
Ден.-кред.пол..ppt
- Количество слайдов: 72
Денежно-кредитная политика государства.
Денежно-кредитная политикакомплекс государственных мер в области денежного обращения и кредита, направленных на обеспечение неинфляционного экономического роста, полной занятости, сглаживание циклов деловой активности и др. К числу тактических целей денежнокредитной политики можно отнести: - нахождение оптимального сочетания денежной массы и процентных ставок;
- оптимизация валютного курса; - оптимизация структуры государственного долга и т. д. Государство проводит денежно-кредитную политику через двухуровневую кредитную систем: Центральный банк и коммерческие банки. К третьему уровню кредитной системы часто относят специализированные банки (инвестиционные, внешнеторговые, ипотечные), а также финансовые учреждения небанковского типа (страховые компании, пенсионные фонды, финансовые компании и т. д. )
Функции Центрального банка: 1. 2. 3. Эмиссионный центр страны (является монополистом в определении предложения денег и темпов его увеличения). Банк банков (с одной стороны, сосредоточивает у себя часть денежных средств коммерческих банков, а, с другой, может оказывать им кредитную поддержку). Банкир правительства (выступает как консультант кабинета министров и управляющий его счетами, фондами, национальными золотовалютными резер-
вами; как финансист правительственных экономических программ; финансирует бюджетный дефицит как своими прямыми кредитами, так и путем размещения государственных облигаций, выплачивая по ним проценты, а затем погашая их. Казначейство обязано хранить большую часть свободных денежных ресурсов в виде вкладов в Центральном банке. В свою очередь Центральный банк отдает казначейству всю свою прибыль сверх установленной нормы). 4. Орган денежно-кредитного регулирования экономики (оказывает воздействие на денежную массу, находящуюся в обращении).
Инструменты денежно-кредитного регулирования : 1. Регуирование учетной ставки ( ставки лирование л рефинансирования). величина процента за Это кредит, предоставляемого Центральным банком коммерческим банкам. Она задает нижнюю границу процентных ставок по кредитам коммерческих банков. Понижая ставку рефинансирования, Центральный банк стимулирует коммерческие банки к наращиванию денежного предложения, и в результате растут совокупные расходы.
Проводя политику «дорогих денег» , Центральный банк увеличивает ставку рефинансирования. В результате ряду банков столь дорогой кредит становится недоступным, другие, стремясь к повышению эффективности своих операций, осуществляют выборочное кредитование, увеличение процентных ставок коммерческих банков ведет к сокращению совокупных расходов. Проблемы: - рост ставки рефинансирования ведет к замедлению инвестиционных процессов и
снижению темпов экономического роста; - процентные ставки не являются определяющим фактором принятии хозяйственных решений в период депрессии. Наращивание инвестиционной активности на 1% требует удешевления кредита более, чем на 30%; - количество средств, получаемых коммерческими банками у Центрального банка, обычно невелико; - механизму учетной ставки препятствуют банковские монополии, по сговору устанавливающие завышенные процентные ставки.
2. Регулирование норматива резервных требований (нормы обязательных резервов). Обязательные резервы- это устанавливаемое в законодательном порядке процентное отноше- ние величины минимальных резервов к показателям пассивных или активных операций коммерческих банков и других кредитных учреждений. Соответствующую этой величине сумму коммерческий банк не может использовать для кредитования, а обязан
держать ее на своем депозите в Центральном банке или наличными в своей кассе. Она является, во-первых, средством обеспечения обязательств банка по депозитам своих клиентов, а, во-вторых, представляет собой инструмент регулирования параметров денежной массы в стране. Увеличивая норму обязательных резервов в условиях инфляции, Центральный банк ограничивает возмож-
ности кредитования коммерческими банками своих клиентов. Если же необходимо увеличить денежную массу, ставка рефинансирования сокращается, часть резервов коммерческих банков «размораживается» и направляется на кредитование. Проблемы: находящиеся в резерве деньги обычно не приносят процентного дохода, а завышенный уровень обязательных резервов негативно влияет на рентабельность кредитных учреждений.
3. Операции открытом рынке на (преимущественно на рынке ценных бумаг). Суть состоит в купле-продаже Центральным банком долговых обязательств федерального правительства, региональных и местных органов власти в целях регулирования параметров денежной массы. Если необходимо увеличить количество денег в обращении, Центральный банк скупает облигации у коммерческих банков. При этом спрос на эти облигации растет, вслед за этим растет
их рыночная цена, а доходность падает. Это побуждает прежних владельцев облигаций продавать их Центральному банку. Деньги за приобретенные облигации сразу поступают в обращение. В условиях инфляционного экономического роста Центральный банк продает государственные ценные бумаги на открытом рынке. Резкое расширение предложения государственных ценных бумаг ведет к снижению их рыночной цены, что тождественно повышению процентной ставки, росту доходности этих ценных бумаг.
Потенциальные покупатели, прежде всего население, начинают их активно скупать, и денежная масса в обращении сокращается. Данный инструмент является главным регулятором денежного предложения в странах с масштабным и развитым рынком государственных и муниципальных ценных бумаг. Его преимущества- масштабность и гибкость.
4. Регулирование обменного курса национальной валюты Если задачей. является укрепление национальной валюты, то Центральный банк осуществляет валютные интервенции (приобретает в обмен на иностранную валюту национальную). Для некоторого ослабления национальной валюты Центральный банк скупает иностранную валюту, выпуская взамен нее в обращение дополнительное
количество национальной валюты. Валютные интервенции наряду с операциями на открытом рынке являются самыми быстродействующими инструментами денежно-кредитного регулирования.
Кейнсианская модель денежно-кредитной политики. В кейнсианской модели государственного регулирования денежно-кредитная политика занимает второстепенное место. Спрос на деньги в данной модели является нестабильным и непредсказуемым. Поэтому непосредственное воздействие на денежное предложение
бессмысленно, а роль важнейшего регулятора денежного рынка играет процентная ставка. Она способна уравновесить спрос и предложение на денежном рынке. Кейнсианский подход предполагает систематическое преднамеренное нарушение равновесия денежного рынка для того, чтобы повлиять на уровень процентной ставки.
При проведении политики «дорогих денег» процентную ставку необходимо повысить, а в ходе проведения политики «дешевых денег» понизить. Трансмиссионный механизм денежнокредитной политики ( например, в ходе проведения политики «дешевых денег» ): 1. Центральный банк увеличивает денежную массу.
2. Это приводит к мультипликативному расширению банковских депозитов и росту денежного предложения. 3. Рост предложения денег при неизменном спросе на них ведет к снижению процентной ставки. 4. Снижение процентной ставки ведет к увеличению инвестиций. 5. Увеличиваются доходы, объемы производства и занятости.
Ликвидная ловушка Безграничное увеличение денежного предложения при неизменном спросе на них и стабильной ставке процента приводит к ряду негативных последствий: - товарные рынки перестают ощущать влияние денежного рынка. Останавливается рост производства, инвестиций, занятости и доходов населения;
- весь прирост денежной массы поглощается спекулятивным спросом на деньги; - население хранит наличные деньги (высокое предпочтение ликвидности); - владельцы денег даже при низкой процентной ставке не стремятся к инвестированию; - формируется своеобразный инфляционный «навес» над экономикой.
Монетаристская модель денежнокредитной политики : Монетаристы считают, что в долгосрочном периоде спрос на деньги стабилен, его динамика предсказуема. Денежно-кредитная политика должна быть избавлена от целей антициклического регулирования. Считается также, что в долгосрочном плане денежно-кредитная политика не влияет на процентные ставки.
Главной задачей денежно-кредитного регулирования в данной модели является поддержание устойчивого динамического равновесия между приростом предложения денег и динамикой спроса на них. Ежегодный темп прироста денежного предложения должен быть равен сумме среднегодового темпа прироста реального ВВП и темпа ожидаемой
инфляции. Так называемый основной денежный закон монетаризма ( правило икс-процента) гласит, что основной предпосылкой устойчивого малоинфляционного экономического роста является поддержание постоянного во времени (независимо от фазы экономического цикла) икс-темпа прироста предложения денег (он складывается из долгосрочного темпа прироста реального ВВП и такого уровня инфляции, который правительство считает приемлемым и обязуется контролировать.
В соответствии с рекомендациями монетаристов основной центр тяжести в области денежно-кредитной политики был перенесен с регулирования динамики процентной ставки на изменение темпов прироста денежного предложения. Это означало переход от дискреционной денежно-кредитной политики к автоматической.
Начиная с 70 -х годов прошлого века в ряде развитых стран используется таргетирование денежных агрегатов, при котором устанавливается предел роста денежной массы на перспективу ( в виде точечного значения прироста по одному или нескольким денежным агрегатам или в виде «вилки» : максимального и минимального пределов роста денежной массы на перспективу).
Одновременно с этим : - отвергалась возможность масштабных правительственных заимствований у Центрального банка для покрытия бюджетного дефицита (если при этом нарушается правило икс-процента); - запрещалось денежное регулирование процентной ставки; - не допускалось нерыночное и неденежное влияние государства на цены (разрешено применять только монетаристские средства государственного регулирования экономики).
Сильные стороны денежно-кредитной политики: а) быстрота и гибкость; б) изоляция от политического давления; в) более тонкий и менее подверженный общественному контролю механизм ее осуществления.
Слабые стороны денежно-кредитной политики: а) крайне сложен трансмиссионный механизм влияния денежно-кредитной политики на национальный продукт; б) циклическая асимметрия при реализации мер денежно-кредитной политики. Достаточно результативна только политика «дорогих денег» ;
в) неясно в достаточной степени, увеличивается или уменьшается потребление домохозяйств в результате уменьшения процентной ставки; г) скорость обращения денег часто меняется в направлении, противоположном предложению денег.
Антиинфляционная политика государства. Условия ее эффективности: - научно обоснованная оценка причин и характера текущей инфляции; - скоординированность усилий Центрального банка и Министерства финансов в данной области;
- антиинфляционный механизм должен быть комплексным и многозвенным ( не только направлен на ограничение прироста денежной массы, но и на преодоление факторов немонетарного характера, сочетать в себе элементы «приспособления» к инфляции(прежде всего, механизмы индексации фиксированных доходов) с мерами, воздействующими на причины и механизмы инфляции и др. );
- при формировании антиинфляционной политики необходимо учитывать как ее целевой ориентир, так и период достижения поставленных целей; - поскольку в условиях бумажноденежного обращения полная «победа» над инфляцией невозможна, целью антиинфляционной политики является поддержание инфляции на умеренном и прогнозируемом уровне.
Антиинфляционная стратегия включает в себя: - уменьшение инфляционных ожиданий; - таргетирование денежных агрегатов, валютного курса, инфляции; - структурную перестройку экономики; - демонополизацию экономики; - сведение к минимуму бюджетного дефицита.
Антиинфляционная тактика включает: - расширение совокупного предложения в условиях относительно стабильного совокупного спроса (за счет увеличения объемов импорта, реализации части государственных стратегических запасов); - сжатие совокупного спроса при неизменной величине совокупного предложения(политика «дорогих» денег, ограничение роста номинальных доходов населения, заключения
ценовых соглашений между работодателями, профсоюзами и государством, временного замораживания вкладов населения в коммерческих банках, проведения денежной реформы конфискационного типа и др. ).
Модели антиинфляционной политики. Классики считали, что для борьбы с инфляцией достаточно сокращения количества бумажных денег в обращении.
Кейнсианцы различают 2 варианта антиинфляционной политики: а) дефляционная политика (борется с инфляцией спроса: сокращение государственных расходов, увеличение налогов, рестриктивная денежнокредитная политика). Целесообразно проводить ее на фазе подъема экономики;
б) политика цен и доходов (направлена в основном на борьбу с инфляцией издержек путем сокращения потребительского спроса домохозяйств, однако инвестиционный спрос в данной модели необходимо наращивать и в условиях инфляции).
Модель монетаристов предполагает проведение 3 последовательных этапов антиинфляционной политики: - замораживание денег, конфискационная денежная реформа. В результате резко сокращается спрос на потребительском рынке; - ликвидация бюджетного дефицита, удорожание кредита, таргетирование
денежных агрегатов. Один из результатов- массовые банкротства и перераспределение ресурсов; - налоговая реформа. Налоговая нагрузка снижается, уцелевшие предприятия наращивают объем выпуска продукции, в результате цены стабилизируются. Теория экономики предложения считает налоговую реформу исходным пунктом антиинфляционных мероприя-тий.
Антиинфляционная политика в России. Существует 2 подхода к оценке природы российской инфляции: 1. Инфляция в России- явление исключительно монетарное, вызвано чрезмерным количеством денег в обращении, может быть преодолена только методами финансовокредитной рестрикции.
В результате следования подобным рекомендациям наблюдался острый дефицит платежных средств, сжатие налогооблагаемой базы, сокращение ВВП, рост безработицы, инвестиционный кризис. Бюджетно-финансовые рычаги действовали в направлении ограничения государственных расходов инфляционного обесценения принятых государством платежных обязательств. В данном случае тактические меры преобладают над стратегическими.
2. Российская инфляция- преимущественно немонетарное явление, закономерный результат спада производства. Необходимо наращивать объемы производства, сохранять заниженный курс рубля.
Одной из проблем антиинфляционной политики в РФ является отсутствие развитых механизмов, способствующих трансформации сбережений в инвестиции (незрелость банковской системы, фондового рынка, других механизмов межотраслевого перелива капитала). В результате использовались механизм стерилизации поступающей в страну иностранной валюты ( в период с 1993 по 1998 гг – реализация портфеля государственных ценных бумаг, ослабление ограничений на вывоз российских капиталов
границу и уменьшение доли обязательной продажи Центробанку валютной выручки, стратегии опережающего погашения внешнего долга, связывания средств коммерческих банков на срочных депозитах в Банке России и в фонде обязательного резервирования, создании Стабилизационного фонда, форсирование скупки Банком России части валютной выручки российских экспортеров и наращивания золотовалютных резервов, которые затем вкладывались в иностранные
ценные бумаги с относительно невысокой доходностью. В период между двумя кризисами было достигнуто определенное снижение уровня инфляции за счет: - экономического роста; - сокращения масштабов неденежных расчетов в экономике; - ужесточения государственного регулирования цен на продукцию естественных монополий;
- сокращения размеров бюджетного дефицита, а затем возникновения профицита бюджета. Дальнейшее антиинфляционное регулирование должно быть направлено на преодоление фундаментальных причин российской инфляции.
В условиях финансового кризиса особую роль играли меры, направленные на укрепление устойчивости банковской системы нашей страны. Их можно с определенной степенью условности разделить на две категории: 1. Меры по предоставлению ликвидности: - решение о размещении части средств Фонда национального благосостояния в государственной корпорации Внешэкономбанк на депозиты сроком до 31 декабря 2019 года с целью выдачи субординированных кредитов российским банкам. Общая сумма средств – 450 млрд руб. ;
- снижены минимальные рейтинги ценных бумаг, которые могут быть использованы как залог при операциях с Банком России; - расширен ломбардный список Банка России для обеспечения дополнительных возможностей рефинансирования кредитных организаций. В него включены 27 субфедеральных и корпоративных ценных бумаг; - увеличены сроки предоставления кредитов, обеспеченных нерыночными активами (векселя, поручительства, права требования);
- снижены нормативы обязательных резервов; - принято решение увеличить лимит размещения временно свободных бюджетных средств на депозитах в коммерческих банках с 668 млрд руб. до 1, 514 трлн рублей; - срок исполнения обязательств по биржевым облигациям продлен с одного года до трех лет. Разрешен их выпуск не только открытыми акционерными обществами, но и другими хозяйственными обществами, а также госкорпорациями;
- расширен до 28 список банков, для которых доступны временно свободные бюджетные средства; - принято решение о выдаче Сбербанку России субординированного кредита на сумму 500 млрд руб.
2. Меры по предоставлению гарантий и компенсации убытков: - принят закон об увеличении размера страхового возмещения по вкладам физических лиц в банках до 700 тыс. рублей; - предоставлена возможность банкам и нефинансовым организациям получать кредиты во Внешнеэкономбанке, предназначенных для погашения и обслуживания иностранных кредитов и займов на общую сумму до 50 млрд дол. ;
- предоставлено право Банку России компенсировать банкам часть убытков, возникших у них в результате кредитования кредитных организаций, у которых была отозвана лицензия на осуществление банковских операций.
Успехи денежно-кредитной политики Росси - - - Чистый ввоз частного капитала; Приток иностранных инвестиций; Повышение международных рейтингов России и ее предприятий; Создание «подушки безопасности» в виде золотовалютных резервов (ЗВР); Отсутствие банкротств российских банков; Положительное текущее сальдо платежного баланса;
- низкая реальная ставка рефинансирования и др. Просчеты ДКП России: - огромная утечка капитала ( в 2007 году – 44 млрд долл. ); - преобладание в структуре иностранных инвестиций кредитов; - деинвестирование основного капитала; - отсутствие у банков «длинных пассивов» и значительная часть неработающих активов;
- убытки и упущенная выгода от «замораживания» бюджетных средств; - опережающий рост импорта; - неразвитость системы рефинансирования; концентрация усилий на валютном регулировании и стерилизационных мероприятиях (одно из последствий – долларизация экономики);
- ориентирована в основном на регулирование объема денежной массы, в условиях нестабильной экономики, слабо связана со структурной и региональной политикой.
В Основных направления денежно-кредитной политики в 2010 году и на период 2011 и 2012 годов заявлены следующие цели: - снижение инфляции с 9 -10% в 2010 году до 5 -7% в 2012 году; - постепенное сокращение государственного вмешательства в процессы курсообразования; - реализация эффективной процентной политики; - совершенствование банковской системы и банковского надзора.
Перспективы создания в России МФЦ Финансовыми центрами являются города и страны, мобилизующие и перераспределяющие значительные объемы финансовых ресурсов и сочетающие в себе комплекс банковских и специализированных кредитнофинансовых институтов, осуществляющих международные валютные, финансовые и кредитные операции, сделки с товарами и различными ценными бумагами.
В современных условиях задачи создания международного финансового центра (МФЦ) поставили перед собой многие страны: Китай, Франция, Индия и др. Глобальных финансовых центров сейчас два: Лондон и Нью-Йорк. Глобальные они потому, что выполняют функции финансовых центров для нескольких континентов.
Все остальные — либо региональные и выполняют свою роль финансовых центров для нескольких стран региона, либо являются специализированными на определенных услугах и являются финансовыми центрами: Женева - банковских услуг, Дублин секьюритизационных, Люксембург коллективных инвестиций и т. д. Становление международного финансового центра – процесс длительный. Лондон формировался как финансовый центр на протяжении 250 лет, Нью-Йорк — более 100 лет, Гонконг — в течение последних 60 лет.
Международный финансовый цен должен отвечать ряду требований: - устойчивая финансовая система и стабильная валюта; - наличие широкого спектра инструментов финансового рынка, разнообразных с точки зрения доходности, степени риска, уровня регулирования и др. ; - развитая инфраструктура (как финансовая, так и социальная);
- наличие квалифицированных кадров, свободно владеющих специаль-ными финансовыми знаниями, а также системы их обучения и переподготовки; - современные и эффективные технологии передачи информации и средства связи; - развитая законодательная база развития финансового рынка в целом и рынка ценных бумаг в частности; - наличие достаточных правовых гарантий для международных заемщиков и кредиторов и др.
Предпосылки создания МФЦ в Москве: - уникальное географическое положение нашей страны и Москвы - между азиатскими, европейскими и американскими финансовыми рынками; - Москва уже сегодня играет роль важного коммуникационного узла в системе международных финансовых и бизнессвязей, в том числе связей компаний, базирующихся в глобальных и ключевых европейских центрах, с контрагентами в странах СНГ;
- Москва - крупнейший центр концентрации капитала в странах СНГ и ЦВЕ. На ее долю приходится свыше 80% финансовых потоков страны и более половины российского банковского капитала. В Москве расположено около 90% штаб-квартир работающих в России зарубежных банков и международных финансовых организаций, сосредоточена практически вся биржевая торговля ценными бумагами. ММВБ является крупнейшей фондовой биржей в России,
странах СНГ, Центральной и Восточной Европе. Фактически Москва уже стала локальным финансовым центром СНГ и стран Восточной Европы. Москва занимает 3 -е место в мире по размеру городского бюджета после Нью-Йорка и Токио. Втретьих, в Москве сосредоточено подавляющее большинство высококвалифицированных кадров.
Проблемы создания МФЦ в Москве: В соответствии с индексом финансового развития организации Всемирного экономического форума (World Economic Forum) Россия занимает 36 -е место среди 52 стран, уступая всем странам БРИК, за исключением Бразилии. Согласно рейтингу мировых финансовых центров, составляемому компанией Z/Yen Group Москва, в отличие от Шанхая или Бомбея, не
попадает даже в число 50 лидеров, занимая лишь 60 -е место из 62 -х (позади Шанхая, Бомбея и Сан-Паулу). В соответствии с рейтингом глобальной конкурентоспособности в 2008 -2009 годах Россия заняла 51 -е место из 134 стран. Причем наиболее слабые результаты Россия получила по двум критериям: уровню развития финансовых рынков - 112 -е место и общественных институтов - 110 -е место.
В 2008 были разработаны Стратегия развития финансового рынка до 2020 г. и Стратегия развития банковского сектора. В начале 2009 года была одобрена Концепция создания МФЦ в России. В соответствии с данным документом создание МФЦ будет идти в два этапа: - до 2010 г. - развитие национального фондового рынка и его интеграция в региональную финансовую инфраструктуру (лидерство в рамках СНГ);
- в 2010— 2012 гг. - достижение высокого уровня конкурентоспособности на глобальном уровне, становление российского финансового рынка в качестве регионального МФЦ, одного из ведущих центров на евроазиатском пространстве.