Долгосрочная финансовая политика организации Тема 2 Классификация

Долгосрочная финансовая политика организации Тема 2.

Классификация источников долгосрочного финансирования 1. Собственные средства и заемные средства 2. Бессрочные, долгосрочные, краткосрочные 3. Средства хозяйствующего субъекта, средства собственников, бюджетные средства

Собственные долгосрочные источники финансирования деятельности • Уставный (складочный)капитал (размещение долей, акций, с учетом движения добавочного капитала) • Амортизационные отчисления • Чистая прибыль • Накопленные резервы (резервный капитал) • Благотворительные и безвозмездные взносы

Заемные источники финансирования деятельности • Банковские кредиты • Полученные займы и отсрочки (взаимное финансирование) • Средства полученные от размещения облигаций и аналогичных ценных бумаг • Средства (имущество) получаемые по лизинговым договорам

Формы долгосрочного финансирования • Акционерное (долевое) финансирование (средства собственников) • Самофинансирование (собственные источники хозяйствующего субъекта) • Заемное финансирование • Бюджетное финансирование

Управление привлечением источников финансирования 1 этап. Выявление потребности в финансировании, в том числе необходимого объема средств 2 этап. Определение возможностей привлечения различных источников финансирования 3 этап. Выбор наиболее оптимального источника (цена, срок, условия погашения)

Стоимость (цена) источников капитала - общая сумма средств, которую необходимо уплатить компании за использование финансовых ресурсов соответствующего источника, выраженная в процентах к привлекаемому объему средств. Стоимость (цена) источников капитала определяется отдельно по каждому виду источника капитала и зависит от его основных характеристик. Цель управления привлечением долгосрочных источников финансирования – минимизация стоимости (цены) привлекаемого источника.

Стоимость (цена) уставного капитала • По привилегированным акциям: СР = (Df /Po) х 100 % Где СР - стоимость (цена) привлеченного капитала, %, Df – размер фиксированного дивиденда на акцию, руб. , Po – сумма средств, полученных от продажи акции, руб. (может складываться как разница между эмиссионной ценой и затратами на выпуск акции)

Стоимость (цена) уставного капитала • По обыкновенным акциям (метод Гордона): Се = [(Dl /Po) + g] х 100 % Где Се - стоимость (цена) привлеченного капитала, %, Dl – прогнозное значение дивиденда на акцию, руб. , Po – текущая (рыночная) цена акции, руб. ( может быть без затрат на выпуск), g – прогнозируемый темп роста дивидендов, коэф.

Стоимость (цена) привлекаемого кредита Сd = P x (1 – T) х 100 % Где Сd - стоимость (цена) привлеченного кредита, %, P – ставка процента за кредит, в долях, T – ставка налога на прибыль, в долях.

Стоимость (цена) размещения облигаций Сb=[ Сn Pb [(Сn – Сr)/n] / [(Сn + Сr )/2] x (1 – T) х 100% для дисконтных облигаций Где Сb - стоимость (цена) привлеченных средств, %, Сn - номинальная цена облигации, руб. , Сr - реализационная цена облигации, руб. , Pb – проценты по облигации(годовая), в долях, n – срок займа (количество лет), T – ставка налога на прибыль, в долях.

Стоимость (цена) внутренних источников финансирования • Нераспределенная прибыль – при вложении в качестве долгосрочного финансирования деятельности цена аналогична ожидаемой доходности обыкновенных акций. • Накопленная амортизация - при использовании в качестве долгосрочного финансирования инвестиций цена также аналогична ожидаемой доходности обыкновенных акций.

Общая стоимость (цена) капитала взвешенное значение структуры капитала умноженное на величину общей суммы расходов по обслуживанию всех источников капитала. WACC = ∑ Ci Vi Где WACC – цена капитала, Ci - посленалоговая цена i –го источника средств, Vi – удельный вес i –го источника средств в общей их сумме.

Экономический смысл общей цены капитала • Служит нижним пределом прибыльности операционной деятельности • При инвестировании средств показатель используется в качестве дисконтной ставки при оценке эффективности проектов • Связан обратной зависимостью с рыночной стоимостью компании

Предельная стоимость (цена) капитала • показывает цену последней денежной единицы вновь привлеченного капитала • рассчитывается на основе прогнозной величины расходов, которое компания понесет при воспроизводстве целевой структуры капитала в сложившихся условиях • увеличивается с ростом объемов привлеченных средств и изменений в структуре капитала • может оставаться неизменной, если развитие производится за счет нераспределенной прибыли

Оптимальная по стоимости (цене) структура капитала та, при которой средневзвешенная цена капитала имеет минимальное значение, а следовательно, стоимость компании будет максимальной. Оптимизация структуры капитала компании является одной из наиболее важных и сложных задач долгосрочной финансовой политики. Оптимальная структура капитала – такое сочетание собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективное соотношение между коэффициентом рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости.

Процесс оптимизации структуры капитала 1 этап. Анализ имеющейся структуры капитала, выявление тенденций динамики его объема и состава, оценки их влияния на рентабельности и финансовую устойчивость. 2 этап. Оценка внешних и внутренних факторов, повлияющих в перспективе на структуру и цену капитала. 3 этап. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации рентабельности собственного капитала, определение размера финансового риска и финансового рычага

Процесс оптимизации структуры капитала 4 этап. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации стоимости, определение цены элементов капитала и средневзвешенной цены на многовариантной основе. 5 этап. Дифференциация источников и стратегии финансирования компании по критерию минимизации финансовых рисков: консервативно, умеренно, агрессивно. 6 этап. Формирование целевой структуры капитала – максимально рентабельной и минимально рисковой (оценка эффекта финансового рычага).

Финансовый рычаг увеличение рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Эффект финансового рычага (ЭФР) ЭФР = (1 -n)(ЭР-СП)(ЗК/СК) Налоговый корректор Дифференциал фин. рычага Плечо (коэф, ) рычага Где n- ставка налога на прибыль, в долях, ЭР – рентабельность активов (налогооблагаемая прибыль/среднегод. активы), СП – средняя годовая процентная ставка по кредиту, в долях, ЗК – заемные средства, СК – собственный капитал.

Ситуационная задача.