Дисциплина Финансовый менеджмент Лекция 12 13 Прогнозирование

Дисциплина: Финансовый менеджмент Лекция № 12 13: Прогнозирование денежного потока инвестиционного проекта. Оптимизация бюджета капиталовложений Лектор: Шагатаев Бахыт Алмасбекович

План темы Оценка денежного потока. Определение релевантных денежных потоков. Изменение чистого оборотного капитала. Анализ целесообразности замещения. Смещенность оценки денежного потока. Оценка проектов с неравными сроками действия. Финансовый ре зультат от прекращения проекта. График инвестиционных возможностей. График предельной цены капи тала. Совместный анализ графиков МСС и IOS. Формирование опти мального бюджета капиталовложений.

Оценка денежного потока

Определение релевантных денежных потоков

Изменение чистого оборотного капитала

Изменение чистого оборотного капитала Активы Основные средства НМА Итого, долгосрочные активы ТМЗ Сырье Дебиторская задолженность Деньги Итого, текущие активы Итого активов Пассивы Собственный капитал Долгосрочные займы Задолженность по зарплате Задолженность поставщикам Чистый оборотный капитал Изменение ЧОК 31. 12. 2011 31. 12. 2012 50 000 55 000 3 600 4 900 4 800 6 500 7 300 4 500 20 200 23 200 75 200 78 200 45 000 23 000 25 000 4 200 3 000 4 000 13 000 15 000 2 000

Анализ целесообразности замещения Десять лет назад был куплен станок для обработки пластмассовых изделий стоимостью 7500 дол. В момент покупки ожидаемый срок службы станка оценивался в 15 лет. Как тогда, так и теперь руководство полагает, что в конце 15 летнего срока службы ликвидационная стоимость станка будет равна нулю. Станок списывается по методу равномерной амортизации. Таким образом, ежегодные амортизационные отчисления составляют 500 дол , а его нынешняя балансовая стоимость — 2500 дол. Менеджер отдела исследований и разработок сообщает, что можно купить новый специализированный станок за 12000 дол. (включая транспортировку и установку) и за 5 летний срок службы он уменьшит трудовые и сырьевые затраты настолько, что операционные затраты сократятся с 7000 до 4750 дол. Это приведет к увеличению валовой прибыли на 7000— 4750= 2250 дол. в год По оценкам, по истечении пяти лет новый станок можно продать за 2000 дол. . Реальная рыночная стоимость старого станка в настоящее время равна 1000 дол. В случае приобретения нового станка старый целесообразно продать. КПН 20%, а проект по замене является проектом средней степени риска. Потребность в NWC увеличится на 1000 дол на момент замены. По налоговым нормам новый станок отнесен к классу с пятилетним сроком эксплуатации. Если цена капитала 11%, стоит ли производить замену?

Чистый денежный поток в момент инвестирования t=О 1 Цена нового оборудования 2 Рыночная цена замещаемого оборудования 3 Экономия на налогах благодаря убытку от продажи замещаемого оборудования 4 Увеличение чистого оборотного капитала 5 Всего инвестиций -12000 1000 300 -1000 -11700

II Приток денежных средств в ходе реализации проекта № 0 Годы 1 2 3 4 5 1800 1800 2000 2000 500 500 500 1500 1500 6 Снижение текущих расходов с учетом налога 7 Амортизация нового станка 8 Амортизация старого станка 9 Изменение в амортизационных отчислениях Экономия на налогах от изменения суммы 300 300 300 10 амортизационных отчислений 11 Чистый денежный поток (6+10) 2100 2100 III Денежный поток от операций по завершению проекта Прогнозная ликвидационная стоимость нового 2000 12 станка 13 Налог на доход от ликвидации станка -800 Возмещение вложений в чистый оборотный 1000 14 капитал 15 Денежный поток от операции 2200 IV Чистый денежный поток 16 Общий чистый денежный поток -11700 2100 4300 1, 0000 0, 9009 0, 8116 0, 7312 0, 6587 0, 5935 Коэффициент дисконтирования Чистый дисконтированный денежный поток -11 700 1 892 1 704 1 536 1 383 2 552 NPV -2 633 Ставка дисконтирования 11, 0%

Оценка проектов с неравными сроками действия

Финансовый ре зультат от прекращения проекта

График инвестиционных возможностей

График предельной цены капи тала

Совместный анализ графиков МСС и IOS

Формирование опти мального бюджета капиталовложений

Глоссарий № На русском языке 1 Анализ сценариев анализ влияния различных сценариев или вероятностей событий на доходность инвестиционного проекта Анализ чувствительности анализ влияния изменений важнейших переменных (например стоимости капитала или выручки от реализации) на доходность инвестиционного проекта Внутрифирменный риск проекта, рассматриваемый в его связи с портфелем проектов компании 2 3 4 На казахском На английском языке Сценарийлерді scenario analysis талдау Сезімталдылықт sensitivity ы талдау analysis Ішкі фирмалық within the firm тәуекел risk, corporate risk Анализ дерева решений (анализ дерева Шешім ағашын decision tree вероятностей) анализ бюджета талдау analysis капиталовложений, при котором графически изображаются альтернативные решения и их возможные последствия

Глоссарий № На русском языке 5 Аннуитет (паушальные платежи, рента) форма контракта, обычно продаваемая страховыми компаниями, которая гарантирует фиксированные или плавающие платежи владельцу аннуитета в будущем. Часто в учебной литературе аннуитетом называют регулярные платежи по такому контракту. Внутренняя норма прибыли (внутренняя доходность) ставка дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю Дисконтирование расчет текущей стоимости будущих денежных потоков 6 7 8 Дисконтированный период окупаемости инвестиционного проекта количество лет, необходимых для того, чтобы компания возместила свои стартовые затраты, связанные с проектом, за счет денежных поступлений от данного проекта, дисконтированных на начальный период На каз языке Аннуитет На англ языке annuity Ішкі пайда internal rate of мөлшері return IRR Дисконтта discounting у Инвестици discounted ялық payback period жобаның дисконттал ған өтелу мерзімі

Глоссарий № На русском языке Индекс рентабельности текущая стоимость будущих денежных потоков инвестиционного проекта, деленная на размер стартовых инвестиций 10 Период окупаемости Количество лет, необходимых для того, чтобы компания возместила свои стартовые затраты, связанные с проектом, за счет денежных поступлений от данного проекта. 11 Текущая стоимость (приведенная стоимость) дисконтированная стоимость будущих денежных потоков 12 Чистая текущая стоимость (чистая приведенная стоимость, чистый приведенный эффект) текущая стоимость будущих денежных притоков от инвестиций за вычетом текущей стоимости денежных оттоков 9 На казахском На английском языке Рентабельділ profitability ік индексі index Өтелу мерзімі payback period Ағымдық құн present value Таза net present value ағымдық құн NPV

Задания на СРС Решить задачи 8. 1 8. 3. Оценка проектов с неравными сроками действия [1], Гл. 8, стр. 260. (Эссе 1 2 стр. ) Задания на СРСП Формирование опти мального бюджета капиталовложений [1], Гл. 10. с. 340.

Контрольные вопросы

Литература 1. Бригхем Ю. , Гапенски Л. , Финансовый менеджмент, В 2 х т. : Пер. с англ. / Под ред. В. В, Ковалева СПб: Экономическая школа, 2004, Гл. 8, 10 2. Брейли Р, Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. М. : ЗАО « Олимп Бизнес» , 2008. 1008 с.