Деривативы и их регулирование Апрель 2016 Никита Чугунов

Деривативы и их регулирование Апрель 2016 Никита Чугунов Родион Муровец Wholesale Banking

Понятие дериватива Основные виды деривативов Применение деривативов в рыночной практике

Понятие дериватива Дериватив — договор, цена которого является производной от определенного показателя. Производность является экономической категорией, юридически дериватив всегда является самостоятельной сделкой. США Определение Счетной палаты США (Government Accountability Office) Дериватив — это финансовый договор, цена которого зависит от цены одного или более видов имущества или индексов в отношении имущества. Европейский Союз Markets in Financial Instruments Directive, 2004/39/EC относит к финансовым инструментам «опционы, фьючерсы, свопы, форварды на ставку и другие деривативы в отношении ценных бумаг, валют, процентных ставок и купонного дохода, финансовых индексов и мер, товаров, а также деривативы на передачу кредитного риска. Опыт других юрисдикций Деривативы никак законодательно не определяются. Определение дериватива следует из доктрины и сложившейся практики. Россия Законодательство содержит определение «производного финансового инструмента» в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» . Clients Name | Country | Title of this presentation | Date 3

Поставочный валютный форвард — договор куплипродажи одной валюты за другую валюту, подлежащий исполнению не ранее третьего рабочего дня от даты его заключения. Банк Поставочный валютный форвард T 1 Курс 1 ($/ ) Клиент Банк 1 год T 2 Курс 2 ($/ ) $ 1 000 30 000 Клиент Отличие поставочных валютных форвардов от остальных деривативов: —Сумма, подлежащая уплате каждой из сторон договора, известна с момента заключения договора, и не меняется в зависимости от каких-либо факторов. Любой договор купли-продажи — это форвард как производный финансовый инструмент при соблюдении двух формальных условий: —сроком расчетов по договору — не ранее третьего дня со дня заключения —договор содержит оговорку о том, что он является производным финансовым инструментом Валютное регулирование: форвард может квалифицироваться как банковская операция купли-продажи валюты, с изъятиями, предусмотренными для производных финансовых инструментов. Clients Name | Country | Title of this presentation | Date 4

Расчетный валютный форвард — договор, в соответствии с которым одна из сторон обязана выплатить разницу между двумя обменными курсами, один из которых неизвестен на момент заключения договора, применительно к определенной сумме. Банк Расчетный T 1 валютный Курс 1 ($/ ) форвард Клиент 1 1 год Банк Курс 2 ($/ ) – Курс 1 ($/ ) Клиент T 2 Курс 2 ($/ ) 2 Банк Курс 1 ($/ ) – Курс 2 ($/ ) Клиент На момент заключения договора неизвестны: —ни сторона, которая будет обязан уплатить соответствующую сумму, —ни конкретная сумма, подлежащая уплате. «Номинальные суммы» используются только для расчета суммы платежа, и сторонами другу не уплачиваются. Окончательная сумма платежа зависит от курса на определенную дату, то есть от колебания валютного рынка, и никак не ограничена. Теоретически, независимо от условий расчетного валютного форварда, одна из сторон может быть обязан уплатить неограниченно большую сумму. Срок не является условием, квалифицирующим расчетный форвард как таковой. Минимально возможный срок расчетного форварда не ограничен. Clients Name | Country | Title of this presentation | Date 5

Расчетный валютный форвард может быть целесообразен, когда у стороны клиента отсутствует потребность в определенной валюте как таковой, но денежные поступления привязаны к курсу такой валюты. Покупатель Товар = $/ Экспортер Расчетный валютный форвард Поставщик Товар = $/ Банк Clients Name | Country | Title of this presentation | Date 6

Расчетный валютный форвард 63 31. 12. 2016, Курс /$ ? Товар, 31. 12. 2016 Продавец 64 Покупатель = $ 1 000, по курсу на 31. 12. 2016 Расчетный валютный форвард Номинал $ 1 000 Форвардный курс 63, 86 /$ Курс спот — /$ на 31. 12. 2016 Банк Clients Name | Country | Title of this presentation | Date 7

Расчетный валютный форвард Clients Name | Country | Title of this presentation | Date 8

Процентный своп — договор, в соответствии с которым каждая сторона уплачивает другой стороне сумму в определенной валюте, рассчитанную на основе номинальной суммы в такой валюте (единой для обеих сторон) и процентной ставки (своей для каждой стороны). Банк % 1 × Номинальная сумма % 2 × Клиент Одна из ставок должна быть неизвестной на момент заключения договора. Другая ставка может быть известной (фиксированной) или также плавающей, но отличной от первой. Определенные договором номинальные суммы используются только для расчета суммы платежа, и сторонами другу не уплачиваются. Сумма платежа будет зависеть от изменения плавающих ставок, то есть от колебания денежного рынка, и, соответственно, теоретически, сторона может быть обязана уплатить неограниченно большую сумму. Clients Name | Country | Title of this presentation | Date 9

Процентный своп Цель заключения процентного свопа — управление процентным риском. T = 5 лет Кредитор Кредит Плавающая ставка (3 M LIBOR) Заемщик Плавающая ставка (3 M LIBOR) Банк Фиксированная ставка LIBOR ▲, следовательно, % ▲ Clients Name | Country | Title of this presentation | Date 10

Валютно-процентный своп — процентный своп, который устанавливает для каждой стороны отдельную номинальную сумму, при этом номинальные суммы выражены в разных валютах. В валютно-процентном свопе обе процентные ставки могут быть фиксированными. В отличие от процентного свопа, валютно-процентный своп, как правило, предусматривает уплату сторонами другу номинальных сумм в начале срока договора, и последующую обратную уплату в конце срока. Номинальная сумма 1 % 1 1 нога Банк Клиент Номинальная сумма 2 % 2 2 нога Банк Клиент Номинальная сумма 1 % 1 В валютно-процентном свопе обе процентные ставки могут быть фиксированными. В отличие от процентного свопа, валютно-процентный своп, как правило, предусматривает уплату сторонами другу номинальных сумм в начале срока договора, и последующую обратную уплату в конце срока. Clients Name | Country | Title of this presentation | Date 11

Валютно-процентный своп $ 1 000 Платежи, Кредитор Заемщик % = N×LIBOR Контрагенты Товары, работы, услуги $ 1 000, N×LIBOR 70 000 000 , 10% $ 1 000, N×LIBOR Банк Clients Name | Country | Title of this presentation | Date 12

Валютно-процентный своп , 8% Кредитор $ 2% $, 2% Заемщик Банк , 8% $, 2% Кредит T = 1 год Ставка 10% ? Кредит $ T = 1 год Ставка 2% Clients Name | Country | Title of this presentation | Date 13

Валютный своп — экономически, два встречных договора купли-продажи одной валюты за другую валюту. Юридически, это один договор. 1 Курс 1 $ Банк Клиент 2 $ Курс 2 Валютный своп может рассматриваться как упрощение валютно-процентного свопа, и использоваться для тех же целей (например, когда стороны не считают необходимым выделять процентную составляющую, и готовы учесть проценты в общей сумме платежа). Clients Name | Country | Title of this presentation | Date 14

Опционы Опцион как производный финансовый инструмент — любой дериватив, дополненный опционной конструкцией. Опционная конструкция — исполнение сделки осуществляется на определенных условиях по требованию одной из сторон, которое она может предъявить по собственному усмотрению. Однако, эта сторона в любом случае обязана уплатить другой стороне «премию» , т. е. фактически купить право требовать исполнения по определенной сделке. Премия Продавец Покупатель Право Реализуется по усмотрению покупателя Продавец Покупатель $ Clients Name | Country | Title of this presentation | Date 15

Концепция «генерального соглашения» Договоры о деривативах

Концепция «генерального соглашения» «Генеральное соглашение» — это договор, устанавливающий общие условия и порядок заключения, исполнения и прекращения сделок. Clients Name | Country | Title of this presentation | Date Концепция «единого договора» : все деривативы, заключенные в рамках генерального соглашения, рассматриваются как единая сделка. Цель — защита при банкротстве одной из сторон от cherry-picking, то есть выборочного прекращения управляющим невыгодных для банкрота сделок 17

Договоры о деривативах Международный стандарт — документация International Swaps and Derivatives Association (ISDA). В России используется документация, разработанная АРБ, НАУФо. Р и НВА. Генеральное соглашение ISDA Master Agreement, всегда подписывается в стандартной редакции Примерные условия, не подписывается, считается стандартным документом Приложение к генеральному соглашению, в котором стороны оговаривают частные вопросы ISDA Schedule Генеральное соглашение Оформление коммерческих условий конкретной сделки Confirmation Подтверждения Сборники стандартных условий для различных видов сделок ISDA Definitions Cтандартные условия Договоры об обеспечении в виде обеспечительных платежей или обеспечительной передачи имущества (ценных бумаг) Credit Support Annex Договор об уплате плавающих маржевых сумм Clients Name | Country | Title of this presentation | Date Документация регулируется английским правом либо правом Нью-Йорка. Документация изначально ориентирована на заключение транс-граничных сделок, и содержит специфические положения, например, в отношении налогообложения. 18