Дивидендная политика предприятия 1 Факторы определяющие дивидендную

Дивидендная политика предприятия

1 Факторы, определяющие дивидендную политику 2 Теории дивидендной политики 3 Порядок выплаты дивидендов 4 Виды дивидендных выплат

1 Факторы, определяющие дивидендную политику

Дивидендная политика оказывает существенное влияние на цену акций предприятия. Дивиденды – денежный доход, выплачиваемый акционерным обществом по акциям их держателям.

Дивидендная политика - это часть общей политики распределения прибыли, которая заключается в оптимизации пропорций между капитализируемой и потребляемой частями прибыли

Выбор дивидендной политики предполагает решение 2 -х ключевых вопросов: ¡ влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров? ¡ если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Основными факторами, влияющими на дивидендную политику, являются: Ограничения правового характера Выплата дивидендов запрещена, если: а) имеются убытки по итогам года; б) предприятие неплатёжеспособно; в) АО станет неплатёжеспособным после выплаты дивидендов. 1.

2 Ограничения контрактного характера возникают в том случае, когда предприятие хочет получить долгосрочную ссуду. Чтобы обеспечить обслуживание такого долга, в контракте, как правило, оговаривается либо предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент реинвестированной прибыли.

3 Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у предприятия есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты, конвертируемые в деньги, достаточные для выплаты.

4 Ограничения в связи с расширением производства возникают у предприятий на стадии становления, когда они сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников целесообразного расширения производственных мощностей.

5 Ограничения в связи с интересами акционеров В основе дивидендной политики лежит принцип максимизации совокупного дохода акционеров. Величина его складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Поэтому, определяя оптимальный размер дивидендов, директорат предприятия и акционеры должны оценивать, как величина дивиденда может повлиять не цену предприятия в целом.

В условиях постоянного роста дивидендов с темпом прироста g цена акций может быть исчислена по формуле Гордона: PV = C – дивиденд по акции; g – темп прироста прибыли; r – норма дохода (на капитал)

6 Ограничения рекламнофинансового характера В условиях рынка информация о дивидендной политике компаний тщательно отслеживается аналитиками, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании практики могут привести к понижению рыночной цены акций. Поэтому нередко предприятие вынуждено поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры.

2 Теории дивидендной политики

Наиболее распространенные теории: а) Теория независимости дивидендов Ее авторы – Модильяни и Миллер (ММ) утверждают, что избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия (цену акций), ни на благосостояние собственников в текущем или перспективном периоде, т. к. эти показатели зависят от суммы формируемой, а не распределяемой прибыли. В соответствии с этой теорией дивидендной политике отводится пассивная роль в механизме управления прибылью.

б) Теория предпочтительности дивидендов ( «синица в руках» ) Авторы Гордон и Линтнер утверждают, что каждая единица текущего дохода (выплачиваемого в виде дивидендов) в силу того, что она «очищена» от риска стоит всегда больше, чем доход, отложенный на будущее, в связи с присущим ему риском, т. е. максимизация дивидендных выплат предпочтительней, чем капитализация прибыли.

в) Теория минимизации дивидендов ( «теория налоговых предпочтений» ) так как налогообложение текущих доходов всегда выше, чем предстоящих ( с учетом фактора стоимости денег во времени), дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат, а соответственно максимизацию капитализации прибыли с тем, чтобы получить наивысшую налоговую защиту совокупного дохода собственников

г) Сигнальная теория дивидендов построена на том, что основные модели оценки текущих реальных рыночных акций в качестве базисного элемента используют размер выплачиваемых по ним дивидендов. Таким образом, рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое возрастание реальной рыночной стоимости акций. Кроме того, выплата высоких дивидендов «сигнализирует» о том, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде.

д) Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров Компания должна осуществить такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров, их менталитету. Если основной состав акционеров отдает предпочтение текущему доходу, то дивидендная политика должна исходить из преимущественного направления прибыли на текущее потребление. И наоборот. Та часть акционеров, которая с такой политикой будет не согласна, реинвестирует свой капитал в акции других компаний, в результате чего состав «клиентуры» станет более однородным.

Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики: Подходы к формированию дивидендной политики Варианты используемых типов дивидендной политики 1. Консервативный подход - Остаточная политика - Политика стабильного размера дивидендных выплат

2. Умеренный (компромиссный) 3. Агрессивный подход Политика минимального стабильного размера дохода с надбавкой в отдельные периоды - Политика стабильного уровня дивидендов - Политика постоянного возрастания размера дивидендов

3 Порядок выплаты дивидендов

Принятая в большинстве стран процедура выплаты дивидендов стандартна и проходит в несколько этапов:

Дата объявления дивидендов 15. 02 эксдивидендная дата переписи 26. 02 2. 03 дата выплаты 15. 03

Дата объявления – день, когда Совет директоров принимает решение о выплате дивидендов, их размере, датах переписи и выплаты. Многие коллективы публикуют эти сведения в финансовой прессе.

Дата переписи – это день регистрации акционеров, имеющих право на получение объявленных дивидендов. Необходимость в такой регистрации определяется тем, что состав акционеров постоянно меняется ввиду обращения акций на рынке ценных бумаг.

Чтобы установить, кто имеет право на дивиденды, назначается эксдивидендная дата: лица купившие акции в этот день и позже, такого права не имеют. Эксдивидендная дата назначается обычно за 4 деловых дня до момента дивидендной переписки.

Эксдивидендная дата является примечательной с позиции динамики цен данных акций. Обычно в первые минуты этого дня цена акций падает приблизительно на величину объявленного к выплате дивиденда. Более точные прогнозные расчеты величины снижения цены акций рассчитываются брокерами, принимающими решение о сравнительной выгодности покупки акций накануне эксдивидендной даты и последующей уплаты налога на полученный дивиденд или покупки акций по сниженной цене и на условиях потери текущего дивиденда после наступления эксдивидендной даты.

Дата выплаты – это день, когда ведется рассылка чеков акционерам.

4 Виды дивидендных выплат

Сравнительная характеристика различных методик выплаты дивидендов Методики выплат Основной принцип Преимуще Недостатки ства 1. Методика постоянного процентного распределен ия прибыли Соблюдение постоянства показателя «дивидендн ый выход» Простота Снижение дивидендов на акцию (при уменьшении ЧП) приводит к падению курса акций

2. Методика фиксирова нных дивидендо в Регулярная Простота выплата Сглаживан дивидендо ие в на акцию колебан в ий неизменно курсово м размере й в течение стоимос продолжит ти ельного акций времени Если прибыль сильно снижается, выплата фиксирова нных дивидендо в подрывает ликвидност ь предприят ия

3. Методика выплаты гарантирова н-ного минимума и «экстра» дивиденда Регулярные фиксированные выплаты. В зависимости от успешности работы предприятия выплачивается чрезвычайный дивиденд «экстра» Сглаживани е колебаний курсовой стоимости акций «Экстра» дивиденд при слишком частой выплате становится ожидаемым и перестает играть должную роль в поддержании курса акций

4. Методика выплаты дивидендов акциями Вместо денежного эквивалента акционеры получают дополнительн ые акции 1. Облегчается решение ликвидных проблем при неустойчивом финансовом положении. 2. Вся нераспределенн ая прибыль поступает на развитие Ряд инвесторов может предпочесть деньги и начнет скидывать акции.