ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА КОРПОРАЦИИ ТЕОРИЯ СИГНАЛИЗИРОВАНИЯ Подготовила студентка 1

ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА КОРПОРАЦИИ. ТЕОРИЯ СИГНАЛИЗИРОВАНИЯ. Подготовила студентка 1 курса магистратуры Белик Елизавета

ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА ОПТИМИЗАЦИИ ПРОПОРЦИЙ – ПРОЦЕСС РАСПРЕДЕЛЕНИЯ ПРИБЫЛИ НА ПОТРЕБЛЯЕМУЮ АКЦИОНЕРАМИ И КАПИТАЛИЗИРУЕМУЮ С ЦЕЛЬЮ РОСТА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ. Процесс дивидендной политики включает несколько этапов: 1. Оценка факторов, влияющих на размеры, сроки и саму целесообразность выплаты дивидендов. 2. Выработка типа дивидендной политики с учетом данных факторов и в соответствии с общей стратегией развития АО. 3. Оценка эффективности дивидендной политики и ее коррекция по результатам оценки.

Факторы, влияющие на дивидендную политику Факторы, характеризующие потребности предприятия в дополнительном финансировании Факторы, характеризующие возможность предприятия привлекать финансовые ресурсы из внешних источников

ТИПЫ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ Консервативная политика Умеренная политика Агрессивная политика • Дивиденды выплачиваются в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более высокими темпами наращивать стоимость чистых активов. • начисление дивидендов по остаточному признаку • поддержание стабильного соотношения дивидендных выплат • Компания пытается соблюсти баланс интересов акционеров, нуждающихся в дивидендных выплатах, и потребности предприятия в наращивании капитала. • выплата постоянных сумм дивидендов • выплата стабильных сумм дивидендов с надбавкой • Предполагает начисление максимально возможного размера дивидендов.

СИГНАЛЬНАЯ ТЕОРИЯ ДИВИДЕНДОВ ИЛИ ТЕОРИЯ СИГНАЛИЗИРОВАНИЯ ОСНОВАНА НА ПРЕДПОЛОЖЕНИИ, ЧТО ВЕЛИЧИНА ДИВИДЕНДА НА ОДНУ ПРОСТУЮ АКЦИЮ В ОБРАЩЕНИИ ВЛИЯЕТ НА ЕЕ РЫНОЧНУЮ СТОИМОСТЬ. ПРИ ЭТОМ ПОВЫШЕНИЕ УРОВНЯ ДИВИДЕНДОВ ВЫЗЫВАЕТ СООТВЕТСТВУЮЩЕЕ ПОВЫШЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИИ, В РЕЗУЛЬТАТЕ ЧЕГО АКЦИОНЕРЫ ПОЛУЧАЮТ: 1) ПОВЫШЕННЫЕ ПРОЦЕНТНЫЕ ДОХОДЫ (В ВИДЕ ДИВИДЕНДОВ); 2) ПОВЫШЕННЫЕ ДОХОДЫ ОТ ПРИРОСТА КУРСОВОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ. ТЕОРИЯ СИГНАЛИЗИРОВАНИЯ ПРЕДПОЛАГАЕТ ВЫСОКУЮ ПРОЗРАЧНОСТЬ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ, БЛАГОДАРЯ КОТОРОЙ ОПЕРАТИВНО ПОЛУЧЕННАЯ ИНФОРМАЦИЯ О ДИВИДЕНДАХ ОКАЗЫВАЕТ ВЛИЯНИЕ НА РЫНОЧНУЮ СТОИМОСТЬ АКЦИЙ.

КЛАССИЧЕСКИЕ СИГНАЛЬНЫЕ МОДЕЛИ Бхаттачарья [Bhattacharya, 1979] Миллер и Рок [Miller and Rock, 1985] Джон и Вильямс [John and Williams, 1985] • будущие доходы компании сигнализируются через выплату дивидендов • фирмы сообщают о своих доходах, не уточняя, каким образом будут израсходованы средства: на выплату дивидендов или на реинвестирование в проекты. • «лучшие» компании отличаются способностью направить денежные средства на дивиденды в ущерб инвестированию • «Хорошие» фирмы могут сигнализировать о своих высоких дивидендных выплатах • «Плохие» компании не могут копировать сигналы «хороших» компаний

АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ СИГНАЛЬНЫЕ МОДЕЛИ Лиз и др. [Lease et al. , 2000] в своем исследовании показали, что не всегда «хорошие» компании должны платить высокие дивиденды. Иногда фирмы предпочитают вкладывать свободные денежные средства в развитие для увеличения благосостояния акционеров в будущем. В модели, разработанной в исследовании Джон и Лэнг [John and Lang, 1991], одним из важнейших предположений является то, что рынок не должен трактовать всю информацию о повышении дивидендных выплат как положительную новость относительно стоимости компании. В отдельных случаях увеличение дивидендов говорит о снижении инвестиционных возможностей компании.

Груллон, Микаэли и Сваминатан [Grullon, Michaely and Swaminathan, 2002] представили в своей работе гипотезу зрелости компании (maturity hypothesis), которая заключается в том, что когда фирма вступает в фазу зрелости, то ее инвестиционные возможности падают, что приводит к увеличению свободного потока денежных средств и возможности увеличения дивидендных выплат. Брэв, Грэхем, Харвей и Микаэли [Brav, Graham, Harvey and Michaely, 2005] в своем исследовании показали, что 80% руководителей компаний считают, что дивидендная политика сигнализирует рынку о своем состоянии, 25% считают, что дивидендная политика используется для того, чтобы фирмы казались лучше.

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!!!