕДЛЕНИЯ IRR д. е. N P V PV IRR r, %

КРИТЕРИЙ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЯ • 1. Если значение внутренней нормы рентабельности выше или равно стоимости капитала, то проект принимается к исполнению. • 2. Если значение внутренней нормы рентабельности меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

4. 3. 9. ФОРМИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ДЛЯ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Данные: 1. инвестиционные затраты – 1500 руб. ; 2. финансирование: кредиты банков – 800 руб. , вклад собственника – 700 руб.

Денежные потоки для менеджмента организации Составляющие потоков денежных средств Годы 0 1 2 Выручка от реализации 0 900 Итого приток 0 900 0 -300 0 -75 Итого отток -1500 -375 Чистый поток денежных средств (ЧПДС) -1500 -530 525 ЧПДС нарастающим итогом -1500 -970 -445 Приток: Отток: Текущие затраты без амортизации Инвестиционные затраты Налоги -1500

Денежные потоки для собственника Составляющие потоков денежных средств Годы 0 1 2 Выручка от реализации 0 900 Привлечение кредитов 800 Итого приток 800 900 0 -300 -75 Проценты по кредиту -150 -120 Погашение основного долга по кредиту -150 Приток: Отток: Текущие затраты без амортизации Инвестиционные затраты Налоги -1500 0 Итого отток -1500 -670 -645 Чистый поток денежных средств (ЧПДС) -700 230 255 ЧПДС нарастающим итогом -700 -470 -215

Денежные потоки для банка Составляющие потоков денежных средств Годы 0 1 2 Выручка от реализации 0 900 Вложение собственных средств 700 0 0 Итого приток 700 900 0 -300 Приток: Отток: Текущие затраты без амортизации Инвестиционные затраты -1500 Налоги 0 -75 Дивиденды 0 -70 -80 Итого отток -1500 -440 -455 Чистый поток денежных средств (ЧПДС) -800 560 545 ЧПДС нарастающим итогом -800 -240 305