CFOrum г Челябинск 24 -25 апреля 2007 г

CFOrum г. Челябинск, 24 -25 апреля 2007 г. Финансовый менеджмент в управлении стоимостью компании Олег А. Пермяков, Директор ЗАО «Корпорация СТРАТУМ» Аккредитованный независимый директор АНД, РИД

Эволюция российских компаний… и CFO СТОИМОСТНОЙ ПОДХОД

$ Задачи финансового менеджмента в успешной компании Корпоративная стратегия – Планы по максимизации стоимости – Стратегия инвестирования и расширения компании – Планирование и реализация крупных сделок $ Финансовая стратегия – Формирование структуры капитала – Крупные финансовые операции – Investor relations $ Бюджетный и управленческий контроль – Координация планирования – Разработка нормативов и показателей – Контроль и оценка результатов $ Управление финансами – – Контроль за сохранностью активов Выполнение обязательств Управление денежными средствами и задолженностью Налоговое планирование и выполнение $ Compliance

Стоимостной подход в управлении компанией $ $ $ Внутренняя стоимость близка к объективной ЦЕНА = стоимость х К(и) х К(к) х К(…) Стоимость = стоимость наличных активов + стоимость роста (в прогнозном периоде + в продленном периоде) Стоимостные методы оценки компании (EVA и FCF) и ключевые факторы стоимости. Достижение потенциальной стоимости: операционные и стратегические финансовые решения. Стратегии повышения стоимости

Формулы оценки внутренней стоимости $ Формулы «на салфетке» : IVB = NOPLAT/WACC; IVB = NOPLAT/(WACC –i) $ Формула бессрочной добавленной стоимости $ Формула бессрочно растущего денежного потока $ Формула Миллера-Модильяни

Чемпионы демонстрируют результаты, а не потенциал : )

EVA – интегральный показатель создания акционерной стоимости EVA = (1 -ROIC/WACC) x IC

Стоимость диверсифицированной корпорации

Возможности увеличения стоимости компании Текущая внутренняя стоимость + Оперативные возможности = Планируемая стоимость + Стратегические внутренние возможности = Потенциальная внутренняя стоимость + Возможности реструктуризации бизнеса = Потенциальная реструктурированная стоимость + Возможности финансового инжиниринга = Полная потенциальная стоимость + Разрыв восприятия = Потенциальная рыночная стоимость

Повышение стоимости: операционные возможности $ Объект управления: «справедливая» внутренняя стоимость Компании $ Рычаги управления: – – Рост бизнеса NOPLAT: операционные результаты IC: структура баланса WACC: источники капитала

Эффект операционной эффективности Улучшение коэффициентов Увеличение прибыли Рост ценности Управляемость бизнеса Увеличение нормы прибыли Эффект масштаба Увеличение дохода Конкурентная позиция Снижение издержек Повышение произв-сти Ценовая премия Увеличение заказов Экономия ресурсов Сокращение циклов Повышение качества Лояльность клиентов

Оценка внутренних возможностей 1. 2. 3. 4. 5. Анализ связей операционных элементов создании стоимости Выявление факторов стоимости Анализ чувствительности стоимости Установление приоритетов (ключевые факторы) и целей Определение ключевых показателей эффективности Главное внимание – главным вещам

Схемы анализа создания стоимости

Схема анализа факторов создания стоимости

Нестабильные модели бизнеса

Матрица портфельной стратегии

Основное внимание – рост бизнеса Источник: ATKearney M&A Report 2006

Рост через поглощения остается одной из выгодных стратегий Источник: ATKearney M&A Report 2006

Роль CFO определяется логикой бизнеса компании

Логика построения финансового холдинга

Факторы капитализации бизнеса Премия к ценности КЛИЕНТСКИЙ капитал ФИНАНСОВЫЙ капитал $ $ $ Качество клиентской базы Управление отношениями с клиентами Брэнд Эффективно сть каналов дистрибуции $ $ Прибыльнос ть Эффективно сть операций Финансовая устойчивост ь СТРУКТУРНЫЙ капитал $ $ $ Производство и продукция Эффективность бизнес-модели Качество стратегии Эффективность систем и процессов Интеллектуальн ые активы ЧЕЛОВЕЧЕСКИЙ капитал $ $ Лидерство и менеджмент Корпоративное управление Качество персонала Организационн ая эффективност ь

Критерии принятия решения финансовыми инвесторами

Возможная корпоративная структура финансового холдинга

Для инвестора плохое управление и ложь опаснее терроризма! Сентябрь 2001 Сентябрь 2002 Источник: FDI Confidence Index, A. T. Kearney, Sep. 2002 Январь 2002

Организация финансирования в холдинговой структуре Децентрализованное финансирование Заемный РЫНОК КАПИТАЛА УК Заемные средства Аккумулированн ая прибыль Свободные ДС других компаний Акционерный Вклады в уставный капитал Внешние акционеры Заемный капитал дочерней компании Собственный капитал дочерней компании

Финансовые факторы для принятия решения об инвестициях Дополнительный объем рост контрибуции Снижение затрат уменьшение потерь, эксплуатационных расходов Снижение рисков отказ устаревшего оборудования, штрафы Рыночные преимущества технология, инновации

Типичные стратегии и инструменты финансирования Венчурный капитал Стратегический инвестор Проектное Торговое Фондовый рынок Гибридные инструменты Продажа части бизнеса Целевое финансирование Корпоративные заимствования Лизинг Вампиризм Облигации Текущее кредитование Внутренние ресурсы Залог бизнеса Займы Инвестиционный кредит Паперть

Соблюдение технологии финансирования определяет успех проекта концептуализаия Определение стратегии Стратегия развития Цель: • Экспансия • Поглощение • Техническое перевооружение • Улучшение структуры баланса • Репутация Ограничения Объем Горизонты Выбор формы моделирование Определение Выбор параметров партнеров Анализ среды: • Макроиндикаторы • Налогообложение • Состояние финансовых рынков • Прогнозирование Внутренний анализ: • Оценка состояния • Потребность • Анализ рисков Оценка альтернатив Для облигаций: • Объем эмиссии • Эмиссионная цена • Купонная политика • Условия размещения выпуска • Выбор оптимального времени реализация Привлечение Осуществление Завершение Для кредита: • Размер • Срок • Стоимость • График погашения • Обеспечение ДОСТИЖЕНИЕ ЦЕЛИ ЭКОНОМ. ЭФФЕКТ ЛУЧШАЯ РЕПУТАЦИЯ

Выбор оптимальной формы финансирования определяется сочетанием различных факторов Налоговые льготы Цена банкротства Потеря контроля Удорожание долга Финансовые расходы Рейтинговые агентства Выбор формы финансирования Возможности привлечения нового финансирования Финансовая дисциплина Разумная инвестиционная политика Уважение интересов инвесторов Финансовые аналитики Акционерный капитал Гибридные инструменты Долговое финансирование Кредиторская задолженность Бюджетные средства

Оценка развития потерь от злоупотреблений и мошенничества $ Более $9 в день на сотрудника, 6% годового дохода $ Каждый третий сотрудник совершил хищение хотя бы 1 раз за последний год $ 58% = служащие, 30% = менеджеры, 12% = топ-менеджеры и собственники $ 78% = семейные служащие $ Ущерб от мужчин в 4 раза выше, чем от женщин $ Темпы роста: производство = 12%, услуги = 10%, розничная торговля = 5%

Основные различия «контролеров»

«Базовый пакет» корпоративной документации

Пример: документооборот приобретении основных средств

Ожидаемые компетенции CFO $ Широкий кругозор в бизнесе $ Высокие аналитические способности $ Независимость суждений, способность противостоять групповым интересам $ Близость к финансовым кругам $ Способность возглавить переговоры по крупным сделкам $ Сильные административно-управленческие способности $ Управление стоимостью компании $ Финансовые рынки $ Бухгалтерский и управленческий учет $ Фондовые операции, финансирование $ Налогообложение

CFO today… и наша поддержка $ Корпоративная стратегия – Планы по максимизации стоимости – Стратегия инвестирования и расширения компании – Планирование и реализация крупных сделок $ Финансовая стратегия – Формирование структуры капитала – Крупные финансовые операции – Investor relations $ Бюджетный и управленческий контроль – Координация планирования – Разработка нормативов и показателей – Контроль и оценка результатов $ Управление финансами – – Контроль за сохранностью активов Выполнение обязательств Управление денежными средствами и задолженностью Налоговое планирование и выполнение $ Compliance

Приглашаем к сотрудничеству… … и желаем удачи!!! Which CFO r. U?