Дивидендная политика АО Презентация для студентов Дивидендная

Дивидендная политика АО Презентация для студентов

Дивидендная политика АО n Исходя из первоочередной задачи максимизации доходов акционеров и роста стоимости компании, менеджерам необходимо, во-первых, разрабатывать стратегию развития бизнеса, которая позволит максимально увеличить прибыль компании, во-вторых, сформировать принципы распределения полученной прибыли (дивидендную политику компании). Встает вопрос о соотношении сумм, направленных на несовпадающие цели.

Дивидендная политика АО n Речь идет о двух основополагающих и взаимосвязанных задачах, которые возникают в процессе выбора оптимальной дивидендной политики: достаточность финансирования деятельности предприятия и максимизация совокупного состояния акционеров. Исходя из распределения прибыли на дивиденды и развитие, необходимо определить оптимальные пропорции между ними. Основная задача при формировании дивидендной политики - сделать ее одновременно привлекательной для акционеров и инвесторов и, в то же время, стимулировать новые инвестиции.

Дивидендная политика АО n n n Вопрос о выплате дивидендов решается Советом директоров предприятия и принимается собранием акционеров. При принятии этого решения Совет директоров: оценивает результаты хозяйственной деятельности предприятия и финансовые условия, рассматривает предлагаемые к реализации проекты, определяет в каком размере выплачивать дивиденды, основываясь на стратегии развития компании.

Дивидендная политика АО Основным фактором, который определяет размер выплачиваемых дивидендов, является размер прибыли предприятия за текущий период и нераспределенная прибыль прошлых периодов. Важным коэффициентом принятии решений о выплате дивидендов является прибыль на одну акцию (EPS), которая рассчитывается следующим образом:

Дивидендная политика АО Чистая прибыль после налогов дивиденды по привилегированным акциям EPS = -----------------------Количество обыкновенных акций

Дивидендная политика АО Дивиденды фактически начисляются из нераспределенной прибыли предприятия, которая представляет собой сумму прошлой и текущей прибыли, не выплаченную в виде дивидендов и оставленную компанией для накопления с целью финансирования хозяйственной деятельности. Для реальной выплаты дивидендов необходимо также наличие денежных средств.

Дивидендная политика АО При принятии решения о размере дивидендных выплат Совет директоров обращает внимание на перспективы роста компании. При недовложении денег в развитие компании возможны: потеря позиций на рынке, снижение доходов, ухудшение финансовых показателей и, как следствие, падение курсовой стоимости.

Дивидендная политика АО Положительный финансовый результат, полученный от хозяйственной деятельности различных акционерных обществ, составляет их валовую прибыль, после необходимых корректировок полученный результат выступает как объект налогообложения. Доход, оставшийся после отчисления налога на прибыль, остается в распоряжении АО и является объектом распределения.

Дивидендная политика АО n Существуют различия при распределении прибыли в обществах с ограниченной ответственностью и акционерных обществах открытого типа в России и их аналогах на Западе. Это связано с: количеством акционеров в различных типах акционерных обществ (количество акционеров открытого общества намного превышает подобное же количество акционеров общества с ограниченной ответственностью),

Дивидендная политика АО Это связано с: n тем, что собственники общества с ограниченной ответственностью чаще всего участвуют в управлении предприятием или могут влиять на управление через менеджеров. Владельцы же акций АО участвуют именно в принятии глобальных решений, принимаемых на общем собрании, но редко имеют возможность осуществления текущего мониторинга.

Дивидендная политика АО При рассмотрении вопроса распределения прибыли чаще всего выделяют проблемы вертикального и горизонтального распределения прибыли.

Дивидендная политика АО n Вертикальное распределение прибыли представляет собой выплату процентов по кредитам, налоги, арендные платежи, возможные штрафы и пени. Размеры выплат на этапе вертикального распределения прибыли частично зависят от компании, например, в части формирования структуры капитала и соответственно уровню процентных выплат, а частично завися от внешних источников, например, от государства в части налоговых выплат.

Дивидендная политика АО Горизонтальное распределение прибыли представляет собой распределение чистой прибыли для выплаты дивидендов и для капитализации. Следует разделять выплаты дивидендов по привилегированным акциям, уровень которых чаще обычного определен проспектом эмиссии акций и Уставом, и дивидендную политику в области обыкновенных акций.

Дивидендная политика АО n «Существует различие между дивидендами и дивидендной политикой. Дивиденды очень важны, поскольку стоимость акций в итоге определяется выплаченными по ней дивидендами. Менее очевидно, влияет ли отрезок времени (момент в ближайшем или отдаленном будущем) на протяжении которого выплачиваются дивиденды. Это и есть вопрос дивидендной политики и на этот вопрос трудно дать исчерпывающий ответ» . (Росс, Вестерфилд, Джонсон. «Основы корпоративных финансов. » )

Дивидендная политика АО n n n При распределении прибыли и формировании дивидендной политики предприятия важнейшее значение имеет выбор следующих параметров: размер дивидендных выплат (определение оптимальной пропорции деления прибыли на реинвестирование и выплату дивидендов), источник финансирования дивидендных выплат (чистая прибыль или выпуск новых акций и продажа их новым акционерам), формы выплаты дивидендов (деньгами или акциями).

Дивидендная политика АО n Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности предприятия, поэтому очевидно, что дивидендная политика, проводимая предприятием, определяет размер привлекаемых предприятием внешних источников финансирования и реальную (рыночную) стоимость акций данного предприятия.

Обстоятельства, влияющие на дивидендную политику Ограничения правового характера. n Ограничения контрактного характера. n Ограничения, связанные с недостаточной ликвидностью. n Ограничения, связанные с интересами акционеров. n Ограничения информативного характера. n

Факторы, влияющие на выбор дивидендной политики I. Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия: n Необходимость дополнительного финансирования текущих инвестиционных проектов n Инвестиционные возможности реализации высокодоходных проектов

Факторы, влияющие на выбор дивидендной политики II. Факторы, характеризующие текущее финансовое состояние компании: 1. Возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников. 2. Уровень текущей платежеспособности компании.

Факторы, влияющие на выбор дивидендной политики III. Факторы, связанные с объективными ограничениями 1. Ограничения правового характера 2. Уровень налогообложения; 3. Темп инфляции; 4. «Прозрачность» и ликвидность фондового рынка; 5. Среднерыночная норма прибыли на инвестированный капитал;

Факторы, влияющие на выбор дивидендной политики 6. Уровень финансового левереджа; 7. Показатель рентабельности; 8. Конъюнктурный цикл товарного рынка; 9. Уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами; 10. Предпочтения ключевых инвесторов; 11. Уровень рисков осуществляемых операций и видов деятельности.

Изменение цены акций при допэмиссии VX + S Tk = ------, где (x + 1) V –цена льготной акции, X – число льготных акций на одну старую, S – цена старых акций.

Основные типы дивидендной политики АО 1. Консервативный подход. A. Политика остаточных дивидендных выплат. B. Политика стандартных дивидендных выплат. Такая политика используется обычно на ранней стадии жизненного цикла предприятия. n

Основные типы дивидендной политики АО 2. Умеренный (компромиссный) подход. n 3. Агрессивный подход (Характерна только для процветающих компаний, находящихся на стадии зрелости). A. Политика стабильного уровня дивидендных выплат (политика постоянной доли прибыли). B. Политика постоянного возрастания дивидендов. n

1. Консервативный подход. A. Политика остаточных дивидендных выплат. n Предполагается, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.

1. Консервативный подход. n n ПРЕИМУЩЕСТВА обеспечение высоких темпов роста предприятия, повышение его финансовой устойчивости. n НЕДОСТАТКИ n нестабильность размера дивидендных выплат, непредсказуемость их размера в предстоящем периоде и даже возможный отказ от выплаты дивидендов в период высоких инвестиционных возможностей или низких прибылей. Это отрицательно сказывается на рыночной цене акций

1. Консервативный подход. B. Политика стандартных дивидендных выплат. n Наиболее общепринятый вариант дивидендной политики. Основная идея - регулярные выплаты относительно стабильной абсолютной суммы дивиденда на акцию. При этом чаще всего производится корректировка на величину инфляции. Основная задача - не допустить резкого поднятия или падения дивидендов. Дивиденд в расчете на одну акцию растет по мере возрастания уровня прибыльности компании, но это происходит постоянно и не очень высокими темпами. Обычно рост дивиденда означает выход компании на новый релевантный уровень (следующую стадию развития). Цель данной политики -снижение неопределенности в отношении поступлений дивидендов акционерам.

1. Консервативный подход. n ПРЕИМУЩЕСТВА n НЕДОСТАТКИ n снижает влияние психологического фактора, позволяет избежать колебания курсовой стоимости. n слабая связь с финансовыми результатами деятельности компании.

2. Умеренный (компромиссный) подход. n Основан на принципах политики минимального фиксированного дивиденда с надбавкой в отдельные периоды. Эта политика носит также название политики дивидендных премий или политики «экстра-дивиденда» . Д-премия - это дополнительные дивиденды, объявленные тогда, когда уровень прибыли компании выше ожидаемого. При данном варианте предприятие выплачивает фиксированные дивиденды (обычно они устанавливаются, исходя из худших прогнозов величины прибыли в низкодоходные годы), а периодически при успешной деятельности компании акционерам выплачивается экстра-дивиденд (дивидендная премия).

2. Умеренный (компромиссный) подход. n n ПРЕИМУЩЕСТВА: стабильная гарантированная выплата минимального дивиденда и надбавка в доходные годы налицо связь размера дивидендных выплат с финансовыми результатами деятельности предприятия. Увеличение выплат в таком виде позволяет повышать величину дивиденда без ущерба для уровня инвестиционной активности. Определение «премия» не дает основания для ожидания точно такого же дивиденда в будущем. Наилучшая политика для предприятий, подверженных сезонным колебаниям.

2. Умеренный (компромиссный) подход. n НЕДОСТАТОК: при продолжительном отсутствии Д-премии инвестиционная привлекательность акций компании снижается, а рыночная стоимость падает.

3. Агрессивный подход. A. Политика стабильного уровня дивидендных выплат (политика постоянной доли прибыли). n Предусматривает установление долгосрочного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли.

3. Агрессивный подход. n ПРЕИМУЩЕСТВА n простота формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли. n n НЕДОСТАТКИ нестабильность размера дивидендных выплат, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Результатом подобной нестабильности становятся резкие перепады в рыночной стоимости акций, что может препятствовать росту стоимости компании.

3. Агрессивный подход. B. Политика постоянного возрастания дивидендов. n Предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендов, происходящее как твердо установленный процент прироста к размеру дивидендных выплат в предшествующем периоде.

3. Агрессивный подход. n ПРЕИМУЩЕСТВА n НЕДОСТАТКИ n обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование ее положительного имиджа у потенциальных инвесторов. n отсутствие гибкости проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности, если темп роста коэффициента Двыплат выше темпа роста размера прибыли.

Формы выплаты дивидендного дохода по обыкновенным акциям Дивиденд наличными: - Стандартная выплата наличными (перевод в безналичной форме). Подлежит налогообложению. - «Возврат капитала» . Не подлежит федеральному налогообложению. n Дивиденд акциями своей компании. Производится для всех акционеров при невозможности произвести выплату деньгами. Не подлежит федеральному налогообложению. n

Формы выплаты дивидендного дохода по обыкновенным акциям «Реорганизационный дивиденд» . Предусматривает выплату некоторым инвесторам ценными бумагами другой компании. Подлежит налогообложению. n Автоматическое реинвестирование. Предусматривает автоматическую выплату дивиденда акциями своей компании для некоторых инвесторов. Подлежит налогообложению. n

Формы выплаты дивидендного дохода по обыкновенным акциям Дивидендные премии. Подлежат налогообложению. n Наличие постоянной доли в прибыли. Подлежит налогообложению. n Дополнительная выплата при осуществлении выкупа акций собственного акционерного общества ( «greenmail» ). Подлежит налогообложению. n

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!