Цена и структура капитала фирмы 1 План

Цена и структура капитала фирмы 1

План лекции 1. 2. 3. 4. 5. 6. Понятие капитала фирмы и его цены. Определение цены источников формирования капитала фирмы. Операционный и финансовый рычаг. Средневзвешенная цена капитала фирмы. Основные теории структуры капитала. Понятие оптимальной структуры капитала фирмы и методы ее определения. 2

Совокупность затрат по привлечению источников формирования капитала фирмы, выраженная в процентах к величине капитала, представляет собой цену капитала фирмы. 3

Этапы определения цены капитала Идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала фирмы. II. Расчет цены каждого источника в отдельности. III. Определение средневзвешенной цены капитала IV. Разработка мероприятий по оптимизации структуры капитала фирмы. I. 4

Цена источника «долгосрочный кредит» , где 5

Цена источника «облигационный заем» , где 6

Цена источника «облигационный заем» , где 7

Цена источника «привилегированные акции» , где 8

Цена источник «обыкновенные акции» Методы оценки Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) 2. Модель дисконтирования денежного потока (модель Гордона) 3. Метод «доходности облигации компании плюс премия за риск» 1. 9

Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) , где 10

Общие стандарты для значений ß-коэффициентов 0 – доход от ценной бумаги не зависит от состояния рынка ― 0, 5 – ценная бумага реагирует только половиной своей стоимости на изменение рынка ценных бумаг ― 1, 0 – ценная бумага реагирует полностью на изменение рынка ценных бумаг ― 2, 0 – ценная бумага вдвойне реагирует на изменение рынка ― 11

Модель дисконтирования денежного потока (модель Гордона) , где 12

Ожидаемая доходность акции при постоянном темпе роста дивидендов , где 13

Расчет стоимости новой обыкновенной акции , где 14

Метод «доходности облигации компании плюс премия за риск» основан на суммировании доходности собственных обыкновенных облигаций и расчетной премии за риск. 15

Методы определения текущей премии за риск. ― на основании аналитического обзора ― на основании метода дисконтированного денежного потока 16

Общая цена капитала компании , где 17

Рентабельность активов при отсутствии заемных средств , где 18

Определение рентабельности инвестируемого капитала , где 19

Операционный рычаг , где 20

Западноевропейская концепция финансового рычага , где 21

Основные составляющие финансового рычага 1. Налоговый корректор 2. Дифференциал финансового рычага 3. Коэффициент финансового рычага 22

Американская концепция финансового рычага , где 23

Эффект общего рычага 24

Основные теории структуры капитала фирмы 1. 2. 3. 4. 5. 6. Традиционный подход. Теории Ф. Модильяни и М. Миллера 1958 и 1963 годов. Теория М. Миллера 1976 года. Компромиссные модели. Теория Г. Дональдсона. Теория с. Майерса. 25

Модель Ф. Модильяни и М. Миллера, 1958 г. 1. Стоимость фирмы. , где 26

2. Цена акционерного капитала финансово зависимой фирмы. , где 27

Модель Ф. Модильяни и М. Миллера, 1963 г. 1. Стоимость фирмы. , где 28

2. Цена собственного капитала фирмы, использующей заемные источники. 29

Теория М. Миллера 1976 года. Стоимость финансово независимой фирмы , где Стоимость фирмы со смешанными источниками финансирования 30

Компромиссная модель , где 31

Классификация капитала фирмы. Капитал фирмы По источникам формирования По характеру его оборота и ликвидности По формам и стадиям нахождения в процессе кругооборота По формам собственности По сфере функционирования Собственный Основной Производительный Государственный Национальный Заемный Оборотный Денежный В коллективной собственности Иностранный Товарный Индивидуальный Смешанный Привлеченный 32

Этапы процесса оптимизации структуры капитала. 1. 2. 3. 4. 5. 6. Анализ капитала предприятия. Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Формирование показателя целевой структуры капитала. 33

Инструменты управления структурой капитала. 1. 2. 3. Метод EBIT-EPS. Анализ потоков денежных средств компании Расчет коэффициентов покрытия. 34

Определение структуры капитала с помощью метода EBIT-EPS. , где 35

График зависимости EPSEBIT 36

Коэффициенты покрытия. Коэффициент покрытия процента. Коэффициент обслуживания долга 37